并购重组市场概况 - 2024年9月至2025年6月A股重大资产重组（含定增并购）共计196起，同比增幅达172%，月均案例数量增长12个[5] - 券商在并购业务领域占据全市场份额60%以上，44家券商参与服务并购重组项目[3] - 政策持续优化，包括2024年"科创板八条"、"并购六条"及2025年修订《重组办法》，建立绿色通道、分期支付机制等[6][7][8] 券商并购业务竞争格局 - 交易数量前三：中金公司（32单）、中信证券（30单）、华泰证券（23单），头部集中效应显著[3] - 交易金额前三：中信证券（2024.64亿元）、中金公司（1457.36亿元）、中邮证券（1163.67亿元），华泰证券以402.19亿元居第四[3] - 申万宏源、国泰海通等6家券商年内并购项目数超5单，交易金额均超百亿元[3] 标杆并购案例与行业趋势 - 海光信息吸收合并中科曙光交易规模达1159.69亿元，为国内算力产业最大吸并案[4] - 科创板并购活跃度提升：事件占比从2023年4%升至2025年上半年18%，电子、计算机领域案例显著增加[10] - 证券行业整合加速，国泰君安合并海通证券、国信证券收购万和证券等案例推动行业集中度提升[11][12] 政策驱动与产业整合 - 政策重点支持科创资产并购，如奥浦迈收购澎立生物应用"反向挂钩"机制[10] - 半导体领域案例频发，如北方华创控股芯源微，推动产业链技术协同[10] - 并购重组成为培育新质生产力工具，助力上市公司补链强链、提升技术水平[9][10]

来源：市场资讯 2025年已过半，距离"并购六条"颁布也过了9个月，这期间A股上市公司并购重组市场焕然一新、持续 向好。4月，我们曾以"并购六条"半年度为维度对A股上市公司重组进行了回顾（详见《"并购六条"半年 度上市公司重组市场回顾》）。时间又过去三个月，在这期间涵盖了"年报季"、上市公司并购重组新规 修订等重要事项，并购重组市场也有一些新的变化。 许可类项目审核加速，预计全年审核数量将"触底反弹" 截至2025年6月30日，三大交易所受理的许可类重组项目共计60家次。其中，2025年以前受理的案例18 家次，2025年上半年受理的案例42家次。 按受理时间排序如下图所示： 自5月开始，交易所受理项目数量大幅提升，尤其是6月份，单月受理达23家次项目。5月和6月累计受理 数量30家次，占截至6月30日在会项目的50%。 "并购六条"后首次公告的许可类重组案例，有不少在各自年报数据更新后纷纷披露重组草案，直接推动 了五六月份的受理高峰。此外，五六月份受理的30家次案例中，有27家次是在《上市公司重大资产重组 管理办法（2025年修正）》颁布（即5月16日）之后受理的，不排除其中有重组新规正式落地的影响。 就审 ...

市场数据 - 上证综指涨0.48%报3509.68点，深证成指涨0.47%报10631.13点，创业板指涨0.22%报2189.58点，科创50指数跌0.32%报979.99点 [1] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%报44650.64点，标普500指数涨0.27%报6280.46点，纳指涨0.09%报20630.66点，标普500指数和纳指均创历史新高 [1] - 国际油价下跌，纽约轻质原油期货价格下跌2.65%至每桶66.57美元，伦敦布伦特原油期货价格下跌2.21%至每桶68.64美元 [1] 财经要闻 - 国务院副总理丁薛祥会见美国前财政部长保尔森，强调中美应加强合作，发展互利稳定的经贸关系，欢迎美国企业来华开展合作 [2] - 人社部、财政部印发通知，2025年1月1日起提高退休人员基本养老金水平，总体调整水平为2024年月人均基本养老金的2% [2] - 商务部表示中美经贸团队已达成日内瓦共识和伦敦框架，双方在多个层级保持密切沟通，希望美方与中方相向而行 [3] - 外交部反对美国对进口铜征收50%关税，认为关税战、贸易战没有赢家，滥施关税不符合任何一方利益 [3] - 财政部明确4500万元人民币以上的医疗器械政府采购项目中，非欧盟企业提供的自欧盟进口医疗器械占比不得超过50% [4] - 中国互联网联合辟谣平台澄清"医保个人账户将全部取消"为谣言 [4] - 证监会强调优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，私募基金参与上市公司股权收购活跃度明显上升 [5] - 国家邮政局数据显示2025年我国快递业务量突破1000亿件，比2024年提前35天，连续5年突破千亿件 [6] - 中国汽车工业协会数据显示上半年汽车产销量均超1500万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [6] - 北京优化住房公积金政策，提出"既提又贷"及研究"带押过户"等政策，今年以来各地已优化住房公积金政策超150次 [7] - 上海市国资委强调加强对数字货币的研究探索，探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融等领域的运用 [7] - 良品铺子公告控股股东筹划重大事项，可能导致公司控制权变更，股票自7月11日起停牌 [8] - 美国总统特朗普再度敦促美联储降息，批评美联储利率政策偏高3个百分点，考虑任命"影子主席"向美联储施压 [8]

