核心观点 - 报告认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”驱动的结构性行情中，短期科技成长与资源周期是核心主线，市场成交额虽从高位回落但仍维持活跃，慢牛格局有望延续 [7] - 报告对权益、债券、商品三大市场均持积极看法，认为权益市场资金活跃度未减，债市在财政金融协同发力下配置空间打开，商品市场中有色金属与贵金属有望延续强势 [17] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月21日A股市场震荡分化，呈现沪弱深强格局，上证指数微涨0.08%收于4116.94点，深证成指上涨0.70%收于14255.13点，创业板指上涨0.54%收于3295.52点，科创50指数大涨3.53%创阶段性新高 [2] - 全市场成交额2.62万亿元，较前一交易日缩量约6.4%，虽较前期约4万亿成交大幅缩量，但仍处于历史高位区间，个股层面3095只股票上涨，2195只股票下跌 [2] - 板块表现分化显著，有色金属板块领涨，涨幅达2.91%，多只黄金、白银股涨停，科技板块中GPU、先进封装、电路板、光模块、HBM指数分别上涨6.65%、5.97%、3.77%、3.41%、3.40%，十余股涨停，下跌板块集中于金融与消费等红利板块，银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅在0.78%至1.58%之间 [5] 债券市场 - 国债期货市场多数上涨，呈现长端大涨、中短端分化的走势，30年期主力合约大涨0.75%，10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约上涨0.01%，2年期主力合约微跌0.01% [11] - 央行当日通过逆回购实现净投放1227亿元，货币市场利率分化，隔夜Shibor下行5.2BP至1.322%，7天和14天期Shibor则小幅上行 [11] - 财政金融协同促内需政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，并引导银行新增5000亿元中小微企业贷款，此举缓解了市场对信用风险的担忧，推动资金转向利率债 [11] 商品市场 - 南华商品指数上涨0.40%至2734.17点，市场分化，新能源金属与贵金属走强，碳酸锂领涨7.26%，锡涨5.79%，黄金涨3.69%，地产链相关品种如玻璃、焦煤则下跌 [11] - 国际金价再创新高，伦敦金现最高达4888.43美元/盎司，逼近4900关口，自2022年9月底部已翻三倍，地缘政治不确定性提升及全球央行增持是主要驱动因素，波兰央行批准购买多达150吨黄金的计划，调查显示2025年高达95%的央行预计未来12个月将继续增持黄金 [11] - 碳酸锂价格延续强势，主力合约收盘报166，740元/吨，国家发展改革委在“十五五”开局之年强调加快能源转型等工作，有望带动碳酸锂需求增长 [13] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期多个热门品种及其核心逻辑，包括AI应用（产品应用加速）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、量子科技（技术突破）、脑机接口（政策支持与技术进步）、机器人（产业化加速）、大消费（政策推动）、券商（A股高成交与存款搬家）、贵金属（央行增持与美联储降息预期）、有色金属（美元偏弱与供给约束） [14] - 报告总结核心思路认为，权益市场资金活跃度未减，债市在结构性宽松信号下配置空间打开，商品市场中有色金属延续偏强走势，金价或将延续强势表现 [17]

公司业务能力现状 - 公司目前已具备部分固态变压器相关设备的检测能力 [1] - 公司目前已具备部分核聚变相关设备的检测能力 [1] - 公司固态电池检测能力尚在建设推进中，未完全具备 [1] 公司信息披露指引 - 公司各项业务具体情况及未来发展规划，需以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准 [1]

公司技术研发动态 - 特变电工在互动平台表示，公司正积极关注核聚变所需电力设备的科技研发[1] - 公司为核聚变相关市场的未来需求进行技术储备[1]

