纪要涉及的行业和公司 行业：户外行业 公司：博西河、柏星龙、博格华纳 纪要提到的核心观点和论据 博西河 - **发展历程与产品线定位**：2012 年成立，2019 年疫情期间高速发展，最初定位泛户外，后深度开发专业产品线，2019 - 2022 年各品类年增长约 40%，2023 - 2024 年销售额达 41 亿元，现涵盖专业、日常通勤和休闲品类，提升产品价格带，品牌力在国产户外品牌中排第二 [1][3] - **高端产品线表现与规划**：巅峰系列提升品牌力，非主推；600 - 800 元单冲锋衣表现好，800 - 1200 元一般，1200 - 1500 元及以上待布局，1800 元左右北极星系列反应良好，未来补充中间价位段，非专业产品线占比 70% - 80% [3][4][5] - **羽绒冲锋衣系列**：有该系列且获认证，继续推广销售，剥离 499 - 800 元三合一产品 [6][7] - **自研科技投入与合作**：自研科技投入占总收入约 3%，与供应商合作研发自主面料，计划加大国际科技面料采购，与伊雯特等深度合作 [1][8] - **面料合作与价格优势**：与动力面料等合作，低成本获高质量面料，加价倍率约四倍，低于始祖鸟和北面 [1][9] - **对标品牌与价格定位**：对标凯乐石等，线下重点开店，价格定位为凯乐石的 70% - 80%，逐年调整但不大幅提升 [1][11][12] 柏星龙 - **市场定位与渠道布局**：对标凯乐石等三个品牌，围绕其进行线下渠道布局并重点开店，价格定位为凯乐石的 70% - 80%，逐年调整价格 [11][12] - **线下门店运营**：联营店公司审批选址，统一管理陈列等，2025 年关闭低效店并新开，维持总量，2026 年目标 300 家门店 [2][13][17] - **门店陈列规划**：目前标准化展示，未来布局巅峰系列展示和探险系列场景化展示 [14] - **直营与联营门店发展**：2024 年底共 146 家店，直营店少且开设温和，联营店增长快，未来两年直营占比增但不超 30% [15][16] - **门店运营模型**：直营或联营店面积 150 平米购物中心或 200 平米奥莱，最低销售额 300 万元，租售比 1 比 4 以上盈利，奥莱普遍盈利，联营回报率 8% - 12% [21] - **定价策略**：线上线下定价分开，10%产品同价，90%产品渠道独立，线上定价高、倍率 7 倍，线下折扣 7 - 7.5 折（2025 年 8 - 9 折）、倍率 5 - 5.5 倍 [22][23] - **库存清理**：部分商品次年销售，部分交其他渠道打造爆款，奥莱 80%货品与正价相同，库销比 4.5 以内，售罄率 70%以上 [25] 博格华纳 - **产品策略**：全品类品牌，服装和鞋是核心业务，提升鞋类和裤子品类，邀请设计师并与供应商合作 [27] - **设计师背景**：鞋类设计师有 Columbia 等背景，服装设计师有凯乐石等背景 [28] - **发展历程**：创始人曾做外贸，2012 年成立品牌，2015 - 2016 年涉足户外产品线，2022 年左右形成完整产品线 [29][31] - **线上营销团队**：创业初期由外贸人员组成，2019 - 2020 年引入专业人才，2023 年引入最多 [32] - **产品销售占比**：防晒服占 16% - 17%，冲锋衣占 20%左右，其中三合一冲锋衣占 60% - 70%，其他服装品类各有占比 [33][35] - **销售情况与规划**：五月份舆情未影响销售，2025 年增速 40%左右，1 - 3 月规模增速 45% - 50%，618 和双十一贡献线上近 55%销售规模 [37][38][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 博西河设计团队约 40 多人，分组负责不同品类 [8] - 柏星龙联营店审批经详细调研，主导权在公司，提供较好联营政策，吸引客户 [13] - 博格华纳创始人爱人不参与管理事务 [30] - 博格华纳保暖系列包括 Power Tag 专业线产品和软壳服装 [36]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有中信证券等，时间为2025年5月15日15:00 - 16:15，形式为现场，接待人员包括董事、总经理等 [1] 2024年净利润增长原因 - 主要产品销售贡献增加：安脑丸/片销售收入达1.82亿元，较上年增加8170万元，同比增长超80%；注射用多种维生素（12）销量增长超40%；鹿瓜多肽注射液销量稳健增长近10%；普伐他汀钠销售收入增长超25% [1][2] - 降本增效效果明显：销售费用同比下降25.82%；剔除股权激励费用后的管理费用同比下降18.29%；财务费用同比下降103.41% [2] 未来增速较快产品 - 安脑丸/片：资质好，未覆盖医院多，线上销售刚起步，预计增长空间大 [3] - 注射用多种维生素（12）：集采后量升价降，普德药业该产品市场份额超80%，预计未来1 - 2年稳健增长 [3] - 鹿瓜多肽注射液：预计2025年平稳增长 [3] - 西格列汀二甲双胍缓释片：2024年7月上市，2025年预计随销售渠道拓展有较大增长 [3] - 苯磺酸美洛加巴林片：2025年重点在医院开发及资质准入，未来放量后预计有较大增长 [3] 2025年业绩预期 - 存量业务增长：保持主要产品平稳/稳健增长，拓展安脑丸/片院外零售及电商渠道 [4] - 新上市产品增量：加快西格列汀二甲双胍缓释片销售渠道布局，拓展苯磺酸美洛加巴林片协议区域市场 [4] - 在研产品获批增量：围绕优势领域研发布局，今年有新产品获批 [4] - 后续新产品增量：通过合作开发等方式丰富产品管线 [4] - 成本费用节降：2025年一季度销售费用同比下降27.63%，财务费用同比下降82.43%，管理费用同比下降20.97%，全年力争控制三项费用在较低水平 [4] 针对银发群体产品 - 包括骨科药物鹿瓜多肽注射液等；心脑血管药物安脑丸/片等；降糖类药物西格列汀二甲双胍缓释片 [4] 研发投入情况 - 2024年研发投入约9700万元，目前研发项目为仿制药，暂未投入创新药 [4] 2024年收入下降原因及2025年预期 - 2024年营业收入24.41亿，同比下降7.06%，与集采有关：放弃银杏达莫注射液带量采购，氯化钾缓释片因集采因素收入下降 [5] - 预计2025年集采压力小，销售收入不会大幅下降 [5] 银行贷款及现金流情况 - 截至2025年3月底，约有7000万元股票回购专项贷款，无其他银行贷款 [5] - 2025年3月底货币资金4.62亿元，交易性金融资产1.4亿元，资金用于日常经营等，部分闲置资金买结构性存款及理财产品 [5] 股票回购情况 - 2025年3月实施完毕股票回购方案，累计使用资金约8000万元，回购股份数量3230.72万股，占回购前总股本比例1.42% [9] - 未来结合资本市场等因素综合考虑是否推出新一轮回购计划 [6] 并购规划 - 注重创新，寻找差异化产品丰富产品管线 [7] - 注重标的质量、潜力，考虑有收入等的标的公司或产品，或能与公司优势互补的标的 [7] 产品出口情况 - 目前产品出口收入占整体营业收入较低，短期内预计无较大变化 [8] 提升投资者回报措施 - 已实施股份回购视同现金分红 [9] - 未来聚焦主业，加强管理；处置低效/闲置资产及股权；拓展新发展机会，布局新产品 [9][10] 主要股东情况 - 主要股东持股来源为取得原控股股东司法拍卖股票，与原控股股东无关联，不受其控制 [10] 员工持股及ESG计划 - 2024年推出限制性股票激励计划，未推出员工持股计划 [10] - ESG方面按监管规定开展工作 [10] 公司治理架构 - 第一大股东沈臻宇女士为投资背景，参与董事会决策，不参与日常经营管理 [10]

