纪要涉及的行业和公司 - **行业**：海外算力、国内算力、光通信、数据中心、液冷产业 - **公司**：英伟达、博通、Oracle、Coface、Google、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、旭创、新易盛、天孚、仕佳光子、英维克、源杰、太辰光、普鸿、Marvell、*ST 中天、至尚、博创、智尚科技、万国数据、润泽科技 纪要提到的核心观点和论据 海外算力市场 - **上涨原因及阶段**：5 月和 6 月初海外算力明显上涨，与 DeepSeek 发布后担忧消退、微软砍单缓解有关；英伟达财报表现良好，训练和推理需求乐观且新建超大规模数据中心；Oracle 和 Coface 的 AI 云业务增长显著；博通 AI 网络业务同比增长超 170%，预计 2026 年需求强劲增长，至少三家客户计划 2027 年部署百万卡集群；Google 和字节跳动的 TOKEN 调用量明显增长，表明海外训练模型需求重回正轨，推理端需求涌现 [2][4] - **投资建议**：关注与海外链密切相关且具比较优势的国内龙头企业，如光模块领域核心龙头*ST 中天、做 MPO 的太辰光、至尚以及博创 [21] 国内算力市场 - **市场现状**：一季度阿里巴巴和腾讯发布资本开支时行情达高峰，但腾讯未达预期；二季度英伟达 H20 被禁致供给断崖式下跌，光模块、铜连接及数据中心均下跌；推理端需求涌现，训练端供给短期未跟上但需求旺盛；二级市场有许多公司进行算力租赁 [5] - **投资建议**：关注受关税影响较小、更多依赖内循环的国内算力链标的；关注英维克、源杰及太辰光等离高点仍有距离的标的 [5] 光通信产业 - **景气指数及趋势**：目前景气指数高，关税影响削减，预计 2026 年全球 800G 模块需求达 3500 万至 4000 万支且可能上修；DSP、EML 激光器等缺货；多家公司业绩出现拐点，市场保持乐观，行情预计延续 [6][7] - **投资方向**：关注业绩持续高增长且 PE 估值较低的标的公司，如旭创、新易盛和天孚；关注随着算力链 Beta 回暖的新兴技术趋势，如 CPU 相关无源光器件市场机会，首推太辰光，建议关注元晶 [9] 数据中心产业链 - **发展现状及趋势**：积极准备液冷技术大规模量产；短期内 H20 影响部分企业，但国内算力发展信心充足，技术成熟；大规模集群建设趋势明确，云厂商上修 CAPEX 指引，将推动光模块市场需求增长，看好 CPU 及 DGI 新技术发展前景 [3][8][11] - **投资建议**：关注产业链上游公司，如天孚、太辰光等；关注智尚科技与源杰；中国数据中心产业和算力服务行业有望中长期复刻北美模式，关注万国数据 REITs 和润泽科技 REITs 发行及下半年订单释放带来的机会 [17][18] 液冷产业 - **产业趋势**：今年呈现明显增长趋势，参展厂商数量增加，涵盖更多细分环节；市场准备充分，尝试新散热材料；预计 2026 - 2027 年是液冷替代风冷的重要节点 [19] - **投资建议**：推荐关注英维克，该公司在国内外均具优势，是英伟达等重要合作伙伴，目前估值相对合理 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **AI 算力对光通信影响**：海外云厂商加码 AI 资本开支，推理需求快速膨胀；预计下半年 1.6T 光模块导入推动头部公司业绩提升，AEC 有望快速释放 [10] - **大规模集群建设影响**：博通为客户潜在百万卡集群做准备，云厂商上修 CAPEX 指引，推动光模块市场需求增长，看好 CPU 及 DGI 新技术发展前景 [3][11] - **光通信在 AI 投资中占比**：未来 AI 投资中光通信占比有望提升，切入 scale up 领域将增加对高性能、高密度连接解决方案的需求，提高行业创新水平 [12] - **scale - out 和 scale - up 网络**：scale - out 网络适用于云厂商大规模组网，scale - up 网络是单个机柜或服务器内部互联，带宽超高；目前光通信主要应用于 scale - out 网络，进入 scale - up 领域将显著提升光模块和光通信需求 [13][14] - **博通 CPU 产品布局**：2025 年 5 月宣布新一代单通道 200G DPU 产品，6 月交付 Tomahawk 6 交换芯片，预计 2026 年开启批量交付；普鸿、英伟达等头部科技厂商将推动 CPU 技术落地和产业链生态繁荣 [15] - **数据中心行业挑战及前景**：当前面临 AI 芯片供给不足、产能限制和订单短期放缓挑战，但中长期问题将解决；国内 AI 需求旺盛，需求释放将带来大量订单和需求 [16]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好全年行情展开，建议关注数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化等领域相关企业[6][31] 各部分总结 