行业概述与定义 - 冷却泵是用于输送冷却液以降低设备或系统温度的核心装置，主要功能是实现热量的转移与排放，确保设备稳定运行 [2] - 冷却泵按工作原理与结构主要分为离心式、轴流式、混流式、柱塞式/往复式、屏蔽泵等类别 [2] 市场规模与增长 - 2024年中国冷却泵行业市场规模约为327亿元，同比增长5.14% [1][5] - 行业正处于从传统基础件向现代化、智能化关键装备转型升级的关键阶段 [1][5] - 以人工智能、半导体、储能、氢能为代表的新兴战略性产业，对高效、精密的冷却系统提出新要求，正在为行业开辟广阔的增量市场空间 [1][5] 产业链分析 - 产业链上游主要包括泵体、叶轮、轴承、电机、冷却液、不锈钢、铸铁、铝材等原材料及零部件 [4] - 产业链中游为冷却泵生产制造环节 [4] - 产业链下游主要应用于电力、化工、冶金、汽车、数据中心、新能源、储能、半导体、航空航天等领域 [4] - 不锈钢是冷却泵核心原材料之一，截至2025年11月底，中国不锈钢价格指数为13084.8元/吨，同比下降4.49%，价格下行有助于降低部件生产成本，提升企业毛利率 [4] 下游应用市场：数据中心 - 数据中心作为高耗能场景，其冷却系统需高效稳定，冷却泵是液冷循环的核心动力单元 [5] - 2024年，中国数据中心行业市场规模约为3048亿元，同比增长28.29% [5] 行业竞争格局 - 行业企业竞争格局呈现“头部引领、细分突围”特征 [6] - 凯泉泵业作为综合泵业龙头，凭借KQL/KQW系列冷却塔专用泵及高效机房解决方案，在钢铁、数据中心等领域占据优势 [6] - 南方泵业聚焦液冷泵技术突破，推出磁悬浮液冷泵适配高功率芯片散热，散热密度达1200W/cm²，成功切入英伟达供应链，成为国产替代标杆 [6] - 广东凌霄泵业依托“无风叶磁耦合SPA泵”技术，在工业配套、建筑工程冷却系统领域表现突出 [6] 重点企业经营情况：南方泵业 - 南方泵业作为国内液冷泵龙头，其“液冷技术全场景生态”覆盖数据中心、储能、风电三大领域 [8] - 在数据中心场景，CHL/CHM系列不锈钢多级泵支撑PUE降至1.2以下，已批量应用于腾讯、华为、万国数据等超算中心 [8] - 储能领域，NFXCN-CHM专用泵通过宁德时代认证，耐高盐雾、宽电压特性适配极端环境 [8] - 风电场景，抗沙尘耐盐雾泵实现10万小时无故障运行，维护成本降低 [8] - 2025年前三季度，南方泵业营业收入为36.29亿元，同比增长1.21%；归母净利润为2.84亿元，同比增长12.82% [8] 重点企业经营情况：凌霄泵业 - 广东凌霄泵业是全球塑料卫浴泵龙头，在冷却泵领域主要提供民用和商用循环泵，应用于空调水循环、供暖、生活供水等场景 [10] - 公司已开发液冷屏蔽泵（MLS系列），可应用于液冷服务器领域，但目前相关业务占比较小，对业绩无明显影响 [10] - 与南方泵业等液冷龙头相比，凌霄在数据中心液冷市场的份额和技术深度仍有较大差距 [11] - 2025年前三季度，凌霄泵业营业收入为12.70亿元，同比增长8.81%；归母净利润为3.51亿元，同比增长6.47% [11] 行业发展趋势：新兴战略性产业驱动 - 未来冷却泵市场的增量空间将显著依赖于高速增长的新兴产业，以人工智能、半导体、储能、氢能等为代表的战略性新兴产业正成为行业增长的核心驱动力 [12] - 算力爆发直接催生了数据中心“液冷革命”，液冷泵作为液冷系统的“心脏”，其市场规模正迎来爆发式增长 [12] - 新能源汽车产业的快速发展，特别是对电池、电驱的热管理需求，也正推动电动冷却液泵等产品市场的高速增长 [12] 行业发展趋势：绿色化与智能化 - 在“双碳”目标驱动下，冷却泵的绿色化与智能化升级已成为行业共识 [13] - 能效提升是重中之重，采用永磁电机、开发高效水力模型将成为企业标准动作 [13] - 智能化转型将改变产业形态，冷却泵将集成传感器、具备物联网能力，成为智能节点 [13] - 企业商业模式将从单纯销售硬件，转向提供“智能产品+专业服务+数字平台”的整体能效解决方案 [13] 行业发展趋势：产业价值链升级 - 领先的冷却泵企业正从传统的零部件制造商，升级为垂直场景的系统解决方案服务商 [14] - 趋势体现在深度绑定新兴应用场景，提供一站式、定制化方案，例如南方泵业已针对数据中心液冷、储能温控、风力发电等场景构建了差异化的全场景解决方案矩阵 [14] - 产业链协同创新与合作日趋紧密，冷却泵企业正与上下游建立战略联盟，共同开发新产品 [14]

