展会规模与成果 - 第八届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积和企业总数均创历史新高[1] - 按一年计意向成交额达834.9亿美元，较上届增长4.4%，创历史新高[1] - 企业展展览面积超过36.7万平方米，参展企业在去年3496家基础上新增600余家，达290家世界500强和行业龙头企业参展[4] 参展企业参与度与投资 - 有180家企业和29家机构连续八届参加进博会，部分企业一次性连签5届参展合同[8] - 一家韩国企业作为“全勤生”连续8年参展，全面展示显示技术、AI智能家电、半导体等领域前沿成果[5] - 中国三星计划到2025年底累计投资超过560亿美元，其中零部件尖端产业投资占比超过90%[7] 技术展示与产业融合 - 进博会展示一系列全球首发、亚洲首秀、中国首展的新品，涵盖智能设备、医疗器械、创新药物等[3] - 科德宝集团将其先进密封与润滑技术应用于工业机器人及人形机器人的关节和灵巧手[16][18] - 一家阿联酋高端制造企业将中国3D打印技术与本国工业转型战略结合，制造机器人双足、飞行器发动机等产品[20] 市场开放与全球化 - 中国开放指数从1990年的0.5891升至2024年的0.7634，提高29.6%，升幅位居全球前列[10] - 本届进博会吸引来自37个最不发达国家的163家企业参展，同比增长23.5%[20] - 非洲企业及“一带一路”共建国家参展企业数量显著提升，分别同比增长80%和23.1%[20] 贸易促进与区域合作 - 尼加拉瓜自2021年与中国恢复外交关系并加入“一带一路”倡议后，出口额从去年到今年增长34%，约7200万美元[22][24] - 得益于钱凯港至上海港航线开通及零关税措施，秘鲁蓝莓、非洲农产品等商品得以进入中国市场[25] - 进博会平台打造“出口中国、投资中国、购在中国”品牌，成为全球商品进入中国的门户和战略链接[4]

展会核心成果 - 第八届进博会意向成交金额达834.9亿美元，较上届增长4.4%，创历史新高 [1] - 累计进场观众达92.2万人次，同比增长8.2%，刷新纪录 [1] - 企业展面积超过36.7万平方米，共有来自138个国家和地区的4108家企业参展，展览面积和企业数量均创历史新高 [7] 创新产品与技术展示 - 共发布461项代表性新产品、新技术、新服务，包括全球首发201项、亚洲首展65项、中国首秀195项 [1][7] - 首发首展产品涵盖全球最快无创体检设备、最小X光机、最轻大折叠屏手机等，涉及生物医药、绿色低碳、技术装备等行业 [1][7] - 人工智能、人形机器人等前沿技术占比更高 [7] 参展企业构成与参与度 - 世界500强和行业龙头企业达290家，180家企业连续八届参展 [7] - 近百家大型跨国公司、大型商协会负责人到场，其中10家行业顶尖企业由董事长或CEO亲自率队 [7] - 上海美国商会组织美国食品与农业馆参展，包含19家展商，美国馆签约总额较去年增长5% [6] 平台功能与溢出效应 - 进博会成为连接国内国际双循环的重要平台，期间启动"共享大市场·出口中国"系列活动 [4] - 贸易投资对接会达成合作意向超300项，集中签约活动达成近600项 [9] - 多特瑞与仙乐健康签署战略合作协议，SYR汉斯希尔实现从民用到商用的业务突破 [8] 未来规划与投资意向 - 第九届进博会筹备工作已全面启动，企业展签约展览面积已超8万平方米 [9] - 将于12月19日至21日首次举办进博优品交易会，延续进博热度 [3][9] - 阿斯利康宣布对中国追加投资1.36亿美元，用于扩大青岛吸入气雾剂产能 [10]

