市值表现 - 宁德时代A股总市值盘中达18184亿元，超越贵州茅台的18090亿元，成为A股市场市值前列公司 [1][2] - 宁德时代股价盘中创历史新高，触及408.88元/股，对应涨幅2.90% [2] - 在A股总市值排名中，宁德时代以18184亿元位列第五，贵州茅台以18090亿元位列第六 [2] 市场趋势分析 - 市场分析认为A股市场"科技牛"信号已显现，宁德时代市值超越贵州茅台映射出中国产业经济的转型轨迹 [4] - 分析机构判断当前A股市场呈现"科技结构性牛市"，未来可能转入"全面牛"，基于科技产业强劲趋势和市场资金重新配置 [4] - 宁德时代市值在9月25日盘中首次超越贵州茅台，但截至9月29日收盘市值未能持续超越，市场预期"稳超"仅是时间问题 [4] 行业政策背景 - 国家发展改革委、国家能源局印发方案，提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [4] - 政策明确新型储能技术路线以锂离子电池储能为主，为相关产业链公司提供明确增长前景 [4]

市场风格转变 - 卖方分析师行业评选期间，传统行业分析师如房地产、建材首席将机器人、AI等新兴科技作为研究工作亮点进行展示 [1][2] - 传统行业分析师对科技资讯的反应速度已堪比科技行业分析师，例如建材行业首席在存储芯片涨价消息当天中午即推送相关产业链公司 [1][2] - 分析师跨界从以往被视为“蹭热点”转变为职业发展的“刚需” [1][3] 科技板块市场表现 - “9·24”行情以来的一年间，A股市场经历“科技牛”，新兴科技产业在市场获取的“流量”远大于传统行业 [3] - 电子、计算机、电力设备、机械设备、医药生物五个行业“9·24”以来平均涨幅为80%，超出综合、美容护理、煤炭、石油石化、钢铁平均涨幅近40个百分点 [3] - 成交金额排名前五的行业（电子、计算机、电力设备、机械设备、医药生物）平均成交额是排名最后五名行业（综合、美容护理、煤炭、石油石化、钢铁）的19倍 [3] 分析师跨界转型案例与趋势 - 房地产团队首席积极推荐物业机器人概念，涉及碧桂园服务、南都物业、招商积余等标的，并组织相关调研 [2] - 汽车行业分析师因零部件企业转型机器人供应链，覆盖机器人产业已成为行业标配，例如三花智控、均胜电子、拓普集团等公司 [5] - 天风证券电新行业首席孙潇雅凭借在机器人、芯片等领域的跨界研究在业界出圈 [5] - 券商研究所负责人认为大势所趋下分析师需拓展研究边界，消费行业首席坦言“现在必须得跨界” [4][5] 传统行业现状与价值 - 尽管科技股受捧，传统行业如煤炭、水泥龙头企业在近20年间走出过几轮涨幅较大的波段性行情，2022年煤炭行业一度领涨A股 [6] - 在低利率环境下，市场对红利类资产有较大配置需求，煤炭作为高股息红利代表被判断为周期与红利双重属性的价值资产 [6] - 资深周期行业分析师发布的深度研报仍能获得市场认可，但传统行业分析师群体数量持续下降，部分券商已撤销房地产等周期行业岗位 [6] 外资券商研究模式 - 外资券商研究部门负责人指出，其氛围相对宽松，更强调跨行业、跨地区合作，由不同行业多位分析师就新主题做深度研究 [7] - 弱化分析师个人的跨行业联合研究被视为行业发展趋势 [7]

新兴科技成为市场主线 - 自“9·24”行情以来新兴科技主题成为市场持续主线传统周期行业受到冷落 [2] - “9·24”以来一年间A股市场经历“科技牛”新兴科技产业在市场流量上远大于传统行业 [3] - 成交金额排名前五的行业为电子、计算机、电力设备、机械设备、医药生物其平均成交额是排名最后五名行业（综合、美容护理、煤炭、石油石化、钢铁）的19倍 [3] - 电子、计算机、电力设备、机械设备、医药生物自“9·24”以来的平均涨幅为80%超出综合、美容护理、煤炭、石油石化、钢铁平均涨幅近40个百分点 [3] 