报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡小幅反弹，因最新宏观经济指标走弱，有效需求不足问题显现，“弱现实”压力上升，未来降息预期升温，且临近长假，流动性趋紧，避险需求提升国债配置需求，国债期货震荡偏强 [3] - 短期内美联储降息预期放缓，央行货币宽松政策以结构性降息为主，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行空间有限 [3] - 短期内国债期货延续震荡整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 2月9日人民银行以固定利率、数量招标方式开展1130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%，当日有750亿元7天逆回购到期，实现净投放380亿元 [5] - 报告展示了TL2603、T2603、TF2603、TS2603走势，国债到期收益率曲线，央行公开市场操作等图表，数据来源为iFinD、宝城期货研究所 [6][9][13]

贵金属市场动态 - 现货黄金上周五单日狂飙近4%，价格一度逼近4955美元，周线收涨，今日亚市盘中大幅高开至5025美元附近徘徊 [1] - 现货白银上周五盘中暴跌后大幅反弹，收盘上涨逾9%至77.50美元，今日亚市盘中延续涨势至81.79美元附近徘徊 [1] 美国股市表现 - 上周五美股三大指数集体收涨，道指上涨1206.95点（涨幅2.47%），站上50000点创收盘新高，纳指涨2.18%，标普500指数涨1.97% [2] 美联储政策信号 - 美联储官员释放政策信号，旧金山联储主席戴利表示可能还需要进行1次或2次降息以应对劳动力市场疲软 [4] - 美联储副主席杰斐逊警告美国就业市场存在突然走弱的可能性，但认为目前整体稳定 [4] - 据CME"美联储观察"，市场预计到3月降息25个基点的概率为19.9%，到6月累计降息25个基点的概率为51.1% [4] 美国财政政策与美元 - 美国财长贝森特澄清其"强势美元政策"，称核心在于为美元创造强劲基本面，而非维持某个汇率点位 [5][7] - 市场解读其言论意味着美国更关心"资本留下来"和"美国资产值得买"，而非为美元汇率兜底 [7] 关键经济数据前瞻 - 美国1月非农就业数据将于2月11日发布，市场预期就业增长在6万—8万区间，若低于预期将刺激降息预期升温 [8] - 美国去年12月失业率为4.4%，市场预计1月失业率维持不变 [8] - 下周非农报告将包含年度数据调整，有投行认为2025年美国就业或被系统性高估，年度数据或大幅下修100万 [10] - 美国1月核心消费者价格指数（CPI）将于2月13日发布，预计同比涨幅维持2.6%不变，整体CPI同比涨幅预计从2.7%回落至2.5% [10] - 分析指出若出现"就业弱+通胀强"的组合将构成最大市场风险 [10] 美股市场技术信号 - 麦克莱伦市场报告主编指出，上周四纽约证券交易所交易的股票在过去六天内第三次触发"兴登堡凶兆"信号 [12] - 过去六个月美股市场已累计出现八次该信号，历史上这类信号的集中出现往往预示着美股即将迎来重要顶部，例如2022年初 [12] 地缘政治局势 - 美伊核谈判"暂时"结束，双方在阿曼的谈判开局良好并已就继续谈判达成共识 [13][14] - 但双方在伊朗核计划、美国对伊制裁等关键问题上深层分歧仍难以突破，伊朗表示不会放弃铀浓缩及就导弹问题谈判，中东地区"战争警报"并未解除 [15] - 俄乌局势有新进展，涉嫌在莫斯科袭击俄军中将的嫌疑人（具有俄乌双重国籍）已被阿联酋警方逮捕并引渡回俄罗斯 [17] - 俄罗斯外长拉夫罗夫警告欧洲，若欧洲国家攻击俄罗斯，俄方将不是进行特别军事行动，而是利用一切手段的完全军事回应 [18] 黄金技术分析 - 从技术面看，周线级别5均线之上黄金仍处于相对强势走势，但低级别走势未理顺，行情仍有震荡等待需求 [20] - 日内支撑位置在日线级别5均线 [20]

