**劲仔食品2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 劲仔食品集团股份有限公司 主营休闲鱼制品 豆制品 禽类制品 蔬菜制品（魔芋产品）等 [1] **核心财务表现** * 2025年上半年营收11.24亿元 同比略降0.5% 净利润1.12亿元 同比下滑21.86% [3] * 中期分红每10股派现1元 总计4472万元 上市以来累计分红6.38亿元 [2][5] **分品类业绩** * 休闲鱼制品营收7.57亿元 同比增长7.61% 连续8年居品类第一 [2][4] * 豆制品营收1.15亿元 同比增长3.61% 毛利率提升1.53% [2][5] * 禽类制品推出无抗鹌鹑蛋新品 蔬菜制品（魔芋）营收3400万元 同比略下滑 [5][7] **渠道表现** * 直营渠道增长超29% 零售渠道增速超50% 境外营收同比增长40% [2][3][6] * 线上渠道整体个位数下滑 货架电商稳定 内容电商及社区团购回撤 [3][6] * 流通渠道受零食量贩冲击明显 会员制商超（如山姆）进场计划受阻 [6][8] **产品研发与健康升级** * 研发投入2580万元 同比增长约18% 推出麻酱素毛肚 虎皮豆干等新品 [2][4] * 全面推行降钠工艺及无抗产品升级 成本有所上升但符合健康趋势 [10][16][18] * 糖心鹌鹑蛋技术迭代 魔芋产品上线金酱爆肚新口味 [7][9][16] **品牌与费用策略** * 冠名《新说唱》《摸鱼脱口秀》等 品牌费用同比略增 [2][5] * 销售费用增长因电商平台费 推广费及职工薪酬上涨 组织架构优化提升效率 [17] * 下半年将加大费用投放支持新品铺市及市场拓展 [13] **魔芋产品战略** * 采取差异化竞争策略 依托定量装和流通渠道优势 目标先突破亿元年销售额 [9][20] * 避免低价竞争 通过产品升级（如金文爆肚）提升市场定位 [9][19] **成本与供应链** * 原材料成本基本持平（小鱼干略涨 鹌鹑蛋略降） 制造及运输费用增约10% [25][26] * 鱼制品成本短期稳定 但需关注捕捞季后的质量与出品率 [27] **渠道建设调整** * 组织架构调整（流通渠道负责人更换） 战略重心转向渠道建设与精细化运营 [21][22][32] * 推行"3+1+N"终端陈列政策（鱼制品3 SKU+魔芋产品+其他选配） [31] * 即时零售布局为触达消费者 依赖线下网点转化销量 [30][35] **行业挑战与展望** * 鹌鹑蛋品类面临低价竞争 价盘下降导致品质投入减少 需长期培育 [12][14][33] * 渠道碎片化趋势下 公司需提升终端覆盖数（较卫龙等仍有空间） [23] * 预计下半年销售回归正增长 调整成效已初步显现 [4][34] **其他关键信息** * 鹌鹑蛋月销售体量约2000多万元 主要销往零售渠道 [16] * 制造费用上涨因二季度产能负荷率未满产 运输费用因渠道细化及政策调整增加 [26] * 会员渠道合作仍在沟通 需定制化产品满足客群需求 [8]

行业景气度与市场需求 - 钢铁冶金行业景气度下降导致冶金阀门产品市场需求减少和竞争加剧 [1] - 全球及国内化工和炼化行业资本开支节奏放缓导致能源化工类产品市场竞争加剧 [1] 公司应对策略与措施 - 加强产品研发和工艺创新以应对市场挑战 [1] - 推动降本增效措施落实 [1] - 加大"阀门管家"服务的营销推广以提高品牌影响力和市场份额 [1] - 在能源化工领域持续投入研发并创新营销模式 [1] - 逐步提升能源石化领域阀门产品的市占率 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入41.0亿元，同比增长20%，归母净利润3.3亿元，同比增长44% [2][4] - 单二季度实现收入18.5亿元，同比增长13%，归母净利润1.4亿元，同比增长44% [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元 [10] - 中期分红每股0.1元，分红率27% [10] 业务运营分析 - 2025年上半年净开店31家，总店数达1542家，其中自营店净关闭或转为加盟37家，加盟店净增68家 [10] - 自营单店毛利额201万元，同比增长34%，加盟单店毛利额29万元，同比增长18% [10] - 线下自营、线上自营、品牌代理业务的毛利额分别为4.4亿元（同比+11%）、1.4亿元（同比+1%）、3.8亿元（同比+33%） [10] - 时尚珠宝毛利额5.5亿元（同比-5%），传统黄金首饰毛利额2.3亿元（同比+43%） [10] - 传统黄金首饰收入同比增长24%，毛利率提升3.0个百分点 [10] 产品与研发战略 - 持续延拓"花丝"系列产品，推出"花丝•弦月"等新作品，巩固"串珠编绳"特色专柜优势 [10] - 推出布丁狗、人鱼汉顿等四个IP授权系列，激活IP粉丝经济 [10] - 研发费用同比增长53%，反映持续强化产品自研能力 [10] - 销售、管理、财务费用分别同比减少2%、3%、5%，实现降费提效 [10] 多元化业务进展 - 皮具业务收入1.2亿元，同比下滑17%，但子公司净利润实现约15万元，同比扭亏 [10] - 海外市场稳步布局，已进驻马来西亚、泰国、柬埔寨核心商圈 [10] 战略方向 - 围绕"聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化"核心战略 [10] - 与华润万象、万达、龙湖、银泰等连锁商业渠道建立合作，进驻SKP、恒隆等顶级商业体 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年主营收入41.02亿元同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元同比增长44.34% 扣非净利润3.3亿元同比增长46.14% [10] - 公司通过高克重系列产品提升客单价 并围绕非遗花丝、古法高工、潮搭串珠及IP领域强化产品力 [2] - 子品牌Soufflé定位礼赠专家 通过差异化产品与渠道策略实现互补拓展 门店达60家 [3] - 线上业务聚焦品牌协同与盈利提升 上半年线上子公司净利润同比增长70.64% [7] - 门店总数达1540家 加盟店1340家 净增72家 海外门店拓展至马来西亚、泰国、柬埔寨共4家 [8] 财务表现 - 2025年上半年主营收入41.02亿元同比上升19.54% 归母净利润3.31亿元同比上升44.34% 扣非净利润3.3亿元同比上升46.14% [10] - 第二季度单季度主营收入18.5亿元同比上升13.13% 归母净利润1.42亿元同比上升44.29% 扣非净利润1.42亿元同比上升46.1% [10] - 毛利率23.81% 负债率36.3% 财务费用1665.4万元 投资收益-802.36万元 [10] - 机构预测2025年净利润中值约5.07亿元（中金公司）至5.53亿元（浙商证券） [12] 产品策略 - 推出高克重系列产品包括臻金臻钻、梵华、黄财神、故宫文化等系列 有效提升客单价 [2] - 主品牌聚焦非遗花丝（如花丝·弦月、花丝·海棠）、古法高工、串珠编绳及IP产品 强调"人无我有"独特性 [4] - IP授权新增布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊 下半年推出鲨鱼猫 成为业内IP最多珠宝品牌 [4] - Soufflé子品牌产品年轻化多元化 主打一口价产品及男士礼赠场景 推出Teatime下午茶、Geometry几何等系列 [3] 品牌与渠道 - 品牌推广以"意象东方·非遗新生"为主线 联合代言人宋轶开展全渠道传播 举办"一城一非遗"主题活动 [5] - 终端升级第九代门店形象 强化时尚东方品牌调性 [5] - Soufflé通过同场二店战略拓展 与主品牌形成客群与调性差异化 独立运营但共享集团资源 [3] - 门店总数1540家 其中加盟店1340家 较年初净增72家 [8] - 海外市场已开设4家门店（马来西亚1家、泰国及柬埔寨3家） 表现超预期 未来将加强本地化适配 [8] 线上业务 - 电商策略聚焦品牌一致性与全域营销协同 盈利水平大幅提升 [7] - 线上子公司上半年净利润同比增长70.64% 虽销售额未增长但盈利改善 [7] - 未来推动线上线下一体化运营 通过资源互通与场景互补实现协同增长 [7] 机构关注度 - 90天内17家机构给出评级 其中买入13家 增持4家 目标均价10.97元 [10] - 中金公司预测2025年净利润5.07亿元 目标价17.36元 华泰证券预测净利润5.04亿元 目标价19.3元 [12]

