报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突本质是特朗普政府推动全球资本回流的战役，理想剧本落地依赖伊朗反制强度、OPEC+产能政策、全球原油供需基本面等外部约束变量，油价100美元是美国打击对手的武器也是反噬自身的红线，需关注4月美国战略抽身信号、伊朗反制强度、OPEC+产能政策及全球原油供需基本面变化[2] - 美元或维持偏强韧性，人民币虽保持韧性但短期难启动趋势性升值，长期走势取决于国内经济基本面，建议出口企业在6.93附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在6.85关口附近采取滚动购汇策略[3] - A股市场短期处于外围利空扰动与国内政策利好预期的博弈格局，预计以震荡修复为主，等待新的主线信号[4] - 国债短期预计震荡为主，短线多单等待高抛，若市场下行可拉开价格档位逢低买入[5] - 碳酸锂期货短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固[6] - 工业硅和多晶硅行业现阶段处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善信号[8] - 铝短期走势受战争局势主导，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，建议观望；铸造铝合金关注与铝价差[9] - 铜价将再次试探上周低位，技术面下跌破位概率增大，关注98000 - 99000区间支撑，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[12] - 锌短期受累库和宏观影响偏弱，中期维持偏强看法[13] - 镍 - 不锈钢周内宽幅震荡，走势震荡偏强，基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[14] - 锡短期偏弱，长期重心向上；铅震荡为主，区间操作[15] - 油料内盘短期走势偏强，中期大供应逻辑未变，菜系豆菜粕价差修复；油脂短期偏强，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[16][18] - 原油市场维持高位高波动格局，关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展；燃料油短期维持强势；沥青波动放大，投资者注意仓位控制和组合策略[19][22][23] - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险；黄金和白银战略性看多，回调视为中长期布多机会[27][30] - 纸浆短中期以宽幅震荡为主，可区间交易或尝试低多策略；胶版纸短期区间震荡，可轻仓高空；纯苯和苯乙烯短期震荡偏强；LPG以正套思路对待；甲醇关注美伊局势和中美会谈；PP和丙烯基本面压力有限，关注中东局势和海峡通航情况；塑料基本面支撑转弱，关注中东局势和海峡通航情况；橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天胶走势承压，NR、RU逢低布多，BR轻仓或观望[32][34][35][37][40][42][47] - 尿素战争风险或催化一轮由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情；纯碱中长期供应高位预期不变；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证[50][51][52] - 螺纹和热卷短期炉料端带动价格反弹，但反弹高度有限；铁矿石价格上行由事件驱动，可交易性一般，整体估值已高；焦煤焦炭过剩问题制约价格弹性；铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间有限[54][55][56][58][59] - 生猪市场短期内震荡偏弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权；棉花价格易涨难跌，关注国内进口配额政策和中美贸易政策调整；白糖期货短期强势格局有望延续；鸡蛋短期内蛋价可能弱势企稳，整体呈上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权；苹果期货05合约维持偏强震荡格局；红枣以低位震荡筑底为主；原木期价上方存在限制，策略上观望或区间交易[61][63][65][67][74][75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，央行开展5000亿元买断式逆回购操作，能源局势和伊朗局势有诸多动态，美伊冲突本质是特朗普政府推动全球资本回流的战役，需关注4月美国战略抽身信号、伊朗反制强度、OPEC+产能政策及全球原油供需基本面变化[1][2] - 人民币汇率方面，美元兑人民币震荡上涨，美元指数涨0.75%报100.50，美元或维持偏强韧性，人民币短期难启动趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应策略[2][3] - 股指方面，上一交易日股指集体收跌，短期市场处于外围利空与国内政策利好的博弈格局，预计震荡修复[4] - 