公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入45,376.30万元，同比增长16.73%；归母净利润4,852.12万元，同比增长7.25%，呈现营收利润双增长态势 [1] - 改性塑料业务实现营收38,627.44万元，同比增长19.0%，营收占比提升至85.1%，2021-2023年年均复合增长率达18.6% [2] - 色母料业务实现收入6,429万元，同比增长5.5%，营收占比微降至14.2% [2] - 截至2024年末，公司总资产规模达45,880.06万元，较上年末增长72.4%；归属于上市公司股东的所有者权益增至3.8亿元，同比增长82.7%；资产负债率优化至17.7% [2] 行业背景与市场机遇 - 2024年家电行业限额以上单位零售额首破万亿，同比增长12.3%；出口额同比增长14.0%至1,124亿美元；行业主营业务收入逼近2万亿元，同比增长5.6%；利润总额1,737亿元，同比增长11.4% [2] - 2025年家电国补政策覆盖品类从8大类增至12类，单户空调补贴数量上限提升至3台；《政府工作报告》安排3,000亿元超长期国债支持以旧换新，较2024年翻倍 [5] - 2024年我国汽车销量达3,144万辆，同比增长4.5%；2025年一季度销量达747万辆，同比增长11.2%；当前乘用车单车改性塑料使用率仅13%，较德国约25%的应用率仍有显著差距 [5] 技术研发与产品创新 - 公司开发出CPP挤板吸塑级复合材料，ESCR保持率较HIPS材料提升超20%，实现冰箱内胆材料进口替代 [3][4] - 2024年研发费用达1,746.57万元，研发投入强度保持在3.85%；新增授权发明专利3项，主导发布团体标准1项；累计拥有专利17项，其中发明专利12项，占比71% [4] - 在研技术包括"低气味抗菌材料"、"良外观高耐候材料"和"负离子健康材料"，分别针对汽车内饰、外饰件及跨领域应用 [5] 业务拓展与战略布局 - 公司已获得IATF16949：2016汽车行业质量管理体系认证，相关产品通过江淮汽车等整车厂供应商体系验证，初步形成业务收入 [4] - 募投项目建成后将大幅提升产能，巩固家电领域竞争力，同时加速汽车、日消领域创新产品的商业化进程 [5] - 改性塑料在家电和汽车领域消费量占比分别为37%和15%，构成行业发展双引擎 [5]

行业概述 - 家庭智能网关是连接家庭内各种智能设备的重要中枢 具有收集、转化和传递数据的功能 相当于家庭物联网系统的"大脑"和"中枢" 负责整个系统的信息处理和指挥协调 [2] - 按通信协议分类 家庭智能网关可以分为单模网关和多模网关 [2] 行业发展历程 - 1994年至1999年为萌芽期 智能家居概念开始在国内推广 市场规模较小 知晓度较低 有线网络技术是主要的通信方式 [4] - 2000年至2005年为开创期 国内先后成立了五十多家智能家居研发生产企业 智能家庭网关的概念开始被提出并逐渐获得市场认可 [4] - 2006年至2010年为徘徊期 由于上一阶段智能家居企业的野蛮成长和恶性竞争 导致行业出现诸多问题 市场销售增长减缓 部分企业退出市场 [4] - 2011年至2020年为融合演变期 智能家居市场明显呈现增长势头 协议与技术标准开始主动互通和融合 行业并购现象开始出现并逐渐成为主流 [5] - 2021年至今为快速发展期 5G、物联网、人工智能等技术的飞速发展 给智能家庭网关行业带来了新的机遇 [6] 行业产业链 - 产业链上游主要包括原材料、核心硬件、技术支持等 原材料包括散热片、金属外壳、高性能电容、电阻、射频器件等 [8] - 核心硬件包括芯片、电路板、传感器、路由器、交换机、处理器、存储设备等 [8] - 技术支持包括通信协议（如蓝牙、Zigbee、Lora、WiFi等）、加密算法、操作系统等 [9] - 产业链中游为家庭智能网关生产制造商 [9] - 产业链下游为电信运营商、电子产品零售店、电商平台等 电信运营商作为家庭网关的主要销售渠道之一 通常会将家庭网关与宽带业务捆绑销售 [9] 市场规模 - 2024年中国家庭智能网关行业市场规模为45.67亿元 同比增长0.51% [14] - 5G、Wi-Fi 6技术普及推动网关向高带宽、低延迟演进 同时集成AIoT功能 支持智能设备互联与场景联动 [14] - 安全防护能力显著增强 采用AES256加密与硬件级防火墙 抵御网络攻击 [14] - 跨品牌兼容性提升 Matter协议加速生态互通 [14] - 用户需求呈现多元化 除基础网络接入外 家庭自动化、安防监控、健康管理等场景需求激增 推动网关向家庭智慧中枢演进 [14] 网络基础设施支持 - 2024年中国移动互联网接入流量为3375.64亿GB 同比增长11.97% [11] - 5G移动数据流量占比近六成 同比增速超40% [11] - 中国互联网宽带接入端口为12.02亿个 同比增长5.82% [12] - 截至2024年底 千兆用户达2.07亿户 占固定宽带接入用户的30.9% [13] 重点企业经营情况 - 华为技术有限公司在家庭智能网关领域拥有深厚的技术积累和强大的研发实力 产品具有高性能、高稳定性和良好的兼容性 市场份额较大 占据行业领先地位 [16][18] - 中兴通讯股份有限公司在家庭智能网关市场占据重要地位 产品以高性价比和稳定的性能著称 广泛应用于家庭和商业场景 [16][18] - 小米集团在智能家居领域布局广泛 家庭智能网关产品以高性价比和良好的用户体验著称 通过构建庞大的智能家居生态系统 使家庭智能网关能够与众多智能设备无缝连接 [16][18] - 深圳市欧瑞博科技有限公司专注于智能家居领域的技术创新 家庭智能网关产品以智能化和个性化为特点 [18] - 腾讯科技(深圳)有限公司通过其庞大的用户基础和生态系统积极布局家庭智能网关市场 产品注重与互联网应用的融合 [18] 小米集团具体表现 - 小米集团凭借"性价比+AIoT生态"策略 在家庭智能网关市场占据较大份额 [19] - 其网关产品支持Zigbee/Wi-Fi/蓝牙多协议互联 采用本地中枢架构 确保断网场景下仍能执行预设场景 [19] - 小米中枢网关搭载四核芯片与4GB存储 可连接200+蓝牙设备 通过米家APP实现跨品牌设备联动 [19] - 2024年小米集团总营收为3659亿元 同比增长35.04% 毛利为765.60亿元 同比增长33.20% [19] 中兴通讯具体表现 - 中兴通讯聚焦"万兆网络+全场景覆盖" 发布支持XGS-PON接口的家庭万兆FTTR网关 [20] - 主从网关标配10GE网口与Wi-Fi 7技术 实现全屋无缝漫游 [20] - Z-Link智慧家庭系统打破品牌壁垒 通过SDK开放协议 已接入超2000款设备 形成"端-边-云"协同生态 [20] - 2024年中兴通讯营业收入为1212.99亿元 同比下降2.38% 归母净利润为84.25亿元 同比下降9.66% [20] 行业发展趋势 - 技术升级与融合加速 未来家庭智能网关将向更高传输速度、更低延迟和更强安全性的方向升级 [22] - 随着5G、Wi-Fi 7等技术的商用化 网关将支持万兆网络接入 满足用户对高清视频、在线游戏等高带宽需求 [22] - 网关将深度整合路由、防火墙、智能家居控制等功能 实现家庭网络的高效管理 [22] - 生态系统建设与跨界融合深化 家庭智能网关将成为智能家居生态系统的核心枢纽 推动跨品牌设备的兼容和互操作性 [23] - 厂商将通过统一控制平台 整合不同协议设备 提升用户体验 [23] - 网关将与安防、健康、娱乐等领域深度融合 形成全面解决方案 [23] - 市场需求与政策双重驱动 智能家居普及率提升 用户对网络稳定性、安全性要求提高 促使网关技术升级 [24] - "宽带中国"战略推动光纤、5G网络普及 为网关发展奠定基础 [24] - 政府鼓励企业加强技术自主创新 突破芯片、操作系统等"卡脖子"技术 [24]