核心财务表现 - 25Q2实现收入18.5亿元，同比增长13.1%，归母净利润1.4亿元，同比增长44.3% [1] - 25H1实现收入41.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长44.3% [1] - 25Q2归母净利率同比提升1.7个百分点至7.7% [3] 渠道表现 - 25H1加盟收入22.4亿元，同比增长36.2%，门店数量净增68家至1340家 [2] - 直营收入11.7亿元，同比增长4.8%，门店数量净减少37家至202家，但店效增长支撑收入提升 [2] - 电商收入5.7亿元，同比下降5.8%，但毛利率逆势提升1.7个百分点至24.4% [2] 盈利能力优化 - 25Q2毛利率24.9%，同比提升1.6个百分点，主要受益于高溢价产品销售占比提升 [2] - 25H1直营渠道毛利率同比提升2.4个百分点至37.8% [2] - 25Q2销售费用率9.9%，同比下降1.5个百分点，管理费用率1.9%，同比下降0.2个百分点 [3] 产品与研发 - 公司聚焦品牌印记系列、IP系列产品设计，融入东方美学元素 [4] - 25H1新推出布丁狗、线条小狗等IP系列产品，拓宽客群 [4] - 25Q2研发费用率同比提升0.5个百分点至1.5% [4] 未来展望 - 预计25/26/27年营收80/94/108亿元，同比增长22%/18%/15% [5] - 预计25/26/27年归母净利润5.5/6.5/7.6亿元，同比增长185%/18%/17% [5] - 对应PE估值24/21/18倍，维持买入评级 [5]

财务表现 - 2025年上半年收入为人民币29.274亿元 与上年同期29.269亿元基本持平 [1] - 公司拥有人应占净利润为人民币3.095亿元 较上年同期3.083亿元保持稳定 [1] - 毛利为人民币8.65亿元 同比减少1.4% [1] - 每股基本盈利为人民币31.90分 拟派发中期股息每股0.3107港元（约人民币0.2836元） [1] 业务发展 - 第三方业务营收达人民币20.637亿元 同比增长6.5% [2] - 火锅调味料品类中牛油火锅底料收入2.255亿元（同比增长20.5%） 蘸料收入1.859亿元（同比增长12.6%） [2] - 复合调味料品类中鱼调料收入5880万元（同比增长15.1%） 24道菜系列收入3170万元（同比增长17.5%） [2] - 方便速食品类中回家煮系列收入从2024年同期的790万元增至3740万元 [2] 战略举措 - 通过精细化渠道管理及供应链优化支撑B端与海外业务拓展 [2] - 销售团队通过区域消费特征及竞品分析捕捉市场需求变化 [2] - 产品研发以市场需求为导向 持续提升品质及研发效率 [2]

公司战略规划 - 持续加大对化工产品研发的战略投入 [1] - 提高浸润剂的自我配套能力以赋能玻纤生产端 [1] - 实现玻纤生产端原材料成本的有效下降 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告期内税后净利润为490万澳元 归一化税前利润为1390万澳元 排除汇率折算和一次性项目影响 [3] - 总收入达1.521亿澳元 同比增长25% 较2024年12月期增长6.6% [4][7] - 基础EBITDA为2690万澳元 与去年同期2680万澳元基本持平 但EBITDA利润率从22%下降至17.7% [4][10] - 毛利率维持在56% 与上半年持平 但受到产品组合和竞争压力影响 [7] - 外汇折算损失860万澳元 而去年同期为收益200万澳元 主要因美元兑澳元走弱 [9] - 净现金头寸从970万澳元下降至140万澳元 主要因库存采购增加 [21][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区收入8310万澳元 同比增长225% 按固定汇率计算与下半年持平 [11] - 