新能源汽车市场结构性变化 - 2025年4月中国新能源汽车市场中增程式与插混车型合计销量占比首次突破50% [1] - 2024年新能源汽车总销量1126.2万辆，其中插混与增程式车型贡献451.9万辆，同比增速85.2%，远超纯电车型15%的增速 [1] - 2025年混动车型市场份额逼近50%，纯电渗透率从60%降至58% [1] 用户需求驱动因素 - 增程式车型通过大容量电池（CLTC纯电续航200公里左右）和燃油增程器组合，满足城市通勤低成本与长途出行无焦虑需求 [3] - 理想L系列综合续航突破1000km，纯电模式下每公里成本不足0.1元，精准匹配家庭用户经济性与实用性需求 [3] - 插混车型如比亚迪DM-i在馈电状态下油耗控制在3L/100km以内，兼顾动力性与经济性 [3] 技术路线与成本优势 - 增程式结构研发成本较插混低40%，生产线改造成本仅为插混三分之一 [5] - 理想汽车2024年凭借单一增程路线实现年销超50万辆，问界M7单车型交付量突破19万辆 [5] - 插混技术通过规模化降本优势价格下探至10万元区间，比亚迪DM-i车型年销超百万辆 [5] 环保争议与技术博弈 - 增程式技术因"油→电→动能"两次能量转换，高速工况能耗较插混高15%-20%，引发碳排放争议 [6] - 中国工程院院士杨裕生指出增程产品节油率可达30%-50%，在三四线城市充电基建不足时仍是用户刚需 [6] - 欧盟政策支持插混而对增程式施加更严格碳排放核算标准，大众中国CEO批评增程式为"最糟糕的解决方案" [6] 车企战略分化与融合 - 新势力如理想、问界、零跑以增程式为突破口，传统车企如比亚迪、吉利深耕插混技术构建专利壁垒 [7] - 理想推出纯电车型Mega，小鹏、极氪加码增程赛道，比亚迪计划将800V高压平台与DM-i技术结合 [9] 未来技术迭代影响 - 800V高压平台普及可将充电时间缩短至15分钟，续航提升20%，阿维塔07增程版已支持3C快充且纯电续航达245公里 [9] - 固态电池若2027年量产可能解决纯电续航焦虑，但2025-2030年混动技术仍将是市场主流 [11][12] 行业共识与市场选择 - 增程与插混的爆发是用户需求与技术现实妥协的产物，填补纯电车型短板但陷入环保争议 [12] - 充电基建完善前市场选择"最优解"而非"完美技术"，混动技术共存竞合将是短期常态 [12]

报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ无评级 [6] - 电气设备无评级 [6] - 电源设备无评级 [6] - 新能源动力系统无评级 [6] 报告的核心观点 行业整体策略 - 宁德时代港交所挂牌有望提振新能源产业链；光储政策配套有望逐步完善，行业预期低点是布局时机；海外风电持续向好，大金重工等受益 [3] 新能源汽车产业链核心观点 - 中下游新周期已开启，宁德时代即将港交所挂牌，重视后续境外市场带动效应；磷酸铁锂市场持续扩大，富临精工、湖南裕能等受益；重视技术领先龙头公司格局变化，璞泰来、贝特瑞等受益 [4] 光储产业链核心观点 - 中期底部将逐步确认，各地136号文配套政策有望陆续落地，光储市场预期有望逐步修复 [5] AI+新能源、风电等产业链核心观点 - 重视新市场的突破，特斯拉展示人形机器人擎天柱“跳舞”视频，新能源+AI持续受益；海外、海上风电市场持续向好，大金重工、三一重能等受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周碳酸锂价格下降，如电池级99.5碳酸锂价格降至6.550万元/吨，周涨幅-3.96%；工业级99.2碳酸锂价格降至6.310万元/吨，周涨幅-4.25% [11][12] 行业新闻跟踪 - 新能源+AI方面，广东136号文承接机制电价征求意见，增量项目机制电价执行期限海上风电项目14年、其他新能源项目12年，首次竞价交易采用集中竞价方式 [23][26] - 金融监管总局推动研发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品 [23] - 亿纬锂能连发8款商用车电池新品 [23] - 磷酸铁锂电池海外需求激增 [23] - 宁德时代全品牌动力电池率先通过新国标安全测试 [24] - 华为与优必选合作推进人形机器人在工业与家庭场景的规模化落地应用 [24] - 宁德时代拟于5月20日港交所挂牌，募资50亿美元成近四年最大IPO [24] - 2025Q1全球磷酸铁锂动力电池装机占比达51.5%，首超半数 [24] - 龙蟠科技子公司签订50亿元正极材料订单 [25] - 中美光伏关税调整至对等10%，利好中国光伏出口及全球新能源合作 [25] - 德业储能以差异化策略突破海外市场 [25] - 越疆与腾讯战略合作加速人形机器人从工业到家庭场景的规模化普及 [25] - 固态电池技术迎三大革新 [25] - 宁德时代与长安马自达合作开发滑板底盘 [25] - 2025年4月国内动力电池装机量TOP15榜单发布 [25] - 5月光伏组件价格跌幅扩大，主因下游需求疲软及产能过剩压力 [25] - 一季度动力电池市场华为智选打破独家供应，宁德时代增速放缓 [25] - 特斯拉发布人形机器人Optimus“跳舞”视频，展示动作控制技术突破 [27] - 黄仁勋投资企业专注人形机器人康养场景 [27] - 贝特瑞推出固态电池材料整体方案 [27] - 中国电池企业获英国百亿元资金支持 [27] - 中创新航发布多款高倍率快充电芯 [27] - 深圳CIBF2025电池展汇总全球能源变革前沿技术 [27] - 三一重能斩获6.84亿元首单海上风机订单 [27] - 2025年1 - 4月风电整机商中标46.35GW，运达、明阳、三一领跑央国企项目 [28] - 宁德时代、先导智能等披露固态电池技术进展 [28] 公司新闻跟踪 - 新能源+AI方面，大金重工子公司签订欧洲海上风电单桩项目合同，金额约10亿元（占2024年营收26.46%），预计2027年交付完毕 [28][29] - 金盘科技计划向不特定对象发行不超过16.715亿元的可转换公司债券，用于项目建设及补充流动资金 [28] - 龙蟠科技子公司与楚能新能源子公司签署协议，预计2025 - 2029年销售15万吨磷酸铁锂正极材料，合同总金额超50亿元 [29]

公司动态 - 建亨奥能宣布全固态720V高压钠盐电池产线将于6月正式量产 目前已完成最后调试并进入小批量试产阶段 [1] - 公司位于鄂尔多斯达拉特旗的厂区将成为全球最大且自动化程度最高的钠盐固态电池生产基地 [1] - 720V高压钠盐电池采用固态陶瓷电解质 具有极高安全性 在枪击、强碰撞或燃烧等极端情境下仍能正常工作 [1] - 该电池工作温度适应范围广 可在零下40℃到零上85℃区间内正常运行 [1] - 公司成立于2022年 钠盐电池项目分三期建设 总投资达35亿元 [2] 技术特点 - 720V高压钠盐电池在电网储能、极端环境设施及军事领域有广泛应用前景 [1] - 量产前历经数轮严苛性能测试 确保极端条件下的安全性和可靠性 [1] 产能规划 - 一期投资5亿元 建设300MWh产能 年产值10亿元 [2] - 二期投资12亿元 形成1.5GWh产能 累计年产值30亿元 [2] - 三期投资18亿元 形成3GWh产能 累计年产值60亿元 年利税7.8亿元 [2] 行业影响 - 该产线量产标志着中国固态电池量产商用全面提速 [1] - 项目将带动化工、机械加工等配套产业发展 助力鄂尔多斯打造新型电力系统 [2]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为57分，处于“中性”，近期市场情绪好转及政策面支持使市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 固态电池主题：第十七届深圳国际电池技术交流会与博览会（CIBF2025）及同期研讨会举办，涉及先进锂离子动力电池技术等内容，相关标的有海顺新材、国轩高科 [7] - 大数据主题：国务院常务会议审议通过《政务数据共享条例（草案）》，要打通数据壁垒等，相关标的有奥飞数据、浪潮信息 [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季，相关标的有领益智造、长盈精密 [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：比亚迪（134,024.78万元）、红宝丽（114,711.74万元）等 [11] - 主力净流出前十个股：吉林化纤（-76,919.48万元）、双林股份（-71,032.47万元）等 [13] - 