报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《求是》杂志文章引发市场对“反内卷”政策落地的炒作，螺纹需求恢复较慢，热卷需求恢复较快，技术上短线强势反弹，操作建议维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [2][3] - 铁矿石方面，反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量快速恢复，供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，技术面01合约突破后震荡，操作建议维持观望，根据突破情况决定做空或轻仓做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策：《求是》杂志文章提到整治企业低价无序竞争乱象，政策基调与7月1日一致，引发“反内卷”政策落地炒作 [2] - 供需：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [2] - 技术：螺纹突破上方10日均线压力，热卷突破上方布林带中轨压力，短线强势反弹 [2] - 操作建议：维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [3] - 数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据 [3] 铁矿石 - 行情：反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨 [5] - 供需：国内样本钢厂盈利面回调，上周247家钢厂铁水产量240.6万吨，环比增11.7万吨；供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季库存回升 [5] - 技术：01合约形成向上突破后进入震荡，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破可尝试入场做空，若形成向上有效突破可逢低短线轻仓做多 [5] - 数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [5][6] 产业资讯 - 产量：8月中国粗钢产量7737万吨，同比降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增1.0%；钢材产量12277万吨，同比增9.7% [7] - 关税：美国开启232条款下钢铁和铝的关税“纳入窗口”，准备对更多钢铁和铝衍生品征收关税 [8] - 煤矿停产：山西省吕梁中阳一座煤矿9月14日停产，核定产能120万吨；临汾古县一座煤矿9月12日晚间停产，核定产能90万吨，复产时间均不确定 [8] - 铁矿石发运与到港：9月8 - 14日全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增816.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2392.3万吨，环比减180.6万吨等 [8] - 焦炭采购价：9月15日河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [9] - 钢材库存：2025年9月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1582万吨，环比增84万吨，增长5.6% [10]

大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-16 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1207元/吨，基差为-135元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，内需预期加强，关注防水、水泥等行业：在化债政策加码、 以及海外降息背景下，内需发力的预期正在持续加强，关注显著受益于回款改善逻辑、以及行业仍处于 景气度底部的防水、水泥、浮法玻璃行业。 中邮证券主要观点如下： 事件：本周财务部长蓝佛安在国新办发布会上表示："十五五"将继续统筹好发展和安全，加快建立健全 与高质量发展相适应的政府债务管理机制，在发展中化债、在化债中发展，为经济行稳致远提供有力支 撑。其中，在存量上做减法，将继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限 额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。 水泥：7月1日水泥协会发布响应反内卷政策文件，该行判断会推动限制超产政策更好的执行。短期来 看，9月份逐步进入旺季，整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，由于受到天气干扰、需 求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来 看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于 淡季需求低点及价格低点。关注：海螺水泥、华新水泥。 玻璃：基本面暂缺乏支撑 ...

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，超额收益分别为1.07%（对比沪深300）和0.33%（对比万得全A指数）[1][2] 大宗建材价格与库存数据 - 全国高标水泥市场价格344.0元/吨，周环比上涨1.3元/吨，年同比下降40.7元/吨；价格上涨地区包括长江流域（+2.9元/吨）、两广（+5.0元/吨）、华北（+2.0元/吨）、华东（+2.9元/吨）和西南（+6.0元/吨），价格持平地区为长三角、东北和西北[1][3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，周环比上升0.9个百分点，年同比上升0.2个百分点；平均水泥出货率46.7%，周环比上升0.9个百分点，年同比下降4.5个百分点[3] - 全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨，年同比下降86.9元/吨；原片库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少862万重箱[3] - 国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[3] 行业观点与投资建议 - 反内卷政策推动8月PPI环比持平，需求面可能因十五五规划和年底经济工作会议出现乐观情绪；推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥和旗滨集团[4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点可期，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金[5] - 主业产品具备科技属性的公司受关注，例如中材科技、宏和科技（受益于AIDC产业PCB升级）、上海港湾（受益于商业卫星发射）、鸿路钢构（受益于焊接机器人渗透率提升）和萤石网络（受益于AI端侧模型进步）[5] - 美国贸易壁垒稳定，美欧财政扩张受益板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份；美元降息趋势下非美国家建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展[5] - 地产链供给格局改善，零售型公司业务亮点显现，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团[5] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支收缩，下游需求有韧性，供需平衡改善[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧推动价格回升；落后产能出清和成本下降催化新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长[6] - AI应用推动电子玻纤布产品升级，Low-Dk、Low-CTE等特种产品渗透率提升，供给瓶颈短期难破，国内龙头企业技术进步推动高端产品量产扩大[6][7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材[7] 水泥行业分析 - 九月上旬水泥市场需求疲软，但企业推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，价格预计震荡上行[8] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望超去年；区域错峰力度加强，旺季价格有反弹空间[8] - 板块市净率处于历史底部，产能产量管控政策和碳市场纳入加速过剩产能出清，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团[8] 玻璃行业分析 - 短期供需僵持，价格弱势震荡；中期供给出清持续，反内卷政策可能推动过剩产能退出[9] - 浮法玻璃龙头享有硅砂资源成本优势，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A[9] 装修建材行业分析 - 扩内需预期增强，以旧换新政策扩大加码，家居建材需求持续释放；一线城市二手房成交增长，国补政策拉动消费[10] - 龙头企业探索新模式和产业链延伸，提升效率和定价权；推荐北新建材、欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份、兔宝宝、奥普科技和伟星新材[10]

