核心观点 - 报告总结了截至2026年2月底的基金与ETF市场表现，并基于不同策略给出了行业ETF配置建议 [2][3][4][5] 金融工程 基金市场跟踪 - 截至2026年2月28日，全市场共存续基金13817只，较上月底增加95只，基金总资产净值37.23万亿元，增加97亿元，市场规模小幅上升 [2] - 2026年2月，价值基金指数、平衡基金指数及成长基金指数收益率分别为1.00%、1.40%和0.72%，平衡型基金表现优于成长型基金 [2] ETF市场跟踪 - 截至2026年2月28日，沪深两市共有1446只ETF，较上期增加16只，资产管理总规模5.39万亿元，较上期减少737.90亿元，总份额3.34万亿份，较上期增加601.73亿份 [3] - 按分类表现看，2月股票型ETF收益率中位数为0.70%，表现较好；跨境ETF收益率中位数为-3.30%，表现最差；债券型ETF收益率中位数为0.21%，表现优于商品型ETF [3] - 按内部偏离度看，2月跨境ETF内部偏离度最高，股票型ETF与商品型ETF内部偏离度分别为3.18%和0.89%，债券型ETF内部偏离度最低，为0.11% [3] ETF策略跟踪与配置建议 - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在2月关注钢铁、煤炭和有色金属，当月策略累计收益率6.17%，同期沪深300指数累计收益率0.09%，策略超额收益率6.08% [4] - 该主力资金策略自2023年以来累计收益率71.82%，同期沪深300累计收益率21.67%，累计超额收益率50.15% [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在2月关注有色金属、交通运输和公用事业，当月策略累计收益率4.25%，同期沪深300指数累计收益率0.09%，策略超额收益率4.16% [4] - 该PB-ROE策略自2023年以来累计收益率34.51%，同期沪深300累计收益率21.67%，累计超额收益率12.84% [4] - 针对主力资金偏好，2026年3月建议关注有色金属、钢铁和煤炭行业的ETF [5] - 针对PB-ROE框架并结合补充指标，2026年3月建议关注通信、农林牧渔和煤炭行业的ETF [5]

ETF市场概况与近期动态 - 截至2026年2月6日，沪深两市共有1439只ETF，资产管理总规模为53280.88亿元[2] - 其中股票型ETF共1116只，规模31401.67亿元，债券型ETF共53只，规模7213.28亿元，货币型ETF共27只，规模1615.16亿元，商品型ETF共17只，规模3225.87亿元，跨境ETF共211只，规模9760.39亿元，未上市ETF共15只，规模64.51亿元[2] - 在2026年2月2日至2月6日当周，共有10只ETF新上市，均为股票型ETF，包括2只光伏ETF和8只其他股票型ETF[3] - 同期共有9只ETF新成立，包括2只有色金属相关ETF和7只其他ETF，总发行规模为36.04亿元[3] 各类ETF近期市场表现 - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-1.63%，科创板新能源ETF与光伏ETF表现相对较好，其中科创板新能源ETF上涨4.09%，而黄金股票ETF和科创创业人工智能ETF表现较差，其中黄金股票ETF下跌13.25%[3][4] - 上周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.93%，而可转债ETF下跌0.30%[4] - 上周跨境ETF的涨跌幅中位数为-2.39%，恒生消费ETF嘉实涨幅最高，周累计上涨4.81%，而巴西ETF跌幅最高，共下跌11.63%[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE）[5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[5] - 策略以行情指标、资金强度、预期指标以及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充，补充后的第三象限及第五象限组合表现均有明显提升[6] - 构建的PB-ROE框架下的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 