全球主要市场表现 - 十一假期期间（20251001-20251007）纳斯达克指数上涨0.57%，标普500指数上涨0.39%，道琼斯工业平均指数上涨0.44%[3] - 同期纳斯达克中国科技股指数上涨1.59%，恒生指数上涨0.38%[3] - 同期美元指数提升0.78%，美元兑离岸人民币汇率提升0.24%至7.1458[5] 债券与黄金市场动态 - 截至2025年10月7日，10年期美债收益率较9月30日下降2个基点至4.14%，收益率曲线陡峭化[4] - 同期伦敦金现货价格上涨4.02%至3979.00美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨3.40%至3979.00美元/盎司[6] - 央行将于10月9日开展1.1万亿元买断式逆回购，但10月因前期逆回购到期仍为净回笼[9] 政策与地缘政治事件 - 美国联邦政府自2025年10月1日起停摆，导致非农等经济数据延期公布，提升经济不确定性[7][8] - 高市早苗当选日本自民党总裁，其保守右倾主张可能加剧东亚地缘局势紧张[9] - 第四批690亿元消费品以旧换新国补资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位[10] 资产配置建议 - 股市建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等结构性机会[11] - 债市方面10年期国债收益率具备配置价值，黄金价格内盘节后大概率补涨[11]

市场指数表现 - 上证指数收盘报3882.78点，上涨0.52%，成交额9733亿元 [1] - 深证成指收盘报13526.51点，上涨0.35%，成交额12081.41亿元 [1] - 创业板指平收于3238.16点，成交额5839.61亿元 [1] - 科创50指数收盘报1495.29点，上涨1.69%，成交额998亿元 [1] - 沪深两市合计成交额21814.41亿元，较上一交易日增加199.88亿元 [1] 行业板块与概念涨跌 - 有色金属、电力设备、国防军工、房地产、医药生物、计算机、钢铁、贵金属等行业涨幅靠前 [3] - 存储芯片、锂矿、小金属、Kimi、低碳冶金、同步磁阻电机、磷化工、黄金等概念走势活跃 [3] - 通信、银行、环保、保险、食品饮料等行业跌幅居前 [3] - 轮毂电机、汽车一体化压铸、噪声防治、生物质能发电、人造肉等概念走势较弱 [3] - 涨停个股主要集中在电力设备、有色金属、建筑装饰、汽车、计算机等行业 [3] 个股表现 - 沪深两市合计2549只个股上涨，2416只个股下跌，184只平盘，10只停牌 [3] - 不含当日上市新股，共有63只个股涨停，11只个股跌停 [3] - 蓝丰生化、*ST亚太均录得7连板，连续涨停板数量最多 [3] - *ST正平、华建集团均录得4连板，天际股份录得3连板 [3] - 丰山集团、石大胜华、冠中生态、国盛金控、通润装备、山子高科等10股均录得2连板 [3] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出327.9亿元 [5] - 创业板主力资金净流出119.67亿元，沪深300成份股主力资金净流出167.79亿元，科创板主力资金净流出27.9亿元 [5] - 申万31个一级行业中，仅商贸零售、国防军工2个行业主力资金净流入，金额分别为1.52亿元、1.01亿元 [5] - 29个行业主力资金净流出，非银金融行业净流出最多，达57亿元 [5] - 通信、电力设备、电子、机械设备、计算机行业主力资金净流出金额分别为55.17亿元、38.24亿元、37.93亿元、32.45亿元、17.41亿元 [5] 个股资金流向详情 - 2240只个股获主力资金净流入，77股净流入超1亿元 [7] - 歌尔股份主力资金净流入最多，金额为9.7亿元 [7] - 山子高科、长盈精密、深科技、云汉芯城、中电鑫龙主力资金净流入金额分别为7.55亿元、6.33亿元、5.93亿元、5.9亿元、5.71亿元 [7] - 2906只个股被主力资金净卖出，127股净卖出超1亿元 [9] - 领益智造主力资金净流出最多，金额为20.7亿元 [9] - 新易盛、东方财富、华工科技、立讯精密、中际旭创主力资金净流出金额分别为18.68亿元、15.84亿元、15.52亿元、12.6亿元、12.22亿元 [9] 龙虎榜机构动向 - 机构席位资金合计净买入约6.87亿元 [11] - 机构净买入15只个股，净卖出13只个股 [11] - 华虹公司获机构净买入最多，金额约6.84亿元 [11] - 多氟多、汇金股份、天际股份等股获机构净买入居前 [11] - 华工科技遭机构净卖出最多，金额约7.26亿元 [11] - 初灵信息、景兴纸业、富临精工等股遭机构净卖出居前 [11] ETF产品信息 - 消费电子ETF（代码：159732）跟踪国证消费电子主题指数，近五日上涨0.42% [13] - 消费电子ETF市盈率为50.82倍，估值分位为79.20% [13] - 消费电子ETF最新份额为38.2亿份，减少1200.0万份，主力资金净流入1692.7万元 [13]

居民储蓄迁移趋势 - 中国居民储蓄呈现向资本市场转移的明显趋势，2025年8月居民存款同比少增6000亿元，而非银存款同比多增5500亿元 [1][3] - 这一“财富大迁移”将聚焦于新基建、消费基建及新型城镇化三大领域 [1] - 低利率环境是推动资产配置调整的关键因素，2025年国有银行一年期定存利率已跌破1%，大额存单利率普遍低于1.4% [9] 三大投资领域分析 - 新基建领域具有技术迭代红利，如人工智能、工业互联网等细分领域有望形成持续现金流 [13][16] - 消费基建领域与内需扩张同步，例如文旅休闲、绿色消费等新模式正在激活存量资产 [13][16] - 新型城镇化领域通过公共服务均等化释放长期需求，但部分地区人口流出可能导致项目收益率不及预期 [13][14][16] - REITs降低了投资门槛，但2025年新发行29只中仅16只涉及消费基建，且底层资产集中于商业地产，养老、医疗等民生领域占比偏低 [14] 市场环境与潜在挑战 - 中国资本市场尚处于成熟过程中，投资者教育、监管体系能否支撑大规模资金转移仍需观察 [5] - 2025年创业板上涨51.09%，但主要受政策预期驱动，而非基本面全面改善 [9] - 部分新基建项目回报周期长，短期难以覆盖资金成本，可能引发新的结构性风险 [7] - 政策导向不等于市场必然成功，若地方财政压力导致项目补贴退坡，部分依赖政府支付的领域可能面临风险 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年8月经济数据普遍转弱，需加强宏观政策逆周期调节，依靠提振消费扩大内需，财政政策加快落实，货币政策有操作空间 [39] - 近期股指期货上涨受多方面推动，但企业盈利未显著改善，国庆假期临近，节前股指需做好风险控制；美国经济数据向好，美联储对利率政策看法有分歧，黄金短线注意回调风险 [39] - 短期股指和黄金均有回调或调整风险；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [39] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年8月经济数据普遍转弱，固定资产投资增速下行，房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓，房地产销售下滑，房企资金周转压力加大 [4] 股指基本面数据 - 节前央行加大逆回购操作，市场流动性充裕，M1与M2剪刀差收窄，社融增速加快受政府债券发行带动 [14][15] - 沪深两市融资余额突破2.4万亿元，央行本周开展多种逆回购及MLF操作，实现净回笼9406亿元 [18] 黄金基本面数据 - 美国第二季度GDP增速环比大幅上修至3.8%，初请失业金人数连续两周下降，经济稳健，劳动力需求放缓但仍在充分就业范围，支持美联储预防性降息 [25] - 上海黄金期货仓单和库存持续飙升，反映黄金实物交割需求增加，市场做多情绪高涨 [38] 策略推荐 - 应对经济转弱，需加强逆周期调节，依靠消费扩大内需，财政政策落实，货币政策有操作空间 [39] - 股指期货上涨受多方面推动，但企业盈利未改善，国庆假期临近，节前股指做好风险控制；美国经济数据向好，美联储对利率政策有分歧，黄金短线注意回调风险 [39] - 短期股指和黄金有回调或调整风险；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [39] - 下周关注中国官方制造业PMI、美国9月非农就业等数据及美联储官员讲话 [39]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年9月26日，主要股指距离其250日新高均较近，其中沪深300指数距离新高仅0.95%，科创50指数距离新高为1.60% [1][6] - 在行业层面，电力设备及新能源、有色金属、电子行业指数距离250日新高较近，分别为1.69%、0.82%、2.65% [1][8] - 概念指数中，发电设备、黄金、风力发电、储能等板块表现强势，接近其250日价格高点 [1][10] 创新高个股市场监测 - 全市场共有1233只股票在过去20个交易日内创出250日新高，显示市场活跃度较高 [2][13] - 从行业分布看，电子、机械、基础化工行业创新高个股数量最多，分别为182只、178只和137只 [2][13] - 有色金属、电子、电力设备及新能源行业创新高个股占比最高，分别为54.84%、37.45%和31.09% [2][13] - 按板块划分，科技和制造板块是创新高股票集中地，数量分别为386只和358只，占板块内股票比例达27.30%和22.92% [2][15] - 主要宽基指数中，科创50指数成分股创新高比例最高，达48.00%，创业板指成分股创新高比例为34.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 通过分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等多维度筛选，从全市场创新高股票中选出50只平稳创新高股票 [3][18][19] - 筛选标准包括过去3个月不少于5份买入/增持评级研报、过去250日涨幅居市场前20%、股价路径平滑等条件 [18][19] - 科技和制造板块在平稳创新高股票中占据主导，分别有20只和13只股票入选 [3][20] - 科技板块内电子行业领先，制造板块内机械行业创新高股票数量最多 [3][20] 理论基础与研究方法 - 学术研究与投资大师均支持创新高策略，George等发现股价接近52周高点时未来收益更优 [4] - 威廉·欧奈尔的CANSLIM体系和马克·米勒维尼的《股票魔法师》均强调关注创新高股票的重要性 [4][12] - 报告使用250日新高距离指标衡量创新高情况，计算方法为最新收盘价相对于过去250日最高价的回落幅度 [4][5]

市场整体表现 - 9月25日A股市场主流指数全线收涨，创业板指一度涨超2% [3] - 当日股票ETF整体出现资金净流入，合计吸金超70亿元 [3][5] - 截至9月25日，全市场1157只股票ETF总规模达4.47万亿元 [5] 资金流入板块 - 行业主题ETF资金净流入居前，达43.27亿元 [6] - 半导体芯片相关ETF单日净流入达32.7亿元，最为吸金 [6] - 中证A500指数ETF资金净流入居前，达25亿元 [6] - 宽基ETF昨日规模上升167.87亿元 [6] - 机器人、黄金、煤炭板块ETF资金净流入分别达8.3亿元、7.3亿元和6.3亿元 [6] 具体ETF产品资金流向（流入） - A500ETF华泰柏瑞资金流入11.18亿元，最新规模241.91亿元 [7] - 中证A500ETF富国资金流入9.93亿元，最新规模138.55亿元 [7] - 科创芯片ETF资金流入7.10亿元，最新规模383.12亿元 [7] - 煤炭ETF资金流入6.28亿元，最新规模117.69亿元 [7] - 半导体设备ETF资金流入6.19亿元，最新规模64.95亿元 [7] - 机器人ETF资金流入5.55亿元，最新规模218.90亿元 [7] 主要基金公司动态 - 易方达基金ETF最新规模为8095.8亿元，当日规模增加83.3亿元，其中资金净流入8亿元 [7] - 易方达旗下创业板ETF净流入3.61亿元，A500ETF易方达净流入1.9亿元，科创创业ETF净流入1.6亿元 [7] - 华夏基金旗下机器人ETF和A500ETF基金资金净流入居前，分别达5.55亿元和2.79亿元，最新规模分别达218.9亿元和170.26亿元 [8] 资金流出板块 - 沪深300指数相关ETF资金净流出居前，达11.3亿元 [9][10] - 中证1000指数相关ETF净流出7.2亿元 [10] - 资金流出的细分行业主题ETF包括通信ETF（6.7亿元）、稀土ETF（3.9亿元）、石化化工ETF（3亿元） [11] 具体ETF产品资金流向（流出） - 沪深300ETF资金流出6.07亿元，最新规模4198.91亿元 [11] - 中证1000ETF资金流出5.48亿元，最新规模748.28亿元 [11] - 通信ETF资金流出5.31亿元，最新规模120.83亿元 [11] 后市展望 - 国内经济内生增长动能回稳向好的趋势预计将延续，海外因素扰动有望阶段性缓和 [12] - 在产业政策支持和研发投入增强背景下，中国优势产业的创新能力和全球竞争力正在提升 [12] - A股和港股市场流动性保持合理充裕，基本面处于逐步回升过程，有望提供中长期配置价值 [12]

