财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.04亿元，同比增长27% [1] - 归母净利润1.60亿元，同比增长80%，扣非归母净利润1.48亿元，同比增长96% [1] - 毛利率39.24%，同比提升5个百分点，净利率17.57%，同比提升5个百分点 [1] - 第二季度营业收入4.81亿元，同比增长27%环比增长14%，归母净利润0.87亿元，同比增长80%环比增长20% [1] - 第二季度毛利率40.30%，同比提升5个百分点环比提升2个百分点，净利率18.04%，同比提升5个百分点环比提升1个百分点 [1] PCB刀具业务 - PCB刀具产品2025年上半年营业收入7.46亿元，同比增长38%，毛利率38.67%，同比提升5个百分点 [1] - AI服务器及高速交换机硬件升级推动高端PCB需求激增，公司通过AI专项研究小组推动产品高端化升级 [1] - 0.2mm及以下微钻销量占比28%，涂层钻针销量占比36% [1] - 月度钻针产能突破1亿支，扩产进程加速 [1] 海外业务拓展 - 在德国设立全资子公司并成功收购德国PCB刀具厂商MPK，整合其微型钻针、铣刀等领域核心技术优势和市场资源 [2] - 泰国生产基地实现量产，海外产能稳步提升，加快全球化进程 [2] 其他业务发展 - 研磨抛光材料2025年上半年营收增速23%，自动化设备营收增速5% [2] - 功能性膜材料因原材料供应短缺短期承压，四季度有望通过设备智能化和主材自研自产战略实现满产及业绩转好 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年分别实现营收20.67亿元、27.12亿元、32.65亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、5.69亿元、7.33亿元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收76.13亿元，同比增长19.8% [1] - 归母净利润4.88亿元，同比下滑60.2% [1] - 扣非净利润同比增长18.44%，反映主营业务保持稳健 [2][4] - 经营活动现金流量净额为-7.22亿元，同比下降264.98% [4] 分业务营收表现 - PCB设备营收23.82亿元，同比增长52.26%，受AI服务器和高速交换机需求驱动 [2] - 新能源锂电设备营收9.23亿元，同比增长38.79%，受益于宁德时代等客户海外扩产 [2] - 通用激光设备中，小功率激光设备营收增长19.7%，高功率切割设备增长2.46% [2] - 半导体设备营收5.96亿元，同比下降20.76%，占总营收比重较小 [2] 成本与费用结构 - 营业成本同比增长20.8%，高于营收增速19.8% [3] - 海外成本同比上升58.12%，因海外厂房和团队建设投入增加 [3] - 销售费用上涨16.23%，与海外扩张策略相关 [3] - 所得税费用激增9020%，从59万元增至5412万元，受公允价值变动损益税率影响 [4] 非经常性损益影响 - 净利润下滑主因去年处置大族思特股权产生10.04亿元收益，今年同期仅2.27亿元 [4] - 金融资产收益占利润42%，成为业绩波动放大器 [5] 行业驱动因素 - AI终端创新周期启动，推动高多层PCB板需求 [2][4] - 新能源设备出海加速，海外扩产带动设备出口增长 [2][4] - 特种焊接和紫外激光器应用领域表现突出，但传统工业需求疲软 [2] 市场表现 - 公司股价报37.82元/股，单日上涨5.94% [6] - 总市值达389亿元 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入408,977.86万元，同比增长9.06% [3] - 营业利润22,526.72万元，同比增长52.46% [3] - 归属于上市公司股东的净利润20,729.14万元，同比增长43.94% [3] 新能源业务 - 新能源板块营业收入同比增长21.32% [2][3] - 方形电池供不应求，钠离子电池订单增加，半固态电池下线量产 [2] - 海外布局加速、钠离子电池发展及半固态电池持续交付将推动业绩增长 [4] 材料业务创新 - 改性材料业务订单饱满，新增产能释放，非汽车市场突破推动增长 [2] - 改性PEEK/PPS/PA材料已批量供应工业机器人，重点推进人形机器人轻量化应用 [5] - LCP薄膜在6G、汽车毫米波雷达、AI服务器、脑机接口、低轨卫星领域有广泛应用需求 [8] LCP技术进展 - LCP树脂实现I/II/III型全覆盖，涵盖注塑级、薄膜级、纤维级 [6] - LCP电子纤维布具备低介电常数和损耗特性，已送样高速覆铜板客户 [7][8] - LCP薄膜在低轨卫星、智能家居领域实现批量交付 [8] - 与头部通信客户验证进展顺利，预计2025年批量交货 [8] - 与海外客户共同开发脑机接口应用，同步对接国内客户 [8]

