出口表现 - 7月出口同比增速7.2%，较上月上升1.3个百分点，但环比增速低于近五年中位数[3][6][7] - 对美出口下降21.6%，但对拉美出口上升7.7%，对非洲出口大幅增长42.5%[12][13] - 集成电路出口同比增长29.4%，汽车出口增长18.5%，手机出口下降21.8%[14][17] 进口表现 - 7月进口同比增速4.1%，较上月回升3个百分点，环比增速高于近5年均值[3][15] - 铜砂矿进口同比增长33.1%，原油进口下降7.4%，成品油进口增长4.9%[16][18] - 医药材及药品进口增长19.1%，汽车进口下降42.1%[16][22] 影响因素 - 欧洲财政扩张带动经济复苏，中非及拉美合作深化支撑出口[3][6][12] - 大宗商品价格回落刺激能源和工业原料进口增加[3][15][16] - 美联储可能超预期降息将对下半年出口形成支撑[4][19] 风险提示 - 欧美需求可能超预期回落，发展中国家需求不及预期[23] - 特朗普关税政策存在不确定性[23]

报道称，瑞士联邦议会议员罗兰·比歇尔和前外交官托马斯·博勒都认为，因凡蒂诺与特朗普有长期交情，能够帮助瑞士获得与特朗普接触的重要机会。 "现在绝对是时候立即让詹尼·因凡蒂诺出面帮忙打开局面了。"比歇尔对《金融时报》表示，"如果帕姆兰打电话向因凡蒂诺求助，我想他会答应的。" 【环球网报道 记者 张倩】据英国《金融时报》8月7日报道，面对美国对瑞士征收全欧最高关税的局面，瑞士政界人士呼吁国际足联（FIFA）主席詹尼·因凡 蒂诺出面发挥影响力，借助其与美国总统特朗普的私交"打通"与后者接触的机会。 《金融时报》称，此呼吁发出之际，瑞士联邦主席卡琳·凯勒-祖特尔和联邦副主席兼经济和教研部长帕姆兰曾前往华盛顿，试图阻止特朗普宣布的39%关税 生效，但未能如愿，空手而归。关税谈判受挫引发公众强烈不满，人们呼吁采取更具创造性的谈判策略，其中之一就是寻求意大利裔瑞士人因凡蒂诺的帮 助。 《金融时报》介绍说，比歇尔与因凡蒂诺和帕姆兰都有私交。他主张，因凡蒂诺可以充当与特朗普进行非正式沟通渠道的人之一。特朗普此前曾称因凡蒂诺 为"我的朋友"、"赢家"以及"优秀的人"。 瑞士经济和教研部以及国际足联均拒绝置评。 美国总统特朗普7月 ...

进出口增速回升原因 - 7月出口同比增速7.2%，较上月上升1.3个百分点，环比增速低于近五年中位数，主因去年同期基数走低[2][3] - 欧洲财政扩张带动经济复苏，拉美和非洲合作深化对出口形成支撑[2][8] - 进口同比增速4.1%，较上月回升3个百分点，环比增速高于近5年均值，主因国内生产扩张及大宗商品价格回落刺激能源、工业原料进口[11] 国别与地区表现 - 对美国出口下降21.6%，东盟下降16.8%，但对拉丁美洲出口增速上升10个百分点至7.7%，非洲增长42.5%，"一带一路"国家增长16.9%[8] - 对欧盟出口增长9.3%，日韩及中国港台地区增长8.8%，但增幅小于新兴市场[8] - 资源国进口增速达10%，拉动进口增长超2个百分点[11] 品类与行业分析 - 出口品类中集成电路增长29.4%，通用机械设备增长5.3%，医疗器械增长12.3%，劳动密集型产品如纺织（0.6%）和家具（3%）改善[12] - 进口品类中原油下降7.4%，成品油增长4.9%，铜砂矿大幅增长33.1%，未锻轧铜增长11.3%，集成电路增长13.1%[14] - 机械和电子出口数量拉动走弱，原材料价格拖累收窄[5] 贸易顺差与下半年展望 - 7月贸易顺差982.4亿美元，较上月收窄[17] - 下半年出口中枢或下降，但欧洲复苏、中非拉美合作深化及美联储降息预期将形成支撑[17] - 美国去库周期开启可能抑制出口，但中欧经贸机会增加[17]

