纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业 [1][2][3][14][15][16] - **公司**：甘李药业、三外三、康弘、一品红、人福医药、华康净化、宜和佳业、康方生物、Semperit、陕煤、美好医疗、瑞士诺华 [1][3][4][5][6][7][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **创新药是长期投资主线**：创新药虽短期受情绪影响，但超额收益多，调整提供入场机会，长期投资价值明确 [1][2] - **关注业绩驱动型股票**：甘李药业等业绩优异的底部个股展现增长潜力，投资策略除创新药主线外，应关注业绩驱动型股票 [1][3] - **推荐投资组合**：康弘核心产品增长、一品红痛风药有潜力、人福医药管理层变动、华康净化新业务拓展、宜和佳业业绩亮眼 [1][4][6] - **康方生物基本面稳健**：临床试验 HR 值为 0.77，PFS 已获批，OS 显示显著趋势，中位 OS 可能提升 5.5 个月，一线治疗 PFS 获益重要 [1][8] - **海外临床研究结果关键**：2025 年关注海外临床研究结果，若与国内一致，有望获美国 FDA 批准，将成股价催化剂 [1][12] - **医药板块有加仓空间**：2025 年第一季度公募基金医药持仓环比上升，整体仍低配，主动基金超配创新药 [1][14][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Semperit 股价下跌原因**：肺癌研发成功率预期过高，市场估值过于乐观，股价下跌前市值 270 亿美元，对应海外峰值销售额预期约 90 亿美元 [7] - **康方临床试验样本量差异**：国内临床试验样本量 400 例，海外预计 780 例，海外后线用药患者少，更易做出显著 OS 获益 [9] - **一线治疗的重要性**：海外患者接受二三线疗法比例低，一线治疗 PFS 获益重要，康方一线治疗易实现 OS 获益，加深美国 Hamilton 7 研究确定性 [10] - **康方研发成功率可能调整**：若国内二期研究结果好，海外 Hamilton 7 研究成功率可能从 70%上调至 80% [11] - **医药行业资金结构变化**：被动基金在医药行业占比持续提升，主动基金规模回升但份额下降，创新药是加仓方向，中药和医疗设备减仓 [15]

耐心资本的类型 - 牛熊市周期平均15-20年一轮 [3] - 国家队如中央汇金在2024年1月市场下跌时买入数千亿沪深300等指数基金以稳定市场 [3] - 日本央行从2012年开始每年定投几千亿日元日股指数基金，成为日股最大净买入方和指数基金投资方，坚持十几年后获利颇丰 [3] - 这些机构资金量庞大，可成为市场主力，投资周期长，偏好通过指数基金分散配置股票资产 [5][6] 长期资金机构 - 养老金、保险机构、高校捐赠基金拥有长期资金和定期现金流支出 [6] - 养老金需支付年度养老费用，保险机构需理赔，高校捐赠基金需支付科研费用 [7] - 偏好长期持有有现金流的资产，如债券、红利股、房地产等 [7][8] 价值投资机构 - 长期价值投资机构如巴菲特和部分基金经理坚持买入并长期持有认可品种 [9][10] 个人投资者 - 2023年市场低迷时公募FOF基金规模缩水40%，老基金一年流失约50%投资者 [11] - 能坚持投资5年以上的个人投资者比例极低，100人中可能仅几位 [11] - 个人投资者基数大，2亿投资者中1%即200万人可能成为耐心资本 [13] - 特定公众号关注者中坚持持有比例显著高于一般公募基金 [14]

中长期资金入市情况 - 中长期资金被定位为资本市场健康运行的"稳定器"和"压舱石"，入市长钱明显增多 [1][2] - 中国人民银行指导证券基金公司开展两批互换便利操作，金额超1000亿元 [2] - 超400家上市公司披露股票回购增持再贷款信息，贷款额度上限近800亿元 [2] - 金融监管总局启动第二批保险资金长期股票投资试点，春节前批复520亿元，近期又批复600亿元 [2] 政策与制度改革 - 财政部、人社部正推进长期资金考核政策文件修订，已征求公司意见 [2] - 证监会将推出公募基金改革方案，提高3年期以上长周期考核制度，引导长期价值投资 [2] - 推动公募基金费率改革，分阶段降低综合费率，预计每年为投资者节省超450亿元成本 [3] 权益类基金发展 - 去年9月至今注册权益类基金459只，占同期注册基金总数的70% [3] - 权益类基金规模从6.3万亿元增长至7.7万亿元，占公募基金总规模比例从20%提升至24% [3] 中长期资金持仓与市场影响 - 去年9月以来各类中长期资金持有的A股流通市值从14.6万亿元增至17.8万亿元，增幅22% [4] - 保险资金及各类养老金同期在A股净买入约2900亿元，支持市场企稳向好 [5]