美联储官员威廉姆斯称，美联储降息后仍可能保持某种程度的限制性。 （文章来源：新华财经） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金强银弱，沪金主力收涨0.12%，沪银主力收跌0.52% [1] - 短期贸易协议分批达成，避险需求回落；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 各部分内容总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3443.20美元/盎司，涨0.76%；伦敦金3367.10美元/盎司，涨0.99% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价781.16元/克，涨0.01%；黄金T+D收盘价777.62元/克，涨0.10% [2] - 持仓量方面，Comex黄金持仓438541手，降2.47%；沪金主力持仓166596手，降12.99%；黄金TD持仓200076手，降1.57% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨；Comex黄金1152吨，降1.08%；沪金18吨，涨1.32% [2] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [1][3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价38.88美元/盎司，涨2.14%；伦敦银38.01美元/盎司，降0.21% [7] - 国内价格方面，沪银主力收盘价9305.00元/千克，降0.52%；白银T+D收盘价9261.00元/千克，降0.54% [7] - 持仓量方面，Comex白银持仓158477手，涨1.31%；沪银主力持仓4209825手，降11.93%；白银TD持仓3354472手，涨2.87% [7] - 库存方面，LBMA库存24199吨，涨1.72%；Comex白银15823吨，涨0.12%；沪银1165吨，涨2.22%；白银（上金所）1282吨，降0.39%；显性库存总计42413吨，降0.04% [7] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%；贴现利率4.50%，降0.25%；准备金余额利率4.40%，降0.25%；总资产66694.73亿美元，降0.00% [9] - M2同比4.82%，升0.60%；十年期美债真实收益率2.54%，降2.68%；美元指数98.42，升0.27%；美债利差（3月 - 10年）0.56，升5.45% [9] - 美债利差（2年 - 10年）0.01，降200.00%；美欧利差（十债收益率）1.67，升100.00%；美中利差（十债收益率）3.07，降0.94% [11] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，核心CPI同比3.10%，升0.20%；PCE物价指数同比2.58%，升0.17%；核心PCE物价指数同比2.79%，升0.04% [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比1.90%，年化环比3.00%，升3.50%；失业率4.20%，升0.10%；非农就业人数月度变化7.30万，升0.59万 [11] - 美国房地产市场方面，成屋销售401.00万套，降0.74%；新屋销售56.00万套，降1.75%；新屋开工130.20万套，升3.40% [11] - 美国消费方面，零售额同比3.98%，降0.69%；个人消费支出同比4.75%，升0.09% [11] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.43%，升0.60%；产能利用率77.52%，降0.19%；耐用品新增订单764.30亿美元，升8.36亿美元 [11] - 美国贸易方面，出口同比 - 21.67%，降5.54%；进口同比 - 18.87%，降3.35%；贸易差额 - 6.02百亿美元，升16.03% [11] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.00，降1.00；密歇根大学消费者信心指数58.60，降2.10；中小企业乐观指数100.30，升1.70；美国投资者信心指数6.10，升11.50 [11] - 央行黄金储备方面，中国2300.41吨，升0.18%；美国8133.46吨；世界36268.07吨 [11][13] - IMF外储占比方面，美元57.80%，升0.88%；欧元19.83%，降0.99%；人民币2.18%，降0.04% [13] - 黄金/外储方面，全球22.18，升4.11%；中国6.78，升4.40%；美国78.64，升0.86% [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数162.58，升30.06%；VIX指数15.54，升5.07% [13] - 商品属性方面，CRB商品指数298.46，降1.08%；离岸人民币7.1566，降0.48% [13] 美联储最新利率预期 - 2025年9月17日，300 - 325利率区间概率87.2%，425 - 450利率区间概率12.8% [14] - 后续各时间点不同利率区间概率有不同变化 [14]