港股市场表现 - 恒生指数开盘26459.52点 下跌85.58点 跌幅0.32% [1] - 恒生科技指数开盘6251.88点 下跌42.54点 跌幅0.68% [1] - 科网股普跌 网易-S跌超1% 阿里巴巴-W跌近1% [7] - 创新药概念高开 诺诚健华涨超3% [7] - 黄金股普涨 赤峰黄金涨超4% [7] - 汽车股活跃 蔚来-SW涨超3% [7] - 中资券商股多数高开 国联民生涨超1% [7] 公司特定动态 - 山高控股高开近15%至3.86港元 公司确认除股权集中公告外无其他股价异动原因 业务运营及财务状况无重大变动 [5] - 比亚迪回应伯克希尔清仓报道 确认其自2022年8月开始减持 2024年6月持股已低于5% 称股票买卖属正常行为 [3] 行业前景分析 - AI仍是港股市场主线 互联网板块为最受益方向 [8] - 有色金属受益于降息带来的流动性宽松和通胀预期提升 [8] - 二季度国内云厂商AI需求驱动收入加速增长 POE云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司 [8] - 自研芯片成为AI大厂新催化 市场呈现"重模型、轻应用"特征 [8] - 博通与甲骨文财报验证海外AI持续高景气 [8]

美联储降息核心观点 - 美联储开启降息周期以应对就业数据显著恶化，此举对全球资产价格构成长期利好 [1][3] - 降息决定已被市场提前消化，导致短期资产价格出现反向波动，但这属于短期现象 [4][5] - 美联储降息为中国实施宽松货币政策提供了空间，对人民币汇率、股市和楼市构成长期支撑 [5][7][8] 降息背景与原因 - 美国5月和6月非农就业数据下修幅度高达90%，近几个月新增就业人数远低于预期，失业率创近4年新高 [3] - 尽管通胀尚未达标，但就业市场恶化迫使美联储降息25个基点以刺激经济 [3] - 本次降息幅度相对克制，显示美联储认为经济问题暂时可控，并预示未来两年可能开启降息周期 [3] 对全球资产的影响 - 理论上，美联储降息周期将推动全球股市、黄金及加密货币等资产延续上涨态势 [3] - 黄金价格上涨的核心驱动是地缘冲突（如中东、俄乌）和经济不稳定带来的避险需求，降息仅为因素之一 [10] - 市场对降息已有充分预期并提前布局，导致降息落地后出现短期“利好出尽”的价格回调 [4][5][8] 对中国经济与市场的影响 - 美联储降息缩小了中美利差，为中国降低利率以激活经济创造了条件，缓解了资金外流压力 [5][7] - 美元在降息前已走弱，推动人民币被动升值，有机构预测年底人民币对美元汇率可能“破7” [7] - 人民币资产吸引力提升，高盛持有的中国资产规模创近两年新高，摩根士丹利调研显示多数美国投资者将加大对中国资产投资 [7] - 国内人工智能、机器人、半导体等创新领域的发展也增强了对外资的吸引力 [8] 对中国股市和楼市的影响 - 中国股市短期因利好兑现而波动，但中长期看，美联储多次降息后资金可能流入A股等新兴市场 [5][8] - 美联储降息为国内降息打开空间，若国内跟进降息可降低房贷利息和购房门槛，对楼市构成利好 [8] - 中国户均住房接近1.1套，整体住房需求已不如从前旺盛 [8]

