中国汽车制造商参展规模与历史演变 - 2005年吉利首次参展实现中国品牌法兰克福车展零突破 仅携5款车型参展 [1] - 2025年慕尼黑车展中国参展商数量达116家 较2005年实现数量级跃升 [1] - 参展主体覆盖整车制造商与供应链企业 包括比亚迪/广汽/长安/奇瑞/小鹏/零跑/问界等品牌 [1] - 2017年奇瑞和长城联合参展 打破过去12年最多一家中国车企参展的纪录 [2] - 2023年参展中国企业数量达70余家 2025年进一步扩大至超百家规模 [6] 新能源汽车与技术展示焦点 - 中国车企展品以新能源汽车及前沿技术为主 包括纯电车型/智能驾驶/机器人/AI应用 [1] - 零跑汽车展出纯电车型Lafa5 并宣布B10车型开启欧洲交付 计划2025年覆盖超20个国家 [9] - 广汽集团展出五款新能源车型 包括纯电SUV AION V/昊铂HL及插混车型 同时展示飞行汽车GOVY AirCab [9] - 小鹏汽车展出五款车型及人形机器人/飞行汽车/陆地航母模型等非汽车类科技产品 [6] - 供应商层面 宁德时代/中创新航等电池企业 地平线/卓驭科技/Momenta等智能驾驶企业共同参展 [10] 汽车出口数据与市场表现 - 2025年1-7月中国汽车出口总量368万辆 同比增长12.8% [2] - 同期新能源汽车出口130.8万辆 同比增长84.6% 成为出口核心增长动力 [2] - 欧洲市场表现突出 1-7月对比利时新能源汽车出口达175,416辆 对英国出口114,309辆 [12] - 中国品牌在欧洲汽车市场占有率连续三个月突破5% 7月纯电动汽车销量份额达9.9% [12] - 零跑汽车2025年1-8月全球交付超32万台 其中海外市场交付超3万台 [9] 国际化战略与合作伙伴关系 - 小鹏汽车与大众集团合作从纯电延伸至燃油/插混车型 何小鹏称此为"双赢过程" [14] - 零跑借助Stellantis集团资源 完成全球超30个国家业务布局 销售服务网点突破1700家 [14] - 卓驭科技发布欧洲战略 成立德国分公司 重点对接欧洲OEM及中国车企出海需求 [10] - Momenta与20余家全球主流车企达成合作 其辅助驾驶系统搭载于智己海外版车型 [10] - 中国车企采用本地化研发策略 问界M5/M9中东版进行软件本土化适配 [9] 市场挑战与长期战略 - 欧洲认证周期长 需进行本地化适应性开发和用户需求收集 [17] - 比亚迪在德国市场初期月销量不足100辆 后获SIXT租赁公司6年10万台订单 [17] - 小鹏汽车在德国市场月销量达"小几百辆" 正筹备欧洲研发和生产制造基地 [7][16] - 零跑汽车目标2025年海外销量5-6万辆 2026年国内海外销量翻番 [17] - 中国车企强调长期主义 拒绝单纯贸易模式 坚持品牌落地和市场深耕 [17]

中国车企全球化进程 - 慕尼黑车展中国展商占比达三分之一 体现产业链全面出海趋势 [1][3] - 中国参展企业数量达14家 超越欧洲本土车企的10家 较上届增加30家 [18] - 出海模式包括整车出口(赛力斯)、全球化起点(小鹏)及全球首秀造势(零跑/阿维塔) [18] 德系车企战略转型 - 奔驰放弃EQ命名体系 将纯电版GLC作为MBEA平台首款量产车 去年燃油版GLC全球销量15万辆 [9] - 宝马推出新世代战略首款量产车iX3 采用800V高压平台及108kWh大圆柱电池 CLTC续航达920km [11][15] - 奥迪电动化进程滞后 800V高压平台仍停留在概念车阶段 [6] 产品技术突破 - 奔驰GLC纯电版搭载94kWh电池 WLTP续航713公里 配备S级同款气压悬挂及后轮转向系统 [13][15] - 宝马iX3配备40英寸全景iDrive显示系统 支持4K分辨率及墨镜模式可视 [15] - 零跑Lafa5基于LEAP3.5平台打造 零部件通用率达80%-88% 定位运动轿跑细分市场 [26] 海外市场拓展 - 问界海外战略差异化：欧洲建50家直营体验中心 柏林店年目标5000辆 东南亚布局10万辆产能基地 [20] - 零跑借助Stellantis集团1700家海外网点 较国内多一倍 马来西亚工厂明年投产欧洲市场 [24] - 小鹏在慕尼黑设立研发中心 与硅谷/圣地亚哥协同推进自动驾驶本地化适配 [22] 市场表现与盈利能力 - 2024年中国新势力在德销量超4万辆 占纯电市场11.7% 零跑8月获中国品牌销量第一 [32] - 海外毛利率显著高于国内：长城海外毛利率26% vs 国内15.5% 零跑明年海外目标销量翻倍 [39] - 小鹏在德NPS达81% 超越特斯拉71% 显著高于宝马62%/奔驰44%/奥迪25% [33] 行业竞争格局 - 奔驰CEO称中国汽车行业处于"达尔文式"内卷 致其上半年净利润下滑56% [36] - 欧洲成为全球第二大电动车市场 是中国车企海外增量核心战场 [40] - 宝马纯电产品线仍未盈利 德系车企电动化进度较中国落后至少1年 [17][36]