分析师跨界转型趋势 - 传统行业分析师有意识地向AI、机器人等热门方向靠拢从以往“蹭热点”转变为职业发展“刚需” [1][2][3] - 某券商地产团队首席积极推荐物业机器人概念股如碧桂园服务、南都物业、招商积余并组织相关调研 [2] - 某券商建材行业首席在总结工作时将AI产业链的深度研究放在首要推荐位置 [2] - 传统行业分析师对科技消息反应速度加快例如建材首席在存储芯片涨价消息当天中午即推送相关产业链公司 [2] - 汽车行业分析师因零部件企业转型机器人供应链其覆盖机器人产业几乎成为行业标配 [5] - 部分转型早的分析师已打开新天地如天风证券电新行业首席凭借在机器人、芯片领域的跨界研究出圈 [5] 当前市场与历史行情对比 - 与2013-2015年“互联网+”行情相比当前科技主线更为集中传统行业市场流量显著降低 [4] - 在“互联网+”行情中成交金额前五行业为非银金融、机械设备、基础化工、医药生物、计算机房地产、银行排名第六、第七前五名平均成交额仅是后五名的近7倍 [4] - 前后10年两轮牛市展现显著流量分布差异促使分析师拓展研究边界 [4] 传统行业的现状与价值 - 尽管科技股受捧传统行业如煤炭、水泥在行业集中度提升和周期性回暖下并非没有投资价值龙头企业曾走出涨幅较大的波段性行情2022年煤炭行业一度领涨A股 [7] - 在低利率环境下市场对红利类资产有较大配置需求煤炭作为高股息红利代表被判断为周期与红利双重属性有望成为资金优先配置资产 [7] - 资深周期行业分析师发布的深度研报仍能获得市场认可 [7] 行业结构与人员配置变化 - 传统行业分析师群体数量持续下降的趋势仍在延续 [7] - 近年来崛起的卖方研究“新势力”聚焦科技、医药生物等热门赛道对传统周期行业不再覆盖 [7] - 一些中小券商研究所前些年已撤销房地产等周期行业的岗位 [7] 外资券商的研究模式 - 外资券商弱化分析师个人的跨行业联合研究是行业发展趋势其氛围相对宽松分析师空间较大 [8] - 外资券商跨行业、跨地区合作较多多位不同行业分析师会就新主题方向做深度研究 [8]

市场走势与阶段判断 - A股和港股临近国庆长假出现强势上攻，打破市场对大幅调整的疑虑[1] - 当前市场处于牛市第二阶段，第一阶段为去年“924行情”，大盘在几个交易日内上涨千点，由中央一揽子重磅政策推动启动[1] - 去年10月8日市场日成交额达到历史记录的3.4万亿以上，随后出现持续一个季度的调整[1] - 今年以来市场迎来第二波上攻，一季度人形机器人板块领先，二季度创新药、智能驾驶等板块上涨，三季度算力算法、基础设施、芯片、半导体等科技板块轮番上攻，创出3674点以来的阶段性高点[1] - 上证指数逼近3900点整数关口，牛市趋势逐步确立，为由政策面和资金面共同推动的慢牛、长牛行情[2] - 两融余额突破24000亿创历史新高，但市场总市值达100万亿远超2015年高点，总体杠杆率不高[2] - 新基金发行回暖但未出现一天售罄上百亿规模基金的情况，显示行情处于牛市前半段[2] - 当前行情以科技牛为主导的结构性牛市，随着居民储蓄向资本市场转移及投资者信心增强，明年市场有望走向全面牛市[5] 行业板块表现与展望 - 今年开启的行情为科技牛行情，与经济转型期及发展新质生产力国家战略相关[4] - “十五五”规划制定中，人形机器人、芯片半导体、低空经济、智能驾驶、创新药等成为热点板块，出现很多翻倍牛股[4] - 传统行业表现分化，储能、锂电池、新能源汽车、固态电池等板块受益于去产能、反内卷出现大幅上涨，形成上行趋势[4] - 消费板块如白酒、食品饮料表现相对较弱，受居民收入增速下降影响[4] - 四季度为传统消费旺季，若市场行情进一步走高可能吸引资金进行低位布局，等待板块轮动机会[4] - 科技板块代表新质生产力发展方向，为政策支持重点，在资本涌入下涨幅可能可观[5] - 传统行业特别是与房地产相关的产业表现可能较弱，因房地产投资增速连年下降达10%[5] - 