美联储政策与市场预期 - 债券市场正等待将于明日公布的美联储12月会议纪要 作为今年最后一周的开端 [1] - 美联储在12月会议上降息 但官员之间存在异常高的分歧 [1] - 市场正在消化美联储可能在1月会议上维持利率不变的信号 [1] 经济数据发布 - 美国11月成屋签约销售指数数据将于美国东部时间上午10点公布 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新为4.129，日本为2.034，巴西为6.191，中国为1.833，韩国为3.371 [1] - 主要经济体2年期国债：美国最新为3.480，日本为1.102，中国（1Y收益率）为1.293，韩国为2.797 [1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.544，南非zar为16.661，韩元为1442.300，泰铢为31.068，林吉特为4.049 [1] - 人民币汇率：在岸人民币最新7.005，离岸人民币7.005，人民币中间价7.036，人民币12月NDF为6.886 [1] - 主要经济体股指：标普500最新6929.940，道琼斯工业指数48710.970，纳斯达克23593.100，日经50750.390，上证综指3963.679等 [1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3546.540，欧元区投资级信用债指数265.380，新兴经济体投资级信用债指数290.230等 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3963.68，涨跌0.10%；沪深300收盘价4657.24，涨跌0.32%；上证50收盘价3045.40，涨跌0.41%；创业板收盘价3243.88，涨跌0.14%；中证500收盘价7458.84，涨跌0.65% [2] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.13，环比变化0.00；上证50 PE(TTM) 11.78，环比变化0.00；中证500 PE(TTM) 33.61，环比变化0.00；标普500 PE(TTM) 27.68，环比变化 -0.01；德国DAX PE(TTM) 18.84，环比变化0.00 [2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 -0.52，环比变化0.00 [2] - 资金流向：未给出具体数据 [2] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值21601.91，环比变化2356.68；沪深300最新值4604.27，环比变化750.71；上证50最新值1009.17，环比变化188.41；中小板最新值4672.38，环比变化520.91；创业板最新值5713.14，环比变化450.21 [3] - 主力升贴水：IF基差 -18.84，幅度 -0.40%；IH基差6.00，幅度0.20%；IC基差 -70.84，幅度 -0.95% [3] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.30，涨跌0.10%；TF2303收盘价106.05，涨跌0.06%；T2306收盘价108.32，涨跌0.10%；TF2306收盘价106.03，涨跌0.04% [3] - 资金利率：R001为1.3450%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5264%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6000%，日度变化0.00BP [3]

宏观经济与政策展望 - 2026年作为“十五五”首年，提升消费率是主线索之一，政策侧重点将从耐用消费品“以旧换新”转向释放服务消费潜力 [3][4] - 制约居民消费的核心矛盾是居民部门资产负债表仍随房地产市场处于调整阶段，而利润表受名义增长、就业环境影响 [4] - “以收入促消费”是政策在“十五五”期间的关键思路，具体措施包括制定实施城乡居民增收计划 [4] - 2026年可采取多维度政策组合缓解预防性储蓄压力，包括稳定房地产市场、落实带薪错峰休假、清理不合理消费限制、改善一般物价环境及提升灵活就业人群保障 [5] 货币政策与金融 - 货币政策仍有协同发力空间，当前名义GDP增速处于低位，政策利率绝对水平较低但仍有一定空间 [6] - 2026年结构性货币政策工具可能聚焦三大方向：扩大“服务消费再贷款”等定向工具、通过央行国债买卖或降准改善银行流动性、强化财政与货币协同以带动重大项目投资 [6] - 2026年“五篇大文章”有望在科技金融与普惠金融领域继续突破，关键抓手包括通过结构性再贷款精准支持科创企业，以及依托“设备更新+消费品以旧换新”带动绿色与数字金融场景落地 [10] - 主要障碍在于商业银行风险偏好天然不会太高，破局需强化“财政+货币+产业”政策协同，以及发挥资本市场服务实体经济的能力 [10] 汇率、债市与黄金 - 2025年人民币走强的核心支撑来自外部美联储降息周期与美元指数回落，以及内部经济实现增长目标、政策托底增强信心与出口企业结汇需求集中 [7] - 2026年人民币汇率面临两大不确定性：美联储降息空间变窄可能导致美元阶段性反弹，以及美国中期选举年贸易政策可能再度波动 [8] - 2026年在投资止跌回稳、名义增长回升的背景下，“资产荒”逻辑会继续有所消解，名义GDP增速的恢复水平将决定长债利率水平 [9] - 2025年黄金上涨的核心驱动来自“美元信用弱化”预期升温以及全球产业链供应链重塑与地缘风险推升对非主权资产的需求 [11] - 往2026年看，支撑黄金的叙事可能会继续有所弱化，美元和黄金的多边波动特征均会有所增强 [11] - 央行增持黄金具有优化外汇储备结构、降低对单一货币储备依赖及在全球货币体系重构期增强金融安全边际的战略意义 [11] 内循环与对外开放 - “内循环”与“高水平开放”应互为支撑，对内通过提振消费、推动产业升级夯实内需基础，对外稳步扩大制度型开放并拓展新兴市场 [12] - 中国出口结构正在优化，汽车、船舶、集成电路等高技术产品以及“初步工业化需求品”出口显著上升，反映南方国家工业化红利正成为新增长极 [13] - 未来可通过“技术+产能+供应链”优势，借力外需反哺国内创新生态，实现双循环良性互动 [13]