中国车企参展情况 - 中国成为慕尼黑车展第二大参展国 共有116家中国参展商 数量创纪录[1] - 14家中国汽车制造商参展 超过欧洲本土的10家车企[1] - 中国车企将慕尼黑车展作为重要出海平台 包括小鹏P7欧洲首秀 零跑Lafa5全球首秀等重磅展示[5] 中国车企欧洲市场布局 - 比亚迪宣布年底在欧洲开设超1000家门店 并计划2026年扩展至2000家门店[5][10] - 零跑汽车通过Stellantis集团已完成30多个国家和地区业务布局 销售服务网点突破1700家[6] - 零跑1-8月海外交付超3万辆 今年海外销量目标5万-8万台[6] - 小鹏汽车在慕尼黑设立欧洲首个研发中心 这是其全球第九个研发基地[8] - 比亚迪匈牙利工厂年内投产 土耳其工厂计划2026年投产[10] 中国供应链企业参展 - 宁德时代发布神行Pro电池 采用NP3.0技术的磷酸铁锂动力电池产品[12] - 地平线 Momenta等自动驾驶企业参展 与奔驰 宝马 大众等欧洲巨头达成深度合作[3][14] - 国轩高科 中创新航 亿纬锂能等动力电池企业集体参展 多数有欧洲建厂规划[14] 欧洲车企电动化进展 - 宝马发布新世代首款量产车型iX3 配备800V高压平台 CLTC续航超900公里 计划2026年量产[15] - 奔驰推出纯电GLC EV 基于MB EA纯电平台 搭载800V架构 WLTP续航713公里 计划2026年上市[17][19] - 大众推出ID Polo 基于MEB Entry平台 计划2026年5月首发 秋季上市[19] - 奥迪推出Concept C概念车 量产版将于2027年发布[21] 欧洲车企对电动化态度 - 宝马董事长称欧盟2035年禁售内燃机计划是"重大错误"[21] - 奔驰总裁警告削弱欧洲汽车工业存在"巨大风险"[21] - 大众 Stellantis等车企高层一致认为2035年实现100%电动车销售"不现实"[21] - 大众CEO表示"没有谁能独占未来" 承认传统汽车盛宴已经结束[21][22]

基于对公众号文章的研读 以下是投资角度的关键要点总结 产品战略调整 - 新车发布计划延后至2026年 年内暂停发布新车以全力备战[1] - 通过技术升级替代降价策略 避免老车型库存积压和消费者利益受损[1] - 加速优化外观内饰设计 匹配年轻化市场需求[1] 品牌高端化布局 - 腾势品牌进行人事调整和定位聚焦 摒弃"宜商宜家 可城可野"的模糊策略[1] - 推动D9成功经验向其他车型迁移 强化品牌高端定位[1] - 未来严格保持高端车型价格稳定性 避免价格波动[1] - 方程豹品牌凭借清晰定位维持良好发展势能[1] 海外市场扩张 - 海外市场已成为核心利润与增长来源[1] - 主要市场销量表现：巴西月销超1万台（全品牌排名第6） 土耳其月销7000-8000台 英国月销6000-7000台 墨西哥月销6000-7000台 印尼月销2000-3000台[1] - 2025年海外销量目标95万台 2026年计划突破160万台[1] 产业链动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本平衡[3] - 比亚迪出海战略重点发力东南亚市场[6] - 储能市场增长速度高于动力电池市场[6]

新势力车企8月销量表现 - 蔚来交付31305辆创历史新高 同比增长55.2% 环比增长49% 其中乐道品牌交付16434辆 萤火虫品牌交付4346辆 [5] - 小鹏交付37709辆 同比增长169% 环比增长3% 连续十个月超3万辆 G7和P7等新车型推动9月冲刺4万辆目标 [6] - 零跑交付57066辆 同比增长88.3% 环比增长13.8% 连续四个月创交付新高 连续六个月位居新势力销量首位 [6] - 理想交付28529辆 同比下降40.7% 环比下降7.2% 跌破3万辆大关 L系列面临换代压力 纯电车型贡献有限 [6] - 鸿蒙智行总交付44579辆 问界品牌贡献近九成达40012辆 成交均价38万元 M9单月交付突破1万辆 [6] - 小米维持3万辆以上交付量 但受工厂产能限制面临交车延迟和客户流失风险 [7] 传统车企8月销量动态 - 比亚迪总销量373626辆 同比增长0.15% 环比增长8.5% 其中国内销量292813辆同比下滑14.3% 增长主要依靠海外市场 [8] - 吉利乘用车总销量250167辆 同比增长38% 环比增长5% 新能源销量147347辆同比增长95% 银河品牌销量110666辆创历史新高 [8] - 上汽集团销量363371辆 长城汽车115558辆 奇瑞集团242736辆 三家车企环比同比均实现提升 [8] 行业竞争策略转向产品价值 - 价格战逐渐退潮 车企转向以产品力为核心的良性竞争 聚焦20万以内高品质新能源产品 [9] - 小鹏MONA M03定价11.98-15.58万元 8月交付超15000辆 占总交付量近四成 [9] - 六座SUV成为细分市场焦点 吉利银河M9以5.2米车长和3米轴距切入20-25万元级家庭市场 [9][10] - 高端市场通过空间和配置提升价值感 蔚来全新ES8、理想i8、问界M8/M9等车型强化产品竞争力 [10] 出海成为重要增量来源 - 上半年中国汽车出口308.3万辆同比增长10.4% 其中新能源车出口106万辆大增75.2% [11] - 比亚迪8月出口新能源车8.08万辆同比增146.4% 海外销量占比两成 前8个月累计出口630728辆 [12] - 上汽出口88289辆同比增长10.5% 长城出口4.52万辆同比增11.65% 奇瑞出口12.95万辆同比增32.3%创历史新高 [12] - 海外销量有效对冲国内竞争压力 奇瑞和长城近半销量来自海外市场 [12]

产品与技术策略 - 在成都车展推出新款秦L EV 首次将云辇-C智能阻尼车身控制系统和TBC高速爆胎稳行系统下放至13.98万元价位段 [1] - 技术下放成为核心产品策略 通过高端技术下沉至主流价位重新定义细分市场技术标准 [1] - 智能化技术快速落地 截至8月初搭载"天神之眼"辅助驾驶系统的车型达120万辆 L2级辅助驾驶功能车型保有量突破400万辆 [1] 销售表现与市场地位 - 1-8月国内市场累计销售新能源汽车约286万辆 8月单月乘用车销量达37.2万辆 [2] - 海外市场表现突出 8月乘用车及皮卡海外销量8.05万辆 同比增长146.4% [2] - 前八个月海外累计销量达63万辆 已超去年全年总销量 [2] - 王朝和海洋系列仍是销售主力 承担走量与维持市场份额双重任务 [2] 全球化布局与进展 - 新能源汽车已进入全球超过112个国家和地区 在多个市场建立本地化生产基地 [2] - 本土化团队提供重要支撑 一批海外高管工作超过25年 [2] - 上半年在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家新能源销量第一 [2] - 海外业务经历三次突破：1998年消费电子代工出海 2012年电动大巴出海 2022年乘用车全面出海 [4] 行业竞争环境 - 国内汽车市场从增量争夺转向存量博弈 新能源渗透率连续多月突破50% [2] - 面临吉利、长安等自主品牌插混技术迭代的竞争压力 [2] - 海外市场需面对丰田、大众等世界级巨头以及地缘政治、贸易壁垒和文化差异挑战 [3] 战略展望 - 海外销量预计全年翻一番 相比上半年47万辆实现大幅增长 [3] - 全球化处于起步阶段 海外业务占比仍处于爬升期 [3] - 从中国头部走向世界级车企需完成技术普惠与规模效应协同 拓展全球市场 [3]

核心观点 - 公司8月新能源汽车批发销量环比增长8.5%至37.4万辆 其中新能源乘用车批发销量环比增长8.9%至37.2万辆 高端品牌腾势/方程豹/仰望合计销量2.9万辆 占比7.7% [2][3] - 海外市场成为重要增长引擎 8月新能源出口同比大幅增长156.9%至8.1万辆 1-8月累计出口62.6万辆 同比增长136.3% 海外工厂布局加速推进 [4] - 公司通过技术驱动高端化战略 腾势品牌完成管理层调整强化服务体系 方程豹新车型钛7预计2025Q4上市 定位中大型家用SUV [5] - 预计2025-2027年营收将达9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 归母净利润454.0/603.5/704.2亿元 对应PE倍数22/17/14倍 [6][8] 销量表现 - 8月新能源汽车批发销售37.4万辆 同比增长0.1% 环比增长8.5% 新能源乘用车批发销售37.2万辆 同比增长0.2% 环比增长8.9% [2][3] - 1-8月新能源乘用车累计批发282.6万辆 