文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润下滑 行业供给阶段性过剩使盈利短期承压 但3月光伏玻璃价格上涨有望促进盈利修复 公司多重优势助力穿越周期 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司2024年年报情况 - 2024年实现营业收入186.83亿元 同比-13.20% 归母净利润10.07亿元 同比-63.52% 扣非净利润10.15亿元 同比-62.32% [1] - 24Q4实现营业收入40.79亿元 同比-27.67% 环比+4.37% 归母净利润-2.89亿元 同比-136.54% 环比-42.40% 扣非净利润-2.30亿元 同比-130.73% 环比+2.32% [1] 行业供给与公司业务情况 - 2024年公司光伏玻璃销售量12.65亿平 同比下降3.7% 收入168.16亿元 同比下降14.54% 毛利率15.64% 同比减少6.81pct [1] - 2024年下半年开始 光伏玻璃行业供给阶段性过剩 供需错配致价格走低 公司部分窑炉冷修 使营收和毛利率下滑 盈利承压 [1] 光伏玻璃价格与需求情况 - 供给端 盈利收窄使光伏玻璃产能加速冷修 新投资项目终止或延期 [2] - 需求端 3月组件排产环比上升35% 4月预期排产增长 下游需求增加带动玻璃行业去库加速 [2] - 3月初3.2mm、2.0mm玻璃分别上涨3、1.5元/平米至22、13.5元/平米 4月新单价格预计上调 [2] 公司产能与优势情况 - 截至24年底 在产总产能19400吨/天 2600吨/天产能在冷修 安徽和南通项目将陆续点火运营 计划在印尼投资建设光伏玻璃窑炉 [2] - 公司与信义光能处于行业第一梯队 市场占有率合计超50% 规模、资源和技术优势助力穿越周期 [2] 投资建议情况 - 预计2025 - 2027年营收分别为203.71、236.19、275.51亿元 增速分别为9.0%、15.9%、16.6% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.85、18.11、27.71亿元 增速分别为7.7%、67.0%、53.0% [3] - 以3月28日收盘价为基准 对应2025 - 2027年PE为40X、24X、16X 维持“推荐”评级 [3]

铜材"大挪移"放大供需矛盾 产业链上下游"几家欢喜几家愁" 新华财经上海3月25日电（葛佳明） 美国关税政策不确定性引发的"抢铜"潮仍未见平息，美国铜进口激增或改变全球铜市场的供需格局，推动铜价走 强。 今年以来，纽约、伦敦、上海三地铜价持续攀升。其中，纽约商品交易所（COMEX）主力铜期货合约持续攀升，截至发稿报价约5.1470美元／磅，刷 新历史高位，3月来市场累计涨幅接近13%，今年来累计涨幅则达28%，远超黄金同期约14%的涨幅。 伦敦金属交易所（LME）铜价近期上破10000美元／吨后展开震荡盘整，截至发稿，伦铜回落至每吨9995美元附近，仍逼近年内高位，年初至今涨幅达 到12%。上海市场铜期货主力合约则持续高位震荡，25日收盘报81910元／吨，年初迄今涨幅达11%。 分析师普遍认为，本轮铜价上行已不再是简单的"商品行情"，而是全球地缘政治、供需错配以及产业链传导多因素叠加所致。由于新能源汽车、光伏、 储能、电网改造等行业未来对铜的需求大幅上升，铜的"关键金属"角色短期仍难改。 美国"抢铜"造成短期供应混乱 美国关税政策的不确定性，导致市场对美国国内铜供应短缺的担忧加剧。全球铜供应商、交易商争相在 ...