项目投资与产能 - 景旺电子AI算力与高端智能汽车高阶HDI扩产项目总投资50亿元 [1] - 全面投产后年产值预计将超百亿元 [1] 技术布局与产品方向 - 扩产重点聚焦AI服务器、智能驾驶等高附加值产品线 [3] - 产品包括高阶HDI、类载板等 [3] - 公司已在汽车PCB领域成为全球主要供应商 [3] - 与多家头部车企及TIer1厂商建立长期合作 [3] - 珠海基地累计申请专利93项，多项技术达国际先进水平 [3] 产业协同与区域影响 - 项目为珠海电子信息产业强链补链提供重要支撑 [1] - 显著拉动本地产业链上下游协同发展 [3] - 吸引高端人才集聚 [3] - 强化珠海在电子信息制造领域的区域集聚效应 [3] - 提升珠海电子信息产业集群规模与能级 [3] - 巩固大湾区在高端制造领域的竞争优势 [1][3]

投资评级 - 洛阳钼业评级下调至持有 目标价10.74港元 [4][5][6] - 荣昌生物评级下调至持有 目标价90港元 [7][9][10] - 保利物业维持买入评级 目标价45.65港元 [12][13][14] 核心财务表现 - 洛阳钼业上半年净利润86.7亿元人民币 同比增长60% [4][6] - 荣昌生物上半年收入10.9亿元人民币 同比增长48% 净亏损收窄42%至4.5亿元 [7][10] - 保利物业上半年收入83.9亿元人民币 同比增长6.6% 净利润增长5.3% [12][14] 业绩驱动因素 - 洛阳钼业增长主要来自金属价格上涨及净利息支出下降 [4][6] - 荣昌生物药品销售保持强劲势头 收入同比增长39% 环比增长9% [7][10] - 保利物业基础物业管理收入同比增长13.1% 超出预期 [12][14] 未来展望 - 洛阳钼业预计下半年盈利环比增长32% 主因金属价格上涨及15亿元处置收益 [5][6] - 荣昌生物预计2025年净亏损减少50% 2026年实现盈亏平衡 [7][10] - 保利物业上调2026-27年每股收益预测1.5-2.7% [13][14] 行业动态 - 中国移动AI服务器采购总规模51亿元人民币 其中CUDA兼容GPU服务器占34% CANN兼容占66% [15][18] - 昆仑GPU在招标中获得70%-100%份额 在14亿元CUDA标包中中标超70% [16][20][23] - 电信运营商资本开支重点转向AI推理服务器 平均成本低于训练型服务器 [17][18] 技术突破 - 昆仑芯在CUDA兼容性方面技术突出 此前主要供给百度使用 [21][23] - 国内GPU公司港股上市预期估值300-1000亿港元 昆仑芯估值中值500亿港元 [22][23] 政策影响 - 上海出台多项房地产新政 包括放宽购房限制和针对性房产税减免 [24][27] - 上海取消二套房贷款利率差异 政策力度大于北京 [25][27] - 上海二手房价格环比下跌0.9% 深圳可能效仿政策放松 [26][27]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年半年报业绩符合预期 25H1实现营业收入316.36亿元（YoY+36%） 归母净利润5.85亿元（YoY+54%）[4] - 改性塑料销量持续高增 25H1销量达130.88万吨（YoY+20%） 海外基地销量16.10万吨（YoY+33%）[4] - 特种工程塑料量增显著 25H1销量1.48万吨（YoY+61%） 新材料板块销售毛利3.80亿元（YoY+58%）[6] - 石化板块经营向好 25H1绿色石化产品毛利同比减亏37% 宁波金发120万吨PTPE及改性新材料一体化项目转固近50亿元[6] - 盈利预测维持乐观 预计2025-2027年归母净利润分别为14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元 对应PE为29X、22X、17X[5][6] 财务表现 - 25H1营业收入316.36亿元（YoY+35.5%） 归母净利润5.85亿元（YoY+54.1%）[4][5] - 毛利率提升至12.3%（2024年同期为11.3%） ROE达3.2%[5] - 