市场表现 - COMEX黄金期货价格收盘下跌0.08%报3431.8美元/盎司，盘中一度跌至3411美元后拉升 [1] - 黄金ETF华夏(518850)上涨0.17% [1] - 黄金股ETF(159562)上涨1.66% [1] 影响因素：美元与美债 - 美国财政部拍卖420亿美元10年期国债结果疲软，得标利率为4.255%，为去年12月以来最低水平 [1] - 拍卖得标利率比预发行收益率4.2440%高出1.1个基点，是今年2月以来首次出现尾部利差 [1] - 美国债拍卖疲软导致美元指数持续走弱，支撑金价走势 [1] 影响因素：美联储政策预期 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示美国经济放缓可能使短期内降息成为合适之举，预计今年年底前将有两次降息 [1] - 美联储理事库克称非农数据调整在某种程度上是转折点的典型表现，加剧市场对美联储调整货币政策的预期 [2] - 特朗普表示将决定接替美联储理事Kugler的人选，并利用该职位挑选未来的美联储主席，市场鸽派预期加深 [2] 行业展望 - 市场鸽派预期加深，金价短期或延续易涨难跌格局 [2] - 关注本周关税谈判进展，若相关预期未落地，避险情绪可能进一步助推金价 [2]

新华财经上海8月6日电（记者杨溢仁）跨过月末，随着"运动式"反内卷预期的降温 ，债市情绪有所回 稳——利率进入超跌修复阶段，10年期国债收益率行至1.71%附近。 华西证券首席经济学家刘郁认为，当前有几大理由支撑债牛持续演绎。 首先，关税谈判结果或重新升级为资产定价的主要变量。"就目前来看，美国在新一轮的关税谈判中， 普遍如期获得了贸易天平的倾斜，而阶段性的胜利，可能会推动其在后续的中美谈判中变得更加强 硬。"刘郁称。 其次，7月的PMI和票据市场数据显示，需求端仍然偏弱。同时，短期政策刺激预期正在回撤。从7月末 召开的重要会议表述来看，当前管理层对上半年经济的定调较为乐观，这将使得由基本面转弱到刺激型 政策落地，大概率还需要一定的等待时间。 "PMI数据显示，在7月高温多雨的天气影响下，下游投资需求释放受阻，生产分项环比下降、景气扩张 放缓，叠加行业推动'反内卷'控产，多重因素都将对生产节奏产生影响。"华创证券固收首席分析师周 冠南预计，"7月工业增速或放缓至6.3%附近。" 再者，商品行情的降温，同样对债市形成利好。商品市场大幅普涨的阶段或已过去，此前超涨的品类， 悉数进入价格修正区间。眼下，虽然每日仍有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股中长期看多，短期股指会在3600点附近震荡整固，预期构筑平台，震荡消化后上攻去年11月高点3674点，大盘下方调整极限下沿预期在3500点附近，若调整幅度浅则在7月18日3536点缺口附近，策略上继续聚焦蓝筹和科技成长均衡配置，上证50和中证1000均衡配置，科技是中长期配置主线 [24][25] 各目录总结 行情回顾 - 本周全球多数市场明显回调，A股调整，原因包括中美关税谈判展期90天和7月政治局会议 [9] - 近5个交易日主要指数均下跌，万得全A跌1.09%，上证综指跌0.94%，深证成指跌1.58%等 [5] - 近5个交易日申万一级行业中，医药生物涨3%，通信涨3%，传媒涨1%等，部分行业下跌 [7] 中美瑞典斯德哥尔摩的经贸会谈 - 中美双方决定将关税缓和期展期90天，中方未承诺对美投资和购买大宗商品，双方立场平等 [10][11] - 当地时间7月29日谈判结束，中方推动美方已暂停的对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，美方确认伦敦协议执行情况，加快从中国向美国公司供应稀土磁体流程，不希望脱钩，降低战略产业风险 [13] - 美国关税谈判筹码是消费市场，全球总需求不足，美国居民薪资收入占比下降、金融资产重要性上升，美国资本市场问题会影响消费和关税谈判 [14] 美联储议息会议 - 当地时间7月30日，美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，沃勒、鲍曼反对，倾向降息25BP，主席鲍威尔表态鹰派，9月降息需观察数据 [20] - 9月美联储依旧大概率降息，原因一是美国需求端数据放缓，二是金融市场迫使降息，如TGA账户下行需补充流动性，隔夜逆回购市场余额减少致隔夜融资利率上行 [16][20] 中央政治局会议 - A股中长期看多，短期3600点附近震荡整固，分子端中性，分母端中性偏多 [24] - 影响因素包括中报业绩披露、经济有结构性问题且修复稳定但无大幅改善、7月政治局会议推进稳增长政策、外围环境不确定压制分母端（特朗普关税政策、美联储不降息）、国内货币政策短期观望、政治局会议利于A股风险偏好回升 [26]

