报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [18] 报告的核心观点 - 广发证券推出代币化证券“GF Token”，代币化证券业务有望提升交易效率和透明度，“GF Token”多币种资产支持标志香港金融生态在RWA链上化更进一步，广发证券后续有望开辟新业务空间，重申推荐广发证券（A+H） [2][3][4][6] 事件情况 - 2025年6月27日，广发证券香港子公司面向机构和专业投资者推出每日计息、每日可赎回的代币化证券“GF Token”，将在香港持牌加密货币交易所Hashkey上交易 [2] 代币化证券业务优势 - 借助区块链技术，能实现证券快速发行、实时交易和即时结算，缩短交收时间，提高资金使用效率和流动性 [3] - 交易记录记录在区块链上，不可篡改且公开透明，减少信息不对称风险 [3] - 有望减少传统证券交易中的中介费用，降低发行方和投资者交易成本，提高金融市场整体效率 [3] “GF Token”看点 - 产品创新性：将传统金融产品与区块链技术结合，实现证券数字化和链上交易 [4] - 利率基准/资产支持：发行同步推出美元、港币及离岸人民币等三个币种，美元代币化证券收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR） [4] - 搭建合作生态：获HashKey Group旗下多个业务机构深度参与，标志香港金融科技生态在RWA链上化路径上迈出关键一步，为其他金融机构发行代币化资产奠定基础 [4] 广发证券相关情况 - 拥有香港证监会第一、四、六及九号牌照，2024年1月率先在香港成功发行首单适用香港法的代币化证券，此后陆续推出与股票等金融资产挂钩的代币化证券，2025年1月与信达资管合作落首单基金底层代币化证券分销与交易 [5] - 2024年广发控股香港（全资香港子公司）利润7.4亿元人民币，占广发证券归母净利润7.6%，业绩占比提升空间较大 [5] - 核心业务显著受益于资产管理、财富管理的贝塔逻辑；自营结构改善，债券受利率波动影响较小且权益收益有望提升；主要股东结构长期稳定，无控股股东，近期主要股东股权或出现调整 [6] 头部券商国际子公司规模情况（2024年） | 证券公司 | 国际子公司 | 持股比例 | 注册资本（亿元） | 总资产（亿元） | 净资产（亿元） | 2024营收（亿元） | 营收占比 | 2024净利润（亿元） | 净利润占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 中信证券国际 | 100% | 128.4 | 3695.9 | 229.4 | 165.1 | 25.9% | 38.7 | 17.8% | | 华泰证券 | 华泰国际金控 | 100% | 95.9 | 1398.1 | 227.6 | 188.6 | 45.5% | 71.4 | 46.5% | | 国泰君安 | 国泰君安金控 | 100% | 24.6 | 1791.9 | 163.9 | 73.6 | 17.0% | 13.4 | 10.3% | | 中国银河 | 银河国际控股 | 100% | 80.8 | 398.3 | 86.6 | 21.7 | 6.1% | 3.28 | 3.3% | | 招商证券 | 招证国际 | 100% | 60.7 | 476.4 | 93.1 | 11.3 | 5.4% | 4.3 | 4.1% | | 广发证券 | 广发控股（香港） | 100% | 77.1 | 568.5 | 79.0 | 9.8 | 3.6% | 7.36 | 7.6% | [8] 重点券商估值表（2025/6/27收盘） | 证券简称 | 收盘价（人民币元） | PB中枢（近十年） | BPS（2025E） | ROE（2025E） | ROE（2024） | 净利润（2025E，亿元） | 净利润（2024，亿元） | 净利润同比（2025E） | 净利润同比（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 27.58 | 1.54 | 18.81 | 8.8% | 8.1% | 241.3 | 217.0 | 11% | 10% | | 国泰君安 | 19.22 | 1.11 | 15.81 | 9.6% | 8.1% | 212.8 | 130.2 | 63% | 39% | | 华泰证券 | 17.91 | 1.15 | 19.19 | 8.3% | 9.2% | 146.0 | 153.5 | -5% | 20% | | 中信建投 | 24.03 | 3.45 | 10.69 | 9.1% | 8.2% | 82.7 | 72.2 | 14% | 3% | | 中国银河 | 17.12 | 1.41 | 9.91 | 8.9% | 8.3% | 101.3 | 100.3 | 1% | 27% | | 招商证券 | 17.75 | 1.48 | 14.11 | 9.3% | 8.8% | 116.8 | 103.9 | 12% | 19% | | 中金公司 | 35.50 | 2.61 | 25.50 | 7.1% | 5.5% | 81.6 | 56.9 | 43% | -8% | | 广发证券 | 17.45 | 1.19 | 16.78 | 8.1% | 7.4% | 110.1 | 96.4 | 14% | 38% | | 国信证券 | 11.63 | 1.47 | 8.85 | 8.5% | 8.2% | 93.1 | 82.2 | 13% | 28% | | 光大证券 | 18.07 | 1.30 | 13.33 | 5.4% | 4.6% | 36.6 | 30.6 | 20% | -28% | | 东方证券 | 9.72 | 1.75 | 9.50 | 7.4% | 4.1% | 58.1 | 33.5 | 73% | 22% | | 兴业证券 | 6.22 | 1.71 | 6.87 | 4.1% | 3.8% | 23.9 | 21.6 | 11% | 10% | | 方正证券 | 7.94 | 1.81 | 5.85 | 4.7% | 4.7% | 28.5 | 22.1 | 29% | 3% | | 财通证券 | 7.88 | 1.61 | 8.14 | 7.1% | 6.6% | 26.3 | 23.4 | 13% | 4% | | 浙商证券 | 10.94 | 2.24 | 8.05 | 6.4% | 6.8% | 23.0 | 19.3 | 19% | 10% | | 国元证券 | 7.89 | 1.40 | 8.50 | 6.4% | 6.3% | 23.9 | 22.4 | 6% | 20% | | 中泰证券 | 6.43 | 1.77 | 5.78 | 4.0% | 2.1% | 11.9 | 9.4 | 27% | -48% | | 华安证券 | 5.97 | 1.72 | 4.82 | 6.8% | 6.8% | 16.5 | 14.9 | 11% | 17% | [9]