25Q2营业收入159.70亿元（YoY+24% QoQ+2%） 归母净利润3.39亿元（YoY+23% QoQ+37%）[4] 业务板块分析 - 改性塑料单吨毛利润2923元（同比+71元） 25Q2销售单价12568元/吨（YoY-5%）[4] - 车用材料海外销量同比增长超50% 在新能源汽车品牌实现单车100KG材料用量[4] - 医疗健康产品毛利-1.37亿元（YoY-41%） 丁腈手套销量40.76亿只（YoY+200%）[6] - 宁波金发聚丙烯销量41.93万吨（YoY+14%） 辽宁金发ABS销量24.36万吨（YoY+41%）[6] 产能与项目进展 - 越南工厂规模化生产 西班牙工厂投产 印尼工厂已建成[4] - 建成100万㎡/年LCP薄膜生产线 纤维级LCP树脂实现批量供应[6] - 0.6万吨PPSU/PES项目已投产 1.5万吨LCP项目首期5000吨即将投产[6] - 4万吨透明聚酰胺等项目首期8000吨产能计划于26Q1投产[6]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入119.36亿元同比增长24.75% 归母净利润10.2亿元同比增长58.94% [1] - 2025Q2实现收入67.13亿元同比增长25.87%环比增长28.55% 归母净利润5.62亿元同比增长94.8%环比增长22.69% [1] - 期间费用率2.99%同比下降5.13个百分点 主要因财务费用受汇兑损益波动影响 研发费用因项目支出计划差异产生波动 [3] 光伏业务表现 - 2025H1出货量13.4GW同比增长超65% 毛利率16.70%同比提升5.29个百分点 [2] - 电池量产效率提升至26.85% 研发效率达27.25% 海外产能实现满产满销 制造成本得到严格控制 [2] - Q2出货量预计环比增长 受益国内抢装及费用率下降 盈利水平环比提升 [2] 磁材业务表现 - 2025H1出货量10.73万吨 毛利率27.71%同比提升1.22个百分点 市占率进一步上升 [2] - 铜片电感与EMC滤波器件等新品市场拓展显著 Q2出货量环比持平但销售均价环比提升 [2] - 预烧料占比降低优化产品结构 公司持续拓展AI服务器与新能源车等新兴领域 [2][3] 锂电业务表现 - 2025H1出货量超3亿支同比增长12.25% 毛利率12.90%同比提升2.06个百分点 [2] - 通过产品迭代与品质管控实现制造成本优化 稼动率维持行业领先水平 [2] - 推出高容量E型与P型新产品 完成全极耳技术储备 业务聚焦小动力市场 [2][3] 资产与减值状况 - 资产减值损失约0.92亿元来自存货跌价损失 信用减值损失约0.24亿元主要来自光伏与锂电板块 [3] 行业环境与公司战略 - 美国对印尼/印度/老挝发起双反调研 促使企业重新评估区域布局与产能转移路径 [3] - 公司通过差异化产品开发与技改投资提升产品功率 以应对贸易壁垒风险 [3] - 预计2025年实现归母净利润20亿元 对应PE约14倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入119.36亿元，同比增长24.75%；归母净利润10.2亿元，同比增长58.94% [2][5] - 2025Q2实现收入67.13亿元，同比增长25.87%，环比增长28.55%；归母净利润5.62亿元，同比增长94.8%，环比增长22.69% [2][5] - 预计2025年实现归母净利润20亿元，对应PE约14倍 [10] 分业务板块表现 光伏业务 - 2025H1出货量13.4GW，同比增长超65%；毛利率16.70%，同比增长5.29个百分点 [10] - 电池量产效率提升至26.85%，研发效率达27.25% [10] - Q2出货量预计环比增长，盈利水平环比提升 [10] 磁材业务 - 2025H1出货量10.73万吨；毛利率27.71%，同比增长1.22个百分点 [10] - 市占率提升，铜片电感、EMC滤波器件等新品拓展显著 [10] - Q2出货量预计环比持平，销售均价环比提升 [10] 锂电业务 - 2025H1出货量超3亿支，同比增长12.25%；毛利率12.90%，同比增长2.06个百分点 [10] - 稼动率行业领先，推出高容量E型和P型新品，完成全极耳技术储备 [10] 其他财务指标 - 2025H1期间费用率2.99%，同比下降5.13个百分点 [10] - 资产减值损失约0.92亿元（存货跌价损失）；信用减值损失约0.24亿元（主要来自光伏+锂电板块） [10] 未来展望与战略 - 应对美国双反调研：通过差异化产品、技改投资和工艺优化提升产品功率 [10] - 磁材业务巩固传统领域，拓展AI服务器、新能源车等新兴领域 [10] - 锂电业务聚焦小动力市场，持续丰富产品类别 [10]

