政治不确定性对市场的影响 - 日本执政联盟面临解体风险 公明党计划退出与自民党的执政联盟 日本执政联盟预计将在周五解体 [3][6] - 政治格局的核心在于自民党-公明党联盟能否维持 民主党表示暂不加入联盟 [3][6] - 如果公明党退出联盟且民主党拒绝加入 自民党将面临以脆弱的立法地位单独执政的局面 [6] 执政联盟不同结果的市场影响 - 根据野村证券调查 59.6%的受访者预期自民党与公明党联盟维持 28.9%预期扩大联盟或自民党-民主党联盟 11.5%预期其他情形 [7] - 利好情形：若自民党与公明党联盟维持 或任命政策立场不那么鸽派的财务大臣 市场对日本国债供需的担忧将缓解 从而对日元形成支撑 [11] - 利空情形：若形成自民党单独执政局面 政治不确定性将大幅上升 可能导致"高市交易"逆转 引发股市下跌、超长期国债被抛售以及日元进一步贬值 [3][11] 日元汇率短期走势分析 - 美元兑日元在伦敦交易时段突破153水平 市场正在测试当局对日元弱势的容忍度 [4] - 花旗银行分析显示 短期内美元兑日元汇率不排除会上升至154-155的区间 [3] - 从利差交易角度看 日元仍然是缺乏吸引力的货币 "高市交易"背后的动能依然存在 使得美元兑日元短期内可能继续上行 [4] 日元汇率长期技术形态 - 花旗银行维持长期观点 认为自去年夏天汇率从约160的高点大幅下跌以来 美元兑日元一直在构建一个大型的三角形顶部形态 颈线位于140附近 [3][4][12] - 该形态以350日移动均线（目前约150）为中心 这条均线在2023年至2024年期间一直充当支撑线 [12] - 当汇率跌破长期颈线时 将出现长期趋势的转折点 但目前需要上调第四季度的下行目标 [12] 早苗经济学的政策背景 - 花旗银行强调 "早苗经济学"不太可能是安倍经济学2.0的简单重现 [10] - 自民党内部政治格局发生变化 关键人物反对过度扩张的财政政策 [10] - 经济环境已发生根本变化 十年前日本面临通缩和日元升值问题 现在则面临通胀和日元贬值挑战 日经225指数从约10,000点升至接近50,000点 [10]

◎记者 黄冰玉 一场政坛变动引发日元大跌。10月4日，日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在日本自民党总裁选举 中胜出，10月6日开盘，日元对美元汇率应声下跌，随后几日内一路跌穿多个关口。 美元对日元走势图 10月6日，日元对美元汇率大幅走弱1.94%，跌破150这一关键关口，随后两天一路走软，接连跌破 151、152、153三个关口。 10月8日，日元对美元汇率最低触及153.003，这是自2月中旬以来首次触及该水平。而且，这已经是日 元连续第五日下跌，较10月2日跌幅超3.7%。 日元对其他主要货币也全线贬值。日元对欧元更是创下历史新低，一度触及177.86，为1999年欧元诞生 以来的最低水平。10月9日中国市场开盘后，日元对人民币汇率大幅走软至4.67附近位置，跌幅超3%。 这都与一场日本政坛变局有关。据新华社报道，当地时间10月4日，日本前经济安全保障担当大臣高市 早苗在4日举行的日本自民党总裁选举中胜出，由此成为自民党首位女总裁，并有望成为日本首位女首 相。 汇管研究院副院长赵庆明告诉上海证券报记者，高市早苗政策主张倾向于维持宽松的货币政策，例如反 对央行加息，同时提倡实施积极的财政政策。这一政策组 ...

日本股市表现 - 日经225指数大幅上涨，10月6日涨幅达4.8%，首次突破47000点关口 [1] - 10月9日，该指数继续上涨845.45点，涨幅1.77%，报收于48580.44点 [1] - 外国投资者在参议院选举后暂停购买股票，现正重新建仓，推动股市上涨 [6] 政策预期与市场情绪 - 高市早苗当选自民党总裁，被视为“安倍经济学”坚定继承者，政策主张偏好货币宽松、日元贬值和财政扩张 [3][5] - 其明确反对加息，主张增加政府支出并实施减税，与“安倍经济学”框架相似 [6] - 宽松货币政策与积极财政政策预期创造乐观情绪，吸引大量资金涌入股市 [7] - 疲软日元为出口导向的日本企业提供额外业绩支撑 [7] 机构观点与指数目标 - 野村证券将日经225指数年底目标位从44500点上调至49000点，上调幅度超过10% [8][9] - 大和证券将目标位从44000点上调至49000点，并预计年内可能触及50000点历史关口 [10][11] - SMBC日兴证券将目标位从45000点上调至47000点，预计下一代能源技术、网络安全和国防行业将获政策倾斜 [11] - 瑞士宝盛将目标位从46000点上调至50000点，认为人工智能热潮、结构性改革及“早苗经济学”将推动增长 [11] 潜在经济挑战 - 日本政府债务规模突破1200万亿日元，占GDP比重超过250%，为发达国家中最高之一 [12] - 财政刺激政策可能加剧债务负担，引发市场对日元信用的担忧 [12] - 日本央行已启动货币政策正常化以抑制通胀，但通胀持续高于目标水平阻碍此进程 [12] - 若货币与财政宽松力度过大，存在通胀再度走高风险，可能导致实际利率下行和日元大幅贬值 [12]