市场行情表现 - 现货黄金价格在周一早盘高开大涨后出现大跌，单日涨幅近4%，价格一度逼近每盎司4955美元，周线收涨[1] - 现货黄金随后延续涨势，一度上涨1.7%至每盎司5046.15美元[1] - 白银价格波动更为剧烈，上周五盘中暴跌10%后大幅反弹，收盘上涨逾9%，收报每盎司77.50美元，周一续涨3%至每盎司79.90美元[1] 价格驱动因素 - 美元指数在上周五下跌0.2%，结束了连续多日的强势，其回落使得以美元计价的黄金对其他货币持有者变得更便宜，刺激了实物买盘和投资需求[3] - 伊朗方面关于在阿曼与美国举行的核谈判取得“良好开端”并将持续推进的表态，产生了复杂的市场解读，一方面暂时降低了直接军事冲突风险，另一方面谈判的长期性与不确定性为黄金提供了持续的避险支撑[3] - 美联储内部对经济前景和利率路径存在微妙分歧，旧金山联储主席戴利认为经济“如履薄冰”，可能需要进一步降息，而市场对降息预期的升温提升了无息资产黄金的吸引力[4] - 因政府停摆而推迟的非农就业报告成为市场焦点，此前疲软的初请失业金和职位空缺数据已令交易员加大了对今年更多次降息的押注[4] 技术分析与趋势判断 - 黄金技术图表显示目前K线支撑位在每盎司4900美元附近[7] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨，目前盘整为主要方向，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方但能量减弱[7] - 市场活跃度减弱，交易需要谨慎，可参考低位多高空轻仓操作[7] - 操作策略包括在每盎司5030美元附近布局空单，止损5050美元，止盈目标在每盎司4950至4900美元区间[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月债市有交易窗口，以10年期为主，节前布局10年期国债，等待降息预期交易升温，突破1.8%后有小幅交易空间，若降息预期在“两会”前兑现，可博弈更大空间，交易窗口或持续至3月初 [2][3][18] - 3月债市可能迎来调整窗口，若3月降息未兑现且30年国债单边调整，债市或重启调整 [3][16] 各部分内容总结 观点回顾 - 2026年股市春季行情对债市以阶段性扰动为主，10年期国债收复年初跌幅，若春季降息，股债同涨，收益率有下行机会；若未降息，债市修复大致到位 [9] 10年期国债分析 - 1.8%以下的10年期国债透支降息交易预期空间，年初收益率下行有三点支撑因素，临近1.8%后，配置价值支撑弱化，风险偏好回落是暂时的，只有政策利率降息能实质性利好债市 [10] 资金和短端利率 - 资金和短端利率低波动成常态，失去讨论意义，央行诉求稳定资金利率，未来将“收窄利率走廊”约束，1年期国股行同业存单预计在1.6%附近波动，上下空间5BP [12] “持股过节”与“持债过节” - “持股过节”和“持债过节”同时存在有两种情景，一是节后降息驱动股债同涨，二是节后股债脱敏，权益涨债市震荡，若节后权益高斜率上涨或科技向周期扩散，债市有调整压力 [14] 3月债市风险 - 3月债市或迎调整窗口，需关注超长期国债供给压力，若3月降息未兑现且30年国债单边调整，债市或重启调整 [3][16]

国投白银LOF市场表现与估值调整事件 - 2月9日，国投白银LOF复牌后触及跌停，随后震荡拉升，涨幅一度扩大至8%，截至发稿时上涨6.45% [1][7] - 该基金自2月2日复牌以来，曾连续五个交易日开盘即跌停，2月6日再度封于跌停板，报3.099元 [4][10] - 2月2日晚间，国投瑞银基金发布公告，因国际白银价格与上海期货交易所白银期货价格出现显著差异，为公允反映基金资产价值，将参考估值日下午三点的国际主要市场价格进行估值调整 [5][11] 基金管理人应对措施 - 2月6日，国投瑞银基金发布公告集中回应投资者诉求，强调将“践行以投资者为本”，努力降低估值调整带来的影响 [6][11] - 公司宣布已成立专门工作小组，正抓紧研究制定相关方案，支持投资者通过和解、调解、仲裁等渠道或方式解决诉求 [6][11] - 公告表示公司将积极支持相关程序执行，并强调“有能力保障投资者的合法权益” [6][11] 