行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [7] 核心观点 - 星环聚能完成10亿元人民币A轮融资，刷新国内民营核聚变企业单笔融资纪录，也是2026年开年最大核聚变融资 [8] - 核聚变商业化进程加速，国内核聚变赛道共有19笔公开投资事件，12家公司获投，总融资金额估计达147亿元人民币 [8] - 核聚变能被誉为“人类终极能源”，虽然处于发展初期，但一旦突破市场潜力不可估量，政府资金纷纷入局彰显国家战略支持 [8] - 未来风光新能源有望持续增长，低碳且具有基荷作用的核电有望进一步提升在能源结构中的占比，看好核聚变产业未来发展 [8] 事件与公司进展 - 2026年1月12日，星环聚能完成10亿元A轮融资，由上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投 [8] - 星环聚能成立于2021年10月，脱胎于清华大学科技成果转化项目，技术路线为球形托卡马克 [8] - 星环聚能与上海市嘉定区政府达成战略合作，共同推进星环一号(CTRFR-1)聚变装置的研发与产业化 [8] - 公司已完成初步工程验证，正进入实现能量增益Q>1的关键研发期，规划2028年前后完成工程验证并启动商业示范堆建设，2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [8] - 2025年9月，成立仅五个月的诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司完成5亿元人民币天使轮融资，是中国首家专注于小型模块化核聚变商业化的高科技创新企业 [8] 行业数据与比较 - 其他电源设备Ⅱ行业指数近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为18.07%、17.97%、60.50% [5] - 同期沪深300指数涨跌幅分别为3.39%、4.07%、23.33% [5]

核心观点 - 天工国际发布购股权激励计划，以阶梯式营业额增长目标绑定核心团队与公司长期利益，彰显对未来发展的信心，并有望驱动未来三年高质量增长 [1] - 公司在高端材料领域的三项创新突破（核聚变材料、粉末冶金、钛合金）构成了其未来增长的强劲引擎，支撑其业绩目标 [2][3][4][5] 股权激励计划详情 - 公司向若干董事及核心员工合计授出3000万股购股权，占当前已发行股份的1.10% [1] - 购股权将分三期归属，每期解锁三分之一，解锁条件为2026年、2027年、2028年各年度综合经审计营业额均需较上一年度增长25%及以上 [2] - 购股权行使价设定为每股3.50港元，高于授出日期收盘价3.43港元及前五个交易日平均收盘价3.366港元 [2] - 激励覆盖范围广泛，董事局主席朱小坤、行政总裁朱泽峰等核心管理层占比6.8%，公司员工占比93.2% [2] 创新引擎与业务突破 - **核聚变材料**：公司正式加入“聚变高端金属材料研发联合实验室”，聚焦磁约束核聚变重大装置需求，开展聚变用高端金属材料的基础研究、关键技术攻关与工程化验证 [3] - **粉末冶金**：作为国内唯一规模化生产粉末冶金工模具钢的企业，公司历时4年攻克核心技术，打破国际垄断，其产品解决了新能源汽车“一体化压铸”技术中超大型压铸模具材料的行业痛点 [4] - **钛合金业务**：子公司天工股份引领钛合金业务向高端价值链攀升，产品已延伸至消费电子、航空紧固件等领域；2025年，公司与合作方共同出资设立江苏天工钛晶新材料有限公司，加速研发生产钛合金粉末及高温合金粉末，瞄准医疗器械和航空航天市场 [4] 公司背景与战略 - 公司以科技创新为核心驱动力，完成了从切削刀具到高端材料的全产业链布局 [2] - 公司用四十五年时间完成了从传统制造到高端智造的转型 [5] - 在业绩激励与技术创新的双重驱动下，公司有望在高端材料赛道持续领跑 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [5] 核心观点 - 报告看好核聚变产业的未来发展，维持行业“领先大市”评级 [7] - 核聚变能被誉为“人类终极能源”，具有能量密度高、燃料储量近乎无限、不产生长寿命高放射性废物等显著优势 [7] - 虽然核聚变仍处于发展初期，但一旦取得突破，其市场潜力将不可估量 [7] - 以央企、国家大基金和地方国资为主导的政府资金纷纷入局，彰显了国家对核聚变技术发展的战略支持 [7] - 从能源结构来看，未来风光新能源有望持续增长，而低碳且具有基荷作用的核电也有望进一步提升在能源结构中的占比 [7] 事件与融资动态 - 2026年1月12日，上海星环聚能科技有限公司完成10亿元A轮融资，刷新了国内民营核聚变企业单笔融资纪录，也是2026年开年最大核聚变融资 [7] - 此轮融资由上海国资体系深度参与，上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投，中银资产、曦晨资本等机构及个人共同投资 [7] - 目前国内核聚变赛道共有19笔公开投资事件，12家公司获投，总的融资金额估计达到了147亿元 [7] - 2025年9月，成立仅五个月的诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司宣布完成5亿元天使轮融资 [7] 公司技术进展与规划 - 星环聚能选择的技术路线是球形托卡马克 [7] - 星环聚能与上海市嘉定区政府达成战略合作，共同推进星环一号(CTRFR-1)聚变装置的研发与产业化进程 [7] - 2024年12月，星环聚能宣布将开始建设负三角球形托卡马克NTST，该装置有望成为全球首个负三角球形托卡马克 [7] - 据公司2025年9月消息，公司已完成初步工程验证，正按照其五步聚变能开发路线图推进，现已进入第三阶段——实现能量增益 Q＞1的关键研发期 [7] - 公司规划2028年前后彻底完成工程验证，启动商业示范堆建设，2032年左右建成一个可输出电能的聚变反应示范堆 [7] 行业表现数据 - 其他电源设备Ⅱ行业指数近1个月涨幅为18.07%，近3个月涨幅为17.97%，近12个月涨幅为60.50% [6] - 同期沪深300指数近1个月涨幅为3.39%，近3个月涨幅为4.07%，近12个月涨幅为23.33% [6]