公司活动信息 - 活动类别为2024年度网上业绩说明会 [2] - 时间为2025年05月15日15:00 - 16:30，地点是价值在线网络互动 [2] - 参与人员为线上全体投资者，上市公司接待人员包括董事长黄明良等 [2] 股价与项目投产 - 二级市场股价受宏观经济环境等多重因素影响，公司重视市值管理，坚持聚焦主业推动发展提升价值 [2] - 山东凌凯项目双氟磺酰亚胺锂产品已送厂商验证开展客户导入，硫酰氟推进试生产准备工作 [3] 业绩亏损原因 - 2024年公司营业收入同比下降13.89%且净利润亏损 [3] - 原因包括收缩建筑钢结构业务规模、山东凌凯项目处于试生产调试阶段有研发投入和折旧摊销、银行融资规模增加致财务费用攀升 [3] 核心竞争力与优势 - 核心医药产品有较强竞争力和品牌知名度，多个产品入选医保目录，2025年4月三七通舒胶囊列为国家中药保护品种 [3] - 大健康业务承载主体华神蓝光有稀缺矿泉资源，主营多种品级品牌，碧瑞59产品偏硅酸含量高，是成都桶装水市场占有率第一供应商 [3] 研发规划 - 研发费用波动与在研项目进度相关 [4] - 未来聚焦中药大品种深度挖掘与二次开发，以三七通舒胶囊等为核心开展适应症拓展和质量标准提升 [4] 政策应对 - 密切关注行业政策变化，跟进分析政策影响 [4] - 通过拓展院外市场、丰富健康产品管线增加抗风险能力，做好产品质量和品牌建设，专注主业发展适应市场变化 [4] 市场拓展 - 核心中药产品三七通舒胶囊原料药为国际化奠定基础，未来综合考虑是否布局海外市场 [4] - 基于优势产品拓展产业链，延伸开发相关健康产品及服务扩充产品线 [4] 资产重组与战略投资 - 基于发展战略结合市场情况审慎评估相关资源，如有相关事项将及时披露信息 [5][6]

会议基本信息 - 会议类别为厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动 [1] - 时间为 2025 年 5 月 15 日周四下午 15:40 - 17:00 [1] - 地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [1] - 上市公司接待人员有董事长杨力、董事会秘书方育阳、财务总监潘宝鹏、独立董事刘洋 [1] 公司业务与规划 - 公司暂时无股票回购计划，但一直高度重视市值管理，通过聚焦核心业务、完善治理结构等举措推动市值和内在价值增长 [1] - 公司基于市场趋势、客户需求和自身规划，有序安排新品研发和现有产品升级换代 [1] 军工业务情况 - 公司有 6 亿军工订单，重大合同履行情况详见 2024 年年报第三节相关内容，订单情况留意定期报告 [2] - 公司通信电子板块从事射频/微波器件及相关模块业务，产品涉及通信、导航等领域 [2] - 公司全资子公司星波通信从事射频/微波器件及相关模块业务，产品涉及通信、导航等领域 [2] 财务状况 - 公司目前财务状况稳健，资产负债率较低，货币资金能支持业务开展，建立了完善风险防控体系确保财务稳定可持续 [2]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 9 日，地点通过中证网“中证路演中心”网络远程召开 [4] - 参会人员包括通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事总经理李健、董事董事会秘书高振胜、财务总监宋兵、保荐代表人李海宁 [4] 市值管理 - 公司重视市值管理，日常经营中诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，未来持续注重技术创新和产品研发，强化规范运作，做好投资者关系管理工作，推动市值和内在价值提升 [6] 科研与人才培养 - 公司利用博士后科研工作站加强产学研合作，进行重点研发方向课题立项，推动关键技术攻坚 [6] 土地购买 - 公司拟购买土地资产是依据业务发展规划，纵向拉伸产业链，深化并拓宽环氧乙烷、环氧丙烷、己二酸下游衍生物应用领域，完善产业布局 [6] 原材料成本应对 - 环氧丙烷是公司主要原材料之一，公司通过及时调整产品售价应对原材料价格波动风险 [7] 净利润率与毛利率提升 - 2023 年销售净利率为 2.02%，2024 年为 2.57%，同比增加 0.55 个百分点，得益于新产品研发和市场开发、降本增效、外汇套期保值投资收益增加 [8] - 后期公司将持续提高运营效率提升整体营运水平 [8] 海外市场销售 - 公司海外销售遍及欧洲、中东非和东南亚等国家和地区，各市场业务均衡发展，抗风险能力较强，会坚持技术研发和创新，完善产品体系 [9] 产品应用 - 公司产品分为聚氨酯弹性体类、聚氨酯多元醇类、EO、PO 其他下游衍生物三大类，被广泛应用于新能源等众多行业，重视下游应用领域开发 [11] 经营范围变更 - 公司拟增加“发电业务、输电业务、供（配）电业务”经营范围，通过屋顶分布式光伏发电项目发电作为部分生产经营用电，多余电量反向送至国家电网 [11]

