公开市场操作 - 央行开展3040亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标 [1] - 当日逆回购到期2291亿元 实现净投放749亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜回购利率微升 维持在1.42%上方 [3] - 非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金报价接近1.50% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.40% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交在1.6775%附近 [7] 债券市场 - 国债期货全线下跌 30年期主力合约跌0.86% 10年期跌0.27% 5年期跌0.15% 2年期跌0.04% [13] - 各期限国债收益率呈现不同幅度变动 10年期国债收益率1.8175% 较前日变动2.25bp [10] - 国开债10年期收益率1.9550% 较前日变动3.45bp [10] 宏观经济数据 - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 [14] - PPI环比由降转平 同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 [14] - 美国非农就业人数下修91.1万 为2000年以来最大下修幅度 月均少增7.6万人 [16] 债券发行动态 - 14只科创债ETF定于9月12日发行 募集上限均为30亿元 其中9只产品仅发行一天 [14] 信用风险事件 - 融侨集团子公司武汉融侨置业债务逾期 正与东方资产协商展期 [17] - 龙光控股累计逾期债务312.12亿元 [17] - 成都花园水城城乡建设投资有限责任公司非标资产违约 [18] - 多家企业涉及隐含评级下调及债务逾期事件 包括招商蛇口、中泰化学、旭辉集团等 [17]

外汇储备与黄金储备 - 截至8月末外汇储备规模33222亿美元 较7月末上升299亿美元 增幅0.91% [3] - 8月末黄金储备7402万盎司 环比增加6万盎司 为央行连续第10个月增持黄金 [3] 支付交易数据 - 7月至8月银联网联处理支付交易2769.96亿笔 金额151.66万亿元 同比分别增长14.59%和16.64% [3] - 支付金额增速较上半年加快3.3个百分点 [3] 新股申购安排 - 本周3只新股申购 北交所创业板沪市主板各1只 [1][3] - 9月9日申购北交所世昌股份 9月11日申购创业板昊创瑞通 9月12日申购沪市主板友升股份 [3] 宁德时代技术突破 - 推出全球最高安全等级动力电池技术NP3.0 热失控时可实现无烟无明火并提供大于一小时高压持续供电 [4] - 同步发布全球首款搭载NP3.0技术的磷酸铁锂动力电池神行Pro 含长寿命长续航版和超充版 [4] 向日葵资产重组 - 筹划以发行股份及/或支付现金方式收购兮璞材料控股权及贝得药业40%股权 [1][4] - 交易预计构成重大资产重组 股票9月8日起停牌 预计10个交易日内披露方案 [1][4] *ST步森资产出售 - 拟向南通二纺机出售陕西步森35%股权 交易预计构成重大资产重组 [4] - 交易不涉及发行股份 不构成重组上市 不会导致控股股东和实际控制人变更 [4] 南芯科技可转债发行 - 拟发行可转债募集资金不超过19.33亿元 [5] - 资金用于智能算力电源管理芯片 车载芯片 工业应用传感及控制芯片研发产业化项目 [5] 吉电股份补贴收入 - 8月收到国家可再生能源补贴资金9.13亿元 [6] - 1月1日至8月31日累计收到补贴12.71亿元 较去年同期增加154.2% 占2024年全年预估的135.36% [6] 港股指数调整 - 恒生指数成分股由85只增加至88只 新增中国电信 京东物流 泡泡玛特 [1] - 调整于9月8日起生效 [1] 行业配置观点 - 市场进入震荡调整窗口期 短期策略应以防御与稳健收益为主 [7] - 建议关注兼具周期属性与高股息特征的板块如煤炭有色金属 [7] - 红利板块仍是长线资金偏好方向 债券市场具备避险功能 [7] - 科技与券商板块若反弹后继续调整将是中期加仓良机 [7]