融资净买入前十个股：招商银行（17,042.39万元）、通化金马（16,708.16万元）等 [13] - 融券净卖出前十个股：海光信息（466.25万元）、均胜电子（374.23万元）等 [14] 行业 - 主力净流入前十行业：SW汽车（390783万元）、SW基础化工（103599万元）等 [17] - 主力净流出前十行业：SW公用事业（-11477万元）、SW电力设备（-14928万元）等 [18] - 融资净买入前十行业：SW基础化工（41737万元）、SW银行（32927万元）等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW汽车（291万元）、SW房地产（270万元）等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和法律风险 [23] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

国轩高科固态电池技术进展 - 公司全固态电池进入预量产阶段，设计产能达0.2GWh [1] - 首条全固态实验线贯通，核心设备国产化率100%，良品率达90% [2] - 金石全固态电池单体容量提升150%，预紧力下降90%，通过多项严苛安全测试 [2] - 已规划建设12GWh准固态电池产线，G垣准固态电池能量密度300Wh/kg，续航达1000公里 [1][2] 新产品发布 - 发布G行重卡电池，单包116kWh，能量密度175Wh/kg，支持12年10000次循环及120万公里零损耗 [4] - 推出乾元智储20MWh储能系统，单舱容量全球最高，设计寿命25年，已获超6GWh订单 [4] - 储能系统集成专利将向全社会公开 [4] 技术路线与行业展望 - 首席科学家认为五年内半固态电池将主导市场，全固态仍处成长初期 [1][5] - 全固态电池技术路线未定，硫化物路线可能性较大，需优化生产工艺和供应链体系 [6] - 行业预计2030年全球锂电池需求达3800GWh，其中电动汽车领域占3500GWh [6] 政策与行业动态 - 工信部2025年标准化工作要点提及加快全固态电池标准研制 [6] - 宁德时代创始人曾毓群称全固态电池量产需8-10年，短期内难大规模应用 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [3][135] 报告的核心观点 - 公司海外业务持续高增长，2024年海外业务收入达28.31亿元，同比增26.31%，收入占比提至23.88%，毛利率升至39.32%，体现全球化战略推进和产品国际竞争力 [1] - 公司在固态电池领域实现整线关键技术突破，2024年推出全固态整线解决方案，设备已发货至多国并获认可和重复订单 [2] - 公司财务指标明显改善，减值计提阶段或尾声，经营现金流和合同负债向好 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元 [3][135] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：2002年成立，早期以电容器设备为主，2008年后转向锂电池及光伏产业，2015年上市，2017年进军3C行业，现具备多领域智能装备制造研发能力 [20] - 股权结构：总股本15.66亿股，实控人为董事长王燕清，持股32.33%，宁德时代持股1.19% [22] - 主营业务分析：核心收入来自锂电池智能装备和智能物流系统，锂电池领域全球领先，固态电池有先手布局优势；智能物流系统依托子公司拓展；还发展光伏和3C业务 [26][27] - 财务分析：2024年主营业务收入118.55亿元，同比降28.7%，2025年一季度边际改善；整体毛利率较稳定，海外毛利率较高；2024年归母净利润降83.88%，2025年一季度修复；减值计提或近尾声；费用方面有不同变化，研发投入稳定 [30][31][32] - 公司订单：2022 - 2024年前五大客户销售额下降，依赖度降低；2025年一季度合同负债改善，余额增长 [49] - 应收账款：2020年来持续上升，2024年和2025年一季度下降，坏账风险降低 [53] - 单季净经营现金流：2023年后承压，2024年末和2025年一季度回正，经营状况改善 [56] 全球液态锂电池行业分析 - 新能源车国内处于稳步增长期、海外处于高速增长期：2020 - 2021年全球新能源车爆发增长，2022年后增速回落，2025年一季度中国市场需求恢复带动锂电行业回暖 [59][62] - 国内步入稳定增长期，海外处于高速增长期：中国新能源汽车渗透率提升进入稳定期，海外处于高速增长期，海外市场有望成新增量关键，中国锂电装备企业将受益 [68][71][74] - 海外市场竞争格局：集中度阶段性下滑，行业走向多点竞争格局，2023 - 2024年全球动力电装机量增长，中日韩企业份额变化，新企业份额提升，利好中国设备厂商 [79][80] - 国内市场竞争加剧，动力电池企业进入洗牌期：宁德时代和比亚迪占国内69.82%市场份额，国内市场竞争激烈，电池毛利率承压 [82] - 深耕新能源车行业，公司营收增长可期：公司营收早年依赖新能源电车渗透率上升，海外市场渗透率低，公司有望受益海外增长实现二次高速增长 [89][90][93] - 锂电设备市场：领先优势明显：2024年全球锂电设备市场规模下降，未来有望恢复增长，中国占主导，先导智能市场份额第一，具备竞争优势 [94][95] - 锂电设备厂商：海外收入呈现上升趋势：头部锂电设备企业海外收入普遍增长，先导智能海外收入领先，“出海”成企业增长核心路径 [96][101] 固态电池性能优异、量产可期 - 性能优势明显：传统液态锂电池有技术瓶颈，固态电解质优势多，可提升电池性能 [102][103] - 政策趋势利好行业发展：多项政策支持固态电池研发与产业化，新规或使固态电池成技术变革方向，为设备厂商带来订单增长空间 [105][106] - 多种技术方向选择，电解质研发聚焦三大方向：固态电池技术多条路线并行，主流为聚合物、氧化物、硫化物电解质，产业链沿“半固态→全固态”演进 [110][111] - 固态电池带来生产设备更新：固态电池技术演进对锂电设备有改造或替换需求，先导智能已攻克核心工艺，构建整线解决方案能力 [112][115] - 行业多路线并进，量产规划有望落地：行业从实验验证到中试阶段，预计2027年左右量产，海外聚焦硫化物路线，中国多元技术路线发展，多家企业有产能规划 [118][120][122] - 市场空间测算：短期全球及中国固态电池智能装备规模上升，长期固态电池技术突破将带动新能源车渗透率和电池产能提升，带来设备投资需求 [124][128][129] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [3][135]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 锂电产业链部分公司25年1季度单位盈利环比向上，25年有望出现供需拐点，进入2 - 3年上行周期，未来两年业绩、估值均有提升可能性，是中线布局较好板块 [6] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心 [6] - 电网板块受益于国内刺激预期抬升，电网投资总额有望进一步上调；电力设备出口标的可能因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌是机会 [6] - 5月全球电池排产量环比下降，电池总体价格逐渐进入平台期，预计有向下小幅震荡但短期内趋于平稳，光伏协会近期可能给出组件标杆价格作为指引 [6] - 国内海风建设节奏有序进行，25年交付量有望明显提升 [6] 各目录总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨2.47%，跑赢沪深300 1.353pct，锂电板块涨幅中等，欧洲销量复苏，亿纬计划跟动储客户谈涨价，锂电池公司普遍涨幅较好，有机器人概念和部分磷酸铁锂正极厂家涨幅较大 [9] - 美国电动车税收抵免拟提前6年取消，清洁能源和可再生能源领域多项税收抵免政策将大幅调整 [11][12] - 英国政府投资10亿英镑助力中国电池公司远景动力在桑德兰建设及运营超级工厂 [14] - 龙蟠科技与楚能新能源签下50亿磷酸铁锂正极材料长单 [15] - 国轩高科发布G垣准固态电池，“001”号样车总里程超1万公里，还发布了启晨二代电池等6款新技术及产品 [16] - 