公司调研核心观点 - 诚盛投资近期调研4家上市公司 包括国博电子 乐歌股份 百克生物和蒙娜丽莎 覆盖电子 家居 生物制药和建材行业 [1] 国博电子调研要点 - 公司通过成本管控和产品结构调整提升毛利率 营收受行业宏观因素影响波动 [1] - 一季度存货增长为正常生产储备 T/R组件产品定制化 收入确认以客户验收为准 [1] - 主流产品价格稳定 产能利用率良好 积极布局卫星和低空领域 射频芯片已应用于无人机终端 [1] - 计划向天线阵列微系统延伸 深度布局有源相控阵雷达和5G-A/6G通信基站射频前端领域 [1] 乐歌股份调研要点 - 2024年营收增长45.33% 净利润下降46.99% 因非经常性收益减少和研发投入增加 [2] - 海外仓运营面积增至66.21万平米 服务1175家企业 发货超1100万件 库容利用率60%-70% [2] - 跨境电商新品销售占比超10% 目标15%-20% 毛利率与传统产品相近 [2] - 应对中美贸易关税采取提价措施 利用越南工厂加快出货 独立站销售占跨境电商收入4成 [2] - 2025年专注智能家居和海外仓双主业 强化自主品牌建设和人才优化 [2] 百克生物调研要点 - 2024年及2025年第一季度业绩分别下降32.64%和39.96% 主因带状疱疹疫苗销售受影响 [3] - 计划提升带状疱疹疫苗市场认知度 稳固水痘疫苗市场地位 推进国际市场扩展 [3] - 研发项目取得进展 包括液体鼻喷流感疫苗和狂犬单抗 [3] - 2025年预计研发投入和销售费用率提升 随后逐步下降 [3] 蒙娜丽莎调研要点 - 2024年面对贸易环境变化和房地产调整挑战 营业收入下降 销售量同比下降16.34% [4] - 营业成本下降20.72% 主因直接材料和燃料动力成本下降 降本增效措施效果显现但未来空间有限 [4] - 经营活动现金流良好 将继续通过现金分红回报投资者 [4] - 对部分房地产客户应收账款进行信用减值损失单项计提 将持续关注评估 [4] - 行业面临需求减弱挑战 但城镇化推进和存量房改造带来新机遇 [4]

核心财务表现 - 2024年营业总收入56.70亿元 同比增长45.33% [1] - 归属净利润3.36亿元 同比下降46.99% [1] - 扣非净利润2.00亿元 同比下降20.45% [1] 五年营收趋势 - 营业总收入从2020年19.41亿元持续增长至2024年56.70亿元 [2] - 2021年28.71亿元 2022年32.08亿元 2023年39.02亿元 [2] 五年净利润趋势 - 归母净利润从2020年6.34亿元下降至2024年3.36亿元 [3] 主营业务表现 - 智能家居与智慧办公产品线通过线性驱动技术实现扩充 [4] - 产品包括升降桌 人体工学椅 电动功能沙发和智能电动床 [4] - 公共海外仓跨境物流服务已服务超1000家跨境电商卖家 [5] 成本结构变化 - 研发投入显著增加导致研发 营销及IT人员成本上升 [4] - 海外仓运营面积大幅增加 新会计租赁准则导致租金前置 [4] - 新仓货架安装周期较长影响库容释放速度 [4] 海外仓业务发展 - 业务自2020年发展 受益于美国电商渗透率提升 [5] - 与跨境电商业务形成协同发展 实现双轮驱动 [5] - 海运费整体高位运行对利润产生压力 [5] 利润下滑原因 - 小仓换大仓过程中出售海外仓的非经常性收益大幅下降 [6] - 新模式和新业务探索导致研发投入增加 [6] - 海外仓业务投入增加压缩利润空间 [5] 未来发展方向 - 需要优化成本结构并提高运营效率 [6] - 加快海外仓库容释放和爬坡过程 [6] - 继续加大研发投入推出创新产品 [6]