公司业务进展 - 公司已完成向客户交付共计424套车载高压供氢系统 [1] - 交付的系统将应用于中国广东省广州市的燃料电池巴士项目 [1] - 此次交付支持了广州大规模商业运营的氢燃料电池巴士项目，该项目是中国规模最大的氢能巴士项目 [1] 产品与技术 - 交付的424套车载高压供氢系统由公司独立开发及制造 [1] - 该产品具备安全性高、可靠性强及环境适应性佳等特点 [1] - 该产品是氢燃料电池车辆的核心关键组件之一 [1] 市场与战略影响 - 此次成功交付强化了公司在氢能运输产业的市场地位 [1] - 此次交付提升了公司的品牌知名度与相关分部市场竞争力 [1] - 此次交付被视为成功的商业合作里程碑，已在公司、广东省领先企业及政府机关之间建立可靠的商业联系与合作模式 [1] - 此次交付是公司于珠江三角洲地区进行氢能布局的长期策略之一环 [1] 财务与运营影响 - 视乎公司将刊发的经审核财务报表，此次成功交付可对公司的营运及财务表现带来正面影响 [1]

行业趋势与前景 - 可控核聚变商业化进程加速，高温超导技术跃迁、商业投资风起云涌及人工智能的迅猛发展打破了悲观论调 [1] - 可控核聚变正从基础研究加速迈向工程实践与商业应用，成为对各国产业链和制造体系的极限挑战 [3] - 2025年，核聚变能被国家“十五五”规划建议明确列为未来产业及新经济增长点，《原子能法》首次将核聚变写入国家基础性法律 [12] - 实现聚变能商业化需经历六个阶段，中国目前正处于“燃烧实验”阶段，已具备开展相关实验的等离子体参数条件 [12] - 按照当前时间表，中国计划在2027年开启聚变能燃烧实验，2030年左右具备工程实验堆研发设计能力，2035年左右建成首个工程实验堆，2045年左右建成首个商用示范堆 [12] 公司核心优势与市场地位 - 公司是国内核聚变主机系统核心装备供货业绩最全的装备制造企业之一，参与了国内EAST、CRAFT、BEST、洪荒70、玄龙-50U及国际ITER等主流聚变装置建设 [3] - 公司可控核聚变核心部件交付业绩全面领跑，2025年以来迎来线圈盒、冷屏、杜瓦等聚变部件的交付高峰期，这股热潮将在2026年延续 [5] - 公司在特种材料开发、精密加工、焊接与检测、极限尺寸加工、系统成套供货等方面拥有独特核心制造能力，支撑了聚变装备产业化进程 [6] - 公司核电业务发展超50年，核岛主设备综合市场占有率高达四成，是国内唯一具有第三代压水堆核岛主设备及关键材料成套供货能力的供应商 [9] - 公司提前布局下一代核电技术，全面覆盖钍基熔盐堆、钠冷快堆、高温气冷堆、铅基堆等所有四代核电技术路线 [9] 公司近期项目与交付成果 - 2025年10月7日，公司联合中科院等离子体物理研究所为CRAFT研制的全球最大环向场磁体线圈盒正式交付，该部件高21米、重400吨，焊接精度控制在2毫米以内，整体尺寸是ITER同类部件的1.2倍以上，重量约为其两倍 [7] - 公司为BEST装置开发特种无磁不锈钢材料，成功完成从实验室配方到5吨级产业化的全链条验证，并向能量奇点、河北新奥等民营聚变企业供应真空室、低温冷屏等主设备 [7] - 2025年7月，公司为ITER项目研制的全球首台MCTB磁体冷态测试平台启运，实现了聚变领域大型高端装备的海外出口突破 [8] - 在高温气冷堆领域，公司累计为10MW、200MW、600MW项目提供关键核心设备80台/套，贯穿了该技术从实验堆到示范堆的关键跨越 [10] - 公司主设备研制和配套系统供货有力支撑了钍基熔盐堆仿真堆和实验堆的工程建设 [10] 公司战略布局与协同 - 公司早在上世纪八十年代已为中国第一代托卡马克装置中国环流一号提供两套脉冲发电机组，布下“先手棋” [6] - 2025年7月22日，注册资本达150亿元的核聚变“巨无霸”中国聚变能源有限公司成立，公司通过关联方上海未来聚变能源科技有限公司成为其第四大股东，深度融入聚变工程化与商业化创新主体 [8] - 公司已成立由集团总裁领衔的专项工作组，深度挖潜和布局核聚变业务，深化有组织的科技创新工作，推进核聚变产业从科学可行性向工程化应用加速迈进 [13] - 公司聚焦“热堆-快堆-聚变堆”核能“三步走”发展战略，凭借在高端装备极限制造与工程集成上的深厚积淀，推动国家能源科技前沿的集中攻关与产业化落地 [12] - 公司战略以超导磁体线圈、脉冲电源为突破口，进军可控核聚变主设备供货 [11]