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年6月6日，北证成份股267个，平均市值30.74亿元；本周北证50指数涨跌幅+1.23%，收盘1427.06点；同期沪深300、科创50、创业50涨跌幅分别为+1.15%、+1.21%、3.15%[11] - 本周北证成份股区间日均成交额达248.34亿元，较上周下降2.38%，区间日均换手率为6.18%，较上周减少0.36pcts；同期上证主板、深证主板、创业板、科创板区间日均成交额分别为851.8亿元、3323.66亿元、3827.82亿元、7206.81亿元，区间日均换手率分别为2.23%、4.93%、2.53%、4.32%[15] - 截至2025年6月6日，北证成份股PE中位数为52.0倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为26.00倍、35.2倍、33.0倍；北交所估值溢价比率分别为199.8%、147.7%、157.5%，2024年9月24日估值溢价比率为97%、73%、75%[16] 赛道行情 - 2025年6月3日至6月6日，A股涨幅前五的行业为医药生物、银行、传媒、计算机、纺织服装，涨幅分别为12.12%、10.56%、9.54%、9.4%、9.16%[20] 个股行情 - 2025年6月3日至6月6日，北交所上市的267只个股中上涨183只、下跌74只、平盘5只，上涨比例68.54%[4][24] 北交所本周新股 - 本周暂无新股发行[8][30] - 2025年6月3日 - 6月6日，世昌股份1家企业更新审核状态至提交注册；蘅东光、联川生物、顶立科技、威易发、原力数_字5家企业更新审核状态至已问询；森合高科1家企业更新审核状态至已受理；安胜科技、讯方技术2家企业终止审核[8][30] 北交所重点新闻 - 2025年6月6日，北交所公告称将联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数，为市场提供多维度投资标的和业绩基准；经流动性筛选后，从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现[5][33] - 北证专精特新指数按特定方法选样，每半年审核一次样本并调整，样本每次调整数量比例一般不超过20%，设备选名单用于临时调整，备选名单证券数量一般为指数样本数量的10%[33] 北交所投资策略 - 建议关注数据中心领域的克莱特、曙光数创；机器人领域的苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材；半导体领域的华岭股份、凯德石英；大消费领域的太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技；军工信息化领域的成电光信、星图测控[6][31]

核心观点 - 通信行业海外强业绩引领下算力仍是最强主线，移动普缆招标平稳落地；德尔股份汽零主业盈利稳步恢复，新增固态电池业务空间广阔，首次覆盖给予“买入 - B”投资评级 [4][6][11] 行业评论（通信） 投资要点 - 行业动向：博通、Ciena、Credo 业绩强劲，美股 AI 算力板块接近年内新高；中国移动 2025 普通光缆集采结果出炉，报价均衡平稳落地 [6] 具体公司业绩情况 - 博通 2025 会计年度第二季财报收入同比增长 20%达 150 亿美元，GAAP 净利润 50 亿美元，同比大涨 134%；两大业务半导体解决方案、基础设施软件分别收入 84 亿、66 亿美元，AI 是半导体部门主要驱动力，本财季 AI 收入同比增长 46%达 44 亿美元，预计下一财季 AI 半导体收入增至 51 亿美元 [6] - 北美长距离光传输龙头 Ciena 最新季报营收 11 亿美元，同比增长 24%；网络平台业务营收 8 亿美元，同比增长 38%成主要增长动力；可插拔相干光模块需求旺盛，新一代 1.6T 可插拔光模块预计 2025 年底送样 [6] - Credo 最近财季收入 1.7 亿美元，环比增长 26%，同比大增 180%；2025 财年总营收 4.4 亿美元，同比增幅 126%；预计 2026 第一财季收入 1.85 - 1.95 亿美元，环比继续高速增长；客户结构向多元拓展，其 AEC 芯片能力有竞争壁垒，为国内相关供应商带来机遇 [6] 光缆集采情况 - 中国移动 2025 - 2026 普通光缆预估采购规模 321 万皮长公里（折合 9884 万芯公里），14 名厂商入围，中天科技第一份额 19.4%，亨通光电、长飞光纤、烽火通信分别为 15.5%、13.6%、11.6%；投标报价均衡，反映行业理性竞争，国内光纤光缆行业供需基本匹配；厂商中标价格约 47.8 元/芯公里，较 2023 年有 20%左右降幅但好于预期，预计龙头有望业绩回升 [6][7] 卫星互联网情况 - 美国初创公司 Starcloud 计划 8 月送搭载 H100 芯片小卫星入太空，星上算力有太阳能能源优势，大规模太空算力预计未来 5 - 10 年成形；我国 5 月 14 日成功发射三体计算星座首批 12 颗卫星，搭载 80 亿参数天基模型，能实现整轨卫星互联；国内卫星互联网赛道需求明确、战略价值重大，受火箭运力和前期资金制约，建议关注可回收火箭实验进展及运营商参与情况 [8] 市场表现 - 本周（2025.06.02 - 2025.06.06）市场整体上涨，申万通信指数涨 5.27%，创业板指数涨 2.32%，科创板指数涨 1.50%，深圳成指涨 1.42%，上证综指涨 1.13%，沪深 300 涨 0.88%；细分板块中，光模块、液冷、连接器周涨幅前三；个股中瑞可达、剑桥科技等涨幅领先，海格通信、东土科技等跌幅居前 [8] 建议关注标的 - 算力光模块：新易盛、中际旭创等；算力铜连接：沃尔核材、鼎通科技等；光纤光缆：中天科技、长飞光纤等；卫星算力：上海瀚讯、天银机电等 [8] 公司评论（德尔股份） 事件描述 - 5 月 30 日公司公告计划在湖州投资约 3 亿元建设新型锂电池项目、智能电机项目 [10] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.3 亿元、1.9 亿元、3.0 亿元，相当于 2025 年 37.2 倍动态市盈率，首次覆盖给予“买入 - B”投资评级 [11] 事件点评 - 固态电池项目落地湖州，2025 年底前力争完成中试线建设并具备生产能力；未来结合市场需求推进产业化，应用于多领域 [13] - 公司是综合性汽车零部件集成供应商，与众多国内外知名车企建立长期稳定合作关系；主要产品包括降噪、隔热及轻量化类产品，泵类产品等；2024 年营业收入 45.1 亿元，同比增长 5.0%；2025 年一季度营业收入 12.2 亿元，同比增长 15.1%，归母净利润 0.2 亿元，同比增长 276%，毛利率 19.7%，环比提升 3.9pct；全球化产能布局可降低经营风险，提升竞争力 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 中美科技贸易摩擦下 EDA 成限制瓶颈 全球超 70%市场被三大巨头把持 国内 EDA 企业形成差异化产品矩阵 国产替代加速 相关投资机会值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 1.1 什么是 EDA - EDA 是利用计算机辅助技术完成集成电路设计、仿真、验证等全流程的工具链 是半导体产业链上游核心基础技术 可提升芯片研发效率、降低设计复杂度 决定芯片性能与产业创新能力 [12][13] - 国外 EDA 起源于 20 世纪 60 年代 从企业内部自用 CAD 工具发展为商用及电子系统设计自动化阶段 2000 年后形成高度集中的垄断格局 [14] - 国产 EDA 起步晚 依托国家政策支持与企业自主研发 正加速向全流程自主化目标迈进 [9] 1.2 全球 EDA 市场呈高增长态势 - 2024 年全球 EDA 市场规模 157.1 亿美元 同比+8.1% 2019 - 2024 年复合增长率 8.87% 预计 2026 年将达 183.3 亿美元 较 2024 年增长 16.7% [3][23] - 全球市场 Synopsys、Cadence、西门子三大厂商合计占据 74%份额 寡头竞争格局显著 [3] - 2024 年中国 EDA 市场规模 135.9 亿元 增速 13.3% 2019 - 2024 年复合增长率 13.3% 本土企业华大九天市场份额为 6% 国产替代空间较大 [3] - 2024 年系统级封装与计算机辅助工具合计占比 67.2% 为 EDA 行业两大核心板块 [3][10] 1.3 EDA 重要性持续提升 国产化进程加速 - 2017 - 2024 年全球 EDA 市场复合增长率 7.8% 高于同期半导体市场复合增长率 6.3% [11][32] - 2024 年国内 EDA 企业收入增速 20.4% 高于国外 EDA 企业增速 8.4% 国产替代进程加速 [11][32] - 华大九天、概伦电子、广立微等企业形成覆盖设计、制造、测试环节的差异化产品矩阵 [5][35] 2.1 博通发布 25Q2 业绩报告 - 2025 财年第二财季博通营业收入约 150 亿美元 同比增长 20% 净利润 49.65 亿美元 同比增加 134% AI 网络相关业务收入 44 亿美元 同比增长 46% [41] - 管理层预计下一财季营收 158 亿美元 同比增长 21% 其中半导体解决方案收入预计约 91 亿美元 同比增长 25% 基础设施软件收入预计约 67 亿美元 同比增长 16% [41] - 去年 12 月博通市值首次突破 1 万亿美元 截至 6 月 5 日 市值达到 1.22 万亿美元 超过台积电市值 [42] 2.2 AMD 收购近内存计算 AI 推理芯片团队 Untether AI - 2025 年 6 月 6 日 AMD 收购 Untether AI 的 AI 硬件和软件工程师团队 [43] - Untether AI 的第二代 AI 推理加速器芯片 speedAI240 可提供 2PFLOPS 的推理性能 能效达到 20TFLOPS/W [43] 2.3 SK 海力士超越三星 成为全球最大 DRAM 供应商 - 2025 年 6 月 5 日 SK 海力士以 36.9%的市占率超越三星电子 成为全球最大 DRAM 供应商 [45] - SK 海力士在 HBM3E 领域有优势 其第五代 HBM3E 产品带宽达 1.2TB/s 单颗容量最高 