深圳海洋经济发展规划 - 深圳锚定建设全球海洋中心城市目标 力争"十五五"末海洋工业增加值达2150亿元 年均增长12%以上 海洋服务业增加值达7360亿元 年均增长10%以上 [1][2] - 2024年深圳海洋生产总值5409亿元 占GDP比重14.7% 同比增长5.8% 集聚涉海经营主体11万家 [2] - 2024年广州海洋生产总值4979亿元 占广东省25% 单位岸线海洋经济产值超33亿元/公里 居全国第二 [2] - 2024年广东海洋生产总值突破2万亿元 占全国海洋生产总值1/5 连续30年位居全国首位 [2] 军工板块市场表现 - 军工板块连续三天强势 板块涨幅接近2% 涨停及涨幅超10%个股一度达20只以上 中科海讯 海洋王 久之洋等涨幅居前 [1][3] - 中国船舶 中国重工 中船防务 中船汉光等海洋相关个股表现突出 [1] - 2024年全球军贸市场1116亿美元 同比增长15.2% 其中美国和中国分别占37.9%和2.9% [4] - 预计2030年中国装备全球市占率将达15%-20% 市场需求约1500亿-2000亿元/年 [4] 军工科技发展趋势 - 军工行业战略转型期 新域新质作战力量成为重点发展方向 信息化类(数据链 北斗 军工AI) 水下装备 作战机器人及电磁装备受关注 [3] - 算力对军工信息化和智能化升级有重要推动作用 算力即战力 直接关系到军事决策的快速性和准确性 [5] - 机器人在军工领域应用成为全球军事技术发展核心方向 包括智能作战装备 无人化战场协同及关键技术突破 [6] - 人工智能大模型可能推出 英伟达股价创新高显示算力重要性 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 浙江荣泰拟入股金力传动，布局机器人领域，合作有助于公司进入新兴领域，增强盈利能力 [1] - 公司收购狄兹精密布局丝杆，业务推进顺利，战略布局清晰 [2] - 公司云母产品技术成熟，客户资源优质，基本盘业务强劲，盈利水平稳定 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月25日，公司与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司意向性整体估值为20亿元 [1] 机器人领域布局 - 金力传动深耕微型传动模组领域，浙江荣泰参股布局齿轮箱、电机，推进机器人产品布局 [1] - 公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司研发能力强，技术国内领先，已掌握直径3mm及以下滚珠丝杆C1级精密加工工艺并量产，2025 - 2027年净利润累计不低于7000万元，部分产品已向机器人公司销售 [2] 基本盘业务 - 公司云母产品技术成熟，绑定全球TOP车企及动力电池龙头，技术优势和客户资源构筑护城河，海外占比有望提升，预计云母业务维持较高增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|800|1135|1590|2147|2897|[4]| |增长率yoy（%）|19.9|41.8|40.1|35.1|34.9|[4]| |归母净利润（百万元）|172|230|327|465|637|[4]| |增长率yoy（%）|28.4|34.0|42.0|42.2|36.9|[4]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.63|0.90|1.28|1.75|[4]| |净资产收益率（%）|10.3|12.6|15.9|19.6|22.6|[4]| |P/E（倍）|95.2|71.1|50.0|35.2|25.7|[4]| |P/B（倍）|9.8|8.9|8.0|6.9|5.8|[4]| 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年6月25日收盘价44.98元，总市值16361.12百万元，总股本363.74百万股，自由流通股占比56.05%，30日日均成交量16.87百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入54.26亿元同比增长17.52%归母净利润8789.38万元同比增长118.53% [2] - 2023年公司归母净利润亏损4.74亿元同比下滑278.4% [2] - 2020-2022年公司归母净利润均维持在2.5亿元以上2024年业绩尚未恢复至上市前水平 [2] - 2024年Q1-Q4归母净利润分别为1.3亿元、-868.79万元、-1.12亿元、7859.74万元呈现剧烈波动 [3] 业务结构 - 公司产品包括新能源园林机械、交流电园林机械等2024年新能源园林机械营收40.29亿元同比增长29.51%交流电园林机械营收7.81亿元同比下滑22.98% [4] - 公司收入结构已完成从客户品牌为主向自有品牌为主的转变2024年自有品牌与客户品牌收入占比分别为68.99%、31.01% [4] - 2024年自有品牌营收37.43亿元同比增长2.74%客户品牌营收16.83亿元同比增长72.81% [4] - 2021-2023年自有品牌收入增速分别为23.12%、22.73%、4.64%呈现持续放缓趋势 [4] 财务指标 - 2024年公司应收账款占营收比重达24.27%较2022年的19.83%持续攀升 [6] - 2024年一季度末公司应收账款17.87亿元较去年末增加4.71亿元存货23.79亿元同比增长14.63% [6] - 2024年一季度经营活动现金流净额为-2.62亿元较去年末的2.33亿元大幅恶化 [6] - 公司两次使用IPO募资补充流动资金分别为不超过15亿元和12亿元 [7] 战略布局 - 公司将割草机器人作为战略核心产品预计2026年成为关键突破年 [7] - 公司与智元机器人建立战略合作相关产品将在全球生产基地投入生产 [7] - 公司参与智元旗下安努机器人公司并计划成立合资公司 [7] - 机器人战略布局引发股价短期暴涨4月9日至5月27日区间涨幅达103.93% [8] 市场表现 - 公司市值在5月19日突破百亿但维持不足15个交易日 [10] - 截至6月26日公司股价报19.48元/股总市值93.98亿元长期处于破发状态 [10]

机器人板块市场表现 - 今日早盘A股三大指数低开，机器人板块逆市上涨，机器人ETF(562500)现涨0.47%，冲击四连涨 [1] - 持仓股中华晨装备涨11%领涨，石头科技涨3.69%，海得控制涨3.24% [1] - 机器人ETF盘中成交金额超1.9亿元，居可比基金首位，流动性表现优异 [1] - 最新资金净流入2.73亿元，近5个交易日累计净流入6.89亿元，居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新规模141.60亿元，近5日规模增长12.45亿元，新增规模居可比基金首位 [1] - 最新份额167.40亿份，近5日份额增长5.88亿份，创历史新高，新增份额居可比基金首位 [1] 行业政策与前景 - 上海市拟推动海洋智能机器人发展，包括水下机器人、水面无人运载装备、两栖低空飞行器等跨域多平台智能机器人系统 [2] - 申万宏源认为人形机器人硬件方案尚未收敛，软件算法是当前全球巨头和创业公司投入重点 [2] - 当前板块估值不高，逢低布局为合适策略，下半年有望看到产业端更多积极变化 [2] 产品信息 - 机器人ETF(562500)是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，可一键布局机器人全产业链 [2]

核心观点 - 当前宏观经济基本面未发生根本性改变，后续行业轮动或延续前期资金端行为主导，短期以防御模式应对，优先选择高股息稳定板块防守，政策明朗后反攻优先选择成长板块 [1][13][14] - 预计甬矽转债上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][15] - 看好国四政策刺激下重卡全年板块行情，内销有望达 70 万辆，同比 +16%，推荐重卡行业龙头 [7][21] - 小米汽车业务未来 2 - 3 年看点在于全品类布局和技术快速跟随，集团研发投入大 [5][6][20] - 周黑鸭新一轮经营周期或至，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，给予“买入”评级 [21][23] - 民生健康经营稳健，产品将多点开花，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，给予“买入”评级 [24][25] - 远大医药传统业务稳定，新赛道贡献高增长，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [10][11][26] - 三花智控 25 年 Q2 业绩超预期，预计 25 - 27 