墨西哥财政部长：排除财政政策收缩的可能性。 ...

经济形势 - 一季度GDP增速超预期达+5.4%，3月核心经济指标增速较前2月改善，“抢出口”效应支撑一季度经济[2] - 二季度贸易战冲击下经济不确定性增强，IMF下调全球、中国和美国2025年GDP增速预期，中国降至+4.0%，较1月低0.6PCTS，4月制造业PMI降至49.0% [3] 金融政策 - 降准：全面降准0.5个百分点，释放约一万亿流动性；汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调至0% [4] - 降息：7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%；结构性货币政策工具利率降0.25个百分点；个人住房公积金贷款利率降0.25个百分点，五年期以上首套房利率降至2.6% [4][10] 房地产市场 - 一季度二手房转移登记同比增34.7%达164.6万件，一手房成交2.2亿平方米、同比降3%，4月一手房成交放缓 [13] - 降低公积金贷款利率有助于稳住商品房市场预期 [14][15] 消费与内需 - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元 [16] - 3月社零同比+5.9%，一季度居民消费倾向为63.1%，政策支持消费以对冲外需不确定性 [17] 贸易战影响 - 极端情景下关税冲击或拖累中国GDP增速2个百分点，实际冲击大概率远小于2%，IMF预计拖累0.6% [18] - 政策精准对冲与结构调整下，贸易战冲击影响可控 [18][19][20]

经济形势 - 一季度GDP增速超预期达+5.4%，3月核心经济指标增速较前2月改善，“抢出口”效应支撑一季度经济[2] - 国际机构下调2025年全球、中国和美国GDP增速预期，分别为+2.8%、+4.0%和+1.8%，较1月预测低0.5、0.6和0.9个百分点[3] - 4月制造业PMI录得49.0%，比3月下降1.5个百分点，跌至荣枯线之下[3] 金融政策 - 全面降准0.5个百分点，释放约一万亿元流动性，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%[4] - 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动LPR同步下行约0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[4][10] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元，优化资本市场工具合并8000亿元互换便利与回购再贷款额度[16] 房地产市场 - 2025年一季度存量商品房转移登记同比增长34.7%达164.6万件，一手商品房成交2.2亿平方米、同比下降3%[13] - 4月一线城市、二线城市和三线城市一手房成交面积同比分别为-12.6%、-6.4%和-31.3%，下行幅度较3月加大[13] 消费情况 - 2025年3月社零同比录得+5.9%，高于前2月的+4.0%和去年全年的+3.5%，一季度居民消费倾向为63.1%，为2020年以来历年一季度最高值[17] 贸易战影响 - 2024年我国对美出口规模占总出口比重为14.7%，极端情景关税冲击或拖累中国GDP增速2个百分点左右，实际冲击大概率远小于2%，如IMF预期拖累0.6%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格或震荡运行，当前静态估值偏低，政策端中美关税政策反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但市场预期偏弱 [1] - 铁矿石09震荡偏弱看待，基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，铁水存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多使国内钢材出口预期趋减 [1] - 焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，供应端区域压力显现，需求端焦企采购和钢厂消耗节奏平缓，需关注钢材终端需求、进口煤价及国内煤矿去库进度 [2][3] - 焦炭市场短期或延续供需弱平衡格局，供应产能利用率平稳，库存分化，需求端钢厂刚需采购但补库谨慎，需关注钢材实际消费、钢厂利润及环保限产执行力度 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3190元/吨，较前一日下跌30元/吨，10合约基差138（+16） [1] - 7日上午货币政策利多落地，盘面高开低走，市场期待财政政策发力 [1] - 估值上期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅高于长流程成本，静态估值偏低；驱动上政策端中美关税博弈、国内财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但市场预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1] 铁矿石 - 供给上全球发运季节性回升，国内进口矿到港增长，港口库存小幅上升；需求上铁水产量大幅增长，钢厂产能利用率提升，月末复产加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高 [1] - 市场有粗钢限产预期但无具体政策，五千吨限产占比小难形成正反馈，矿价弱势，基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，铁水有见顶回落预期，海外成材反倾销使国内钢材出口预期趋减 [1] 双焦 焦煤 - 供应上主产区煤矿正常生产，部分减产矿井复产，区域供应压力显现；进口上甘其毛都口岸通关量中位，下游接货谨慎致蒙煤成交低迷，贸易商报价承压，远期海外炼焦煤招标流拍反映国际需求疲软 [2][3] - 需求上焦企原料采购低库存，补库意愿受限，焦炭提涨受阻压制成本；钢厂终端钢材需求释放不及预期，铁水产量回升不足，原料消耗平缓 [3] - 焦煤市场短期价格或弱稳，需关注钢材终端需求、进口煤价及国内煤矿去库进度 [3] 焦炭 - 供应上主产区焦企正常生产，部分区域受利润影响阶段性限产，产能利用率平稳；库存上焦化企业库存分化，部分前期累库压力缓解但出货节奏有差异 [3] - 需求上钢厂铁水产量高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏不足致补库谨慎，多数钢厂中等偏高库存，成材市场受宏观及中美关系提振有限，板材需求有季节性走弱预期，市场情绪转弱 [3] - 焦炭市场短期或供需弱平衡，需关注钢材实际消费、钢厂利润及环保限产执行力度 [3] 产经要闻 - 5月6日消息，2025年一季度我国工程项目推进顺利，投资增长良好，3月施工加快，呈现区域项目提速、重大项目开工、“小而美”项目落地特点 [4] - 近日央行4月开展12000亿元买断式逆回购操作，3个月期7000亿元，6个月期5000亿元 [4] - 5月7日央行、证监会联合发布支持发行科技创新债券公告，利于拓宽科创企业融资渠道，激发创新动力和市场活力 [4] - 5月7日央行通知自5月8日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，首套和二套不同年限贷款利率有相应调整 [4] - 多地落实下调公积金贷款利率新政，多地明确存量房贷利率调整政策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策面积极信号稳定市场预期，对股指形成较强底部支撑，短期内股指震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑包括昨日各股指全面上涨，股市全市场成交金额13218亿元，较上日缩量1833亿元；政策面稳定市场预期；宏观经济上央行降息降准配合财政政策发力提振内部需求推动企业业绩企稳回升；资金层面多项举措增加股市增量资金推动价值重估；市场情绪上中美关税释放缓和信号，市场风险偏好有所回升，但需关注5月9 - 12日中美接触结果 [5]