36GB 主要供应英伟达 AI 加速卡 [45] - 在传统 DRAM 市场 SK 海力士凭借 1bnm 制程技术优化性能与成本 三星在 1anm 制程良率提升遇瓶颈 市场竞争力削弱 [46] 2.4 软银携手英特尔合作研发新型 AI 内存芯片 - 2025 年 5 月 31 日 软银与英特尔合作开发新型 AI 专用内存芯片 有望降低耗电量约一半 [47] - 项目由新成立的 Saimemory 负责 预计两年内完成原型设计 后续评估是否量产 整体预计投入 100 亿日元 软银出资 30 亿日元 [47][48] 2.5 鸿海租赁德州工厂 持续扩大 AI 服务器产能 - 6 月 3 日鸿海取得美国德州休斯敦 2 座厂房租赁使用权 合约租金总额约 5,655.38 万美元 [49] - 鸿海预估今年资本支出规模增幅超 20% 6 至 7 成用于扩充产能 涵盖多个厂区 [49] - 英伟达在德州兴建超级电脑工厂 与鸿海合作在休斯敦建造工厂 预计未来 12 到 15 个月进入量产 [50] 3.1 SW 一级行业涨跌幅一览 - 本周 SW 电子行业指数+3.6% 涨跌幅排名 3/31 位 SW 一级行业指数前五为通信、有色金属、电子、综合、计算机 后五为家用电器、食品饮料、交通运输、煤炭、钢铁 沪深 300 指数+0.9% [1][51] 3.2 SW 三级行业市场表现 - 本周 SW 电子三级行业指数涨跌幅前三是印制电路板、消费电子零部件及组装、模拟芯片设计 后三是半导体材料、集成电路制造、电子化学品Ⅲ [54] 3.3 SW 电子行业个股情况 - 本周 SW 电子行业涨跌幅排名前十的股票为生益电子、瑞可达、华体科技等 [57] - 涨跌幅排名后十的股票为 ST 宇顺、飞凯材料、旭光电子等 [57] 3.4 科技行业海外市场表现 - 本周费城半导体指数涨跌幅为+5.9% 恒生科技指数涨跌幅为+2.2% [62][64] - 截至 2025 年 6 月 5 日 中国台湾电子指数各板块本周涨跌幅分别为半导体+2.4%、电子+2.3%等 [65]

报告行业投资评级 - 增持（维持），预期未来 6 - 12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 [2][17] 报告的核心观点 - 2025 年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 北交所首次修订《北证指数计算与维护细则》 - 2025 年 5 月 30 日北交所发布修订通知，为 2022 年 9 月 2 日发布以来首次修订，旨在提升指数服务市场水平 [4][14] - 修订内容包括定期审核数据截止日、样本临时调整补充、长期停牌股票样本条件、风险警示证券样本条件等，自发布日起施行 [5][14] 北交所调整北证 50 样本股 - 2025 年 5 月 30 日对北证 50 样本股及备选名单定期调整，6 月 16 日生效 [7][14] - 新进入名单有同惠电子、一诺威、纬达光电、万达轴承、铜冠矿建；移出名单有星辰科技、康乐卫士、凯德石英、同享科技、广厦环能；备选名单有佳先股份、雷神科技、惠丰钻石、联迪信息、云里物里 [7][12][14] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [7][13] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [7][13] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [7][13] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [7][13][15] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [7][15]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 英伟达 FY26Q1 业绩超预期和 Coreweave 股价快速上涨，表明推理端对高性能计算需求快速释放，AI 算力景气度持续验证 [1] - 云大厂能力全面升级，加速 AI 应用落地 [2] - 算力是 Agent 爆发的前提，支撑中长期成长，从模型训练到服务推理，从应对高并发访问到保障服务稳定性，算力已成为支撑 Agent 发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3] 根据相关目录分别进行总结 英伟达 FY26Q1 业绩超预期，验证 AI 算力长期景气度 - 2026 财年第一季度英伟达实现收入 441 亿美元，较上一季度增长 12%，较去年同期增长 69%，数据中心同比+73%，Blackwell 芯片贡献数据中心收入的 70% [1][12] - AI 推理的 token 生成量在短短一年内激增十倍，随着 AI 智能体成为主流，业界对 AI 算力的需求将加速增长 [13] - 游戏和 AI PC 第一季度收入达 38 亿美元，较上一季度增长 48%，较去年同期增长 42%；专业视觉收入为 5.09 亿美元，与上一季度持平，较去年同期增长 