股指期货市场表现 - 上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大达3.83%，上证50期指涨幅最小为1.00% [3][11] - IF和IH贴水转升水，IC贴水收窄，IM贴水加深 [3][11] - 四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，IH降幅最大为-24.59%，IC降幅最小为-5.41% [3][11] - IF、IH、IC上周五合计持仓量上升，IC升幅最大达7.68%，IM持仓量下降-3.78% [3][11] - 截至上周五，IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为-2.18%、-8.76%、-13.22%和0.11% [3][11] 跨期价差与套利机会 - IF、IC、IM和IH当月与下月合约跨期价差率分位数分别为45.80%、49.70%、60.20%和40.00%，均处于历史常态位置 [4][12] - 以年化收益5%计算，剩余5个交易日IF正反套当月合约基差率需达0.33%和-0.48%，剩余19个交易日下月合约需达0.59%和-1.24% [4][12] - 当前IF主力合约不存在正反套机会 [4][12] 分红影响与市场预期 - 9月后分红对四大期指主力合约点位影响均为0，中证500当季合约点位影响为0.04 [4][12] - 基差变化与分红影响、投资者交易情绪相关度较高 [4][13] - 上周大盘与小盘期指走势分化，小盘期指贴水加深，四大期指缩量，IC持仓大幅上行 [4][13] - 仅IH合约维持"近低远高"结构，使用季月合约对冲更优但需关注流动性风险 [4][13] 卖方策略观点汇总 - 12家券商认为A股处于牛市或慢牛阶段，上行趋势未改 [5][30] - 9家券商认为美联储降息预期强化和外资回流将改善流动性 [5][30] - 8家券商认为政策宽松预期升温支撑市场风险偏好和上行趋势 [5][30] - 7家券商认为外资持续买入且仍有加仓空间，利好A股市场 [5][30] - 6家券商认为市场情绪维持高位，赚钱效应明显增强 [5][30] - 行业方面，AI产业链、非银金融和黄金等板块获一致性看好 [5][30] 附录方法论 - 期现套利分为正向套利（卖出高估期货、买入低估现货）和反向套利（买入低估期货、卖空高估现货） [34] - 套利收益率计算需考虑交易成本、保证金比率、无风险利率和融券利率等因素 [35] - 分红预测基于历史分红规律，已实施/公布预案按实际计算，未公布预案采用EPS*预测派息率 [37] - EPS取值根据预测时间调整：t<10月使用上年度年报EPS或EPS_TTM，t>10月使用当前EPS_TTM [37][38] - 预测派息率取值：稳定派息公司取过去三年均值，不稳定但盈利公司取上一年度值，未盈利或重大变化公司取0 [38][39]

市场表现与资金动向 - 三大指数小幅收涨 沪指涨0.04%报3861.87点 深成指涨0.45%报13063.97点 创业板指涨0.68%报3087.04点 [2] - 全天成交额2.3万亿元 较前日小幅放量 两市上涨个股3629只 下跌1689只 涨停89只 跌停7只 [1] - 主力资金重点抢筹计算机设备、通用设备、互联网电商板块 净流入居前个股包括华胜天成、中科曙光、供销大集 [3] 热点板块与事件驱动 - 机器人产业链掀涨停潮 三花智控、双环传动等多股涨停 广东支持AI融合机器人开辟玩具新市场 探索"AI+玩具+机器人"跨界融合模式 [1] - 宇树科技与国网杭州供电等四方签署"电力+具身智能"框架协议 聚焦电力人工智能创新应用 涉及平台建设、科技攻关等四大维度合作 [6] - 券商股午后异动 600亿市值龙头首创证券冲击涨停 物流与统一大市场概念领涨 供销大集、丽人丽妆等多股涨停 [1] - 抖音小红书概念集体冲高 省广集团等涨停 受中美就TikTok问题达成基本框架共识刺激 [1] 政策与行业动态 - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星 长征系列运载火箭完成第595次飞行 [4] - 推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 重点服务"一老一小" 从重点城市向有条件县城延伸 [5] - 国家发改委发布136号文件 取消强制配储 储能行业转向价值创造 容量电价机制有望增强收入确定性 [10] 机构观点与研判 - 国金证券建议关注三类资产：高股息资产及黄金应对全球滞胀 科技板块捕捉经济突破机会 中国出海及产业升级领域优质企业 [7][8] - 银河证券认为AI应用具备技术基础 商业化进展加快 游戏行业保持高景气度 新游表现亮眼推动2025年业绩增长 [9] - 中信证券测算储能容量电价100元/kW时 对终端用电价格影响仅1.19% 预计储能装机保持30%增速 行业竞争格局优化 [10]