投资规模与计划 - 公司计划在2026年至2030年间在韩国投资125万亿韩元（约862亿美元）[1] - 该投资规模远超2021年至2025年本土89.1万亿韩元的投资 创下历史新高[1] 投资领域分布 - 投资将重点投向人工智能、软件定义汽车、电动化、机器人科学、氢能等未来新项目领域 金额为50.5万亿韩元[1] - 38.5万亿韩元将用于未来移动出行的研发[1] - 36.2万亿韩元将用于建设和维修设施[1] 战略目标与预期成果 - 公司目标到2030年将电动汽车和混合动力汽车的出口量提高一倍以上[1] - 此次中长期投资旨在获取企业未来增长动力[1] - 投资将用于培育人工智能和机器人产业并发展绿色能源生态圈[1]

可控核聚变行业动态 - 可控核聚变能与氢能被列为“十五五”规划建议中的未来产业 [1] - 位于合肥科学岛（面积不足3平方公里）是中国核聚变研究的策源地与主阵地 [1] 合肥核聚变研究进展 - 2025年1月，“东方超环”（EAST）创下1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行的世界纪录 [1] - 2025年5月，中国下一代紧凑型聚变实验装置工程（BEST）的总装正式启动 [1] - 2025年年底，聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）进入全面建成收尾阶段 [1] - 上述进展标志着三箭齐发，一个世界级核聚变研究装置集群正在合肥形成 [1]

全球能源转型与合作的宏观背景 - 全球能源格局正经历结构性与技术性双重变革，新阶段特征为清洁化、电力化、智能化 [3] - 深化国际合作是应对地缘冲突、经济波动与供应链不稳等多重风险的共识与行动方向 [3][5] - 亚洲作为全球能源需求中心，其能源转型需兼顾减碳目标、经济增长与能源可及性，不能照搬单一模式 [8] 区域能源需求与挑战 - 国际能源署预测，到2030年东南亚部分国家的电力需求年均增速可能超过5%，清洁能源投资需求巨大 [8] - 东南亚地区在人工智能、氢能、储能等关键技术领域存在人才与资金缺口 [8] - 非洲能源转型面临巨大挑战，超过6.4亿人无电可用，且可再生能源占比低，投资严重不足 [12] 国际能源合作战略与案例 - 埃尼集团采用“双杠杆”战略，即保持投资组合多样化与推动低碳解决方案，并致力于构建低成本、低碳、低地缘集中度的上游投资组合 [10] - 埃尼集团与中国石油在生物燃料、碳捕集与封存、可再生能源等多领域深化合作，共同推进2050年净零目标 [10] - 中国与阿拉伯国家能源合作进入历史最好时期，海湾国家供应中国约一半的石油进口量 [11] - 阿拉伯国家通过与中国构建全方位合作，获得了稳定的市场、技术与投资支持，增强了战略自主空间 [11] - 中国是非洲最大的双边贸易伙伴和发展援助来源国，也是全球80%以上可再生能源制造业所在地 [12] - 中巴经济走廊合作弥补了巴基斯坦的能源缺口 [13] - 俄罗斯为保障2050年能源战略落地，需调整政策如取消液化天然气出口管制、修订税收，并推动能源产业“东移”以贴近出口市场，积极拓展对华合作 [13] 中国企业在能源合作中的角色与行动 - 中国能建依托国内新型电力系统建设经验，以规划引领助力“一带一路”沿线国家制定科学电力规划，解决其能源转型缺乏规划、新能源消纳不足等问题 [15] - 中国华电近3年新增7500万千瓦新能源装机，牵头国内4个千万千瓦级大基地开发，并在“一带一路”沿线推进清洁能源项目 [16] - 以柬埔寨水电项目为例，中国华电为东道国提升了清洁能源占比、降低了电价、实现了减排固碳，并培育了当地电力人才 [16] - 隆基绿能通过领先的技术研发、智能制造与高标准ESG评级应对出海挑战，并布局东南亚、北美、中东等全球产业链 [17] 合作机制与未来方向 - 需通过“一带一路”、南南合作等机制，推动新融资协议，吸引投资以缩小全球南方国家的能源差距 [12] - 全球南方国家绿色转型需资金支持，可依托“一带一路”推进区域电网、合资企业、储能项目建设 [13] - 未来“一带一路”能源合作中，中国能源企业需提升在目标地区应对贫困、政策复杂及地缘动荡等复杂环境的能力，以兼顾保障自身安全与推动全球能源可及的双重任务 [15]