4月汽车产销环比下降、同比增长，新能源汽车产销同比大幅增长，出口增长明显；动力和其他电池产量、装车量、出口量同比增长，部分环比下降 [19][20] - 六氟、VC价格小幅下降，碳酸锂、金属镍、金属钴价格小幅波动，电解液价格不变，电池成本下降 [23] 储能板块 - 内蒙古四盟市发布2025年重大项目清单，含33个储能项目，超7GW/28GWh，项目业主多元化，还有5个储能产业相关项目 [26][27][28] - 上海探索容量补偿机制，鼓励独立储能利用退役能源设施站址、海风预留地建设，2025年首批独立储能项目建设计划已发布 [29] 电网设备板块 - 国家能源局西北监管局印发《西北区域“沙戈荒”大基地配套电源短期平衡市场运营规则（试行）》，明确了市场准备、申报与出清、不平衡电量处理机制等内容 [31] 光伏板块 - 本周硅料、硅片、N型电池片、TOPCon组件、胶膜价格下降，光伏玻璃价格不变，短期内各环节价格大多延续下跌趋势 [35][38][40] - 红太阳新能源在尼日利亚建600MW光伏组件厂，云南昭通完成2.62GW新能源项目竞配，国内各区域有多个风电项目招投标和施工进展 [41][42][43] - 亿晶光电12.5GW光伏电池产能停产，未对公司经营业绩和财务状况产生重大影响 [45] 风电板块 - 英国发布第七轮差价合约“清洁产业奖励”机制最终预算通知，百慕大开启首个海上风电项目采购程序 [46] - 广东电力交易中心发布新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则征求意见稿，大金重工子公司签10亿单桩合同 [46] - 2025年至今陆上风电机组启动招标49.0GW，海上风电机组新增招标5.1GW，1 - 3月累计新增装机同比下降 [46] - 本周3.13GW项目启动陆上风机采购招标，浙能集团发布海风项目风电机组预采购公告 [46] - 2025年4、5月陆风风电机组中标均价不同，1、4月海风中标候选人均价不同，本周三一重能中标海风项目，海缆有多个招中标情况 [50] - 截至5月17日，中厚板均价环比下降，铸造生铁和环氧树脂均价持平 [53] 投资建议 - 锂电推荐宁德时代、亿纬锂能，关注湖南裕能等材料公司和固态电池公司 [58] - 储能大储板块关注上能电气等，户储板块关注德业股份等 [58] - 电力设备关注特高压标的和电力设备出口标的 [58] - 光伏关注新技术和困境反转龙头两条主线 [58] - 风电关注海缆、塔筒单桩、整机、细分零部件龙头 [58]

重要市场新闻 - 工业和信息化部表示将加速推进5G-A、6G技术研发、产业培育和应用发展，赋能现代化产业体系建设 [1] - 强调健全市场准入、公平竞争、信用管理等基础制度，推动产业链协同发展、大中小企业融通发展，培育壮大新质生产力 [1] - 深入推进网络新型基础设施跨区域、跨行业协同建设，推动工业互联网进园区、进基地、进集群，服务制造业高端化、智能化、绿色化发展 [1] 工业母机产业 - 工信部召开企业座谈会，聚焦加快推动工业母机产业高质量发展，强调工业母机是现代化产业体系建设的重要支撑 [2] - 中国连续15年稳居全球最大机床生产及消费国，2024年市场规模从2019年的6313.62亿元增长至7128.86亿元 [2] - 大规模设备更新、设备以旧换新推动需求复苏，叠加航空航天、人形机器人等新兴产业带动中高端数控机床需求增长，2025年行业景气度有望持续提升 [2] - 高端数控系统70%左右仍靠进口，高端市场大量利润被国外企业获取 [3] - 概念股包括华中数控、东土科技、昊志机电等 [3] 智能网联汽车 - 工信部对强制性智能网联汽车标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》(AEBS)公开征求意见，将从推荐性标准升级为强制要求 [4] - 新标准要求"M1和N1类汽车应装备自动紧急制动系统"，建议于2028年1月1日实施 [4] - 目前AEBS整体装配率不足，1-2月乘用车整体装配率为56.5%，新能源乘用车装配率为62.9%，32万元以上高端车型装配率超过93%，入门级车型仅2.6% [5] - 强制性国标落地将推动AEBS渗透率快速提升，2025年有望突破60%，带动毫米波雷达、摄像头、域控制器等核心部件需求放量 [5] - 概念股包括东土科技、锐明技术、万安科技等 [5] 脑机接口 - 北京天坛医院脑机接口临床与转化病房揭牌成立，是国内第一个将脑机接口技术应用于临床的病房 [5] - 国家医保局为脑机接口新技术单独立项，技术成熟后快速进入临床应用的收费路径已铺好 [6] - 概念股包括汉威科技、诚益通、爱朋医疗等 [7] 固态电池 - 国轩高科首条全固态电池中试线建成，设计产能0.2GWh，核心设备国产化率100%，已开启装车测试 [7] - 公司正在优化设备工艺，启动第一代2GWh全固态电池量产线设计工作 [7] - 兴业证券指出2025年是固态电池产业化关键拐点，产业链各环节加速布局生产线建设 [8] - 概念股包括国轩高科、海顺新材、东方锆业等 [8] 公司风险 - 紫天科技因财务会计报告存在虚假记载被责令改正，股票将被实施退市风险警示 [9] - 瑞凌股份控股股东一致行动人及高管计划减持公司股份，合计不超过3.05% [9] - 越剑智能实控人及高管计划减持公司股份，合计不超过2.99% [10]

政策动态 - 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，新设重组简易审核程序，符合条件的交易可在5个工作日内完成注册[1][5][6] - 沪深北交易所修订重组审核规则，优质公司并购申请可在2个工作日内受理，5个工作日内出具意见[3] - 私募基金参与并购重组的锁定期实施"反向挂钩"，投资满48个月可缩短锁定期50%[6] - "并购六条"措施全面落地后，2024年上市公司已披露资产重组超600单，重大资产重组约90单，交易金额超2000亿元[7] 智能汽车 - AEBS（自动紧急制动系统）将从推荐性标准升级为强制性国标，新标准拟于2028年实施[8] - 当前乘用车AEBS装配率仅30%，高端车型超93%而入门车型不足3%，2025年渗透率有望突破60%[9] - 新规将带动毫米波雷达、摄像头、域控制器等核心部件需求放量，加速国产替代进程[9] 人工智能与数字经济 - 天津发布AI发展三年行动方案，目标2027年攻克100项核心技术，AI核心企业营收突破1000亿元[2] - 中国数据产业规模已超2万亿元，预计2030年达7.5万亿元，地市级以上公共数据开放平台数量增长7.5%[4] - 5G应用已融入86个国民经济大类，工业互联网实现41个工业大类全覆盖[3] 医疗科技 - 北京天坛医院成立国内首个脑机接口临床病房，推动技术从科研向临床转化[10] - 国家医保局为脑机接口新技术价格单独立项，商业化应用路径已打通[11] - 侵入式技术突破将推动医疗康复市场发展，非侵入式产品商业化有望加速[10] 新能源与电池 - 国轩高科全固态电池进入预量产阶段，同步发布续航1000公里的准固态电池[12] - 2025年或成固态电池产业化拐点，硫化物电解质+高镍三元正极+硅碳负极成为主流技术路线[12] - 固态电解质膜、硅碳负极材料迭代及生产工艺突破构成产业化三大核心趋势[12] 企业动态 - 中航高科投资9.18亿元建设航空复合材料项目，预计2028年达产[13] - 宁德时代H股发行价定为263港元，5月20日在港上市[14] - 亚光科技子公司签署2.96亿元军工备产协议，占营收31%[17] - 滨海能源拟收购沧州旭阳100%股权，切入尼龙新材料领域[18] - 鑫宏业子公司中标1.02亿元核电厂电缆设备采购项目[19][20] 资金动向 - 公募基金加仓非银金融、房地产、机械等行业，减仓电子、电力设备板块[22] - 天元宠物获3家机构买入3999万元，公司加速海外供应链建设并推进品牌转型[21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [3][135] 报告的核心观点 - 公司海外业务持续高增长，2024年海外业务收入达28.31亿元，同比增26.31%，收入占比提至23.88%，毛利率升至39.32%，体现全球化战略推进和产品国际竞争力 [1] - 公司在固态电池领域实现整线关键技术突破，2024年推出全固态整线解决方案，设备已发货至多国并获认可和重复订单 [2] - 公司财务指标明显改善，减值计提阶段或迎尾声，经营现金流和合同负债向好 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元 [3][135] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司发展历程：2002年成立，早期主营电容器设备，2008年后转向锂电池及光伏产业，2015年上市，2017年进军3C行业，现具备多领域智能装备制造研发能力 [20] - 股权结构：总股本15.66亿股，实控人为董事长王燕清，持股32.33%，宁德时代持股1.19% [22] - 公司业务及财务分析 - 主营业务分析：核心收入来自锂电池智能装备和智能物流系统，锂电池领域全球领先，固态电池有先手布局优势；智能物流系统依托子公司拓展；还发展光伏和3C业务 [26][27] - 财务分析：2024年主营业务收入118.55亿元，同比降28.7%，2025年一季度环比增13%，同比降幅收窄；毛利率较稳定，海外盈利能力较高；2024年归母净利润降83.88%，2025Q1修复；减值计提或迎尾声；费用结构有改善空间；研发投入稳定 [30][31][32] - 公司订单：2022 - 2024年前五大客户销售额下降，依赖度降低；2025年一季度合同负债改善，余额达131.17亿元，新增15.2亿元，环比增13.11% [49] - 应收账款：2020年来持续上升，2024年降11.52%，2025年一季度降8.74%，坏账风险下降 [53] - 单季净经营现金流：2023年后承压，2024年末回正，2025年一季度净流入8.64亿元，经营状况改善 [56] 全球液态锂电池行业分析 - 新能源车国内处于稳步增长期、海外处于高速增长期：2020 - 2021年全球新能源车爆发增长，2022年后增速回落，2024年中国市场销量同比增约41.24%，2025年一季度中国动力电池出货量增41%，头部企业产能利用率回升 [59][62] - 国内步入稳定增长期，海外处于高速增长期：中国新能源汽车渗透率从2020年的5.26%升至2024年的40.92%，海外2024年为6.86%左右；海外市场有望拉动新增量，中国锂电设备企业或“随厂出海” [68][74] - 海外市场竞争格局：集中度阶段性下滑，行业走向多点竞争格局，2023 - 2024年全球动力电总装机量增长，中日韩企业份额结构变化，新企业份额提升，利好中国锂电设备厂商 [79][80] - 国内市场竞争加剧，动力电池企业进入洗牌期：宁德时代和比亚迪占国内69.82%市场份额，宁德时代份额下降，比亚迪翻倍增长，本土企业扩张，市场竞争激烈，电池毛利率承压 [82] - 深耕新能源车行业，公司营收增长可期：公司营收早年依赖新能源电车渗透率提升，目前海外渗透率低，公司有望受益海外增长实现二次高速增长 [89][93] - 锂电设备市场：领先优势明显：2024年全球锂电设备市场规模降28.8%，未来有望恢复增长；中国占主导，先导智能市场份额9.2%排名第一，具备全流程覆盖能力 [94][95] - 锂电设备厂商：海外收入呈现上升趋势：2020 - 2024年头部企业海外收入普遍增长，先导智能海外收入年复合增长率59.3%，已在多国销售交付，“出海”成增长路径 [96][101] 固态电池性能优异、量产可期 - 性能优势明显：传统液态锂电池有技术瓶颈，固态电解质优势显著，可提升电池性能，降低成本 [102][103] - 政策趋势利好行业发展：多项政策支持固态电池研发与产业化，新规或使固态电池成技术变革方向，为设备厂商带来订单增长空间 [105][106] - 多种技术方向选择，电解质研发聚焦三大方向：固态电池技术多条路线并行，主流为聚合物、氧化物、硫化物电解质，产业链沿“半固态→全固态”演进 [110][111] - 固态电池带来生产设备更新：固态电池技术演进对锂电设备提出改造或替换需求，先导智能已攻克核心工艺，构建整线解决方案能力 [112][115] - 行业多路线并进，量产规划有望落地：行业从实验验证迈向中试，预计2027年左右量产；海外企业多聚焦硫化物路线，美国企业技术探索差异大；中国呈现多元技术路线，车企和电池厂商发展迅速，产能规划明确 [118][122][123] - 市场空间测算：短期全球及中国固态电池智能装备规模上升，年增长率超30%；长期固态电池技术突破将提升新能源车渗透率，带动电池产能扩大，增量市场将带动设备投资需求增长 [124][128][129] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [3][135]