高盛对印度股市评级上调至增持 - 高盛集团将印度股市评级上调至"增持"，认为印度政府的支持性政策、企业盈利前景改善及外国投资者持仓处于低位，共同为价值5.4万亿美元的市场创造有利条件 [1] - 高盛设定印度Nifty 50指数2026年底目标位为29000点，较当前价位有约14%的上涨空间 [1] 印度股市表现与市场观点 - 2025年以来印度股市表现远逊于区域内其他市场，MSCI印度指数以美元计价仅上涨3%，而同期新兴市场整体涨幅高达30%，创下二十多年来最大落后幅度 [3][4] - 高盛的乐观展望与法国兴业银行、汇丰控股等机构观点一致，均预测印度股市将出现反弹 [3] 支撑乐观预期的关键论据 - 支持性政策：印度央行今年已采取降息、改善银行系统流动性和放松监管等宽松措施，政府放缓财政紧缩并实施税收削减，有助于推动经济增长和大众消费复苏 [5] - 盈利复苏：预计MSCI印度指数成分公司利润增长将从2025年的10%加速至2026年的14%，持续一年的盈利下调周期已企稳，2025年第三季度业绩好于预期 [3][5] - 外资持仓处低位：外国投资者自2024年9月市场高点以来净卖出近300亿美元印度股票，持仓比例降至近二十年低点，随着盈利复苏，资金流向有望改善 [4][5] - 估值具备防御性：印度股市12个月远期市盈率约23倍，估值溢价从峰值85-90%降至目前的45%，接近历史平均水平，在此水平下未来6-12个月通常温和跑赢亚洲其他市场 [5][6] 看好的板块与投资主题 - 看好板块：高盛看好金融、消费（必需消费品、耐用消费品、汽车）和国防板块，金融业受益于信贷增长，消费股受益于大众消费复苏，国防板块有高能见度订单支持，同时增持高科技、媒体和电信及石油营销公司 [8] - 减持板块：对出口导向型行业持谨慎态度，将信息技术评级下调至"减持"，并看空制药、工业和化工等板块，信息技术行业增长能见度低且面临AI不确定性 [8] - 核心投资主题：推荐"国内自给自足"（国防、能源安全）、"大众消费复苏"、"新经济"（数字化消费、电动汽车）和"估值合理的高增长股"四大主题性投资机会 [8]

外贸表现与结构升级 - 前10个月中国货物贸易进出口总值达37.31万亿元，同比增长3.6%，其中出口22.12万亿元，增长6.2%，进口15.19万亿元，与去年同期基本持平 [1] - 出口结构持续优化，前10个月机电产品出口13.43万亿元，同比增长8.7%，占出口总值的60.7% [1] - 货物贸易规模连续8年位居世界第一，服务贸易在2024年首次突破1万亿美元，居全球第二位 [2] 高水平对外开放 - 进博会的举办被视为扩大高水平开放的创新与务实之举 [1] - “十四五”期间实际使用外资达7087.3亿美元，已提前6个月完成7000亿美元的引资目标 [2] - 政策层面强调以高水平开放主动赢得改革发展的主动 [2] 消费市场活力 - 消费对经济增长的年均贡献率约为60%，主引擎作用持续凸显 [3] - 10月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，但降幅较上月收窄0.2个百分点，已连续3个月收窄 [3] - 2025年10月份中国电商物流指数为113.1点，环比回升0.4点 [3] 新消费业态与趋势 - 快递业务量在10月11日突破1500亿件，较2024年提前37天，11月日均业务量已超6亿件 [3] - 进博会上情绪经济、宠物经济、低空经济等新经济形态展现出消费市场的澎湃活力 [4] - 政策与市场驱动下，消费领域新产品、新业态、新模式层出不穷，成为点燃内需的强劲新引擎 [4]

外贸表现与结构 - 前10个月货物贸易进出口总值达37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 前10个月出口额为22.12万亿元人民币，增长6.2%；进口额为15.19万亿元人民币，与去年同期基本持平 [1] - 前10个月机电产品出口额为13.43万亿元人民币，同比增长8.7%，占出口总值的60.7%，显示出口结构向优向新升级 [1] - 货物贸易规模连续8年位居世界第一 [2] - 2024年服务贸易首次突破1万亿美元，居全球第二位 [2] 消费市场动能 - 消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右，主引擎作用持续凸显 [3] - 10月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄，较上月收窄0.2个百分点 [3] - 2025年10月份中国电商物流指数为113.1点，比上月回升0.4点 [3] - 截至10月11日，今年快递业务量突破1500亿件，比2024年提前37天 [3] - 11月份日均快递业务量已突破6亿件 [3] 新经济与开放政策 - 进博会现场出现情绪经济、宠物经济、低空经济等新经济形态，反映消费市场新活力 [4] - “十四五”期间实际使用外资达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元的引资目标 [2] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对扩大高水平对外开放作了专章部署 [1] - 《建议》将“大力提振消费”置于“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”部分的首位 [4]

