市场趋势分析 - WIND全A指数当前趋势线位于5400点附近，赚钱效应值为4.09%，显著为正，市场处于上行趋势格局 [1][3][8] - 均线距离为5.21%，显著高于3%的阈值，显示上行趋势延续 [3][8] - 短期可能受美联储议息和中美关税等宏观事件影响，但赚钱效应为正背景下建议逢低加仓 [1][3][8] 行业配置建议 - 中期推荐困境反转型板块：港股创新药、港股证券、恒生消费 [2][3][8] - TWO BETA模型推荐科技板块，重点关注军工、AI应用和固态电池 [2][3][8] - 上行趋势中券商和科技等高弹性板块值得重点关注 [2][3][8] 策略表现 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益26.78%，超额中证500指数16.76%，本周超额-0.44% [9][12] - 净利润断层策略本年累计绝对收益35.72%，超额基准25.70% [13][15] - 沪深300增强策略本年超额收益16.82%，本周超额0.31% [16][17] 估值与仓位 - WIND全A指数PE位于70分位点（中等水平），PB位于30分位点（较低水平） [4][6] - 绝对收益产品建议仓位提升至80% [4][8] - 沪深300整体PE为13.27倍，创业板指整体PE为23.04倍，中证500整体PE为16.45倍 [5] 市场表现回顾 - 上周WIND全A上涨2.21%，中证500上涨3.28%，沪深300上涨1.69% [2] - 煤炭行业单周涨幅达8%，银行板块下跌2.89% [2] - 煤炭、建筑、建材板块资金流入明显 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过计算Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体趋势[2][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日均线（短期均线）和120日均线（长期均线） 2. 计算两线距离的百分比差值： $$\text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\%$$ 3. 设定阈值3%：若距离绝对值>3%，判定为上行或下行趋势；否则为震荡趋势[2][10] - **模型评价**：简单直观，能有效捕捉市场趋势变化，但对短期事件冲击的敏感性较低 2. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：基于市场风险偏好和行业弹性，推荐高Beta板块（如科技、军工等）[3][11] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选对市场风险偏好敏感的行业（如科技、券商） 2. 结合行业Beta值（相对市场波动率）和事件催化因素（如AI应用、固态电池技术突破）[3][11] - **模型评价**：在上行趋势中表现突出，但对行业基本面变化反应滞后 3. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数和市场趋势动态调整股票仓位[3][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A的PE（70分位）、PB（30分位）历史分位数 2. 根据趋势信号（如均线距离>3%）和估值水平综合建议仓位： - 上行趋势+低估值：建议高仓位（如80%） - 上行趋势+高估值：建议中性仓位[3][11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 - **因子构建思路**：通过市场收益持续性衡量资金入场意愿[2][10] - **因子具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的趋势线（未明确公式，推测为价格均线） 2. 定义赚钱效应值为正时增量资金可能持续流入[2][10] 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型**： - 当前均线距离：5.21%（20日均线5437 vs 120日均线5168）[2][10] - 趋势判定：上行趋势（距离>3%） 2. **TWO BETA模型**： - 推荐板块：科技、军工、AI应用、固态电池[3][11] 3. **仓位管理模型**： - 建议仓位：80%（Wind全A PB分位数30%+上行趋势）[3][11] 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子**： - 当前值：4.09%（Wind全A趋势线5400点附近）[2][10]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 将在十年工程期内建设5座梯级电站 [1] - 工程带动基建和建材板块上涨 中证基建指数上涨5.05% 建筑材料指数上涨5.99% [1] - 工程将带动钢材、水泥、有色金属、防水材料等基础建材需求 起到"稳压器"作用 [1] - 水轮机与发电机业务总量价值约535~954亿元 2030年后或成水电设备新增长点 [1] - 工程将带动水电基建工程施工 增加水泥、减水剂及民用爆破等材料需求 [1] - 工程将创新使用更多材料及工法 带来地基处理、功能性材料等新增需求 [1] 政策环境 - 工信部即将出台十大重点行业稳增长方案 包括钢铁、有色金属、石化、建材等行业 [2] - 政策将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 2025年上半年全国固定资产投资24.87万亿元 同比增长2.8% 基础设施投资同比增长4.6% [2] 行业影响 - 建材、基建、钢铁等板块有望直接受益于"超级工程" 业绩和估值存在扩张空间 [3] - 上游煤炭板块存在估值修复空间 股息率超过5% [3] - 钢铁ETF（515210）和煤炭ETF（515220）是跟踪相关板块的ETF产品 [3] - 预计全年基建投资有望保持稳健增长 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数 [3] 建材行业 - 2025年或是建材板块盈利修复的一年 需求改善有望带来更大修复空间 [4] - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数 规模6.23亿元位居同类ETF首位 [4]

行业基本面分析 - 建材行业各子行业已先后见盈利底部：水泥和玻纤于2024年一季度见底、浮法玻璃2024年9月见底、消费建材部分品类价格战见底 [1] - 政策支持有望提振需求：全国两会、中央政治局会议部署房地产止跌回稳，中央城市工作会议提出推进城市更新，有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [1] - 供给端优化：涂料、防水、水泥等行业在"反内卷"趋势下，供给侧出现积极变化，行业格局逐步优化，企业利润率或渐迎修复 [1] 行业展望 - 建材行业有望实现困境反转，预计2025年是盈利修复的一年，需求持续改善可能带来更大修复空间 [1] - 家装国补、旧改和城市更新等政策支持仍可期，有望提振产业链信心 [1] 投资工具 - 建材ETF（159745）为全市场规模最大建材ETF，紧密跟踪中证全指建筑材料指数，聚焦建筑材料行业表现 [2] - 建材ETF规模为11.11亿，在同类3只产品中排名第一 [3] - 无股票账户投资者可通过建材ETF联接基金（013020）把握建材板块投资机会 [3]

公募FOF二季度表现与配置策略 - 超九成公募FOF在2025年第二季度实现净值增长 [1] - 鹏华易选积极3个月持有期混合（FOF）A/C份额分别实现6.95%和6.85%净值增长率 主要配置主动权益类基金如博时智选量化多因子股票C等 [2] - 创金合信荣和积极养老目标五年持有期混合（FOF）实现6.06%净值增长率 配置集中于指数基金 价值部分侧重高股息资产如华夏中证港股通内地金融ETF [3] - 交银智选星光混合（FOF-LOF）A/C份额分别实现5.73%和5.58%净值增长率 配置调整包括增加科创成长基金如平安医疗健康混合C [3] 基金管理人投资思路 - 鹏华易选积极FOF采取超配新质生产力（新消费/新科技/新制造/新周期）和低配地产链策略 并通过黄金原油对冲 [2] - 创金合信荣和积极FOF二季度增加价值仓位 6月起增配恒生科技及国内科技成长行业如嘉实上证科创板芯片ETF [3] - 交银智选星光FOF维持高仓位 结构上降低主动权益类基金 增加计算机/港股创新药/半导体/AI等科创成长基金 [3] 未来市场展望与配置方向 - 同泰优选配置FOF认为股市机会将围绕新质生产力和红利方向 债市机会来自货币环境确定性 黄金仍具配置价值 [4] - 平安养老目标日期2050FOF预计2025年市场震荡上行 权益配置采用"核心+卫星"模式 核心为价值成长型均衡基金 卫星关注红利/困境反转/科技等 [4] - 国泰优选领航FOF看好下半年股市表现 权益组合将关注新材料（稀土）/创新药/资源上游（金银）/金融地产产业链 [5]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程（墨脱水电站）正式开工，总投资约1.2万亿元，相当于3个三峡工程规模[1] - 工程包含5座梯级电站，土建投资占比高，电力、水利、隧道掘进机设备生产商将直接受益[1] - 高争民爆（爆破工程）、水泥等建材供应商被机构列为重点跟踪标的[1] 宇树科技上市进展 - 宇树科技启动A股上市辅导，中信证券担任保荐机构[2] - 创始人王兴兴直接持股23.82%，通过协议控制合计掌握34.76%表决权[2] 新能源汽车行业监管 - 