应积极挖掘经济转型受益的新兴行业机会，远离产能严重过剩且需求不佳的行业[6] 宏观经济与政策环境 - 美国8月PCE通胀数据环比上涨0.3%与预期持平，显示通胀出现一定回落[3] - 美联储9月降息25个基点，10月、12月议息会议可能再各降25个基点，将联邦基准利率降至“3字头”[3] - 美联储政策目标将保障充分就业作为第一目标，防通胀退居第二[3] - 美联储降息推动美股三大股指集体大涨，并推高黄金价格，黄金价格上周累计上涨2.27%至3789美元/盎司[3] - 在美元增发、美联储降息周期及多国央行增持实物黄金推动下，国际金价上涨趋势不变，未来有望突破5000美元甚至1万美元/盎司[3] - 权益资产和黄金类资产后市有望继续呈现较好表现[3] - 美元指数从高点回落10%左右，推动人民币等非美货币升值[6] - 美联储继续降息减少美元利息，可能进一步打压美元走势，美元指数或进一步回落[6] - 美元指数回落推动人民币升值，提升人民币资产投资吸引力，国际投行看多中国资产，提升A股和港股明年目标点位[6] - 外资正加大配置估值较低、预期回报较高的A股和港股权益资产，带来国际资本流入，推动中国资产估值修复[6]

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著，所有相关概念均迎来大涨 [2][3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10%，AI算力、PCB概念等热门个股连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空的态势，投资者难以补票上车 [6] 当前科技牛市的持续性判断 - 尽管部分投资者认为科技板块存在泡沫并可能调整，但观点认为科技牛市远未结束 [7][8] - 历史数据显示A股每一次牛市均由科技股拉动，例如2005-2006年牛市期间恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份上涨716% [10][12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 只要A股行情持续，科技板块仍将是领涨主力 [16][17] 科技牛市背后的逻辑与价值 - 科技产业的发展需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场具有融资功能，科技作为资本密集型产业需要大量资金投入，资金来源包括财政拨款和资本市场 [20][21][22][23] - 科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期，股价是预期的数字指标 [25][26][27] - 引导资金抬高预期可为科技企业提供研发资金，形成“股价上涨-企业投入增加-业绩回馈”的正向循环，美股市场亦是如此 [27][28] - 科技牛市为产业发展服务，是必然出现的现象而非偶然 [29] 科技板块未来走势与机会 - 科技板块可能进入阶段性顶部，出现回调属于正常现象，但回调后行情将延续 [30][31][32] - 监管层公布过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，表明推动科技板块是资本市场的核心任务 [33][34][35] - 若A股行情目标为突破十年大顶，科技股将是主力并创新高 [36] - 科技板块若出现调整，将为投资者提供良好的上车机会 [37][38]

