大势研判 - 继续看好中国股市上升趋势，外部疑云不足以趋势性阻断中国股市，中国的确定性是稳定和阶梯式上升的重要基础 [1] - 经济形势与国际形势的复杂性已被充分认识，新技术、新消费等商业机会涌现，这是结构趋势的积极转变而非短期现象 [1] - 利率降至低位，长期国债收益破2%，存款利率破1%，中国股市无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降 [1] - 宏观政策及时得当，资本市场基础制度改革重视投资者回报，推动经济社会风险评价降低，股市预期和微观流动性进入上升趋势 [1] 经济预期转变 - 股市预期是一个区间而非单点，区间的上移/下移决定股市走向，当前预期区间下限极低，上限正在打开 [2] - 中国经济症结看似在房地产，但药方不在房地产，2025年以来国防科技、DeepSeek、国产一英寸大底突破等供给创新推动需求创造 [2] - 新老经济资本开支摆脱下行局面进入分化上升，商业机会与经济预期出现积极转变，这是过去2-3年不具备的 [2] 人民币与资产重估 - 美元指数持续走弱触及近三年低位，美元信用回落有利非美货币及资产表现 [3] - 中国国力强大、政策前景稳定、多边合作积极，构成人民币稳定性，人民币从贬值预期转向稳定甚至升值将推动中国资产重估 [3] 投资主线 - 金融与高分红：受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐银行、券商、运营商、高速公路等 [3] - 新兴科技成长：中美竞争转向科技与生产力竞争，推荐港股互联网、传媒、创新药、军工、机器人等 [3] - 周期消费复兴：看好国内供需偏紧的周期品如有色稀土、化工，以及供给驱动的新消费如零售、化妆品等 [3] AI应用与港股 - 当前宏观背景与2012-2014年相似，经济基本面弱复苏，AI应用等产业亮点纷呈 [5] - 2023-24年AI应用浪潮0-1阶段硬件端业绩确定性更高，2025年以来大模型降本增速驱动AI应用步入加速阶段，软件和内容应用领域更受益 [6] - 港股科技中软件服务及传媒等下游软件和内容端行业总市值占比56%，A股仅24%，港股互联网企业占比接近50%，A股仅3% [7] - 港股科技企业在AI领域具备技术先发优势，资本开支和云业务收入强劲增长，商业化应用有望加速落地，估值仍有抬升潜力 [7] 其他行业趋势 - 综合展业的期货龙头优势将更为突出 [10] - 文具/文创IP化形成趋势，提供情绪价值 [10] - 新增专项债发行加速，实物工作量待提升 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发A股宽基指数快速纳入规则推动指数行情并提升指数“新经济”“新技术”含量助于长期上涨预期；中美贸易代表会谈取消部分加征及反制关税但对指数推动不明显；美国5月PPI温和上涨核心通胀降好于预期劳动力市场降温市场恢复对美联储年内两次降息预期；近期资金南下助推港股行情A股震荡本周日均成交略有回升融资余额回升至上证指数试探3400点未果周线翻绿各宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨；基差方面各品种较平稳IH由升水切换为小幅贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可保持近端对冲为主；本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发指数行情并提升指数相关含量助于长期上涨 [2] - 中美贸易代表会谈取消部分关税但对指数推动不明显 [2] - 美国经济数据使市场恢复对美联储年内两次降息预期 [2] - 资金南下助推港股行情A股震荡日均成交回升融资余额回升至上证指数周线翻绿宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨 [2] - 基差各品种较平稳IH升水转贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可近端对冲 [2] 下周预测 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4]