香港资本市场上市活动 - 截至上月有近80间公司新上市，总集资额约2100亿港元 [1] - 目前正处理300宗上市申请 [1] - 与新经济相关的企业特别多选择来港上市 [1] 中国内地企业角色 - 内地企业出海，特别是"A+H"企业上市需求大 [1] - 部分企业规模及技术水平在全球领先，有极大海外扩展及融资需求 [1] - 这些内地企业已成为国际甚至跨国企业 [1] 香港市场发展与优化 - 香港各方面发展稳健及可持续 [1] - 香港在支持内地企业过程中贡献国家并提升自身角色 [1] - 需优化市场，趁着好时机改革以提升股票及债券等资本市场竞争力 [1]

券商年度策略会概况 - 11月以来券商2026年度策略会进入密集举办期，包括开源证券、东吴证券、国泰海通证券、华泰证券等4家卖方机构已召开会议 [1] - 进入11月密集举办期后，还将有9家券商陆续举办2026年度策略会，包括国盛证券、中信证券等 [2] - 11月共有13家券商召开年度策略会，会议主题核心关键词集中在"新征程"、"新章"、"乘势"等，凸显对2026年新机遇、新趋势的聚焦 [3] - 券商年度策略会选址呈现头部城市集聚效应，上海是举办地首选有5家券商，北京有4家，深圳有3家，长沙为唯一非一线举办城市 [5] 宏观经济展望 - 开源证券宏观经济首席何宁认为2026年实际GDP目标或仍为5%左右，宏观政策更加积极，预计权益表现总体好于债券 [6] - 物价成为卖方预判2026年宏观经济走势的核心参考，机构普遍认为其是影响后续经济增长与资本市场表现的关键变量 [6] - 国泰海通宏观首席分析师梁中华指出内需偏弱仍是2026年政策需解决的问题，物价指标是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格 [6] - 东吴证券首席经济学家芦哲认为物价回升对经济增长和资本市场很重要，价格压力能否改善是企业盈利能否回升的关键 [7] - 芦哲预期到2026年至2027年，人民币对美元或升到6.40至6.50，随着美联储继续降息，外资会选择回流增持A股 [7] A股市场展望 - 国泰海通策略首席分析师方奕表示2026年中国"转型牛"的升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高（指2015年的5178.19点） [9][10] - 开源证券策略首席分析师韦冀星预计2026年资本市场将从"资产重估"进入到"盈利修复"，更可能是"平顶慢牛"而非"尖顶短牛" [10] - 华泰证券机构业务委员会主席梁红指出中国资产的重估将进一步走向纵深，投资者可能逐步关注与经济基本面改善更密切的能源、消费、地产等顺周期板块 [9] 行业配置与投资策略 - 华泰证券研究所策略首席何康明确看好"老经济"，基于新老经济正相关联动、老经济板块估值低、周期底部修复势能、增量资金偏好价值风格四点判断 [11][12] - 何康建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡，采取定投、分批建仓的方式，年底至明年一季度都是较好的布局窗口 [12] - 韦冀星表示"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线，但2026年行业表现会比2025年更均衡，"盈利修复"慢牛的顺周期机会重点在于PPI [12] - 韦冀星认为红利风格在2026年的表现会优于2025年 [12]

核心观点 - 新经济板块在多重因素支撑下表现强劲，但当前估值偏高且略显拥挤，后续更看好“老经济”板块的表现 [1] - 建议投资者在配置上采取价值与成长的均衡策略，操作上可采取定投、分批建仓的方式 [1] - 从历史规律看，年底至明年一季度是布局价值风格的较好窗口期 [1] 新经济板块分析 - 以AI为代表的新经济在业绩增速、降息周期以及海内外产业趋势共同推动下，对科技板块形成有力支撑 [1] - 当前新经济板块略显拥挤，估值溢价偏高 [1] 老经济板块看好理由 - 新、老经济存在正相关联动，新经济表现良好通常会带动老经济增速 [1] - 老经济板块目前估值低、筹码低、市场预期也偏低 [1] - 周期底部积蓄了较强的修复势能 [1] - 资金面来看，明年险资、外资等增量资金更偏好价值风格 [1] 投资策略与时机 - 配置上建议做价值与成长的均衡 [1] - 操作上可以采取定投、分批建仓的方式 [1] - 配置资金一般在年底更注重避险，价值风格相对占优 [1] - 年底至明年一季度是较好的布局窗口 [1]

