保险机构股权投资动态 - 河北成达临空股权投资基金成立，3家保险机构合计出资31亿元，占比62%，其中中国人寿保险出资20亿元占比40%，中银三星人寿出资10亿元占比20%，中国人寿财险出资1亿元占比2% [1] - 上半年保险私募股权基金规模达250亿元，同比增长524.9%，其中太保战新并购私募基金完成备案，首期规模100亿元，聚焦上海国资改革和产业体系建设 [2] - 上半年保险资管机构登记股权投资计划规模约268亿元，同比增长188% [3] 保险机构增配股权资产驱动因素 - 市场利率下行推动险资增配股权资产以满足收益率要求，同时政策支持扩大股权投资行业范围，引导投向战略性新兴产业 [3] - 监管鼓励险资服务实体经济，能源、科技等领域投资机会涌现，推动险资加大布局力度 [3] - 部分保险资管公司将股权投资作为重要配置方向，通过长期投资获取可观收益 [3] 保险资产配置趋势展望 - 利率走低背景下，增配权益资产、减配固收资产将成为行业趋势 [3] - 经济复苏预期将促使险资继续增配股权资产以提升收益，但债权类资产仍将作为压舱石保持流动性和安全性 [4] - 行业将在控制风险前提下优化股债配置比例 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|无|F3078401 Z0015853| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|F0302203 Z0012037| |玉米|★★★|宋腾| |生猪|★☆☆|F03135787 Z0021166| |鸡蛋|★☆☆|010 - 58747784|[1]| 报告的核心观点 - 农产品各品种受天气、关税、供需等因素影响，行情表现不一，需关注各品种关键影响因素及市场变化 [2] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，生猪期货或震荡回落，鸡蛋盘面熊市周期未完结 [2][6][7] 根据相关目录分别总结 豆一 - 黑龙江和内蒙古大豆处于结荚时段，东北地区降水利于生长，豆一和豆二价差缩窄，豆一弱于进口大豆 [2] - 进口大豆主产区短期天气风险不大，市场有丰产预期，价格止跌企稳，后续关注国产大豆产区天气及震荡指引 [2] 大豆&豆粕 - 截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，依旧处于历史同期高位，未来两周美豆主产区天气正常 [2] - 国内油厂压榨率稳定，周度压榨量超200万吨，豆粕库存增至百万吨左右 [2] - 中美贸易关税未公布最终方案，美豆或有早期丰产预期，延续弱势，关税问题明朗前，豆粕行情先以震荡对待 [2] 豆油&棕榈油 - 国内商品多数上涨，豆棕油表现强势且大幅增仓，豆油基差止跌反弹，出口窗口打开，边际压力缓和 [2] - 关税矛盾下远期豆油供应有不确定性，四季度是需求旺季，需谨慎中期市场情绪发酵 [2] - 美豆油长期需求受产业产能扩张和政策支持，价格底部有支撑，小型炼厂豁免问题影响价格波动和需求 [2] - 预计中期美豆油震荡中性或偏强，国内外豆油价差有向零值或负值波动概率，今年靠国内补涨收敛的概率大 [2] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，棕榈油中期面临四季度减产周期，需放大波动空间 [2] 菜粕&菜油 - 国内菜系收涨，菜粕窄区间震荡，菜油受植物油板块提振但走势最弱 [4] - 加拿大菜籽主产区天气利于生长，优良率和单产预估较好，未来半月降雨预计好，天气升水有望缩窄 [4] - 加拿大菜籽2025/26年度总供给下滑，但平衡表紧张与否取决于中加关系走向，中加菜系短期区间震荡 [4] 玉米 - 8月5日中储粮进口玉米拍卖成交率为13%，目前共进行11次拍卖，共计约268.8万吨 [5] - 粮源投放影响市场预期，大连玉米期货持续下跌，山东现货稳定供应，国内玉米市场未现供需结构性转变，关注流通环节供应 [5] - 美玉米价格下行，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [5] 生猪 - 生猪期货偏弱震荡回落，现货价格基本稳定，8月规模企业生猪计划出栏量环比增加6.6% [6] - 中期生猪供应量充足，政策驱动行情降温，生猪期货或已见顶，后期震荡回落概率大，建议产业逢高套期保值 [6] 鸡蛋 - 鸡蛋现货部分地区稳定、部分地区下跌，盘面09合约减仓下跌，其他合约小幅反弹 [7] - 7月在产存栏增加，有冷库蛋出库压力，盘面远月合约更强、更抗跌 [7] - 未来价格拐点需行业大量淘汰产能出清过剩产能，26年之后期货合约走势强于25年下半年合约 [7] - 盘面熊市周期未完结，套利建议反套思路 [7]