会议基本信息 - 会议时间为2025年5月9日，地点在公司会议室 [2] - 活动类别为特定对象调研（电话会议） [1] - 参与单位包括中信证券、信达澳亚、平安养老等多家机构 [1][2] - 上市公司接待人员有董事长兼总经理孙松鹤、董事兼副总经理吴长峰、副总经理兼董事会秘书许恬 [2] 公司经营介绍 - 副总经理兼董事会秘书许恬介绍公司2024年度及2025年一季度经营情况 [2] 问答环节要点 公司优势与挑战 - 公司核心优势是线上化能力，未来线下门店运营突破半径需借助线上运营能力，最大挑战是筛选能感知年轻消费者需求、懂得线上线下结合运营的加盟商 [2] 产品研发 - 产品研发注重研究消费者，关注国际时尚资讯，产品从中国文化出发，带有西方时尚美 [2] 毛利率情况 - 2024年毛利率下滑原因是镶嵌品类占比下降、黄金品类提升，以及电商渠道布局进入新阶段；未来在提升规模同时更注重质的提升 [2] 产品计价 - 消费者接受转为一口价的产品有黄金镶嵌类（如镶彩宝/镶钻等）和5G工艺的低克重产品，公司将行业规律数据化后生产并看消费者认可度 [2][3] 货盘款式差异 - 线下客单在4000 - 6000元左右，高于线上，线上各平台接近但款式有差异，线下通过场景化体验提升产品溢价 [3]

公司业务与市场拓展 - 特种装备配套零部件业务受需求影响有波动，目前市场需求回暖，公司与核心客户合作紧密，将加大研发投入，拓展空装、海装市场 [2] - 新设立控股公司凝聚人力资源和发展动能，结合目标区域客户群体提供服务，扩大市场规模 [3] 订单与经营状况 - 一季度合同负债增加因合同预收款增加，目前公司订单充足 [2] - 目前公司经营状况良好，订单充足 [3] 研发与技术创新 - 研发投入占营业收入比例相对稳定，多项新产品推向市场，已取得一定效益，未来将加快产品研发 [3] - 钢铁冶金、有色领域向极薄、高强板带高端精密处理装备等方向研发；特种装备配套领域向轻量化、无人化、远程化方向发展 [3] 投资者回报 - 公司高度重视投资者回报，上市至今每年实施现金分红，是否中期分红关注后续公告 [3]

文章核心观点 - 面对美国加征关税等外部环境变化，珠三角外贸企业通过发挥产品独特优势、调整市场战略、优化供应链布局及提升产品力与品牌力等方式积极应对，展现出从“中国出口”到“全球运营”的深层次转变 [3][7][13] 企业应对策略与市场韧性 - 美国客户在需自付关税的情况下仍以原价下单，显示中国部分产品在全球供应链中具有不可替代的独特优势 [3] - 美国本土高昂的人力成本（如时薪22美元）使其难以制造同等品质的劳动密集型产品，墨西哥、土耳其等替代者在工艺细节和交付能力上仍不如中国企业 [4] - 企业利用海外仓储备库存（货品已在美国本土）作为缓冲，通过“不涨价”或“缓涨价”来争取时间差和价格差，以稳定市场份额 [5] 市场多元化与战略迁徙 - 企业采取分散风险策略，将战略重心从美国市场转向欧洲、英国、日本、澳大利亚等友好市场，并积极开拓东南亚、拉丁美洲、中东等新兴市场 [7][8][9] - 针对不同市场的产品特性和消费习惯差异，企业同步调整产品线，例如在欧美主推环保的民用镍氢电池，在东南亚则可能需调整至碳性电池 [8] - 行业协会组织企业赴澳大利亚、中亚、日本、欧洲等地考察，已有超过三十家会员企业计划进行深度市场拓展 [7][8] 供应链柔性调整与全球化布局 - 企业将工厂转移至越南、泰国、菲律宾等地，从当地港口直接发往美国的货量持续上升，物流公司相应加快欧洲主要市场（如德国、英国、意大利、西班牙）的线路布局 [9][10] - 东南亚地区（如越南）的生产成本与中国相比差异仅约5个百分点，但在生产效率、基础设施及原材料配套能力方面仍与中国成熟产业链存在差距 [10] - 供应链外迁并非全产业链转移，东南亚没有任何一个国家像中国一样拥有全产业链，很多产品无法单独在某一个国家完成生产 [10] 产品力提升与品牌化建设 - 企业加大产品研发投入，通过提升产品技术含量和附加值来增强定价能力和国际竞争力，而非单纯降价 [13] - 企业致力于在高端细分市场站稳脚跟，例如开发具有中东文化特色的“双陆棋”产品，该市场虽不大但拥有足够利润和潜力 [13] - 品牌化战略要求企业直接面向消费者（C端），从在别人的“大卖场”卖货转变为建立自主品牌和独立站（“自己建个房子”），并借助数字支付平台解决收款问题 [13] 数字化工具与行业协作 - 企业拥抱数字化工具提升运营效率，例如与数字支付平台合作将跨境关键款项的到账时间从传统方式的T+3缩短至当日甚至实时，降低交易成本并支持全球业务的敏捷响应 [14] - 行业组织（如东莞市工贸发展促进会）通过组织学习交流、分享经验、共同考察海外市场等方式，为会员企业提供信息互通、资源共享、共谋发展的平台 [14]

财务状况 - 2024年主营收入同比下降16.14%，归母净利润下滑38.02%，扣非净利润降幅达44.09% [1] - 2024年度营业收入同比下降5.50%，归属于上市公司股东的净利润同比下降52.83% [2] - 2024年度医疗器械收入下降23.56%，动物器械和实验室耗材分别增长20.83%和66.08% [4] - 2024年第四季度亏损，因针对受美国FDA进口警示影响的部分存货、应收账款计提减值准备 [5] 应对措施 - 推进海外工厂建设，拓展新兴市场，布局海外体系架构，降低贸易壁垒影响 [1] - 提升产品研发力度，打造高附加值产品，增强抗风险能力 [1] 分红情况 - 拟于2025年5月16日召开年度股东大会，2024年度利润分配方案经审议通过后将在规定时间内完成分配并披露信息 [3] 业务战略 - 以医疗器械板块为业务着力点，同时拓展动物器械和实验室耗材业务，实现三驾马车并驾齐驱 [4] - 结合自身情况从主营业务补强、新业务探索、海外市场拓展等方向探索对外投资和产业并购机会 [8] - 根据自身发展和战略适时开展产业延伸安排，拓展动物器械和实验室耗材产品线 [11][12] 盈利驱动因素 - 外部：所处医用耗材行业市场规模大、需求旺盛 [6] - 内部：具备完善研发体系、先进技术优势和完备质量管理体系 [6][7] 行业情况 - 2024年中国医疗耗材市场规模达2000亿元，低值医用耗材市场规模为1470亿元，增速可观，占比扩大 [9] 项目情况 - 年产9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产业园建设项目结项，将推进产能有效利用 [10] - 柬埔寨工厂2024年上半年启动建设，截至2025年一季度末完成基建、净化车间装修，部分设备完成安装调试，正开展试生产运营 [14] 其他情况 - 开展现金管理提高闲置资金使用效率，自上市以来持续现金分红 [15] - 未单独披露ESG报告，但已通过定期报告披露相关信息，将持续提升ESG工作 [13] - 子公司采纳医疗暂未从FDA进口警示名录中移除，正与美国FDA积极沟通，争取尽快解除警示 [17]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入34.41亿元，同比增长约22%，归母净利润4081.37万元，同比扭亏 [1] - 2025年一季度公司实现营业总收入9.19亿元，同比增长12.1%，归母净利润2090.81万元，同比扭亏 [1] - 业绩增长主要由于维生素产品价格上涨，维生素、香料、铬盐等产品销量增加，部分产品存货库存及产品成本下降 [2] 业务发展策略 - 公司聚焦医药食品、特种化学品领域，维生素和铬盐两大主导产品市场占有率位居世界前列 [1] - 推进"苯二酚二期工程"及"年产5万吨无机铬粉"项目建设，均于2024年上半年正式投产 [2] - 加快原料药与制剂产品研发，碘海醇、碘帕醇等原料药获得多项国际认证，拉考沙胺注射液获得药品注册证书 [3] 市场竞争与应对 - 公司面临国内外同行业竞争压力，竞争对手新技术、新工艺可能冲击市场地位 [2] - 将通过持续研发创新、技改优化核心产品、加快新项目建设与新产品推广来保持竞争优势 [2] 战略转型方向 - 公司正从"制造型"向"制造+服务型"转型，计划在动物营养、人类健康等主打领域深耕细作 [1] - 完善市场规划及营销布局，注重内循环市场及非欧美市场开拓 [2]