新能源及有色金属日报 | 2025-07-02 参议院通过大而美法案 金价震荡走高 市场要闻与重要数据 当地时间7月1日，美国国会参议院通过全面减税和支出法案（大而美法案），并提交众议院。此外，7月9日的贸易 关税暂停最后期限越来越近，而总统特朗普表示，不考虑延长7月9日关税谈判截止日期。美联储方面，无法断言7 月降息是否为时过早，不排除任何一次会议上采取行动的可能性。经济数据方面，美国5月JOLTs职位空缺意外升 至去年11月以来最高，交易员略微削减美联储降息预期。昨日黄金价格继续呈现震荡走高格局。 期货行情与成交量： 2025-07-01，沪金主力合约开于 766.18元/克，收于 776.10元/克，较前一交易日收盘 1.11%。当日成交量为 171739手，持仓量为 167465手。昨日夜盘沪金主力合约开于 780.80 元/克，收于 777.10 元/克，较昨日午后收盘 上涨0.84%。 2025-07-01，沪银主力合约开于 8737元/千克，收于 8810元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 342536手，持仓量 264724手。昨日夜盘沪银主力合约开于 8,802 元/千克， ...

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [8] - 期权：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 市场风险情绪随以伊冲突趋缓滋生，美联储货币政策趋宽松预期更多作用于风险资产，黄金价格震荡回落，但长期实际利率变动方向大概率向下，稳定币法案推出短期分流资金，长期若美国财政及美债规模扩张问题不化解，黄金仍是难以替代的投资品种 [8] - 当下市场风险情绪滋生对白银品种有利 [8] 市场要闻与重要数据 - 美国芝加哥6月商业活动指数从5月的40.5微降至40.4，低于43.0的预期，为1月以来最低水平，经济活动连续19个月萎缩，达拉斯联储商业活动指数连续第五个月收缩 [1] - 亚特兰大联储博斯蒂克预计今年有一次降息，明年有三次降息，认为没必要加息应对通胀；高盛将美联储降息预测提前至9月；特朗普抨击美联储，称鲍威尔和美联储委员会应为没降息感到羞耻；贝森特表示特朗普考虑明年初任命鲍威尔继任者，暗示有现任理事是候选人 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 06 - 30，沪金主力合约开于764.10元/克，收于767.58元/克，较前一交易日收盘涨0.15%，当日成交量211285手，持仓量155821手；昨日夜盘开于766.18元/克，收于768.98元/克，较昨日午后收盘涨0.54% [2] - 2025 - 06 - 30，沪银主力合约开于8716元/千克，收于8762元/千克，较前一交易日收盘跌1.31%，当日成交量504424手，持仓量277702手；昨日夜盘开于8737元/千克，收于8722元/千克，较昨日午后收盘涨0.10% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 06 - 30，美国10年期国债利率收于4.29%，较前一交易日变化0.03%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日下降4个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 06 - 30，Au2502合约上，多头较前一日变化129手，空头变化52手；沪金合约上个交易日总成交量398616手，较前一交易日上涨4.72% [4] - 2025 - 06 - 30，Ag2502合约上，多头 - 10手，空头增持 - 1436手；白银合约上个交易日总成交量949707手，较前一交易日下降13.39% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025 - 06 - 30，黄金ETF持仓为952.53吨，较前一交易日下降2.29吨；白银ETF持仓为14826.61吨，较前一交易日下降39.58吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 06 - 30，黄金国内溢价为9.10元/克，白银国内溢价为 - 553.85元/千克 [6] - 2025 - 06 - 30，上期所金银主力合约价格比约为87.60，较前一交易日上涨0.50%；外盘金银比价90.86，较上一交易日变化0.30% [6] 基本面 - 2025 - 06 - 30，上金所黄金成交量57766千克，较前一交易日上涨3.63%；白银成交量487620千克，较前一交易日上涨2.21%；黄金交收量为13166千克，白银交收量为6240千克 [7] 策略 - 黄金短期在740元/克至800元/克间高抛低吸，中长期依托740元/克一线轻仓布局中长期头寸 [8] - 白银逢低买入套保，买入区间在8640元/千克至8660元/千克间，止损8620元/千克 [8]