公司业务进展 - 公司基于在真空与核工业器件领域的经验，以为国际热核聚变实验堆“ITER”装置供应偏滤器、第一壁等部件为基础，积极跟进国内核聚变项目 [1] - 公司已成功为“EAST”、“HL系列”等装置配套关键部件 [1] - 公司正跟进“BEST”、“HL-3”及“Z箍缩混合堆”等国内重大聚变项目 [1] 研发与成果 - 公司与核工业西南物理研究院合作的“聚变堆大型复杂部件高温下超高灵敏度检漏技术研究及应用”获2023年度四川省科学技术进步奖一等奖，相关成果已转化为国际与国家标准 [1] - 公司参与完成的“新一代中国环流器工程研制”获2024年度四川省科学技术奖一等奖 [1] - 这些奖项有助于公司提升行业知名度与竞争力，推动业务拓展 [1]

股价与交易表现 - 1月21日盘中下跌2.02%，报18.89元/股，总市值38.66亿元，成交额1.31亿元，换手率3.96% [1] - 当日主力资金净流出844.77万元，特大单净卖出406.83万元，大单净卖出437.95万元 [1] - 年初至今股价上涨6.84%，近5日、20日、60日分别上涨2.94%、8.81%、17.84% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为工业监测系统、检测分析系统及MEMS传感器芯片的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：光谱仪器61.67%，智能传感22.76%，精密光机15.57% [1] - 2025年1-9月实现营业收入4.71亿元，同比减少9.21%，归母净利润为-1197.41万元，同比减少218.10% [2] - 截至1月9日，股东户数为2.03万，较上期增加6.42%，人均流通股8491股，较上期减少6.03% [2] 公司背景与市场分类 - 公司全称为北京必创科技股份有限公司，成立于2005年1月13日，于2017年6月19日上市 [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 [1] - 所属概念板块包括：核聚变、水利建设、传感器、小盘、商业航天（航天航空）等 [1] 股东与分红情况 - A股上市后累计派现1.26亿元，近三年累计派现4036.06万元 [3] - 截至2025年9月30日，广发量化多因子混合A（005225）为新进第八大流通股东，持股116.53万股 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业评级，但建议关注产业链核心设备公司 [5] 报告的核心观点 - 政策确定性高，聚变能源作为国家“十五五”规划明确的新经济增长点，获顶层设计与地方政策双重支撑，2026年原子能法正式实施进一步完善制度保障，产业发展路径清晰，长期增长确定性高 [4] - 技术里程碑临近，商业化预期升温，2027年BEST装置建成将成为全球聚变领域的关键里程碑，验证燃烧等离子体稳态运行与发电全过程，推动行业从技术验证向商业化过渡 [4] - 全球资本涌入，供应链红利凸显，全球私营聚变行业投资已从2025年6月的99亿欧元攀升至11月的130亿欧元，5个月内增长50%，核心部件与材料国产化率提升，供应链企业直接受益于项目建设 [4][9] 全球与国内产业发展态势 - 2026年1月16-17日，“2026核聚变能科技与产业大会”在合肥CRAFT园区召开，汇聚1600余名行业同仁，111家企业参展，成为全球聚变领域技术交流、资源对接与产业协同的核心平台 [3][8] - 聚变能源已上升为国家核心战略，“十五五”规划建议将其列为新经济增长点，2026年原子能法正式实施，安徽省将聚变能源定为三大科创高地标志性引领产业，提供全方位支撑 [8] 全球产业格局 - 全球聚变产业进入加速发展黄金期，截至2025年6月，全球私营聚变行业投资已接近99亿欧元，11月攀升至130亿欧元，5个月内增长50% [9] - 