小金属板块市场表现 - 小金属板块逆势上涨，工业金属和稀有金属板块涨幅均超2%，华钰矿业、湖南黄金、华锡有色等十余只个股涨停 [1] - 锑、铟、镓等小金属价格明显上涨，部分品种创阶段性新高 [2] - 华钰矿业作为锑金属核心概念股，4天3板，一周涨幅高达47.8% [4] 锑价上涨及原因 - 湖南锑锭价格从2月初14.2万元/吨飙升至3月16.25万元/吨，单月涨幅12.6% [6] - 欧洲锑报价达14950美元/吨，内外价差拉大 [6] - 锑需求旺盛，应用于新能源、电池、军工等领域，占全球消费量60%以上的锑基阻燃剂在新能源汽车、电子产品中不可或缺 [8] - 全球锑矿产量从2011年17.8万吨/年下滑至2024年10万吨/年，供应端收缩 [8] 主要锑企情况 - 华钰矿业国内锑储量19万吨，国外26万吨，2024年预计归母净利润2.75亿~3.35亿元，同比增长272.19%~353.39% [8] - 湖南黄金拥有2.5万吨/年精锑冶炼产能及4万吨/年锑产品生产线，2023年锑产品产量3.1万吨，自有矿产量1.6~2万吨 [9] - 俄罗斯极地黄金2024年锑产量同比下跌53%至1.27万吨，下半年产量同比暴跌70% [9] 全球供需与政策影响 - 锑被欧美列入"关键矿产"清单，美国计划重建本土供应链 [11] - 中国对锑实行出口管制，导致内外价差从2.8万元/吨扩大至21.1万元/吨 [11] - 2024年12月中国锑矿进口仅466金属吨，较1-8月均值1437吨大幅下降 [12] - 铟价格年内上涨近30%，精铋近一年涨幅84% [12] 小金属市场展望 - 新能源、半导体等行业带来对小金属的长期需求支撑 [14] - 钴价受刚果(金)暂停出口4个月影响，新能源汽车旺季需求有望支撑钴市 [15] - 工业金属价格有望维持强势格局，受益于新能源产业链需求放量和制造业景气度回升 [15]

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 纯MDI、TDI年初提价后本周价格下跌，需求不及预期；MDI面临美国反倾销调查，万华预计通过匈牙利产能调整渠道，对业绩影响有限；钾肥价格持续上涨，国内开工率低、下游旺季将至，国际供应紧张 [3] - 目前处于行业景气低点，龙头公司估值有优势，长期看好有绝对成本优势的龙头公司；半导体行业复苏增长，未来受益政策支持，进口替代空间大，看好电子化学品行业；重点推荐万华化学、华鲁恒升等公司 [14] 行业板块表现统计及原因剖析 - 2025年2月17日至2月21日申万基础化工指数上涨1.19%，上证指数上涨0.97%，行业指数跑赢大盘指数；细分板块中膜材料、其他橡胶制品、炭黑表现较好，磷肥及磷化工、氮肥、纯碱表现较差；涨幅居前个股有福莱新材等，表现较差个股有七彩化学等；本周人形机器人和Deepseek相关个股涨势居前 [9][10] 信息跟踪与简评 - 成本推动钛白粉价格上涨，目前价格14546元/吨，周度上涨0.43%；龙佰集团上调产品价格，成本推动下企业提价积极性提升，新单成交价坚挺，行业盈利呈边际改善迹象 [11] - 氯化钾价格持续上涨，目前价格2954元/吨，周度上涨5.61%，月度上涨14.58%，较25年初上涨17.41%；国产供应量减少，港口库存流通货源集中，复合肥开工提升，国际供应紧张 [12] - TDI周度价格大幅下降，本周下降12.82%至12925元/吨；下游开工晚、订单有限，消费能力欠佳，市场货源宽松，下游消耗前期库存，入市积极性低 [12] - 纯MDI价格下跌，本周下降2.05%至19100元/吨；终端入市缓慢，消化库存，进口盘面回落，下游避险情绪浓；美国对中国MDI提出反倾销和反补贴税申请，中国出口美国MDI已面临41.5%关税 [13] - 25年初化工产品价格活跃，原因是成本推动和供需错配；25年化工行业资本支出放缓，需消化过剩产能，海外企业竞争力下降，国内内需有望改善，国际加关税 [13] 数据图表跟踪与简析 - R142b、硫酸、尿素等产品价格上涨，丁苯橡胶、SBS、MMA等产品价格下跌 [16]