国际贵金属市场表现 - 2月9日，国际现货黄金盘中涨超1.5%，突破5040美元/盎司，截至发稿涨1.29%；现货白银向上触及81美元/盎司，涨超4% [3][9] - 具体数据显示，伦敦金现报5030.530美元/盎司，涨63.920美元，涨幅1.29%，年初至今上涨16.49%；伦敦银现报81.357美元/盎司，涨3.577美元，涨幅4.60%，年初至今上涨13.66% [4][10] - COMEX黄金报5038.9美元/盎司，涨59.1美元，涨幅1.19%；COMEX白银报80.960美元/盎司，涨4.065美元，涨幅5.29% [4][10] 国内贵金属期货市场表现 - 2月9日，国内贵金属期货大涨，其中铂涨超9%，沪银涨超8% [3][9] - 以人民币计价的伦敦金现报1121.4555元/克，涨14.2497元，涨幅1.29%；伦敦银现报18136.9075元/千克，涨797.4202元，涨幅4.60% [4][10] 机构对贵金属市场的长期观点 - 尽管白银市场短期波动剧烈，但部分机构对金银长期走势仍持乐观态度 [6][11] - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，美联储主席候选人沃什并未完全否定降息路径，长期降息预期未消失，恐慌情绪有所缓解 [6][11] - 瞿瑞认为，前几日的暴跌多为市场杠杆与情绪回归正常的调整，金价估值回归理性吸引抄底资金入场，程序化交易在低位触发买入信号也推动量化资金回补仓位 [6][11] - 瞿瑞进一步强调，此前金价调整并非趋势性逆转，金银长期牛市的逻辑仍然存在 [6][11]

美联储主席提名人的降息预期与市场分歧 - 华尔街资深专家认为，美联储主席提名人凯文·沃什将在2025年实施4至5次降息，并指出市场普遍预期的2次降息存在明显误判 [1] - 高盛研报指出，“愿意降息”是沃什能获得美联储主席提名的先决条件，这为多次降息预期提供了关键佐证 [1][3] 凯文·沃什的背景与政策倾向 - 凯文·沃什拥有跨界履职经历，曾担任美联储理事、白宫国家经济委员会执行秘书及摩根士丹利并购部门职务，深谙货币政策与市场动态 [3] - 市场一度因其过往对通胀的担忧而将其归为偏鹰派，并预期其仅会降息2次（每次25个基点）[3] - 但专家反驳称，沃什能进入提名名单本身就意味着其倾向于降息，高盛研报进一步指出，沃什认为特朗普政府2025年的放松管制政策足以抵消关税影响，并将人工智能视为重要通缩力量，不主张因GDP强劲就维持高利率 [3] 市场对乐观预期的不同观点 - 部分分析认为美国经济仍具韧性，2025年三季度GDP环比折年率达4.4%，核心通胀虽回落但仍高于美联储2%的目标，劳动力市场未显著失衡，这些因素可能使沃什保持审慎 [4] - 沃什过往曾批评大规模资产负债表扭曲市场并反对量化宽松，这也引发了投资者对其降息节奏偏缓的担忧 [4] 大资金的布局与后续关键变量 - 在降息预期存在分歧的背景下，大资金已提前行动进行布局，全球最大黄金ETF近期出现明显增仓，债券市场也有持续资金流入 [4] - 机构投资者的动作被视为在博弈降息带来的资产价格波动，并应对当前的市场预期差 [4] - 后续影响降息次数的关键变量包括：参议院对沃什提名的批准情况、美国月度通胀与就业数据、美联储内部政策共识以及特朗普政府的政策导向 [4] - 若通胀回落速度超预期且提名顺利通过，降息次数有望向4至5次靠拢；若经济韧性超预期，则市场预期的2次降息可能更接近实际 [4]

黄金市场行情表现 - 2月9日亚盘时段，国际黄金最新报价为1114.72元/克，较前一交易日上涨8.74元，涨幅0.79% [1] - 当日开盘价为1110.87元/克，盘中最高触及1124.93元/克，最低下探至1106.75元/克 [1] - 金价在交易所上调保证金要求的压力下，不仅未萎靡，反而上演了强势反弹，显示出强大的逢低买盘支撑 [2][3] 市场驱动因素分析 - 市场对美联储降息的预期是推动金价上涨的关键因素，疲软的初请失业金等数据让交易员加大了对今年多次降息的押注 [2] - 