策略上周关注的行业为有色金属、交通运输和公用事业，对应的ETF分别为其行业ETF[6] - 上周策略累计收益率为-0.45%，沪深300指数累计收益率为-1.33%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为0.89%[6] - 自2023年以来，策略累计收益率为28.45%，同期沪深300累计收益率为19.94%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为8.51%[6] 投资建议 - PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周对有色金属、交通运输和公用事业行业进行关注，对应的ETF分别为其行业ETF[7][8] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业ETF与主题ETF中，推荐下周对有色金属ETF、化工ETF、软件ETF、食品饮料ETF及光伏50ETF进行关注[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场行业涨多跌少，主力资金净流出，ETF市场有新上市和新成立产品，不同类型ETF表现各异，PB - ROE框架下的ETF轮动策略有一定表现并给出下周关注建议 [4][5][7] 各目录总结 最近一周市场概况 - 截至2026年1月23日，上证指数周涨0.84%，深证成指周涨1.11%，创业板指周跌0.34%，北证50周涨2.60%，恒生指数周跌0.36%，沪深两市日均成交额27727.12亿元，当周总成交额13.86万亿元 [11] - 31个申万一级行业中24个上涨，7个下跌，涨幅较多的是建筑材料、石油石化和钢铁，跌幅较多的是银行、通信与非银金融 [4][11] - 本周主力资金4个交易日净流出、1个交易日净流入，全周合计净流出1252.07亿元，净流入较多的行业为银行、非银金融和有色金属，净流出较多的为电子、通信和计算机 [4][11] 最近一周ETF市场表现 - 截至2026年1月23日，沪深两市共有1419只ETF，资产管理总规模为57783.49亿元，其中股票型ETF 1102只（35709.89亿元），债券型ETF 53只（7345.75亿元）等 [17] - 本周按上市日有8只股票型ETF新上市，按成立日有9只ETF新成立，总发行规模44.16亿元 [5][18] - 股票型ETF周涨跌幅中位数为0.88%，黄金股票ETF与光伏龙头ETF表现较好，科创半导体ETF和金融地产ETF表现较差；周平均份额变动为减少5181.74万份，化工ETF及电网设备ETF份额增加多，沪深300ETF与上证50ETF份额减少多 [5][21] - 53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.11%，可转债ETF涨幅最多，国债ETF涨幅最少，海富通中证短融ETF规模最大 [6][24] - 跨境ETF涨跌幅中位数为 - 0.66%，巴西ETF涨幅最高，港股通创新药ETF跌幅最高；本年以来涨跌幅中位数为3.84%，中韩半导体ETF涨幅高，纳指科技ETF跌幅高 [26] PB - ROE框架下的ETF轮动策略跟踪 - PB分位因子有效性强于PB因子，ROE因子在2018年后有效性下降，使用ROE因子优于ROE分位因子，预期ROE因子有效性和胜率改进明显，结合PB和ROE进行行业配置更优 [29] - 通过高低PB以及高中低ROE将全行业分为六个象限，第三象限高PB高ROE行业和第五象限低PB中ROE行业为重点关注对象，回测期内第三、五象限组合复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55% [29] - 补充指标后第三、五象限策略年化超额收益率分别为4.78%与3.94%，综合PB - ROE策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%，构建每月持有3个行业ETF的轮动策略 [30] - 本周策略关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的ETF，本周累计收益率为1.29%，相对沪深300指数累计超额收益率为1.91% [7][31] - 2023年以来策略累计收益率为27.65%，相对沪深300指数累计超额收益率为6.19% [7] - 2022年以来策略累计收益率为9.16%，相对沪深300指数累计超额收益率为13.98% [35] 