房车文旅新生态战略发布会 - 山海赋、星程耀、北汽福田共同主导"房车文旅新生态战略"发布会于2025年8月1日在北京启幕 [1] - 与会嘉宾包括工信部、旅游协会、企业高管及地方政府代表 [1] - 现场签约2万辆订单，包含图雅诺大VAN5000辆、中VAN10000辆及火星皮卡5000辆 [7] 中国房车市场现状 - 中国房车渗透率仅0.02%，保有量25万辆，远低于美国10%的渗透率和超千万辆保有量 [3][4] - 新疆高品质房车日租价格达2280元以上仍一车难求 [3] - 90%车主不愿在车内使用马桶，反映农耕文明对"家"的执念 [6] 产业链痛点分析 - 底盘制造、房车改装、租赁服务各自为战导致用户体验断层 [4] - 传统模式存在"参数漂亮、体验糟糕"的怪圈 [6] - 中国营地仅3200个且服务参差不齐 [11] 生态闭环解决方案 - 北汽福田提供专用悬架底盘，后双胎设计承载达3.5吨，配备康明斯2.8T发动机 [7] - 星程耀负责智能化改装，打造兼具舒适感与实用性的国民载体 [7] - 山海赋计划3年投放3000辆租赁车源，打造百个标准化营地 [7] 商业模式创新 - 租赁模式降低体验门槛，日租千元享受百万配置 [10] - 托管服务让车主获得代租收益 [10] - "房车+景区"联营模式可使景区二次消费提升30% [11] 技术发展与政策支持 - 智能化方向包括AI司机、路线规划、车况监测等服务 [14] - 新能源领域开发多种能源及L2智能辅助驾驶系统底盘 [14] - 国家政策明确推动自驾车旅居车旅游，提升营地服务体系建设 [14] 市场前景 - 2024年国内旅游人次56.15亿，人均消费首破千元 [15] - 自驾游占比持续攀升 [15] - 预计"十五五"规划将旅游产业列入重点发展 [15]

行业政策影响 - 医保局系列座谈会明确支持企业反内卷、开放出海和差异化创新原则 利好医疗器械行业高质量发展 [1] - 集采价格有望进一步温和 促进企业盈利水平企稳提升 [1] - 政策激发创新研发积极性 新产品推出将打开行业成长空间并加速替代进程 [1] 国际化发展 - 随着研发能力增强 政策助力中国创新药械全球化 为企业开拓全球市场 [1] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 [1] - 出海领域在新兴市场布局的企业发展潜力大 [1] 细分赛道机会 - 集采影响出清的细分赛道如胰岛素、骨科等有望迎来新成长 [1] - 行业集中度提升加速将推动并购重组 [1] 指数产品特性 - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数（980015） 选取涉及生物制品、疫苗研发及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数反映生物医药行业创新领域的整体表现 聚焦具有高成长性和技术领先性特征的企业 [1] - 指数充分体现疫苗与生物科技领域的发展潜力 [1] 投资工具选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接A（017185）和联接C（017186） [1]

报告核心观点 - 后市震荡偏强是主基调，结构性机会丰富。传统板块修复行情有望延续，直接催化因素是 1.2 万亿雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力。投资者可关注受益于大型基建的细分领域和低估值龙头，对持续大涨的题材股可逢高减持，低位滞涨品种可持有待轮动 [2][10][11] 总量研究 - A 股大势研判 周二市场综述 - 市场走势符合预期，早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡，临近午盘集体上涨，科创 50 指数涨 1%。午盘后指数冲高回落，尾盘再度回升收涨，个股涨少跌多，市场情绪活跃，两市成交额 18930 亿元。上证指数报 3581.86 点，涨 0.62%；深证成指报 11099.83 点，涨 0.84%；创业板指报 2310.86 点，涨 0.61%；科创 50 指报 1016.27 点，涨 0.83% [5][6] - 行业方面，工程机械、煤炭、水泥建材、工程建设、钢铁等板块涨幅居前，游戏、包装材料、互联网服务、银行等板块跌幅居前。概念股方面，雅下水电、民爆、抽水蓄能、水利建设等概念股涨幅居前，智普 AI、数字哨兵、数字水印、远程办公等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 雅下水电概念继续大涨， 7 月 19 日该工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾本地自用 [7] - 煤炭建材钢铁等周期股继续走强， 7 月 19 日雅下水电工程动工，总投资超 1.2 万亿元， 7 月 18 日工信部透露将实施十大重点行业稳增长工作方案。市场关注即将召开的政治局会议，预计宏观政策调控力度加大，科技创新是产业政策重点，市场对“反内卷”政策有期待 [8] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业如光伏、电池、储能、建材、煤炭、钢铁、有色等。传统板块修复行情有望延续，投资者可关注受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头，对持续大涨的题材股可适度逢高减持，低位滞涨品种可继续持有等待轮动 [9][11] - 雅下水电项目开工对 A 股传统行业形成直接催化，传统板块全面启动是估值修复、政策支持与流动性宽松三重动力共振结果。行业自身通过减产限产推进供给侧优化，市盈率处于低位有估值修复需求，资金面因央行逆回购和人社部表态提供支撑 [10] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强，关注反内卷主线产业，传统板块修复行情有望延续。雅下水电项目总投资约 1.2 万亿元，带动水电板块、西藏经济和全国就业，利好有色、钢铁等行业。传统板块启动是多重因素共振，板块处于估值低位，在政策和流动性改善下有估值修复动力。投资者可关注相关细分领域和低估值龙头，注意操作节奏 [12]

