港股市场整体表现与驱动因素 - 恒生指数在经历数年深度调整后，于2024年迎来显著估值修复行情 [1] - 市场转变得益于全球资金向非美市场再平衡的趋势以及产业叙事引领下的资产重估 [1] - 强势美元周期曾对新兴市场资产估值形成压制，而今年美元走弱推动资金流向非美资产 [1] - 恒生指数在2024年底的市盈率低至约10.6倍，风险溢价处于历史90%分位以上，具备较高安全边际 [1] - 截至2024年10月底，海外主动资金配置中国市场的比例升至7.2% [1] 资金流向与市场结构 - 南向资金持续强劲流入，截至11月12日，今年以来累计净流入规模已超1.2万亿元 [2] - 南向资金日均成交额在港股主板的占比自2024年底约25%的水平稳步攀升，其间一度触及近40%的峰值，目前稳定在30%左右 [2] - 南向资金在港股市场的定价权正从边际和结构两个维度持续巩固提升 [2] - 政策方向日益清晰有助于改善市场预期，海外资金流入加速将为市场提供支撑 [2] 市场短期表现与估值水平 - 当前港股估值位于历史均值上方1.5至1.7个标准差区间，短期内或存在回调压力 [2] - 四季度以来港股出现波动，截至11月12日，恒生科技指数10月以来下跌8.22% [2] - 尽管近期波动，对港股中期表现仍保持乐观态度 [2] 重点看好投资领域 - AI产业链持续发展，互联网行业在“反内卷”政策推动下竞争格局趋于优化，部分消费细分领域需求逐步回暖 [3] - 中国制造业优势不断巩固，关键领域技术持续突破，高端制造与硬科技板块具备长期价值 [3] - 医疗健康行业政策环境边际改善，产业竞争力提升推动生物制药领域成长性凸显 [3] - 化工、原材料等行业盈利预期持续修复，相关企业业绩前景值得关注 [3] - 资金配置可能呈现轮动，部分资金或从通信、银行、公用事业等高股息板块阶段性转向周期类及成长类资产 [3]

港股市场整体表现与驱动因素 - 恒生指数经历数年深度调整后，今年迎来显著估值修复行情[1] - 市场转变得益于全球资金向非美市场再平衡趋势及产业叙事引领的资产重估[1] - 强势美元周期曾压制新兴市场资产估值，今年美元走弱推动资金流向非美资产[1] - 中国资产重估叙事及新消费、创新药等结构性机会提升A股和港股活跃度[1] 港股估值与资金面分析 - 恒生指数2024年底市盈率低至约10.6倍，风险溢价处于历史90%分位以上，具备高安全边际[2] - 国际投资者共识认为更多中国企业具备全球竞争力，可能享有更高估值溢价[2] - 海外主动资金配置中国市场的比例截至今年10月底升至7.2%[2] - 当前港股估值位于历史均值上方1.5至1.7个标准差区间，短期或存回调压力[2] - 南向资金持续强劲流入，截至11月12日今年以来累计净流入规模超1.2万亿元[2] 南向资金定价权变化 - 南向资金在港股市场定价权从边际和结构两个维度持续巩固提升[3] - 南向资金日均成交额在港股主板占比自2024年底约25%水平稳步攀升，一度触及近40%峰值[3] - 该比例近期较峰值略有回落，但仍稳定维持在30%左右水平[3] 行业与板块投资机会 - AI产业链持续发展，互联网行业在“反内卷”政策下竞争格局优化，部分消费细分领域需求回暖[4] - 中国制造业优势巩固，关键领域技术突破，高端制造与硬科技板块具备长期价值[4] - 医疗健康行业政策环境边际改善，产业竞争力提升推动生物制药领域成长性凸显[4] - 化工、原材料等行业盈利预期持续修复，相关企业业绩前景值得关注[4] - 资金配置可能呈现轮动，部分资金或从通信、银行、公用事业等高股息板块转向周期类及成长类资产[4]

南向资金今日大幅净买入128.87亿元。港股通（沪）方面，阿里巴巴-W、腾讯控股分别获净买入13.27 亿港元、10.71亿港元；中国人寿净卖出额居首，金额为2.62亿港元；港股通（深）方面，腾讯控股、阿 里巴巴-W分别获净买入10.97亿港元、9.3亿港元；泡泡玛特净卖出额居首，金额为2.37亿港元。 ...

