"十四五"交通建设成就 - "6轴7廊8通道"国家综合立体交通网主骨架建成率超过90% [1][4] - 建成全球最大的高速铁路网、高速公路网和邮政快递网 [4] - 深中通道创造多项世界纪录 C919大型客机实现常态化商业运营 [4] 交通基础设施规模提升 - 铁路营业里程达16.2万公里 较"十三五"末增加约1.6万公里 [2] - 公路总里程达549万公里 较"十三五"末增加约29万公里 [2] - 高等级航道通航里程1.76万公里 增加1600公里 [2] - 港口万吨级以上泊位达2971个 [2] - 颁证民航运输机场263个 增加22个 [2] 运输服务能力显著增强 - 日均约1亿人次乘坐轨道交通通勤 1亿人次乘坐公交 1亿人次使用出租车及网约车 [4] - 平均每日揽收快件超过5亿件 [4] - 冷链物流实现24小时内从岭南到西安的鲜货运输 [3] 行业发展新方向 - 低空经济成为未来交通领域新引擎 [5] - 超过4000公里公路完成智能化升级改造 [4] - 在碳达峰碳中和目标下推进绿色化转型 [5] 政策支持体系 - 《交通强国建设纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》等政策勾勒发展蓝图 [5] - 实施《交通物流降本提质增效行动计划》 [5] - 需要加快推进交通运输一体化融合、安全化提升、智慧化升级 [5]

交通基础设施成就 - "6轴7廊8通道"国家综合立体交通网主骨架建成率超过90% [1] - 铁路营业里程达16.2万公里 较"十三五"末增加约1.6万公里 [2] - 公路总里程达549万公里 较"十三五"末增加约29万公里 [2] - 高等级航道通航里程达1.76万公里 较"十三五"末增加1600公里 [2] - 港口万吨级以上泊位达2971个 [2] - 颁证民航运输机场达263个 较"十三五"末增加22个 [2] 物流运输网络能力 - 建成全球最大高速铁路网 高速公路网和邮政快递网 [4] - 平均每日揽收快件超过5亿件 [4] - 冷链物流实现24小时内从岭南运送荔枝至西安 [3] - 每日约1亿人次乘坐轨道交通通勤 1亿人次乘坐公交 1亿人次使用出租车及网约车 [4] 技术创新与工程突破 - 深中通道创造多项世界纪录 [4] - C919大型客机实现常态化商业运营 [4] - 超过4000公里公路完成智能化升级改造 [4] 行业发展方向 - 低空经济成为交通领域新增长引擎 [5] - 在"碳达峰""碳中和"目标下推进绿色转型 [5] - 需要推进交通运输一体化融合 安全化提升 智慧化升级 [5] - 存在物流降本提质增效需求 例如果农反映"快递比果贵"现象 [4] 政策支持体系 - 《交通强国建设纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》《交通物流降本提质增效行动计划》等政策形成完整发展蓝图 [5] - 需要锚定加快建设交通强国战略目标 聚焦关键环节与重点任务 [5]

报告核心观点 - 赛点 2.0 攻坚不易、波折难免，5 月 7 日一行一会一局出台金稳措施以稳应变；重视黄金，债券重点挖掘转债；特朗普 2.0 对等关税使市场不确定性或上升；预计下半年财政扩张与货币宽松协同，政策或转向结构宽松，“以我为主”应对潜在影响 [5][103] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 国常会部署逐步推行免费学前教育，其为惠民举措，要细化方案、安排补助、监测评估等 [1][10] - 李强出席人工智能大会，强调技术发展及应对风险挑战，中国倡议成立世界人工智能合作组织 [12][13] - 多部门发布多项政策，涉及海南跨境资产、封关货物税收、农村金融等领域 [3][24] 海外政策要闻 - 第二十五次中国 - 欧盟领导人会晤举行，发表气候联合声明，习近平提中欧关系三点主张 [18][20] - 中美将进行第三轮贸易会谈，或聚焦能源、稀土等领域，不排除延长谈判期限 [21][22] 政策导向分析 - 上周海外聚焦中欧会晤、发表声明、提出主张及中美贸易谈判；国内聚焦学前教育、人工智能大会及多项政策发布 [23][24] 权益市场分析 市场回顾 - A 股三大权益指数上涨，中证 500 和创业板分别涨 3.28%和 2.76%，万得微盘股指数涨近 3.63%；南向资金净流入近 300 亿元；美股三大股指上涨，波动率回落；AH 溢价指数回落 [25] 政策影响分析 - 证监会召开年中工作会议，部署党建和改革发展任务，巩固市场态势、深化改革等 [26] - 海南 12 月 18 日封关，封关政策有“四个更加”特点，多项政策优化完善 [27][32] 