报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美会面前出于对政策不确定性的避险需求，空头减仓带来反弹，但整体震荡趋势尚未改变，需关注中美贸易谈判进展和南美天气变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 10月24日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地43%豆粕现货基差（对主力合约）涨跌不一，其中大连、天津、日照、张家港、湛江基差涨幅为25，防城涨幅为15；广东菜粕现货基差为64，MJ - 5基差为165，较之前变化 - 3 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为608较之前变化9；RM1 - 5价差为1.500较之前变化25，豆粕 - 菜粕价差为475较之前变化26 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0847，2025年大豆CNF升贴水各月数据不同，盘面榨利为 - 231.00元/吨 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机率及压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有相应的历史数据变化情况 [7] 供需情况 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或有下调空间，出口取决于中美政策；截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，近期产区偏干天气但持续性不强，预期影响有限；11月国内豆粕预期开始去库但四季度供应仍宽松，若无法采购美豆，明年一季度豆粕供应需补充，来源暂不确定 [7][8] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕下游成交正常，提货较好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕主力处于宽幅震荡阶段，期价在弱现实与强预期博弈中运行，短期内M2601震荡偏强 [6][10] - 豆油主力处于宽幅震荡阶段，期价短期内Y2601延续区间震荡格局 [30][33] 各部分总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势为宽幅震荡，油厂高库存与高开机率压制现货价格，下游养殖利润不佳使需求端支撑乏力，但价格回落至低位后性价比显现，且四季度大豆到港预期下降，远期供应收紧担忧提供底部支撑 [6] - 需关注中美贸易谈判进展 [6] 品种交易策略 - 上周豆粕期价整体下行，资金略微偏空，M2601短期内震荡整理，运行区间2800 - 3000 [9] - 本周豆粕期价整体上行，资金较为偏多，M2601短期内震荡偏强，运行区间2880 - 3050 [10] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据 [18][22][25] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势为宽幅震荡，国内大豆到港充足，油厂高开工推动产量增长，商业库存虽周度微降但仍处同比高位，需求端疲软，出口强劲部分缓解压力，美国生物柴油政策有潜在利好 [30] - 需关注中美贸易动向、美国生柴进展、印尼B50政策推进节奏 [30] 品种交易策略 - 上周豆油期价整体横盘，资金略微偏空，短期内Y2601区间震荡 [33] - 本周豆油期价整体横盘，资金较为偏空，短期内Y2601延续区间震荡格局 [33] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量、大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率、周度港口库存、巴西升贴水等数据 [43][47][50][55][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判和美国大豆产区天气影响震荡，国内豆粕短期受美豆带动维持区间震荡，生猪价格预计探底回升维持区间震荡 [10][58] - 市场聚焦美国大豆天气及中美贸易关税博弈，豆粕和大豆均受此影响，且各自存在多空因素 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美贸易谈判僵持短期利空美豆，美盘千点关口上方震荡，等待后续指引 [13] - 国内10月进口大豆到港偏高位，油厂豆粕库存高位回落，豆粕短期回归震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，10月豆粕需求减弱，但贸易谈判不确定性使豆粕维持震荡 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判、油厂豆粕库存、美国大豆产区天气有变数；利空因素为10月进口大豆到港量高、南美大豆丰产 [14] - 大豆利多因素为进口成本和国产需求支撑；利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、期末库存等数据变化 [23] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据 [24] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据 [25][26][27] - 2024/25年度巴西、阿根廷大豆种植和收割进程数据 [28][29][30] - 2025年度美国大豆收割进程数据 [31] - 国内大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、进口量等数据变化 [37] - 进口大豆到港量10月高位回落，同比整体增长 [38] - 油厂大豆库存高位，豆粕库存高位回落，入榨量维持高位，未执行合同高位回落 [39][41][43] - 巴西豆进口成本回升，盘面利润小幅波动，中下游采购增多，提货量偏高位 [45][47] - 生猪存栏增多，母猪存栏减少，养殖利润转差，价格预计探底回升 [49][55][58] 持仓数据 未提及 粕类市场结构 - 豆粕期货探底回升，现货相对平稳，现货贴水小幅波动 [60] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位震荡 [62] 技术面分析 - 大豆期货震荡回升，KDJ和MACD指标震荡，回归区间震荡等待新指引 [67] - 豆粕期货探底回升，KDJ和MACD指标显示反弹但空间有限，回归震荡等待新指引 [70] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区收割天气、中美贸易关系和谈判后续、中国进口大豆到港及开机情况 [73][74] - 次重要的是国内豆粕需求情况、油厂库存和下游采购情况 [75] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在2920至2980区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、库存、主力持仓等因素影响，短期维持震荡格局 [8][9] - 大豆A2601预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆增产预期等因素影响，短期受中美贸易谈判和进口巴西大豆到港交互影响 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2601区间震荡，基本面中性，基差贴水期货偏空，库存减少偏多，盘面中性，主力空单增加偏空，预期维持区间震荡 [9] - 大豆A2601区间震荡，基本面中性，基差贴水期货中性，库存增加偏空，盘面偏多，主力空单增加偏空，预期受多因素影响维持震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判僵持短期利空美豆，美盘短期千点关口上方震荡，等待后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量10月维持偏高位，油厂豆粕库存10月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求10月减弱压制价格预期，但贸易谈判不确定性使豆粕维持震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存继续回升，豆粕短期维持震荡，等待美国大豆产量和中美关税战后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量10月维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期；利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [32] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据 [35][36][37][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [41] - 2025年度美国大豆收割进程数据 [42] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据 [43] 持仓数据 未提及 豆粕观点和策略 - 豆粕M2601预计在2920至2980区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、库存等因素影响，短期维持震荡格局 [9] 大豆观点和策略 - 大豆A2601预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆增产预期等因素影响，短期受中美贸易谈判和进口巴西大豆到港交互影响 [11]