市场整体表现 - 短端债券利率继续上涨，长端债券利率窄幅震荡 [1] - 银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券250016收益率上行0.25个基点至1.8375%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.2个基点至2.221%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.2个基点至1.9% [1] 利率债二级市场 - 国债方面，1年期收益率下行0.5个基点至1.3350%，10年期收益率上行0.25个基点至1.8375%，30年期（超长债）收益率下行4.2个基点至2.2210% [2] - 国开债方面，1年期收益率上行0.5个基点至1.5400%，10年期收益率上行0.2个基点至1.9000% [2] - 口行债方面，1年期收益率下行1.5个基点至1.5400%，10年期收益率上行0.5个基点至1.9675% [2] - 农发债方面，1年期收益率上行0.75个基点至1.5300%，10年期收益率上行0.35个基点至1.9785% [2] - 地方债方面，10年期收益率下行1个基点至2.4100% [2] 交易所信用债市场 - 交易所非金融信用债涨幅前五均为万科相关债券，其中“22万科04”涨幅最大，达18.46%，最新收盘价26.6525元，成交额2.85万元，最新到期收益率55.4134%，收益率下行850.35个基点 [3] - “24深铁06”涨幅2.96%，最新收盘价100.3095元，成交额1404.33万元，最新到期收益率2.93%，收益率下行27.04个基点 [3] - “22万科02”涨幅2.28%，“23万科01”涨幅2.13%，“21万科04”涨幅1.86% [3] - 交易所非金融信用债跌幅前五包括“24产融08”、“23江东01”、“21乌城01”、“24产融04”、“21锡建03” [4] 市场分析与资金面 - 资金面维持宽松，但市场对货币政策适度宽松的预期有所修正，制约利率大幅下行 [4] - 今年配置盘抢跑情况有限，使得长端与超长端债券收益率维持宽幅震荡格局 [4] - 利率向上突破需要看到通胀显著回升，向下突破则需要降息引导，短期债市难以摆脱区间震荡格局 [4] - 央行12月24日开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有468亿元逆回购到期，实现单日净回笼208亿元 [4] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.5个基点至1.267%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.4个基点至1.385%，创2022年8月以来新低；14天期上行2.2个基点至1.599%；1个月期上行1.2个基点至1.579% [5] - 银行间回购定盘利率表现分化，FR007跌3.0个基点至1.5%，FR014涨7.0个基点至1.75% [5] - 银银间回购定盘利率多数下跌，FDR001跌1.0个基点至1.27%，FDR007跌4.0个基点至1.38% [5] - 存款类机构间回购利率（DR）方面，DR001下行5.89个基点至1.2411%，DR007上行5.00个基点至1.3800%，DR014下行5.00个基点至1.6000% [5] 存单市场 - 一级存单方面，3个月期国股行存单在1.57%-1.62%位置需求较好，1年期国股行存单报在1.60%-1.64%位置 [6] - 二级存单方面，6个月期国股行存单成交在1.6250%附近，较前一日上行1.25个基点；1年期国股行存单成交在1.6450%位置，较前一日上行0.75个基点 [6] - 国有大行存单报价显示，1个月期利率1.6350%，3个月期利率1.6175%，6个月期利率1.6250%，1年期利率1.6450% [7] - 股份制银行存单报价显示，1个月期利率1.6350%，3个月期利率1.6300%，6个月期利率1.6300%，1年期利率1.6410% [7]

宏观经济展望 - 预计2026年中国宏观经济将呈现结构分化下的温和修复态势，经济增速或前低后高，出口保持韧性，投资逐步回暖，商品消费短期承压 [1] - 预计2026年全球经济或进入更柔和而明朗的增长基调，美国经济应能温和增长、欧元区内需有望修复、日本表现或不温不火，财政扩张料将支持经济动能 [1] A股市场展望 - 展望2026年，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 [1] - 中美签署协议后到美国中期选举前，预计中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期 [1] - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，一定程度上将推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道 [1] - 建议重视三大投资线索：资源/传统制造产业提质升级；中企出海与全球化；新应用打开AI商业化空间 [1] 全球市场与资产配置 - 美联储独立性与美元信用是资产配置的核心影响因素 [1] - 中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好利好美股在2026年延续牛市行情 [2] - 美股配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施、军工、互联网诊断及金融 [2] - 受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [2] - 港股建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] 债券市场展望 - 利率债方面，预计2026年10年国债收益率或在1.6%~1.9%区间震荡，呈“先下后上”节奏 [2] - 信用债方面，科创债的扩容发行或重塑2026年的信用主线 [2] - 可转债挑战重重，机遇仍存，策略定胜负 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国4.165，英国4.535，法国3.611，德国2.897，意大利3.598，西班牙3.332，瑞士0.307，希腊3.482，日本2.077，巴西6.184，中国1.835，韩国无数据，澳大利亚4.794，新西兰4.475 [3] - 2年期国债收益率：美国3.508，英国3.736，德国2.147，日本1.113，意大利2.262，中国（1Y收益率）1.356，韩国无数据，澳大利亚4.075 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西5.592，俄罗斯无数据，南非zar16.711，韩元1480.700，泰铢31.180，林吉特4.078 [3] 人民币相关汇率 - 在岸人民币7.037，离岸人民币7.031，人民币中间价7.057，人民币12月NDF6.902 [3] 主要经济体股指 - 标普500为6878.490，道琼斯工业指数48362.680，纳斯达克23428.830，墨西哥股指64778.180，英国股指9865.970，法国CAC8121.070，德国DAX24283.970，西班牙股指17158.000，俄罗斯股指无数据，日经50402.390，恒生指数25801.770，上证综指3917.364，台湾股指28149.640，韩国股指4105.930，印度股指8645.844，泰国股指1269.680，马来西亚1671.290，澳经9000.726，新兴经济体股指1383.830 [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数无数据，欧元区投资级信用债指数264.992，新兴经济体投资级信用债指数无数据，美国高收益信用债指数无数据，欧元区高收益信用债指数409.720，新兴经济体高收益信用债指数无数据 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3917.36，涨跌0.69%；沪深300收盘价4611.62，涨跌0.95%；上证50收盘价3020.23，涨跌0.53%；创业板收盘价3191.98，涨跌2.23%；中证500收盘价7255.66，涨跌1.20% [4] 估值 - 沪深300 PE(TTM)14.05，环比变化0.08；上证50 PE(TTM)11.76，环比变化0.06；中证500 PE(TTM)32.95，环比变化0.37；标普500 PE(TTM)27.48，环比变化0.18；德国DAX PE(TTM)18.79，环比变化 -0.01 [4] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.53，环比变化 -0.04；德国DAX 1/PE - 10利率2.42，环比变化 -0.01 [4] 资金流向 - A股最新值58.51，近5日均值 -66.43；主板最新值 -112.17，近5日均值 -50.91；中小企业板无数据；创业板最新值108.59，近5日均值 -1.48；沪深300最新值222.28，近5日均值131.41 [4] 其他交易数据 成交金额 - 沪深两市最新值18619.40，环比变化1360.25；沪深300最新值4482.41，环比变化766.64；上证50最新值1067.35，环比变化117.95；中小板最新值3801.25，环比变化289.02；创业板最新值4826.42，环比变化443.70 [5] 主力升贴水 - IF基差 -46.82，幅度 -1.02%；IH基差 -1.83，幅度 -0.06%；IC基差 -132.46，幅度 -1.83% [5] 国债期货 - T2303收盘价107.98，涨跌 -0.16%；TF2303收盘价105.86，涨跌 -0.10%；T2306收盘价108.01，涨跌 -0.16%；TF2306收盘价105.86，涨跌 -0.10% [5] 资金利率 - R001为1.3547%，日度变化 -16.00BP；R007为1.5063%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.6010%，日度变化0.00BP [5]