舞台技术创新 - 音乐话剧《受到召唤·敦煌》采用AI造梦、5G传输、威亚飞天等新技术元素，实现多屏幕多视角的舞台呈现 [2] - 突破传统话剧尺寸感，融合音乐叙事、电影剪辑、舞蹈场面等跨界艺术表达形式 [2] - 新技术使敦煌壁画数字化建模，实现历史场景与现代影像（如列车航班）的动态结合 [2][4] 观众体验升级 - 万人体育馆演出打破传统观演模式，通过沉浸式视听冲击引发集体共鸣 [1][2] - 年轻观众通过新技术获得"触碰文明经脉"的体验，敦煌文化从静态标本转为可互动的活态呈现 [4] - 个体化叙事手法使观众情感与敦煌历史产生深度连接，形成跨越百年的代际共鸣 [5] 文化传承革新 - 剧目通过两代人的时空交错（巴黎与敦煌），将宏大历史与细腻个体故事结合，升华文化传承主题 [5] - 数字技术激活传统文化"存储卡"，使尘封历史转化为鲜活情感与生命悲欢 [4][5] - 创造性转化手段（如唐诗吟唱配巴黎歌舞）推动敦煌文化内核的现代表达 [5][7] 行业发展趋势 - 数智时代技术（AI/5G/数字建模）正重塑舞台艺术表现形式，孕育未来无限可能 [4][7] - 跨媒介融合（话剧+电影+舞蹈）成为文化产品破圈创新的关键路径 [2][5] - 传统文化通过新技术实现"解压式传播"，满足年轻群体对交互式文化体验的需求 [4][5][7]

中国股市表现 - MSCI中国指数上涨 较4月低点涨幅扩大至20% [1] - 中国股市多头趋势增强 投资者关注新技术和新商业模式 [1] - 新消费主题及人工智能/科技相关主题受青睐 [1] 投资者关注领域 - 中国在人工智能领域取得突破 电动车、电池、人形机器人等领域进展获认可 [1] - 投资者重新思考在多极世界中同时投资中美市场的策略 [1] 汇率展望 - 摩根士丹利将人民币兑美元观点从贬值转为升值 反映美元走弱预期 [1] - 预计到2026年底美元指数可能跌至89 欧元兑美元预计升值超过10% [1] - 人民币对美元升值幅度相对温和 2026年底可能达到7.05 [1]

就业政策与成效 - 中共中央政治局会议强调稳就业是经济工作的首要任务 着力通过高质量发展应对外部不确定性 [1] - 2024年1-5月各部门密集推出就业支持政策 包括春风行动(农村劳动者)、17条高校毕业生就业举措、20条公共服务优化措施等 [1] - 4月全国城镇调查失业率降至5.1%(环比降0.1个百分点) 外来农业户籍劳动力失业率4.7% 16-24岁青年失业率连续2月下降 [1] 就业压力与结构性挑战 - 2024年应届高校毕业生达1222万人(历史新高) 需维持脱贫人口务工规模3000万人以上 [2] - 工资性收入占居民消费主要来源 就业稳定直接关联经济预期和消费动力 [2] - 广东实施"百万英才汇南粤"计划 海南完善"1+N"人才政策 显示地方政府加速青年人才储备 [2] 就业增长新动能 - 新产业(直播带货/跨境电商)和服务业(家政/养老)创造就业新空间 [3] - 城市地下管网改造等基建投资将带动就业 未来5年仅管道更新需求达60万公里 [3] - 中西部城镇化率提升空间大 农民工市民化可壮大中等收入群体并刺激区域消费 [2][3] 长期发展支撑 - 产业-教育-就业联动机制可适配新职业需求 [3] - 超大规模市场和完备产业链为就业提供蓄水池 [3]

保险资金在大资管中的占比与影响力 - 截至2024年底资产管理行业整体净值达161 1万亿元 同比增长11 8% 其中保险资金规模约33 3万亿元 同比增速18 1% 显著高于行业平均水平 [1] - 保险资管产品收益表现突出 全市场1388只组合类产品中1222只实现正收益 最高年化收益率达62 9398% 最低为-45 833% [1] - 固定收益类 权益类和混合类产品正收益占比均超75% 反映保险资管机构在复杂市场环境下的配置能力和稳健操作水平 [1] 保险资管产品分类表现 - 固收类产品中960只披露数据的产品有900只实现正收益 平均年化收益率2 76% 中位数2 34% [2] - 权益类产品240只中180只取得正收益 平均收益率7 42% 中位数5 57% 表现分化与A股科技 消费板块轮动相关 [2] - 混合类产品188只中143只正收益 平均收益率5 21% 中位数3 38% 展现攻守兼备优势 [2] 保险机构对2025年A股市场的预期 - 50%保险资产管理机构和53 57%保险公司对2025年A股持较乐观态度 比例较去年下半年提升 [3] - 52 78%保险资产管理机构和51 19%保险公司预计A股将震荡上行 重点关注电子 银行 计算机 公共事业等行业 [3] - 政策利好推动保险资金入市 机构对配置股票的兴趣和信心增强 [3]