自动驾驶与Robotaxi行业 - 文远知行已秘密提交香港上市申请 公司为全球唯一拥有5国自动驾驶牌照的科技公司 在10国30城开展运营超2000天 [8] - 国内Robotaxi企业加速出海 文远知行将携手迪拜交管局及Uber部署商业化服务 小马智行在迪拜测试Robotaxi车队 [17] - 哈啰出行宣布正式进军Robotaxi赛道 行业正从技术验证阶段迈向商业化落地阶段 [17] 智能硬件与家电行业 - 石头科技向港交所递交上市申请 2024年全球扫地机器人GMV和销量第一 韩国市占率31.1% 德国34.4% [8] - 安克创新旗下eufyMake首款消费级3D纹理UV打印机E1创Kickstarter众筹纪录 金额突破4200万美元 [12] - 斯坦德机器人冲刺港交所 海外收入复合年增长150% 已在亚太、北美和欧洲布局 [9] 新能源汽车与出行 - 吉利汽车正式进军希腊市场 推出纯电SUV EX5 已在欧洲15国设立分支机构 [9] - 小鹏汽车表示未采用"零公里二手车"出口模式 海外市场正收紧此类进口 [12] - 中国机电产品进出口商会预测2024年汽车出口量达700万辆 2030年或突破1000万辆 [16] 跨境电商与物流 - 菜鸟建立中东海湾六国跨境互发物流网络 最快3天送达 [9] - 沙特港口2024年货物处理量达3.2078亿吨 同比增长14.45% 卡塔尔GWC推出Flow Port物流解决方案 [5] - 东南亚电商平台Shopee、Lazada和TikTok Shop占据超80%市场份额 2024年GMV达1284亿美元 [19] 互联网与科技 - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元 跨境业务收入同比增长29% 国际数字商业集团表现强劲 [10] - 腾讯《王者荣耀》稳居全球手游收入榜首 点点互动《无尽冬日》升至第二 [14] - 广发证券(香港)推出香港首个代币化证券"GF Token" 接入HashKey Chain网络 [14] 消费与零售 - 农夫山泉正式进入香港市场 产品将覆盖超3500个销售点 东方树叶代言人为佘诗曼 [12] - 六福集团计划未来三年在海外净增50家门店 同时拓展中国内地市场 [11] - "鱼你在一起"泰国首店在曼谷开业 已进入美国、加拿大等市场 [10] 能源与基建 - 中广核巴西Lagoinha光伏项目投运 在巴总装机超160万千瓦 跻身巴西十大清洁能源商 [13] - 亿纬锂能孙公司拟投资86.54亿元在马来西亚建储能电池项目 建设期2.5年 [13] - 江河集团子公司签署20.12亿元沙特王国塔幕墙工程合同 占公司2024营收8.98% [13] 融资与IPO动态 - 易控智驾完成超4亿元D轮融资 宁德时代领投 2024年收入增长264%至9.86亿元 [20] - 筷子科技完成近亿元B轮融资 服务超8500家企业 生成8000万条商业视频 [21] - 圣贝拉登陆港交所 成为中国内地首家拓展海外市场的月子中心运营商 [11]