港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元[2][4] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[5] 公募基金配置动态 - 主动权益基金超半数产品提升港股配置，44只基金单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高提升近40个百分点[4] - 知名基金经理焦巍将产品港股仓位从11.38%提升至39.66%，提升28.28个百分点，另一基金经理产品港股仓位增长超20个百分点[4] - 公募主动权益类基金在有近两期季报数据的1980只产品中，超半数选择加码港股资产[4] 市场表现与结构特征 - 恒生指数年内涨幅超33%，四季度累计微涨0.81%，最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%和8.89%，恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超15%[3] - 四季度资金偏好红利类资产，如非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，低波红利ETF和央企红利ETF分别吸金28.16亿元和17.67亿元[5] - 港股市场行业集中于互联网与创新药等领域，其表现周期出现在去年底至今年上半年，与A股科技板块的算力链、存储等硬科技产业形成轮动[6] 投资逻辑与市场观点 - 港股市场满足防御性与成长性双重需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集创新企业[7][8] - 成长型资产上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前估值尚处于合理区间，产业趋势提前定价而非投机泡沫[8] - 港股红利板块因估值偏低和商业模式稳定具备配置价值，创新药板块被视为长期潜力方向，部分年初涨幅较大资产或出现回调[9]

南向资金流入规模与市场表现 - 11月10日南向资金单日净流入66.54亿港元，推动年内净买入额突破1.3万亿港元，达到13053.49亿港元 [2][4] - 港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元整数关口，达到50031.41亿港元 [2][4] - 2024年南向资金净流入额大幅增加至8078.69亿港元，并在2025年前7个月超越2024年全年，刷新年度净流入纪录 [5] - 年内港股主要指数涨幅显著，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内涨幅均在30%以上 [4] 南向资金流入特征与驱动因素 - 2024年上半年南向资金呈现加速流入特征，在202个交易日中有57天单日净流入超百亿港元，其中30天集中在上半年 [4] - 资金持续涌入受五大因素驱动：港股估值折价提供安全边际、国内利率下行催生对科技龙头和高股息资产配置需求、互联互通机制优化、内地长线资金内在需求、全球流动性宽松预期 [5] - 中金公司认为南向资金加速流入也是“资产荒”体现，在经济缺乏新增长点背景下，港股在稳定回报的分红资产和成长性新经济板块上具有比较优势 [6] 南向资金市场影响力与结构 - 2024年南向资金合计买卖金额约占港股市场成交金额的34.64%，成交占比从2017-2020年的10%-20%提升至2021-2023年的20%-30%，再进一步提升至当前水平 [8] - 南向资金持有港股市值约6.21万亿港元，占港股总市值比例为12.93% [8] - 保险资金与公募基金构成南向资金主体力量，合计占比超40%，其中保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元占25%，公募基金港股持仓规模达1.01万亿元占18% [8] - 公募基金港股持仓规模从2020年底3531亿元增长至2025年三季度1.01万亿元，年均复合增速达23.5%，行业配置体现极致成长风格 [8] - 险资重点布局高股息股票，银行类H股成为举牌主要板块 [9] 港股市场估值与未来展望 - 恒生科技指数前瞻市盈率为20.4倍，低于其过去五年均值，也显著低于纳斯达克指数的30.9倍，港股市场估值相对全球其他股市仍然偏低 [12] - 市场预期港股将延续“估值修复+成长溢价”的慢牛行情，短期投资策略上红利股配置价值回归，AI概念股仍是科技端配置主线 [2][12] - 南向资金正走向螺旋上升的“正循环”，内地企业赴港上市增加资金吸引力，净流入资金带来更多流动性和赚钱效应，进一步刺激企业赴港上市 [11]