2025半年报业绩表现 - 实现营业收入4536181万元 同比增长2622% [2] - 归属于母公司股东的净利润67142万元 同比大幅增长14418% [2] - 产品综合毛利率4186% 同比增加958个百分点 [2] - 基本每股收益063元 较上年同期增长14231% [2] 分产品营收情况 - 锡膏印刷设备实现营业收入2919889万元 同比增长5356% [2] - 点胶设备实现营业收入604974万元 同比增长2631% [2] - 封装设备实现营业收入591762万元 同比下降3885% [2] - 柔性自动化设备实现营业收入245118万元 同比增长7133% [2] 业绩驱动因素 - 收入增长得益于人工智能投资规模增加 AI服务器需求增长 消费电子需求回暖 新能源车渗透率提升带来的PCBA中SMT设备需求增长 [2] - 高毛利率业务收入结构占比提升推动综合毛利率上升 [2] - 基板复杂度提高和高价值PCB组装需求增长对锡膏印刷设备稳定性 精度 智能化要求提高 [2] 订单与负债状况 - 报告期末合同负债133亿元创历史新高 较期初增长3298% [3] - 合同负债增长显示公司在手订单饱满 业务发展态势良好 [3] 研发投入与成果 - 2025年半年度研发投入414959万元 占营业收入比例915% [4] - 2023年度研发投入744601万元占比1006% 2024年度781278万元占比912% [4] - 已取得专利285项 包括104项发明专利 176项实用新型专利和5项外观专利 另有30项软件著作权 [4] - 研发中心建立各事业部共用视觉图片测试库 本地部署大语言模型及知识库用于视觉方案检索及测试 [4] - 点胶阀部门结合仿真技术实现"零气泡" 电气工程领域优化推广能嵌入机械模组的控制驱动产品 [4] - 2025实验室完成Calibration标定系统并在多款设备中推广 KGD测试机高温测试项材料取得进展 [4] 下游应用分布 - PCB下游应用中消费电子占比约33% 网络通信占比约20% 汽车电子占比约20% 医疗器械家电等约占27% [5] - 公司在消费电子和网络通信领域占比较高 在汽车电子 医疗器械 半导体领域目前占比较低 [5]

财务业绩 - 2025年半年度营业收入45,361.81万元，同比增长26.22% [3] - 归属于母公司股东的净利润6,714.20万元，同比增长144.18% [3] - 产品综合毛利率41.86%，同比增加9.58个百分点 [3] - 基本每股收益0.63元，同比增长142.31% [3] 分产品收入表现 - 锡膏印刷设备收入29,198.89万元，同比增长53.56% [3] - 点胶设备收入6,049.74万元，同比增长26.31% [3] - 封装设备收入5,917.62万元，同比下降38.85% [3] - 柔性自动化设备收入2,451.18万元，同比增长71.33% [3] 业绩驱动因素 - 净利润增长主要源于营业收入增长和综合毛利率提升 [3] - AI投资规模增加、AI服务器需求增长、消费电子需求回暖、新能源车渗透率提升带动SMT PCBA设备需求 [3] - 高毛利率业务占比提升及PCB复杂度提高推动高端设备需求 [3] 研发投入与成果 - 2023年研发投入7,446.01万元（营收占比10.06%） [4] - 2024年研发投入7,812.78万元（营收占比9.12%） [4] - 2025年半年度研发投入4,149.59万元（营收占比9.15%） [4] - 截至2025年6月30日，累计获得专利285项（发明专利104项、实用新型176项、外观专利5项），软件著作权30项 [4] 技术创新进展 - 建立视觉图片测试库和大语言模型知识库用于视觉方案检索 [4] - 点胶阀部门通过仿真技术实现"零气泡" [4] - 电气工程领域优化嵌入式控制驱动产品 [4] - 2025实验室完成Calibration标定系统推广、KGD测试机高温高压测试环境开发、共晶机材料工艺及运动控制算法优化 [4][5] 行业应用与订单 - PCB下游应用占比：消费电子33%、网络通信20%、汽车电子20%、医疗器械及家电等27% [5] - 公司业务集中在消费电子和网络通信领域，汽车电子/医疗/半导体占比较低 [5] - 报告期末合同负债1.33亿元创历史新高，较期初增长32.98%，在手订单饱满 [4]