投资建议 - PB - ROE框架下的ETF轮动策略推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的ETF [8][36] - 按照ETF申赎情绪指标模型，推荐下周关注养殖ETF、卫星ETF、医药ETF、证券ETF及科创AIETF [8][36]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [13] 报告核心观点 - 新年以来市场交易情绪大幅上升，沪深300、上证50等大盘指数基金出现大规模净流出，银行股作为指数权重股受到普遍冲击，年初以来在全市场一级行业中跌幅最高 [2][6] - 指数基金的波动呈现阶段性特征，随着市场交易情绪逐步稳定，其影响将出清，市场后续会重新重视基本面稳健或向好的优质银行股 [2][7] - 无论是基本面实质性改善因素还是估值超跌因素，都将为优质银行股带来较好的配置机会 [2][8] 资金面冲击与调整原因 - 自2025年第三季度以来，银行股持续调整主要受三类资金面因素冲击 [6] - 第一类是公募基金等交易型活跃资金基于市场风险偏好在2025年第三季度全面流出 [6] - 第二类是2025年第四季度中后期银行相关ETF及指数基金持续流出，反映机构投资者调仓，部分投资者可能担心房地产风险上升 [6] - 第三类是新年以来市场交易情绪上升导致大盘指数基金资金流向变化，1月15日至16日连续大规模净流出 [6] - 1月16日当周，沪深300和上证50相关ETF及指数基金的净流出规模分别高达1036亿元和197亿元，显著高于常规水平 [7] - 大盘指数基金的大幅净流出规模已与2025年第二季度的净流入量级接近 [7] 基本面与估值分析 - 2026年，基本面因素对银行股的定价影响力将重新提升 [8] - 在市场风险偏好较高、利率不再单边下行的环境下，银行股短期策略配置不占优，但基本面预期改善的银行（如宁波银行）在指数基金净流出压力下仍能实现正收益 [8] - 在PB-ROE框架下，银行股依然系统性低估，当前PB估值全面破净，而ROE处于缓慢下行但斜率平缓的趋势 [9] - 从历史数据看，PB估值与ROE的匹配度在超跌阶段会迎来强劲回升，当前的匹配度已回落至2025年第二季度的相对低位 [9] - 经过近半年的股价调整，多数国有行的预期股息率回升至4%以上，H股股息率超过5.5%，招商银行、江苏银行等龙头银行股的股息率回升至5%甚至6%以上 [9] - 大型险资为代表的配置盘预计仍将持续加仓银行等高股息资产 [9] 2026年行业展望与业绩预测 - 预计2026年主流银行仍将保持业绩稳健增长 [10] - 大型银行今年的信贷增量同比接近持平，投放以对公为主，净息差降幅较前几年明显收窄，利息净收入增速将全面转正 [10] - 资产质量方面需关注零售风险，个人经营贷款仍有压力，但按揭贷款的不良率波动可控 [10] - 优质区域银行（重点城商行）计划信贷增速普遍达到10%-15%，显著高于全国平均增速，且以对公和政府类业务为主的信贷结构资产质量稳定 [10] - 金融市场业务的非利息收入基数压力在2025年已有所释放，2026年主要依靠利息净收入增长拉动整体营收增速，利润增速保持稳定 [10] - 头部城商行的ROE依然普遍维持在12%-15% [10] 投资建议 - 报告沿长线资金配置思路，重点推荐高ROE的优质区域城商行，同时推荐经营稳健、高股息率的大型银行股 [10] 数据与图表要点 - 银行股在主要宽基指数中权重较高，例如在沪深300中权重合计为11.76%，在上证50中权重合计为18.12% [23][24] - 图表显示，1月15日至16日，沪深300与上证50相关ETF及指数基金净流出规模大幅增加 [18][19] - 自2023年以来，沪深300相关ETF及指数基金持续净流入，并在2024年第一季度、第三季度及2025年第二季度出现大幅放量 [20][21] - 银行股自2025年第三季度连续调整以来，股息率已重新回升至有吸引力的水平 [26][27] - 银行股的PB/ROE倍数近期重新降至2025年第二季度的相对低位，配置吸引力提升 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 31 个申万一级行业涨跌相当，主力资金全周净流出 2752.39 亿元 [5][12][13] - 本周有多只 ETF 新上市和成立，不同类型 ETF 表现有差异 [6][21] - PB - ROE 框架下的 ETF 轮动策略本周关注通信、农林牧渔和交通运输行业，该策略 2023 年以来有超额收益 [8][34][36] - 推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的 ETF，以及科创 50ETF、上证 50ETF、医疗 ETF、光伏 ETF 及机器人 ETF [9][40] 根据相关目录分别进行总结 最近一周市场概况 - 截至 2026 年 1 月 16 日，上证指数周跌 0.45%，深证成指周涨 1.14%，创业板指周涨 1.00%，北证 50 周涨 1.58%，恒生指数周涨 2.34%，沪深两市当周总成交额为 17.13 万亿元 [12] - 31 个申万一级行业中 13 个上涨、18 个下跌，涨幅较多的是计算机、电子和有色金属，跌幅较多的是国防军工、房地产与农林牧渔 [5][12] - 本周主力资金 5 个交易日净流出，全周合计净流出 2752.39 亿元，净流入较多的行业为银行、公用事业和煤炭，净流出较多的行业为国防军工、电力设备和计算机 [5][13] 最近一周 ETF 市场表现 - 截至 2026 年 1 月 16 日，沪深两市共有 1411 只 ETF，资产管理总规模为 60766.01 亿元 [20] - 本周按上市日有 8 只股票型 ETF 新上市，按成立日有 7 只 ETF 新成立，总发行规模为 51.24 亿元 [21] - 股票型 ETF 周涨跌幅中位数为 0.59%，科创半导体 ETF 与半导体设备 ETF 表现较好，航天航空 ETF 和高端装备 ETF 表现较差；周平均份额变动为减少 1947.16 万份，软件 ETF 及传媒 ETF 份额增加较多，科创 50ETF 与沪深 300ETF 份额减少较多 [24] - 53 只债券型 ETF 周涨跌幅中位数为 0.12%，可转债 ETF 涨幅最多，科创债 ETF 跌幅最多，海富通中证短融 ETF 规模最大 [27] - 跨境 ETF 本周涨跌幅中位数为 1.18%，中韩半导体 ETF 涨幅最高，香港证券 ETF 跌幅最高；本年以来涨跌幅中位数为 3.82%，中韩半导体 ETF 累计上涨 22.58%，纳指 ETF 累计下跌 2.01% [29] PB - ROE 框架下的 ETF 轮动策略跟踪 - 理论上 ln（PB）与预期 ROE 存在线性关系，倾向比较各行业自身历史分位数；PB 分位因子有效性强于 PB 因子，使用 ROE 因子优于 ROE 分位因子，预期 ROE 因子更优；结合 PB 和 ROE 进行行业配置更有效，关注第三象限高 PB 高 ROE 行业和第五象限低 PB 中 ROE 行业 [31][32] - 补充指标后第三象限与第五象限策略年化超额收益率分别为 4.78%与 3.94%，综合 PB - ROE 策略年化收益率为 11.93%，年化超额收益率为 13.22%，构建每月持有 3 个行业 ETF 的轮动策略且月度调仓 [33] - 本周策略关注通信、农林牧渔和交通运输行业，本周累计收益率为 - 0.86%，相对沪深 300 指数累计超额收益率为 - 0.29% [8][34] - 2023 年以来策略累计收益率为 26.03%，相对沪深 300 指数累计超额收益率为 3.81% [8][36] - 2022 年以来策略累计收益率为 7.77%，相对沪深 300 指数累计超额收益率为 11.99% [39] 投资建议 - PB - ROE 框架下的 ETF 轮动策略推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的 ETF [9][40] - 按照 ETF 申赎情绪指标模型，推荐下周关注科创 50ETF、上证 50ETF、医疗 ETF、光伏 ETF 及机器人 ETF [9][40]

报告核心观点 - 报告为一份ETF市场跟踪与配置周报，旨在通过分析近期市场表现、ETF动态及跟踪量化策略，为投资者提供配置参考 [1][2][3] - 报告核心策略为基于PB-ROE框架并结合补充指标的行业ETF轮动策略，该策略长期表现优于基准，近期关注通信、农林牧渔和交通运输行业 [6][30][31] - 报告基于不同模型给出了下周的ETF关注建议，包括PB-ROE策略推荐的三个行业ETF，以及申赎情绪模型推荐的五只主题/宽基ETF [7][39] 最近一周市场概况 - 主要股指普遍上涨：截至2026年1月9日当周，上证指数周涨3.82%，深证成指周涨4.40%，创业板指周涨3.89%，北证50周涨5.82%，恒生指数周跌0.41% [10] - 