进博会规模与参与度 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日-10日在上海召开，共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展 [2] - 170家企业和27家机构成为签约参展的八年"全勤生"，这些企业是在华深耕多年、高度重视中国市场的外资行业巨头 [2] 外资企业对进博会的定位 - 外资企业将进博会视为超越商品展销会的综合实力与长期承诺的"竞技场"与"展示窗"，集中呈现对中国市场坚定不移的信心 [2] - 进博会持续推动中国与世界在产业共振、创新共融和生态共建上的深度互动，对迎接全球挑战和AI浪潮意义非凡 [5] - 进博会不是简单的展品秀，而是创新成果从亮相到落地的桥梁，例如瓦里安医疗的Ethos人工智能放疗平台在去年进博会首秀后，今年4月便已获批上市 [12] 技术领域的合作与创新 - 高通公司展台展示与中国生态伙伴合作成果，强调5G与AI在多个领域深度融合，进博会见证了其在技术上的持续创新 [5] - 西门子在华构建由20个研发中心、20多个数字化创新赋能中心组成的生态体系，期待借助进博平台将AI深度融入工业场景 [8] - ABB旗下的贝加莱早在十年前就在中国创立研究院进行基础性研发工作，中国市场的创新优势使其能厚积薄发 [11] 医药行业的研发与市场机遇 - 中国凭借丰富的临床研究资源、不断提升的创新能力和领先的数字生态，成为全球基础研究和临床开发的关键枢纽 [11] - 拜耳将中国视为全球创新核心的战略市场和重要的增长引擎，进博会为其创新产品更快进入中国市场按下加速键 [13] - 阿斯利康持续加码中国市场，未来将进一步把握中国机遇，聚焦中国患者健康需求，不断推动科学与创新 [17] 中国市场吸引力与营商环境 - 外资企业感受到中国营商环境持续向好，对外资开放的领域越来越多，利好政策和法规不断出台 [16] - "十五五"规划建议提出稳步扩大制度型开放，塑造吸引外资新优势，健全外商投资服务保障体系 [14] - 八届进博"全勤生"是中国市场吸引力和潜力的生动体现，其持续参与表达了对中国经济信心和高水平对外开放的认可 [17]

进博会的平台作用与战略意义 - 进博会已成为畅通国内国际双循环的重要桥梁，参展企业数量再创历史新高，彰显中国超大规模市场的蓬勃生机和活力 [1] - 进博会是观察中国市场活力和前沿科技的综合性平台，规格之高是其他展会所不能比拟，能促使全球总部给予中国市场更大的支持及投入 [1] - 上海充分发挥进博会高水平开放平台作用，全力推进国际贸易中心提质升级，构建国内国际双循环战略链接取得较为明显的成效 [2] 上海贸易与开放成果 - 上海口岸贸易总额去年超11万亿元，较2020年增长26.5%；今年前9个月，上海全市进出口额增长5.4% [2] - 上海港集装箱吞吐量去年底达5150万标箱，连续15年居全球首位 [2] - 上海自贸试验区制度型开放80条措施基本落地，其中77项成果向全国推广，制度型开放水平得到进一步提升 [2] 进博会对进口与区域联动的促进 - 前七届进博会，上海交易团采购成交额累计562亿美元，带动上海进口规模持续扩大，进口结构不断优化 [3] - 进博会上海交易团服务范围覆盖以长三角地区为主的国内大市场，已在全国范围设立了68个分中心 [3] - 今年前三季度，长三角其他地区进口货物占上海口岸进口总值近40% [3] 跨国企业在华投资与本土化战略 - 医科达自2018年首次参展以来，本土化进程显著提速，已实现全线产品本地制造，产品将出口120多个国家和地区 [5] - 医科达在中国建立了全球最大的软件研发中心，持续加大本土投资 [5] - 外资企业在中国的本土化往往会关注两方面的投资，一是研发投入加码，二是人才团队建设投资升级 [5] 外资企业在华研发与产能扩张 - 卡赫公司在中国建立了德国之外最大的研发基地，并将于今年底将上海总部升级为区域总部 [7] - 卡赫在中国的产能持续扩张，投资新建的三期产能将于今年底投入生产，中国团队的迭代速度远超海外 [7] - 截至今年7月，“十四五”期间我国实际使用外资累计达到7148.7亿美元，已提前完成7000亿美元的引资目标；累计新设外资企业23.5万家，比“十三五”期间增加3.2万家 [6] 跨国企业创新模式演变与市场策略 - 跨国企业在华发展已迈入“在中国，为世界”的创新输出阶段，“中国创新”走向全球将是必然趋势 [7] - 中国作为层次多元的消费市场，关键在于挖掘客户的差异化需求，基于真实和不断增长的需求持续创新 [7] - 医疗企业百分之百地坚持在中国推进本土化，需要中国本土供应链的竞争优势和快速迭代创新的优势 [8]