政策导向与市场反应 - 中国证监会强调持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，为市场注入强劲信心 [1] - 2024年9月发布的"并购六条"推动私募基金参与上市公司股权收购活跃度明显上升，天迈科技、鸿合科技等多家公司披露私募基金收购方案 [1] - 私募基金从财务投资向产业赋能转型，通过收购实控权整合技术、渠道等资源，推动上市公司质量提升和产业升级 [1] 政策红利与并购重组发展 - "并购六条"明确支持私募投资基金以促进产业整合为目的收购上市公司，配套修订的《上市公司重大资产重组管理办法》简化审核程序和创新交易工具 [2] - 2024年上市公司首次披露的并购重组案例数同比增长15%，"并购六条"发布后重大并购交易数量激增460% [2] - 私募基金投资逻辑从Pre-IPO模式向二级市场深度介入转变，通过获取上市公司控制权实现"投资—并购—退出"闭环运作 [2] 并购重组案例与交易架构 - 私募基金主要通过设立并购基金收购上市公司，采用"协议收购+原控股股东让渡表决权"方式取得实控权，如启明创投收购天迈科技26.1%股份并获原控股股东放弃10%表决权 [4] - 启明创投采用"GP先投、基金后募"模式，快速锁定优质标的并吸引产业资本战略跟投，形成"产融互动" [4] - 科技、消费领域的中小市值民营企业（市值低于100亿元）成为私募基金重点对象，因其产业价值、发展潜力及交易可操作性 [5] 产业整合与商业价值重构 - 私募基金通过战略调整、组织重整、业务剥离等方式实现收购后赋能，精准对接上下游资源促成业务协同与技术融合 [6] - 启明创投收购天迈科技后可在智能交通、新能源、人工智能等领域形成产业协同，瑞丞基金收购鸿合科技推动教育智能交互与汽车智能座舱跨界融合 [6] - 私募基金对传统企业采取"短期救急+长期造血"模式，如上海启烁睿行拟化解棒杰控股债务问题并优化主营业务结构 [7] 行业发展挑战与建议 - 并购基金面临资金期限错配问题，平均存续期5-7年但多数LP要求5年内退出，另有并购贷款受限、机构经验不足等挑战 [7] - 建议建立投贷联动机制、发展S基金市场解决期限错配，参照创投税收优惠对并购退出给予激励，明确实物分配股票税收细则 [8] - 私募基金作为产业整合者角色愈发重要，拓展退出渠道并创新金融服务实体经济方式 [8]

并购重组 - 仕佳光子拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞福可喜玛通讯科技有限公司股权 交易价格尚未确定[1] - 吉峰科技拟以716万元自有资金收购聚力实业5.29%股权 交易完成后持股比例将达100%[2] - 精测电子以1.83亿元受让上海精测4.83%股权 转让方为国家集成电路产业投资基金[3] 业绩披露 - 赛力斯预计2025年上半年归母净利润27亿元至32亿元 同比增长66.20%至96.98%[4] - 药明康德预计2025年上半年营业收入207.99亿元(同比+20.64%) 经调整净利润63.15亿元(同比+44.43%)[5] - 国盛金控预计2025年上半年归母净利润1.5亿元至2.2亿元 同比增长236.85%至394.05%[6] 增减持 - 保税科技股东胜帮凯米拟减持不超过1200万股(占总股本1%) 减持期间为8月4日至11月3日[7] - 万通发展股东北京复远拟减持不超过5750万股(占总股本3%) 通过集中竞价或大宗交易方式[8] - 兴森科技控股股东邱醒亚拟减持不超过2534万股(占总股本1.5%) 减持期为公告披露后15个交易日起3个月内[9]