美国经济 - 现状好于预期 财政一季度扩张且二季度无收缩迹象 国防开支增加而非国防开支减少[12][16][17][19] - 2026财年预算显示 基础自由支配资金减少1631亿美元(-101%) 非国防领域削减1631亿美元(-226%) 国防领域增加1193亿美元(+134%)[18] - 联储政策倾向等待观望 鲍威尔认为经济良好可延迟降息 沃勒倾向提前行动 当前政策锚定失业率45%以下和通胀2%以上[27][28] - 中长期风险在于财政货币双宽松预期 下届联储主席可能更鸽派 2025年下半年或出现硬数据压力[29][78] 中国经济 - 处于周期底部构造阶段 政策应对存在迟疑 但价格稳定机制已显著改善[35][45] - 结构转型趋势明确 消费将优于投资成为拉动主力 财政刺激受制于底线思维和外部不确定性[38][43][45] - 市场呈现"低吸高抛"特征 资产价格低位时政策响应更积极[45] 大宗商品 - 黄金处于上涨后周期 短期受经济预期博弈影响 长期受益于央行购金趋势(各国或配置10%外汇储备)[47][50][54] - 铜具备长期安全逻辑 全球制造业安全需求驱动 当前70000-75000区间存在成本支撑[56][57][64] - 铜基本面稳健 库存曲线显示需求强劲 基建投资形成支撑[65][67][72] 关税与贸易 - 美国关税政策聚焦财政扩张 短期或推高通胀 中长期将加速全球供应链重构[33][74] - 中美关税谈判处于动态博弈阶段 双方均试图争取时间优势[34] 行业结构趋势 - 美国行业分化显著 国防相关领域获资金倾斜 非国防部门面临收缩[18][58] - 中国行业转型特征明显 制造业自主可控持续强化 地产投资让位于制造业升级[51][58]

A股市场流动性及韧性分析 - 市场已对外部风险有所预期且政策端正有力推动中长期资金入市 央行的结构性工具对资本市场进行底部流动性支持 A股流动性更具韧性 [1] - 伴随业绩期结束 融资或终止流出过程 新题材涌现将为融资流入创造契机 [1] - 2025年一季度全A单季营收同比增速较2024年四季度回落 单季归母净利同比增速由负转正显著改善 [1] 板块及风格表现 - 各板块单季营收同比增速分化 仅主板回落 净利同比增速均现改善 [1] - 中证1000为代表的小盘股实现营收和净利同比增速双双改善 中证500为代表的中盘股在营收同比增速回落背景下实现净利同比增速回升 [1] 市场走势及政策影响 - 周四A股市场早盘低开后震荡上行 沪指在3359点附近遇阻 午后维持震荡 通信设备、文化传媒、电池及酿酒行业表现较好 贵金属、化肥、航运港口及珠宝首饰行业表现较弱 [2] - 政策重心转向扩大内需 本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施 央行释放宽松信号 汇金增持托底市场 融资余额有望回升 ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] - 短期市场预计以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 需平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [2] 技术形态及增量政策预期 - 周四市场三大指数集体收涨 沪指处于5日均线上方 阳线实体覆盖昨日阴线 短期多头占优 技术形态延续企稳向上 [3] - 5月7日国新办新闻发布会发布一系列金融政策 揭开今年新一批增量政策序幕 类"平准基金"积极表态预示中长期资金入市步伐加快 对大盘权重股形成显著利好效应 [3] - 预计未来更多增量政策将出台 尤其在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面 政策支持力度加大以增强经济韧性和稳定性 [3]

