核心财务表现 - 2025年中报营业总收入484.01亿元，同比增长1.12%，归母净利润31.84亿元，同比增长5.0% [1] - 第二季度营业总收入250.18亿元，同比增长2.96%，第二季度归母净利润15.84亿元，同比增长52.5% [1] - 毛利率18.52%，同比下降6.83%，净利率7.04%，同比上升2.91% [1] - 每股收益0.63元，同比增长5.0%，每股净资产13.12元，同比增长5.81% [1] - 扣非净利润27.87亿元，同比下降5.30% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金308.19亿元，同比增长27.40%，应收账款183.69亿元，同比增长6.13% [1] - 有息负债526.48亿元，同比增长11.03%，有息资产负债率达21.19% [1][5] - 交易性金融资产同比下降77.12%，因理财产品到期 [1] - 预付款项同比增长53.97%，因大宗原材料储备及新能源工程项目预付款增加 [2] - 短期借款同比增长40.93%，因业务需要增加短期贷款 [2] 现金流与特殊项目 - 每股经营性现金流0.92元，同比下降12.56% [1] - 投资收益同比大幅增长13177.83%，因新能源公司出售部分电站收益增加 [3] - 公允价值变动收益同比增长337.61%，因南网能源及华电新能公允价值变动 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增长254.99%，因债券发行规模扩大及偿还银行贷款减少 [4] 基金持仓动态 - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF持有5885.08万股，进行减仓操作，该基金规模99.84亿元，近一年上涨26.36% [6] - 天弘中证光伏产业指数A持有3800.86万股，进行增仓操作 [6] - 多只光伏及新能源主题基金呈现增仓趋势，包括天弘中证光伏产业ETF、华夏中证内地低碳经济主题ETF等 [6] 业绩与回报指标 - 公司去年ROIC为3.67%，近10年中位数ROIC为5.32%，投资回报表现一般 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩63.68亿元，每股收益均值1.26元 [5] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达444.25% [1][5]

核心财务表现 - 营业收入16.73亿元 同比大幅减少43.82% [1] - 归属于股东净亏损4.49亿元 亏损同比扩大719.59% [1] - 基本每股亏损0.7元 [1] - 总资产136.31亿元 较上年度末增长10.8% [1] - 归属于股东净资产35.68亿元 较上年度末下降11.2% [1] 经营环境挑战 - 面临市场有效需求不足与周期性过剩叠加压力 [1] - 行业竞争持续加剧导致市场价格大幅下滑 [1] - 主营业务利润空间被大幅压缩 [1] 产线优化进展 - 实施停小建大策略 淘汰小吨位老旧窑炉 [2] - 大吨位产能占比达到约70% [2] - 完成收购江苏凯盛新材料74.60%股权 [2] - 江苏凯盛首条1200t/d超薄压延光伏玻璃生产线投产 年产能150万吨光伏组件超薄封装材料 [2] - 北方玻璃1200t/d生产线实现当月投产当月销售 [2] 未来产能规划 - 自贡新能源2000t/d光伏组件超薄封装材料项目完成前期立项备案 [2] - 新项目计划下半年开工建设 [2] - 项目建成后有望提升工艺技术、产线规模和产品种类竞争优势 [2]

基金概况 - 浦银安盛中证光伏产业ETF（代码：159609）为交易型开放式指数证券投资基金，跟踪中证光伏产业指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[1][2] - 基金成立于2022年6月16日，在深圳证券交易所上市，截至2025年6月30日基金份额总额为693,903,414.00份，资产净值为270,396,477.22元，份额净值为0.3897元[1][2][20] - 基金管理人为浦银安盛基金管理有限公司，基金托管人为国泰海通证券股份有限公司[1] 财务表现 - 2025年上半年基金利润为-24,994,228.12元，已实现收益为-23,633,739.40元，加权平均基金份额本期利润为-0.0393元[2] - 本期基金份额净值增长率为-11.33%，同期业绩比较基准收益率为-11.64%，年化跟踪误差控制在2%以内[2][27] - 期末可供分配利润为-423,506,936.78元，期末可供分配基金份额利润为-0.6103元[2] 投资组合 - 期末股票投资公允价值为267,570,666.67元，占基金资产比例超过90%，严格执行指数化投资策略[20][24] - 投资组合集中于光伏产业上中下游50只代表性上市公司证券，采用完全复制法构建投资组合[16] - 货币资金余额为3,078,406.56元，保持充足流动性应对申赎需求[20] 运作管理 - 基金经理高钢杰具有14年证券从业经验，采用被动管理策略紧密跟踪标的指数[10][12] - 基金报告期内通过指数成份股定期调整进行调仓，严格控制跟踪误差，日均跟踪偏离度绝对值小于0.2%[15][16] - 基金管理人建立完善的风险控制体系，包括三层风险控制架构和估值委员会机制[17][55] 市场展望 - 管理人认为下半年经济增速可能放缓，但资本市场仍存在结构性机会，重点关注科技和内需领域[16] - 海外利率下调预期和场外增量资金入市可能提升市场估值，反内卷行动有望改善上市公司盈利水平[16] - 光伏产业作为新能源重要组成部分，长期增长前景依然受到政策支持和技术创新驱动[16]