市场环境与产品发行 - 2025年A股市场在政策资金双轮驱动下持续走强，上证指数于8月下旬突破3700点和3800点关口，创近十年新高 [3] - 截至9月26日，科创100指数年内涨幅超40%，科技成长风格表现强悍，算力、人形机器人、创新药等板块轮动活跃 [3] - 富国基金于9月15日发行科创100ETF，跟踪上证科创板100指数，聚焦市值适中、流动性良好、具备高成长特征的100家企业 [4] - 相较科创50和科创200指数，科创100指数更精准覆盖已度过初创期、正处高速成长期的科技中坚力量，研发实力突出、商业模式日益成熟 [4] 富国基金ETF业务表现 - 截至2025年9月24日，富国基金总规模11664.14亿元，较年初10511.01亿元增长超1500亿元 [7] - ETF基金是增长主力军，规模达2698.17亿元，较年初1947.15亿元增长超750亿元，约占总增量50% [7] - 富国北证50成分指数A、富国中证通信设备主题ETF、富国中证芯片产业ETF近一年涨幅分别达115.06%、112.67%、112.11% [8] - 截至9月26日，科创200指数近一年累计涨超100%，2025年内涨幅超50%，富国基金于9月8日完成科创200ETF发行 [9] - 公司在指数量化投资领域精耕超16年，拥有73只ETF及53只ETF联接基金，覆盖宽基、主题、行业、策略等多元类型 [9] 公司财务与跨境投资实力 - 2025年上半年富国基金净利润9.24亿元，同比增长19.46%；营收33.30亿元，同比增长14.09% [11] - 在63家基金公司业绩top10中，富国基金营收净利增速综合排名前三 [12] - 截至2025年6月30日，富国基金QDII基金规模153.88亿元，在40家基金公司中排名第2 [16] - 富国全球消费精选混合近1年、近2年收益率分别为84.99%、106.83%，排同类型基金第22位、第9位 [15] - 富国蓝筹精选股票近1年、近2年收益率分别为88.16%、91.31%，排同类型基金第4位与第4位 [15] 行业监管与转型方向 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确以投资者为本的核心理念，推动行业从规模扩张转向提升投资者回报 [20] - 方案要求全面推行浮动管理费机制，强化业绩比较基准约束作用，建立长期导向考核激励机制，落实以客户为中心评价体系 [20][21] - 新规将三年及以上长期投资业绩作为核心考核指标，权重不低于80%，引导行业践行长期投资、价值投资理念 [21]

分析师行业跨界趋势 - 传统行业分析师积极向AI、机器人等新兴科技领域跨界 从个人"蹭热点"行为转变为职业发展"刚需" [1][2][10] - 地产首席多次推荐物业机器人概念股 包括碧桂园服务、南都物业(603506)、招商积余(001914) 并组织物业机器人主题调研 [4] - 建材首席将AI产业链深度研究作为工作成绩首要推荐 对科技资讯反应速度堪比科技行业分析师 [8][9] 科技板块市场表现 - "9·24"以来科技板块呈现显著牛市特征 电子行业累计成交额585,942.66亿元涨幅121.05% 计算机行业累计成交额438,604.18亿元涨幅82.15% [11][12] - 成交额前五行业(电子/计算机/电力设备/机械设备/医药生物)平均涨幅80% 较后五名行业(综合/美容护理/煤炭/石油石化/钢铁)高出40个百分点 [14] - 科技行业成交集中度显著提升 前五名行业平均成交额是后五名的19倍 较2013-2015年牛市期间的7倍差距明显扩大 [14] 跨界案例与行业动态 - 汽车行业分析师因零部件企业转型机器人供应链 已普遍覆盖机器人产业研究 [15] - 天风证券电新首席孙潇雅凭借机器人、芯片领域跨界研究在业界出圈 [15] - 部分外资券商采用跨行业联合研究模式 多位分析师共同开展新主题深度研究 [18] 传统行业价值特征 - 煤炭行业作为高股息红利代表 在低利率环境下仍被市场认可为价值资产 [16][17] - 传统行业龙头如煤炭、水泥近20年出现多轮波段性行情 2022年煤炭行业一度领涨A股 [16] - 尽管传统行业分析师数量持续下降 但资深分析师发布的深度研报仍能获得市场关注 [16]