财务表现 - 2024年营业收入54.42亿元同比增长12.41%但归母净利润5.04亿元同比下滑10.52%为上市以来第二次净利润缩水 [1] - 2025年一季度营业收入13.80亿元同比增长11.59%归母净利润1.38亿元同比增长10.42%显示业绩有所好转 [1] - 2020-2025年第一季度营收增速放缓分别为1.62%、12.39%、12.41%、11.59%盈利能力不稳定2022年净利润缩水26.10%2023年增长68.80%2024年再次下滑10.52% [3] - 2022-2025年一季度毛利率分别为36.42%、42.85%、42.08%、42.55%相对稳定但费用高企侵蚀利润 [5] 费用与现金流 - 2022-2024年研发费用分别为6.03亿元、7.31亿元、8.14亿元同比增长22.93%、21.18%、11.35%销售费用分别为5.43亿元、6.97亿元、8.58亿元同比增长19.30%、28.43%、26.66%2024年销售费用率增至15.77% [5] - 2024年经营活动现金净流入5.48亿元同比近乎腰斩（2023年为9.71亿元）2025年一季度净流出0.65亿元 [6] - 上市募投项目萤石智能制造重庆基地计划投入17.95亿元截至2024年11月仅投入9.25亿元（占比51.53%）项目延期至2025年12月 [6] 产品结构 - 智能家居摄像机2024年营收29.48亿元同比减少1.38%毛利率下降0.97个百分点产量减少4.55%销量减少2.80%库存增加7.42% [7] - 智能入户产品2024年营收7.48亿元同比增长47.87%智能服务机器人营收1.66亿元同比增长265.12%但规模仍较小 [7] - 云平台服务2024年营收10.52亿元同比增长22.87%占比不足20%与华为、小米等生态平台存在量级差距 [8] 行业竞争 - 智能家居市场为红海面临小米、华为等科技公司生态竞争以及美的、海尔等传统家电厂商全屋智能化解决方案的挤压 [1] - 公司产品结构、生态系统及品牌影响力难以与巨头匹敌需持续投入研发和营销以应对竞争压力 [1][5]

行业政策与趋势 - 国家密集出台政策鼓励智能家居行业发展创新 明确提出推动智能家居产品互联互通 强化住宅智能产品配置 统一行业标准等方向 [1] - 行业以"智联万物 赋能未来"为主题 探索高质量发展新路径 [1] 公司战略与定位 - 萤石网络定位为智慧生活守护者 聚焦科技创新 通过多品类 多场景布局积累品牌势能 [1] - 公司从"多点破局"到"生态进化" 逐步构筑"全景式"智慧物联生活 [1] - 致力于守护用户安全 便捷 健康 舒适的智能家居生活 [1] 产品生态与技术 - 构建"2+5+N"产品生态体系 聚焦智能视频及视觉技术 以AI+萤石物联云双核驱动 [2] - 五大AI交互类核心自研产品矩阵包括智能家居摄像机 智能入户 智能服务机器人 智能控制及智能穿戴 [2] - 通过生态控制器开放接入环境控制 智能影音等子系统生态下的N类生态产品线 [2] - 智能家居摄像机加速渗透各类场景 2024年推出视频通话摄像机S10和可移动宠物看护摄像机TAMO [2] - 智能入户产品深度融合音视频技术 智能识别技术及AI能力 2024年推出全栈自研人脸视频锁 [3] - 基于具身智能技术理念 在智能服务机器人领域积极探索 [3] 用户数据与市场表现 - 截至2024年末 萤石物联网公有云平台注册用户数超1 9亿 月活跃用户数超6500万 IoT设备接入数超3亿 [3] 未来发展方向 - 公司将持续深耕科技创新 完善一站式智能家居服务体系 [4] - 为行业繁荣发展注入新动能 [4]

LG电子手机业务终结 - 公司于2025年4月14日宣布，将终止针对存量LG手机的软件升级、更新中心及PC工具服务，标志着其手机业务彻底告别市场 [1] - 公司手机软件升级等服务将于2025年6月30日终止，此后不再提供相关支持 [1] - 公司早在2021年7月就因长期亏损宣布退出手机市场，但承诺为2019年后推出的机型提供一段时间软件更新 [1] 手机业务历史与亏损 - 公司手机业务始于1995年，功能机时代曾凭借“巧克力”系列走红，并一度位居全球第三大手机厂商 [3] - 自2015年第二季度后，手机业务连续23个季度亏损，截至2020年第四季度累计亏损额高达5万亿韩元（约合人民币293.6亿元） [3] - 公司此前已按计划逐步终止相关服务，如LG SmartWorld应用程序商店服务于2023年7月3日终止 [2] 终止服务的具体内容与影响 - 终止的服务包括FOTA、更新中心和LG