氢能业务合作与进展 - 与日本丰田成立合资公司，丰田提供核心技术，公司负责本地市场开发、供应链整合及商业化落地 [2] - 合资公司燃料电池生产线已建设完毕，产品完成样车安装和整车路试，正推进氢燃料电池商用车示范应用项目申报 [2] - 氢燃料电池系统具备能耗低、寿命长、制造成本可控等核心优势，应用于重卡、公交等场景 [6] - 未来将围绕“装备+应用”路径，拓展燃料电池系统、氢能储运及加氢站设备，构建覆盖“制-储-运-加”产业链的解决方案 [6] 深冷装备与海外市场 - 深冷装备海外订单主要集中在东南亚、非洲及中东市场，覆盖LNG液化、储罐、空分制氧、氢气提纯等场景 [2][3] - 公司在技术成熟度、定制化响应及全生命周期成本控制方面有竞争优势，将通过深化本地服务、拓展新兴市场渠道以实现增长 [3] 商业航天领域布局 - 液态氢在商业航天领域作为高比冲、零碳排放推进剂，随可重复使用火箭等前沿任务发展迎来增长机遇 [4] - 公司聚焦火箭推进剂级液态甲烷装备研发与交付，空分装置及液氢产品可适配航天场景 [4] - 已交付火箭推进剂级液态甲烷生产装置，待合作方配套完成后启动调试 [4] - 成功获取酒泉航天产业园配套液体空分装置项目订单，可为发射场供应氧气、氮气、氩气等高纯产品 [4] 气体业务发展战略 - 气体业务发展采取“基金先行、直投协同”路径，依托产业基金整合优质标的，捕捉国内外并购机遇 [5] - 通过“自主投资+并购整合”双轮驱动，以川内为主辐射全国，将蜀道集团上游资源优势转化为下游产业优势 [5]

公司产品与技术现状 - 公司产品暂未应用于纯氢燃气轮机 [1] - 公司生产的HRSG（余热锅炉）是燃气-蒸汽联合循环系统中的通用关键设备 [1] - 公司HRSG技术可以服务于以氢气为燃料的新型燃气轮机系统 [1] 公司资质与市场定位 - 公司已具备为国际主流燃气轮机厂商配套生产HRSG装置的资质和能力 [1] 公司未来战略与信息披露 - 公司始终关注下游行业的技术进步，并将积极研究相关技术发展和市场需求 [1] - 后续如涉及氢能等新应用领域的重大业务进展，公司将根据相关规则及时履行信息披露义务 [1]

公司产品应用现状 - 公司产品暂未应用于纯氢燃气轮机 [1] 公司技术能力与资质 - 公司生产的HRSG（余热锅炉）是燃气-蒸汽联合循环系统中的通用关键设备 [1] - 公司HRSG的技术可以服务于以氢气为燃料的新型燃气轮机系统 [1] - 公司已具备为国际主流燃气轮机厂商配套生产HRSG装置的资质和能力 [1] 公司研发与市场策略 - 公司始终关注下游行业的技术进步 [1] - 公司将积极研究相关技术发展和市场需求 [1] - 后续如涉及氢能等新应用领域的重大业务进展，公司将根据相关规则及时履行信息披露义务 [1]

公司战略方向 - 公司密切关注“低空经济”与“氢能”两大国家战略交汇产生的历史性机遇 [1] 氢能业务进展 - 公司下属清耀新能源聚焦分布式制氢装备、小容量制氢测试装备与工业耦合场景应用和制氢工艺撬块的研发 [1] - 公司正加速氢能商业化落地，在氢能技术验证与多元应用取得显著突破 [1] 低空经济业务布局 - 公司不断拓展低空产品，建设符合eVTOL运营的智慧停机坪 [1] - 短期内公司计划用定期体验飞行活动来验证低空交通和低空文旅航线 [1] - 公司挖掘低空产业链中优质科创企业和项目进行合作，开发具有更加丰富应用场景的示范类低空产业项目 [1] 业务协同与创新 - 公司通过“低空+”探索带动储能产品及新能源项目的推进方案 [1] - 公司争取为林洋智维提供低空+新能源运维的创新示范机会 [1]