市场整体表现 - A股市场总市值从68万亿元增至104万亿元，突破100万亿大关 [1] - 上证指数在过去一年涨幅接近40%，一度逼近3900点指数关口 [1][2] - 市场开启两轮强势上攻行情，第一轮由“924”政策推动，第二轮由科技赛道轮番上涨引爆 [1] - 牛市属于政策支持加资金推动的结构性行情，有望延续两三年以上，形成慢牛长牛行情 [1] 行业与板块表现 - 电子行业总市值历史性地超越银行业，成为A股市场市值新霸主 [2] - 千余只实现翻倍的股票主要集中在机械设备、电子、电力设备、计算机、汽车、基础化工、生物医药等行业 [2] - 涨幅最大的前30名股票中，有12只来自科创板，凸显科技牛特征 [2] - A股科技板块市值占比已超过1/4，市值前50名公司中科技企业数量从18家提升至24家 [3] 政策与资金动向 - 金融监管部门最高领导集体亮相释放积极信号，科技创新被定位为国家战略核心 [2][3] - “十四五”期间科技型中小企业贷款年均增速超过20%，金融资源向科技领域倾斜 [3] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [4] - 证监会表示将推动险资、养老金、企业年金等中长期资金入市，提升其占比 [4] 细分赛道投资机会 - 芯片、半导体，特别是光刻胶、芯片设计等细分领域受益于国产替代政策 [3] - AI算力需求爆发，服务器、液冷技术、算力租赁等细分赛道值得关注 [3] - 信创领域国产替代空间大，操作系统、数据库等技术软件企业迎来机遇期 [3] - 高端装备制造、新能源汽车产业链、工业母机等方向将获得更多政策资源支持 [5] 市场环境与公司行为 - 过去五年上市公司通过分红、回购合计回报投资者10.6万亿元，比“十三五”期间增长超过八成 [6] - 新上市企业中九成以上是科技企业或科技含量较高的企业，资本市场含“科”量提升 [6] - 上证综指年化波动率从“十三五”的19%下降至15.9%，市场韧性和抗风险能力明显增强 [7]

市场表现 - A股市场自2024年9月24日开启牛市行情 主要股指显著上涨 北证50指数上涨158.01% 科创50指数上涨118.85% 创业板指上涨103.50% 全市场日均成交额从不足5000亿元跃升至2万亿元以上 [1] - 公募基金业绩全面回暖 偏股混合型基金指数上涨57.88% 13只基金复权单位净值增长率超过200% 774只基金复权单位净值增长率超过100% [1][2] - 通信 电子 综合等行业表现较强 区间涨幅均超过100% 计算机 机械设备 传媒 电力设备等行业表现较好 [2] 基金业绩 - 德邦鑫星价值混合基金复权单位净值增长280.31% 位居榜首 另有12只基金复权单位净值增长率超过200% [2] - 774只净值增长率超100%的基金中 448只为主动型基金 326只为被动型基金 包括红土创新新兴产业 中航趋势领航 财通集成电路产业等产品 [2] - 权益基金赚钱效应强势回归 受益于市场强劲上涨和结构性行情 [2][4] 上涨驱动因素 - 市场上涨本质是中国资产的价值重估 推动因素包括股票市场改革持续推进 政策前置带来的预期改善 细分领域里程碑事件和场景爆发（如创新药 CPO 机器人） [3] - 核心推动因素包括政策面积极助力 科技产业快速突破 市场风险偏好显著回升 居民储蓄向股市迁移 [3] - 流动性宽松 全球AI产业持续进步 中国制造全球竞争力超预期 国内反内卷政策托底企业盈利 [3] 主动管理贡献 - 基金业绩回暖既得益于市场贝塔收益 也反映基金经理的阿尔法选股能力 结构性行情源于宏观环境改善和产业趋势明朗化 [4][5] - 主动基金经理通过行业和个股选择显著提升超额收益 