据新华社报道，日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在10月4日举行的日本自民党总裁选举中胜出， 由此成为自民党首位女总裁。 高市早苗有望成为日本第一位女首相，但是她所面临的挑战并不小。对内，首当其冲的是日本经济，高 通胀、薪金停滞，以及疲弱的增长，居高不下的政府债务，产业发展迟缓（如AI）的掣肘等；对外部 而言，则是如何处理国际合作关系以及世界正观察着其是否会以右翼立场来处理国际关系。同时，如何 重新联结自民党，并如何同在野党结盟等问题，均需破题。 在10月4日召开的记者会上，日本自民党新任总裁高市早苗提出了积极财政政策方向，以及尽早降低汽 油税，与央行开展紧密对话。此外，高市还提出将支援亏损企业为员工加薪，探讨增加地方政府用于应 对物价上涨的补贴资金。 特约评论员 熊夏柠 高市早苗也提出会支持企业涨薪，主要做法是减免企业的税，拟为那些因亏损的中小企业提供相关税收 减免，通过"加薪促进税制"减免加薪企业法人税以鼓励企业加薪。不过，也有评论认为，一些企业可能 经营不善而亏损严重，即使有减免，也杯水车薪。 再来看看市场关心的政府债务，日本政府债务余额与GDP之比已经高达240%。而高市早苗的积极财政 主张仍然提出增 ...

高市早苗一袭宝蓝色套装的形象，也许会令日本国民耳目一新，但对经济挑战如何破题才是人们接下来 最关心的。 特约评论员熊夏柠 据新华社报道，日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在10月4日举行的日本自民党总裁选举中胜出， 由此成为自民党首位女总裁。 而当下，现在日本的通货膨胀率已超2%，人们的购买力在下降，自民党也推出了不少措施，比如补贴 油价电价，税收减免等等，鉴于财政纪律考虑，直接补贴力度促进消费的力度也不是可以完全放得开。 最后，效果依然不佳，这也是石破茂政府面临掣肘的重要原因，就是对经济挑战应对不足与不力。现 在，日本经济正面临高通胀、增长乏力以及高政府债务问题。宽松的货币政策对于通胀而言可能是火上 浇油，更何况日本目前普通人的薪资水平上涨幅度也是堪忧。 高市早苗也提出会支持企业涨薪，主要做法是减免企业的税，拟为那些因亏损的中小企业提供相关税收 减免，通过"加薪促进税制"减免加薪企业法人税以鼓励企业加薪。不过，也有评论认为，一些企业可能 经营不善而亏损严重，即使有减免，也杯水车薪。 再来看看市场关心的政府债务，日本政府债务余额与GDP之比已经高达240%。而高市早苗的积极财政 主张仍然提出增发赤字国债。在此 ...

市场对高市早苗当选的政策预期 - 市场出现“高市交易”，押注新政府将推出大规模财政刺激并实施宽松货币政策 [1] - 这一押注推动日经225指数创下历史新高，美元兑日元汇率升至150上方 [1] - 高市早苗被视为“安倍经济学”的信奉者，主张宽松货币政策、积极财政支出和结构性改革 [5] - 在去年的自民党党魁选举中，高市早苗曾批评日本央行加息计划，认为这会导致日元升值 [5] 日元汇率变动及市场反应 - 高市早苗胜选前，日元兑美元汇率自年初以来已上涨约6%，至1美元兑147.44日元 [4] - 高市早苗胜选后，日元再度走软，使年内涨幅缩窄至2.77% [4] - 1美元兑150日元这一汇率水平具有心理与政治敏感性，过去突破此关口时日本政府常会警告或干预 [5] - 三井住友银行首席外汇策略师认为“高市交易”倾向于日元走弱，但预计不会持续超过一个月，目前被视为暂时性现象 [6] 日元贬值可能引发的国际关系风险 - 日元贬值可能再次引发美国总统特朗普不满，特朗普多年来批评日本从事“不公平贸易行为” [4] - 特朗普曾声称日本故意削弱日元以获取不公平的贸易优势 [4] - 日本央行前政策委员会成员认为特朗普政府已对日元疲软保持警惕，可能会要求日本纠正 [6] - 分析人士认为高市早苗可能会在经济政策上谨慎行事，以避免破坏与美国的关系 [6] 日元贬值对日本国内经济的影响 - 日元走软对出口商有利，这些企业占日经225指数的很大比例，也是日本GDP增长的重要动力 [6] - 但日元贬值会推高进口价格，带来更多输入型通胀，这对自民党来说是一大政治痛点 [6] - 日本民众购买力的下降是自民党不受欢迎的首要原因 [7] - 日本的通胀率已连续三年高于日本央行2%的目标，今年8月最新整体通胀率达到2.7% [7] 对高市早苗未来政策走向的预测 - 对输入型通胀的担忧将阻止高市早苗出台令日元进一步贬值的政策 [7] - 专家预计日本央行仍将在12月加息一次，并在2026年年中再次加息，市场压力将迫使高市早苗接受部分加息 [7] - 专家认为高市早苗最终将需要一个更强势的日元来压低通胀 [7] - 通胀将决定高市早苗12个月后是否还能保住首相职位 [7]