年归母净利润增长，给予“买入”评级 [12][28] 宏观策略 - 海外波动加剧，中美关系存在不确定性，伊以冲突或使全球地缘政治风险加剧，全球可能转向 risk - off 阶段 [13] - 国内基本面“弱平稳”，市场跟随海外事件和资金流动交易，资金风格或由小微盘结构性上涨进入再均衡阶段 [13] - 短期防御优先选择高股息稳定板块，反攻优先选择成长板块，如计算机、机械设备、生物医药等 [1][13][14] 固收金工 - 甬矽转债 2025 年 6 月 26 日开始网上申购，总发行规模 11.65 亿元，债底保护一般，转换平价 101.6 元，平价溢价率 - 1.63%，条款中规中矩，对股本摊薄压力较小 [15] - 预计甬矽转债上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][15] 行业 计算机行业 - 稳定币进入顶层设计话语体系，未来需平衡开放创新与风险防控，中国发展稳定币可构建自主可控跨境支付体系，开辟人民币国际化新路径 [17] - 发展稳定币需健全公链、完善监管框架，有中央集中发行、牌照制度、中央批发 + 企业零售三种发行思路，制造业带动稳定币出海或成新思路 [17] - 建议关注公链、数字钱包与牌照获取三大类公司 [18] 非银金融行业 - 国泰君安香港获批加密货币交易资格，自身实现战略升级，开辟高附加值收入源，获前沿领域先发优势 [18] - 对券商行业有头部示范效应，验证路径可行性，驱动商业模式重构，优化收入结构 [18] - 对非银生态激活并重塑产业链，形成协同生态网络 [18] 重卡行业 - 22 - 24 年重卡内销持续磨底，国四政策拉动下全年内销有望复苏，明后年国五置换大周期或开启 [7][21] - 推荐份额占比高、利润兑现好的重卡行业龙头，重视业绩改善弹性公司 [7][21] 公司点评 小米汽车 - 成功源于“小米方法论”，以用户驱动为思考逻辑，未来 2 - 3 年看点在于全品类布局和技术快速跟随 [5][6][20] - 产品维度全品类布局，技术维度需补充增程动力形态，加大算力和算法投入，集团研发投入大 [6][20] 周黑鸭 - 创始人重回管理岗位后采取系列措施，经营成效逐步显现，新一轮经营周期或至 [21] - 关店提效使同店改善，重构渠道布局流通，积极探索海外市场，初探复调、布局饮料 [21][22][23] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.52/1.88/2.19 亿元，同比增速为 54.44%/24.02%/16.52%，给予“买入”评级 [23] 民生健康 - 公司主营维矿类产品，经营表现稳健，科研投入使多领域产品将面世 [24] - 渠道基础好，传统维矿增长稳健，益生菌业务 25 年有望高双位数增长，治疗型用药和医美产品将上市 [24][25] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.11/1.34/1.61 亿元，同比增速为 21%/21%/20%，给予“买入”评级 [25] 远大医药 - 传统业务稳定增长，新赛道核药 RDC、脓毒症、眼科等领域有望诞生多款大单品 [10][26] - 以钇[Y90]为核心推进 RDC 产研一体化，原有品种集采影响短期业绩，新产品放量空间大 [10][11][26] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 122.03/132.92/146.63 亿港元，归母净利润为 20.76/24.22/27.64 亿港元，给予“买入”评级 [11][27] 三花智控 - 25 年半年度业绩预告 Q2 超市场预期，制冷空调和汽零业务增长，降本增效显著 [12][28] - 传统制冷需求 Q2 超预期，上修 25 年家电板块收入增速预期，汽零业务核心客户稳健增长，新客户提供增量 [12][28] - 人形机器人量产节奏有短期扰动但地位不变，未来利润弹性大，维持盈利预测和“买入”评级 [12][28]