文章核心观点 - 美联储加息落地后黄金价格走势呈现复杂的市场博弈特征通常经历三个阶段演变由预期差驱动的短期波动实际利率与美元的中期博弈以及结构性因素的长期支撑[1][3][4] 第一阶段：预期差驱动的短期波动 - 加息前市场已充分消化预期黄金价格往往提前下跌例如2024年7月加息决议公布前黄金价格从2468美元/盎司回落至2380美元/盎司跌幅约3.6%[3] - 加息落地后若美联储释放鸽派信号黄金可能快速反弹例如2024年7月加息后因美联储主席表态通胀可控黄金在48小时内反弹至2420美元/盎司涨幅1.7%[3] 第二阶段：实际利率与美元的中期博弈 - 加息落地后实际利率的变化成为关键例如2025年3月美联储维持利率不变但放缓缩表10年期美债收益率从4.58%回落至4.24%实际利率下行推动黄金价格从905元/克升至1018元/克涨幅12.5%[3] - 若通胀超预期回落实际利率反弹可能压制金价例如2025年6月美国核心PCE通胀预期上调至3%叠加美联储点阵图显示年内降息预期减弱黄金价格从1018元/克跌至984元/克跌幅3.3%[3] 第三阶段：结构性因素的长期支撑 - 全球央行购金行为构成长期利好例如2025年一季度央行净购金量达289吨同比增62%中国黄金储备增至2292吨创历史新高[4] - 战略配置需求使黄金在加息周期结束后仍保持韧性例如2024年7月加息后尽管美元指数一度走强但央行购金支撑黄金全年上涨19%显著跑赢大宗商品指数[4] - 黄金价格走势在政策空窗期将更多由实际利率美元信用和央行购金等多重因素共同决定[4]

黄金价格驱动因素 - 黄金作为"无息资产"，价格核心由实际利率（名义利率-通胀预期）和避险需求驱动 [2] - 当前市场关键矛盾：实际利率高企压制金价 vs 避险需求与去美元化趋势支撑金价 [2] - 美元汇率、央行购金、地缘政治等因素对金价形成扰动 [2] 市场环境分析 - 美联储加息周期接近尾声，但降息时点仍存争议 [4] - 美国CPI顽固高于3%，去通胀进程放缓 [4] - 俄乌冲突、中东局势等地缘风险持续发酵 [4] - 2023年全球央行净购金1037吨，创历史第二高 [4] 黄金走势规律 - 非极端危机下，20%-25%的回调常是中期底部区域 [7] - 快速急跌（1-3个月跌超15%）后反弹概率较高 [7] - 美联储政策转向前6-12个月，黄金往往提前筑底 [7] 技术支撑位分析 - 2020年以来的长期上升趋势线位于1850-1900美元/盎司 [10] - 200周均线支撑上移至1800美元（过去10年从未有效跌破） [10] - 2020-2023年上涨浪的38.2%回撤位：1880美元，50%回撤位：1750美元 [10] - 2023年机构建仓成本集中在1900-1950美元区间 [10] - 生产商套保意愿在2050美元上方显著增强 [10] 投资策略建议 - 激进型：跌至1900美元（现价约5%跌幅）开始分批建仓 [11] - 稳健型：跌破1850美元（10%跌幅）后右侧跟进 [11] - 技术信号：日线RSI<30 + 收盘站上20日均线 [11] - 全球黄金开采现金成本约1300美元，1600美元以下具备绝对安全边际 [11] - 美联储首次降息前3个月是战略布局窗口 [11] 触发条件与配置 - 美债实际利率>2% → 增配黄金对冲衰退风险 [11] - 美元指数突破108 → 黄金/美元负相关性强化 [11] - 建议配置比例：投资组合的5-15%，通过黄金ETF、实物金条分散持有 [11] 替代投资方案 - 金矿股（GDX）：金价上涨周期弹性是黄金的2-3倍 [15] - 黄金看涨期权：控制下行风险的同时保留上涨收益 [15] 机构观点 - 高盛预测：若美国经济软着陆，黄金将维持在1900-2100美元震荡；若陷入衰退，上看2500美元 [16] - 世界黄金协会：央行购金+东亚零售需求将构筑长期底部 [16] - 桥水基金：建议配置黄金对冲滞胀与货币体系重构风险 [16] 投资机会 - 战术性机会：跌破1900美元可启动定投（当前价约5%空间） [16] - 战略性机会：若恐慌性抛售至1750美元（15%跌幅），将是十年一遇的买点 [16] - 终极信号：美联储首次降息后6个月内，黄金大概率开启主升浪 [16]