固收市场分析 市场回顾 - 央行上周净投放资金 1095 亿元，DR007 下旬反弹后回落，十年期国债收益率反弹 [41] 政策影响分析 - 财政部发布上半年财政收支情况，税收收入回升、非税收入增幅回落、支出力度加大 [42] - 1 - 6 月规模以上工业企业利润下降 1.8%，预计三季度企业利润或好转 [43] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格回升，原油下跌，贵金属下跌，黑色金属反弹，猪粮比回落至警戒线附近 [4][58] 产业政策影响分析 - 美国供货商 8 月 1 日新关税生效后仍计划向亚洲出口铜 [80] - 美国准备恢复委内瑞拉国有石油公司西方合作伙伴业务 [81] - 塞尔维亚央行计划将黄金储备转移回本国 [81] - 李强签署《住房租赁条例》，规范住房租赁活动 [83] - 农业农村部召开座谈会推动生猪产业发展，十部门印发促进农产品消费方案 [85] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数下跌，人民币贬值压力缓解，在岸人民币与 NDF 利差缩小 [86] 汇率政策影响分析 - 银行结售汇连续两个月转正，外管局发布上半年外汇收支数据 [87] - 特朗普访问美联储施压降息，欧洲央行维持利率不变，美欧达成贸易协议，俄罗斯央行降息 [88][89] 大类资产轮动展望 - 预计下半年财政扩张与货币宽松协同，政策或转向结构宽松应对潜在影响 [103] 本周大事前瞻 - 7 月 28 日 - 8 月 1 日有中美经贸会谈、美国经济数据公布、多国央行利率决议等事件 [105]

全球500强与中国企业表现 - 2025年《财富》世界500强榜单中，中国企业展现出更高的质量、国际化程度和创新能力，正从"追赶者"向"引领者"转变 [1] - 通威连续三年上榜，成为光伏和水产行业全球唯一的世界500强企业 [2][11] 通威的核心竞争力 - 公司以"创新驱动"、"长期主义"和"全球共生"为发展内核，通过全产业链运营构建竞争壁垒 [3] - 高纯晶硅市占率全球第一，太阳能电池连续八年出货量全球第一，累计超300GW，组件跻身全球前五 [6] - 2024年海外组件出货量同比增长近一倍，覆盖70多个国家，实现多国GW级项目突破 [9][10] 技术创新与研发成果 - 近三年累计研发投入超110亿元，全球创新研发中心启用后，在TNC、THC、钙钛矿等技术路线取得突破 [15] - TOPCon电池量产效率达26.9%，TNC-G12组件功率达778.5W，THC组件最高功率790.8W [15] - 最新TOPCon技术实现94.3%电池双面率和91.7%组件双面率，引领行业技术方向 [18] 产业链协同与行业责任 - 联合上下游企业成立四川省晶硅光伏产业创新中心，推动"政产学研资用"协同创新 [20] - 通过技术共享加速成果转化，解决"卡脖子"问题，促进全产业链健康发展 [20][21] 行业前景与战略定力 - 全球光伏累计装机需达18,200GW以实现碳中和目标，年均新增装机需1,500-2,000GW，目前仅500GW/年 [24][25] - 公司坚持长期战略，专注水产饲料和光伏领域，通过技术创新和精益经营打造全球龙头地位 [29] - 管理层认为行业波动是常态，做强企业是抵御风险的最佳方式 [26][27] 未来发展方向 - 以更开放姿态融入全球产业生态，应对技术竞争和行业波动挑战 [30] - 通过持续创新和全产业链协同，巩固在光伏领域的全球领先地位 [21][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/07/21 - 2025/07/25）化工板块整体涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅为 4.03%，走势处于市场整体中上游，跑赢上证综指 2.35 个百分点，跑赢创业板指 1.27 个百分点 [3] - 2025 年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行业 [4] - 本周涨幅前五的化工产品为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [13] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [13] - 本周行业内主要化工产品有 152 家企业产能状况受影响，新增检修 10 家，重启 3 家 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅 4.03%，本周上涨板块前三为建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%），涨幅后三为银行（-2.87%）、通信（-0.77%）、公用事业（-0.27%） [22] - 化工细分板块涨跌个数分别为 29、2 个，本周上涨排名前三为民爆制品（14.14%）、氮肥（7.05%）、磷肥及磷化工（6.55%）；涨幅排名倒三为涂料油墨（-0.68%）、膜材料（-0.35%）、粘胶（0.50%） [25] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为上纬新材（97.37%）、横河精密（64.42%）、保利联合（52.73%）；跌幅前三为先锋新材（-11.67%）、大东南（-9.90%）、岳阳兴长（-9.38%） [30][31] 行业重要动态 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，修正草案涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等内容 [37] - 新疆诺瑞夫生物科技有限公司年产 45 万吨肥料、5.5 万吨农药及 5.3 万吨化工产品综合生产项目环评公示 [38] - 7 月 17 日，特朗普批准化工企业获两年豁免期，暂缓执行《危险有机物国家有害空气污染物排放标准》(MACT)标准 [38] - 工信部发布《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》，提出到 2027 年制修订绿色低碳领域标准百项以上，到 2030 年标准体系更健全 [38] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨 34 个，下跌 24 个，持平 41 个 [41] - 涨幅前五为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [41] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [42] 行业供给侧跟踪 - 新增 10 家企业检修，3 家企业装置重启，受影响企业涉及丙烯、PX、丙烯酸、DMF、合成氨等产品 [46] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油和石油产品库存量、OPEC 及沙特阿拉伯原油产量、美国原油产量等图表 [60][65] 天然气 - 展示 NYMEX 天然气(期货)、中国 LNG 出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量等图表 [66] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量、国内原油表观消费量、我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等图表 [72] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥 MAP、DAP 价格及价差，热法磷酸价格及价差，二铵 DAP、一铵 MAP 价格，黄磷价格及价差，磷酸铁全国价格等图表 [82] 聚氨酯 - 展示纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格及价差，环氧丙烷价格及价差，硬泡聚醚价格及价差，己二酸价格及价差等图表 [96] 氟化工 - 展示制冷剂 R32、R125、R134a、R22 价格及价差，氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格，六氟磷酸锂价格等图表 [98] 煤化工 - 展示气头尿素、煤头硝酸铵价格及价差，炭黑价格走势，煤头甲醇价格及价差，萘系减水剂价格，乙二醇价格等图表 [107] 化纤 - 展示 PTA、氨纶 40D 价格及价差，粘胶短纤、长丝价格及价差，涤纶短纤、工业丝价格及价差等图表 [109] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差，草铵膦、百草枯价格，嘧菌酯、氯氰菊酯价格等图表 [116] 氯碱 - 展示烧碱、电石法 PVC 价格及价差，氨碱法、联碱法纯碱价格及价差，液氯、三氯氢硅价格等图表 [118] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格，顺丁橡胶价格及价差，天然橡胶、合成橡胶价格，PA66、EVA 价格，POE 价格等图表 [125] 硅化工 - 展示有机硅 DMC、金属硅、工业硅、107 胶价格及价差等图表 [134] 钛白粉 - 展示浓硫酸、海绵钛、钛白粉价格及价差，钛精矿价格等图表 [138]