报告基本信息 - 报告名称：《债券 ETF 周度跟踪（12.15 - 12.19）》[1] - 报告日期：2025 年 12 月 22 日 [1] - 分析师：杨杰峰、叶昱宏 [2] 报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 债市多日反弹，债券 ETF 净流入规模显著增长，增量主要来自信用债类 ETF 产品，年末有望与底层债券资产复苏行情共振，且其交易灵活与配置便利的属性使其在年末行情中持续受益 [3][6] - 资金流向高度集中于科创债 ETF，上周科创债 ETF 以 159.65 亿元的净流入规模成为贡献主力 [3][7] 各部分内容总结 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 +29.37 亿元、+145.69 亿元、 - 17.30 亿元，债券 ETF 市场合计净流入 157.76 亿元，本月累计净流入 227.48 亿元，本年累计净流入 4626.08 亿元 [3][6] - 截至 2025 年 12 月 19 日，债券 ETF 基金规模 7430.12 元，较前周收盘 +2.88%，较年初 +313.31%，在全市场 ETF 规模中占比 12.71%，环比前周末 +21bp [6] - 上周债市回暖，债券 ETF 全周净流入规模较前一周大幅增长 264.3%，资金流向集中于科创债 ETF，短融 ETF 净流出金额最多 [3][6][7] 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 12 月 19 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 0.46%、0.49%、15.94%、1.99%、 - 2.68%，债券类 ETF 合计变化 0.33% [20] - 12/15 中央财政安排 5000 亿元补充地方财力可能是地方债类 ETF 份额增长的直接催化剂 [20] 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 主要债券 ETF 份额减少，可转债 ETF 净流出份额最大，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 - 14.02 百万份、 - 2.52 百万份、无变化、无变化、 - 92.90 百万份 [22] - 上周债市回暖，主要债券 ETF 净值获提振，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，上述 ETF 净值较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 0.43%、0.17%、0.05%、0.03%、0.44% [26] 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 现存 8 只基准做市信用债 ETF 份额表现分化，上证公司债 ETF、公司债 ETF 易方达领涨，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，份额较 2025 年 12 月 9 日收盘分别有不同变化 [29] - 8 只产品净值全线上行，截至 2025 年 12 月 19 日收盘，较 2025 年 12 月 12 日收盘分别变化 0.05%、0.04%、0.04%、0.04%、0.05%、0.07%、0.07%、0.06% [30] 科创债 ETF 份额及净值走势 - 科创债 ETF 份额增幅领先产品的跟踪指数多数为 AAA 科创债，现存 24 只科创债 ETF 上周份额净流入 369.32 百万份，较前周 +15.10% [35] - 截至 2025 年 12 月 19 日收盘，24 只科创债 ETF 净值排名前三的产品分别为科创债 ETF 永赢、科创债 ETF 泰康、科创债 ETF 万家，第一批、第二批科创债 ETF 净值平均数较前周收盘分别 +0.04%、 +0.05% [37] 单只债券 ETF 市场表现情况 - 受益于债市走强行情，债券 ETF 产品净值普遍上涨，30 年国债 ETF、可转债 ETF、30 年国债 ETF 博时涨幅领先，可转债 ETF 净值与份额走势表现分化，可能是资金兑现浮盈 [40] - 升贴水率方面，基准国债 ETF、科创债 ETF 泰康、科创债 ETF 大成升水率领先；规模变动上，科创债 ETF 嘉实、科创债 ETF 银华、0 - 4 地债 ETF 净流入金额排名前三，短融 ETF、30 年国债 ETF、可转债 ETF 净流出金额居前 [40]

国内货币市场与央行操作 - 上周五至本周四，银行间流动性整体维持宽松态势，央行公开市场操作灵活调整以熨平波动，具体为：上周五净回笼193亿元，本周一净投放1286亿元，本周二净投放180亿元，本周三净回笼1430亿元，本周四重启14天逆回购并净投放697亿元 [1][13] - 资金价格方面，截至本周四（12月18日），DR001利率收于1.28%，与上周五持平；DR007利率收于1.44%，较上周五下行3个基点 [1][13] 海外经济与政策动态 - 美国国家经济委员会主席凯文·哈塞特表示，若其领导美联储，会考虑总统特朗普的政策意见，但最终美联储的职责是保持独立性并与委员会成员达成集体共识 [2][14] - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人；失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高，且高于预期的4.4%；就业参与率为62.5%，略高于预期的62.4%；平均每小时工资同比上升3.5%，低于预期的3.6%，环比上升0.1%，低于预期的0.3% [2][14] - 美国10月非农就业人数修正为下降10.5万人，远差于市场预期的下降2.5万人，且美国劳工统计局放弃了公布10月份的失业率 [2][14] 国内宏观经济形势 - 11月中国经济数据总体不及预期，消费和投资同比明显回落，内需不足问题突出，经济复苏仍需更多政策支持 [3][15] - 房地产投资同比降幅明显扩大，房地产市场继续寻底，销售和新开工持续低迷 [3][15] - 财政对经济支撑有限，耐用品消费明显回落，基建投资继续下行，由于需求较弱且缺乏刺激政策消息，市场对经济预期不足 [3][15] 债券市场展望与投资建议 - 近期会议强调明年货币政策将增加对经济增长和物价回升的关注，继续看好明年债券市场表现 [3][15] - 前期因机构行为因素导致的债券市场波动，反而带来了较好的介入机会，投资者可考虑积极关注年底至明年一季度的配置机会 [3][15] 金融产品分析：国开ETF (159650) - 国开ETF（159650）的投资标的为银行间市场的国开债，属于政策性金融债 [3][16] - 政策性金融债具有信用评级高、体量大、流动性好的特点 [3][16] - 该产品特点为流动性好、信用风险低、波动较低、风险收益比合理，且可现金申赎、场内交易灵活，是进行短久期配置的较好工具 [3][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新利率4.148%，英国4.523%，法国3.611%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新利率3.484%，英国3.746%，德国2.153%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新汇率5.543，俄罗斯未提供，南非zar16.776等[3] - 在岸、离岸人民币及中间价等：在岸人民币最新7.041，离岸人民币7.034，人民币中间价7.055等[3] - 主要经济体股指：标普500最新6834.500，道琼斯工业指数48134.890，纳斯达克23307.620等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3534.890，欧元区投资级信用债指数265.100等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3890.45，涨跌0.36%；沪深300收盘价4568.18，涨跌0.34%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 13.97，环比变化0.01；上证50 PE(TTM) 11.70，环比变化 -0.02等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.49，环比变化 -0.06；德国DAX 1/PE - 10利率2.43，环比变化 -0.06[4] - 资金流向：A股最新值369.45，近5日均值 -208.57；主板最新值489.44，近5日均值 -96.34等[4] 成交金额及相关变化 - 成交金额：沪深两市最新值17259.15，环比变化704.32；沪深300最新值3715.77，环比变化 -105.25等[5] 主力升贴水 - 主力升贴水：IF基差 -41.18，幅度 -0.90%；IH基差2.06，幅度0.07%；IC基差 -114.15，幅度 -1.59%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.15，涨跌0.13%；TF2303收盘价105.97，涨跌0.11%等[5] 资金利率 - 资金利率：R001为1.3517%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5148%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6022%，日度变化0.00BP[5]

重要推荐：长龄液压公司深度 - 报告核心观点：核芯系半导体公司拟入主液压元件龙头长龄液压，公司有望借此开启新增长曲线[2][4] - 推荐逻辑：控制权变更与工程机械周期向上超预期是主要驱动因素[4] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.38亿元、12.48亿元、15.34亿元，同比增长17%、20%、23%[4] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.43亿元、1.81亿元，同比增长21%、25%、27%[4] - 盈利预测：预计2025-2027年每股盈利分别为0.79元、0.99元、1.25元，对应市盈率分别为86倍、69倍、54倍[4] 重要观点：宏观深度 - 报告核心观点：11月财政收入增速放缓较多，与经济基本面放缓一致[4] - 市场看法：市场预期2026年财政扩张力度较强[5] - 与市场差异：报告认为，结合财政政策基调及中央预算稳定调节基金特点，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，但广义财政力度或将下降[5] 重要观点：A股策略周报 - 报告核心观点：在券商板块确立大盘中线方向前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局[6] - 市场特征：本周市场呈现“中线方向三天两变”的特征，宽基指数涨跌不一[6] - 交易策略：建议持仓等待，根据主要宽基指数的关键支撑位（“左脚”）设定“击球区”，临近或落入时可考虑分批增配[6][7] - 策略转向：随着市场调整逐渐充分，未来交易重点将从“防波动、降弹性”转向“找买点、伺机动”[7] - 行业配置：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期可关注历史上12月胜率较高的家电板块[7] - 个股关注：建议留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，以及年线上方的低位滞涨个股[7] 重要观点：债券市场专题研究 - 报告核心观点：央行呵护跨年资金面意图明显，叠加信贷投放一般，年底流动性摩擦或处于历年低位，同业存单收益率曲线走陡进行时[8] - 市场看法：市场对同业存单相对乐观[8] - 观点变化：报告认为同业存单收益率曲线将走陡[8] - 驱动因素：央行态度呵护与信贷投放中性[8] - 与市场差异：报告观点比市场更为乐观[8]