业务战略与定位 - 公司专注钛白粉及相关精细化工领域二十余年，积累丰富工艺经验和循环经济产业链资源 [2] - 未来若出现与战略高度契合的协同机会，会审慎评估跨界可能性（如芯片半导体）[2][3] 生产运营与技术应用 - 关键生产环节已应用自动化设备，符合行业"连续性、自动化"特点 [4] - 将持续推进工业自动化和智能化技术应用，提升生产效率和安全性 [4] - 销售体系正逐步推进数字化转型，同时保持线下客户沟通 [8] 矿产资源开发进展 - 广南县辰翔矿产公司已完成工商变更（2025年9月），正在办理开采手续 [5] - 新疆青河县矿产项目正处于勘探阶段，稳步推进中 [8] 新能源业务关联 - 通过硫酸法钛白粉副产品硫酸亚铁切入新能源产业链上游材料环节 [7] - 硫酸亚铁可作为生产磷酸铁的主要原材料之一 [7] - 目前与宁德时代无直接订单合作 [6] 财务表现与股东情况 - 上半年净利润下滑受全球经济形势、行业竞争加剧及市场价格下行影响 [8] - 通过技术创新、降本增效和差异化策略实现钛白粉产销量逆势增长 [8] - 股东减持系个人资金需求，符合法律法规，与公司经营状况无关 [8] 投资与持股情况 - 目前未持有任何高科技企业股份 [8] - 未进行数字化销售转型，保持传统销售模式结合数字化探索 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [3][5][53] - 一年期合理估值区间为75.43-82.98元（对应2026年PE 30-33倍） [3][5][53] 核心观点 - 公司是国内工业自动化解决方案领先企业，技术覆盖控制层、驱动层、执行层、传感层，核心产品包括PLC、HMI、伺服系统等 [1][8] - 2024年中国小型PLC市场占有率国内品牌排名第二，实现销售额与市占率双增长 [1][8] - 加速布局具身智能产业，开发人形机器人核心零部件，投资8亿元建设机器人智能驱控系统项目 [3][35][36] - 主业稳健且海外拓展顺利，2025年上半年海外订单同比增速近50% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.78/3.53/4.33亿元，同比增长21.68%/27.09%/22.55% [3][43] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入8.77亿元（同比增长10.01%），归母净利润1.27亿元（同比增长0.39%） [1] - 上半年毛利率38.28%（同比下滑0.21个百分点），净利率14.49%（同比下滑1.38个百分点） [1] - 2019-2024年收入CAGR达21.33%，净利润CAGR为6.93% [20] - 2024年ROE为10.0%（较2023年增长0.7个百分点），2025年上半年ROE为4.8%（同比下滑1.0个百分点） [25] - 研发费用率从2019年8.5%提升至2024年9.8% [25] 业务布局 - 实施大客户战略，客户涵盖比亚迪、宁德时代、立讯精密、歌尔等细分行业龙头 [2][10] - 产品线中PLC占比38.05%，驱动系统占比47.33%，为主要收入来源 [10] - 伺服系统产品包括DS5系列、DM6系列驱动器，MS6系列电机等，支持EtherCAT等通讯协议 [14][15] - 积极开发无框力矩电机、空心杯电机等机器人核心零部件，已实现小批量销售 [35] - 在半导体、锂电智慧物流、医疗等行业提供完整解决方案 [37] 盈利预测假设 - 驱动系统：预计2025-2027年收入9.83/11.80/14.16亿元，毛利率25.46%/25.96%/26.46% [38][41] - PLC：预计2025-2027年收入8.10/9.72/11.66亿元，毛利率56.25%/56.75%/57.25% [39][41] - 人机界面：预计2025-2027年收入2.18/2.51/2.89亿元，毛利率稳定在32.18% [39][41] - 智能装置：预计2025-2027年收入0.45/0.52/0.62亿元，毛利率稳定在34.36% [40][41] 估值分析 - 绝对估值（FCFF法）：合理区间68.26-81.09元，WACC假设10.90% [46][49] - 相对估值：参考汇川技术、伟创电气等可比公司，给予2026年PE 30-33倍 [51][53] - 当前股价63.50元，总市值99.78亿元 [5]