报告日期：2025 年 9 月 16 日 申银万国期货研究所 首席点评：金价上行，双焦强势 据央视新闻，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢说，关于 TikTok 问 题，中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，绝不会以牺牲原 则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。中美双方就以合 作方式妥善解决 TikTok 相关问题等达成了基本框架共识。8 月社会消费品零售 同比增速放缓至 3.4%，8 月规模以上工业增加值同比 5.2%，装备制造业和高技 术制造业增势较好。1-8 月全国固定资产投资增长 0.5%，制造业投资增长 5.1%。 1-8 月房地产开发投资同比下降 12.9%，新建商品房销售面积同比下降 4.7%。 重点品种：焦煤、黄金、玻璃 焦煤：昨日夜盘双焦主力合约延续强势，焦煤持仓环比明显增加。从上周公布的 钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、 增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步 加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、 以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但 ...

金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇价格指数2204.81，-4.06，预计价格区间运行，下周随宏观情绪波动为主 [4][5] - 短期主力合约区间震荡，上方有基本面供应端压力，下方有基本面好转预期及国内反内卷政策基调支撑 [4][5] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 甲醇主力（01合约）收盘价2396元/吨，结算价2386元/吨，成交量498181手，持仓量783891手，仓单数量16131吨，成交额1188647万元，基差-99，月差MA01 - MA05为-12 [2] - 现货市场江苏出罐价2300元/吨，内蒙价格2095元/吨，陕北价格2110元/吨，山东价格2340元/吨 [2] 期货研究 - 甲醇现货价格区域化窄幅调整，港口期现同步小涨，午后期差趋弱，内地产区部分企业竞拍溢价成交 [4] - 短期主力合约区间震荡，上方受基本面供应端压力抑制，下方受基本面好转预期及国内反内卷政策基调支撑 [4][5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 9 月 16 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 反内卷预期支撑，焦煤强势运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 强预期驱动，焦炭重回强势 | 备注： （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：9 月 15 日夜盘，焦煤主力合约强势上 ...

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 09 月 16 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 - 2 - 请阅读正文后的声明 ...

上周债市再度面临逆风环境，市场风险偏好提升和机构行为是主导因素。前期股市走势偏强，政策释放积极信号，债市面临的逆风环境未见改善，尤 其是在证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》的影响下，机构卖盘增多，加剧了债市的调整幅度，10年期和30年期 国债收益率分别上行至1.83%和2.11%，超长端债市出现明显调整。 图为国债收益率走势（单位：%） 不过笔者认为，10年期国债收益率在1.80%~1.85%区间面临较大的上行阻力。上周随着10年期国债收益率再度上行至1.83%附近，市场配置力量有所增 加，叠加央行重启国债买卖操作的预期升温，以及超额续作买断式逆回购传递资金面宽松预期，10年期国债收益率在1.8%关口受到较强支撑，债市小 幅反弹。 从基本面看，需求仍有走低压力、融资需求偏弱、资金面合理充裕，依然是债市的重要支撑。近期公布的宏观经济数据显示，政策强预期向宏观基本 面传导的速度仍然偏慢，我国的通胀水平处于底部，工业品涨价支撑PPI降幅收窄，而融资需求依然处于偏低位置，地方政府专项债对经济总量的支撑 逐渐减弱，社会融资规模同比增速小幅回落。 综上，笔者认为，当前需求侧下行压力、融资需求 ...