19%；汽车和机器人业务第一季度收入为 5.67 亿美元，较上一季度下降 1%，较去年同期增长 72% [14][15] - 英伟达对 2026 财年第二季度收入预计达 450 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8%和 72.0%，上下浮动 50 个基准点；GAAP 和非 GAAP 运营费用预计分别约为 57 亿美元和 40 亿美元 [17] - AI 基础设施服务商 CoreWeave 自上市以来持续上涨，英伟达持股占比 3.86%，它有 32 个数据中心，超 25 万个 NVIDIA GPU，获超 260MW 电力支持 [1][18] 云大厂能力全面升级，加速 AI 应用落地 - 字节：5 月 13 日火山引擎发布豆包·视频生成模型 Seedance 1.0 lite、豆包 1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型；Data Agent 正式亮相、Trae 接入豆包深度思考模型并升级；6 月 11 - 12 日将召开 2025 FORCE 原动力大会春季会议 [21] - 阿里云：4 月 9 日召开 AI 势能大会，算力上第九代 ECS 开启商业化，算力最高提升 20%、价格降 5%；存储上文件存储 CPFS 面向 AI 智算能力升级；运维上跨域网络 SLA 提升至 99.995%，网络智能服务 NIS 推出；管控上“灵骏”可主动发现故障并“自愈”；推理上人工智能平台 PAI 面向 MoE 架构及推理模型全面升级；上线业界首个全生命周期 MCP 服务，预告 AI Agent Store 愿景；启动“繁花计划” [2][27][35] - 华为云：4 月 10 日召开华为云生态大会 2025，推出 CloudMatrix 384 超节点；推动盘古大模型在行业场景落地；开发者规模超 1200 万 [2][36][38] 算力是 Agent 爆发的前提，支撑中长期成长 - Agent 需要处理长上下文和接入外部数据，增加了上下文长度和处理复杂度，加剧算力消耗 [40][42] - Agent 执行任务验证带来算力开销，如 Manus AI 的三重校验体系需额外计算资源 [43] - 多模态发展使 Agent 需处理整合多种类型数据，带来更大算力需求 [44] - 算力瓶颈影响 Agent 服务的用户体验，服务提供商需预留冗余算力应对用户流量波动 [45][46] - 算力需求不仅体现在用户端推理服务，也体现在模型训练阶段，如阿里 Qwen3 系列模型训练需海量算力 [47] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等 [4][50] - Agent：金山办公、泛微网络等 [4][50] - 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境等 [4][50] - 互联网大厂 AI 链：寒武纪、恒玄科技等 [5][51] - 军工 AI：能科科技、品高股份等 [5][51]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；公司积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，基于苹果手机降价和国补提升销量、公司布局AI算力业务有望赋能业绩，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] - 公司应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空，湖北地区供不应求；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排前三名，平均售价6961元 [6] 公司业务布局情况 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] - 公司孵化的新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在“马上赢”发布的2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名 [10] - 公司与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能行业应用系统集成服务等业务 [11]