9月17日，为期4天的天津国际机床展在国家会展中心（天津）开幕。本次展会聚焦"汽车制造""航空航天""精密模具"三大重点应用领域的零 部件精密加工需求，展览面积5万平方米。同期举行的天津国际工业自动化及机器人展特别设置人形机器人产业链展区，吸引了众多参观者互动 体验。 9月17日，参观者在展会现场了解一款机械臂产品。新华社记者 赵子硕 摄 9月17日，参观者在展会现场了解一款自动化产线仿真与虚拟调试设备。新华社记者 赵子硕 摄 9月17日，参观者在展会现场观看一款人形机器人表演。新华社记者 赵子硕 摄 9月17日，参观者在展会现场了解一款工业机床产品。新华社记者 赵子硕 摄 ...

公司业务表现 - 2025年上半年通用自动化业务实现营业收入88亿元 同比增长17% 远高于行业1%的增速 [2] - 增长驱动因素包括新能源汽车零部件制造、锂电、物流设备、工程机械电动化等高景气行业机遇 以及战区资源配置优化和多产品组合销售策略 [2] 核心产品发展 - 中大型PLC产品在中国市场份额达5.1% 位居第六名 公司通过光伏、锂电、手机等行业核心工艺突破增强客户粘性 [3] - 推出带功能安全的大型PLC产品 正进行客户端试机和验证 [3] - 研发投入持续保持营业收入8%-10% 重点方向包括软件平台、海外市场产品及人形机器人相关产品 [5] 技术创新平台 - iFA工业自动化全集成软件平台实现设备到产线全集成开发 与工艺标准化平台InoQuickPro、数字化平台InoCube深度融合 [4] - 平台集成设计仿真、虚拟调试和生产运营功能 显著降低产线调试成本并节省机械设计时间 [4] 新兴业务布局 - 人形机器人领域积极开发电机、驱动、执行器模组等零部件 基于制造业场景提供场景化解决方案 [7] - 电梯业务重点推进跨国企业产品导入、海外市场拓展、电气整体解决方案及后服务市场开发 [8] 行业竞争地位 - 通用自动化业务增速显著超越行业平均水平 伺服系统、低压变频器等产品份额持续提升 [2] - 通过多产品解决方案切入中高端应用市场 强化在工业自动化领域的技术领先优势 [3][5]

公司业务与技术定位 - 伺服系统是工业自动化中实现精密控制的关键技术 能够调节电机的速度和位置 广泛应用于自动化设备中 [1] - 公司通过自主研发 逐步在3C电子 机床 机器人 锂电包装等中低端伺服市场中取得突破 [1] 行业竞争格局与技术差距 - 在高端伺服系统领域 尤其是在半导体制造 精密机床等需要高动态响应和高稳定性控制的场景中 国产伺服系统的响应速度 动态精度以及系统的抗干扰能力还有较大提升空间 [1] 公司未来发展方向 - 未来公司将重点关注伺服系统在材料工艺 控制算法等核心技术的提升 以缩小与国际品牌的差距 [1]

公司股价表现 - 9月16日股价上涨5.02%至84.17元/股 成交额51.66亿元 换手率2.66% 总市值2270.15亿元 [1] 主营业务构成 - 新能源汽车及轨道交通业务占比45.18% 通用自动化业务占比42.94% 智慧电梯电气业务占比11.25% 其他业务占比0.64% [1] - 公司为工业自动化提供变频器、伺服系统、PLC/HMI等核心部件 为新能源汽车提供电驱电源系统 为轨道交通提供牵引控制系统 [1] 基金持仓情况 - 中银证券创业板ETF(159821)持有1.31万股 占基金净值比例3.71% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金二季度减持2300股 9月16日单日浮盈5.27万元 [2] - 基金规模2284.25万元 今年以来收益率43.83% 近一年收益率100.49% 成立以来收益率14.87% [2] 基金经理信息 - 基金经理刘先政任职7年232天 管理规模2.87亿元 最佳回报118.04% 最差回报-34.66% [3] - 基金经理张艺敏任职5年3天 管理规模2.87亿元 最佳回报20.07% 最差回报-40.75% [3]

