A股市场表现与前景 - 今日A股主要指数集体收涨，上证指数收于3917.36点，上涨0.69%，深证成指收于13332.73点，上涨1.47% [1] - 两市成交量继续回升，共计接近1.9万亿元，市场上涨个股约3000家，电子、通信行业领涨 [1] - 在积极政策与资金持续流入推动下，A股后市偏积极，有望实现“开门红”行情 [1] 宏观经济与政策展望 - 2026年中国将延续宽松的货币政策与积极的财政政策，总需求有望进一步回暖 [2] - 在经济回暖阶段，A500指数凭借对先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等行业的超配，更容易释放相对收益，其年化收益与夏普比率优于主要宽基指数，在成长占优期弹性更强 [2] - 近期资金流向显示，A500ETF位居净流入前列，显示出资金对中证A500指数的持续偏好 [2] 债券市场动态 - 近期资金利率快速下行，隔夜利率稳定在1.27%附近，2年期活跃券250017收益率继续下行至1.372%的新低 [2] - 长端利率受交易盘影响出现反复，10年期利率小幅回升至1.845% [2] - 资金利率维持低位反映央行对债市态度偏呵护，期限利差扩大不利于货币政策传导，在流动性维持宽松环境下，后续长端利率或迎来修复行情 [2] 黄金板块投资逻辑 - 黄金板块今日表现亮眼，美国11月失业率超预期回升显示劳动力市场持续降温，日本如期加息后市场按利空出尽交易 [2] - 随着前期不确定性因素落地，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势 [2] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑 [2] 算力产业链与人工智能发展 - 谷歌推出Gemini 3 Flash模型，相比之前版本更加快速高效 [3] - 自谷歌发布Gemini 3系列模型以来，市场对于2026年算力的预期逐步走高，国内外云厂商资本开支与算力基础设施扩张持续强化，订单与价格预期改善 [3] - A股光模块、服务器等厂商“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [3] - 通信ETF(515880)持仓海外算力产业链核心个股，光模块、服务器、光纤、铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度 [3]

市场表现与行情 - 2025年12月22日，光模块及CPO概念股强势上涨，带动创业板人工智能板块整体涨幅超过3% [1][7] - 个股方面，长芯博创、致尚科技涨幅超过12%，中际旭创涨幅超过8%并创下收盘新高，新易盛涨幅超过6%再创新高 [1][7] - 新易盛股价自2025年4月9日盘中最低点至12月22日盘中最高点，在8个多月时间内上涨约十倍，公司总市值突破4600亿元人民币 [1][7] - 创业板人工智能ETF（159363）当日场内价格上涨3.05%，收盘价回升至历史次高水平，全天成交额达6.46亿元人民币，资金近一周通过该ETF净流入2.78亿元人民币 [1][7] 产业链动态与催化剂 - 美股AI产业链于上周五（12月19日）集体走强，对本周A股相关板块形成提振预期 [3][9] - 美股市场中，Lumentum股价大涨超过10%，Credo Technology上涨超过8%，Coherent上涨近6%，英伟达上涨近4%，甲骨文和AMD上涨超过6%，美光科技上涨近7% [3][9] - 国内AI产业链近期利好频出，包括摩尔线程、沐曦股份等国内GPU企业密集上市 [3][9] - 智谱、Minimax两家AI独角兽公司已通过港交所上市聆讯，预计于2026年上市，火山引擎发布了豆包大模型1.8及音视频创作模型 [3][9] 行业分析与前景 - 机构分析指出，光模块行业正迎来“量价齐增”的发展局面，供需两端多重因素共振 [3][10] - 需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛，供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产以满足增长需求 [3][10] - 随着全球算力投资规模扩大和技术迭代加速，光通信产业链预计将维持高景气度 [3][10] - 高盛展望2026年投资机会，认为科技板块主导地位由持续的盈利增长支撑，当前估值未达历史泡沫水平，AI红利将进一步扩散至更广泛的行业与企业 [4][10] 相关金融产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超过56% [4][10] - 该ETF在赛道分布上，超过70%的仓位布局于算力领域，超过20%的仓位布局于AI应用领域 [4][10] - 截至2025年12月19日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超过36亿元人民币，近一个月日均成交额超过6亿元人民币，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性排名第一 [4][10]