外汇储备与黄金储备 - 8月末外汇储备规模33222亿美元 较7月末上升299亿美元 升幅0.91% [2] - 央行连续10个月增持黄金 8月末黄金储备7402万盎司 较7月末增加6万盎司 [2] 公募基金费率改革 - 公募基金第三阶段费率改革落地 销售环节费率整体降费约300亿元 降幅34% [2] - 行业机构投资者直销服务平台正式启动运行 基金管理人和托管人需接入平台 [3] 体育产业发展规划 - 国务院提出到2030年体育产业总规模超7万亿元 培育世界级体育企业和赛事 [3] 电子信息制造业目标 - 电子信息制造业2025-2026年营收年均增速目标5%以上 增加值平均增速7%左右 [3] - 到2026年营收规模和出口比例保持工业大类首位 服务器产业规模超4000亿元 [3] 债券市场政策 - 财政部与央行加强协同推动债券市场发展 续发行350亿元50年期特别国债 [3] - 超长期特别国债票面利率2.10% 按半年付息 2075年5月偿还本金 [3] PMI与经济景气度 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 均较上月回升0.1-0.3个百分点 [3] - 企业生产经营活动总体扩张有所加快 非制造业供需向好价格趋稳 [3] 上市公司业绩 - 上半年全市场上市公司营收35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% [3] - 制造业营收和净利同比增速分别为4.73%和7.75% 消费潜能持续释放 [3] 上合组织合作平台 - 中国—上合组织能源、绿色产业、数字经济三大合作平台正式启动 [3] - 上合组织成员国发布支持多边贸易体制声明 展现维护全球贸易秩序决心 [4] 新能源车市表现 - 8月新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 渗透率达55.3% [4] - 新能源厂商批发129.2万辆 同比增长23% 渗透率53.6% [4] A股市场动态 - 8月A股新开户数265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% [4] - 下周40家公司限售股解禁 总市值966.01亿元 其中3家公司解禁市值超100亿元 [4] 国际金价走势 - 现货黄金站上3570美元/盎司 继续刷新历史新高 [4] - 国内品牌足金首饰价格突破105元/克 [4] 机器人行业进展 - 宇树科技计划10-12月提交IPO申请 四足机器人和人形机器人分别占销售额65%和30% [4] 美国经济数据 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 [5] - 美国8月失业率4.3% 创2021年10月以来新高 [5] 全球贸易政策 - 美国总统签署行政令调整进口关税 部分商品可降至零关税 [5][6] - 美联储报告显示所有储备区出现与关税相关的物价上涨 [6] 气候变化影响 - 拉尼娜现象可能从9月起回归 多国经历有记录以来最热夏天 [6] - 尽管拉尼娜有降温作用 全球气温仍可能高于平均水平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济复苏节奏放缓，供需未结构性改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地带动经济数据回升；美国经济增长有韧性，但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市走势受市场风险偏好制约，短期内资金流动性是影响债市交易核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据表现；缺乏增量利好刺激，利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 2Y到期收益率上行0.9 - 2bp，3 - 10Y下行1.2 - 2bp，30Y上行1bp左右至2.03%；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.28%、0.43%、0.75% [11] - TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降，持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 9月1日，上海合作组织成员国元首理事会发布加强数字经济发展声明；9月3日，财政部与央行联合工作组研讨债券市场议题，12个省份上调最低工资标准；9月4日，商务部实施反规避措施 [34][35] - 9月3日，多国财政现隐忧，全球长端国债遭抛售，美国30年期国债收益率突破5%，英国同期限收益率达1998年以来最高，法国升至4.51%，日本20年期升至1999年以来最高 [35] - 9月3日，美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区价格上涨；9月4日，美国8月ADP就业人数低于预期，上周初请失业金人数增加，市场押注美联储9月降息可能性接近100% [35][36] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期大幅收窄；TF与TS、T与TF主力合约价差小幅走扩；10年期合约跨期价差大幅收窄、30年期走扩；2年期、5年期合约跨期价差小幅收窄 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T、TL国债期货主力前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.43%附近；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄；央行公开市场净回笼12047亿元，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡 [68][73][75] - 债券发行与到期：本周债券发行11019.25亿元，总偿还量6864.88亿元，净融资4154.38亿元 [80] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1064，本周累计调升71个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅下行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面7月以来经济复苏放缓，供需未改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地；海外美国经济有韧性但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市受市场风险偏好制约，资金流动性是核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据；利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98]