国债方面，上周期债下跌，受原油价格大涨带来的通胀担忧影响，短期预计震荡为主，短线多单等待高抛，若市场下行可逢低买入[4][5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货上周宽幅震荡，成交量增加，持仓量减少，产业上下游成交偏弱，短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固[6] - 工业硅和多晶硅期货上周震荡调整，产业现货市场表现一般，以去库为主，行业现阶段处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善信号[7][8] 有色金属 - 铝产业链方面，沪铝受战争局势主导，波动放大，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，建议观望；铸造铝合金关注与铝价差[9] - 铜价将再次试探上周低位，技术面下跌破位概率增大，关注98000 - 99000区间支撑，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[11][12] - 锌价整体偏弱震荡，短期受累库和宏观影响偏弱，中期维持偏强看法[13] - 镍 - 不锈钢周内宽幅震荡，走势震荡偏强，基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[14] - 锡价整体偏弱震荡，短期偏弱，长期重心向上；铅价整体偏弱震荡，震荡为主，区间操作[15] 油脂饲料 - 油料方面，巴西发运条款恢复，内盘豆粕远月供应或边际恢复，短期走势偏强，中期大供应逻辑未变，菜系豆菜粕价差修复[16][17] - 油脂方面，短期油脂偏强，追随原油走势反弹，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[18][19] 能源油气 - SC原油市场维持高位高波动格局，关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展[19][20] - 燃料油市场结构小幅回落，但强势格局未变，短期维持强势[21][22] - 沥青波动放大，投资者注意仓位控制和组合策略[22][23] 贵金属 - 铂金和钯金上周承压下挫，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险[25][27] - 黄金和白银周内价格调整回落，战略性看多，回调视为中长期布多机会[28][30] 化工 - 纸浆港口库存有所回落，短中期以宽幅震荡为主，可区间交易或尝试低多策略；胶版纸短期区间震荡，可轻仓高空[32][33] - 纯苯和苯乙烯宽幅震荡，短期震荡偏强，关注霍尔木兹海峡通行问题[33][34] - LPG受地缘扰动影响偏强，以正套思路对待，关注中东局势进展[34][36] - 甲醇波动巨大，关注美伊局势和中美会谈，59低位可正套[37][38] - PP和丙烯基本面压力有限，关注中东局势和海峡通航情况[39][40] - 塑料供应持续收缩，需求出现负反馈，基本面支撑转弱，关注中东局势和海峡通航情况[41][42] - 橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天胶走势承压，NR、RU逢低布多，BR轻仓或观望[47][72][73] - 尿素战争风险或催化一轮由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情[50] - 纯碱中长期供应高位预期不变；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证[51][52] 黑色 - 螺纹和热卷价格小幅反弹，短期炉料端带动价格反弹，但反弹高度有限[53][54][55] - 铁矿石价格上行由事件驱动，可交易性一般，整体估值已高，中长期供过于求趋势未变[56] - 焦煤焦炭过剩问题制约价格弹性，关注铁水复产进度和钢材出口需求[57][58] - 铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间有限，关注钢招情况[59][60] 农副软商品 - 生猪市场短期内震荡偏弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权[61][62] - 棉花价格易涨难跌，关注国内进口配额政策和中美贸易政策调整[63][64] - 白糖期货短期强势格局有望延续[65] - 鸡蛋短期内蛋价可能弱势企稳，整体呈上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权[66][67] - 苹果期货05合约维持偏强震荡格局[74][75] - 红枣以低位震荡筑底为主[76] - 原木期价上方存在限制，策略上观望或区间交易[77]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给出“看好”评级 [1] 核心观点 - 短期中东地缘冲突抬升美元指数并影响降息预期，预计贵金属价格震荡，但长期看货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势将支撑金价中枢持续上行，同时金银比处于高位，白银具备关注价值 [2] - 