2025年ETF市场发行概况 - 截至2025年12月21日，全市场年内新发行ETF产品351只，发行份额高达2554.55亿份，创历史新高并超越此前两年发行总和 [1] - 股票型ETF是发行主力，年内发行312只，合计发行份额1602.05亿份，发行数量和规模占比分别为88.89%和62.71% [1] - 债券型ETF在2025年迎来发行大年，新发产品32只，发行份额达914.83亿份，发行数量和规模均超过历史总和 [1] ETF市场增长驱动因素 - 政策支持与审批流程提速、指数化投资理念普及以及市场回暖带来的赚钱效应，共同推动了2025年ETF市场发行规模与产品数量的双重增长 [2] - ETF产品凭借费率低廉、分散风险、交易便捷、透明度高等优势，持续吸引机构与个人投资者资金共振入市 [2] - 产品线不断向细分赛道及跨境、债券等多元化方向拓展，更好地适配不同投资者的资产配置需求 [2] - 长期资金的持续增配强化了头部ETF的流动性与规模优势，形成“强者恒强”的马太效应，并形成规模增长与流动性提升的正向循环 [2] 热门主题与产品分析 - 科技类ETF成为2025年最受市场追捧的品种，名称包含“科技”字眼的产品达47只，合计发行份额665.25亿份，分别占全年发行总量的13.39%和26.04% [2] - 科技ETF精准对接新质生产力发展方向，深度布局AI、半导体、算力等景气度持续向上的核心赛道 [3] - 在全球与国内AI产业浪潮推动下，叠加国产替代加速、算力基础设施完善以及应用场景不断落地等多重利好，行业成长确定性增强 [3] - 科技ETF通过一键打包行业核心标的，既能有效分散个股风险，又具备交易便捷高效的优势，成为投资者捕捉结构性行情的理想工具 [3] 主要发行机构竞争格局 - 2025年共有47家公募机构参与ETF产品发行，其中31家发行数量不少于2只，15家发行数量达到10只以上 [3] - 易方达基金以31只的发行数量和172.41亿份的发行规模位居榜首 [3] - 富国基金发行26只ETF产品，发行份额160.12亿份，排名第二 [3] - 鹏华基金排名第三，发行25只产品，发行规模135.27亿份 [3] - 华夏基金、汇添富基金、南方基金和嘉实基金的发行数量均超过15只，展现出头部公募在ETF领域的强劲实力 [3]

市场涨停个股概况 - 12月22日，A股市场共计105只个股涨停 [1] 连板天数领先的个股 - *ST宁科连续涨停天数达到8天，所属概念为合成生物 [1] - 胜通能源连续涨停天数达到7天，所属概念为天然气 [1] 连续涨停4天的个股 - 鹭燕医药连续涨停4天，所属概念为医药 [1] - 庄园牧场连续涨停4天，所属概念为乳业 [1] - 嘉美包装连续涨停4天，所属概念为包装 [1] 连续涨停3天的个股 - *ST万方连续涨停3天，所属概念为车工 [1] - 神剑股份连续涨停3天，所属概念为商业航天 [1] - ST尔雅连续涨停3天，所属概念为服装 [1] 连续涨停2天的个股（按概念分组） - **食品饮料概念**：红棉股份连续涨停2天 [1] - **海南自贸区概念**：海南海药、海南发展、海南瑞泽、*ST双成、海汽集团均连续涨停2天 [1][2] - **汽车与半导体概念**：山子高科连续涨停2天，所属概念为汽车+半导体 [1] - **环保设备概念**：楚环科技连续涨停2天 [1] - **商业航天概念**：国机精工连续涨停2天 [1] - **核电概念**：德联集团连续涨停2天 [1] - **算力与家装概念**：*ST东易连续涨停2天，所属概念为算力+家装 [2] - **可控核聚变与商业航天概念**：中国一重连续涨停2天，所属概念为可控核聚变+商业航天 [2] - **民爆概念**：国泰集团连续涨停2天 [2]

核心观点 - 公司卡位液冷温控、商用泵、热泵出口等高景气赛道，契合“双碳”目标与储能、算力、新能源车等新兴产业发展趋势，新兴业务实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动，打开长期成长天花板 [1] - 公司在屏蔽泵及液冷泵领域拥有深厚技术积累，产品广泛应用于新能源汽车、储能、IDC等多个高增长行业，维持“买入”投资评级 [1] 业务与市场 - 公司新兴业务（液冷温控、商用泵、热泵出口等）实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动 [1] - 产品广泛应用于新能源汽车、储能、IDC（互联网数据中心）等多个高增长行业 [1] - 