公司业务与财务表现 - 铜陵有色是产业链一体化布局的安徽老牌铜企，拥有矿山-冶炼-加工的完整产业链 [2] - 公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，阴极铜年产能超170万吨，高精度电子铜箔年产能8万吨 [2] - 2025年上半年实现营收760.8亿元(同比+6.4%)，归母净利润14.4亿元(同比-33.9%)，铜产品贡献收入/毛利占比分别为83.78%/56.91% [2] 行业供需与价格走势 - 供给端冶炼产能扩张而铜矿供应紧张，2024年以来冶炼加工费持续下行，推动铜价上涨 [3] - 需求端国内制造业PMI平稳，电网投资1-7月增速达12.5%，AI数据中心等新兴领域贡献需求增量 [3] - 美联储鸽派表态支持9月降息，利好资金流入制造业，对铜消费和投资需求形成提振 [3] 资源储备与自给率 - 2022年铜精矿含铜产量5.16万吨，资源自给率仅3.17% [4] - 2023年米拉多铜矿注入后产量达17.51万吨，自给率提升至9.97% [4] - 米拉多二期投产后预计形成约20万吨/年铜精矿含铜量，资源自给率有望进一步提升 [4] 区位优势与成本控制 - 公司卡位华东地区，铜消费量占全国三分之一 [4] - 江海港口、高速公路、铁路干线等交通网络畅达，运输成本具备优势 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.62/50.84/57.68亿元 [5] - 对应PE分别为16.48/10.90/9.60倍 [5] - 90天内4家机构给予买入评级，目标均价5.0 [7]

美联储政策立场转变 - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示美联储政策会议将是充满变数的会议 暗示可能调整利率政策但未明确具体倾向 [1] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出美国就业市场下行风险显著上升 风险平衡的变化可能要求调整政策立场 推升市场对9月降息预期 [1] - 威廉姆斯称当前联邦基金利率处于适度限制性水平 美联储既具备降息空间又需保持政策灵活性 可能需要降低利率但维持限制性立场 [1] 官员政策分歧与预期 - 美联储内部对降息路径存在明显分歧 部分官员主张多次降息 另一派仅支持单次调整 还有成员反对任何降息行动 [2] - 德意志银行首席经济学家预测美联储更可能采取渐进式降息 9月启动降息后后续行动严格依赖经济数据表现 [2] - 亚特兰大联储主席支持行动后观察策略 克利夫兰联储主席明确表示若本周开会不会投票降息 堪萨斯城联储主席未排除加息可能性 [2] 经济目标平衡挑战 - RSM首席经济学家指出最大挑战在于平衡价格稳定与就业最大化双重目标 若就业数据持续恶化或通胀反弹可能采取一次性调整策略 [3] - 明尼阿波利斯联储主席强调在劳动力市场出现实质性恶化前主动调整政策可能优于被动应对 警告就业疲软演变为衰退影响比关税不确定性更严重 [3] 政策转向信号与数据依赖 - 美联储官员近期密集释放政策转向信号 机构对经济前景评估从抗通胀向防衰退倾斜 [1] - 市场普遍预期若8月非农就业数据延续7月疲软态势 美联储或将在9月议息会议上启动降息周期 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话凸显政策困境 承认劳动力市场下行风险加剧同时警告关税带来通胀压力可能持续 强调政策调整需基于不完美信息 [2] 经济预测与决策动态 - 随着9月会议临近美联储将发布最新经济预测 6月数据显示多数官员支持年内至少两次降息 但部分成员认为2025年应维持利率不变 [2] - 白宫经济顾问委员会新成员米兰的参议院确认进程可能进一步影响委员会决策动态 [2]

宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 [2] - 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% 低于2025年4月的2.87%和2024年9月的2.69% 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% [2] - 美债收益率与联邦基金利率联动关系持续主导债市行情 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室预测2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 [10] - 退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [10] - 做空美元立场明确 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [11] - 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长称当前2%利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 负溢价从7%-8%收窄至6% [14] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 美元下行时空头回补压力消失 [18] - 具体外汇策略包括维持欧元/美元多单(入场价1.17 目标1.20 止损1.11) 美元/日元空单(入场价147.40 目标135 止损151) 做多英镑/瑞郎(入场价1.084 目标1.12 止损1.055) [20] 主要经济体政策 - 欧元区策略聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 [21] - 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40%(此前2.25%) 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行8月以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 [22] - 日本央行行长未提及薪资-物价良性循环 暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 [23] 总结展望 - 2025年下半年全球资产将围绕美联储降息主线展开 美债收益率下行与美元走弱是核心趋势 [26] - 投资者可聚焦两大方向 通过5年期美债和3s30s陡峭化策略捕捉债市红利 通过欧元日元多单把握非美货币机会 [26]

宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 美联储主席鲍威尔释放明确鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [2] - 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% 核心原因是美国移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 进而压低潜在经济增速与均衡利率 [2] - 美债收益率与联邦基金利率的联动关系将持续主导债市行情 二者在2025年4月短暂偏离后已重新同步 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室最新预测显示2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 这将降低国债发行需求 进一步压制长端收益率 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 在收益率下行周期中久期策略将直接受益于价格上涨 对降息预期的敏感度高于长端 能更快捕捉政策转向红利 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 二者利差将持续扩大 若9月美国国债指数延展引发曲线短期平坦化 可借机加仓陡峭化策略 [10] - 建议退出10年期通胀保值债券的做空策略 当前通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 负carry风险上升 [10] - 坚定做空美元 通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长拉加德称当前2%的利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利已上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元负向风险溢价或扩大 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 近期负溢价从7%-8%收窄至6% 但美国与欧盟贸易协议执行依赖欧盟立法 关税仍为美国外交政策工具 鲍威尔任期结束后的政策连续性存疑 这些因素将重新扩大负溢价 [15] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 意味着美元下行时空头回补压力消失 进一步下跌空间打开 [19] - 具体策略包括维持欧元/美元多单 入场价1.17 目标1.20 止损1.11 美元/日元空单 入场价147.40 目标135 止损151 同时做多英镑/瑞郎 carry/波动率比率居G10货币之首 入场价1.084 目标1.12 止损1.055 [20] 主要经济体政策 - 欧元区聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 欧央行12月降息为基准情景 短端利率下行更快 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% 此前2.25% 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行加息周期收尾 8月以5:4投票通过降息 市场已定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 风险收益比合理 同时维持3年期/10年期英债陡峭化策略 9月英债供给增加使长端承压 [21] - 日本央行暂不加息 但市场对美债收益率下行的预期已带动日债情绪回暖 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 美元/日元短期或受美国非农数据扰动 但长期下行趋势明确 [21]

基金概况 - 招商中证全指证券公司指数证券投资基金（基金代码：161720）为契约型开放式基金，成立于2014年11月13日，基金管理人为招商基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1] - 截至2025年6月30日，基金总份额为1,713,012,778.28份，其中A类份额1,494,358,662.20份，C类份额218,654,116.08份 [1] - 基金采用被动式指数化投资策略，以中证全指证券公司指数为标的，投资目标为日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4% [1] 财务表现 - 2025年上半年A类份额净值增长率为-2.88%，同期业绩基准增长率为-3.09%；C类份额净值增长率为-2.92%，同期业绩基准增长率为-3.09% [3][7] - 本期利润为-76,014,346.47元，其中A类份额-63,287,533.15元，C类份额-12,726,813.32元 [2] - 期末基金资产净值2,058,035,626.83元，其中股票投资公允价值1,944,333,322.59元，占基金资产比例约94.5% [7][11] 投资运作 - 股票仓位维持在94.5%左右，较好地完成了对基准指数的跟踪复制任务 [7] - 投资组合主要持有中证全指证券公司指数成份股，采用完全复制法构建投资组合 [1] - 基金管理人可运用股指期货进行套期保值，并审慎参与融资及转融通证券出借业务 [1] 市场分析与展望 - 2025年上半年证券公司指数下跌3.34%，受中美贸易政策摩擦影响，4月初出现大幅调整，随后市场情绪逐步修复 [7] - 券商板块受益于IPO规模环比高速增长、债券市场回暖及权益投资结构性机会，业绩弹性显著提升 [7] - 当前券商板块PB估值约1.44倍，处于近十年34%分位数水平，估值具备修复空间 [8] - 未来关注美联储降息预期、T+0交易和衍生品扩容政策落地、资本市场改革深化等利好因素 [8] 基金经理信息 - 基金经理文雨（女，硕士）自2023年5月23日起管理本基金，具有7年证券从业经验 [3] - 原基金经理王岩（男，硕士）于2025年4月23日离任，曾任招商沪深300指数增强等产品基金经理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期震荡偏强，关注美联储降息情况 [10] - 碳酸锂接近旺季，下方有需求支撑，跌幅有限，但行情易受消息影响 [12] - 原油供需转弱，价格反弹空间有限，建议逢高做空 [13][15] - 沥青供需双弱，近期期货震荡运行 [16] - PP即将进入旺季或有提振，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套止盈离场 [17][18] - 塑料农膜备货或带来提振，预计近期震荡运行 [19] - PVC基本面压力大，预计震荡下行 [20][21] - 焦煤预计震荡偏空，下方空间有限 [22] - 尿素短期震荡偏空，主力合约在箱体震荡区间内 [23][24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月27日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，苹果、沪镍涨超1%；多晶硅跌超4%，焦煤、原油跌超3%，氧化铝等跌超2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约下跌，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约上涨 [6] 资金流向 - 截至8月27日15:22，中证500 2509、中证1000 2509、沪深300 2509资金流入，沪金2510、沪银2510、上证50 2509资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 宏观上，美联储降息概率85%，特朗普干预使美联储独立性受质疑，限制铜价高度 [10] - 供给上，智利铜矿事故影响产量，国内原料短期充足但国际偏紧，中端费用下调，精铜产量暂未减少，供应偏紧预期仍在 [10] - 需求上，处于消费淡季，需求疲软，但临近旺季消费量有回升预期，下游开工率低，8月精铜杆消费谨慎，铜管八月变动有限九月或好转 [10] 碳酸锂 - 今日高开高走尾盘翻绿，电池级和工业级均价环比下跌 [12] - 7月进口量环比减22%、同比减43%，8 - 9月产量同比下滑15%，后续关注锂矿停产情况 [12] - 需求端旺季备货有支撑，行情易受消息影响，接近旺季跌幅有限 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存降幅超预期，炼厂开工率高 [13] - OPEC + 9月增产，沙特上调亚洲售价，美国就业数据引发经济担忧，美俄会谈搁置制裁，EIA和IEA上调过剩幅度 [13] - 特朗普对印度加征关税，关注俄乌停火及印度采购情况，消费旺季将结束，供需转弱价格反弹空间有限 [13][15] 沥青 - 供应端开工率回落，8月排产环比减少、同比增加，下游开工多数下跌，出货量减少，库存处于低位 [16] - 美国允许开采或影响原料贴水，降雨和资金制约需求，原油成本支撑走弱，期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率回升，企业开工率中性，标品生产比例上涨，石化去库一般，库存偏高 [17] - 成本端原油压力大，新增产能投产，检修减少，下游需求弱，库存压力大 [17] - 即将进入旺季或有提振，关注贸易战，无反内卷政策，现货成交清淡，预计震荡运行，建议09 - 01反套止盈 [17][18] 塑料 - 开工率中性偏低，下游开工率上升，农膜走出淡季，订单和库存增加，石化去库一般，库存偏高 [19] - 成本端原油压力大，新增产能投产，开工率上升，下游需求一般，库存压力大 [19] - 农膜备货或有提振，无反内卷政策，现货成交清淡，预计震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率减少但仍偏高，下游开工率降低，采购谨慎 [20] - 印度政策影响出口，社会库存增加，房地产仍在调整，新增产能量产，需求未改善前压力大 [20][21] - 无实际政策，基本面压力大，基差偏低，预计震荡下行 [21] 焦煤 - 今日低开低走，山西价格下跌，蒙煤价格上涨 [22] - 7月进口量上升，国内产量和库存增加，焦企利润尚可，焦炭提涨，钢厂利润走弱，铁水产量下降 [22] - 供应收缩预期弱，下游减产，预计震荡偏空，下方空间有限 [22] 尿素 - 今日低开低走冲高回落，现货弱稳，工厂出货压力大 [23] - 山西技改消息影响盘面，新增产能多，日产变化不大，本周产量预计减少 [23][24] - 需求端工业有韧性，复合肥开工高位，受阅兵影响开工下调，库存累库，盘面短期震荡偏空 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔意外放鸽使9月降息确定性大幅提高，特朗普罢免理事或加码对美联储掌控，美元指数近几日走弱，需关注后续美联储降息节奏对美元的影响 [2][17] - 近期人民币汇率升值主因弱美元带动，国内有积极信号，如央行加大离岸央票发行、中间价连续走强；股市上涨未联动汇率走强，若行情持续，人民币汇率有望获新支撑；建议关注国内政策指引 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 四月初人民币汇率触及7.4295高位后升值，近一个月明显走强至7.2一带后震荡，上周五至今再度走强，最低至7.1407（离岸）；美元指数从103附近回落至100下方，最低触及97.6，现运行在98一带；人民币汇率指数从四月以来单边走低，最新录得96.17；欧元延续偏强运行，日元低位震荡整理 [3] 点评 - 汇率市场特征为美元指数走弱、非美货币走强，人民币相对美元升值但相较一篮子货币贬值，人民币在岸、离岸汇率和中间价年中收敛，近期中间价小幅走强至年内新高7.1287；今年美元波动呈现不同规律，如“避风港”地位弱化、与大宗商品联动关系变弱 [10][13] - 今年海外局势不确定性加剧，美元宏观叙事围绕特朗普政府、美联储政策、美国经济展开，上半年交易围绕特朗普政府，近几个月宏观数据检验将联动美联储货币政策变化成关注重点 [17] - 鲍威尔意外放鸽，指出美国就业下行风险上升，关税对通胀影响需时间体现，打消市场对降息顾虑，9月降息确定性大幅提高；特朗普罢免理事或加码对美联储掌控，美央行独立性面临挑战，美元指数近几日走弱，需关注后续降息节奏对美元的影响 [2][17] - 近期人民币汇率升值主因弱美元带动，国内积极信号包括央行8月离岸央票新发行450亿、净融资300亿，中间价连续走强至7.1188；近两个月股市上涨未联动汇率走强，因外资非主力且减持债券，若股市行情持续，人民币汇率有望获新支撑；当下升值驱动来自弱美元和结汇意愿提升，建议关注国内政策指引 [2][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪市黄金白银盘中窄幅震荡运行，市场静待周五PCE数据公布 ，金价受避险情绪支撑维持韧性，短期内缺乏重大宏观催化因素，主要以高位震荡运行为主 ，若后续PCE数据降温或进一步提振降息预期，但市场预期本次PCE或小幅反弹 ，9月初公布的8月非农就业报告将成为下一关键宏观催化剂 ，操作上建议待回调后轻仓布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.16元/克，环比0.04；沪银主力合约收盘价9305元/千克，环比 -49 [2] - 沪金主力合约持仓量166596手，环比 -7992；沪银主力合约持仓量280655手，环比 -23167 [2] - 沪金主力前20名净持仓159517手，环比 -1649；沪银主力前20名净持仓104337手，环比 -4866 [2] - 黄金仓单数量37503千克，环比0；白银仓单数量1165498千克，环比38165 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价779元/克，环比2.14；上海有色网白银现货价9294元/千克，环比 -25 [2] - 沪金主力合约基差 -2.16元/克，环比2.1；沪银主力合约基差 -11元/千克，环比24 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓959.92吨，环比1.43；白银ETF持仓15274.69吨，环比 -14.13 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓212590张，环比 -16895；白银CTFC非商业净持仓46549张，环比2281 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比 -21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率8.57%，环比0.09；黄金40日历史波动率10.33%，环比 -0.26 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率16.14%，环比 -0.15；黄金平值看跌期权隐含波动率16.15%，环比 -0.14 [2] 行业消息 - 特朗普称美国同欧盟、日本、韩国的贸易协议已完成，将很快对进口家具征收“很高”关税 [2] - 特朗普指责库克在金融事务中存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，库克表示特朗普无权解雇她，她也不会辞职 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率为12.2%，降息25个基点概率为87.8%；10月维持利率不变概率为6.2%，累计降息25个基点概率为50.6%，累计降息50个基点概率为43.2% [2] 技术面 - 日线RSI显示黄金多于30 - 60区间震荡运，MACD指标显示短期动能上行，790元/克关口或形成较强阻力 [2] - 沪金2510合约关注区间750 - 800元/克；沪银2510合约关注区间9300 - 9400元/千克 [2] - 伦敦金价关注区间3300 - 3400美元/盎司，伦敦银价关注区间38.5 - 39.5美元/盎司 [2]