美国三大股指表现 - 道指跌0.25%至42982.43点，成交量低迷，19只成分股下跌[3][5] - 标普500指数持平报6092.16点，137只成分股上涨，363只下跌[8] - 纳指涨0.31%至19973.55点，录得三连涨，市盈率达41.1倍[10] 科技巨头股价动态 - 英伟达大涨4.33%至154.31美元，市值达3.77万亿美元重登全球第一[13] - 万得美国科技七巨头指数涨1.02%，谷歌涨2.24%，微软涨0.44%[12] - 特斯拉跌逾3%，亚马逊跌0.37%，脸书跌0.49%[12] 英伟达业务进展 - 2025财年收入达1300亿美元同比翻倍，营业利润增长147%[15] - CEO黄仁勋指出AI推理需求呈指数增长，机器人基础设施将成新千亿级市场[15] - 计划推出Grace Blackwell系统，单机架支持72个GPU和130TB/s带宽[17] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.6%，万得中概科技龙头指数跌1.24%[20] - 比亚迪跌2.28%，阿里跌2.12%，小米跌1.43%领跌科技成份股[21] - 老虎证券逆市大涨22%，富途控股涨逾5%[21] 美联储政策动向 - 鲍威尔称关税对通胀影响难预测，若达成贸易协议或考虑降息[24] - 柯林斯支持维持利率不变，预计年内降息但需观察关税影响[24] - 施密德认为经济韧性允许观望，就业和通胀接近目标水平[24] 债券市场变化 - 2年期美债收益率跌4.02基点至3.7786%，30年期跌0.31基点至4.8311%[26] - 收益率全线走低因鲍威尔释放降息信号及消费者信心弱于预期[27]

美股市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数下跌0.25%，纳斯达克综合指数上涨0.31%，标普500指数平盘收官 [1] - 科技股分化显著，英伟达股价暴涨4.35%，市值飙升1560亿美元至3.77万亿美元，登顶全球市值榜首，特斯拉、英特尔分别下跌超3%和1% [1][2] - 中概股表现分化，纳斯达克中国金龙指数下跌0.6%，小鹏汽车、好未来等跌幅居前，富途控股、中通快递等逆势上涨 [1][3] 英伟达表现及战略 - 英伟达市值突破3.77万亿美元，超越微软、苹果，重夺全球市值最高公司宝座 [2] - 数据中心业务收入同比激增427%，AI芯片需求持续井喷 [2] - CEO黄仁勋提出机器人技术为下一个万亿级市场，自动驾驶汽车为首个商业化场景，计划覆盖数十亿机器人、数亿自动驾驶汽车及数十万机器人工厂 [2][5] - 全球近90%分析师对英伟达持"买入"评级，目标价中位数超过1400美元，较当前股价仍有约10%上涨空间 [2] 中概股分化表现 - 万得中概科技龙头指数下跌超1%，阿里巴巴、比亚迪股份跌幅均超2%，小鹏汽车跌超3%，理想汽车跌逾1%，好未来、新东方分别下跌2.3%和1.5% [3] - 富途控股大涨近6%，中通快递、京东涨幅均超1%，携程网、哔哩哔哩小幅上涨 [3] - 富途控股受益于跨境金融业务增长，中通快递因国内快递需求回暖，京东因"618"大促GMV超预期 [3] 美股大型科技股表现 - 特斯拉股价暴跌3.1%，创近一个月最大单日跌幅，因全球交付量增速放缓及自动驾驶技术商业化面临监管挑战 [4] - 英特尔股价下跌1.2%，奈飞、亚马逊、Meta小幅收跌 [4] - 谷歌股价上涨2.2%创历史新高，因AI大模型Gemini商业化超预期，微软股价上涨0.1%因Azure云业务收入持续增长，苹果微涨0.1%因市场期待其AI功能 [4] 机器人技术前景 - 英伟达已与多家汽车制造商、机器人企业合作，Omniverse平台用于自动驾驶汽车仿真测试，Isaac机器人平台被工业机器人企业采用 [6] - 机器人技术商业化面临硬件、软件、伦理等多重挑战，特斯拉、波士顿动力等竞争对手加速布局 [6] 美联储议息会议影响 - 美联储将于6月27日公布利率决议，市场预期维持利率不变，但通胀及就业数据变化可能引发波动 [7] - 若美联储释放"鸽派"信号，科技股或延续涨势，反之可能面临调整压力，英伟达等高估值科技股波动性或加剧 [7] 后市展望 - 科技股分化或持续，英伟达、谷歌等AI龙头受益于技术迭代与商业化，特斯拉、英特尔等面临竞争压力的科技股或继续承压 [8] - 机器人概念股或成新焦点，相关产业链企业或迎估值重塑 [8] - 中概股短期需关注地缘政治风险与监管政策变化，长期创新能力与市场需求仍是估值核心支撑 [8]

