有色金属板块市场表现 - 2025年12月23日，有色金属板块持续上涨，同标的指数规模最大的有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨幅超过0.6%，创下该ETF上市以来的新高 [1][9] - 细分板块中，黄金龙头股山东黄金领涨，涨幅超过4%，西部黄金和中金黄金涨幅超过1% [3][11] - 小金属龙头股云南锗业和中矿资源涨幅超过2%，权重股紫金矿业和中国铝业股价亦上涨 [3][11] 主要成分股涨幅详情 - 根据有色龙头ETF标的指数涨幅前十大成分股数据，山东黄金涨幅为4.18%，总市值1772亿元，成交额10.91亿元 [3][11] - 云南锗业涨幅为2.06%，总市值194亿元，成交额5.96亿元 [3][11] - 中矿资源涨幅为2.01%，总市值505亿元，成交额4.17亿元 [3][11] - 其他涨幅居前的成分股包括雅化集团（涨1.94%）、西部黄金（涨1.89%）、南山铝业（涨1.87%）、中金黄金（涨1.80%）、厦门钨业（涨1.86%）、博威合金（涨1.71%）和恒邦股份（涨1.13%） [3][11] 贵金属价格上涨驱动因素 - 国际金银价格屡创历史新高，地缘政治紧张局势（如伊以局势、美委关系升级）推升了避险需求，黄金、白银、铂金价格集体创新高 [3][11] - 贵金属市场经历爆发性行情，年初迄今黄金价格累计上涨已超过60% [3][11] - 近期金价强势主要源于：12月降息落地、失业率高于预期叠加CPI低于预期导致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [4][12] - 长期来看，货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率预计将提升，同时中国黄金储备偏低，央行购金成为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4][12] 工业与能源金属前景及驱动逻辑 - 2025年，铜、铝、钴、锂等工业金属和能源金属涨幅良好，主要受到三大因素推动 [5][12] - 第一，能源转型，电动车和光伏产业需要大量有色金属 [5][12] - 第二，AI革命，数据中心和算力基础设施建设离不开有色金属 [5][12] - 第三，战略储备，在大国博弈背景下，有色金属资源成为战略底气 [5][12] 行业超级周期持续性判断 - 有色金属超级周期的长度取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [5][12] - 从这三个条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [5][12] - 当前市场环境呈现弱美元周期、政策托底和产业升级的特点，股市机会成本下降，风险溢价改善，面对即将到来的“春季行情”，可以积极把握 [5][12] - 文章核心观点认为周期风口已至，“有色牛”行情或将持续 [5][12] 板块投资策略建议 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，板块内分化在所难免 [6][12] - 若看好有色金属板块，一个较为轻松的思路是通过投资覆盖全行业的指数产品来把握板块的贝塔行情 [6][12] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6][12]

年会概况 - 2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼于12月17日在苏州开幕，活动为期两天半 [2][3] - 年会主题为“行远自迩 踵事增华”，汇聚了60余家证券公司、近100家上市公司、超300家金融机构的近2000位嘉宾 [4] - 主论坛围绕“提升金融服务质效，支持实体经济发展”展开讨论，随后举行了四大专场论坛 [4] 最佳分析师评选结果 - 2025年度最佳分析师获奖名单在年会上揭晓，新一届中国证券研究领域最强阵容诞生 [5] - 最佳研究团队SSR奖项由长江证券、广发证券、兴业证券、申万宏源证券、国泰海通证券、国盛证券、东吴证券、华创证券、浙商证券、中信建投证券获得 [6] - 宏观经济研究领域第一名由广发证券郭磊研究小组斩获，第二至第五名分别为华创证券张瑜研究小组、浙商证券李超研究小组、东吴证券芦哲研究小组、长江证券于博研究小组 [6] - 