对于日本官员而言，150的重要关口在心理和政治上都十分敏感。此前，日本官员曾警告或干预货币市 场，因为日元跌破该点位会增加进口成本，加剧家庭的生活成本危机。 日元疲软也再次唤起了特朗普最喜欢的老调重弹：日本以牺牲美国为代价，从低估的货币中获益。 如今，随着安倍的"门徒"——高市早苗即将执掌全球第四大经济体，同样的担忧可能再次浮出水面。 高市早苗被普遍认为是"安倍经济学"的拥护者，该经济策略主张宽松货币政策、财政支出和结构性改 革。在去年执政的自民党总裁选举中，她批评了日本央行加息并增强日元的计划。 市场对此做出了反应，出现了所谓的"高市交易"，将日经225指数推向历史新高，美元兑日元汇率升破 150大关。 多年来，美国总统特朗普一直指责日本从事"不公平贸易行为"，这一批评可以追溯到他还是房地产大亨 的时候。 上周五，特朗普再次点名日本，声称东京通过削弱日元以获取不公平的贸易优势。"我曾打电话给日本 领导人，告诉他们不能继续贬值货币，"他说。 然而，分析师表示，高市早苗可能会在经济政策上谨慎行事，以避免与华盛顿关系紧张。 据报道，时任日本首相石破茂在日本国会表示，日本并未推行所谓的"货币贬值政策"，包括已故的安 ...

进一步，从中长期来看，贵金属价格继续上涨的主要驱动力在于宏观层面对美国经济"滞胀"风险的担 忧，当前美联储降息预期推动下，美债长端仍延续高位，期限溢价放大的背后是未来实质利率水平走弱 的担忧，并将在未来一段时期继续推升黄金价格的上涨。 不过，从当下投资操作来看，当前零售端黄金市场价格无论是在投资品还是珠宝首饰方面，价格已经远 超出普通居民的支付能力，建议谨慎对待。 （作者：曹慧，卓创资讯分析师） 编辑：吴郑思 新华财经北京10月9日电 10月以来，国际黄金市场价格持续走强并成功突破4000美元关口，再创历史新 高。宽松预期和避险需求成为短期金价大涨的主要驱动。 截至10月8日收盘，国际现货黄金价格4041.65美元／盎司，盘中创历史新高至4059.31美元，连续五个交 易日涨幅超4.7%；纽约期金价格也同步走强，并于8日创历史新高至4081美元／盎司。年初至今，黄金 价格水平较年初涨幅近54%，成为年内表现最好的大类资产。 具体分析来看，眼下的黄金价格走强一方面反映了市场对日本经济前景及货币政策预期的强化，由于日 本自民党新任总裁高市早苗的胜选，令以量化+质化宽松为代表的"安倍经济学"将再度引领日本经济政 策 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品多数下跌，贵金属股指延续升势 ——中信期货晨报20251009 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 1、宏观精要 | | | | 立成印切成以田 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 | | 月度涨跌幅 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | 股指 | 沪深300期货 | 4618 | 0.29% | 2.06% | 2.88% | 18.84% | 17.78% | | | 上证50期货 | 2989 ...

文章核心观点 - 日本自民党新任总裁高市早苗胜选引发金融市场对“安倍经济学”政策重启的预期，形成“高市早苗交易” [1][2] - 市场预期高市早苗将推出大规模财政刺激措施，推动日经225指数屡创新高，并有望触及50000点历史关口 [1][4] - 多家顶级金融机构因此大幅上调日经225指数年末目标点位 [4][5][7] 市场反应与预期 - 日经225指数周一跳涨4.8%，东证指数上涨3.1%，日元兑美元汇率贬破150关口 [4] - “高市早苗交易”主要表现为日本股市飙升、日元持续贬值及“日元套利交易”重启 [2] - 市场押注逻辑为“更强劲财政刺激、产业扶持与温和货币政策”的日本再通胀组合——做多日股、空日元、避长久期 [2] 金融机构观点调整 - 野村证券将日经225指数年末预测从44500点上调至49000点，东证指数预测从3200点上调至3300点 [5] - 大和证券将日经225指数年末预测从44000点上调至49000点，并认为触及50000点概率非常高 [7] - 三井住友日兴证券将日经225指数年末预测从45000点上调至47000点 [7] - 瑞士Julius Baer将日经225指数年末预测从46000点上调至50000点 [7] 政策影响与受益板块 - 预期政策将延续“安倍经济学”框架，即“超宽松财政框架”和对收紧货币持谨慎立场 [3] - 政策环境将创造经济增长快于利率的环境，利好股票，并可能吸引外资持续流入 [6] - 受益板块预计包括AI、半导体、能源、先进制造、军工防务、内需消费、电力基础设施等 [3][7]