5月7日上午，A股开盘之前，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李 云泽、证监会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 对于此次会议，投资者显然抱有极大期待，A股连续两天全线上涨，已完全修复了因关税问题导致的下 跌。 资本市场的记忆功能，是投资者下注的底气。 去年9月24日，三大金融高管同样齐聚国新办新闻发布会，并推出一系列重磅增量政策。那次会议最终 成为A股乾坤逆转的起点，此后不到一个月时间里，上证指数暴涨1000点，行情表现极其亮眼。 不到一年时间，两次重磅会议，对于深受政策影响的A股来说，或许真的迎来了逆天改命的时候。 01 央行再出手 与去年924会议一样，本次会议中最受关注的增量政策，仍然来自央行。 作为国家货币政策的制定者，央行的主要职能是通过调整货币数量和价格，解决市场流动性问题。央行 行长潘功胜在本次会议中宣布的多项货币政策，传递出持续宽松的政策信号。 最重要的货币宽松信号，自然是各方期待已久的降准降息。 存款准备金率降低0.5个百分点，其中汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，将阶段性地从5% 下降为0；代表政策利率的公开市场7天期逆回购操作利 ...

货币政策工具与时机选择 - 央行将根据经济增长动能减弱或金融市场流动性紧张情况择机降准降息以稳定市场预期并激发经济活力 [3] - 降准时机的选择需平衡内外部因素包括通胀水平、就业状况、房地产、资金空转问题等内部因素以及资本外流、汇率波动压力等外部因素 [3] - 需考虑已出台政策的效果和累积效应避免过度宽松引发通胀风险或对银行经营造成过大压力 [3] 支持性货币政策的内涵 - 支持性货币政策通过降准、降息、公开市场操作、结构性工具等保持市场流动性充足并降低融资成本 [4] - 该政策旨在引导资金流向重点领域与薄弱环节激发市场需求与活力同时防止通货膨胀或通货紧缩 [4] - 需强化货币政策与财政政策的协同效应实现稳增长与防风险的有效平衡 [4] 财政政策与货币政策的协同 - 需优化财政政策与货币政策的沟通协调机制增强信息共享和政策效果评估 [5] - 建立政策目标调整机制根据经济形势变化适时调整政策目标确保一致性和有效性 [5] - 发挥两种政策的互补性通过结构性工具精准支持特定领域和薄弱环节 [5] 2025年货币政策工具箱展望 - 总量工具包括差别化存款准备金率、定向中期借贷便利（TMLF）、公开市场买断式逆回购、国债买卖等 [6] - 结构性工具包括再贷款、再贴现以支持科技创新、绿色金融、涉农领域、小微企业等 [6] - 创新工具如消费信贷支持工具、互换便利和股票回购增持再贷款可促进消费和维护资本市场稳定 [6] 物价与资产价格管理 - 央行对物价的表述从"保持物价总体稳定"变为"保持物价处于合理水平"体现目标设定更加细致和精准 [8] - 资产价格纳入货币政策目标需权衡传统政策目标可能使政策制定更加多元与复杂 [10] - 资产价格波动受多种因素影响难以直接调控未来可通过货币政策工具间接影响 [10] 国债收益率与汇率表现 - 当前国债收益率进入震荡区间受经济复苏预期及货币政策调整影响长期或缓慢上行 [11] - 国债收益率下行可能引发潜在市场风险如过度投机、加杠杆、市场波动性增加等 [12] - 人民币汇率近期波动上行显示中国经济基本面向好但需防范潜在风险保持汇率在合理均衡水平 [13]

美联储会议决策 - 当地时间5月7日，美联储本年度第三次FOMC会议决定维持利率不变，年初至今连续三次未降息[3] 美国经济现状 - 美国国内最终购买（PDFP）一季度稳定增长3%，与去年节奏相同[3] 美联储担忧 - 美联储担忧美国经济未来走向滞胀，因关税政策或致失业率和通胀同步上行[3] 鲍威尔表态 - 鲍威尔暗示美国经济陷入滞胀时，将优先稳定长期通胀预期，或采取更紧缩操作[4] - 鲍威尔未排除未来降息可能，但指出当前劳动力市场“横向波动”，不迫切寻求降息[5] 美国经济陷入滞胀情况分析 - 因关税政策等因素不确定，难以评估美国经济陷入滞胀概率[5] - 关税政策可能收缩供需两侧，财政结构性扩张可对冲影响[5] 未来可能路径 - 情形一：财政扩张法案快速通过，关税政策缓和，美联储全年或按兵不动，美元指数可能回升[5] - 情形二：财政扩张受阻，关税政策波动大，经济陷入滞胀后衰退，美联储或通胀见顶回落后降息，美元指数走低，人民币汇率稳中有升[5] 风险提示 - 存在美联储降息速度、幅度低于预期风险[6]