应尽早实现日本国债持有量的正常化。 日本的实际利率显著为负。 增强市场吸收冲击的功能至关重要。 日本央行审议委员田村直树：中性利率至少在1%左右。 正密切关注企业在价格和工资方面的行为。 ...

纸黄金价格走势 - 纸黄金价格现报767.96元/克，日内涨幅0.53%，盘中波动区间收窄至763.29-768.58元/克，显示多空双方在关键技术位展开激烈争夺 [1] - 技术面呈现典型区间震荡格局：793-803元/克阻力带压制明显，下方739-749元/克支撑区间对应周线级别均线系统 [3] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔关于"关税政策或推高夏季通胀"的警告令市场对7月降息的预期概率骤降，联邦基金期货市场定价显示首次降息时点推迟至9月，年内降息幅度预期下调至50个基点 [1] - 鲍威尔"不急于降息"的表态削弱了黄金的持有成本优势，因金价与实际利率呈现显著负相关 [1] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策的不确定性成为当前市场核心变量，美联储研究显示关税上调可能通过输入型通胀渠道推高物价水平 [3] - 贸易摩擦引发的通胀波动已实质性增加货币政策决策复杂性，黄金的通胀对冲属性面临双重考验：短期需防范关税冲击带来的物价脉冲，长期需观察经济数据是否支撑宽松周期重启 [3] 市场关注焦点 - 市场参与者正密切关注6-7月经济数据发布节奏，以判断关税影响是否突破美联储容忍阈值 [3]

日本央行政策动向 - 日本央行审议委员田村直树表示若物价上行风险加剧将果断采取政策行动 [1] - 当前日本实际利率处于非常低水平 [1] - 日本央行可能提前实现物价目标 [1]

美联储巴尔：实际利率受到其他因素的显著影响，但美联储的政策确实发挥了作用。 ...

美联储利率预期 - 特朗普表示希望名义联邦基金利率维持在1%至2%区间 [1] - 假设通胀率为2%时实际利率将处于-1%至0%区间 [1]

黄金为何未能如预期般"飞升"? 1. "有限冲突"预期压制避险买盘 传统逻辑下,中东战火应推动避险资产走强,黄金理应大涨,但本轮黄金下跌的根本在于市场对"冲突周 期"的重新定价:当前共识是,即便美方介入,也将采取短期、精准打击而非长期军事介入,这种"可控性"的 判断削弱了黄金作为避险工具的吸引力。 2. 美元逆势走强成主压力量 同期美元指数持续攀升,背后既有避险资金"买美元"行为,也有更深层的货币政策分化因素——瑞士和挪 威央行6月内相继降息25个基点,欧央行转向鸽派,而美联储则连续第四次按兵不动,这种政策利差进一步 吸引资本流向美元资产,间接对金价构成压制。 地缘风险未退,通胀风险隐现 黄金短期调整并非趋势终结,若我们将时间维度拉长,就会发现多重风险因素正在同步积累,为黄金带来结 构性机会。 以色列空袭伊朗境内核目标后,伊朗迅速反击,并在隔夜袭击以色列医院与军事设施,双方陷入激烈对抗。 虽然美方尚未直接出手,但特朗普已表态将在"两周内"决定是否军事介入,全球市场正处于一场地缘与宏 观交错的风暴中心,令人意外的是,黄金价格自6月16日触及3452美元高位后持续回调,并跌穿3360关键技 术位;反之,美元却强势 ...