Bridge，用户将无法再通过无线网络或PC工具进行系统、应用更新及设备管理 [3] - 行业分析师指出，手机停售后提供3至4年软件更新维护是常规操作，公司此举属于维护周期如期停止 [3] - 公司曾承诺对2019年后推出的G系列、V系列、Stylo、K系列等机型提供更新，2020年推出的Velvet和Wing至少更新至2023年 [1] 业务转型与新领域布局 - 关闭手机业务后，公司重点加强在电动汽车零部件、联网设备、智能家居、机器人技术和人工智能等领域的布局 [4] - 公司持有大量标准必要专利，2022年第一季度通过专利授权（主要对象为苹果）获得8900亿韩元（约合人民币45.92亿元）收益 [4] 专利出售情况 - 公司近两年持续出售手机相关专利变现，交易对象包括多家中国手机厂商 [5] - 2023年11月至2024年4月向OPPO出售55项美国标准专利，2024年1月向TCL王牌出售14项美国标准专利 [5] - 2024年第二和第三季度，分别向OPPO和TCL王牌出售32项和7项相关的韩国家族专利 [5] - 2024年10月向vivo出售46项美国标准专利，大部分为视频信号压缩所需的标准编解码器专利 [5] - 2025年1月向小米移动软件公司转让59项美国视频编解码器标准专利，涉及视频压缩与解码技术 [5]

行业与公司 - 行业：家居软体行业（床垫、床架、客餐厅家具）[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 涉及公司：麒麟门、穆斯股份、顾家家居[2][6][11] 核心观点与论据 市场销售情况 - 麒麟门门店2024年销售额约1000万元，月销售额80-100万元，门店面积800平米[2] - 315和开门红活动叠加以旧换新政策对销售拉动显著[2] - 2024年补贴政策取消抢券形式，消费者参与度提升[3] - 客单价：单品床垫3500元，床+床垫3000元，整体拉通客单价8000元[3] - 进店客户转化率约30%，自然客流为主[4] - 穆斯股份门店客流量同比提升10%-20%，AI床垫占比30%，工厂价压至2万元左右[8] - 顾家家居门店主销价格带1.5万元，但利润端压力较大[12] 补贴政策影响 - 2025年国补政策明确本地领取使用，龙头企业更易受益[14] - 适老化品类补贴30%，加装储备换新补贴15%[13] - 四川地区对高效能产品提供更高额度补贴[13] - 穆斯股份使用东莞补贴（最高4000元/人），流程需30天内完成[5][7] - 顾家家居因四川补贴额度小且流程复杂，暂未使用[11] 产品与用户画像 - 麒麟门主销中端产品，符合年轻消费者习惯，计划推广高端宝宝床垫[5] - 穆斯股份AI床垫瞄准市占率，用户年龄段覆盖70后至90后[8][10] - 床垫价格带：4000元至10万元，床架成交价约4000-7000元[9] - 线上消费者注重性价比，线下消费者更关注品质与体感[6] 竞争与渠道 - 红星麦凯龙商场通过综艺赞助、落地活动（如325、38女神节）提升宣传效果[4] - 线上引流转化率仅10%，自然客流占比80%[12] - 龙头企业凭借供应链和渠道优势进一步集中市场份额[14] 其他重要内容 - 推荐关注公司：瑞尔特、剑牌、东鹏、奥普、公牛、好太太、欧派家居、索菲亚[15] - 政策监管趋严，补贴资源向合规龙头企业集中[14] 数据与单位 - 销售额：1000万元（年）、80-100万元（月）[2] - 价格：3500元（单品床垫）、2万元（AI床垫工厂价）、1.5万元（顾家主销价）[3][8][12] - 补贴额度：1500元/次（个人）、4000元/人（累计）[5] - 占比：30%（转化率）、30%（AI床垫SKU占比）[4][8]