市场表现 - 30年国债ETF最新报价120.23元 出现下修调整[1] - 盘中换手率达28.04% 成交金额85.59亿元 显示市场交投活跃[1] - 近1月日均成交102.99亿元 流动性保持高位[1] 资金流向 - ETF最新规模306.04亿元 续创成立以来新高[1] - 单日资金净流入2.91亿元[1] - 近5个交易日内有3日实现资金净流入 累计净流入5.66亿元[1] 政策环境 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议 提出深化合作加强协同[1] - 持续推动债券市场平稳健康发展 保障财政政策与货币政策更好落地见效[1] 机构观点 - 财通固收团队认为货币财政协同性提升对流动性表现偏利好[1] - 协同机制有助于降低后续债券供给冲击[1] - "买卖国债预期升温"或给债市提供修复契机 当前债市不必悲观[1] 产品特性 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数[2] - 指数成分券由发行期限30年且待偿期25-30年的记账式国债组成 不包含特别国债[2] - 该指数可作为投资30年期国债的业绩比较基准和标的指数[2]

评论指出，听证会显示，美国参议院银行委员会的议员们显然对Miran是否愿意维护联储长期的独立性表示担忧。 听证会上最引人瞩目的一个焦点是， Miran计划在任理事期间，作为白宫高级经济顾问将"无薪休假"，有议员指这种安排"荒谬"。 美东时间9月4日周四，在有关确认其美联储理事提名的听证会上，美国总统特朗普的经济顾问Stephen Miran对国会议员强调，美联储的独立性很重要，否认 他得到提名有支持降息的附加条件。 媒体认为，Miran能否任理事关键要看，他是否在本周三的会晤中赢得了共和党议员Thom Tillis的支持。除非Tillis等共和党议员反对，否则，Miran仍有望赶在 本月16日至17日的美联储利率决策会议前确认理事的提名。 目前， 共和党人总体上仍对Miran表示支持，认为他的短期任命性质使其特殊的人事安排可以接受。 他们试图利用听证会，让Miran公开做出政治中立的承 诺。 美联储独立性对经济"至关重要"，否认自己是"总统傀儡" 还有评论称，Milan是否任理事完全是一场党派之争。 他在听证会上一直表示支持美联储独立，否认自己是特朗普"傀儡"的质疑，但回避了他过去立场的问 题。 他曾提议，赋 ...

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润29.44万元，加权平均基金份额本期利润0.0107元 [3] - 上半年基金净值增长率0.68%，截至上半年末规模4331.99万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率5.33%，同类排名29/142；近半年5.60%，同类排名29/142；近一年10.43%，同类排名45/142；近三年12.36%，同类排名42/142 [7] - 近三年夏普比率0.4031，同类排名46/142 [25] - 近三年最大回撤4.13%，同类排名91/140，单季度最大回撤5.06%出现在2019年二季度 [27] 估值与成长性 - 持股加权市盈率13.94倍（同类均值18.03倍），市净率1.54倍（同类均值1.84倍），市销率1.5倍（同类均值1.68倍），均低于同类平均水平 [11] - 持有股票加权营业收入同比增长率0.03%，净利润同比增长率0.12%，年化净资产收益率0.11% [17] 投资策略与持仓 - 近三年平均股票仓位33.35%，高于同类平均18.35%；2025年一季度末仓位达40.82%的峰值，2021年三季度末最低为13.56% [30] - 最近半年换手率66.22%，持续4年低于同类均值 [37] - 十大重仓股为贵州茅台、交通银行、中国银行、工商银行、长江电力、紫金矿业、中国平安、中信证券、宁德时代、中国人寿 [40] 基金结构与持有人 - 截至2025年上半年末，基金持有人2220户，合计持有2469.27万份 [34] - 管理人员工持有23.1万份占比0.94%，机构持有份额占比20.59%，个人投资者占比79.41% [34] 宏观与市场展望 - 重要会议定调积极，强调宏观政策持续发力，财政支出力度有望加快，货币政策存在宽松空间 [4] - 权益市场预计维持上涨势头，债券收益率曲线可能走陡，信用利差保持较低水平 [4]