业务表现与增长驱动 - 通用自动化业务2025年上半年实现营业收入约88亿元，同比增长17%，远高于行业1%的增速 [11] - 增长驱动因素包括新能源汽车零部件制造、锂电、物流设备、工程机械电动化等高景气行业机遇，以及战区资源配置优化和多产品组合销售策略 [11] 产品与技术发展 - 中大型PLC产品当前在中国市场份额约5.1%，位居第六名，未来成长空间充足 [11] - 推出iFA平台（Integrated Factory Automation），实现设备到产线全集成开发，与InoQuickPro、InoCube平台深度融合，降低产线调试成本并节省机械设计时间 [13] - 研发投入持续占营业收入8%至10%，重点方向包括软件领域（FA平台、PLC、CNC、数字化平台）、海外市场产品开发及人形机器人相关产品 [14] 战略业务布局 - 人形机器人领域积极开发电机、驱动、执行器模组等零部件，并基于制造业场景提供场景化产品和解决方案 [15] - 电梯业务重点推进跨国企业业务导入、海外客户拓展、电气整体解决方案及后服务市场，应对中国电梯存量市场扩大带来的需求 [16][17] 投资者交流活动 - 2025年8月27日至9月12日期间，通过券商策略会、现场调研、电话会议等形式接待包括BlackRock、Fidelity、GIC、华夏基金、博时基金等在内的海内外机构投资者 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 活动总参与机构超百家，涵盖私募、公募、保险、信托、外资及券商等多类型投资者 [2][3][4][5][6][7][8][9][10]

融资计划 - 公司计划通过非公开发行募集资金不超过10.06亿元 其中9.06亿元用于智能制造产业园项目 剩余1亿元用于补充流动资金 [1][3] - 发行股票数量不超过2.23亿股 即不超过发行前总股本的30% 发行价格和对象尚未确定 将采取竞价发行方式 [3] 智能制造产业园项目 - 项目总投资9.06亿元 包括建设智能家居类电机自动化生产线和新建无人机电机及机器人关节模组生产车间 [2][3] - 项目已取得建设用地不动产权证书 建成后将拓展无人机和机器人领域应用 [2][3] - 募集资金到位后公司将向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级 [3] 财务状况 - 截至2025年6月末总资产25.65亿元 货币资金1.85亿元 交易性金融资产1.92亿元 [3] - 短期借款100万元 一年内到期非流动负债1.38亿元 长期借款4.19亿元 资产负债率49.91% [3] - 2025年上半年营收9.07亿元同比增长13.91% 净利润2918万元同比增长23.31% 其中第二季度净利润2693.66万元同比增长110.45% [5] 股价表现 - 当前股价15.26元/股处于历史高位 总市值113.5亿元 [4] - 公司2017年IPO发行价17.56元/股 上市当月曾跌至2.19元/股 2024年12月创历史新高17.58元/股 [4] 业务发展 - 主营业务为电机及智能驱控系统研发生产销售 产品应用于智能家居、办公自动化、安防监控、医疗器械、3D打印、锂电池设备、机器人与工业自动化设备、新能源汽车等多个领域 [5] - 2025年上半年多款新产品推向市场 获得客户广泛认同 持续拓展新市场领域 [5] - 客户包括海康威视、大华股份、石头科技、大疆、松下、美的等国内外知名企业 [6] 海外市场 - 2025年上半年海外市场营收4.33亿元同比增长6.75% 占总营收比重47.74% [6] 历史业绩 - 2021年营收14.35亿元净利润1.03亿元 2022-2023年净利润连续大幅下滑 2024年净利润6007.05万元同比增长17.68%但仍低于2021年水平 [5]