进博会中国馆展示成果 - 第八届中国国际进口博览会国家会展中心（上海）开幕，国家综合展中国馆展示“十四五”期间高端制造、航空航天、人工智能等领域重大科技成果[1] - 展品包括CR450动车组、月球科研站沙盘与“嫦娥五号”月壤样本等，展现中国式现代化建设最新成果[1] - 中国馆展出570多个（件）展品，为历届最多，处处洋溢科技力量[2] CR450动车组技术突破 - CR450动车组被称为“全球最快高铁”，样车自去年底公布后正进行多项试验[1] - 试验期间跑出单列时速453公里最新纪录，墨西哥展商评价其速度“惊人”[1] 进博会国际参与度提升 - 外国朋友今年来到进博会明显增多，免签政策提供便利，中国创新产品吸引国际关注[2] - 企业展上商协会和外企积极踊跃，进口商品琳琅满目，展示开放包容的中国[2] 进博会的核心价值 - 进博会为世界提供近距离观察中国、了解中国的窗口，让外国人看到中国发展成就与动能[2] - 进博会最重要价值之一是让世界认识中国、理解中国、携手中国[2]

进博会中国馆展示成果 - 中国馆展出来自高端制造、航空航天、人工智能等领域的重大科技成果，展品数量达570多个(件)，为历届最多 [1][2] - CR450动车组样车在试验期间创下单列时速453公里的纪录，被称为“全球最快高铁” [1] - 展品包括月球科研站沙盘与“嫦娥五号”月壤样本，展示航空航天领域进展 [1] 进博会国际参与度与影响 - 本届进博会外国参展商、采购商和专业观众数量明显增多，部分得益于中国推出的免签政策提供了便利 [2] - 进博会成为国际社会观察和了解中国创新与发展的关键窗口，外国企业参展积极踊跃 [2] - 展会呈现了一个充满创新活力和开放包容的中国形象，其重要价值在于让世界认识、理解并携手中国 [2]

医药行业双轮驱动特征 - 医药行业是典型的政策驱动加技术驱动双轮驱动的产业 [1] - 真正能够穿越周期的是那些具备持续成长能力的公司 [1] 创新成为医药行业长期趋势 - 创新是医药行业最确定的长期趋势 [1] - 2015年以来中国药监体系改革鼓励创新 药耗集采加速腾笼换鸟 行业整顿回归临床本质 [1] - 政策加产业加资本三重共振下创新药板块率先走强 [1] 创新药市场表现 - 2025年初至今A股创新药指数实现56%涨幅 港股创新药指数实现105%涨幅 [1] - 创新药利好政策陆续出台 [1] 中国创新药发展历程 - 中国创新药发展分为三个阶段：1.0时代（2000-2014年）起步期 2.0时代（2015-2021年）探索期 3.0时代（2022年至今）爆发期 [3][6] - 3.0时代差异化创新涌现 全球竞争力凸显 [3] 中国创新药研发数量 - 2024年中国企业原研创新药数量达704款 位居全球首位 [6] - 美国企业研发创新药数量逐步增至每年400-500款 [6] - 欧洲和日本研发数量相对稳定 欧洲每年约保持稳定水平 [6] 对外授权交易表现 - 2024年中国创新药对外授权总交易金额达519亿美元 其中首付款达41亿美元 [7] - 全球大药企从中国创新药企业引入分子数量持续增长 [7] 美国FDA新药批准变化趋势 - 1995-2017年美国FDA批准新药类型发生显著变化 [15] - 化药占比从97.2%下降至72.5% 生物药占比从2.8%上升至27.5% [15] - 特殊审评机制使用率大幅提升 优先审评从33.6%升至61.5% 突破性治疗达到31.2% [15] - 治疗领域分布变化明显 肿瘤药占比从10.8%升至27.1% 传染病药从33.8%降至14.4% [15] - 孤儿药认定比例从12.7%上升至38.1% [15] 中国医改政策成效 - 2015年后政府出台系列医改政策 推动制药行业从仿制向创新转型 [15] - 审评审批速度显著提升 2024年创新药从上市申请到获批平均时长较整体药品缩短57天 [15] - 获得优先审评的创新药比创新药整体平均时长再压缩189天 [15] - 接近90%的创新药在获批上市2年内进入医保目录 远高于2019年43%和2020年57% [15] - 2024年中国核心医院市场规模达8822亿元人民币 年复合增长率3.3% [15] 中国创新药企业优势 - 研发效率更高成本更低是中国创新药企业的优势 [18] - 临床前环节从机制确认到PCC阶段仅需12个月 [18] - 源头创新和靶点发现能力相对较弱 但凭借高效率优势可实现弯道超车 [20] 新技术范式发展 - ADC抗体药物偶联体犹如生物导弹精准打击肿瘤细胞 [23] - 双抗多抗可同时结合多个靶点增强治疗效果 [23] - 细胞治疗等复杂生物制剂相对更容易做出差异化 [26] 中国企业在复杂生物制剂领域优势 - ADC对靶点创新要求度低 主要涉及工程化改造和连接子技术 [26] - 在下一代PD-(L)1国际角逐中中国药企表现突出 [26] - 肿瘤免疫疗法以PD-(L)1抑制剂为代表成为肿瘤治疗基石 [26] 国际竞争优势体现 - 2024年中国药企对外授权交易中ADC双抗多抗TCE等复杂分子类型占比44% 却贡献66%首付款金额 [28] - 中国创新药海外BD交易数量与金额持续上升 [31] 代表性创新药物研发进展 - volrustomig（AZ）PD-1/CTLA-4双抗 联合化疗治疗NSCLC 全球2b期 [28] - rilvegostomig（AZ）PD-1/TIGIT双抗 单药或联合其他药物治疗肝癌/胆道癌 全球2b期 [28] - BNT327（BioNTech）PDL1/VEGF-A双抗 单药治疗1L间皮瘤 全球2期 [28] - SSGJ-707（三生制药）PD1/VEGF双抗 治疗NSCLC 中国2期 [28] - ZG005（泽璟制药）PD-1/TIGIT双抗 联合化疗治疗神经内分泌肿瘤 中国1/2期 [28] - AK112（康方生物）PD1/VEGF-A双抗 联合化疗治疗1L sa-NSCLC 中国3期 [28] - IBI363（信达生物）PD-1/IL-2双抗 单药治疗免疫经治NSCLC 中国1期 [28]