美联储内部政策信号出现分歧，副主席杰斐逊持谨慎乐观态度，而旧金山联储主席戴利则描绘了经济脆弱和劳动力市场脆弱的图景，暗示可能需要再次降息 [2] - 芝商所(CME)在两周内三次上调黄金和白银期货的保证金要求，旨在增加投机成本并为市场降温，但金价表现出韧性 [2] 技术面分析 - 从4小时图看，金价呈现区间震荡向下格局，在5100位置遭遇阻力，下方关键支撑在4930 [4] - 日线图显示整体大趋势为震荡向上，随机指标和MACD目前钝化粘合，一旦指标形成金叉，可能成为二次冲顶的信号 [4] - 1小时图揭示了多头的重要支撑位，分别是4980、4930和4890，这些位置是金价上周上涨的阶梯，为短线多头提供了潜在的出击机会 [4] 市场情绪与结构 - 黄金市场正在经历一场“压力测试”，宏观政策的不确定性与交易所的调控措施共同构成市场背景 [2] - 金价在重重压力下“越压越强”，其表现被视为黄金内在强势的体现 [2][3] - 即将公布的非农就业报告作为关键经济数据，其表现可能进一步影响市场对美联储政策的预期和黄金走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，中长期支撑较强，但短期内上行空间有限 [5] 各部分总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是避险情绪提振国债投资需求 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货均震荡小幅反弹，近期大宗商品和权益市场波动加剧，避险情绪提振国债投资需求 [5] - 中长期宏观经济指标走弱，内需有效需求不足，未来降息预期仍存，国债期货支撑较强 [5] - 短期内美联储降息预期放缓，央行货币宽松政策以结构性降息为主，全面降息必要性不强，国债期货上行空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属有所反弹，此前巨震主要受美联储主席提名和资金踩踏两方面因素影响，长期看黄金上行支撑因素未逆转，待市场调整、新利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道，因白银波动性大于黄金且金银比处于相对低位，建议投资者暂时观望 [3] 报告各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1092.72，较前日收盘价1109.10跌16.38，跌幅1.48%；沪金2604昨日收盘价1090.120，较前日收盘价1105.760跌15.640，跌幅1.41%；沪银2606昨日收盘价17944，较前日收盘价19490跌1546，跌幅7.93%；沪银2604昨日收盘价18799，较前日收盘价20255跌1456，跌幅7.19% [2] - 沪金2606持仓量84618，成交量126031；沪金2604持仓量163840，成交量494742；沪银2606持仓量128060，成交量597736；沪银2604持仓量227163，成交量1291544 [2] - 沪金2606现货升贴水 -1.23，沪金2604现货升贴水1.37；沪银2606现货升贴水253，沪银2604现货升贴水 -602 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1091.49，较前日收盘价1105.85跌14.36，跌幅1.30%；伦敦金（美元/金衡盎司）昨日收盘价4966.61，较前日收盘价4776.48涨190.13，涨幅3.98%；上海白银T+D昨日收盘价18197，较前日收盘价19885跌1688，跌幅8.49%；伦敦银（美元/金衡盎司）昨日收盘价77.78，较前日收盘价70.90涨6.88，涨幅9.70% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值2.60，前值3.34；沪银2606 - 沪银2604现值 -855.00，前值 -765.00；黄金/白银（现货）现值59.98，前值55.61；上海金/伦敦金现值0.98，前值0.98；上海银/伦敦银现值1.05，前值1.05 