供需失衡的新一轮冲击或酝酿中。 2020年3月9日，受疫情扩大打压市场需求及沙特俄罗斯打响价格战等消息影响，国际油价单日重挫超 20%录得1991年海湾战争以来的最大单日跌幅。低油价再次让开采成本较高的美国页岩油生产商苦不堪 言，债务违约风险激增。两个月后，WTI原油期货甚至史无前例出现了"负油价"，当时原油运输/存储 成本已超过石油的实物价值。 其他变量如何影响 当地时间周三，全球最大的石油出口国沙特宣布，将7月份亚洲原油出口价格下调至接近四年来的最低 水平，市场认为这是该国试图夺回市场份额，受此影响，国际原油两大主力合约下跌逾1%。在产油国 联盟OPEC+逐步释放产能的背景下，油价是否将面临供需失衡的新一轮冲击正引发广泛关注。 沙特下调亚洲出口价格 在OPEC+决定连续第三个月加速增产后不到一周，沙特宣布下调其亚洲出口石油价格，这将影响每天 约900万桶的运能。 根据沙特阿美发布的声明， 7月份运往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价定为每桶高于阿曼/迪拜的平 均水平1.2美元，低于6月份的1.40美元/桶，报价水平刷新2021年以来新低。该价格被业内认为是沙特如 何看待需求前景的晴雨表。与此同时，所有其他较轻 ...

焦煤期货异动：边际变化扫描与蒙古煤成本透视 20250604 Q&A 请介绍一下今天焦煤期货的异动情况及其原因。 今天焦煤期货在临近收盘时出现了明显的上涨，主要原因是资金面的异动。尾 盘时有部分空头进行了止盈操作，通过平仓实现止盈，导致焦煤期货涨幅超过 大宗商品的整体涨幅，并触发了一些程序化交易，进一步拉高了焦煤期货的涨 幅。此外，也有部分多头在临近收盘时进行了止盈操作。因此，今天整体的异 动情况主要是由于空头止盈触发的一些行情。 市场上传闻山西减产是否属实？ 根据最近一段时间的调研，包括东西策略会上的调研，从企业层面来看，特别 是焦煤企业，目前并没有出现减产动作。虽然 4 月份部分企业产量有所下滑， 但 5 月份已经恢复到正常水平。最近两周实地调研的一些煤矿显示，其生产量 符合全年满产且持续进度正常进行。因此，目前山西突发减产尚无确切证据， 需要后续观察。 蒙古总理被议会解职事件对焦煤市场有何影响？ 蒙古总理被议会解职事件背景是蒙古国近年来因就业和贫困问题困扰人民，总 理家族成员展示奢侈生活引发民众不信任和抗议活动。蒙古国主要财政收入依 靠矿产，包括煤炭和稀土，因此存在提价动机。然而，由于地理位置夹在中国 ...

美欧贸易谈判进展 - 欧盟贸易专员表示尽管美国加征钢铁和铝产品新关税不利于谈判势头 但美欧贸易谈判正朝着"正确方向"推进 [1] - 欧盟目标是保持谈判势头并取得积极成果 同时准备捍卫自身利益以重新平衡贸易关系 [1] - 美国将钢铁和铝产品关税税率从25%上调至50% 称此举是保护国家安全的必要措施 [1] 欧盟对美贸易反制措施 - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品加征关税 目标锁定政治敏感州的农产品包括路易斯安那州大豆 禽类 摩托车等 [2] - 欧盟准备对950亿欧元美国商品加征额外关税 目标涵盖波音飞机 美国制造汽车和波本威士忌等工业品 [2] 贸易冲突影响评估 - 特朗普实施的关税现已覆盖欧盟对美出口的3800亿欧元商品 约占总出口额70% [1] - 经合组织警告特朗普引发的贸易紧张局势显著恶化了全球经济前景 对美国尤其如此 [3]