核心观点 - 中国在"十四五"期间通过超级工程和重大技术创新推动经济高质量发展 这些项目覆盖能源、交通、科技和民生领域 彰显完备产业链优势并提升全球竞争力 [4][5][6][9][10][13][14][16][17] 能源基础设施 - 白鹤滩水电站成为世界最大清洁能源走廊组成部分 设计寿命超百年 最大水推力达1650万吨 [1][6][7] - 中国能建18兆帕人工硐室储气试验平台突破世界最高压力等级 通过168小时连续运行验证 [5] - 新疆哈密建成全球单期最大"光热储"一体化项目 山东东营吊装26兆瓦全球单机容量最大海上风机 [6] - "深海一号"二期实现全面投产 水深最深且开发难度最大 采用5项世界首创深水高压钻完井技术 [9] - 中国特高压输电通道已建成44条 另有4条在建 电网规模与可靠性全球领先 [7] - 2024年可再生能源发电量达3.46万亿千瓦时 为"十三五"末1.6倍 [10] - 全球首座第四代核电站石岛湾基地投入商业运行 "华龙一号"机组可抵御17级台风和9级地震 [6][7] 交通与城市基建 - 济南黄岗路黄河隧道采用直径17.5米盾构机 创17米级盾构施工世界纪录 最高日进尺18米 [12] - 深中通道作为珠江三角洲跨海通道贯通 设计寿命超百年 [4][7] - 全国高铁覆盖97%的50万人口以上城市 90%县级行政中心30分钟可达高速 [14] - 高速公路充电桩数量4年增长超4倍 覆盖98.4%服务区 [10] - 贵阳至南宁高铁 和田至若羌铁路 中老铁路 成都天府机场等重大交通设施建成投运 [14][17] 科技创新突破 - 全社会研发经费较"十三五"末增长近50% 增量达1.2万亿元 研发强度升至2.68% [10] - 国产大飞机C919按国际适航标准实现商业飞行 空间站"天宫"全面建成运营 [6] - "嫦娥六号"实现全球首次月球背面采样返回 "祝融号"首次登陆火星 [6][10][17] - "祖冲之三号"量子计算原型机全球领跑 "东方超环"实现1亿度高温等离子体运行1066秒 [10][17] - 船舶工业集齐"三颗明珠" 陵水36-1超深水大气田成功钻探 [6] 民生与安全保障 - 建设125个国家区域医疗中心 覆盖中西部医疗资源薄弱省份 [14][17] - 完成208万户困难家庭适老化改造 [14][17] - 全国水库总库容达万亿立方米 大坝数量全球第一 [14][17] - 钢材生产20%以上原料来自废钢循环利用 [10] - "三北"工程构筑3000公里沙漠阻沙防护带 [17]