锂电 - 比亚迪储能与Grenergy签署拉丁美洲最大储能供货协议，累计合作达6.5GWh [1] - 首批建筑机器人固态电池成功量产交付 [1] - 珠海冠宇获上汽大众定点，为其开发和供应汽车低压锂电池 [1] - 锂电产业链部分公司25年1季度单位盈利环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2-3年上行周期 [1] - 推荐宁德时代、亿纬锂能，材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气 [1] - 看好固态电池方向，建议关注瑞泰新材、有研新材、厦钨新能、容百科技 [1] 储能 - 长三角针对新型储能推出有偿辅助服务：深度调峰补偿0.16元/kWh，自动发电控制（AGC）调用补偿3元/MW [2] - 宁夏300MW/600MWh储能电站开标，跟网型报价范围EPC 0.549~0.633元/Wh [2] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩加速释放，标的上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备 [2] - 户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，新兴市场多点开花，标的德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技 [2] 电力设备 - 国家能源局4月核发绿证2.16亿个，环比增长23.94% [2] - 国家发展改革委、国家能源局有序推动绿电直连发展 [2] - 电网板块受益于国内刺激预期抬升 [2] - 因关税战导致经济预期下行，国内刺激预期加强，电网投资总额有望进一步上调 [3] - 建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 [3] - 电力设备出口标的可能因关税恐慌情绪错杀，建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [3] 光伏 - 本周电池183N价格继续下挫，210RN价格持稳，210N价格环比下行，预计6月电池片排产趋紧 [3] - 组件价格先跌后涨，个别地方政府存在"先抢后装"现象 [3] - 欧洲净零工业法案(NZIA)公布新规，刺激本土制造业，下半年欧洲可能出现小规模抢装 [3] - 持续关注新技术主线（铜浆、BC）和困境反转龙头（协鑫、双良、爱旭、钧达、福莱特-H、信义-H、福斯特） [3] 风电 - 爱沙尼亚政府颁发首个海上风电场建设许可证，拟建最大装机量1.4GW [4] - 韩国将于25H1启动1.25GW固桩式海上风电项目招标 [4] - 国内Q1重点项目江苏三峡大丰、国信大丰、广东帆石一、青州五七、辽宁大连花园口项目全面开工 [4] - Q2三山岛海风柔直、华能山东半岛北L、金山一期、普陀2、华润苍南1二期扩建、华电丹东等项目陆续启动施工 [4] - 25年国内海风交付量有望明显提升 [4] - 建议关注海缆龙头（中天科技、东方电缆、起帆电缆）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电、天顺风能、润邦股份、泰胜风能、天能重工）、整机龙头（明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能）、细分零部件龙头（广大特材、威力传动、金雷股份、日月股份） [4]

新技术应用中的问题与思考 不当使用新技术造成的阻碍效应 - 盲人办理手机卡因刷脸验证的"睁眼"要求无法完成 最终只能以亲属名义开通 反映新技术使用不当给特定群体带来不便 [1] - 根据法律法规 刷脸需取得单独同意且不能作为服务前提 但实际操作中仍存在违规将新技术作为强制门槛的现象 [1] - 人工智能客服被过度依赖 实际体验中常无法解决问题反而成为新障碍 背离了提升用户体验的初衷 [1] 技术不完善导致的测不准现象 - 论文检测系统将《滕王阁序》等原创作品误判为AI生成 显示当前AI识别技术存在明显缺陷 [1] - 生成式大模型在不同指令下输出质量差异显著 说明技术效果高度依赖使用方式 [2] - 人工智能在行业落地需结合场景进行深度学习训练 未优化算法前难以保证可靠性 [2] 盲目崇拜技术的风险 - 部分用户全权委托生成式大模型创作内容 甚至用AI开药方或放任辅助驾驶 存在过度依赖倾向 [2] - 新技术本质仍是生产工具 需避免"神化"倾向 人类主导权不可替代 [2] - 服务行业若为省事滥用未成熟技术 可能损害群众利益 需坚持技术服务于人的原则 [2] 技术推广的关键因素 - 新技术普及效果取决于深度开发程度 同一产品在不同使用条件下表现差异显著 [2] - 行业应用中需针对具体场景优化算法 单纯技术堆砌无法保证实用性 [2] - 当前阶段仍需要人类主导技术应用边界 避免未成熟技术全盘接管关键环节 [2]