债券市场分析 **行业与公司** - 债券市场受政府债供给季节性影响 三季度7-9月净融资规模或达4 08万亿元[1][4] - 增值税新规影响债券市场 老券更受青睐 普通信用债、存单相对受益[11][25] - 国开行增发老券或致新券换券困难 未来国债首发或受市场谨慎态度影响[11] **核心观点与论据** - 10年期国债收益率1 6%为底部 1 8%-1 9%为极限位置 基本面未变、资金面平稳及央行友好态度构成支撑[1][6] - 三季度政府债供给偏高 对债券市场构成扰动压力 赎回风险、关税谈判、地缘政治及股市波动增加需求端不确定性[1][5] - 操作策略建议波段操作 灵活应对三季度波动性 中长期更倾向于关注股市[1][9] - 下半年10年期国债收益率1 7%以上可考虑增持 1 8%-1 9%积极配置 接近1 6%则需谨慎[1][10] **其他重要内容** - 增值税新规对资管产品和自营投资影响不同 资管产品适用3%增值税 自营投资适用6% 存在约五个基点的价差[26] - 信用债市场8月机会略大于风险 比价优势有所提升 理财和基金在调整期间表现不同[28] - 信用ETF在近期市场波动中表现分化 科创债ETF规模增长 基准做事型受赎回扰动但流动性较好[30][31] 股市与转债市场分析 **行业与公司** - 光伏、锂电、新能源等行业最需反内卷 以提升全球定价权[2][17] - 人形机器人、AI、军工、医药、新消费等领域存在结构性机会[14] **核心观点与论据** - 短期股市震荡对债市压力有限 中长期股市吸引力增强 应抛弃熊市思维[1][7] - 转债估值处于历史极端水平 后续表现依赖股市 建议通过低价转债加优质新券增加组合弹性[12][15] - 建议配置高股息资产、长久期资产及叙事张力强品种 采取非对称哑铃策略[13] **其他重要内容** - 反内卷政策通过市场化和法治化手段推进 节奏温和渐进 需避免过度炒作[2][16] - 近期政策和事件落地对市场形成中性合力 8月股市环境组合为风险偏好小幅降温但流动性充沛[12] 宏观经济与政策分析 **核心观点与论据** - 三季度经济总量预计保持韧性 四季度需关注收入、内生需求传导及高基数效应[22][23] - 7月PPI或小幅向上修复至负3 2% 8-9月因基数较低或进一步修复 弹性仍需需求端配合[18] - 地方政府保护纠偏及统一大市场建设对地方财政可能带来偏紧效应[19] - 232关税对半导体和原料药等行业影响有限 对欧洲和日韩影响更大[20] **其他重要内容** - 当前经济基本面总量韧性较强 但收入端表现不佳 企业利润仍处于负增长状态[21] - 稳增长政策紧迫性不高 但相机抉择思路明确 增量政策可能包括政策性金融发力和城市更新等领域[3] 信用债市场分析 **核心观点与论据** - 信用债市场短期机会略大于风险 比价优势提升 配置需求旺盛[28][32] - 建议关注三年以内城投类品种 二永债可作为流动性较好的交易工具[32] **其他重要内容** - 市场主要扰动因素包括政策面、股市波动及重大事件 如9月阅兵、10月四中全会等[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月债市走出与预期不同行情，收益率大幅上行，主要受股市与商品市场风险偏好及税期资金面收敛影响 [1][11] - 五大理由看多8月债市，包括关税谈判、基本面、商品行情、资金利率和机构资金回流等因素 [2] - 8月债市或迎高光时刻，中上旬机会更大，长端利率有下行空间，把握节奏是关键 [5] 根据相关目录分别进行总结 七月债市，“无妄之灾” - 7月债市收益率与预期相反，10年、30年国债收益率从1.64%、1.85%上行至1.75%、2.00%，主要因股市与商品市场风险偏好及税期资金面收敛 [1][10] - 7月债市分三阶段，上旬资金宽松但“反内卷”对债市有压制，中旬资金利率上行、风险偏好放大恐慌，下旬基建扩张等因素致债市非理性下跌 [11][12] - 各品种表现，利率债短端优于长端、信用强于利率，同业存单发行成本改善，国债、国开债、信用债收益率有不同变化 [15][16] 五大理由，看多八月债市 关税问题上，不应轻视美方的态度变化 - 中美关税谈判结果或成资产定价变量，美方或通过关税谋取红利，破坏全球贸易关系 [21] - 美国在新一轮关税谈判中获贸易倾斜，后续中美谈判或更强硬，若关系变差，对债市有利好 [24] 基本面边际走弱，但政策刺激预期回撤 - 7月PMI数据显示基本面需求端偏弱，票据数据也反映贷款投放可能不乐观 [25][26] - 政治局会议对上半年经济定调乐观，短期“稳增长”增量政策难推出，基本面转弱到政策落地需时间，或使风险偏好下降，利于债市 [29] “反内卷”交易带来风险偏好压制力减弱 - 7月部分商品期货价格因“反内卷”交易大幅上涨，成交和定价无序，极端风险偏好压制债市 [30] - 交易所出台政策抑制投机，商品行情降温，市场风险偏好回归理性，债市上涨阻力减弱 [31][32] 流动性维度，八月或是年内资金利率低点 - 一般8月资金利率不会大幅上行，今年8月MLF到期规模小、买断式回购到期压力缓解，资金利率或维持中性偏松 [34][35] - 8月政府债净供给压力虽大，但实际规模或相对平均，且6月政府债融资回流资金可补充，8月资金面有支撑 [35][36] 关注赎回资金回流与保险“降成本”的新增保费 - 7月机构赎回放大债市调整，但赎回压力未向外发散，理财和银行负债稳定，8月债市修复，赎回资金回流或推动利率下行 [46][50] - 保险产品预定利率下调，保费收入有望增长，超长利率债收益率达寿险“新成本线”，8月或走出超额下行行情 [55][57] 八月债市或迎高光时刻，把握节奏是关键 - 8月债市或迎高光时刻，中上旬机会大，下旬需观察，可在组合风险承受范围内拉长久期 [59] - 长端利率难突破前低，但有10 - 12bp下行空间，潜在收益可观 [5] - 债券利息缴税新规或使国债、地方债、金融债定价分三阶段，对债市非利空 [63]