同比增长21.9% 其中插混乘用车8月销售17.2万辆 同比下降22.7% 纯电乘用车销售20.0万辆 同比增长34.4% [3] - 分品牌看 王朝海洋销量34.3万辆 腾势/方程豹/仰望销量分别为1.2/1.6/0.04万辆 高端品牌合计占比7.7% [2][3] 海外拓展 - 8月新能源出口销量8.1万辆 同比增长156.9% 环比增长0.1% 1-8月累计出口62.6万辆 同比增长136.3% [4] - 海外增长动力来自真实需求提升及运力保障 土耳其 巴西 欧洲等地销量快速增长 第7艘滚装船"郑州号"于2025年6月投入运营 [4] - 海外建厂加速落地 巴西工厂已投产 乌兹别克 匈牙利 土耳其 印尼工厂正在布局 出海业务有望在欧洲 东南亚 澳新市场快速发展 [4] 高端化战略 - 2025年为公司高端化产品大年 腾势品牌完成管理层调整 由李慧接任 聚焦服务升级与用户体验优化 [5] - 方程豹新车型钛7定位城市家用中大型SUV 采用"方盒子"造型设计 轴距2,920mm 将推出激光智驾版和无激光版 预计2025Q4上市 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 增长率27.5%/20.0%/17.5% [6][8] - 预计同期归母净利润分别为454.0/603.5/704.2亿元 增长率12.8%/32.9%/16.7% 每股收益4.98/6.62/7.72元 [6][8] - 基于2025年9月2日收盘价110.02元/股 对应PE倍数分别为22/17/14倍 PB倍数3.9/3.5/2.9倍 [6][8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司8月新能源汽车批发销售37.4万辆，同比+0.1%，环比+8.5%，新能源乘用车批发销售37.2万辆，同比+0.2%，环比+8.9% [1] - 1-8月新能源乘用车累计批发282.6万辆，同比+21.9% [1] - 高端品牌腾势/仰望/方程豹合计销量2.9万辆，占比7.7%，高端化加速突破 [1] - 海外出口销量8.1万辆，同比+156.9%，1-8月累计出口62.6万辆，同比+136.3% [2] - 公司预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，归母净利润454.0/603.5/704.2亿元 [3] 产销数据 - 8月王朝海洋品牌销量34.3万辆，腾势品牌销量11,993辆，方程豹品牌销量16,265辆，仰望品牌销量405辆 [1] - 插混乘用车销售17.2万辆，同比-22.7%，环比+5.4%；纯电乘用车销售20.0万辆，同比+34.4%，环比+12.2% [1] 海外业务 - 海外建厂加速落地，比亚迪巴西乘用车工厂落成投产，后续布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂 [2] - 2025年6月投入第7艘滚装船"郑州号"，自建运力提升带动销量提升 [2] - 出海在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，提振盈利 [2] 高端化战略 - 2025年为公司高端化产品大年，腾势品牌完成管理层调整，李慧接任聚焦服务升级与用户体验优化 [3] - 方程豹钛7定位城市家用中大型SUV，预计2025Q4上市，轴距2,920mm，推出激光智驾版和无激光版 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为27.5%/20.0%/17.5% [5] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润增长率分别为12.8%/32.9%/16.7% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.98/6.62/7.72元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为22/17/14倍 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.06%/18.94%/19.02% [22]

