财政政策动向 - 今年以来财政政策更加积极，靠前发力，加大支出强度并加快支出进度 [1] - 财政政策加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入 [1] - 下半年财政政策重点在于尽早发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券 [1] 增量储备政策预期 - 多位专家预计后续视经济运行情况，财政增量储备政策有望适时推出 [1] - 可能的增量政策举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等 [1] - 增量政策目标在于加码扩内需 [1]

报告核心观点 - 第三季度A股指数预计在924行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨可能，可关注AI产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [6] 各部分总结 近期策略观点 - 4月8日开启的反弹行情由“风险事件消退”驱动，6月中旬市场调整有小微盘股交易拥挤、中东冲突升级、市场流动性收紧三个担忧，上周风险事件降温，A股出现修复式反弹，但万得全A指数临近强压力位，反弹力度或不足以突破，第三季度市场需震荡整理，等待经济基本面、政策面、流动性明确信号 [9] - 经济基本面数据待观察，7月后抢出口效应或转透支效应，政策刺激效果淡化，内需自发复苏待明确，地产及消费未见明显拐点信号 [10] - 增量政策出台需等待，中美关税谈判结果未定，出台时点可能后延，大概率在9月底左右 [10] - 流动性拐点需等待，预计美联储9月再次降息，届时或打开国内货币政策宽松空间 [10] - 上周市场普涨，小微盘股表现亮眼，上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.91%、3.73%、6.84%，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为3.17%、5.69%、 -0.51%，小微盘股相关指数涨幅靠前 [10] - 期待6月规上工业企业利润改善，5月规模以上工业企业利润同比下降9.1%，较4月增速下降12.1个百分点，预计6月利润增速较5月略有改善 [11][12] - 货币政策出台时点需观察，央行第二季度货币政策委员会例会表述有变动，但多是对“市场表现”的滞后回应，预计下半年仍有降准降息空间 [13] - 港元触及弱方兑换保证，香港金管局开始收紧流动性，需观察对港股市场的影响 [14] - 美联储降息预期升温，美国5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，鲍威尔表态提升降息预期，交易员预计9月开始降息，不排除9月后紧急补降息，为国内增量政策出台打开空间 [15] - 投资方向可关注AI产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [16][17][18] A股行情回顾 - 上周（6.23 - 6.27）上证指数上涨1.91%，收报3424.23点，深证成指上涨3.73%，收报10378.55点，中小100上涨2.55%，创业板指上涨5.69%；计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；沪深两市日均成交额为14528.36亿元，较前一周上升22.46%；中盘股占有相对优势；美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1690，跌幅为0.20%；ICE轻质低硫原油连续下跌11.90%，COMEX黄金下跌2.94%，南华铁矿石指数上涨1.92%，DCE焦煤上涨6.34% [19] 行业高频数据 - 展示了工业机器人、工业锅炉、挖掘机产量同比增速，波罗的海干散货指数，煤炭库存，焦煤、焦炭期货结算价，水泥价格指数，主要有色金属期货结算价，电子产品销量增速等行业高频数据图表 [27][29][31] 市场估值水平 - 展示了万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [41][42] 市场资金跟踪 - 展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪图表 [43][45][48]

市场表现 - 上周市场止跌回升，沪深300指数周涨幅1.95%，上证综指周涨幅1.91%，中证500指数周涨幅3.98% [3] - 中东局势突发逆转（美伊以三方停战）推动全球风险资产重新定价，油价暴跌，中美股市止跌回升 [3] - 资金面模型连续三天（周一至周三）触发空翻多信号，短期市场维持动量上行状态 [4] 基本面分析 - 国内5月工业利润数据持续走弱，与工业生产及PPI物价趋势一致，但增量资金入场支撑A股表现 [3] - 美国非农就业市场走弱趋势加速，美债利率回落至4.3%下方，但美股表现与基本面背离，可能受"大美丽法案"参议院进展影响 [3] - 中东局势突变（停战）缓解全球短期不确定性，风险偏好回升 [4] 资金与技术面 - 增量资金大举加仓强化市场变盘力度，资金面成为A股短期主导变量 [4] - 技术面显示"股债双牛"态势，类似2014年A股行情，建议短线趋势跟随策略 [5] 配置建议 - 主板建议高仓位，自上周二收盘后模型信号转为空翻多 [2][5] - 中小市值板块弹性更高，建议高仓位并转向中小市值占优风格，类似2014年行情 [2][5] - 短期动量模型暂无行业推荐 [5]