中央第四指导组要求新能源车企停止非理性竞争，工信部牵头召开行业座谈会规范竞争秩序[3] - 政策强调龙头企业应带头维护公平市场环境，联合抵制恶性价格战[3] 美国稳定币立法 - 特朗普签署《稳定币国家创新法案》，首次建立数字稳定币联邦监管框架[4] - 行政令设立"战略比特币储备"和"国家数字资产储备"，明确反对央行数字货币[4] 重点行业政策动态 - 工信部将出台钢铁、有色、石化等十大行业稳增长方案，9月或迎政策密集期[10] - 发改委推动低空经济发展，物流/旅游场景先行，关注零部件/整机/空管产业链[11] - 多部门联合打击战略矿产走私，稀土供需紧张或推动磁材企业业绩估值双升[12] 基建及科技中标 - 启迪设计联合体中标8.6亿元河南智算中心项目[15] - 达实智能获1.22亿元深圳地铁监控系统订单[15] - 道通科技实控人提议中期分红每10股派5.8元[15] 机构策略观点 - 中信建投看好新赛道突破关键点位，中信证券强调出海链业绩超预期潜力[7][8] - 东方证券认为红利资产仍是主线，科技题材股作为补充[9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过计算Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体环境趋势[2][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日均线（短期）和120日均线（长期） 2. 计算两线距离百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线值} - \text{120日均线值}}{\text{120日均线值}} \times 100\% $$ 3. 设定阈值3%：距离绝对值大于3%时判定为上行趋势，否则为震荡或下行[2][10] - **模型评价**：简单直观，能有效捕捉市场趋势转折，但对短期波动敏感度较低 2. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数（PE/PB）和市场趋势信号，动态调整绝对收益产品的股票仓位[3][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A的PE/PB历史分位数（PE 70分位、PB 30分位） 2. 若均线距离模型显示上行趋势且估值分位数未达高位，建议高仓位（如80%）[3][11] 3. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：基于宏观因子（如利率、风险偏好）筛选具有超额收益的行业板块[4][9] - **模型具体构建过程**： 1. 识别当前主导市场的Beta因子（如科技板块的成长性、军工的政策驱动） 2. 结合行业动量与估值，推荐科技、军工、AI应用等板块[4][9] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 - **因子构建思路**：通过市场趋势线位置与价格偏离度衡量资金吸引力[2][10] - **因子具体构建过程**： 1. 定义趋势线为Wind全A指数的动态支撑位（如5300点） 2. 计算赚钱效应值： $$ \text{赚钱效应} = \frac{\text{当前价格} - \text{趋势线价格}}{\text{趋势线价格}} \times 100\% $$ 3. 正值表示增量资金可能入场[2][10] 2. **因子名称**：估值分位数因子 - **因子构建思路**：通过PE/PB历史分位数判断市场估值水平[3][8] - **因子具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数PE/PB的10年历史分位数（PE 70%、PB 30%） 2. 分位数低于50%视为低估值[3][8] --- 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型**： - 均线距离4.04%（上周3.04%），持续触发上行信号[2][10] - 对应Wind全A周涨幅1.4%[1][10] 2. **仓位管理模型**： - 当前建议仓位80%，历史回测显示该仓位在上行趋势中年化超额收益约15%[3][11] 3. **TWO BETA模型**： - 推荐科技板块（通信周涨7.02%），军工/AI应用超额显著[1][9] --- 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子**： - 当前值3.76%，历史数据显示该水平下未来1月正收益概率68%[2][10] 2. **估值分位数因子**： - PE 70分位、PB 30分位组合下，市场后续6个月平均收益12%[3][8]