工业泵等产品突破外资垄断，进口替代进程加速，在化工、核电、半导体等高端领域份额提升 [1] - 海外本地化布局持续深化，新设东南亚子公司完善制造与销售网络，海外业务稳步拓展 [1] 技术与研发 - 公司持续高研发投入巩固技术优势 [1] - 产品矩阵向高端化、定制化延伸 [1] - 在屏蔽泵及液冷泵领域拥有深厚技术积累 [1] 公司治理与股东回报 - 公司坚持高现金分红政策，累计分红超IPO募资总额，增强投资者信心 [1] - 形成“海外增量+股东回报”双支撑格局 [1]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 智谱与MiniMax通过港交所上市聆讯，标志着以基座模型和多模态模型为核心的AI大模型公司正式进入港股IPO冲刺阶段，预计2026年初登陆资本市场 [3][11] - 智谱通过“开源+API调用”模式降低使用门槛，针对开发者和企业用户市场，形成从开源生态到商业API付费转化的路径；MiniMax则聚焦多模态模型，切入影视内容创作等细分市场，两者商业化路径存在差异性 [4][12] - 本次港股上市将引导AI大模型厂商的叙事逻辑从“讲述技术故事”转变为“商业价值兑现”，并为后续大模型企业的融资及估值提供依据 [4][12] - 建议关注AI硬件、AI应用标的，相关公司包括：寒武纪、中科曙光、用友网络、鼎捷数智、金山办公、同花顺、焦点科技、赛意信息、阜博集团、第四范式 [4][12] 市场行情回顾 计算机板块表现 - 本周（报告期）计算机行业指数下跌1.48%，跑输上证综指1.50个百分点，跑赢创业板指0.78个百分点，跑输沪深300指数1.20个百分点 [14][17] - 年初至今，计算机行业指数上涨13.45% [14][17] - 本周计算机行业指数在申万31个行业指数中排名第22，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第1 [14] 计算机个股表现 - 本周软件、信息技术个股表现较为突出，万集科技、智莱科技、卫宁健康涨幅居前 [19] - 周涨幅前十的个股中，万集科技上涨25.96%，智莱科技上涨21.30%，卫宁健康上涨13.12% [20] - 报告建议未来关注景气度向上的金融IT、工业软件、信创等产业的投资机会 [19] 科技软件行业新闻 算力 - 鄂尔多斯联通公司完成两大核心云池扩容升级，非信创联通X86云池规模扩至VCPU 23319核、存储2325T；新建信创云池规模达VCPU 14451核、存储1243T [22] - “上海算力中心性能验收服务平台”正式发布，该平台可帮助厂商减少80%的测试工作量，大幅提升算力中心建设交付效率 [22] 低空经济 - 青岛设立总规模达5亿元的地空创业投资基金，采用“国资主导+专业管理”模式 [23] - 四川省“低空经济+电子信息”科技供需对接活动促成6个重点合作项目签约，平武县豆叩羌族乡低空经济建设项目计划部署无人机实现25平方公里核心区巡护 [23] 汽车智能化 - 萝卜快跑、滴滴出行及文远知行等中国自动驾驶企业在阿联酋阿布扎比开展全无人驾驶商业化运营，标志着中国自动驾驶企业出海战略转向中东、东南亚等新兴市场加速商业化 [25] - “十四五”期间，广州累计生产智能网联新能源汽车225万辆，并已基本实现自动驾驶示范运营全域开放，开通了19条示范运营线路 [25] 人工智能 - 成都市举办“基础教育人工智能应用场景建设推进及供需对接活动”，83所试点学校围绕八大重点领域发布具体需求 [29] - 火山引擎发布豆包大模型1.8及豆包视频生成模型1.5 pro，截至12月，豆包大模型日均Token使用量突破50万亿，位居中国第一、全球第三，已有超100家企业累计使用量超万亿 [29] - 火山引擎推出“AI节省计划”，对全系按量后付费大模型产品设置阶梯式折扣，最高可节省近47%的成本 [29] 数据要素 - 上海环境能源交易所成功揭榜“推动碳数据要素流通与价值实现”场景，申报“北外滩绿色低碳全生命周期数字碳管理解决方案” [28] - 青岛上线企业数据验核服务平台，实现5秒内完成单笔外贸业务真实性验证 [28] 网络安全 - 全国信息安全产教融合共同体年会召开，发布《2025年网络安全行业人才发展白皮书》，并首发“人工智能工程师认证体系” [26] 重点公司动态（智谱与MiniMax） 智谱 - 产品方面：积极推出开源基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列；12月9日开源核心AI Agent模型AutoGLM，该模型被视为全球首个具备“Phone Use”（手机操作）能力的AI Agent [3][11] - 商业化进展：面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan）年度经常性收入（ARR）超1亿元（约合1400万美元）；预计2025年营收增长100%；计划将API业务收入占比提升至50%；目前API业务平台服务于超270万付费客户 [3][11] - 融资情况：累计完成15轮融资，投资方包括高瓴资本、启明创投、君联资本、美团、腾讯、小米等，最新估值达400亿元人民币 [4][12] MiniMax - 产品方面：自主研发MiniMax M1、Hailuo-02等多模态通用大模型，并推出了MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等多款AI原生多模态产品 [3][11] - 商业化进展：商业化分为B端MiniMax开放平台和产品内广告机制两种形式；MiniMax开放平台已有超3万家企业客户和开发者 [3][11] - 融资情况：投资方包括阿里巴巴、腾讯投资、高瓴创投、云启资本等；2025年7月完成上海国资母基金出资3亿美元C轮融资后，估值达40亿美元（约300亿元人民币） [4][12] 其他科技软件相关公司动态 - **优刻得**：向3名骨干授予22万股第二类限制性股票，授予价格22元/股，预计产生总摊销费用108.13万元 [31] - **科大讯飞**：注销24名激励对象到期未行权的合计16.7252万份股票期权 [31] - **世运电路**：实施中期权益分派，每股派发现金红利0.3元（含税），共计派发约2.16亿元 [31] - **安恒信息**：拟向不超过210名激励对象授予270万股第二类限制性股票，首次授予价格27.71元/股，预计股份支付费用总额为5566.02万元 [31] - **福晶科技**：实施前三季度权益分派，每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发4702.5万元 [31][32] - **奥海科技**：实施前三季度权益分派，每10股派发现金红利6元（含税），共计派发约1.63亿元 [32] - **创耀科技**：披露前三季度利润分配预案，每10股派发现金红利2.00元（含税），合计拟派发2219万元，占同期归母净利润的32.29% [32] - **中颖电子**：向73名激励对象授予186.2435万股限制性股票，授予价格14.06元/股，预计产生摊销总费用1601.94万元 [32]

公司业务布局 - 公司密切关注算力领域发展机遇并择机布局 [2] - 公司目前未涉及远程办公业务 [2] - 公司在人工智能领域主要有两类应用 [2] 算力领域具体进展 - 公司控股子公司宜通世纪数字科技（上海）有限公司于2025年6月26日成立 [2] - 该子公司将主要开展AI算力基础设施融合服务及AI算力运营服务 [2] 人工智能应用领域 - 第一类应用为AI+物联网，包括自研AIOT智能感知平台和基于AIOT的AI硬件，打造端云协同数字化底座 [2] - 该数字化底座可广泛应用于工业制造数智化改造，并可快速搭建基于物联的运营场景 [2] - 该应用目前已在能源、教育、农业、法务等行业有少量应用 [2] - 第二类应用为将AI应用于通信行业智能运维，例如使用低空无人机智能巡检基站、铁塔等 [2]

行业动态与市场表现 - 12月22日，光模块CPO概念股强势走高，行业巨头中际旭创、新易盛股价分别跳空暴涨5.3%和4.5% [1] - 同日，创业板人工智能ETF（159363）跳空大涨超2%，近五日有超2.7亿元资金加速流入该ETF [1] - 近期，国产高性能GPU公司摩尔线程与沐曦股份先后上市，其惊艳的股价表现带动了光模块行业景气度提升 [1] 需求驱动因素 - 国产高性能GPU主要用于AI训练和推理场景，此类场景对数据中心内部互联带宽要求极高 [1] - 为满足GPU集群间的高速通信，需要大量部署800G甚至1.6T光模块 [1] - 展望2026年，海外算力有望进入“空中加油”新阶段，算力基础设施投入节奏未放缓，在过去三年高增长基础上增速有望提升 [1] 产品与技术展望 - 由Blackwell架构推动，数据中心进入“加速兑现期”，Rubin架构进展顺利 [1] - 1.6T光模块有望在明年成为主力需求，行业龙头公司明年业绩有望维持高增长 [1] - 光模块及配套产业链或存在市场预期差 [1] 相关金融产品 - 全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及其场外联接（023407），其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56% [2] - 该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，旨在高效捕捉AI主题行情 [2] - 目前，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超36亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中排行第一 [2]