谈判成果与议题 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在马来西亚吉隆坡举行，双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等议题进行交流[1] - 本次磋商与前4轮主要聚焦关税暂停或展期不同，明确提及美国关心的农产品贸易及中国关心的芬太尼关税削减等核心内容[1] 共识性质与后续步骤 - 双方就解决各自关切的安排达成基本共识，同意进一步确定具体细节并履行各自国内批准程序[1] - 实际谈判成果仍需等待后续谈判进程及双方高层考虑，美方立场强硬，中方维护利益坚定[2] 战略背景与风险提示 - 磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方高层会晤前沟通协调立场提供机会[2] - 风险提示包括美国政策节奏超预期及中美后续贸易谈判进程低于预期[2]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌3.3%至4113美元/盎司，10年期美债收益率微降至4%，通胀预期2.27%，实际利率微升至1.73%，美元指数涨0.53%至98.9，标普500指数上涨1.92%，人民币震荡，沪金折价收窄 [1] - 贵金属高位回落集体回调，多头获利了结，沪金期货持续减仓，中美谈判及俄乌局势使地缘政治风险边际下降，利空黄金 [1] - 美国政府停摆拖累经济和就业市场，9月美国CPI同比温和回升至3%，通胀压力整体可控，市场已充分定价美联储10月降息25bp，关注缩表表态 [2] - 短期金价缺乏上涨动力，需注意回调风险，国际金价考察4000美元支撑，沪金有抄底迹象但未完全企稳，关注中美贸易谈判进展，预计市场波动增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -29.0%，内外期货价差周度环比变化率为 -131.9%，上期所黄金库存周度环比变化率为2.8%，COMEX黄金库存周度环比变化率为 -0.59%，SPDR ETF持有量周度环比变化率为 -0.03%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -1.2% [10] - 美债收益率周度环比变化率为0.0%，美元指数周度环比变化率为0.39%，SOFR周度环比变化率为 -1.4%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为0.60%，标普500指数周度环比变化率为1.9%，VIX波动率指数周度环比变化率为 -21.2%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -3.0%，美国10年期实际利率周度环比变化率为3.0% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.5%，美债收益率降至4%，标普500涨1.9%，VIX指数将至16.4，美国隔夜担保融资利率4.24%，油价涨3.3%，美国通胀预期2.29%，实际利率回升至1.73%，金价跌3.3%，现货商品指数收跌，美元指数涨0.5% [16][18][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.92%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨2.88% [21] - 美债下行、德债上行，美德利差1.4%，英国国债收益率4.43%，日债1.66% [23] - 欧元贬值0.23%，英镑贬值0.87%，日元贬值1.49%，瑞郎贬值0.3%，美元指数涨0.53%至98.9，非美货币多数贬值 [24][27] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布，SPDR黄金ETF持有量微降至1046吨 [29] - 人民币走势震荡，沪金折价收窄，黄金、白银下跌，金银比回升至85 [33] 周度经济日历 - 周一有中美贸易谈判、美国总统访问日本；周二有美国8月房价指数、10月咨商会消费者信心；周三有加拿大央行利率会议决议、美联储利率会议决议、日央行利率会议决议；周四有欧央行利率会议决议、美国三季度GDP、中国10月制造业PMI；周五有欧元区10月CPI、美国9月核心PCE [34]

中美经贸会谈核心议题 - 中美双方就出口管制 对等关税暂停期延长 芬太尼禁毒合作 扩大贸易 美方301船舶收费等多项议题进行了建设性探讨 [1] - 美方在会谈中表达了强硬立场 中方则坚定维护自身利益 [1] - 经过一天多紧张讨论 双方就妥善处理关注问题形成初步共识 下一步将各自履行内部报批程序 [1] 会谈涉及的具体领域 - 讨论议题包括双方关注的出口管制问题 [1] - 涉及对等关税进一步延长暂停期的问题 [1] - 包含芬太尼关税和芬太尼禁毒合作议题 [1] - 探讨进一步扩大贸易的方案 [1] - 涉及美方301船舶收费相关措施问题 [1] 会谈成果与后续步骤 - 中美双方就多项议题建设性地探讨了妥善处理方案 [1] - 会谈形成了初步共识 [1] - 下一步双方将各自履行内部报批程序 [1]

新华社快讯：中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，双方的讨论包括众多的议题，比如 双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题， 进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方 表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题 建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。 ...

中美经贸会谈议题 - 双方讨论了包括出口管制、对等关税暂停期延长、芬太尼关税及禁毒合作、扩大贸易、美方301船舶收费措施在内的多项议题 [1] - 中美双方就上述议题进行了建设性探讨，美方立场强硬，中方坚定维护自身利益 [1] - 经过一天多紧张讨论，双方就妥善处理各自关注的方案形成初步共识，下一步将履行内部报批程序 [1]

中美贸易谈判进展 - 中美双方就多项议题进行了建设性探讨，议题包括出口管制、对等关税暂停期、芬太尼禁毒合作、扩大贸易及美方301船舶收费等措施[1] - 美方在谈判中表达了强硬立场，而中方则坚定维护自身利益[1] - 经过一天多紧张讨论，双方就妥善处理彼此关注的方案形成初步共识，下一步将各自履行内部报批程序[1]