香港IPO市场概况 - 香港交易所单日迎来均胜电子、文远知行、小马智行、旺山旺水4家公司集体IPO，刷新今年港股市场单日上市数量纪录[1] - 近期港股IPO规模已达到2164.74亿港元，市场呈现明显回暖趋势[6] - 港交所第三季度财报指出香港持续成为全球IPO市场的首选地，受益于上市和交易活动的强劲增长[6] 自动驾驶领域公司分析 - 小马智行发行约4825万股，募资约7.7亿港元，资金将主要用于技术研发、海外业务拓展及自动驾驶商业化推广[2] - 文远知行发行8825万股，募资约2.4亿港元，重点布局L4级无人驾驶与智能出行生态[2] - 两家公司上市首日股价均出现不同程度回调，业内分析认为这反映短期估值压力而非市场前景悲观[2] - 自动驾驶企业选择在当前窗口期赴港上市，看重香港的国际资本流通优势及对科技创新企业的支持环境[2] 生物医药领域公司分析 - 旺山旺水在首日交易中股价一度飙升近191%，成为当日最亮眼的新股[4] - 公司聚焦肿瘤及免疫系统疾病创新药研发，核心产品管线已进入临床阶段，此次募资约5.9亿港元用于加快临床试验及全球市场布局[4] - 生物医药已成为港股市场结构性增长的重要板块，其吸金能力有望在未来两年持续增强[4] 汽车制造业公司分析 - 宁波均胜电子为国内领先的汽车安全与智能电子系统供应商，已在A股挂牌多年，此次H股发行募资约34亿港元[4] - 募资计划用于智能座舱、车载安全系统及海外业务扩张[4] - 公司的成功上市标志着内地优质制造业龙头加快国际化资本布局[5] 市场趋势与专家观点 - 四家企业集中于自动驾驶与生物科技领域的上市，体现港交所在"硬科技"与新经济领域的吸引力[6] - 中资企业赴港上市意愿高涨，宁德时代、三花智控、恒瑞医药等内地核心资产及科技、新消费等高成长企业纷纷登陆[6] - 国际投资者踊跃参与，不少项目获大幅超额认购，施罗德、淡马锡、贝莱德等顶级外资投资人首次或时隔多年作为基石投资者参与H股IPO项目[6] - 未来港交所将继续围绕科技、消费与新能源赛道，吸引更多高成长性企业上市[7]

峰会概况 - 华泰证券于11月5日至6日在北京举办2026年度投资峰会，主题为“策马启新章” [1] - 峰会深入探讨“十五五”开局之年的宏观格局与市场机会，近3000名专业投资者及机构客户参会 [1] 宏观展望 - 2025年作为“十四五”收官之年，中国经济展现出更大的确定性，“十五五”规划建议重提以经济建设为中心，明确要提高居民消费占GDP的比例，迈向内需驱动的增长模式 [3] - 预计2026年中国出口将保持强劲韧性，产业升级成为主要叙事，财政政策将保持温和扩张态势，地产去杠杆的冲击将边际缓解甚至消失 [4] - 综合物价、汇率及企业盈利改善等因素，预测2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望反弹至8.6%，为2021年以来首次可视的经济加速，同时人民币升值进程或将加速，预计年底美元兑人民币汇率升至6.82 [4] 资产配置与市场趋势 - 2026年股市有望从情绪和估值驱动转向业绩验证，债市将重回基本面逻辑，需重点关注名义GDP、融资需求及股债性价比等因素 [5] - 明年是中长期存款大量到期的一年，其再配置行为或将利好股市，短期股市或偏向休整，但明年一季度股强于债的概率仍较高 [5] - 鉴于货币政策支持性及融资需求待恢复，利率上行空间有限，债市整体可能呈现震荡略偏弱格局 [6] - 建议采用“全天候”配置思路，主动在全球范围内筛选优质资产，并通过风险平价模型分散配置以应对高不确定性环境 [6] - 黄金短期波动可能上升，但受美国债务可持续性减弱等因素影响，其中长期配置价值仍长期占优 [7] 投资策略与主线 - 明确看好“老经济”板块，因其具备估值低、筹码低、市场预期偏低的特点，而新经济板块略显拥挤且估值溢价偏高 [8] - 看好“老经济”的理由包括新老经济正相关联动、周期底部积蓄修复势能、以及险资外资等增量资金更偏好价值风格，建议投资者做好价值与成长的均衡规划 [8] - 建议采取定投、分批建仓的方式，年底至明年一季度是较好的布局窗口，因配置资金年底更注重避险，价值风格相对占优 [8] - 预计明年市场有望从成长风格向周期和价值实现再均衡，明年上半年成长风格仍有表现空间，后续建议适时增配周期风格，并左侧布局“真价值”板块，重点关注低估值大市值、盈利能力突出、周期触底改善的金融及消费板块 [9]