报告核心观点 - 2025年6月23日至7月6日，中国A股上市公司并购重组市场整体活跃度减弱，呈现“频率高、主体多、领域广”特点，重大并购重组事件数量与交易金额环比均下降，但在监管政策优化驱动下，结构性重组升级呈上升趋势，后续在经济修复、政策鼓励与资本市场改革共振支撑下，有望进一步释放产业整合与价值重塑空间 [1] 并购重组市场概况 - 本期A股并购市场发生重大并购事件68起，环比降17.07%；累计披露交易金额1610.13亿元，环比降77.21%，企业在宏观环境不确定下加速资源整合与结构调整，在多行业重点领域频繁布局，推动跨领域、跨主体并购升温，政策驱动与企业主动调整促使A股并购市场进入新阶段，预计后续维持高频运行态势 [2] - 本期28家上市公司停牌筹划/宣布重组预案，股价双周平均涨跌幅5.03%；29家上市预案后取得重大进展，股价双周平均涨跌幅5.90%；重大重组事件数量环比降17.07%，投研热度环比降26.32%，重组指数上两周涨跌幅为 -0.77% [2] 上市公司停牌筹划/宣布重预案 - 涉及万向钱潮、国科微、邵阳液压等多家公司，重组事件包括定增收购股权、吸收合并等，重组目的有战略合作、横向整合、垂直整合等，进度均为董事会预案 [3][4] - 展示了各公司当前市值、当前PE（TTM）及双周涨跌幅情况，如万向钱潮当前市值268.93亿元，双周涨跌幅12.43% [5] 上市公司预案后取得重大进展 - 涉及*ST宝实、安孚科技、纳思达等多家公司，重组事件包括收购股权、出售股权等，重组目的有横向整合、战略合作、多元化战略等，进度包括国资委批准、上交所/深交所受理、完成、达成转让意向等 [7][9] - 展示了各公司当前市值、当前PE（TTM）及双周涨跌幅情况，如*ST宝实当前市值55.57亿元，双周涨跌幅3.17% [10] 重大重组事件数及投研热度情况 - 展示双周首次披露重大重组事件个数和双周并购重组研报数量相关图表 [11] 重组指数情况 - 展示重组指数变动情况图表 [15] 监管动态 - 《2025年证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价标准》出台，典型案例权重占比50%，经营业绩权重占比30%，专业力量权重占比20%，各部分有具体评价指标和计分方式 [16]

交易方案概述 - 秦安股份拟通过发行股份及支付现金方式购买亦高光电99%股权，交易对方包括饶亦然等12名股东[1][6] - 交易价格将以评估结果为基础协商确定，目前审计评估工作尚未完成[9][10] - 支付方式为股份与现金组合，向管理层股东支付比例为65%股份+35%现金，向远致星火支付比例为50%股份+50%现金[11][12] 标的公司情况 - 亦高光电主营业务为真空镀膜产品研发生产，应用于消费电子和智能汽车领域[6][10] - 核心技术包括超硬镀膜、AR镀膜、电致变色镀膜等技术，已进入头部消费电子品牌供应链[17][18] - 2024年中国新能源汽车销量突破1000万辆，占比超40%，为标的公司产品创造广阔应用空间[34][35] 战略协同效应 - 交易将形成"汽车零部件+真空镀膜"双主业格局，拓展产品矩阵和服务品类[17][20] - 双方将在客户资源、技术研发、品牌建设等方面实现协同，上市公司可借助汽车行业客户资源推广标的公司产品[19][20] - 标的公司技术可应用于智能汽车天幕玻璃、车窗等场景，与上市公司主业形成互补[18][19] 交易实施安排 - 股份发行价格为12.74元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价80%[14][15] - 交易对方股份锁定期为12-36个月不等，管理层股东锁定期与业绩承诺挂钩[12][13] - 配套募集资金不超过交易金额100%，用于支付现金对价、项目建设等用途[15][16]

公司摘星进展 - 公司股票将于7月10日停牌一天，7月11日复牌起撤销退市风险警示及其他风险警示，证券简称由"*ST长方"变更为"ST长方" [1] - 公司因2021年财务会计报告被出具否定意见的审计报告及内部控制问题，于2022年5月6日被实施退市风险警示和其他风险警示 [1] - 2024年4月25日，中兴财光华出具报告确认2022年度内部控制否定意见涉及事项影响已消除，并对2023年度内部控制出具标准无保留意见 [2] - 2024年4月26日，公司向深交所提交申请撤销其他风险警示，并于6月27日收到深圳证监局《行政处罚决定书》，信息披露违规立案事宜正式终结 [2] 子公司康铭盛违规事件及整改 - 2020年至2021年，康铭盛原管理团队李迪初、聂卫、彭立新通过销售返利不入账等方式虚增利润和应收账款 [1] - 2022年8月，公司强行接管康铭盛，调整管理团队并清理原管理层，确保2022年及2023年合规经营 [1] - 2023年4月27日，中兴财光华出具专项说明确认2021年度审计报告无法表示意见涉及事项影响已消除 [2] - 目前康铭盛原管理人员已被免职并离开公司，其影响已彻底消除 [2] 公司未来发展规划 - 2024年底公司对核心骨干人员实施股权激励，设置考核目标以提升业绩 [3] - 公司计划在规范运营的同时积极寻找并购重组机会 [3] - 摘星后公司拟充分利用上市公司平台和资本市场政策推动整体发展进入新阶段 [3]