浮动费率基金募集情况 - 截至6月25日首批26只新型浮动费率基金中已有15只成立募集总规模逾150亿元合计有效认购总户数超18万户[1] - 15只基金中有5只募集规模超过10亿元东方红核心价值以19.91亿元居首易方达成长进取17.04亿元交银施罗德瑞安混合15.47亿元南方瑞享14.59亿元平安价值优享13.22亿元[2] - 其余10只基金规模均在10亿元以下银华成长智选等三只产品募集规模在9亿元以上宏利睿智领航等两只在8亿元以上博时卓睿成长2.59亿元规模最小[3] 主动权益基金发行趋势 - 今年以来成立规模在10亿元以上的主动权益基金已有10只包括富国均衡投资19.64亿元安信优选价值13.12亿元申万菱信行业精选12.19亿元等[4] - 多数主动权益基金募集规模仍处于10亿元以下部分产品勉强超过2亿元成立线如前海开源研究驱动2.5亿元中欧大盘价值2.51亿元[5] - 部分基金采取发起式发行方式如永赢价值发现慧选募集1020万元汇添富弘达回报募集1021万元[5] 市场环境与投资者预期 - 主动权益基金发行与市场环境和投资者预期变化密切相关管理费与投资业绩挂钩的浮动费率模式初步获市场认可[1] - 头部公募凭借渠道优势和知名基金经理效应吸引资金认购如易方达成长进取获4.73万户认购南方瑞享获2.47万户认购[2][3] 行业投资方向预判 - A股科技叙事逻辑有望强化AI领域或仍为核心方向伴随技术突破和商业化落地[1][6] - 经济企稳复苏背景下人工智能自主可控自动驾驶机器人等领域增长动能显著[6] - 港股与A股中科技互联网机器人板块热度回落至2023年以来低位创新药和新消费交易热度较高[7] - 创业板展现韧性源于基本面改善中美经贸摩擦缓和及政策红利释放一季度盈利增速较高[8]

公司战略与投资 - 日月光投控将持续加码投资先进封装领域 投资力度"不会手软" 并预计至少持续到2026年 [1] - 公司正在强化先进封装与先进测试量能 面板级封装投资进度不变 本季度开始进机 年底进入小量试产阶段 尺寸改为310x310毫米 [2] - 公司将持续布局东南亚市场 深耕车用和机器人应用芯片封测领域 [1][2] 行业前景与市场预期 - 未来十年全球半导体市场规模有望达到1万亿美元 AI是推动半导体创新的主要动能 [1] - AI应用需求将迎来多波增长 先进封装需求才刚开始 目前市场处于供不应求状态 [1] - 预期2023年先进封测营收将同比增长10% [1] 技术发展与合作 - 高端封装技术如CoWoS等2.5D和3D IC需求量大 台积电在AI芯片制造市场占有率较高 [1] - 台积电的CoPoS先进封装技术是CoWoS的升级版 初期在自家生产确保良率稳定 技术稳定后可能将部分环节外包 [2] - 岛外客户正采取多元避险方式 对中国台湾产业既是挑战也是商机 [2] 应用领域展望 - 未来将进入机器人时代 人类与机器互动将无所不在 [1] - 市场对AI硬件需求将持续增长 中国台湾厂商在战略和战术上具有制高点 [1] - 车用和机器人应用芯片封测是公司重点布局领域 [1][2]

行业整体表现 - 2024年中国对外承包工程业务完成营业额1,659.70亿美元，同比增长3.14%，新签合同额2,673亿美元，同比增长1.05% [2] - 34家上市建筑公司营业收入合计86,597.97亿元，同比下降5.39%，净利润合计2,099.79亿元，同比下降15.31%，平均净利润率2.42% [3] - 资产总额合计162,109.13亿元，同比增长10.07%，但总资产周转率0.56，同比下降 [3] - 30家上市公司新签合同额合计184,411.76亿元，同比下降3.44% [4] 细分行业表现 - 基建工程为主上市公司总资产68,657.75亿元，同比增长14.03%，连续三年增长率超10% [3] - 水利水电工程为主上市公司新签合同额26,795.67亿元，同比增长10.43%，为唯一增长细分行业 [4] - 房建工程和专业工程为主上市公司平均市盈率分别为14.71和11.82，高于行业平均10.55 [4] 国际化发展 - 境外收入占比小幅提升，企业通过整合高端服务能力、输出中国标准技术、创新商业模式三大路径实现价值链跃迁 [2] - 中国企业从EPC承包向投资运营延伸，从"集群出海"向"系统出海"演进，参与国际规则制定 [2] 政策与市场环境 - 2024年出台多项"稳地产"政策，优化限购、发放购房补贴，支持刚性和改善性住房需求 [3] - 推出"十四五"现代能源体系规划、可再生能源发展规划等绿色低碳转型政策 [3] - 总体税额2,621.86亿元，同比减少1.88%，税负率同比增加0.11个百分点 [4] 挑战与问题 - 境内业务存在增值税纳税义务判定不准确、研发支出真实性存疑等问题 [5] - 境外业务存在税务规划不足导致税收成本过高或合规风险 [5] 技术发展机遇 - 提前布局AI、大数据、BIM、机器人、物联网等技术，可在工程质量、管理效率、安全环保及商业模式变革方面获益 [5]