公司发展战略 - 秉承“地产保稳定，转型促发展”战略，围绕新能源、新材料和新技术等战略新兴产业投资布局，构建合理产业结构，培育新利润增长点 [1][2][7] 项目进展 聚能永拓项目 - 珠海聚能年产 5,000 吨富集材料产线 2024 年 9 月投产，产品质量稳定，处于市场推广阶段；2024 年聚能永拓（珠海）科技开发有限公司营业收入 1752 万元 [3][4] 御品峦山项目 - 2024 年 10 月进入实质建设阶段，已完成基坑加固、桩基础、地下室正负零施工等工程，计划 2025 年底启动销售，将带来新营收和利润增长点 [4] 深圳华联城市商务中心项目 - 写字楼去化率 41%，2025 年努力完成新增租赁 2.75 万平目标，采用“租售并举，以租促售，带租销售”营销模式 [5] 财务与业绩 - 2024 年实现营业收入 4.25 亿元、归属于上市公司股东净利润 4051.2 万元 [11] - 目前资产质量和财务状况良好，自有现金大于负债 [8] 回购计划 - 2024 年推出的回购方案已实施期满，回购金额近 3 亿元；2025 年 4 月推出 3000 万至 6000 万的回购方案，回购期限自董事会审议通过之日起 3 个月内 [3] 行业情况 - 国内房地产市场从深度调整到逐步企稳，呈止跌回稳态势，但仍面临房企债务风险、去化压力及居民购房信心不足等挑战 [8] 其他事项 - 2024 年 8 月用自有资金 116 万元收购成都四良山河建设工程有限公司 100%股权，更名为四川华联九州环境工程有限公司，布局碳中和相关业务 [8][9] - 制定《未来三年（2024 - 2026 年）股东分红回报规划》，已通过董事会和股东大会审议 [12] - 控股股东华联集团、实际控制人的关联方恒裕集团与公司存在同业竞争情形 [13]

就业形势分析 - 一季度全国城镇新增就业308万人，同比增加5万人，快于时序进度 [2] - 城镇调查失业率均值为5.3%，低于预期控制目标 [2] - 福建一季度职业供求分析显示"快递员""营销员"需求缺口大，而"会计专业人员"供大于求，反映结构性矛盾 [2] 重点人群就业支持 - 高校毕业生规模持续增长，需加强就业指导和供需适配 [3] - 确保脱贫人口务工规模和收入稳定对巩固脱贫攻坚成果至关重要 [3] - 农村转移劳动力需通过就业实现"出得来、留得住、干得好" [3] 稳就业政策举措 稳住存量 - 外贸和中小微企业就业容量大，需解决其因外部不确定性导致的经营困难 [3] - 广东深圳发布"稳外贸十条"，资助展位费并发挥出口信用保险作用 [3] - 综合运用财政支持、税收优惠、金融支持等政策协同发力 [3] 扩展增量 - "四好农村路"建设创造管护需求，交通运输部计划稳定农村公路管护岗位85万个 [4] - 广东、贵州、云南等地推动以工代赈应对重大工程用工需求 [4] - 人工智能、大数据、云计算领域岗位需求旺盛，平台企业加大招聘力度 [4] 提高质量 - 需优化调整学科专业设置以匹配产业需求，完善培训项目 [4] - 推出全链条就业服务机制，衔接校内校外支持体系 [4] - 深化就业体制机制改革，破解"有活没人干、有人没活干"矛盾 [4] 行业潜力与政策工具 - 新技术、新产业、新业态、新模式蓬勃发展带来就业潜力 [5] - 政策工具箱充足，需稳住存量、扩展增量、提升质量应对内外环境变化 [5][6]