工业金属方面，短期地缘冲突与油价上升压制价格，但长期电网与AI数据中心投资增长，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高；国内电解铝受产能天花板限制，供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [2] - 小金属中，钴供给受刚果金出口限制整体偏紧，锂下游需求保持景气，镍供给端扰动持续 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，沪深300上涨0.19%，有色金属（申万）指数下跌3.69%，跑输沪深300指数3.88个百分点 [2][3] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨14.00%，跑赢沪深300指数13.15个百分点 [3] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.00%，铝上涨1.52%，能源金属上涨0.37%，小金属下跌8.96%，铜下跌5.21%，铅锌下跌4.64%，金属新材料下跌4.81% [2][8] - 年初至今，贵金属上涨37.52%，铝上涨16.72%，能源金属上涨3.52%，小金属上涨29.01%，铜上涨3.17%，铅锌上涨28.59%，金属新材料上涨3.96% [8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为-0.63%/-0.19%/-2.33%/-0.06%/-6.00%/-1.16%；COMEX黄金价格-3.05%、白银-4.78% [2] - **能源材料**：环比上周，电池级碳酸锂价格上涨1.94%至15.80万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨1.97%至15.50万元/吨；六氟磷酸锂价格下跌4.35% [2] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格上涨0.47%，铁矿石价格上涨8.72% [2] - **基本金属价格与库存**：本周LME铜三月期价格为12781美元/吨，周环比-0.63%；LME铝三月期价格为3440美元/吨，周环比-0.19% [14] - 本周LME铜库存为311825吨，周环比增加9.67%；LME铝库存为445300吨，周环比减少2.53% [16] 贵金属 - 美国2月非农就业人口净减少9.2万，失业率从1月的4.3%升至4.4%；美国最高法院推翻特朗普关税政策后，特朗普推出新全球关税 [2] - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [2] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [21] - 中国央行自2024年11月起连续16个月增持黄金，截至2026年2月末官方黄金储备为7422万盎司 [21] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量为1559吨，环比减少0.4%；COMEX黄金非商业净多头持仓占比为39.4%，环比+0.3% [21] - 本周金银比为60.3 [22] 铜 - **供给端**：本周铜现货TC为60.2美元/干吨，环比下降4.0美元/干吨 [2][33] - **库存端**：国内社会库存57.4万吨，环比减少0.3万吨；全球交易所库存合计128.2万吨，环比增加2.0万吨 [2][33] - **需求端**：本周电解铜杆开工率为72.9%（环比+10.5个百分点），再生铜杆开工率为12.0%（环比+6.5个百分点），电线电缆开工率为66.6%（环比+5.7个百分点） [2][33] - 智利Codelco公司预计El Teniente铜矿年产量将维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [2] 铝 - **价格与利润**：3月13日上海有色网A00铝现货均价报25,120元/吨，周环比+2.74%，同比+29.9%；行业平均利润为8,822元/吨 [46][49] - **供应端**：2026年2月国内电解铝运行产能为4,492万吨，开工率约98.9%；2月中国电解铝产量344.15万吨，同比+2.8% [46] - **需求端**：本周铝下游加工企业开工率上升至61.90%；2025年12月中国电解铝表观消费量378.46万吨，同比+2.17% [46] - **库存端**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计168万吨，较上周末累库2.6万吨 [2][46] - **氧化铝与铝土矿**：3月13日氧化铝价格指数为2,695元/吨，周环比+1.74%；3月12日几内亚铝土矿（CIF）均价64美元/吨，周环比+4.1% [58][62] 钢铁 - **价格与利润**：本周螺纹钢价格环比上涨90元/吨至3260元/吨；螺纹钢吨毛利为64元/吨，周环比变化-8元/吨 [68][70] - **供需库存**：本周五大品种钢材周产量为821万吨，周环比+2.98%；周表观需求量为798万吨，周环比+15.44%；总库存为1975万吨，周环比+1.17% [70] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比上涨6.28%至109美元/吨；澳洲和巴西铁矿石合计发运量为2270万吨，周环比-13.29%；主要港口铁矿石库存为17188万吨，周环比+0.41% [74] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格高位震荡，刚果金出口受限导致供给整体偏紧，12月钴中间品进口量约1879吨，环比-64.66% [2][80] - **锂**：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格高位震荡；2月国内锂云母供给量约1.44万吨，环比-1.1%；本周国内碳酸锂样本库存为9.9万吨，环比-0.42% [2][83] - **镍**：供给端扰动持续，本周LME镍价环比上涨0.81%至17340美元/吨 [2][89] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比下跌5.58%至80.27万元/吨；2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比-1.11% [93][94] 成长周期与投资建议 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **工业金属-铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [2] - **工业金属-铝**：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [2] - **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [2] - **小金属-钴/锂**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业；中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [2] - **新能源制造业**：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [2]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5][6] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][8][9][10] - 铜逢高空配或观望；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡区间交易；黄金、白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][13][16][18][19][21][22][24] - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、聚烯烃震荡偏强；纯碱逢高做空；尿素、甲醇区间交易 [1][25][27][28][31][30][36][33][35] - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][37][40][41] - 生猪 05、07 反弹偏空思路，09 震荡对待；鸡蛋区间震荡；玉米高位谨慎追涨；豆粕 05 合约谨慎追多；油脂跟随国际原油偏强震荡，滚动多豆棕油思路 [1][43][44][45][46][48] 报告的核心观点 - 美伊战争、宏观数据、产业供需等因素影响各期货品种走势，投资者需关注地缘政治、宏观经济数据、产业政策等因素，结合各品种特点进行投资决策 [5][6][8][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指受美国经济数据、美伊战争等因素影响或震荡运行，中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债受中美经贸磋商、美元指数及地缘政治局势影响，市场情绪谨慎，或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦市场整体弱稳运行，产地煤矿复工复产但交易氛围弱，下游以消化库存为主，短线交易 [8] - 螺纹钢期货价格震荡运行，估值偏低，预计短期震荡偏强，区间交易 [9] - 玻璃期货大幅上涨，受能源化工题材及下游开工影响，预计盘面高位震荡，可卖虚值看涨 [10][11] 有色金属 - 铜价高位区间震荡承压，受宏观因素和基本面影响，需关注战争、经济衰退预期及库存去化进度，逢高适度持空或观望 [13][14][15] - 铝供应危机发酵，需求向好但库存待拐点，中东局势影响有两面性，建议加强观望 [16][17] - 镍受印尼镍矿配额缩减影响，矿端支撑强，预计偏强运行，建议逢低适度持多 [18] - 锡矿供应紧张，下游消费维持刚需，预计价格宽幅偏强，区间交易 [19][20] - 黄金和白银受美伊战争、通胀预期及降息预期影响，价格回调后中期中枢上移，预计震荡调整，建议观望 [21][22][23] - 碳酸锂供需双增，受供应扰动和需求预期影响，预计区间震荡 [24] 能源化工 - PVC 成本低、供应高、内需弱但出口有支撑，短期震荡偏强，背靠上升通道操作 [25][26] - 