拉丁美洲及欧洲收入3160万澳元 较上半年3750万澳元下降16% [13] - 亚太地区收入3460万澳元 同比增长8147% 主要受Ace Director产品发布推动 [14] - 数字业务收入208万澳元 较去年同期510万澳元大幅下降 因终止与GAN独家协议 [17] - 参与运营游戏机总数6649台 较2024年12月6871台减少 主要因拉美地区转销售模式 [5] - HHR连接设备达10496台 在美国多州有新安装和扩展 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际收入占比从86%降至80% 因本土收入贡献增强 [6] - 北美地区参与运营设备2961台 与去年基本持平 recurring收入占比47% [11] - 拉美地区运营设备3688台 recurring收入1130万澳元 日均收益维持12澳元 [13] - 亚太地区销售1049台设备 其中澳大利亚贡献92% 平均售价25900澳元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续增加研发投入 研发人员增至182人 其中53%位于美洲地区 [20] - 面临大型竞争对手规模优势压力 需维持产品开发投资水平以保持竞争力 [5] - 在拉美市场面临激烈竞争 需要持续创新维持市场地位 [13] - 澳大利亚和新西兰监管审查预计将带来额外限制 [16] - 已获得7500万美元授信额度增加 用于潜在股息支付和安排计划 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对竞争因素和经济条件保持谨慎 可能影响全球市场运营 [5] - 拉美地区受到经济条件影响 墨西哥进口限制持续 [13] - HHR机会预计持续 但增速将放缓 新设施立法和安大略省提供新机会 [6] - 通过技术发展和文化措施提升产品性能 提高员工保留率 [21][27] - 对长期竞争力保持乐观 已建立必要基础设施应对大型竞争者 [28] 其他重要信息 - Automatic公司提出无条件收购要约 每股1澳元现金 [2] - 库存水平增至7820万澳元 较去年增长14% 其中成品占34% [22] - 在线业务计提210万澳元非现金减值支出 另160万澳元与安排计划相关成本 [9] - 公司全球员工569人 其中65%在美洲地区 研发占比32% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无实质性问答发生 会议提前结束 [30][32][34]

财务表现 - 25H1公司实现营业收入12.99亿元（同比-22%），归母净利润7.89亿元（同比-30%），扣非归母净利润7.22亿元（同比-34%）[1] - 25Q2单季度收入6.36亿元（同比-25%），归母净利润3.46亿元（同比-42%），扣非归母净利润3.20亿元（同比-43%）[1] 业务分析 - 溶液类注射产品收入7.44亿元（同比-24%），毛利率93.15%，凝胶类注射产品收入4.93亿元（同比-24%），毛利率97.75%，冻干粉类注射产品收入1947万元，面部埋植线产品收入332万元[2] - 25H1研发费用1.57亿元，研发费用率12.05%（同比+4.46pct），注射用A型肉毒毒素及米诺地尔搽剂处于注册申报最后审评阶段，利多卡因丁卡因乳膏上市申请已受理[2] 战略布局 - 以1.90亿美元收购韩国REGEN 85%股权，其核心产品AestheFill和PowerFill基于PDLLA材料，与公司PLLA材料产品"濡白天使"形成互补[3] - REGEN产品已在全球34个国家和地区获批，公司将利用其国际分销网络和KFDA认证优势加速国际化进程[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.91亿元（同比-3%）、20.94亿元（同比+11%）、22.73亿元（同比+9%），对应EPS为6.10元、6.93元、7.52元[4]

盈利能力 - 2025年第二季度盈利能力改善明显 [2] 研发投入 - 公司坚持产品研发投入 [2] 技术突破 - 特高压柔直薄膜电容领域实现突破 [2]