光伏股市场表现 - 信义光能股价上涨5.03%至3.34港元 [1] - 协鑫科技股价上涨2.52%至1.22港元 [1] - 新特能源股价上涨1.34%至6.8港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨0.87%至10.47港元 [1] 光伏玻璃价格动态 - 2.0mm单层镀膜光伏玻璃9月新单报价上调至13元/平方米 [1] - 较7月新单价格上调2元/平方米 [1] - 福莱特公司表示9月新单报价仍在与客户商议中 [1] 行业政策与市场供需 - 工信部等部门召开光伏产业座谈会规范竞争秩序 [1] - 会议重点涉及产能、价格、质量等议题 [1] - 华润3GW及华电20GW项目开标价格高于前期市场价 [1] - 全行业硅料库存量约50万吨且持续累库 [1] - 下游涨价幅度较弱需关注各环节价格传导情况 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入74.43亿元，同比下降28.84% [1] - 归母净利润-6.79亿元，同比亏损收窄29.49% [1] - 第二季度营业总收入44.52亿元，同比下降19.43%，归母净利润-4.12亿元，同比上升39.69% [1] 盈利能力指标 - 毛利率3.1%，同比大幅下降65.58个百分点 [1] - 净利率-9.09%，同比微增1.11个百分点 [1] - 扣非净利润-8.52亿元，同比改善19.76% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计8.53亿元，三费占营收比11.47%，同比上升9.04% [1] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负值 [2] 资产负债状况 - 货币资金29.43亿元，同比锐减64.36% [1] - 有息负债135.91亿元，同比下降19.95% [1] - 有息资产负债率达30.46% [2] - 货币资金/流动负债仅为20.68% [2] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.36元，同比大幅改善109.27% [1] - 每股收益-0.61元，同比改善28.55% [1] - 每股净资产9.46元，同比下降22.7% [1] 历史业绩表现 - 近10年中位数ROIC为6.89%，投资回报较弱 [1] - 2024年ROIC为-10.57%，投资回报极差 [1] - 上市14年来亏损年份达3次，生意模式较脆弱 [1] 机构持仓情况 - 汇丰晋信低碳先锋股票A持有2298.84万股，持仓不变，为最大持仓基金 [3] - 汇丰晋信核心成长A增持至1048.36万股 [3] - 泓德裕康债券A新进十大持仓，持有14.01万股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅基本面变化不大，盘面受焦煤等整体商品情绪震荡运行，预计维持现状 [3] - 多晶硅供需基本面偏弱，盘面受弱现实与反内卷政策预期共同影响，预计维持宽幅震荡 [7] 工业硅市场分析 期货情况 - 2025年8月27日，主力合约2511开于8525元/吨，收于8525元/吨，较前一日结算价变化-135元/吨，变化-1.56%，持仓275558手，仓单总数为50709手，较前一日变化-113手 [1] 供应端情况 - 现货价格持稳，华东通氧553硅在9200 - 9400（-50）元/吨，421硅在9500 - 9600（-50）元/吨，新疆通氧553价格8500 - 8600（-100）元/吨，99硅价格在8500 - 8600（-100）元/吨，部分地区硅价下调，昆明地区硅价暂稳，97硅持稳 [1] - 8月21日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比减少0.2万吨，其中社会普通仓库11.7万吨，较上周环比持平，社会交割仓库42.6万吨，较上周环比减少0.2万吨 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价10500 - 11000（0）元/吨，主要产品价格临近企业成本线，企业让利空间和意愿减弱，市场陷入低价成交僵持状态，下游企业刚需采购为主 [2] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 期货情况 - 2025年8月27日，主力合约2511开于50915元/吨，收于48690元/吨，收盘价较上一交易日变化-4.89%，主力合约持仓达到154537手，当日成交502410手 [4] 现货情况 - N型料46.00 - 52.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅45.00 - 47.00（0.00）元/千克 [4] 库存及产量情况 - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存24.90，环比变化2.90%，硅片库存17.41GW，环比-12.07%，多晶硅周度产量29100.00吨，环比变化-0.68%，硅片产量12.29GW，环比变化1.57% [4] 硅片、电池片及组件价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.23（0.00）元/片，N型210mm价格1.58（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.38(0.00)元/片 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.29(0.00)元/W左右，Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w，Topcon210RN电池片0.29(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(0.00)元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69（0.00）元/W [6] 策略 - 基本面方面，现货市场报价暂时稳定，7 - 8月供应端增加较多，8月产量预计超13万吨，消费端排产情况一般，总库存呈累库格局，9月存在行业自律减产可能，供应压力或有缓解 [7] - 终端消费方面，6 - 7月国内装机表现一般，7月全国光伏新增装机11.64GW，同比下降44.7%，环比下降18.9% [7] - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [9] 影响因素 - 西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] - 行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收77.4亿元同比下滑28% 归母净利润2.61亿元同比下滑83% [1] - 第二季度营收36.6亿元同比下滑26%环比下滑10% 归母净利润1.56亿元同比下滑79%但环比增长46% [1] - 第二季度经营活动现金净流量12.3亿元同比增长8% 环比大幅增长639% [3] 光伏玻璃业务 - 上半年光伏玻璃营收69.45亿元同比下降28% 出货量同比略有下降 [2] - 第二季度销售毛利率环比提升4.93个百分点至16.65% 单平净利显著提升 [2] - 计提资产减值准备2.54亿元 其中固定资产减值1.41亿元 存货跌价损失1.13亿元 [3] 行业供需动态 - 3月起终端抢装带动需求增长和价格回升 5月起价格快速下跌 [2] - 7月2.0mm光伏玻璃价格跌至10.5元/平方米创历史新低 行业进入全面亏损状态 [2] - 2025年行业冷修产线合计1.5万吨/日 其中7月冷修7750吨/日 [2] - 8月21日行业库存下降至24.02天 较7月高点下降33% [2] 产能与展望 - 公司冷修三座窑炉合计产能3000吨/日 在产产能下降至16400吨/日 [2] - 9月光伏玻璃新单价格呈现上涨趋势 行业盈利有望改善 [2] - 2025-2027年归母净利润预测调整至5.0亿元/17.7亿元/26.4亿元 [4]