据新华社消息，当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日"解放日"宣布的关税政策生效，并裁定 特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。特朗普政府在这项裁决发布的几分钟后提交了上诉通知。白 宫发言人库什·德赛严厉谴责了这项裁决并表示，非民选法官无权决定如何妥善应对国家紧急状态，特朗普政府将动用一 切行政权力来应对这场危机。报道称，目前尚不清楚关税政策停止的具体时间和方式。 特朗普（资料图） 怎么判的？美国国际贸易法院发布了49页的裁定书，禁止特朗普政府执行依据1977年《国际紧急经济权力法》对多国加 征关税措施的行政令，因为这项法律没有授权给总统，出台任何全球性关税令、报复性关税令等。相关行政令将被解 除，这些行政令的执行将被永久禁止，白宫要在10天内完成暂停加征关税的程序。裁决的依据是什么？法院认为，只有 美国国会有权力来规范与其他国家的贸易，特朗普政府越权了。 这是特朗普关税政策的首次重大法律挑战。不过，有媒体称，特朗普政府在这项裁决发布的几分钟后提交了上诉通知。 在裁决出炉前，白宫就已表示若判决不利，将提起上诉。白宫发言人库什·德赛严厉谴责了这项裁决并表示，非民选法官 无权 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍 生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间 2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关 税仍将维持在25%。评：避险情绪再度增加，利多黄金，但是美 元指数大幅反弹，有所抵消。地缘政治和关税博弈变数增加， 避险需求增加，黄金短期偏多。黄金中期依然高位震荡对待， 关注关税矛盾是否进一步激化。 【短评-橡胶】泰国胶水大跌，下跌4.75泰铢/公斤至56.5 泰铢/公斤；版纳原料下跌，制干胶胶水下跌0.1-0.2元/公斤至 12.5-12.6元/公斤，制浓乳胶水下跌0.1元/公斤至12.8-12.9元 /公斤；海南原料持稳。割胶工作还未完全恢复，原料产出偏 紧，国营胶水收购价为13900元/吨，民营胶水收购价为14900- 15300元/吨；截至2025年5月29日，中国半钢胎样本企业产能利 用率为72.51%，环比-1.23个百分点，同比-7.58个百分点；中 国全钢胎样本企业产能利用率为60.80%，环比-1.29个百分点， 同比-4.40个百分点。评：国内现货价格持续走低，带动原料价 格整体下滑 ...

日本央行：市场流动性相应收紧，尤其是在超长期债券市场，供需失衡情况显著。 ...

澳洲统计局（ABS）最新数据显示，整体住宅审批量大幅下降。 这一现象主要由公 寓建设骤减引发，让本已被挤出房地产市场的澳洲年轻人面临更严峻的住房困境。 据澳洲新闻集团报道，曾几何时，"澳洲梦"——拥有一块四分之一英亩土地的独立住 宅，已成为数百 万澳洲人的奢望。而如今，似乎连最小的公寓也正迅速从他们的选 项中消失。 对于1990年后出生、没有信托基金馈赠、父母未资助购房首付，也未通过加密货币 投机暴富的年轻人 来说，这些数据堪称残酷现实。 ABS周四发布的数据显示，4月住宅审批总量下降5.7%，至14,633套。这一下滑的主 因是私营部门非独 立住宅（包括公寓和联排别墅）审批量暴跌19%。 澳洲统计局建筑统计主管Daniel Rossi指出："公寓审批量下降导致非独立住宅审 批量整体下滑19%，与 此同时，私营部门独立住宅审批量上升3.1%。" （图片来源：News） 在澳洲人口持续激增的背景下，高密度住宅审批量的萎缩加剧了经济学家、社会研 究人员和租房权益 倡导者长期警示的供需失衡问题。 房产研究机构CoreLogic的数据显示，自疫情爆发以来，全国住宅中位价上涨超 30%，而租房空置率仍 接近历史低位。然 ...