宏观经济形势分析 - 外部环境更趋复杂严峻 世界经济增长动能由"不强"改为"减弱" 贸易壁垒增多 [1] - 国内面临需求不足 风险隐患较多 新增"物价持续低位运行"挑战 [1] 货币政策调整方向 - 加大货币政策调控强度 提高前瞻性 针对性 有效性 灵活把握政策力度和节奏 [3][4] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成机制 推动社会综合融资成本下降 [4] - 关注长期收益率变化 防范资金空转 保持人民币汇率基本稳定 [4] 重点支持领域 - 加力支持科技创新 提振消费 做好"两重""两新"重点领域融资支持 [3][6] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度 房地产政策表述从"止跌回稳"改为"持续巩固稳定态势" [3] - 结构性工具利率全面下调 包括支农支小再贷款 碳减排支持工具等 新增服务消费与养老再贷款 [6] 债券市场改革 - 债券市场定价效率 机构投资交易能力有待提升 将优化做市商考核 加强利率风险管理 [5] - 完善债券市场结构及制度安排 为利率市场化推进提供支撑 [5] 政策实施重点 - 从"落实存量政策"转向"用好用足存量政策 加力实施增量政策" [6] - 运用证券 基金 保险互换便利和股票回购增持再贷款 维护资本市场稳定 [6] - 未来需更多采用结构性工具支持扩内需 挖掘新动能 推动经济结构转型 [6]

政策窗口期与市场展望 - 6月下旬政策窗口期即将打开 A股可能重回震荡盘升轨道 国家发改委5月下旬提及的稳就业稳经济政策举措大部分将在6月底前落地 [1] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为市场打破盘整格局的时间窗口 [1] - 银行和创新药等热门板块短期略显拥挤 已积累较大涨幅 可能出现震荡 TMT和科技成长板块调整较充分 有望迎来超跌反弹 [1] 热点板块与行业趋势 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情 但板块间将出现高低切换 6月末创新药和银行回调 TMT和先进制造开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务 乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等基本面景气度较高板块值得关注 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 传感器 控制器 灵巧手等板块将反复出现机会 [2] - 半导体国产化趋势持续 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] - AI方向迎来新催化剂 MiniMax-M1多项基准测试比肩DeepSeek-R1 Qwen3等开源模型 接近海外领先模型 [2] 盘面回顾与市场表现 - 上证指数三连阳突破3月高点后进入小幅震荡 震荡幅度有限 可视为突破后的蓄势 [3] - 成交量小幅萎缩 未现恐慌性抛售 市场信心增强 [3] - 领涨板块包括银行 通信 军工 社会服务 石油石化等 跌幅靠前板块包括汽车 非银金融 医药 美容护理 钢铁等 [3]

财政收支概况 - 2025年广义财政收入11.2万亿元，同比下降1.3%，广义财政支出14.5万亿元，同比增长6.6%，收支差额3.3万亿元，同比增长46.5% [1] - 财政支出增速（6.6%）高于一季度经济增速（5.4%），资金重点投向教育、社保等民生领域 [1] - 前5个月全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，其中税收收入7.9万亿元（同比下降1.6%），非税收入1.7万亿元（同比增长6.2%） [3][4] 财政收入分析 - 税收收入下滑主因：企业所得税同比下降2.5%（企业经营困难）、进口相关税收下降（外贸形势复杂）、物价低迷拖累现价计算收入 [4] - 个税收入增长8.2%（居民收入增长带动）、增值税增长2.4%（工业和服务业增长）、印花税增长（股市活跃） [4] - 政府性基金收入同比下降6.9%，其中国有土地使用权出让收入11281亿元，同比下降11.9%（房地产市场低迷） [6] 财政支出与债务 - 前5个月全国一般公共预算支出11.3万亿元，同比增长4.2%，完成度37.4%（与五年均值接近） [8] - 支出结构：社保和就业支出2万亿元（+9.2%）、教育支出1.7万亿元（+6.7%）、卫生健康支出8896亿元（+3.9%），基建类支出收缩 [8] - 政府债券发行提速：国债发行6.29万亿元（+38.5%）、新增地方债1.98万亿元（+36.6%），政府债券净融资6.31万亿元（同比多3.81万亿元） [7] 政策动向与展望 - 财政部强调加快超长期特别国债和专项债发行，支持"两重""两新"（重大战略、重大工程，新型基础设施、新型城镇化）建设 [11] - 发改委拟6月底前下达2025年"两重"建设项目清单，设立新型政策性金融工具解决资本金不足问题 [12] - 专家建议需观察财政赤字持续性（前5个月广义赤字率2.4%），增量政策或在下半年推出（如增发国债、稳楼市措施） [11][12]