香港市场股份交收费标准调整 - 自2025年6月30日起，香港市场股份交收费由成交金额的0.002%调整为0.0042%，取消最低2港元和最高100港元的收费限额 [1][3][4] - 调整适用于沪市港股通、深市港股通、H股"全流通"、B转H等业务，内地券商已发布相关公告提醒投资者 [3][4] - 小额交易成本显著下降：例如1000港元交易收费从2港元（0.2%）降至0.042港元（0.0042%） [1][4] 调整背景与市场影响 - 调整与香港联交所下调最低上落价位（最小价格变动单位）政策相关，旨在优化市场微结构 [5][6][9] - 第一阶段下调计划于2025年年中实施：10-20港元股票最低价位下调50%（0.02→0.01港元），20-50港元股票下调60%（0.05→0.02港元） [7][8] - 取消收费限额后，机构投资者可更精准计算大规模交易成本，优化策略 [4][9] 政策联动与成本中立目标 - 下调最低价位可能导致订单分拆和小额交易量增加，原收费结构下小额交易成本占比过高 [9][11] - 新收费结构旨在保持整体市场成本中立，通过调整费率替代最低/最高收费，实现更公平的成本分配 [9][11] - 香港结算公司强调新结构将提供确定性成本框架，同时配合其他关联市场改革计划 [7][9]

全球无形资产价值与证券化趋势 - 全球企业无形资产价值在2024年攀升至80万亿美元的历史高位，自1996年以来增长13倍 [1][2] - 知识产权和数据资产证券化成为盘活企业无形资产价值的关键工具，有效赋能科创及数据产业升级 [1] - 无形资产证券化通过拆分和打包未来收益权，解决估值和流动性问题，为轻资产企业提供新融资渠道 [1] 全球市场发展现状 - 2024年美国MBS和ABS发行金额分别为15950亿美元和3880亿美元，其中Other ABS（含知识产权证券化）占比22%，达865.9亿美元 [2] - 2024年中国资产证券化发行总规模1.98万亿元，知识产权证券化占比0.5%，规模98.06亿元，数据资产证券化仍处起步阶段 [3] - 开鑫科技"鑫欣数据ABS"成为全国首单获批的数据资产证券化项目，标志中国数字金融创新突破 [3] 政策支持与行业推动 - 中国政策层面从税收优惠到专项基金扶持，降低企业参与门槛，《知识产权强国建设纲要》明确支持融资模式创新 [4] - 2024年《企业数据资源相关会计处理暂行规定》推动数据资源入表，证监会支持科技企业利用新型资产开展证券化 [4] - 粤港澳大湾区政策突出，支持知识产权证券化试点和统一数据资产登记规则，澳门培育跨境资产证券化空间 [4] 开鑫科技的行业实践 - 公司成功发行23单知识产权证券化产品，包括全国首单市场化增信知识产权ABS，补贴后融资成本最低降至0.7% [5] - 推动全国首例数据资产证券化项目"鑫欣数据ABS"，并完成50余个数据产品登记和资产入表案例 [5] - 与深交所科交中心合作共建知识产权估值模型，与MOX澳交所推出跨境投融资风险管理平台 [5]