机构持仓 - 深股通重仓领涨，本周收益2.30%，量化基金重仓表现不俗，本周收益1.96%[12] - 2025年初至今，非基金重仓、量化基金重仓领涨基金重仓系列指数，北向重仓系列均跑输长江全A[12][16] 市场动速 - 行业、风格轮动速度均有小幅下滑，呈震荡走低态势[18][19] 行业板块 - 原材料、能源板块涨幅居前，原材料板块超额全A逾3%，能源红利显著超额行业基准，能源红利指数本周收益9.60%[20] 风格跟踪 - 中小盘、高估值、高波、高贝塔、反转风格占优，长江中盘指数周度收益3.35%，长江高估值指数周度收益3.61%，长江高波动率指数周度收益4.86%，长江高贝塔指数周度收益2.20%，长江反转指数周度收益3.39%[24] 主题热点 - 减排先锋领涨主题，长江减排先锋指数本周收益5.95%，碳中和系列均表现不俗，长江碳中和指数本周收益3.91%[26] 风险提示 - 基于历史数据统计不代表未来表现，策略可能因市场等因素失效[28]

中国雅江集团与能源战略 - 中国雅江集团作为第99家央企成立，序列号22，战略地位显著[1] - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，年发电量相当于3个三峡水电站，可替代9000万吨标准煤或1.5亿吨石油[1] - 雅江水电站项目带动基建、建筑建材、央企等板块行情上涨，预期经济效益达万亿级[1] 电力需求增长驱动因素 - 数据中心耗电量激增，2024年中国数据中心年耗电量2500亿千瓦时，占全国总用电量2.8%，相当于三峡电站年发电量两倍[2] - 美国数据中心用电量从2018年76TWh增至2023年176TWh，占比从1.9%升至4.4%，预计2028年将达325-580TWh，占比6.7%-12.0%[5] - 新能源汽车电池生产耗电量大，1GWh电池生产需1.2亿千瓦时电力，80kWh电池制造消耗约9600千瓦时[6] - 2024年中国公共充电桩累计充电量800亿千瓦时，同比增长40%，相当于北京市全社会用电量80%[7] - 芯片制造高耗能，台积电5nm工厂年耗电量占台湾地区总用电量6%，3nm工艺每片晶圆电力消耗8000千瓦时，是28nm工艺12倍[7] 中国电力供应能力 - 中国总发电量从2018年7.11万亿千瓦时增至2024年9.42万亿千瓦时，年均复合增长率4.8%，2021年增速达10.3%[12] - 煤电占比从2018年68%降至2024年58.2%，风电和光伏装机容量分别从2.1亿千瓦和1.7亿千瓦增至5300万千瓦和6800万千瓦[12] - 2024年中国特高压输电线路累计投运43条，跨区送电量2.8万亿千瓦时，占全国总发电量29.7%[13] - 雅江水电站将配套至少5条特高压线路，向2500公里外的大湾区、长三角输电[13] 电力清洁化与可靠性 - 中国单位发电量碳排放强度从2018年0.61吨CO₂/MWh降至2024年0.49吨CO₂/MWh，降幅19.7%，远超美国、德国和日本[14] - 2024年中国城市电网用户年均停电时间1.2小时，农村2.8小时，达到世界银行高收入经济体标准[14] 国际比较与影响 - 德国弃核和激进环保政策导致发电量降低，工业生产成本激增，企业外迁至中国[10][12] - 中国通过跨境电网向越南、缅甸、老挝供电，未来可能扩展至孟加拉国、尼泊尔和印度[18] - 电力无限供应将推动电解铝、数据中心、合成材料等产业突破能源瓶颈，促进太空与深海开发[18] 能源与货币格局 - 电力供应可能改变国际政治格局，形成新的能源依附链[18] - 电力特性与传统能源形成"范式差异"，可能影响货币霸权格局[20] - 人民币与电力组合可能产生重大国际影响力[21]

核心观点 - 阳光电源与欧洲开发商Sunotec签署2.4GWh储能项目协议，标志着中国高端储能装备首次进入保加利亚市场，并推动中东欧能源转型 [1][2] - 该项目将保加利亚储能容量提升近5倍（从不足0.5GWh增至2.4GWh），显著改善电网稳定性 [2] - 中国储能企业全球市场份额达43%，阳光电源以16.7%市占率位居全球第二，技术迭代与成本控制能力突出 [5] 项目合作细节 - 合作涵盖光伏+储能一体化站点及独立储能电站，部分项目纳入保加利亚国家级资助计划"RESTORE"（预算10亿欧元，补贴比例最高30%） [2][4] - 阳光电源提供PowerTitan 