股价表现 - 股价报16.17元 较前一交易日下跌0.55元 跌幅3.29% [1] - 盘中最高触及16.93元 最低下探至16.16元 [1] - 成交额7.13亿元 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出5308.43万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出15667.24万元 [1] 业务概况 - 主营业务为光伏产品制造及系统解决方案 [1] - 主要产品包括光伏组件、光伏系统、智慧能源等 [1] - 业务覆盖全球多个国家和地区 [1] 财务与运营数据 - 上半年实现营业收入310.10亿元 [1] - 上半年组件出货量超32GW [1] - 在手储能订单规模超过10GWh [1] - 全年储能出货目标在8GWh以上 [1] 市场分布 - 国内市场占比略超50% [1] - 欧洲市场占比略超25% [1] - 上半年适度降低对美国市场销售 [1] - 美国组件价格已有所回升 下半年将加快销售节奏 [1]

基金概况 - 基金全称为鹏华中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金，场内简称为光伏ETF基金，基金主代码为159863 [2] - 基金成立于2021年2月22日，并于2021年3月11日在深圳证券交易所上市交易 [2] - 报告期末基金份额总额为535,729,352.00份，期末基金资产净值为238,909,028.67元 [2][9] - 基金采用被动式指数化投资方法，紧密跟踪中证光伏产业指数，追求日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，年跟踪误差控制在2%以内 [2] 投资策略 - 基金按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整 [2] - 当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人可以对投资组合管理进行适当变通和调整 [2][4] - 基金可投资股指期货以套期保值，对冲系统性风险和流动性风险，提高投资效率 [5] - 基金可根据投资管理需要参与转融通证券出借业务，合理确定出借证券的范围、期限和比例 [6] 业绩表现 - 本期利润为-28,278,000.84元，本期已实现收益为-22,381,681.56元 [9] - 本期基金份额净值增长率为-11.28%，同期业绩比较基准（中证光伏产业指数收益率）增长率为-11.64% [9][11] - 过去一个月份额净值增长率为5.36%，过去三个月为-5.97%，过去一年为-1.09% [11] - 自基金合同生效起至今份额累计净值增长率为-33.10% [9][11] 投资组合 - 期末交易性金融资产为237,337,690.86元，全部为股票投资 [9][25] - 股票投资成本为286,973,407.04元，公允价值变动为-49,635,716.18元 [25] - 货币资金为1,865,965.94元，结算备付金为50,383.06元，存出保证金为175,644.07元 [9][25] 行业与市场分析 - 报告期内光伏板块受"531"抢装节点驱动，5月国内光伏新增装机量飙升至92.92GW，创历史单月最高纪录 [16] - 5月高强度的集中装机预计会导致下半年国内需求承压，供给端产能压力仍存 [16] - 两会政府工作报告再次强调综合整治"内卷式"竞争，6月底开始供给侧预期再度提升 [16] - 重点关注钢铁、光伏、锂电、化工等此前较弱的低位板块供给侧改善的投资机会 [17] 基金管理 - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金托管人为申万宏源证券有限公司 [1][2] - 基金经理为闫冬先生，具有15年证券从业经验，2018年5月加盟鹏华基金管理有限公司 [12][13] - 鹏华基金管理有限公司管理资产总规模达到12,513亿元，包括359只公募基金、12只全国社保投资组合、8只基本养老保险投资组合 [12]

股价表现 - 8月26日收盘价47.36元 较前一交易日下跌2.32元 跌幅4.67% [1] - 当日最高价49.01元 最低价47.20元 [1] - 单日成交金额6.27亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出9221.80万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出2195.89万元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入36.63亿元 同比下降42.53% [1] - 归母净利润亏损2.64亿元 亏损幅度较上年同期扩大 [1] - 境外收入同比增长116.15% [1] - 境外收入营收占比提升至51.87% [1] 主营业务 - 公司主营业务为光伏电池的研发、生产与销售 [1]