总量视角 - 短期市场或进入震荡蓄势期，但中期仍维持震荡慢牛格局，结构性机会丰富 [1][9] - 周一A股全线反弹但成交额持续萎缩至14986亿元，显示短期谨慎信号，上证指数涨0.66%至3583.31点，深证成指涨0.46%至11041.56点，创业板指涨0.50%至2334.32点，科创50指数涨1.22%至1049.41点 [4][5] - 政策预期边际弱化因二季度GDP数据偏强，但流动性宽松及基本面修复支撑向好逻辑，市场回调幅度有限且筹码结构稳定 [1][9] 行业与板块表现 - **军工板块**：周一航天航空、大飞机等子板块领涨，2025年上半年累计涨幅25.46%，政策支持"十四五"装备现代化，国防预算连续6年保持6.6%-7.2%增长，叠加地缘冲突催化，建议逢低关注航空、飞行武器等细分领域 [6] - **贵金属板块**：受美联储降息、地缘摩擦及央行购金推动，2025年维持高位震荡，但需警惕追高风险 [7][8] 后市研判与操作策略 - 需关注中美关税谈判、三季度财政政策及美联储转向时点 [1][9] - 操作上建议聚焦中报绩优股，规避涨幅过大且业绩存疑个股，激进投资者可布局回调科技成长股，稳健型投资者等待企稳信号 [2][10] 市场动态 - 周一盘面热点分散，机器人执行器、麒麟电池等概念股活跃，商业百货、光伏设备板块下跌 [4] - 市场情绪一般，个股涨多跌少，成交额分布：沪市6397.76亿元、深市8587.75亿元、创业板4377亿元、科创50指数332.22亿元 [5]

瑞士联邦委员会表示，通过与瑞士工商界的沟通，联邦委员会已为与美国谈判制定了新策略。瑞士准备 提出更具吸引力的方案，同时考虑美国关切并寻求缓解当前关税状况。 （文章来源：央视新闻） 人民财讯8月4日电，瑞士联邦委员会当地时间8月4日表示，在美国宣布对瑞士进口商品征收39%的高关 税后，瑞士决定继续进行谈判，必要时将在8月7日新税率生效后继续谈判。 ...