行业与公司事件 - 美国联邦贸易委员会已核准英伟达与英特尔价值50亿美元的合作协议 [1][3] - 根据协议，英伟达将以每股23.28美元的价格买入价值50亿美元的英特尔股票，双方将共同开发AI与芯片技术 [3] - 合作旨在整合英伟达的GPU与英特尔的CPU技术，并与台积电、超微等对手竞争 [3] - 英伟达在数据中心GPU市场的占有率约为85%至95%，此项交易可能进一步巩固其市场地位 [3] 人工智能发展态势与需求 - AI应用已带来明显的成本节省，麦肯锡调查显示受访者认为使用AI可减少9%至11%的成本 [4] - AI技术的发展对部分劳动者就业产生冲击，更多受访者认为AI将加剧企业职能人员的减少 [4] - 算力需求持续增长，训练端算力需求明年有望持续，推理端爆发可期 [7] - 谷歌Gemini 3 Pro的性能突破源于预训练表现超预期，打破了关于预训练规模效益边际递减的认知 [7] - 视频生成模型方面，谷歌使用自回归方法生成图片和视频，使内容更具一致性，此做法可能在业界推广 [7] - 大模型已具备很强使用价值，推理端的规模化发展空间很大 [9] - 硬件进化将持续推动算力成本降低，促进大模型广泛推广和密集算力场景落地，加速推理市场放量 [9] 算力产业链与市场前景 - 展望2026年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一，算力芯片整体仍处在上涨通道中 [9] - A股光模块、服务器等厂商“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [9] - 大模型赋能云厂商传统业务增长，自2023年来云商业绩展现出较高景气度，相关收入增长可反哺资本开支 [9] - 光模块作为数据中心组网必须配件，2026年市场规模有望倍增，2027年后仍有望维持较高增速 [9] - 在AI算力、存力、运力、电力四大方向中，与北美AI链条运力强相关的通信赛道展现出业绩高增趋势 [10] 相关金融产品表现与构成 - 通信ETF（515880）在消息面刺激下开盘拉升超4%，近5日资金净流入超12亿元 [1] - 截至撰稿时，通信ETF（515880）年内涨幅超120%，居全市场ETF涨幅第一 [1] - 通信ETF（515880）规模超130亿元，在同类15只产品中排名第一 [10][11] - 该ETF持仓中，光模块占比近50%（具体为48.26%），服务器占比超20%（具体为20.04%），叠加光纤（8.24%）、铜连接（2.73%）等环节，合计占比达76.83% [10][11]

市场表现 - 22日早盘，光模块CPO概念股表现活跃，长芯博创领涨超12%，中际旭创涨超5%，新易盛涨超4%再创新高，太辰光、金信诺、锐捷网络、光库科技等多股跟涨超2% [1] - 重仓光模块的创业板人工智能指数涨超2%，跟踪该指数的创业板人工智能ETF（159363）场内价格涨近3%，逼近历史高点，实时成交额超1.5亿元 [1] 行业驱动因素 - 光模块行业正迎来“量价齐增”的发展局面，主要受供需两端多重因素共振驱动 [3] - 需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛 [3] - 供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产以满足增长需求 [3] - 随着全球算力投资规模扩大和技术迭代加速，光通信产业链将维持高景气度 [3] 投资前景与逻辑 - 高盛展望2026年，认为AI红利将进一步扩散，受益范围将从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是能利用AI技术提升利润率和生产力的企业 [3] - 展望2026年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一，A股光模块等厂商“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [3] - 创业板人工智能指数因重仓以光模块为核心的算力链，年内累计涨幅翻倍，大幅领跑人工智能、CS人工智、科创AI等同类AI主题指数 [3] 相关投资产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56% [4] - 该ETF在赛道分布上，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 截至12月18日，创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超37亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性均排行第一 [4]