市场交投活跃：本周沪深两市日均成交额为28259.76亿元，当周总成交额为14.13万亿元 [10] - 行业表现分化：在31个申万一级行业中，30个行业上涨，1个行业下跌，涨幅前三为综合（涨14.55%）、国防军工（涨13.63%）和传媒（涨13.10%），唯一下跌的行业为银行（跌1.90%）[4][10] - 主力资金持续净流出：本周5个交易日主力资金全部净流出，全周合计净流出1384.03亿元，净流入较多的行业为银行、传媒和石油石化，净流出较多的行业为电子、电力设备和通信 [4][11] 最近一周ETF市场表现 - **整体市场概览**：截至2026年1月9日，沪深两市共有1404只ETF，资产管理总规模为61878.71亿元，其中股票型ETF（1090只，40132.62亿元）和跨境ETF（204只，9783.93亿元）规模居前 [18] - **新发行动态**：本周有10只ETF新上市，均为股票型ETF，包括多只人工智能主题ETF；另有2只ETF新成立，为鹏华中证卫星产业ETF和广发中证A50ETF，总发行规模为4.83亿元 [5][19] - **股票型ETF表现**：本周股票型ETF周涨跌幅中位数为4.30%，卫星与通用航空主题ETF表现领先，其中卫星ETF易方达上涨22.46%；银行与红利低波ETF表现落后，其中银行ETF龙头下跌2.00% [5][22] - **股票型ETF份额变动**：本周股票型ETF周平均份额减少1045.17万份，医疗器械ETF份额增加最多（增加27.68亿份），酒ETF份额减少最多（减少23.99亿份）[22][24] - **债券型ETF表现**：本周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.03%，可转债ETF上涨4.47%表现最好，30年国债ETF下跌0.73%表现最差，规模最大的为海富通中证短融ETF（631.50亿元）[5][25] - **跨境ETF表现**：本周跨境ETF涨跌幅中位数为2.34%，中韩半导体ETF上涨15.52%涨幅最高，纳指ETF下跌0.72%跌幅最大 [5][27] PB-ROE框架下的ETF轮动策略跟踪 - **策略逻辑**：策略基于PB（市净率）与ROE（净资产收益率）框架，结合行业历史分位数和预期ROE进行行业比较，重点关注高PB高ROE（第三象限）和低PB中ROE（第五象限）的行业 [29][30] - **策略优化**：通过行情、资金、预期及财务四个维度的指标对基础PB-ROE框架进行补充，优化后第三象限与第五象限策略的年化超额收益率分别提升至4.78%与3.94%，综合策略年化超额收益率为13.22% [30][31] - **近期表现**：本周（2026年1月5日至9日）策略关注通信、农林牧渔和交通运输行业，累计收益率为1.31%，跑输沪深300指数（累计收益率2.79%），累计超额收益率为-1.47% [6][32] - **长期表现**：自2023年以来，策略累计收益率为27.12%，超额收益率为4.20%；自2022年以来，策略累计收益率为8.71%，超额收益率为12.38% [6][34][36] 投资建议 - **基于PB-ROE框架**：策略推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业，对应的投资工具为各自的行业ETF [7][39] - **基于申赎情绪指标模型**：模型推荐下周关注酒ETF、创业板50ETF、医疗ETF、芯片ETF及机器人ETF [7][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年12月31日基金市场规模与ETF市场规模均上升 成长型基金表现超价值型基金 股票型ETF在12月整体收益率较高 基于主力资金和PB - ROE框架构建的行业ETF轮动策略各有表现 并给出2026年1月投资建议[4][6] 根据相关目录分别进行总结 基金市场跟踪 - 市场概况：截至2025年12月31日 全市场存续基金13617只 较上月增加142只 总资产净值36.32万亿元 增加3151.15亿元 数量占比最高的三类为混合型 债券型和股票型基金 规模占比最高的为货币型 债券型和股票型基金 12月股票型基金数量和规模增加较多[11] - 基金表现：2025年12月 价值 平衡 成长基金指数收益率分别为1.14% 2.71% 3.69% 成长型基金表现超价值型基金 