拉丁美洲智能手机市场概况 - 2024年Q4拉丁美洲智能手机出货量同比增长9.3%，连续第六个季度实现增长，主要推动力来自阿根廷、智利、秘鲁等地区市场 [1] - 与2024年Q3相比，Q4出货量下降近2%，原因是品牌商提前在Q3完成假期季备货，以应对各国“黑色星期五”等购物活动（如墨西哥“El Buen Fin”、阿根廷“网络星期一”） [1] - 消费者需求增强和竞争加剧推动几乎所有拉美国家出货量同比增长，品牌商在11-12月提供大幅折扣和促销捆绑套餐 [1] - 5G智能手机占2024年Q4总销量的38%，三星、摩托罗拉和苹果主导5G市场，中国厂商仍聚焦4G机型，预计2025年结构将变化 [1][2] 品牌竞争格局 - 三星保持拉美市场领先地位，市场份额比第二名高9个百分点，入门级机型提前发布推动出货量同比增长，但市场份额未变 [5] - 摩托罗拉出货量小幅增长，得益于低价区间表现和5G机型降价促销，但市场份额同比下降 [5] - 小米实现两位数增长，墨西哥、厄瓜多尔、阿根廷和哥伦比亚是主力市场，10月在哥伦比亚超越三星成为第一，但巴西水货市场出货量暴跌60%拖累整体表现 [5] - 苹果在巴西和墨西哥同比环比双增长，iPhone 16 Pro Max是主要驱动力，但旧机型因价格优势仍占出货主力 [5] - 荣耀同比增长，秘鲁、厄瓜多尔和中美洲出货量攀升，主推亲民4G机型 [5] 市场趋势与预测 - 2024年底品牌商库存较高，可能影响2025年Q1出货量，预计2025年增速将从2024年的14%放缓至6% [2][5] - 4G机型仍是销量主力，但5G渗透率持续提升，2024年Q4达38% [1][2]

报告公司投资评级 - 百威亚太评级为买入，目标价11.00港元，当前股价8.66港元，股价上行空间+27% [1] 报告的核心观点 - 2025年初百威亚太复苏优于预期，中国市场呈现初步复苏迹象，预计2025年实现中个位数销量同比增长，中国市场销量增长3% [6] - 百威亚太调整中国战略，从超高端产品转向“核心++”细分市场，目标是以销量为口径提升市场份额 [7] - 百威亚太宣布每股派发0.0566美元股息，派息率96%，并计划每年维持或增加派息金额，保障投资者长期回报，支持股价溢价 [7] - 重申“买入”评级，下调目标价至11.00港元，将2025/26年盈利预测上调0.7%/1.9%，估值对应21.1倍的2025年P/E [8] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级维持买入，目标价从11.60港元降至11.00港元，变动-5%；2025E EPS从0.07美元升至0.07美元，变动1%；2026E EPS从0.08美元升至0.08美元，变动2%；新增2027E EPS预测为0.09美元 [2] 股价表现 - 展示了2024年2月至2025年2月百威亚太与恒生指数的股价走势 [4] 华兴证券(香港)对比市场预测 - 2025E营收6540百万美元，同比+1%；2026E营收6818百万美元，同比+2%；2025E EPS 0.06美元，同比+4%；2026E EPS 0.07美元，同比+8% [5] 财务数据摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为6856、6246、6622、6945、7293百万美元；息税前利润分别为1369、1160、1317、1485、1652百万美元；归母净利润分别为917、778、887、1019、1141百万美元；每股收益分别为0.07、0.06、0.07、0.08、0.09美元；市盈率分别为36.3、22.0、16.6、14.5、12.9倍 [10] 百威亚太--年度和季度损益 - 2023 - 2027年销量分别为9.28、8.48、8.89、9.12百万吨，同比增速分别为4.6%、-8.8%、4.9%、2.6%；单价分别为739、736、744、761美元/吨，同比增速分别为6.2%、1.9%、1.1%、2.3%；收入分别为6856、6246、6622、6945百万美元，同比增速分别为11.1%、-7.0%、6.0%、6.0%等 [11] 盈利预测调整 - 对2025/26年收入预测上调2.0%/3.2%，毛利润预测上调2.6%/4.7%，经调整净利润率预测小幅下调0.2个百分点，引入2027年预测数据 [13] 估值 - 采用市盈率（P/E）法估值，较过去三年一年期远期交易倍数低1个SD，对应21.1倍的2025年P/E，新目标价11.00港元，隐含8.3倍的EV/EBITDA，重申“买入”评级 [15] 财务报表 - 展示了2024 - 2027年利润表、资产负债表相关数据，包括销售收入、营业收入、营业成本、毛利润等 [23] 现金流量表 - 展示了2024 - 2027年净利润、折旧摊销、利息等数据，以及经营、投资、筹资活动产生的现金流量等 [24]