浙商证券邱冠华荣获巨匠分析师SSR，长江证券邬博华、国联民生证券管泉森斩获百星分析师SSR，兴业证券孙媛媛、国盛证券何亚轩获得黄金分析师SSR [6] - “远见投资机构”奖依据机构投票结果与榜单匹配的准确率排名得出，获奖机构包括长信基金、东吴基金、富国基金等15家机构 [6] - 本年度评选共有近50家证券公司参与，超1300家海内外机构提交投票资格申请，最终800余家机构获得投票资格，其管理资产规模超100万亿元 [7] 2026年投资策略观点 - 在12月18日至19日的分论坛中，来自30个研究领域的最佳分析师与投资机构代表共同探讨2026年投资策略 [8] - 广发证券首席经济学家郭磊指出，2025年大类定价特征为全球叙事崛起与经济基本面分化，贵金属、有色金属、新兴市场股票和全球科技资产表现突出，受美元信用弱化、新一轮货币体系形成、产业链重塑、AI革命及有色金属成为“新原油”五大叙事推动 [8] - 郭磊表示，国内经济驱动因素分化，出口和“两新”表现出色，而消费、投资、房地产等领域有待提升，主要受实际利率偏高、地方政府积极化债等因素影响 [8] - 展望2026年，郭磊预计全球叙事会逐步收敛，具体表现为美元可能震荡、黄金叙事松动、产业链紧张缓和、AI资本开支增速或触顶、有色金属需求预期修正、美股估值偏高弹性不足 [9] - 郭磊预计国内经济基本面的温差有望收窄，中央经济工作会议的相关部署有利于经济再均衡，出口背后存在“三个基本面”，明年仍不会太差，房地产重新纳入防风险框架存在政策空间 [9] - 郭磊认为股票市场估值处于中性水平，企业盈利能提供一定支撑，明年相对看好与今年形成镜像关系的资产，债券利率下行空间有限，部分时段可能存在上行压力 [9] - 中长期看，南方国家工业化、中国产能出海、AI场景化、消费率提升可能成为下一轮流行叙事的核心线索 [9]

广州市新能源与新型储能产业发展战略 - 广州市正加快建设“12218”现代化产业体系，发展壮大新质生产力，为经济大市挑大梁提供坚实支撑 [2] - 广州市希望与潘垣院士团队在能源领域开展科技基础设施建设、基础研究、核心技术攻关、人才培养、成果产业化全链条合作 [2] - 合作目标是携手塑造新能源与新型储能产业发展新优势，为科技强国、能源强国建设贡献力量 [2] 合作方背景与契合点 - 潘垣院士及团队长期致力于核聚变、脉冲强磁场和电力技术研究 [2] - 潘垣院士团队的研究方向与广州发展新能源与新型储能产业方向高度契合，合作前景广阔 [2] - 广州作为粤港澳大湾区核心引擎，产业基础深厚、创新资源丰富，为开展核聚变领域研究应用提供了良好环境 [3] 产业发展驱动力与需求 - AI革命驱动电力需求爆炸式增长 [3] - 随着智能网联与新能源汽车、低空经济、数字经济等产业加速发展，对电力能源需求迫切 [3] 合作方向与目标 - 双方将发挥各自优势，聚焦国家重大战略和产业发展需求，联合开展新能源技术攻关和成果转化应用 [3] - 合作旨在推动产学研深度融合，深化国际交流合作，抢占能源科技和产业制高点，实现合作共赢发展 [3]

国际油价近期走势与驱动因素 - 2025年6月下旬以来，布伦特原油价格从79美元/桶下行至59美元/桶附近，累计下跌26% [1] - 供应增加与需求疲弱共同推动油价震荡下行 [1] - 2025年10月中旬，市场因预期美国加大对俄制裁影响约200万桶/日供应，布伦特油价一度上涨10%，但实际影响有限 [3] - 2025年12月5日，俄罗斯乌拉尔原油价格较布伦特原油价格低约25美元/桶，为2023年以来最大幅度折价 [3] 供应端：OPEC+增产与主要产油国动态 - OPEC+在2025年4月会议上宣布连续3个月实施41.1万桶/日的增产计划 [2] - 在7月和8月会议上，OPEC+分别宣布下月增产54.8万桶/日和54.7万桶/日 [2] - 在9月会议上，OPEC+宣布逐步退出此前165万桶/日的额外自愿减产 [2] - 2025年11月，OPEC原油产量为2848万桶/日，较3月份的2677万桶/日增加了171万桶/日 [2] - 伊朗有雄心勃勃的增产计划，原计划到2027年产量增加到530万桶/日，但2025年6月以伊冲突后该计划被搁置 [5] - 若美国完全限制委内瑞拉原油出口，可能推动油价上涨3-5美元/桶 [5] 需求端：表现疲弱与结构压制 - 2025年11月，美国石油产品表观需求同比增速为-0.3% [3] - 上海原油期货合约形成了近月贴水的Contango结构，预计这一结构将贯穿2026年上半年，压制原油价格的反弹空间 [3] - 