成长与平衡基金指数战胜沪深300指数 中盘基金略超大盘与小盘基金 且均超越沪深300指数 所有基金收益率中位数为0.53% 79.33%基金取得正收益 12月表现靠前的是永赢高端装备智选A 涨幅47.93% 本年以来表现靠前的是永赢科技智选A 涨幅233.29%[17][22] ETF市场跟踪 - ETF新发产品：2025年12月 按上市日有18只ETF新上市 按成立日有32只ETF新成立 总发行规模125.36亿元[26] - ETF产品分类表现：12月股票型ETF收益率中位数3.34%最高 跨境ETF - 3.50%最低 商品型ETF 2.58%优于债券型ETF 股票型ETF内部偏离度最高 债券型最低 股票型ETF中卫星和通用航空ETF表现好 酒和科创创新药ETF表现差 中证A500ETF与创业板50ETF份额增加多 军工龙头ETF与银行ETF减少多 债券型ETF中可转债ETF涨幅最多 30年国债ETF跌幅最多 海富通中证短融ETF规模最大 跨境ETF中12月中韩半导体ETF涨幅最高 港股通创新药ETF跌幅最高 本年以来中韩半导体ETF累计涨幅高 恒生科技ETF天弘累计跌幅高 商品型ETF中有色ETF涨幅多 豆粕ETF跌幅多 华安黄金ETF规模最大[31][33][37][39][42] ETF策略跟踪 - 基于主力资金的行业ETF轮动：构建该策略 对历史一个月主力资金净买入额进行行业市值调整 持有3个行业时策略效果优 月度调仓 12月关注银行 食品饮料和石油石化行业 2025年12月策略累计收益率 - 1.70% 相对沪深300指数超额收益率 - 3.98% 2023年以来累计收益率48.47% 超额收益率28.88% 2022年以来累计收益率11.18% 超额收益率17.46%[46][47][48][49] - PB - ROE框架下的行业ETF轮动：比较各行业PB及ROE自身历史分位数 结合PB分位因子和预期ROE因子进行行业配置 关注高PB高ROE和低PB中ROE行业 构建每月持有3个行业ETF的轮动策略 月度调仓 12月关注汽车 美容护理和农林牧渔行业 2025年12月策略累计收益率 - 1.23% 相对沪深300指数超额收益率 - 3.51% 2023年以来累计收益率25.47% 超额收益率5.89% 2022年以来累计收益率7.30% 超额收益率13.58%[53][54][57][59][60] 投资建议 2026年1月 针对主力资金偏好看好有色金属 非银金融和钢铁行业ETF 针对PB - ROE情况及补充指标 推荐关注通信 农林牧渔和交通运输行业ETF[9][61][64]

报告核心观点 - 基于PB-ROE框架构建的ETF轮动策略，重点关注高PB高ROE行业（第三象限）和低PB中ROE行业（第五象限），策略自2023年以来累计收益率为24.82%，跑赢沪深300指数6.50个百分点 [5][6] - 策略根据当前市场情况，推荐本周关注汽车、美容护理和农林牧渔行业，并建议配置对应的行业ETF [7][8] 金融工程：基金市场与ETF策略 - 截至2025年12月12日，沪深两市共有1379只ETF，资产管理总规模为57806.33亿元，其中股票型ETF规模最大，共1073只，规模达36774.09亿元 [2] - 在2025年12月8日至12月12日当周，共有4只ETF新上市，6只ETF新成立，总发行规模为29.01亿元，新上市及成立的ETF中，人工智能主题ETF占据多数 [3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为0.10%，通信设备ETF与创业板人工智能ETF表现较好，其中通信设备ETF上涨7.30%，而煤炭ETF和能源ETF表现较差，其中煤炭ETF下跌3.98% [3][4] - 上周股票型ETF份额平均减少295.00万份，A500ETF华泰柏瑞份额增加最多，达32.76亿份，而银行ETF份额减少最多，达26.51亿份 [4] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.75%表现最佳，跨境ETF涨跌幅中位数为-1.68%，中韩半导体ETF上涨1.59%表现最佳，巴西ETF下跌5.90%表现最差 [4] - PB-ROE轮动策略在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限（高PB高ROE）组合年化超额收益率为4.27%，第五象限（低PB中ROE）组合年化超额收益率为1.55% [5] - 策略通过四个补充维度优化后，年化收益率达11.93%，年化超额收益率达13.22%，上周策略关注汽车、美容护理和农林牧渔行业，对应行业ETF [6] - 策略上周累计收益率为-1.42%，跑输沪深300指数（-0.08%）1.34个百分点，但自2023年以来累计收益率为24.82%，跑赢沪深300指数（18.32%）6.50个百分点 [6]