瑞银证券全资控股进程 - 中国证监会已对瑞银成为瑞银证券唯一股东的事项准予备案，全资控股进入倒计时 [1] - 瑞银证券董事长胡知鸷表示，全资控股是瑞银深耕中国市场36年的结果，从一开始战略就是全面铺开 [2] 瑞银证券的发展路径 - 2006年瑞银耗资17亿元拿下北京证券重组后20%股权，看重其全牌照优势，开创外资参股中国全牌照证券公司先河 [3] - 从2018年增持至51%控股，到2022年持股67%，再到如今全资控股，历时近20年打造契合自身需求的全牌照独资证券公司 [3] - 相比于最初只有投行牌照的外资券商，瑞银证券依托全牌照协同效应在市场竞争中占据先机，成长路径难以复制 [3] 瑞银与瑞信在中国的整合 - 2023年3月瑞银以30亿瑞郎收购瑞信后，中国区高管就两家证券公司整合进行多次深入面谈 [6] - 整合达成多方共赢：获得监管信任、客户认可、战略合作伙伴流畅交接、员工合理调配 [6] - 瑞银选择与北京国资公司合作，保留瑞信证券14.99%股权，出售36.01%股权予北京国资公司 [6] 瑞银的一体化优势 - 全资控股后将强化一体化优势，为客户制定专业综合化服务方案，拥有集团整体支撑 [8] - 成立多个联动小组，通过不同业务条线协作建立良性生态圈，快速调动集团资源满足客户需求 [8] - 在严监管背景下，只有准备就绪的参与者才能获得"抢跑"机会，对综合金融服务能力要求更高 [8] 瑞银在中国市场的角色 - 深耕中国市场30余年，在外资券商中处于领先地位，扮演"超级联络人"角色 [9] - 强化全球实体间一体化战略，促进中国市场与全球联动，帮助中国企业走向世界 [9] - 自2003年首家获批QFII资格起，不断将境外投资者带进中国，参与多家中资企业港股发行 [9] 瑞银对中国市场的布局 - 持续深入研究中国经济社会和资本市场，基于对政策的理解制定并修正自身战略 [11] - 相信国内政策环境将延续，为企业提供更包容环境，推动中长期资金入市 [12] - 帮助中国企业在国际融资，创造更好盈利回报反哺金融生态系统，形成良性循环 [13] - 进一步强化境内外业务联动优势，在金融双向开放背景下已做好准备抓住新业务机会 [13]

监管处罚事件 - 浙江证监局对中信证券绍兴分公司从业人员吴某采取责令改正措施，因其存在向客户提供测试答案、返还业绩奖励、向未签约客户提供投资建议等违规行为 [2][3] - 吴某的违规行为违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》等多部监管规定 [3] - 监管要求吴某加强法律法规学习，提升规范从业意识，杜绝此类违规事项再次发生 [4] 分支机构处罚 - 中信证券绍兴分公司因投资者适当性管理、内部控制和廉洁从业风险防控不到位被责令改正 [5][6] - 分公司存在与吴某相同的三项违规行为，反映出合规管理缺陷 [6] - 监管要求分公司深刻吸取教训，采取有效措施整改，并对相关责任人员追责问责 [8] 省级分公司处罚 - 中信证券浙江分公司因对所辖分支机构合规管理不到位被责令改正 [9] - 违规行为反映出省级分公司机构管理水平不足 [9] - 监管要求浙江分公司切实加强机构管理水平，提升员工合规意识 [11]

公司治理修订 - 公司修订《公司章程》及相关议事规则，包括《股东会议事规则》和《董事会议事规则》，修订内容已刊登于巨潮资讯网 [1][2] - 修订事项需提交股东会审议，须经出席股东会的股东所持有效表决权股份总数的三分之二以上通过 [1][2] - 修订后的《公司章程》及相关议事规则需以工商登记机关核准登记为准 [1] 董事会决议 - 公司第十一届董事会第二次会议于2025年6月27日召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议合法合规 [5] - 董事会审议通过五项议案，包括变更公司名称、证券简称及注册地址，修订《公司章程》及相关议事规则，召开临时股东会等 [6][7][10][13][16] - 所有议案表决结果均为7票同意，0票反对，0票弃权 [8][11][14][17] 公司名称及证券简称变更 - 公司名称拟变更为"招金国际黄金股份有限公司"，证券简称拟变更为"招金黄金"，注册地址拟变更为济南市历下区解放东路25-6号山东财欣大厦9层 [21] - 变更原因为控股股东变更为山东招金瑞宁矿业有限公司，主营业务仍为黄金矿产资源勘探与开发投资，旨在强化主业影响力和品牌形象 [22] - 变更事项已取得市场监督管理部门预保留，尚需办理变更登记与备案，证券代码"000506"保持不变 [23] 临时股东会安排 - 公司定于2025年7月16日召开2025年第六次临时股东会，审议相关议案 [27] - 会议采取现场表决与网络投票相结合的方式召开，股权登记日为2025年7月9日 [28][29] - 网络投票时间为2025年7月16日9:15-15:00，投票代码为"360506"，投票简称为"中润投票" [35][36]