政策支持与资本布局 - 深圳市出台《若干措施》，设立总规模50亿元的"赛米产业私募基金"，以"政策+资本"组合拳支持半导体与集成电路产业全链条优化提质 [1] - 证监会发布"并购六条"，支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导资源要素向新质生产力方向聚集，深市新增资产收购类重组中新质生产力行业占比超七成 [1] - 《若干措施》通过财政补贴降低企业并购前期成本，产业基金直接参与并购环节，提供"并购资金+资源整合"双重支撑 [4][5] 半导体企业并购案例 - 富乐德拟收购富乐华100%股权，富乐华为覆铜陶瓷载板领域全球前三企业，2023年AMB载板市场份额达19%，交易完成后预计富乐德每股收益增厚50%以上 [2] - 罗博特科并购德国ficonTEC，该公司在硅光、CPO及LPO工艺方面世界领先，交易有望攻克光电子封装瓶颈，推动电子封装测试国产化提速 [3] - 深市半导体行业并购案例显示市场化并购在优化资源配置、提升行业竞争力中的重要作用 [3] 并购重组市场趋势 - 半导体领域并购重组市场呈现交易数量增长与质量提升双重特征，龙头企业通过并购构建生态壁垒，中小企业通过并购突破发展瓶颈 [5] - 并购重组加速半导体领域"创新要素的再分配"，资本更倾向于流向能填补产业链空白的并购项目 [5] - 在新质生产力背景下，并购重组将以高效资源配置和深度技术融合推动半导体产业链向全球价值链中高端攀升 [5] 监管与服务优化 - 深交所将持续优化服务，完善并购重组制度机制，提升监管服务质效，更大力度支持上市公司并购重组 [3] - 深交所将加大对并购重组财务造假、内幕交易、利益输送等违法违规行为追责力度，维护市场稳定发展 [3]

并购重组政策支持 - 证监会发布"并购六条"以发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值 [2] - "并购六条"允许收购未盈利资产、放宽跨界并购限制、完善吸并锁定期等规定，鼓励产业整合 [2] - 深圳证监局等有关部门陆续出台并购重组支持政策，包括《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案》14条创新举措 [2] - 深圳市地方金融管理局联合深圳证监局发布行动方案，提出发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持上市公司加强产业整合 [2] 深圳并购重组市场表现 - "并购六条"发布至今，深圳上市公司新增披露并购重组263笔，196笔重组披露交易金额，合计超570亿元 [1][4] - 深圳上市公司并购重组呈现强链补链案例频现、央国企加速业务整合、跨界并购助力转型升级等特点 [4] - 深圳国家高新技术企业超2万家，国家级专精特新"小巨人"企业超1020家，为并购重组市场提供充足后备资源 [6] - 深圳市私募股权基金、创投基金管理规模超1.5万亿元，并购基金活跃度位居全国前列 [6] 企业并购案例 - 华润三九收购天士力28%股权，整合渠道优势和中药研发能力，巩固中药领域全产业链布局 [1][4] - 立讯精密收购闻泰科技部分子公司股权，补足安卓生态ODM系统集成领域的研发团队与制造资源 [1][4] - 中国广核收购台山第二核电100%股权，新增储备核电项目，提升市场份额 [4] - 至正股份拟收购先进封装材料国际有限公司99.97%股权，从橡胶及塑料制造转型至半导体封装材料行业 [5] 并购重组生态建设 - 深圳证监局指导成立深证并购基金联盟，240家机构参与，推动中信资本与阳光保险合作新设45亿元并购基金 [6] - 深圳上市公司协会建设并购重组项目资源库，收集并购标的意向企业500余家，其中专精特新企业及其他优质科技创新企业460余家 [7] - 深圳证监局将持续完善并购重组资源库建设，指导开展项目对接、路演等活动，精准服务并购需求 [7]