尤其在国产AI 机器人等产业机会涌现阶段 [5] - 新发主动权益基金规模自6月持续回升 反映市场转向对真实产业趋势和基金管理能力的认可 [5] 市场生态改善 - A股市场生态显著改善 估值中枢提升 全A估值（PE-TTM）由15.63倍上行至22.16倍 流动性增强 日均成交额大幅提升至2万亿元以上 [6] - 投资者结构改善 6月起新入市个人投资者增多 社保基金 保险资金增配资金量较大 公募基金发行回暖 [6] - 中国产业链加速出海 反内卷政策优化行业竞争生态 企业盈利有望进一步修复 [6] 未来市场展望 - 系统性慢牛趋势有望持续 政策支持与产业结构升级提供稳定宏观环境 存款利率下行推动居民资产向权益市场转移 长期资金入市注入流动性 [6][7] - 科技成长风格预计占优 中大盘成长仍是主线 顺周期补涨与港股价值修复形成有效补充 [7] - 市场整体不再处于低估值洼地 继续上涨需更强盈利增长驱动 国家战略支持领域（人工智能 半导体 高端装备制造）仍有较大发展空间 [10] 投资机会 - 机构看好AI产业链 创新药 电新等科技成长方向 创新药领域有BD交易常态化 核心产品商业化兑现等场景爆发点 [8][9] - 重点关注AI算力（受益于AI需求增长和国产替代） 电新行业（反内卷政策和技术突破推动新成长周期） 创新药企（商业化成熟 出海预期升温） 港股互联网（流动性改善和AI叙事重启） [9] - 科技成长与周期类行业或相对占优 电力设备 计算机 传媒和汽车等细分赛道具备高成长潜力 [9]

市场整体表现 - A股市场自2024年9月24日开启牛市行情，主要股指显著上涨，北证50指数上涨158.01%，科创50指数上涨118.85%，创业板指上涨103.50% [2] - 全市场日均成交额从不足5000亿元跃升至2万亿元以上 [2] - 万得全A估值（PE-TTM）由15.63倍上行至22.16倍 [12] 公募基金业绩 - "9·24"行情以来，有13只基金复权单位净值增长率超过200%，774只基金增长率超过100% [2] - 万得偏股混合型基金指数上涨57.88% [3][4] - 德邦鑫星价值混合基金复权单位净值增长280.31%，位居榜首，另有12只基金增长率超过200% [5] - 在774只净值增长率超100%的基金中，448只是主动型基金，326只为被动型基金 [5] 行业与风格表现 - 从申万一级行业指数看，通信、电子、综合等行业区间涨幅均超过100%，计算机、机械设备、传媒、电力设备等行业表现较好 [7] - 市场呈现明显的结构性行情，科技成长风格占优 [7][12] - 业内普遍看好AI产业链、创新药、电新等科技成长方向的投资机遇 [14][15][16] 行情驱动因素 - 行情推动因素包括股票市场改革持续推进、政策前置带来的预期改善、多个细分领域迎来里程碑事件和场景爆发 [7] - 其他核心推动因素包括政策面积极助力、科技产业快速突破、市场风险偏好显著回升、居民储蓄向股市迁移 [7] - 流动性宽松、全球AI产业进步、中国制造全球竞争力超预期、"反内卷"托底企业盈利也是重要原因 [7] 主动管理价值 - 过去一年公募基金业绩回暖既得益于市场贝塔收益，也反映出基金经理的阿尔法选股能力 [9] - 主动基金经理通过行业和个股选择，在国产AI、机器人等产业机会中显著提升了超额收益 [9] - 人形机器人、北交所、AI产业链、创新药等领域不断涌现结构性机会，部分基金经理通过深入研究为基金创造了阿尔法收益 [9] 市场展望 - 业内将"9·24"行情视为市场长期走势的重要节点，认为"慢牛"走势有望延续 [11][12] - 支撑逻辑包括政策持续支持与产业结构升级转型，以及存款利率下行推动居民资产向权益市场"搬家"，社保、保险等长期资金入市 [13] - 在产业爆发与政策支持的双重驱动下，预计后续科技成长风格更为占优，中大盘成长仍是主线 [12][13]