市场表现 - 6月25日沪指涨1.03%创年内新高，深成指涨1.72%，创业板指涨3.11%[2] - 6月25日上证净流入315.72亿元，深证净流入325.54亿元[3] 消息面 - 财政部将根据形势推出增量储备政策[4] - 上海到2030年船舶与海工装备产业增加值超450亿元，海洋新兴产业增加值年均增长率达10%左右[5] - 截至今年5月长三角外贸规模累计突破101.2万亿元，前5个月进出口同比增长5.2% [6] 行业动态 - 5月全国彩票销售570.36亿元，同比增长19.8%，1 - 5月累计销售2633.72亿元，同比增长4.3% [7] - 前5个月通信业电信业务收入累计7488亿元，同比增长1.4%，5G基站总数达448.6万个，占移动基站总数35.3% [9] 基金动态 - 二季度新消费赛道吸引上百家主流投资机构密集调研[10] - 截至6月24日，13只新型浮动费率基金成立，合计募集超126亿元[11]

交易理念 - 投资交易系统不存在100%盈利 任何交易均为条件约束下的试错过程 盈利时需让利润持续增长 亏损时需果断止损 避免执念和预测行为 [1] 市场动态 - 央行单日净投放2090亿元流动性 通过3653亿元7天逆回购操作对冲1563亿元到期量 [2] - 资金面呈现均衡偏松状态 DR001利率稳定在1.37% DR007维持在1.69%水平 [3] - 10年期国债收益率日内波动上行 开盘报1.646%后震荡攀升至1.6535% 受股市强势压制债市情绪 [4] 政策与事件影响 - 财政部释放增量储备政策信号 发改委即将召开新闻发布会 政策预期引发市场对发债规模扩大的担忧 [4][5] - 股市单日涨幅超1%创年内新高 显著分流债市资金 导致债农对政策敏感度提升 [4][5] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券250011收涨0.75BP至1.6535% 日内波动区间1.6410%-1.6550% [5] - 10年期国开债250210上涨1.45BP至1.7270% 2500002国债上行1.35BP至1.8640% [5] - 年中考核压力显现 10Y国债收益率较去年末仅下行2BP 远低于去年同期的90BP降幅 [5]

2025年高考成绩陆续发布 6月23日起 截至目前 多地已发布高考分数线↓↓↓ 上海 天津 重庆 黑龙江 河北 北京 福建 江苏 辽宁 内蒙古 河南 湖南 宁夏 安徽 贵州 综合自：新华社微博 责编：李丹 校对：冉燕青 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 重磅！财政部：根据形势变化及时推出增量储备政策 丨 昨夜，中概股大涨！ 丨 "芯"火"辽"原已成势丨证券时报、辽宁日报联合调研报道 丨 科创板第五套标准重启！禾元生物IPO即将上会 丨 又有公司进入退市 整理期！ 丨 促消费！央行、证监会等联合印发！ 丨 大涨！牛市旗手，再现百亿成交！ 丨 刚刚，突破！中国资产，全线爆发！ 丨 伊朗和以色列宣布正式 停火 丨 亚太市场，普涨！ ...

2024年中央决算报告核心数据 - 中央一般公共预算收入10046206亿元 完成预算的981% 收入总量达10884406亿元 [1] - 中央一般公共预算支出1410559亿元 完成预算的979% 支出总量14224406亿元 [1] - 新增6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务 2024年完成2万亿元置换额度发行 [1] - 发行1万亿元超长期特别国债 配套制定资金监管办法推进"两重"项目建设 [1] 财政政策实施重点 - 国家奖助学金标准提高 助学贷款额度上调 惠及学生3400万人次 [1] - 中央财政本级科技支出增长74% 科技投入持续增加 [1] - 前5个月国债发行629万亿元同比增长385% 新增地方政府债券198万亿元增长366% [3] - 再融资债券发行163万亿元 完成年度隐性债务置换限额815% [3] 财政资金配置方向 - 中央对地方转移支付1034万亿元 已下达903万亿元 [3] - 政策聚焦惠民生/促消费/增后劲领域 强化"两重""两新"项目支持 [3] - 超长期特别国债与专项债券将加速发行 发挥财政资金引导效应 [3] 财政管理改革措施 - 严格落实党政机关过紧日子要求 兜牢基层"三保"底线 [2] - 推进新一轮财税体制改革 加强地方政府债务管理 [2] - 提升财政资金使用绩效 强化财经纪律约束 [2]