核心观点 - 北交所市场呈现机构力量增强趋势 投资主线聚焦AI+中国创新 市场交易生态从游资主导波动率转向机构主导基本面趋势 [7][12][13] - 北证50指数本周上涨8.40% 成交额环比增长62.92% 显示市场情绪高涨且资金活跃度显著提升 [2][12][19] - 预计2025年Q3-Q4将有近百亿机构资金涌入北交所 包括10只北证专精特新指数基金发行和8只北证主题公募打开申购 进一步强化机构定价权 [7][13] 市场表现与估值 - 北证50指数收于1600.27点 单周涨幅达8.40% 超越科创50(5.85%)和创业板指(4.18%)等主要指数 [2][12][22] - 北交所PE(TTM)均值97.42倍 中值56.05倍 均高于创业板(中值41.39倍)和科创板(中值39.65倍) 估值水平显著上行 [2][25][26] - 市场成交量81.06亿股(环比+55.06%) 成交额2085.03亿元(环比+62.92%) 融资融券余额74.98亿元(较上周增加7.56亿元) 反映资金加速流入 [2][19][28] 个股与板块表现 - 北交所247只个股上涨 25只下跌 涨跌比达9.88 万通液压(+44.98%)、海达尔(+33.78%)、晶赛科技(+29.51%)涨幅居前 [2][39][47] - TMT板块(通信/电子/计算机/传媒)与消费板块(汽车/美护/社服/零售)同步走强 呈现科技+消费双主线特征 [7][12] - 换手率前五个股为方盛股份(167.34%)、志高机械(138.36%)、晶赛科技(129.61%) 显示热门标的交易活跃度极高 [45] 新股发行动态 - 本周2只新股上市：宏远股份(首日涨358.02% 募资2.81亿元)、能之光(首日涨344.38% 募资1.07亿元) 上市首日平均涨幅超350% [2][30][34] - 巴兰仕本周完成申购 下周计划申购三协电机 精创电气上会 发行节奏保持密集 [2][37] - 截至8月22日北交所共273家公司上市交易 另有142家企业处于受理阶段 21家处于问询阶段 储备项目充足 [2][35] 产业投资主线 - AI产业链从CPO向PCB、液冷、半导体等环节全面扩散 智能驾驶、消费电子、电力设备等衍生领域同步受益 [7][14] - 中国创新主线涵盖戈碧迦(特种玻璃)、万通液压(油气悬挂)、诺思兰德(基因药)、林泰新材(E-LSD)、同力股份(自动驾驶宽体自卸车)、锦波生物(人源重组胶原蛋白)等硬科技企业 [7][14][15] - 机构投资阶段清晰：1-3月聚焦AI+人形机器人 4-5月转向新消费+自主可控 8月重回AI算力 主线延续性强 [7][13] 新三板动态 - 本周新挂牌2家企业 摘牌10家 挂牌公司总数降至6010家(创新层2318家/基础层3692家) [3][52] - 新增计划融资2.59亿元 其中康晋电气(电力设备)拟募资1.50亿元 完成融资0.26亿元 正昌电子(汽车)实际募资0.26亿元 [3][54][60]

核心观点 - 外资企业持续扩大在华投资布局 看好中国市场创新潜力和增长前景 [1][2][6] 政策环境 - 中共中央政治局会议强调扩大高水平对外开放 稳住外贸外资基本盘 [3] - 外资准入负面清单经过8次修订 限制措施从190条压减至全国版29条 自贸试验区版27条 制造业限制性措施已清零 [3] - 形成"1+N"稳外资政策体系 为外资企业提供坚实政策保障 [3] 市场规模 - 社会消费品零售总额从2020年39.1万亿元增至2024年48.3万亿元 年均增长5.5% 2025年有望突破50万亿元 [4] - 网上零售额连续12年全球第一 汽车销量和家电细分领域销量全球第一 [4] - 第三届中国国际供应链促进博览会签署合作协议和意向超6000项 [4] - 外商在华投资收益率约9% 中国市场仍是外资企业重要收入来源 [4] 科技创新 - 中共中央政治局会议指出以科技创新引领新质生产力发展 培育具有国际竞争力的新兴支柱产业 [5] - 高技术产业实际使用外资1278.7亿元人民币 其中电子商务服务业增长127.1% 化学药品制造业增长53% 航空航天器及设备制造业增长36.2% 医疗仪器设备及器械制造业增长17.7% [5] 投资案例 - 阿斯利康投资25亿美元在北京建立全球战略研发中心 [1] - 2025年上半年外资企业进出口总值达6.32万亿元 同比增长2.4% 连续5个季度保持增长 [1] - 2025年1-6月全国新设立外商投资企业30014家 同比增长11.7% [1]