烧碱需求有支撑，供应有检修预期，低估值下强势反弹，谨慎追涨 [27] - 苯乙烯受油价上涨成本支撑，库存压力轻，预计震荡偏强，逢低多配不追高 [29] - 聚烯烃受地缘冲突影响成本支撑加强，供需边际改善，预计偏强运行 [30] - 橡胶受合成橡胶带动和库存压力博弈，偏强震荡，逢低多配不追高 [31][32] - 尿素供应偏高，需求支撑强，企业库存去化顺畅，价格偏强震荡，区间交易 [33] - 甲醇受伊朗战事影响供应或有缺口，价格推涨，需求有增有减，区间交易 [35] - 纯碱供给过剩，库存压力大，价格预计低位震荡，逢高做空 [36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱受全球供需和消费预期影响，预期价格震荡偏强 [37][39] - 苹果交易平稳，价格稳定，预计震荡偏强 [40] - 红枣收购价格以质论价，预计震荡运行 [41][42] 农业畜牧 - 生猪短期震荡磨底，中长期关注产能去化，05、07 反弹偏空，09 震荡对待 [43] - 鸡蛋供应充足，需求过渡，短期区间震荡，关注现货和需求 [44][45] - 玉米短期偏强震荡，中长期供需偏松，高位谨慎追涨 [45] - 豆粕受美豆、巴西豆及国内到港影响，05 合约偏强运行，逢低偏多 [46][47] - 油脂跟随国际原油偏强震荡，棕油和豆油表现偏强，菜油 3 月后供应改善，建议滚动多豆棕油 [48][49][50][51][52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银主力合约震荡偏弱运行，受中东局势影响原油价格走强，3月通胀预期抬升，降息预期下降，美元指数重回100大关压制贵金属，后续关注能源价格、降息预期、3月COMEX白银交割数据、地缘政治避险情绪、全球流动性和美元指数走势情况 [8][10] - 操作上建议剩余多单中期持有，期权采用双买策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白银走势：近期贵金属与原油及美指负相关，中东局势致能源价格偏强，原油收于99.3美元/桶，3月通胀预期抬升，降息预期下降，美元指数重回100压制贵金属，沪银周度跌幅3.8%，伦敦银周度跌幅4.6% [8] - 美国经济：2月制造业PMI值52.4高于预期，连续两月扩张；2月非农就业人数减少9.2万人低于预期，失业率升至4.4%高于预期，市场对美联储降息仍存希望 [8] - 通胀：2月通胀数据符合预期，CPI同比涨2.4%，核心CPI同比涨2.5%；原油价格上涨加剧通胀担忧，市场预计美联储3月18日会议维持利率不变 [8] - 利率：上周美元指数和美债收益率上行，美元指数重回100，金银承压 [8] - 供需：白银市场连续五年供应短缺，2026年缺口或达6700万盎司；截至3月13日，全球最大白银ETF持仓量1.546万吨，月环比降1.91%；COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存减少至历史极低水平 [8] - 价差：上周内外盘白银期货价差由2956扩大至3025，伦敦现货金银比报62.27 [8] 期现市场 - 展示COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银走势相关图表 [13][17] 美国经济 - 展示美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率相关图表 [25][26] 通胀 - 展示美国CPI/PCE、核心CPI/PCE相关图表 [33][34] 利率 - 展示美国国债收益率（短期、中长期）、实际利率相关图表 [42][43] 基本面 - 展示全球白银供需平衡表，包含矿山生产、回收利用、需求等多项数据及同比变化 [48] - 展示白银ETF持仓量、COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存相关图表 [49][52][55] 美元指数、汇率 - 展示美元指数、美元兑人民币、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元相关图表 [61][64][69] 白银内外盘价差 - 展示内外盘白银期货走势、内外盘白银价差、COMEX白银与SHFE白银走势相关图表 [78][82] 白银基差 - 展示内盘白银基差、外盘白银基差相关图表 [86][88] 金银比价 - 展示金银比相关图表 [91]

报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 近期美债市场深陷宏观数据验证与地缘冲击的双重博弈，中东地缘冲突引发能源价格飙升，加剧市场对二次通胀的担忧，导致核心通胀粘性预期增强，市场政策押注剧烈修正，首次降息时点大幅延后，全年降息次数预期缩减 [1] - 美债收益率曲线呈现复杂拉锯态势，10年期美债收益率在4.1%-4.3%区间反复震荡，美债作为传统避险资产的吸引力短期内受到抑制，市场大概率维持高波动、区间整理格局 [2] - 美联储面临抗通胀与保增长的艰难权衡，预计将维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变，通胀预期的演变是决定货币政策转向的核心观察变量 [2] - 建议采取防御策略，严控久期，适时止盈，将仓位聚焦于2 - 5年期短中端债券，静待局势与通胀路径明朗 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [9][12][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、新增非农分行业贡献、美债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数等图表 [9][26][37] 汇率 - 有非美货币近1年走势、非美货币近期变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [9][57][59] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [9][67][69] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取10次调级行动，包括2次撤销评级、5次上调评级、2次下调评级和1次首予评级，并列出具体调级情况 [73][74]

大类资产表现：地缘摩擦升温，油价延续上涨 - 当周，全球股市普遍下跌，发达市场股指悉数下跌，其中日经225下跌3.2%，澳大利亚普通股指数下跌2.7%，道琼斯工业平均下跌2.0% [3] 新兴市场股指多数下跌，印度SENSEX30下跌5.5%，胡志明指数下跌4.1% [3] - 美国标普500行业多数下跌，金融、工业、可选消费分别下跌3.4%、3.2%、3.0%，而能源和公用事业分别逆势上涨2.1%和0.4% [9] 欧元区行业也多数下跌，但能源、公用事业、科技分别上涨6.7%、3.9%和1.7% [9] - 当周，恒生指数下跌1.1%，但恒生科技和恒生中国企业指数分别上涨0.6%和0.5% [15] 行业方面，金融、地产建筑、综合分别下跌4.4%、4.0%、3.1%，而能源、资讯科技、电讯业分别上涨6.2%、2.6%和1.3% [15] - 大宗商品价格多数上涨，布伦特原油价格大幅上涨11.3%至103.1美元/桶，WTI原油价格上涨8.6%至98.7美元/桶 [46] 贵金属价格悉数下跌，COMEX金价格下跌2.3%至5021.0美元/盎司，COMEX银价格下跌4.6%至79.7美元/盎司 [2][53] - 有色金属价格悉数上涨，LME铝上涨3.7%至3486美元/吨，LME铜上涨0.1%至12847美元/吨 [53] 全球利率与汇率：收益率上行，美元走强 - 当周，发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期国债收益率上行13.0个基点至4.28%，德国10年期国债收益率上行10.0个基点至3.01% [21] 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其大幅上行380.0个基点至32.93% [27] - 美元指数上涨1.6%至100.50，主要发达市场货币兑美元悉数下跌，欧元兑美元贬值1.7%，英镑兑美元贬值1.4% [32] 主要新兴市场货币兑美元也悉数下跌，埃及镑兑美元贬值4.2% [32] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.9077 [41] 日元、英镑、欧元兑人民币分别贬值1.1%、0.7%和1.1% [41] 美国宏观经济数据：通胀符合预期，就业市场稳健 - 美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，符合市场预期 [2][93] 核心CPI同比2.5%，环比0.2%，略低于1月的0.3% [93] - 美国1月实际PCE消费环比增长0.1%，略强于预期，主要由服务消费支撑 [95] 1月美国居民实际可支配收入环比大幅上升0.7%，主要因退税贡献 [2][95] - 美国1月JOLT职位空缺为694.6万人，强于市场预期的675万人 [2][100] 金融保险业空缺率大幅反弹，采矿伐木业次之 [100] - 截至3月7日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于市场预期的21.5万人 [102] 美国财政与货币政策：赤字收窄，降息预期推迟 - 截至2026年3月10日，美国2026日历年累计财政赤字规模为4501亿美元，低于去年同期的5052亿美元 [71] 累计财政税收收入为9083亿美元，高于去年同期的8256亿美元 [71] - 截至2026年3月11日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8058亿美元，较2月中旬明显下降 [65] 当周美债净发行规模低于上周 [65] - 随着油价宽幅波动，市场对美联储2026年的降息预期大幅下修，截至3月13日，市场预期美联储2026年仅将在12月降息1次 [89] 美国政治动态：中期选举竞争升温 - 截至2026年3月12日，特朗普的支持率为41.0%，反对率为55.0%，净支持率为-14.0% [83] 国会层面，民主党支持率领先共和党5.4个百分点 [83] - 多个关键州的选举竞争正在逐渐升温，在乔治亚州的参议院竞选中，共和党初选竞争仍较为分散 [83] 在亚利桑那州州长选举中，民主党现任州长保持约4至6个百分点的领先优势 