上合组织峰会与汽车产业合作机遇 - 上合组织天津峰会确立未来10年发展战略 强调通过新质生产力 贸易投资和产业链合作推动高质量发展 汽车产业将受益于政策协调与资源整合 [1][3] - 峰会决定成立上合组织开发银行 将促进汽车相关基础设施建设 设立6个务实合作平台 有利于在能源融合 低碳化 数字化和智能化等汽车领域加强合作 [1][3] - 峰会声明反对单边主义并呼吁消除贸易壁垒 有助于减少汽车产品贸易障碍 促进相互贸易与投资合作 [3] 中国汽车出口现状与趋势 - 中国汽车出口连续两年新车出口量位居世界第一 预计未来持续增长 正从产品出口向产业出海切换 向技术加生态双轮驱动的产业赋能阶段跃迁 [2] - 新能源汽车出口占比不断提升 汽车出海进入2.0时代 海外本地化生产加快推进 [2] 上合组织国家汽车市场概况 - 上合组织其他26个国家可辐射东盟 中亚 中东 东欧和南亚等重点汽车出口市场区域 2024年这些区域汽车市场规模超过1700万辆 [5] - 2024年中国对26国出口汽车273万辆 占汽车总出口量43% 出口金额480亿美元 占比41% [5] - 除中国外的9个成员国2024年汽车销量约为891万辆 其中印度363万辆 东盟314万辆 俄罗斯183万辆 土耳其129万辆 中亚5国57万辆 中东地区约200万辆 [5] 贸易协定与政策环境 - 26国中已与中国签署自贸协定的国家包括白俄罗斯 巴基斯坦 柬埔寨 缅甸 老挝和马尔代夫等 正在商谈的有斯里兰卡和海合会国家 自贸协定有助于降低汽车进口关税和非关税壁垒 [6] - 约一半国家具有汽车产能 年产量超过10万辆 政策导向普遍鼓励投资和本地化 支持发展电动汽车 同时采取较高关税和非关税壁垒 无汽车生产国家关税壁垒一般不高 [6] 各国汽车产业政策动向 - 俄罗斯2024年以来采取多项措施引导中国车企本地化生产以保护本土产业 [7] - 哈萨克斯坦将新能源汽车及充电设施列为重点发展领域 乌兹别克斯坦通过总统令支持电动汽车本地化生产和充电设施建设 [7] - 沙特在2030愿景计划下大力发展汽车制造业 尤其是新能源汽车领域 目标到2030年汽车产业总产值达300亿美元 电动汽车销量份额达30% [7]

公司战略与愿景 - 公司目标成为央企中最好的新能源汽车公司 并提出"新央企 新深蓝"的发展理念 [2] - 公司提出"深比特"概念 将自身定位为央企新能源代表 与民企比亚迪、外资特斯拉形成三足鼎立格局 [8] - 公司计划2028年实现年销量100万辆 2030年突破200万辆 并确立30万辆单车型销量为爆款标准 [8][9][11] 全球化战略 - 公司将海外市场分为欧洲、欧亚、中东非、东南亚和中南美洲五大战区 实施高质量出海战略 [3] - 公司已成功进入全球66个国家及地区 2024年计划扩展至90个国家 销售5.6万辆 2030年目标38万辆 [4] - 欧洲市场作为战略重点 公司通过产业出海模式（如泰国罗勇工厂）实现从产品出口到本地化生产的跨越 [3][4] - 未来公司海外销量占比预计达1/3至1/2 依托长安汽车"海纳百川"计划构建全球生态体系 [4] 财务表现与盈利预期 - 公司2023年虽整体亏损但已大幅减亏 并实现连续数月单月利润转正 [7] - 公司预计2024年实现整体盈利 当前处于高投入期 渠道、产品、技术投入巨大但已形成较好毛利率 [7] - 公司获得国资委单独考核政策支持 考核重点从利润转向技术、市占率及未来发展 [6] 技术与产品规划 - 公司拥有20余年新能源技术积累 形成严谨开发体系 单车开发费用超10亿元 [5][6][11] - 第一代产品技术保持领先 如2022年推出30万公里电池超长质保（现终身质保）远超当时行业8年12万公里标准 [9] - 第二代平台技术于2020年启动布局 2026年产品投放 2027-2028年迎销量高峰 预计诞生累计销量超30万辆的全球车型 [9][10] - 采用"左手深蓝超级增程 右手华为乾崑智能"技术路径 2024年8月起进入新产品周期 每半月推出一款新品 [10][11] 市场表现与目标 - 公司2024年上半年全球交付量突破50万辆 同比增长71% 稳居央企新能源销量冠军 [6] - 当前月销量维持在2-3万辆 目标2024年四季度借助新品及全球化冲击月销4万辆 [11] - 从首款车型发布（2022年）至40万辆下线仅用29个月 2024年全年销量目标50万辆 2025年冲刺70万辆 [6][8] 体制机制优势 - 公司经国务院批准升级为独立央企 获得更丰富资源与战略响应能力 [6] - 采用市场化机制运营 兼具央企技术底蕴与市场化能力 被定义为"国有创业公司" [7][8] - 受益于国资委对央企新能源业务单独考核政策 重点考核技术、市占率及未来发展而非单纯利润 [5][6]