IPO进展 - 公司已聘请国泰海通证券作为IPO辅导机构并于2025年9月签署上市辅导协议[1] - 公司曾于2023年6月申报创业板但于2024年7月因撤回申请终止审核[1] - 公司于2025年8月18日在新三板二次挂牌证券代码874717[1] 公司业务定位 - 公司是电力电子被动元器件国内领军企业从事电容电感母排电阻等产品研发生产[2] - 公司深耕行业20年在上海安徽建有研发生产基地产品具耐高温高压大电流低噪音等特性[2] - 产品主要应用于新能源汽车风电光伏工业自动化等电力电子领域[2] 客户与合作 - 工业自动化与风电光伏领域客户包括维斯塔斯阳光电源丹佛斯汇川技术施耐德电气ABB等[3][4] - 新能源汽车领域合作比亚迪博格华纳雷诺集团日本电产大洋电机等知名企业[4] - 持续开拓市场力争与更多有影响力企业建立合作关系[4] 新能源汽车业务表现 - 新能源汽车领域产品收入最近三年分别为3.23亿元9.27亿元7.78亿元[3] - 该领域收入复合增长率达55.29%占主营业务收入比例达37.26%63.70%56.85%[3] - 成功配套比亚迪DM-i系列王朝系列沃尔沃XC系列广汽埃安系列长城哈弗系列小鹏X9理想L系列等多款车型[3]

公司概况 - 北京弈赫国际信息咨询有限公司业务覆盖全球70多个国家 研究涉及21个主要行业和1200个利基市场 专注于行业趋势分析和市场研究[1] - 公司最新发布伺服联轴器2025市场深度分析报告 提供全球与中国版本 支持行业跟踪和定制化服务[1] 报告受众价值 - 报告受众包括工业自动化设备制造商 伺服系统集成商 机械设计工程师 投资者及政策制定者[4] - 报告提供深度市场洞察与前瞻性趋势分析 帮助受众了解行业动态和市场规模以支持战略决策[4] 市场竞争格局 - 市场由日本MISUMI 德国R+W 美国Servo2Go和中国上海精密联轴器厂等全球知名企业主导[6] - 新兴企业不断涌现 通过技术创新和品牌价值提升市场占有率 推动行业竞争[6] 产业链结构 - 产业链分为上游材料供应（高性能弹性材料 金属合金） 中游制造和下游应用（机器人 数控机床 自动化生产线）三个环节[6] - 理解完整产业链有助于企业识别合作伙伴与市场机会 同时规避供应链风险[6] 市场增长驱动 - 全球市场预计未来五年以年均6%增长率稳步增长[6] - 增长主要受工业自动化水平提升 智能制造实现和技术革新投资热潮推动[6] - 电动汽车和可再生能源行业快速发展带动高性能伺服联轴器需求增加[6] 行业挑战 - 原材料价格波动影响制造成本 可能压缩企业利润空间[7] - 市场竞争加剧引发价格战 迫使企业持续提升产品价值[7] - 技术迭代较快要求企业加大研发投入以保持竞争优势[7] 地缘政治影响 - 贸易摩擦 政策变动和国际关系紧张可能导致市场不稳定 如中美贸易摩擦影响中国制造业关键技术进口[7] - 全球经济不确定性给企业战略布局带来压力[7] 区域市场特征 - 北美市场依托强大工业基础与技术研发能力占有较高市场份额[7] - 欧洲市场以先进制造工艺和强大品牌影响力为主导[7] - 亚太地区尤其是中国因工业自动化需求迅速发展成为市场增长亮点[7] 政策环境 - 中国政府通过《智能制造发展规划》等政策鼓励企业技术创新 提升产品竞争力[8] - 政策支持为伺服联轴器行业增长提供强有力保障 企业需关注政策动向抓住市场机遇[8]