全球商业聚变公司已超50家，微软、Google等大型科技企业纷纷跨界入局，美、英、日均加速部署建设聚变电厂或示范项目，力争2040年前实现聚变发电 [9] - 中美两国已成为全球聚变产业的核心主导力量，美国以私营资本驱动为主，中国依托新型举国体制，形成国营与政府投资为主、社会资本广泛参与的发展模式 [9] 核心项目进展：BEST项目 - BEST项目以“2027年建成世界首个紧凑型聚变能实验装置”为目标，致力于全面验证聚变能相关工程技术，降低商业堆建设风险 [10] - 项目核心定位是验证两大关键技术：燃烧等离子体长时间稳态安全运行并演示聚变发电全过程；科学目标分两阶段推进，Phase 1实现聚变增益Q>1，Phase 2开展Q>5的氘氚等离子体燃烧运行 [10] - 项目采用创新综合体模式，截至2025年底，设置的119个作战点里程碑已完成47个，总体进度完成率35%，设计工作已全部完成（涉及520万个设计零件），全面进入产品预研和制造阶段 [11] - 磁体系统进展：16个重场磁体全部完成，7个极向场磁体中3个完成制造，8个校正场磁体生产线全部就位并完成首个制造，且顺利交付ITER的18个校正场线圈（仅用5个月，远超ITER同类产品15年的研制周期） [14][15] 核心项目进展：CRAFT项目 - CRAFT项目聚焦超小刺激系统和极端情况下的偏置系统，主体工程建设已完成100余个关键里程碑建设任务，总体进度接近95%，计划2026年完成项目建设并通过国家验收 [18] - 项目创下多项国际领先成果：材料性能综合研究平台完成国内首台15T 150毫米大口径磁体及19T 70毫米口径商用磁体；环向磁体作为未来聚变示范堆CFETR的原型件，其内部电池实现国际最小，技术达到国际领先水平 [19] - 项目推动了关键设备自主化、国产化和产业化，与西部超导合作突破高场磁体相关技术，年产量达50吨以上，已在合肥落地相应公司 [19] 技术突破 - 2025年9月，星环聚能与清华大学全球首创双环局域螺旋度注入（DLHI）运行技术，通过双等离子体枪各2kA的注入电流，成功驱动了总电流达50kA的双环等离子体，有助于降低球形托卡马克对中心螺线管的依赖 [4] 估值与建议 - 报告建议关注产业链核心设备公司 [5] - 报告列出了部分可比公司估值数据，例如：景业智能（688290.SH）市值63.36亿元，2025年预计营收8.30亿元；中核科技（000777.SZ）市值102.72亿元，2025年预计营收18.72亿元；江苏神通（002438.SZ）市值79.94亿元，2025年预计营收27.81亿元；兰石重装（603169.SH）市值152.05亿元，2025年预计营收66.03亿元；上海电气（02727.HK）市值622.40亿元，2025年预计营收1202.74亿元 [20]

| | 9.36 -1.04 -10.00% | | | | 利欧股份 002131 | 立即 交易 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SZSE CNY 9:25:00 休市 查看L2全景 | | | | | | | | | | | 疑似减持受限通 部 / 0 + | | | | 变比 | -100.00% 委差 | -8637114 | | Wind ESG评级 B | | 详情 | | 定五 | 9.40 | 6046 | रेस | 65.96% 120日 | | 143.75% | | 卖四 | 9.39 | 2114 | 5日 | | -5.74% 250日 | 150.45% | | 美三 | 9.38 | 1352 | 20日 | | 84.98% 52周高 | 10.40 | | | 9.37 | 6674 | 60日 | | 81.04% 52周低 | 2.71 | | # | 9.36 | 8620928 | | 2023 | 2024 | 2025Q3 | | | | | EbS | 0.29 | -0.04 | 0.09 ...