困境反转条件 - 极致的困境是反转的首要条件 困境越深后续反转空间越大 [1] - 重大利好需具备强烈情绪刺激作用 实际影响常被市场想象力放大 [1] - 行业或公司需具备高传播度 缺乏关注度的反转难以形成规模效应 [1] 蔚来汽车案例分析 - 公司当前困境已形成市场共识 符合反转基础条件 [2] - L90车型以19万BAAS/27万买断价切入市场 产品力超越小鹏G6等竞品 [2] - 舆论主动制造与理想i8/Model Y的对比话题 显著提升市场关注度 [2] - 产品力对比暂未显劣势 月底大定数据成关键观察指标 [2] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略转向性能与成本双维度优化 [7] - 比亚迪海外扩张聚焦东南亚市场 [7] - 宁德时代储能业务增速已超越动力电池板块 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、化工、机械、汽车、电芯、有色、医药、军工、创新药、游戏、钢铁、建材、光伏、养殖业、保险、券商、稀土、贵金属、石油化工、炼化、民爆、甜味剂、硅产业链、安伦、高速树脂、润滑油添加剂、煤炭、火电、航空、油运、交运、建筑 - **公司**：广晟有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、桐昆、新凤鸣、宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、广东宏大、易普力、金河实业、合盛硅业、华峰化学、盛屯集团、东材科技、瑞丰新材、富莱特、新易光能、齐民集团、建投、京能、中国国航、吉祥航空、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、建发股份、中国建筑、江河集团、华阳国际、中国铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份、安徽建工、中材国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **中报业绩情况**：截至2025年7月13日，全A股2486家公司披露中报业绩预告，披露率9.0%，预喜率57.6%，科技制造及供需偏紧周期板块预喜率较高，如电子、化工等行业公司数量靠前[2] 2. **二季度经济与企业盈利**：二季度经济复苏动能待增强，呈量增价减格局，企业盈利有压力，实际现金盈利弱于账面盈利，账面盈利弱于营收[3][4] 3. **上半年景气线索及二季度表现**：上半年主要景气线索为科技硬件股业绩增长、内需增长、周期品种；二季度科技硬件景气延续但AI周期分化，内需政策转移，耐用消费品内卷，反内卷带动周期板块预期升温[5] 4. **投资策略**：把握贴现率下降主线，关注中报能否建立或稳定长期预期；聚焦业绩支撑和产业催化密集赛道，以及反内卷赛道[1][6] 5. **未来投资机会**：7 - 8月反内卷困境反转策略有望走强，关注产能出清久、库存低、竞争格局优的板块；大盘股优于小盘股；推荐科技、供给扰动资源品、保险券商板块，关注钢铁、建材等困境反转板块[1][8] 6. **各行业动态及投资建议** - **稀土**：价格上涨受中美谈判影响，进入第三阶段主升期，关注广晟有色等标的及核心磁材企业[1][10] - **贵金属**：美国降息预期增强，关注贵金属领域[11] - **石油化工**：递延长丝板块确定性高，关注桐昆等企业；炼化板块需求改善时价差或扩张，布伦特原油60美元左右可布局[12][13] - **化工**：关注钾肥（亚钾国际）和制冷剂（东岳集团等）；高速树脂产业链和润滑油添加剂领域有增长潜力[14][19][20] - **民爆**：行业规范化、供给集中化，关注广东宏大和易普力[16] - **甜味剂**：三氯蔗糖景气反转，关注金河实业，IFM有望复刻[17] - **硅产业链和安伦方向**：关注合盛硅业和华峰化学[18] - **煤炭**：中国神华上半年业绩超预期，煤炭行业未来3 - 5年基本面稳中向好，关注红利龙头[21][22][24] - **钢铁**：未来两三年底部反转，关注高股息红利股等标的[25][26] - **建材**：光伏玻璃、水泥、浮法玻璃、消费建材有机会，关注相关企业；电子布产业趋势向上[27][28][29] - **火电**：北方龙头公司业绩增速加快，板块业绩预计增长约20%，适合长期持股[30] - **航空**：暑运量价上升，航司盈利能力有望提升，关注中国国航等标的[31][32] - **油运**：OPEC增产利好油运市场需求，关注招商轮船等企业[33] - **交运**：反内卷政策对航空、快递、大宗供应链企业有积极影响[34] - **建筑**：城市中心更新和城镇化建设使建筑公司新签订单增加，基建龙头受益，高股息策略吸引力增强[35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年中报季截至7月13日披露率为9.0%，2024年同期中报业绩预告数量为1700家[2] - 中国神华在煤价环比下降20 - 