北半球需求偏弱，短期对原油价格难以形成有效提振 [3] 未来价格展望与潜在支撑因素 - 展望2026年，国际油价有望在上半年震荡筑底，下半年需求旺季阶段可能出现反弹，布伦特原油价格中枢在64美元/桶附近 [6] - 2025年12月16日，布伦特原油价格跌破60美元/桶，触及部分页岩油企业成本线，其可能减少资本开支或限制油价在成本线下运行的时间 [4] - 2025年美联储已完成连续3次降息，将联邦基金利率从4.25%-4.5%降低至3.5%-3.75% [6] - 在美联储降息周期后半程及美国“AI革命”推动投资与生产的背景下，降息预期推升美国通胀，可能对油价形成提振 [6] - 2026年上半年，原油市场将被供过于求的氛围笼罩 [4]

美联储政策转向 - 美联储政策重心已从抗通胀转向关注劳动力市场下行风险，费城联储主席Anna Paulson将劳动力市场状况视为“头等大事”[2] - 美联储在12月宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，年内累计降息幅度达75个基点[2][7] - 此次降息被描述为“预防性降息”或“给劳动力市场买个保险”，旨在防范经济下行和就业市场恶化[7] 劳动力市场现状与风险 - 11月美国失业率为3.7%，但劳动参与率仍未恢复至疫情前水平，表明劳动力市场基础并不稳固[4] - 招聘活动呈现严重的结构性分化，仅医疗保健和社会服务等行业仍在招聘，其他领域基本停滞[4][15] - 劳动力市场面临由AI和自动化带来的长期结构性挑战，低技能岗位减少而高技能岗位招工难，增加了政策调控难度[17] 通胀前景与关税影响 - 美联储官员对通胀前景持乐观态度，认为明年通胀大概率能够下降[4] - 乐观预期部分基于关税对物价的影响将在明年年中消退的判断[6]，但历史经验（如2018年加征关税后）显示其影响可能持续更久[7] - 当前3.5%-3.75%的利率水平被认为足以控制通胀，为政策转向关注就业提供了空间[7] 美联储内部政策分歧 - 12月降息决议出现了自2019年以来首次的三张反对票，显示内部存在严重分歧[9] - 反对意见来自两方面：鸽派认为应更激进地降息50个基点以保护就业；鹰派则认为在通胀未达2%目标前降息为时过早[9] - 美联储主席鲍威尔试图平衡各方，称政策“既撑住了经济，又没放跑通胀”，但表态被认为底气不足[11] 未来政策路径的不确定性 - 美联储1月是否继续降息存在高度不确定性，其政策声明已删除“持续降息”的表述，改为“看数据再说”[14] - 未来的政策决策将高度依赖于非农就业、失业率、核心PCE等关键经济数据的表现[19] - 美联储在2022年误判通胀为“暂时性”后，变得更加谨慎，避免对政策路径做出明确承诺[15] 宏观经济与外部环境的复杂性 - 当前经济环境比1995年“软着陆”时期更为复杂，面临AI革命、全球贸易格局变化等多重挑战[9] - 全球化退潮和供应链问题使得经济前景更加难以预测[17] - 美联储与欧洲央行、英国央行的货币政策出现分化，可能导致美元走强，引发类似2013年“缩减恐慌”的新兴市场资本外流风险[19]

文章核心观点 - 人工智能的快速发展正在导致知识型白领工作被大规模取代，而需要实际到场、手工技能和人际接触的技术工种变得稀缺且价值飙升，这正在引发一场深刻的社会经济等级重构 [14][15][24] - 这场变革的速度可能非常快，类似于历史上的黑死病对劳动力市场的颠覆性影响，其核心是特定类型劳动力供需关系的剧变导致议价权和经济地位的彻底翻转 [20][24][35] - 变革带来的挑战不仅是经济层面的，更是心理和社会层面的，涉及人们对成功、身份认同和社会地位的固有定义，整个社会需要快速适应新的价值衡量标准 [17][29][43] 根据相关目录分别进行总结 当前现象与案例 - 开锁、水电工等技术工人因供不应求而大幅涨价，例如开锁费在四年内从200元涨至1000元，价格翻了5倍 [4] - 头部互联网公司为追求效率，使用AI工具取代人力，例如某公司一次会议就裁撤了43人的营销部门 [5] - 技术工人经济地位提升，例如一位开锁师傅在北京高档小区购买了投资性房产 [10][11] - 2024年前10个月，中国企业宣布裁员人数接近120万，其中互联网、金融、咨询行业占比最大 [25] 历史平行案例（黑死病） - 14世纪黑死病导致欧洲30%到60%的人口死亡，部分地区死亡率达80%，造成体力劳动者的突然稀缺 [21] - 劳动力稀缺使幸存的农奴首次获得议价权，能够要求更高的工资和更好的待遇，导致封建等级制度在约一代人的时间内崩塌 [23][24] - 当前AI造成的知识工作者过剩与技术工种稀缺，与黑死病造成的劳动力市场颠覆在经济学动态上具有平行性 [24] 劳动力市场颠倒的迹象 - 2024年第三季度，中国“最缺工”的100个职业中，技术工种占据相当比例，车工、焊工、机修工等技能人才紧缺程度创新高 [25] - 新能源汽车行业高技能工人严重短缺，例如电池技术工人、三电系统维修技师月薪达2-3万元仍难招聘，薪资超过许多互联网公司中层 [25] - 职业教育招生数量增长而普通本科报到率下降，高职院校过去三年招生数量增长28%，职校毕业生就业率96.5%连续两年超过本科毕业生的88.1% [25] 社会阶层与身份重构 - 中国社会存在以“体面”（白领、办公室工作）和“不体面”（蓝领、技术工作）来划分的隐形社会等级 [27] - 当白领工作消失而蓝领工作成为经济安全的唯一途径时，将冲击中国人建立中产生活的整套基础设施，包括福利、社会关系和文化资本的获取 [27] - 社会地位标志可能发生转变，例如电工收入超过市场总监，口腔护士比数据分析师更有工作保障 [27] 心理冲击与身份危机 - 职位头衔长期被用作衡量个人智力、价值和成就的社会速记，当经济现实颠覆时，人们将面临严重的身份认同危机 [29][32] - 调整心理预期将非常困难，例如向家人解释放弃市场总监工作去做月嫂，或承认MBA学位价值下降而技术工种邻居却购置了多套房产 [30] - 整个家庭围绕“书香门第”、“白领家庭”建立的自我价值感将受到挑战 [32] 变革的速度与护城河 - AI技术进步是指数级的，两年前的大语言模型尚不能写出连贯段落，如今已能处理法律、营销和数据分析工作 [36] - 技术工种（如超声技师、电力线路工、殡葬师）因需要长期培训、资格认证和实操经验，具有天然护城河，难以被快速自动化或通过短期培训补充 [38] - 历史表明，行业颠覆（如音乐产业从CD到流媒体）可能发生在十年之内，而AI革命的速度可能更快 [35] 未来社会图景与适应 - 社会交往、婚恋模式可能因底层经济地位变化而剧烈转变，例如人们对律师、商科学位持有者的看法可能改变 [40][41] - 需要新的语言和方式来展示社会地位与成就，不再依赖传统的企业职位头衔 [43] - 能够快速放下旧有地位标志、重新定义成功标准的人将更具韧性 [44] - 经济安全未来可能不再依赖于从事特定“体面”工作，而取决于灵活性、谦逊和适应能力 [48]

文章核心观点 - 2026年行业配置需“以我为主”，围绕“科技与安全”和“改革与增长”两条主线展开，旨在通过科技自立自强保障国家安全，并通过全面深化改革增强内生增长韧性 [1][3] 科技与安全主线 - 在AI产业趋势方面，看好国产算力及芯片制造产业链，并关注AI电力建设、AI眼镜新品、人形机器人和ToB端AI应用 [1][4] - 在资源与能源安全层面，关注战略资源品重估与新型能源体系建设，具体包括铜、铝、锡等基本金属，以及供需格局较好的钴、钨、稀土、铬等小金属 [1][4] - 在新能源及未来能源方向，关注储能、绿色氢氨醇、固态电池、钙钛矿、核能等领域的发展 [1][4] 改革与增长主线 - 供给侧“反内卷”相关品种的投资逻辑将从交易政策预期转向定价景气拐点，关注电解液、正负极、隔膜、多晶硅及光伏主产业链其他环节的基本面筑底 [1][4] - 供给侧同时关注化工领域、钢铁、动力煤等行业因产能去化带来的景气度上修机会 [1][4] - 需求侧内需方面，更加重视服务及非耐用品消费，包括出行链的旅游、航空、酒店、免税购物、体育，以及必选消费中的速冻食品、保健品、部分休闲零食大单品 [1][4]

市场表现回顾 - 本周（12月8日-12日）全A市场日均成交额达1.82万亿元人民币，较上周放量约2569亿元人民币[8] - 主要指数中，北证50与创业板指涨幅居前，周涨幅分别为2.79%和2.74%；上证指数周跌幅为0.34%[12] - 市场风格上，小盘股相对大盘股、成长股相对价值股在滚动30个交易日的收益差中均显示出优势[15][18] - 从参与者视角看，QFII重仓指数与基金重仓指数本周表现较强，周涨幅分别为1.40%和0.70%[21] - 市场情绪方面，本周两融余额一度增至2.5万亿元人民币后出现回落[25] 产业趋势与展望 - 报告提出2026年行业配置的两条主线：科技与安全、改革与增长[47] - 科技与安全主线关注AI产业（如国产算力芯片、AI电力建设）、资源能源安全（如基本金属、储能技术）及前沿产业创新[47] - 改革与增长主线关注供给侧“反内卷”（如光伏产业链、化工产能去化）和需求侧促消费（如出行链、必选消费）[47] - 下周（报告发布后）将有多项产业事件举行，包括全球数据技术大会、人工智能创新大会及中国商业航天发展大会等[46] 风险提示 - 报告提示的风险包括：国内经济复苏不及预期、海外政策不确定性、地缘政治事件以及行业基本面变化[50]