文章核心观点 上市公司披露最新持仓情况，多位明星基金经理调仓方向浮出水面，涉及半导体、新能源、电子等产业链板块，包括谢治宇减持晶晨股份、韩创增持崇德科技、杜猛加仓东山精密 [1][2] 谢治宇减持晶晨股份 - 截至4月10日，兴全合润持有晶晨股份约952万股，占总股本2.27%，较2024年末大幅减持，2024年末曾持有1903万股 [3] - 晶晨股份是全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商，业务覆盖全球主要经济区域，产品应用于多个消费类电子领域 [3][4] - 2024年全球智能家居市场规模约1494.3亿美元，2024年上半年晶晨股份综合毛利率35.37%，下半年37.59%，2020 - 2021年因“缺芯”毛利率显著提升 [3] - 中邮证券认为晶晨股份抓住机会优化产品组合、扩展产品线，借助“缺芯”窗口期提升定价权，实现盈利能力跃升 [4] 韩创增持崇德科技 - 截至4月8日，大成新锐产业持有崇德科技约41万股，占总股本1.56%，2024年末未在持仓名单中 [5] - 崇德科技主营动压油膜滑动轴承等研发、生产及销售，产品是重大装备关键基础零部件 [5] - 2023年公司境外营收6310万元，同比增幅49.17%，核电方面产品应用于在建核电站，“华龙一号”项目已通过试验大纲评审会议 [5] - 风电方面，二代风电滑轴成本有优势，建成全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业 [6] - 财信证券认为公司有核心自研技术，保持较高盈利能力，产品有技术壁垒，去年前三季度业绩下滑受下游风电影响，工业驱动等行业稳定，船舶等行业高增长，核电未来高增长具确定性 [6] 杜猛加仓东山精密 - 截至4月9日，摩根新兴动力持有东山精密约1247万股，占总股本0.73%，较2024年末增持 [7] - 东山精密致力于成为核心器件提供商，形成电子电路、光电显示和精密制造三大板块业务格局，确立消费电子与新能源双轮驱动战略 [7] - 长城证券认为随着AI端侧应用推进及创新周期到来，软板设计复杂、需求复苏、价值量增长，东山精密作为全球FPC龙头有竞争优势，未来软板业务放量有望占据更多市场份额、提高盈利能力 [7]

行业格局 - 全球电器制造行业由海尔、美的、格力等头部企业主导，同时存在苏泊尔、石头科技等细分领域创新型企业 [1] - 国产品牌正在重构全球家电产业格局，但中尾部企业面临转型压力 [1] - 行业正经历智能化、绿色化转型浪潮，高端化与场景化成为主要趋势 [8][9] 公司概况 - 香江电器起源于90年代塑料制品公司，2012年转型为电器类家居用品企业 [4] - 公司以ODM/OEM模式运营，主营电器类家居用品（电热类、电动类、电子类）和非电器类家居用品（花园水管等） [4] - 电器类产品收入占比76%-82%，非电器类占比18%-24% [5][6] 财务表现 - 2021-2023年营收分别为14.8亿、10.97亿、11.88亿元，呈现V型波动 [6] - 2024年营收修复至15.02亿元，创历史新高 [7] - 年内溢利从2021年7180.2万元增长至2024年1.40亿元 [7] - 毛利率从2021年17.5%提升至2023年24.1%，但仍低于同行（小熊电器36.61%、北鼎股份50.75%） [11] 业务挑战 - 客户集中度高：前五大客户收入占比从2021年62.4%升至2024年上半年74.9%，沃尔玛与Telebrands占比超49% [10] - 代工依赖：ODM/OEM业务收入占比从2021年93.7%升至2024年上半年96.3%，自有品牌OBM收入占比萎缩至3.7% [11] - 研发投入不足：近三年研发费用率低于3%，专利库中90%为实用新型专利 [12] 转型策略 - 计划募资建设研发中心，提升技术创新能力 [13] - 探索收购欧美生活家居品牌，增强OBM业务 [14] - 拓展跨境电商与线下体验店渠道，2024年OBM业务通过亚马逊实现增长 [14] - 考虑海外建厂以规避贸易壁垒，但面临成本压力 [15] 市场定位 - 公司连续两年（2022-2023年）位列中国厨房小家电出口前十 [2] - 90%以上收入来自北美洲及欧洲地区，其余不足8%来自大洋洲、南美洲等 [6] - 海外市场成为国产小家电品牌新增长点，公司具备出口优势 [15]