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，白银观望为主，铜、铝、镍、碳酸锂短期或有反弹，锌区间盘整，铅、锡承压，多晶硅低位震荡 [1] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，中东地缘冲突抬升避险需求，但美联储降息预期降温等压制贵金属估值，夜盘沪金沪银价格回落 [2] - 基本逻辑：伊朗局势交恶，市场降低降息预期，中国央行连续16个月买黄金，黄金市场有“三重冲击”，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3][4] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费创新低，2月电解铜产量环比降同比升，预计3月环比升，高铜价和假期使全球铜库存累库，有效流通铜库存预期偏紧，旺季开启，现货转升水，下游逢低采购，2月国内新能源汽车零售同比降 [6] - 策略推荐：短期铜承压回调，新入场暂时观望，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹，中长期看好铜趋势，短期沪铜关注【99000，103000】元/吨，伦铜关注【12900，13200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软，部分减产，SMM预计2月锌锭产量环比降，需求端疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工低，订单恢复慢，库存累库 [9] - 策略推荐：锌短期区间盘整，等待宏微共振，中长期回调逢低试多，沪锌关注【24000，24800】，伦锌关注【3280，3350】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝小幅回升 [12] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动，海外新投项目爬产，3月国内电解铝锭库存增加，铝棒库存回落，需求端下游加工龙头企业开工率上升，消费回暖；海外铝土矿货源足，价格承压，国内氧化铝库存下降但过剩格局难改，短期关注氧化铝库存及广西新增产能运行情况 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存累积，主力运行区间【24000 - 26000】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价小幅反弹，不锈钢反弹承压 [16] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额下调，但可能额外补充配额，3月国内纯镍社会库存约8.45万吨，产业链弱现实延续；下游终端消费处季节性淡季，3月不锈钢市场库存总量下降，但仍处百万吨水平，下游复苏力度待验证，不锈钢厂排产或恢复常态，关注钢厂开工及终端需求 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低偏多，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，冲高回落，尾盘跌幅收窄 [19] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续7周去库，上游冶炼厂库存不足一个月，旺季下游或补库加剧偏紧，海外锂精矿禁令未完全计价将抬升成本，本周去库幅度减弱，资金担忧去库扭转，但材料厂开工接近满产且有产能投放，碳酸锂下方有刚性支撑 [20] - 策略推荐：逢低做多【155000 - 165000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货短期内以区间震荡整理为主，短期内全面降息可能性较低，未来货币信用环境偏宽松主基调不变，降息预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡小幅反弹；外部中东地缘局势不明朗，地缘危机走向长期化风险上升，引发全球经济滞胀担忧；内部国内有效需求不足问题仍存，未来货币信用环境偏宽松主基调不变，降息预期仍存，但当前宏观经济有较强韧性，短期内央行全面降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突持续升温、私人信贷市场赎回压力及美股大跌致金价和银价回落，美元走高，中东局势升级、通胀担忧下降息预期降温、风险偏好回落，金价震荡，银价受压制 [4][5] - 中期选举来临宏观支撑仍存，油价飙升滞涨担忧升温，黄金和白银投资受影响，同时存在特朗普冲击等风险点 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美伊冲突升温等因素下，美股和欧股下跌，美债收益率涨，美元指数涨，离岸人民币对美元升值，COMEX黄金期货跌1.83%报5084.10美元/盎司，沪金溢价扩大至4.9元/克 [4] - 白银：同样受美伊冲突等因素影响，COMEX白银期货跌1.85%报83.95美元/盎司，沪银溢价维持在2750元/千克左右 [5] 每日提示 - 本日关注英国1月GDP等数据、法国2月CPI终值、欧洲央行管委讲话、美国多项经济数据及消费者信心指数初值，还有周六上海全球投资促进大会和周日315晚会 [12] 今日关注 - 关注美国1月个人收入、PCE、耐用品订单初值、四季度GDP修正值、3月密歇根大学消费者信心指数初值等数据 [4][12] 基本面数据 - 黄金：基差-2.1，现货贴水期货；期货仓单105420千克，增加510千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [4] - 白银：基差-233，现货贴水期货；沪银期货仓单309974千克，增加58115千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 黄金利多因素有全球动荡、中东局势紧张等，利空因素有特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退等；白银利多因素有全球动荡、宽松预期升温等，利空因素有美联储暂停降息等 [10][11] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年3月12日多单量167747，较前一日减260，减幅0.15%；空单量41934，较前一日减416，减幅0.98%；净持仓125813，较前一日增156，增幅0.12% [36] - 沪银前二十持仓：2026年3月12日多单量259821，较前一日减4869，减幅1.84%；空单量258060，较前一日减2051，减幅0.79%；净持仓1761，较前一日减2818，减幅61.54% [38] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓继续减少 [41][43] - COMEX金仓单继续减少且处高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单小幅增加且处近6年最低，COMEX银仓继续大幅减少 [45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地缘冲突持续发酵，成为搅动全球宏观格局与金融市场的核心变量，美国通胀与经济前景的尾部风险快速抬升，中国外贸彰显强劲韧性；不同行业受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，表现各异，投资者需根据各行业特点谨慎操作[1] 分行业总结 金融期货 - 美以伊冲突使美国通胀与经济前景不确定性增加，中国外贸超预期增长，核心源于AI超级周期带动的外需回暖；操作上宜秉持“不预测，多应对”原则，多看少动[1] - 美伊冲突升温支撑美元指数，人民币短期内较难趋势性升值，中长期若国内经济基本面改善或温和升值；出口企业可在6.93附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇[2][3] - 股指短期预计震荡，国债多头底仓少量持有、短线多单适时高抛，集运欧线期货短期预计高位震荡[3][4][5][9] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货短期震荡调整，投机情绪下移；工业硅和多晶硅期货宽幅震荡，行业处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善[12][13][14] 有色金属 - 铝震荡偏强，氧化铝震荡整理，铸造铝合金震荡偏强；铜价受降息预期、政策、美以伊冲突等影响，短期调整，中长期上升趋势未破坏；锌短期横盘调整，中期偏强；镍 - 不锈钢日内震荡偏强；锡震荡调整；铅震荡为主[15][16][21][22][25][26] 油脂饲料 - 油料月差间正套持有，豆菜粕价差做扩止盈；油脂市场跟随原油企稳反弹，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[27][28][29][30] 能源油气 - SC关注霍尔木兹海峡通航情况；燃料油短期强势格局难改；沥青价格跟随原油变化，谨防中东局势缓和后价格回吐[32][33][34] 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的调整风险；黄金和白银战略性看多，回调视为中长期布多机会[37][38][39][40] 化工 - 纸浆和胶版纸期货受地缘影响宽幅震荡，纸浆短期区间交易或观望，中期可尝试低多；纯苯和苯乙烯预计偏强运行，注意回调风险；LPG短期震荡偏强；甲醇下周可能追至烯烃涨幅；塑料PP持续偏强；橡胶中期逢低偏多，近期轻仓；尿素大概率催化上涨行情；玻璃纯碱等待需求验证[43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][56][57][58][59][60][61][62][63] 黑色 - 螺纹和热卷短期炉料带动反弹，但高度有限；铁矿石短期价格偏强，但持续性存疑；焦煤焦炭短期过剩加剧，价格有下行压力；硅铁和硅锰下方成本支撑增强，但上涨空间有限[68][69][71][72][73][74][75] 农副软商品 - 生猪可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权；棉花易涨难跌，但受内外棉价差限制；白糖短期强势格局有望延续；鸡蛋买入主力合约看涨期权；苹果维持偏强震荡；红枣低位震荡筑底；原木可观望或区间交易[77][79][80][81][82][83][84][85][90][91][92][93][94]