特朗普关税政策的法律挑战与B计划 - 特朗普团队正制定两步走备用计划以应对关税政策法律挑战 第一步考虑动用《1974年贸易法》第122条款对全球征收最高15%关税限期150天 第二步依据第301条款制定个性化关税[1][3][4] - 备用计划旨在维持谈判筹码 避免因法院裁决导致关税中断 相关讨论仍在进行中 尚未最终决定[3][4][5] - 美国国际贸易法院28日裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征关税属越权行为 但29日上诉法院暂时搁置该裁决[3][4] 备用计划的法律依据与潜在影响 - 第122条款从未被使用过 第301条款有判例法历史 法律依据比IEEPA更牢固 但转换法律依据可能被视为对IEEPA上诉缺乏信心[7][9] - 纳瓦罗证实团队考虑双轨方案 包括1930年《斯穆特-霍利关税法案》 但当前选项在第二任期初曾被讨论后弃用[5][7] - 若法院最终维持原裁决 可能消除美欧谈判障碍 欧盟希望将贸易壁垒降至争端前水平 分析师认为务实态度可促成平衡协议[10] 市场反应与政策博弈 - 华尔街市场因关税波动 欧盟经济大臣指出股市上涨印证关税无益 强调建设性谈判态度[3][10] - 特朗普曾威胁对欧盟征收50%关税后撤回 原定7月9日谈判期限受质疑 行业性关税(如钢铁汽车)基于国家安全理由或不受诉讼影响[10]

财务表现 - 2024年公司营业收入65.18亿元，同比增长10.48%，但归属于上市公司股东净利润1.94亿元，同比下降41.91%，呈现"增收不增利"特征 [1] - 毛利率持续收缩，现金流增速与营收增速出现背离，反映经营模式存在深层隐患 [1] 产品结构风险 - 黄金业务扩张战略导致低毛利克重类产品占比显著提升，严重稀释整体盈利能力 [2] - 时尚珠宝首饰业务收入持续萎缩，高附加值产品贡献度下滑 [2] - 黄金业务盈利受外部环境制约，缺乏价格对冲机制，高库存可能成为现金流"黑洞" [2] - 对上游供应商高度依赖，原材料供应或价格异常将直接冲击经营稳定性 [2] 渠道扩张问题 - 加盟渠道扩张带来门店数量增长，但存在管理松散、品牌服务标准不一等终端失控风险 [3] - 自营门店收缩削弱核心渠道控制力，长期可能影响客户体验与品牌溢价能力 [3] - 资源过度倾斜低毛利业务导致"规模陷阱"，利润空间压缩且暴露于大宗商品价格波动风险 [3] 战略隐患 - 当前增长逻辑依赖黄金品类，陷入产品结构失衡与渠道扩张代价的双重风险漩涡 [1][3] - 利润增长被动受制于大宗商品周期与物理渠道扩张，缺乏产品创新或运营效率支撑 [3]

美国国际贸易法院裁定特朗普政府关税政策非法 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税的行政令非法，称总统无权以"贸易失衡"为由全面加征关税 [1][3] - 裁决书明确指出美国宪法赋予国会规范贸易的权力，总统的紧急权力不凌驾于国会 [3] - 这是对特朗普政府关税政策的首次重大法律挑战，可能迫使美国政府采取更缓慢的贸易调查策略 [1] 裁决的法律依据和影响范围 - 裁决禁止特朗普政府执行依据《国际紧急经济权力法》加征的关税，但不影响依据其他法律发布的钢铁、铝、汽车等商品关税 [5] - 裁决源于两起诉讼案：美国12个州联合起诉和5家受关税影响的美国小企业起诉 [4] - 美国商务部数据显示，2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.2%，为三年来首次下滑 [6] 市场和国际反应 - 金融市场对裁决表示欢迎：美元上涨，亚洲股市普遍上涨，日经225指数上涨1.9%，韩国综合指数上涨1.89% [6] - 欧盟正与美国谈判以避免50%的普遍关税，裁决被认为提供了重整旗鼓的机会 [8] - 澳大利亚表示将敦促美方彻底取消对澳商品关税，德国和日本反应谨慎 [8] 后续法律程序和政治回应 - 特朗普政府已向美国联邦巡回上诉法院提起上诉，并可能寻求紧急中止裁决执行 [4][9] - 白宫发言人批评裁决，称贸易逆差构成"国家紧急状态"，政府将利用一切行政权力应对 [4] - 法律专家认为裁决是打击但非最终结论，政府可能启动替代性关税 [9] 企业层面的影响 - 参与诉讼的企业表示关税不确定性阻碍订单完成、预算制定和业务发展 [6] - 纽约州总检察长称关税是对工薪家庭和企业的巨大增税，将导致通胀加剧和失业增加 [6] - 若上诉失败，已缴纳关税的企业可能获得退款和利息 [4]