港股生物医药板块IPO热潮 - 11月6日至11日短短6天内，安序源科技、英矽智能、迈瑞医疗、真实生物、海纳医药和科兴制药6家生物医药公司集中向港交所递交上市申请，创下年内递表密集度新高 [1] - 热潮中出现意外状况，已通过港交所聆讯、原定于11月17日挂牌的百利天恒（2615.HK）于11月12日突然公告延迟全球发售并退还投资者申请款项 [1] 企业赴港上市动因 - 港交所2018年推出的18A章上市规则是关键吸引力，允许未盈利的生物科技公司上市融资，为英矽智能、安序源科技等研发驱动型企业打开大门 [2] - 迈瑞医疗等龙头企业赴港上市核心目标是推进国际化战略，借助港股平台推出覆盖全球核心人才的股权激励计划并提升全球品牌影响力 [3] - 科兴制药、真实生物等中小型药企旨在加速国际化，将成熟产品推向国际或支持核心产品新适应症研发 [4] - 海纳医药等CXO企业赴港上市旨在扩大技术平台和商业化生产能力 [4] 市场流动性环境 - 南向资金持续涌入为市场提供流动性基础，累计净买入规模历史性突破5万亿港元，年内净流入达1.31万亿港元，较2024年全年增长超60% [5] - 港股流动性复苏得益于二级市场股价上涨的盈利效应以及美联储降息推动资金从美元资产流向新兴市场，2024年10月后每日交易量攀升至几千亿港元，较此前增长数倍 [6] 百利天恒上市遇阻案例分析 - 百利天恒港股IPO计划发售863.43万股，发售价区间347.5港元至389.0港元，募资30亿至33.59亿港元，但最终延迟 [7] - 过高的入场门槛是障碍之一，每手入场门槛近4万港元，远超近期港股新股普遍数千至2万港元的水平 [8] - 估值折让不足是关键问题，港股定价较A股折让仅1.8%至12.2%，远低于"A+H"股通常20%至40%的折让幅度，导致估值优势消失 [8] - 公司业绩波动剧烈且依赖非持续性收入，2022年至2024年营收从7.02亿元降至5.60亿元再飙升至58.21亿元，净利润大幅逆转主要源于与BMS一笔总交易额84亿美元的重大交易 [9] - 公司在港股市场定位模糊，缺乏独特技术优势或全球化布局，研发管线缺乏突破性产品，难以获得新的估值支撑 [10] 市场风格与投资偏好变化 - 南向资金策略近期从科技"进攻"转向高股息"防守"，近一个月减持医药生物等成长板块、加仓银行与石油石化等防御性行业 [5] - 市场对药企估值的判断日趋严格，投资者更关注研发进度、产品商业化能力和现金流稳定性，而非单纯依赖一次性交易的业绩爆发 [10] - 生物医药板块内部分化明显，未盈利企业估值仍受压制，2024年有中国中药、复宏汉霖等药企因估值偏低选择私有化 [10]