报告核心观点 - 后市A股震荡向上是主基调，结构性机会丰富，传统板块修复行情有望延续，投资者可关注直接受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头 [1][2][8] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 近期晨报提醒后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线如光伏、电池、储能等产业 [1][4][8] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡上行，午后继续上涨尾盘集体收涨，雅下水电概念、建材等周期股大涨，稳定币概念、银行股走弱 [4] - 行业方面，水泥建材、工程机械等板块涨幅居前，银行、教育等板块跌幅居前；概念股方面，雅下水电、民爆等概念股涨幅居前，跨境支付、数字货币等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额17000亿元，沪指、创业板指创年内新高，深成指突破11000点 [4][5] 周一盘面点评 - 雅下水电概念大涨，7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送兼顾本地自用 [6] - 建材钢铁有色等周期股走强，7月19日雅下水电工程动工，总投资超1.2万亿元；7月18日国新办发布会透露工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；市场关注即将召开的政治局会议，预计强调加大宏观政策调控力度，科技创新是产业政策重点，市场或期待“反内卷”政策 [7] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][8] - 雅下水电工程开工刺激其概念大涨，带动水电板块、西藏经济和全国就业，支撑有色、钢铁等行业，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 周一传统板块集体走强，直接催化因素是雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力 [2][8][9] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][10] - 周一沪深三大指数表现及盘面情况，雅下水电工程带动多方面发展，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 传统板块全面启动是多重因素共振结果，修复行情有望延续，投资者可关注相关细分领域和低估值龙头 [2][9][10]

定增市场整体表现 - 2025年定增市场呈现量价齐升趋势，截至7月20日已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募资总额及50亿元以上项目数量均高于上年同期 [1] - 年内实际募资规模达6528.54亿元，同比增加5759.73亿元，主要因四大银行定向增发合计募资5200亿元 [4] - 剔除四大行后定增募资额仍高于去年同期，且预案数量达332起，近乎上年同期的2倍 [5] 定增市场三大特点 - 平均募资金额提升至19.25亿元（剔除四大行），50亿元以上项目增至6起（上年同期仅2起） [6] - 项目融资占比近五成，但并购重组配套融资占比提升至近三成，预案中并购相关项目占比已超五成 [6] - 行业集中在TMT、先进制造及医药生物，国企占比近五成且主导大额项目（10亿元以上） [6] 券商投行业务机会 - 73起定增项目产生8.84亿元发行费用，其中保荐承销费用占比超八成（如佰维存储项目占比86.95%） [8] - 26家券商参与分食，中信证券（15单）、国泰海通（8单）、中信建投（7单）领跑项目融资领域 [9] - 并购类项目由16家券商分散承做，中小券商如西南证券、华安证券等均获单 [9] 市场回暖驱动因素 - 并购重组活跃是关键推手，"并购六条"政策后重大资产重组项目超250单 [10] - 政策放宽战略投资者认定范围，允许公募/保险等资金参与定增 [11] - 市场行情助推，超九成项目现浮盈，部分案例浮盈翻倍（如中航成飞、东山精密） [11] 未来趋势展望 - 机构预判定增市场将持续增长，监管审核提速或推动2025年供给超2024年 [12] - 上半年折扣力度下降反映市场参与度高，稳定股市背景下需求有望保持 [12]