市场表现与资金流向 - 12月12日有色金属板块领涨两市，有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超1.5%，截至发稿上涨0.77% [1] - 有色龙头ETF当日获资金实时净申购1200万份，此前已连续4日吸金1.4亿元，反映资金积极布局 [1] - 成份股表现强劲，西部矿业、锡业股份、驰宏锌锗、国城矿业、中孚实业携手涨超3%，山金国际、云铝股份、紫金矿业、中国铝业等个股涨逾2% [1] 领涨个股详情 - 西部矿业涨幅为3.96%，总市值619亿，成交额3.96亿 [2] - 锡业股份涨幅为3.81%，总市值430亿，成交额4.73亿 [2] - 驰宏锌锗涨幅为3.56%，总市值337亿，成交额3.75亿 [2] - 国城矿业涨幅为3.51%，总市值283亿 [2] - 中金黄金涨幅为3.12%，总市值1090亿，成交额4.65亿 [2] - 山金国际涨幅为2.75%，总市值674亿 [2] - 云铝股份涨幅为2.60%，总市值957亿 [2] - 紫金矿业涨幅为2.45%，总市值8384亿，成交额17.80亿 [2] 行业上涨核心驱动因素 - 能源转型驱动：电动车、光伏等产业需要大量有色金属 [2] - AI革命驱动：数据中心、算力基础设施建设离不开有色金属 [2] - 战略储备驱动：大国博弈背景下，有色金属等资源战略重要性凸显 [2] 行业周期前景展望 - 有色金属超级周期的持续性取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [3] - 从上述条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [3] - 当前环境为弱美元周期、政策托底及产业升级，股市机会成本下降，风险溢价改善 [3] 投资策略与工具 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，存在分化 [4] - 通过全覆盖整个板块可以更好地把握贝塔行情，分散投资单一金属行业的风险 [4] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次美联储议息会议是不那么鹰派的降息，扩表重启初始规模超预期，有助于推动短端利率与美元指数下行，风险资产、商品上行 [2][7] - 预计后续降息节奏放缓，但明年可能有两次降息，因会议偏鸽显示鹰派阵营削弱，且明年美联储人事变动新增人选向鸽派倾斜 [7] - RMP启动有助于缓解美国货币市场流动性紧张，在情绪上有助于风险资产表现，财政部可定向影响长端利率 [7] 根据相关目录分别进行总结 会议声明 - 反对票数略低于预期，3人反对，Miran要求降息50基点，Goolsbee和Schmid认为不该降息，此前鹰派的Musalem、Collins、Barr与Powell立场一致 [3][5] - 措辞鹰鸽参半，政策展望表述略显鹰派，经济形势评估删去表述略显鸽派 [3] - 早于预期和更大初始规模启动扩表，12月开启技术型扩表，初始购买金额单月400亿T - Bills，未来几个月维持较高水平至4月税季，取消常备回购便利工具使用上限 [3] 点阵图 - 显示利率路径与9月相同，2026 - 2027年各降息一次 [3][6] - 2026年GDP大幅上调但未带动失业率预测下行 [3] 发布会 - Powell表示加息不在考虑范围，多次强调就业市场风险，预计过去数月就业增长为负 [4] - 就业市场风险增加，6 - 9月失业率上升0.3%，5 - 9月实际每月新增就业-2万人 [4] 经济预测 - 相较于9月，2026年GDP增长大幅上调0.5个百分点，通胀小幅走低，维持失业率预测 [6][9] - GDP上调因10 - 11月政府关门递延经济活动和生产率提升等因素 [6] 通胀观点 - Powell持通胀暂时论，当前服务业通胀下降被关税驱动的商品通胀上升抵消，预计若无新增关税，商品通胀明年一季度见顶，下半年下降 [11] 政策态度预期 - Powell希望交接时美国经济处于良好状态，结合其对就业和通胀判断，预计未来政策态度偏呵护 [11]