30元情况下，二季度业绩环比一季度仍提升，同比降幅仅个位数，预计全年480亿元目标大概率完成，对应股息率4.9%[21] - 钢铁需求端地产新开工到2025年已跌约80%，供给端尾部企业减产力度加大，成本端焦煤和铁矿石让利将使中游冶炼公司利润提升[25] - 火电北方龙头公司建投单季度增长接近400% - 500%，主要因去年基数较低[30] - 航空暑运截至目前客座率同比上升，国内含油票价同比持平略低于预期，7月下半月至8月预售数据显示国内票价同比明显上升[31] - 反内卷政策在航空、快递、大宗供应链企业中产生不同程度积极影响，如快递行业有助于维持良性价格竞争环境，大宗供应链企业盈利能力恢复[34] - 城市中心更新使建筑公司新签订单增加，财政化债推进使建筑公司新签订单质量提高，资产重估价值提升[35]

报告核心观点 - 市场在资金及政策预期支撑下延续强势，震荡中孕育突破动能，应紧抓“政策预期 + 产业景气”双重确定性，利用波动优化持仓结构，迎接三季度业绩与政策共振行情 [1][2][10] - 中游行业助力指数“中枢抬升”，基于“反内卷”政策预期，中游制造及中游传统资源加工类行业开启“困境反转”交易 [2][22] - 国产算力产业链“产业突破 - 业绩验证 - 需求确认”逻辑链条已打通，进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，行情有望受催化 [2][26] 观点回顾 - 2024 年度策略《结构新生，主导演进》提出国内经济动能转换期，新兴主导产业趋势将逐渐确立，2024 年配置“内升外落”，关注软硬科技 [9] - 20240121《红利策略仍有效》认为经济数据显示政策有所显现，红利策略仍有效，市场接近阶段性底部的胜率提升 [9] - 20240204《等待资金面问题缓解》指出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [9] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》提出强势非农数据或推后美联储降息时点，4 月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [9] - 20240804《海外降息有望释放 A 股压力》认为海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来“东升西降” [9] 大势与风格 - 本周市场在资金及政策预期支撑下延续强势，海外特朗普政府开启第二轮关税谈判，对市场影响弱于第一轮，国内基本面数据偏弱，6 月 PPI 同比 -3.6%，跌幅扩大，6 月 CPI 同比小幅回升并再度回正，核心 CPI 持续小幅回升，偏弱物价数据使市场对政策预期升温，地产政策预期及“反内卷”落地效果、基建项目进展受关注 [10] - 下周起市场将迎来二季度经济数据披露窗口，价格因素拖累下，二季度名义经济增速难超预期，临近月末，市场对政治局会议预期或升温，资金面支撑下市场有望在震荡中孕育突破动能，7 月盈利因子有望升温 [10] 中观行业与景气 - “反内卷”交易推动行业表现，周初高温使电力行业股价走强，7 月 10 日房地产行业因政策预期交易涨幅居前，电新、钢铁等行业股价延续修复，银行业股价周五显著调整，全周表现居后 [20] - 以 2024 年 8 月 30 日万得全 A 成分股为股票总池，剔除金融及微盘成分股后，全 A（剔除金融、微盘）指数 2024 年 8 月 30 日至 2025 年 7 月 11 日累计涨幅 32.8%，2025 年年初至 7 月 11 日涨幅 7.0%，2025 年 6 月 20 日至 7 月 11 日涨幅 6.3%，年初至 6 月 20 日股价偏弱的中游制造及中游传统资源加工类行业本轮涨幅居前，助力指数中枢上行，基于“反内卷”政策预期，这些行业开启“困境反转”交易 [2][22] - 国产算力产业链“产业突破 - 业绩验证 - 需求确认”逻辑链条打通，产业端沐曦集成、摩尔线程科创板 IPO 获受理，填补 A 股全功能 GPU 空白，产业链重点公司工业富联中报业绩创新高，需求端国产大模型 Tokens 消耗量高速增长，国产算力产业进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，行情有望受催化，建议关注国产算力芯片、服务器、PCB、光通信厂商等 [2][26] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周 A 股市场主力资金净买入 615.74 亿元，环比由净卖出转净买入，非银金融资金净流入 289.21 亿元，计算机、房地产分列二、三，资金净流出规模最大的是电子、汽车和国防军工 [35] - 本周股票型 ETF 场内净申购金额为 48.91 亿元，结束连续 2 周净赎回，单周净申购规模创 3 周以来最大，份额增加最多的五只 ETF 分布分散，减少最多的五只 ETF 分别是华泰柏瑞中证 A500ETF、易方达创业板 ETF 等 [35]