国内经济形势与挑战 - 2025年上半年经济呈稳中有进态势，出口超预期，消费增速加快，基建与制造业投资平稳增长[1] - 下半年房地产投资或持续拖累经济增长，预计对名义GDP贡献率下降19%，拖累增速0.75个百分点[5] - 民间投资疲软，1-5月累计同比零增长，扣除房地产后增速为5.8%[6] 房地产市场 - 二季度房地产销售边际放缓，30个大中城市商品房销售面积同比下跌超10%，库销比回升至6.5[3] - 房企流动性压力显著，前20强房企年化销售额持续下行，半数上市房企现金短债比低于1[3] - 下半年房企偿债规模达1756亿元，占到位资金20%，全年资产减值或超千亿元[4] 消费与出口 - 消费刺激政策面临"政策悬崖"，以旧换新专项资金下半年减少240亿元至1380亿元[7] - 美国关税战冲击显现，纺织服装、家具等劳动密集型产业出口承压，转口贸易面临40%高关税[8] - 5月核心CPI同比上涨0.6%，服务消费类价格上升，但PPI同比下降3.3%[9] 财政与货币政策 - 1-5月土地出让收入同比下降11.9%，地方政府债务率超165%，全年付息支出1.3万亿元[11] - 5月信贷增速回落至6.7%，企业中长期信贷需求不足，中小微企业融资难问题未缓解[12] - 建议三季度降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，推动LPR下行0.2个百分点以上[24] 政策建议 - 房地产领域建议下调房贷利率25个基点，减少二套房加点利率20个基点，"白名单"信贷安排达8.5万亿元[14] - 设立民企专项发展基金支持科技创新、绿色低碳等领域，降低制造业增值税税率[16][17] - 追加1000亿元以旧换新资金，安排500-1000亿元提升服务消费基建投资[18]

公司发展历程 - 广州视源成立于2005年，以1.4万元起家，经过20年发展成长为2024年营收超220亿元人民币的科技企业 [1][2][3] - 公司主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售，产品广泛应用于家电、教育信息化、企业服务等领域 [3] - 全球每3台电视机就有一台装有该公司研发的主控板卡 [1] - 创业初期团队在简陋环境下坚持研发，展现了艰苦奋斗精神 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是以交互显示、人工智能为核心的全球化高科技企业 [2] - 在液晶显示主控板卡、交互智能平板两大主营领域市场份额居前 [2] - 持续深耕电子部件、未来教育、企业服务、商用显示、算力产业、智能硬件、智能制造等产业板块 [2] - 服务国家和地区超过140个 [2] 政策环境支持 - 国家出台《民营经济促进法》等政策措施支持民营经济发展 [4] - 2024年广州民营经济增加值占GDP比重提升至42.3%，对全市经济增长贡献率达52.5% [4] - 广州80%以上的工业专精特新"小巨人"企业和省级专精特新企业为民营企业 [4] - 广州规模以上民营工业企业2024年工业总产值增长4.6%，研发费用投入增长9.2% [4] 地方政策支持 - 广州出台《支持民营经济发展条例》和《优化营商环境工作要点》等政策 [5] - 推行"秒批"政务服务、知识产权证券化试点、产业链"链长制"等改革 [5] - 将公司创新产品纳入以旧换新扶持范围，促进业务发展 [5][6] - 广州率先出台全国首个民营企业首次违法合规免责清单 [5] 金融支持 - 中国人民银行广东省分行印发《广东省民营经济金融服务"五提升"行动实施方案》 [6] - 通过五大维度创新金融供给，支持民营经济健康发展 [6] 企业文化与商业环境 - 公司认为政策支持为企业成长提供了肥沃土壤和阳光雨露 [6] - 广州的商业文化包括千年商脉传承、深耕实业精神和开拓全球市场的胆识 [6] - "放管服"改革为企业创新提供了宽松空间和有序市场竞争环境 [6]

A股新开户数增长趋势 - 2025年上半年A股新开户数达1260万户同比增长33% [1] - 今年6月A股新开户数165万户同比增长53%环比增长6% [1][2] - 6月个人投资者开户1638万户机构投资者开户084万户 [1] - 1月新开户157万户2月环比翻倍至28359万户3月达30655万户创近5个月新高 [1][3] - 4月因关税摩擦新开户环比下降37%至19244万户5月受假期影响环比降19%至15556万户 [1][3] 市场表现与开户数关联性 - 6月上证指数月涨29%深证成指涨423%创业板指涨802% [2] - 6月A股日均成交额13万亿元同比增7957%总成交额2672万亿元 [2] - 2月新开户爆发因短期赚钱效应显著及科技投资主线确立 [2] - 3月开户潮因A股赚钱效应持续提升且成为国际资金避风港 [3] - 4月市场回调后企稳新开户同比仍增306% [3] 政策与投资者情绪影响 - 证监会"稳字当头"政策及长期资金增量提振投资者信心 [2] - 6月陆家嘴论坛系列利好政策推动市场上涨 [3] - 新增投资者数据反映散户进场及资金从存款理财楼市转移至股市 [1] - 6月沪指突破3400点显示市场进入牛市第二阶段预期 [4] - 投资者对A股中长期价值认可度提升带动开户数增长 [4]