公开市场操作 - 央行9月4日开展2126亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标2126亿元 [1] - 当日逆回购到期4161亿元 实现净回笼2035亿元 [1] - 央行宣布9月5日将开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作 [11] 资金面状况 - 银行间资金面保持宽松 存款类机构隔夜回购加权利率稳定在1.30%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价1.30% 供给量超千亿元 [3] - 非银机构隔夜资金报价1.45%-1.48% 七天期报价1.46%-1.48% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.39% [3] 利率债市场 - 银行间主要利率债收益率涨跌不一 [8] - 国债期货多数上涨 30年期主力合约涨0.26% 10年期涨0.13% 5年期涨0.06% 2年期跌0.01% [10] 信用债市场 - 一年期同业存单成交利率1.66% 与上日持平 [6] - 城投债AAA各期限利差走势受关注 [9] - 8月地方债发行规模近万亿元 [17] - 5月以来科技创新债发行超万亿元 [17] 政策动态 - 国务院提出2030年体育产业总规模超7万亿元目标 [11] - 加大金融支持体育产业力度 发展知识产权质押贷款 [11] - 支持体育企业上市、再融资、发债和资产证券化 [11] - 中证协启动2025年证券公司投行及债券业务质量评价 [11] 国际经贸 - 特朗普要求最高法院维护全球关税政策 寻求11月初辩论 [15] - 美日谈判汽车关税 预计从27.5%降至15% 月底前生效 [15] 债券发行与指数 - 吉林省9月11日招标发行105.5766亿元地方债 [17] - 福建省9月11日招标发行122.8939亿元地方债 [17] - 上海清算所发布海洋经济优选债券指数 [17] - 日本将发售7000亿日元30年期国债 票面利率2.8% [17] 风险事件监控 - 湖南海斐控股20太控E1展期 苏宁易购20元享B评级下调 [17] - 西安曲江文化被列入评级观察 华润置地隐含评级下调 [17] - 8月共发生8起非标资产风险事件 涉及信托计划和私募基金 [18]

政策核心观点 - 建立可持续的城市建设运营投融资体系，强化中长期信贷供给，发挥债券市场、股票市场融资功能，鼓励保险、信托等机构提供金融服务 [1] - 推动城市高质量发展需释放债券市场功能价值，发挥REITs优势，优化盈利与收益分配机制吸引社会资本，建立全生命周期融资工具组合，推进地方融资平台改革转型 [1] 债券市场融资 - 地方政府专项债券是城市建设项目的关键资金保障，需扩大其资金使用范围以精准对接新型基础设施建设和绿色低碳转型等核心需求 [1] - 截至9月3日，2025年地方政府专项债券资金大量投向基建领域，其中27.72%流入市政和产业园区基础设施，18.38%投向交通基础设施建设 [2] - 在当前利率低位窗口，应发挥债券市场融资调节作用以降低融资成本，并开发具备中长期属性、收益稳健的投资产品以构建稳定资金供给体系 [3] - 地方政府正优化债券资金使用结构，例如广州市提出用足用好超长期特别国债、地方政府专项债券等各类资金，积极拓宽市场化融资渠道 [2] 不动产投资信托基金优势 - REITs作为连接资本市场与城市建设的重要纽带，为城市建设项目搭建了全新的权益融资通道 [3] - 通过将运营成熟、现金流稳定的项目打包发行REITs，可实现资产证券化变现，回收资金作为新项目资本金，形成“投资建设—运营成熟—REITs盘活—资金再投资”的闭环 [4] - 政策对REITs发行的支持不断推进，2月证监会支持新型基础设施及科技创新产业园区等领域项目发行REITs，5月两办意见推动符合条件的项目发行基础设施领域REITs [4] - 建议进一步放宽公募REITs市场准入，将小区商业设施、停车场等项目纳入基础资产池，并设立政策性担保对民生类项目提供增信 [4] 吸引社会资本与融资工具组合 - 社会资本参与的主要掣肘是盈利模式不清晰，需通过优化项目运营机制与收益分配机制来构建可持续盈利模式 [6] - 建议建立全生命周期融资工具组合，前端启动资金利用超长期特别国债，中端开发融资采用REITs和绿色金融工具，后端运营融资使用经营性物业贷款、保险资金股权投资等 [6] - 为扩大资金来源，可创新资本金注入方式，如用“财政贴息+担保增信”、设立城市更新专项基金等方式吸引保险、养老基金等长期资本进入 [6] 地方融资平台改革 - 当前地方融资平台所依托的公用事业定价普遍偏低，扭曲了资源配置效率并制约了其可持续发展 [6] - 应逐步理顺城市公用事业定价机制，更多引入市场化定价方式如阶梯定价，让价格反映成本与价值并兼顾社会公平 [7] - 需推动地方融资平台从传统的政府依赖型向市场运作型转变，以提升其自身盈利能力与市场竞争力 [7]

债券市场状况 - 美联储官员认为债券市场目前相对平静 [1]