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值104,052千克，与前值持平；上期所白银库存现值349,900千克，较前值412,459千克减62559千克；COMEX黄金库存现值35,370,105金衡盎司，较前值35,491,508金衡盎司减121403金衡盎司；COMEX白银库存现值394,511,408金衡盎司，较前值398,009,483金衡盎司减3498075金衡盎司 [2] 相关市场 - 美元指数现值97.61，较前值97.96减0.35；标普500指数现值6,932.30，较前值6,798.40涨133.90；10年期美债收益现值4.22%，较前值4.21%涨0.01%；布伦特原油现值68.10，较前值67.32涨0.78；美元兑人民币现值6.9401，较前值6.9408减0.0007 [2] 衍生品情况 - SPDR黄金ETF持仓现值1,076吨，较前值1,078吨减2吨；SLV白银ETF持仓现值16,191吨，较前值16,247吨减56吨；CFTC投机者净持仓（黄金）现值165,604，较前值205,396减39792；CFTC投机者净持仓（白银）现值25,877，较前值23,703增2174 [2] 宏观信息 - 深陷丑闻的彼得·曼德尔森被任命为英国驻华盛顿大使引发的风暴逼近首相斯塔默，其幕僚长Morgan McSweeney宣布辞职并承担责任，唐宁街10号官员预计内阁大臣可能要求首相下台或辞职要挟，斯塔默年底前卸任首相概率为68% [3] - 日本众议院选举中，自民党和日本维新会组成的执政联盟获过半数议席，自民党获316个议席，日本维新会获36个议席，在野党各有不同议席数 [3] - 周一亚洲交易时段早盘，日元延续跌势，市场焦点转向财政政策设计与沟通，财政扩张风险大选前基本被消化，关键是风险会强化还是消退 [3] - 日本首相高市早苗称日元疲软有利有弊，将奉行积极财政政策，目标是建立能抵御外汇波动的韧性国家 [3] - 美国财长贝森特表示黄金是典型投机性抛售行情，不预计美联储在资产负债表问题上迅速行动，相信沃什将非常独立 [3] - 乌克兰总统泽连斯基称俄罗斯能源基础设施是乌合法打击目标 [3]

市场回顾 - 北京时间2月9日，日韩股市双双高开，日经225指数开盘涨1.62%报55130.64点，韩国KOSPI指数开盘涨4.13%报5299.10点，截至8时20分，日经225指数报57046.00点，涨幅超5% [7] - 北京时间2月9日，现货黄金盘初持续走高，重新站上5000美元/盎司，现货白银突破80美元/盎司，截至北京时间8时，现货黄金报5029.785美元/盎司日内涨超1%，现货白银报79.771美元/盎司日内涨超2.5% [7] - 当地时间2月6日，美股三大指数集体收涨，道指涨2.47%报50115.67点，纳指涨2.18%报23031.21点，标普500指数涨1.97%报6932.30点 [7] - 欧洲三大股指2月6日全线上涨，英国富时100指数涨0.59%报10369.75点，法国CAC40指数涨0.43%报8273.84点，德国DAX指数涨0.94%报24721.46点 [7] 一周前瞻 - 受美国政府短暂停摆影响，美国1月非农就业报告推迟至2月11日发布，市场对1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间，若低于这一区间将刺激降息预期升温 [8] - 美国1月消费者物价指数将在本周发布，市场将密切关注该数据，此前美联储主席鲍威尔曾表示如果通胀降温美联储可以再次降息 [8] 国际宏观 - 日本众议院选举结果公布，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，此次选举共有1284名候选人参选 [9] 企业资讯 - 当地时间2月8日，埃隆·马斯克在社交平台发帖表示是时候大规模重返月球了 [10] - 据《华尔街日报》2月6日援引消息人士报道，SpaceX已修改其战略，推迟原定于2026年的火星任务，转而将重心放在登月任务上，并计划于2027年3月进行无人登月 [10]