2.0储能系统及逆变器，适配保加利亚极端气候条件（夏季高温/冬季严寒） [2] - Sunotec评价中国技术方案在安全性、成本控制和环境适应性上表现优异 [2] 中东欧储能市场机遇 - 中东欧光伏资源丰富（保加利亚年日照超2000小时），但电网薄弱，储能需求迫切 [3] - 欧盟2030年可再生能源占比42.5%的目标推动各国加速储能布局，政策激励密集出台 [4] - 阳光电源正与德国、西班牙等国推进吉瓦级项目，中国技术深度参与欧洲能源转型 [5] 中国储能产业链竞争力 - 中国储能企业形成"全链条竞争力"，覆盖电池电芯、逆变器到系统集成 [5] - PowerTitan 3.0等新技术有望推动中国企业在德国、英国等高端市场突破 [5] - 全球碳中和背景下，技术、资本与政策的跨国协同成为能源转型关键 [5]

据介绍，这项技术能通过催化反应，把生物乙醇实时转化为氢混燃气，直接供给内燃机燃烧产生动力。 这种"现制现用"的模式，省去了氢能储存、运输和加注等环节，降低了氢能综合利用成本，真正做 到"用氢不见氢，可靠便捷低成本"。此外，重整产生的氢能燃烧效率比乙醇本身更高，可替代石油、天 然气等化石燃料，且燃烧尾气主要是水蒸气，实现了能源利用全链条的低碳清洁。 "生物乙醇重整在线制氢技术"首席科学家、武汉理工大学船海与能源动力工程学院游伏兵教授指出，生 物氢能是未来能源体系的重要组成部分。自1980年起，科研团队经过近半个世纪的努力，将非贵金属催 化剂与专用重整器等关键装备深度结合，在全球范围内率先实现乙醇高效在线重整制氢技术的产业化突 破。这一技术能快速转化为"绿氢"生产力，既符合"建设清洁低碳、安全高效现代能源体系"的战略要 求，又拥有广阔的应用前景。 游伏兵表示，目前"生物乙醇重整在线制氢技术"已在多个领域展现出应用潜力，能适配船舶、汽车等交 通工具及发电储能场景。值得一提的是，该技术与广西科学院非粮生物质能技术全国重点实验室研发 的"非粮生物质原料低成本制乙醇技术"深度协同，构建起了从原料制备到氢能应用的全产业链闭 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证新能源汽车指数模型 **模型构建思路**：通过选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券，反映新能源汽车相关上市公司的整体表现[69]。 **模型具体构建过程**： - 样本空间为中证全指指数的样本空间，排除ST、*ST证券，科创板证券和北交所证券需满足上市时间要求[69]。 - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本[70]。 - 按过去一年日均总市值排名，选取前50名证券作为指数样本[70]。 **模型评价**：该模型聚焦新能源汽车行业龙头股，主题特征鲜明，具备较好的流动性和机构认可度[71]。 模型的回测效果 1. **中证新能源汽车指数模型**： - 前十大权重累计占比55.29%，聚焦宁德时代、汇川技术、比亚迪等龙头股[71]。 - 行业分布以电力设备及新能源、汽车、基础化工为主，权重占比72.55%[75]。 - 市值分布均衡，1000亿以上成分股权重占比38.40%[79]。 - 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）[81]。 - PE和PB估值处于历史低位，具备较高投资性价比[83]。 - 预期2025年营业收入24518亿元，同比增长24.31%；归母净利润1839亿元，同比增长55.04%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新能源汽车行业景气因子 **因子构建思路**：通过分析新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量等指标，反映行业景气度[9][25]。 **因子具体构建过程**： - 中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率44.3%[9]。 - 全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，创历史新高[32]。 **因子评价**：该因子能有效捕捉新能源汽车行业的高成长性和龙头竞争优势[67]。 因子的回测效果 1. **新能源汽车行业景气因子**： - 中国新能源车销量同比增长40.3%，渗透率提升3.4pct[9]。 - 全球动力电池装机量同比增长38.5%，宁德时代市占率提升0.2pct[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，同比增长73.0%[32]。