港股红利类资产市场表现 - 在2024年11月10日至2025年11月10日期间，港股通高股息（CNY）全收益指数和恒生港股通高股息低波动全收益指数分别累计上涨31.65%和33.57%，并攀升至各自发布以来的历史最高位 [1] - 同期恒生科技全收益指数涨幅为28.02%，港股红利类指数表现跑赢科技板块 [1] - 市场分化表现自2025年10月开始，外部投资环境的不确定性（如中美关税博弈、美政府停摆危机）促使资金从高波动的科技成长板块切换至防御属性更强的红利资产 [4] - 港股科技板块前期上涨后估值已处于较高水平，在政策和业绩真空期内缺乏新催化因素，部分资金转向估值更合理的港股红利板块 [4] 南向资金流向分析 - 截至2025年11月10日，南向资金已连续14个交易日净买入港股，年内资金净流入规模超过1.3万亿港元，刷新港股通开通以来年度新高 [5][6] - 南向资金累计净买入港股金额历史首次超过5万亿港元 [6] - 近一月南向资金净流入前四的行业为金融业、能源业、非必需性消费、电讯业，净流入金额分别达373.85亿元、155.27亿元、117.70亿元、110.17亿元，显示对港股红利类资产的配置热情 [7] 机构配置需求与利率环境 - 2025年四季度险资对红利资产配置需求持续升温，年内险资举牌达36次，创2015年有记录以来新高 [8] - 险资举牌的25只股票超80%为港股标的，主要聚焦银行、公用事业、环保等盈利稳健、高股息行业 [8] - 在IFRS9新规下，险资需配置更多稳定收益资产以平滑利润波动，推动对高分红低估值权益资产的需求 [9] - 截至2025年11月10日，港股通高股息（CNY）指数和恒生港股通高股息低波动指数近一年股息率分别为5.53%和5.69%，显著高于A股部分红利类指数（如深证红利3.94%、中证央企红利3.93%） [9] - 国内10年期国债到期收益率仅为1.81%，与港股红利指数超过5.5%的股息率水平差距显著 [9] 相关投资产品表现 - 港股通红利ETF（513530）自2022年4月8日成立至2025年三季度末，斩获69.51%的业绩回报，相对业绩基准超额收益达36.01% [14][15] - 该ETF自2025年10月28日起连续10个交易日资金净流入，累计吸金2.59亿元，最新基金规模达24.96亿元 [14] - 港股通红利低波ETF（520890）自2024年9月4日成立至2025年三季度末，区间回报为38.07% [15] - 两只ETF的联接基金也已或即将成立，为场外投资者提供参与渠道 [16]

南向资金流入规模与趋势 - 南向资金累计净买入港股规模历史性突破5万亿港元整数大关 [1] - 年内南向资金净流入规模达1.31万亿港元，创年度同期历史新高，较历史第二大年份2024年全年的0.81万亿港元增长超过60% [1][4] - 南向资金出现连续16个交易日的持续净买入，10月以来的23个交易日仅有3个交易日出现净流出 [1][5] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超30%，港股通创新药指数年内涨幅超80%，港股科技指数年内涨幅超40% [3] - 港股红利低波、港股红利指数涨幅在30%左右，在全球主要市场中表现突出 [3] 资金流入动因 - 港股整体估值处于历史较低水平，恒生指数与国企指数市净率曾分别低至0.98倍和0.91倍 [7] - 港股部分板块和个股提供的稳定高股息对追求稳健收益的资金构成强大吸引力 [7] - 港股市场拥有大量稀缺优质资产，如互联网平台、创新药企以及高股息能源与金融企业，成为保险、公募及社保等长线资金重要配置标的 [7] 投资策略转变：从进攻到防守 - 南向资金投资策略从偏重成长性的“进攻”转向强调确定性的“防守” [1][9] - 金融业是南向资金最核心资产，2025年以来累计净买入占比达39% [9] - 近期南向资金持仓市值前三大行业为金融、资讯科技业和可选消费，分别持有1.58万亿港元、1.25万亿港元和1.03万亿港元 [9] 行业与个股调仓案例 - 近一个月阿里巴巴-W成为南向资金抛售最多个股，持仓市值蒸发约110亿港元，而中国海洋石油获连续21个交易日净买入，持仓市值暴增121亿港元 [9] - 中国海洋石油近12个月股息率为6.06%，在油价反弹叠加高股息属性支撑下吸引资金流入 [10] - 南向资金明显减持医药生物、电子、传媒、计算机等科技属性较强板块，大举流入银行、石油石化、通信、非银金融及煤炭等估值低、涨幅小、股息率高的传统行业 [10] 后市展望 - 机构普遍认为港股估值优势依然存在，中期估值有进一步抬升潜力 [10] - 建议继续关注股息率较高的防御性资产，和兼具确定性和性价比的科技股资产 [11]