国务院常务会议 - 会议听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报 [1] - 部署健全"高效办成一件事"重点事项常态化推进机制 [1] - 审议通过《农村公路条例（草案）》 [1] 美股市场 - 道指涨1%至43819.27点，本周累涨3.82% [2][33] - 标普500指数涨0.52%至6173.07点，本周累涨3.44% [2][33] - 纳指涨0.52%至20273.46点，本周累涨4.25% [2][33] - 耐克涨超15%，创四年来最大单日涨幅 [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.22%，本周累涨3.49% [2][33] 大宗商品市场 - 现货黄金跌1.63%至3273.34美元/盎司 [4][33] - COMEX黄金期货跌1.85%至3286.10美元/盎司 [4] - COMEX白银期货跌2.06%至36.17美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.26%至65.07美元/桶 [5][33] 欧洲股市 - 德国DAX指数涨1.62%至24033.22点 [6] - 法国CAC40指数涨1.78%至7691.55点 [6] - 英国富时100指数涨0.72%至8798.91点 [6] 金融政策 - 中国人民银行货币政策委员会建议加大货币政策调控强度 [9] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [9] - 推动社会综合融资成本下降 [9] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [9] 国有企业数据 - 1-5月国有企业营业总收入328062.5亿元，同比下降0.1% [10] - 1-5月国有企业利润总额16514.5亿元，同比下降2.8% [10] 上市公司动态 - 小米YU7锁单量已达24万台，小米集团股价一度创历史新高 [17][18] - 理想汽车下调2025年第二季度交付量展望至约108,000辆 [22] - 英伟达CEO黄仁勋累计减持22.5万股，套现近3320万美元 [29] - 广发证券（香港）推出首个代币化证券"GF Token" [24] - 中信信托中标金科破产重整服务信托，受托规模预计超1500亿元 [27] 行业政策 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例调整为10% [11] - 供销总社部署农产品现代流通服务网络建设，目标到2027年形成高效流通体系 [11] - 广汽本田和东风本田召回部分国产汽车，共计380,385辆 [31] 医药领域 - 信达生物GLP-1减重药玛仕度肽获批上市 [20] - 该药适用于BMI≥28 kg/㎡或BMI≥24 kg/㎡伴有合并症的患者 [20] 国际关系 - 商务部回应中美伦敦框架：双方确认框架细节，中方将依法审批管制物项出口 [8] - 王毅将访问欧盟总部、德国、法国并举行高级别对话 [9] - 特朗普宣布终止与加拿大所有贸易谈判 [12] - 特朗普称已停止所有解除针对伊朗制裁的工作 [12]

盘活商业资产成为房企融资新路径 - 房企通过引入险资和公募REITs分拆上市等方式盘活商业资产 实现资金回笼并向轻资产运营转型 [1] - 瑞安房地产转让佛山瑞安及佛山安盈100%股权 总对价34.9亿元 交易后获得6.83亿元净资金用于营运 [1] - 中国海外发展计划将佛山南海映月湖环宇城项目通过REITs在深交所上市 募资13.55亿元 [2] 交易结构与战略意义 - 瑞安房地产通过基金持有项目57.63%权益 既保留控制权又实现现金回笼 为未来REITs退出预留空间 [2] - 中国海外发展表示REITs发行可减少债务依赖 盘活基础设施资产 提升滚动投资能力和可持续运营 [2] - 房企通过REITs实现资产证券化 从持有者转变为投资参与方和运营方 推动行业向资产管理模式转型 [3] 行业转型趋势 - 优质商业地产正借助金融工具打通"转轻路径" REITs市场持续扩容吸引房企积极参与 [3] - 房企通过REITs将存量资产打包上市 释放沉淀资金 促进从开发模式向资产管理模式创新 [3] - 行业专家指出 未来可能有更多商业物业通过REITs平台出表上市 实现融资回笼和降杠杆 [3]

6月27日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求公示(2025年6月20日—2025年6月26日)。中 国证监会要求智汇矿业补充说明公司已建、在建及此次募投项目是否属于"高耗能""高排放"项目，并提 供相关依据；结合报告期内发生的安全生产事故情况，说明相关情况是否属于《国务院关于进一步加强 企业安全生产工作的通知》(国发〔2010〕23号)规定的限制证券融资的情形等。据港交所4月17日披 露，智汇矿业递表港交所主板，国金证券(香港)、迈时资本为其联席保荐人。 请公司补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见: 一、公司勘探业务包括测绘、地表采样、地球物理调查、挖掘及钻探活动等，请说明上述业务开展范围 是否在公司矿业权范围内开展，本次发行上市及"全流通"前后公司是否持续符合外商投资准入政策要 求。 二、请补充说明公司已建、在建及此次募投项目是否属于"高耗能""高排放"项目，并提供相关依据。 三、请公司结合报告期内发生的安全生产事故情况，说明相关情况是否属于《国务院关于进一步加强企 业安全生产工作的通知》(国发〔2010〕23号)规定的限制证券融资的情形。 该公司拥有一个业务运营链，涵盖探矿、采矿、精 ...