港股市场 - 5月27日，恒生指数微升99点或0.4%，收报23381点，恒生科指升0.5%，收报5182点，恒生香港中资企业指数升0.6%，大市成交2033亿港元，港股通净流入119.75亿港元[1] - 消费板块泡泡玛特涨5.4%，布鲁可单日涨2.8%，月初至今升15.4%；汽车板块小米先跌后回升，前四月交付新能源车10.45万台，完成全年目标30%；新能源及公用事业港股有轮动交易[2] - 上周内房港股普遍落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌2.0%，落后大市3.1个百分点[8] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比升0.2%，环比升9.8%，一、二、三线城市同比变化率分别为+29.0%、 -12.8%、+2.7%[3] - 2025年首周至今北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量同比分别升1.1%、8.8%、29.5%、47.0%[4] - 十大城市商品房存销比为85.3，一线城市为52.3，二线城市为142.9[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积1287万平方米，同比跌35.8%，环比跌47.5%[6] 其他市场 - 美股标普500及纳指短线或在200天线反弹，但市场短期缺乏积极催化剂冲高，关注防御型且宏观敏感度较低的必选消费及公用事业[11] - 美债10年期债息或维持4.3%-4.8%区间震荡，可在此区间交易美债[12] - 美元指数下挫至99关左右，离岸人民币升至7.16左右近六个月高位，人民币汇率大概率双向波动[13]

公司整体经营情况 - 公司近期各项业务经营正常，综合产能利用率处于相对高位 [1] PCB 业务情况 产能利用率 - PCB 业务因算力及汽车电子市场需求延续，工厂产能利用率保持高位运行 [1] 下游应用分布 - 以通信设备为核心，重点布局数据中心、汽车电子领域，长期深耕工控、医疗领域 [1] AI 算力布局 - 2024 年以来，高速通信网络、数据中心交换机等领域 PCB 产品需求受益于 AI 发展趋势 [2] 扩产规划 - 通过对现有工厂技术改造升级提升产能，有序推进南通四期项目建设 [3] 泰国工厂情况 - 总投资额 12.74 亿元人民币/等值外币，具备高多层、HDI 等 PCB 工艺技术能力，利于开拓海外市场 [4] 封装基板业务情况 2025 年第一季度经营拓展 - 产品覆盖种类多样，应用于多领域，需求较去年第四季度有改善，得益于存储类产品需求提升 [5] FC - BGA 封装基板产品 - 具备 20 层及以下产品批量生产能力，各阶产品送样认证有序进行，20 层以上研发打样推进中 [6] 广州封装基板项目 - 一期 2023 年第四季度连线，产能爬坡稳步推进，承接部分产品批量订单，处于产能爬坡早期，对利润有负向影响，2025 年第一季度亏损环比收窄 [6] 原材料价格情况 - 2025 年一季度，金盐等部分原材料价格同比提升、较 2024 年第四季度有涨幅，公司将关注价格变化并与相关方积极沟通 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现 [5][28] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 北交所整体行情 - 截至2025年5月23日，北证成份股266个，平均市值29.36亿元；本周北证50指数涨跌幅-3.21%，收盘1370.04点；同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为-0.64%、-1.06%、-2.04% [4][8] - 本周北证A股区间日均成交额达359.49亿元，较此前一周上升15.52%，区间日均换手率为45.61%，较上周增加12.24pcts；同期科创板、上证主板、创业板、深证A股区间日均成交额分别为747.13、4523.57、3088.91、6870.20亿元，区间日均换手率分别为10.88%、12.48%、24.97%、21.70% [12] - 截至2025年5月23日，北证A股PE中位数为51.76倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为25.4倍、34.7倍、32.0倍，北交所估值溢价比率分别为204%、149%、162% [13] 行业赛道行情 - 本周A股涨幅前五的行业为汽车、医药生物、综合、有色金属、家用电器，涨幅分别为3.17%、2.46%、2.19%、1.25%、1.10% [4][18] 北交所个股行情 - 本周在北交所上市的266只个股中上涨42只、下跌224只、上涨比例16% [4][21] 北交所本周新股 - 2025年5月19日 - 2025年5月23日，世昌股份、志高机械、德耐尔、中环洁、精创电气、东实环境6家企业更新审核状态至已问询；沛城科技、康华股份2家企业更新审核状态至已受理；酉立智能更新审核状态至提交注册 [5][24] 北交所重点公告 - 2025年5月19日，八部委联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，旨在改善小微企业、个体工商户融资状况，支持小微企业开展股权融资等 [5][27] 北交所投资策略 - 建议关注数据中心（克莱特、曙光数创）、机器人（苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材）、半导体（华岭股份、凯德石英）、大消费（太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技）、军工信息化（成电光信、星图测控）领域 [5][28]