南向资金流入规模与趋势 - 南向资金累计净买入港股规模历史性突破5万亿港元整数大关 [1] - 年内南向资金净流入港股规模达1.31万亿港元，创年度同期历史新高，较历史第二大年份2024年全年的0.81万亿港元增长超过60% [1][3] - 近期南向资金流入加速，出现连续16个交易日持续净买入，10月以来23个交易日中仅有3个交易日净流出 [1][3] 港股市场表现与吸引力 - 港股主流指数恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超30%，行业指数中港股通创新药指数年内涨幅超80%，港股科技指数涨幅超40%，港股红利低波和红利指数涨幅约30% [3] - 港股整体估值处于历史较低水平，恒生指数与国企指数市净率曾分别低至0.98倍和0.91倍 [3] - 港股市场拥有大量稀缺优质资产，如互联网平台、创新药企及高股息能源与金融企业，成为保险、公募及社保等长线资金重要配置标的 [4] 南向资金投资策略转变 - 南向资金投资策略发生显著变化，从偏重成长性的“进攻”姿态转向强调确定性的“防守”态势 [1][6] - 金融业是南向资金最核心资产，2025年以来累计净买入占比达39%，持仓市值前三大行业为金融（1.58万亿港元）、资讯科技业（1.25万亿港元）和可选消费（1.03万亿港元） [6] - 近期调仓经典案例为资金从阿里巴巴-W（近一个月持仓市值蒸发约110亿港元）流向中国海洋石油（近一个月持仓市值暴增121亿港元，近12个月股息率为6.06%） [6][7] 行业配置轮动方向 - 南向资金正增持高股息板块，减持高成长高估值板块，近期明显减持医药生物、电子、传媒、计算机等科技属性较强板块 [7] - 资金大举流入银行、石油石化、通信、非银金融及煤炭等传统行业，这些板块具备估值低、涨幅小、股息率高的特点 [7] - 除中国海洋石油外，小米集团-W、中国移动、美团-W、工商银行、招商银行等个股也获得南向资金青睐 [7]

南向资金整体流入规模 - 南向资金11月11日净流入港股44.67亿港元，为连续第15个交易日净买入 [1] - 南向资金年内净买入金额达13098.16亿港元，刷新2014年港股通开通以来年度新高 [1] - 自开通以来，南向资金累计净买入总额突破5万亿港元，达50076.09亿港元 [2] 南向资金流入驱动因素 - 港股市场表现亮眼，恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超三成 [2] - 港股IPO市场吸引优质新股，美股和A股上市公司在港股二次上市，标的不断扩容 [2] - 港股市场低估值是资金敢于买入的重要底气 [2] 南向资金持仓结构 - 腾讯控股持股市值达6512.31亿港元，位居南向资金持仓榜首 [2] - 阿里巴巴-W持股市值达3442.09亿港元，排名第二 [2] - 建设银行持股市值达2733.18亿港元，位居第三 [2] - 中国移动、工商银行、中国海油持股市值均超2000亿港元 [2] - 中芯国际、小米集团-W、美团-W、中国银行持股市值均超1000亿港元 [2] 近期南向资金净买入个股 - 近一个月南向资金净买入前十名股票，净买入金额介于88.93亿港元至16.80亿港元之间 [3] - 净买入前三名（小米集团-W、中国海油、盈富基金）买入额均超49亿港元 [3] 南向资金持股比例 - 截至11月10日，南向资金持股比例超过10%的个股有420只 [3] - 持股比例超过30%的个股有150只，超过50%的个股有41只，超过60%的个股有11只 [3] - 持股比例前三名分别为中国电信（71.72%）、绿色动力环保（69.48%）、中远海能（69.11%） [3] 行业前景展望 - 业内人士认为当前港股估值水平仍具吸引力，南向资金加仓港股态势仍将延续 [4] - 港股市场存在许多估值占优、业绩有韧性的稀缺标的，中长期投资价值大 [4]