港股通科技ETF招商（159125）产品概况 - 招商国证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金于11月6日在深交所上市，支持T+0交易 [1] - 该ETF追踪国证港股通科技指数，旨在高效率布局具备核心竞争力的港股科技龙头企业 [1] 国证港股通科技指数编制与特点 - 指数从港股通范围内精选30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技企业作为成份股 [2] - 编制要求企业近两年营收复合增长率不低于10%，或研发费用率超过5%，以兼顾规模与成长性，并每季度进行调整 [2] - 指数行业分布聚焦“硬科技”与“新经济”，前三大重仓行业为电子、传媒、商贸零售，核心仓位包括半导体、消费电子、元器件等硬件和高端制造领域 [2] - 投资范围覆盖人形机器人、智能电动车、线上生活服务等科技赋能的新兴领域，实现对AI产业链的多元覆盖 [3] 指数历史表现与资金流向 - 自2017年以来至2025年10月21日，国证港股通科技指数累计收益率为183.62%，大幅跑赢同期中证港股通互联网指数14.02%的涨幅 [3] - 指数近五年具体表现为：2020年108.59%，2021年-19.53%，2022年-26.24%，2023年-19.36%，2024年30.94% [5] - 截至11月4日，南向资金年内净流入规模近1.3万亿港元，创历史新高，主要流向可选消费、医疗、软件与硬件等科技领域 [6] - 今年三季度，稳定型外资流入软件服务172亿港元，灵活型外资流入硬件设备105亿港元，显示对AI产业趋势的认可 [6] 行业景气度与估值水平 - 技术硬件与设备、半导体等子行业在AI产业景气上行推动下，呈现需求回暖、盈利预期上修的良性态势 [6] - 截至11月4日，国证港股通科技指数市盈率为25.25倍，处于上市以来35%分位数，风险溢价处于基日以来80%的较高位置 [6] - 指数估值显著低于纳斯达克（42倍PE-TTM）和创业板指（40倍PE-TTM），显示当前估值具备较高性价比 [6]

港股市场整体表现 - 今日港股板块集体大涨，半导体和互联网龙头涨幅居前，医药板块尾盘发力 [1] - 恒生科技指数上涨2.7%，恒生港股通新经济指数上涨2.4%，中证港股通消费主题指数上涨1.9% [1] - 中证港股通互联网指数上涨1.7%，中证港股通医药卫生综合指数上涨0.7% [1] - 恒生科技ETF易方达（513010）及港股通互联网ETF（513040）均连续5个交易日获净流入，合计分别约10亿元和3亿元 [1] 主要指数及ETF详情 - 恒生新经济ETF（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，该指数由港股通范围内新经济行业市值最大的50只股票组成，涵盖信息技术、可选消费、医疗保健行业，指数上涨2.4%，滚动市盈率24.3倍，自2018年以来估值分位为51.5% [2] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，该指数由港股科技主题相关市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90%，指数上涨2.7%，滚动市盈率22.5倍，自2020年发布以来估值分位为26.5% [2] - 港股通医药ETF（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，该指数由港股通范围内医疗卫生行业50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90%，指数上涨0.7%，滚动市盈率28.3倍，自2017年以来估值分位为42.4% [2] - 港股通互联网ETF（513040）跟踪中证港股通互联网指数，该指数由港股通范围内30家互联网龙头公司股票组成，主要包括信息技术、可选消费行业，指数上涨1.7%，滚动市盈率24.1倍，自2021年发布以来估值分位为21.6% [2] - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比近60%，指数上涨1.9%，滚动市盈率21.0倍，自2020年发布以来估值分位为17.0% [3]