核心观点 - 全球主要存储芯片厂商计划于2025年下半年集体削减产量以推动市场价格回升，被视为行业周期性复苏的关键信号[2] - 尽管2026年DRAM与NAND Flash资本支出预计增长，但投资重心转向高附加值产品，导致新增资本支出对实际位元产出增长的贡献有限，预计2026年存储市场供不应求状态将持续全年[3][4] - 消费电子延续复苏态势，AI技术进步推动基建及终端硬件升级，维持电子行业"增持"评级，看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链、存储产业链的投资机会[5] - ETF市场总规模达56052.19亿元，股票型ETF占比最大，PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐关注有色金属、煤炭和美容护理行业[7][13] 电子行业动态 - 三星电子将2025年NAND晶圆产量目标从2024年的507万片下调约7%至472万片，铠侠将年产量从480万片调减至469万片，SK海力士NAND产量从201万片降至约180万片（降幅约10%），美光新加坡Fab 7工厂产量维持在30万片出头水平[2] - 三星电子内部正在审议20%至30%甚至更高幅度的NAND涨价方案[2] - 驱动存储需求的核心因素是AI应用对存储容量需求的急速攀升以及HDD供应短缺导致的替代效应[4] 电子行业投资建议 - AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技[5] - 端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯[5] ETF市场概况 - 截至2025年11月21日，沪深两市共有1367只ETF，资产管理总规模为56052.19亿元，其中股票型ETF共1065只（规模35817.87亿元），债券型ETF共53只（规模7187.78亿元），货币型ETF共27只（规模1783.68亿元），商品型ETF共17只（规模2306.49亿元），跨境ETF共193只（规模8899.00亿元）[7] - 2025年11月17日至11月21日，新上市4只股票型ETF，新成立8只股票型ETF，总发行规模36.49亿元[8] ETF市场表现 - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-4.56%，传媒ETF下跌0.15%表现相对较好，科创板新能源ETF下跌13.44%表现相对较差[9] - 上周股票型ETF周平均份额变动为增加3063.65万份，医疗ETF份额增加最多（增加25.81亿份），银行ETF份额减少最多（减少16.08亿份）[9][10] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.04%，10年地方债ETF上涨0.17%涨幅最多，可转债ETF下跌1.51%跌幅最多[10] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-4.88%，标普生物科技ETF上涨1.35%涨幅最高，中韩半导体ETF下跌10.06%跌幅最高[10] PB-ROE框架策略 - 通过高低PB以及高中低ROE将行业区分为六个象限，重点关注高PB高ROE的第三象限和低PB中ROE的第五象限[11] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[11] - 结合行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度补充后，策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[12] - 自2023年以来，策略累计收益率为25.60%，同期沪深300累计收益率为15.03%，策略累计超额收益率为10.57%[12] ETF策略投资建议 - PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周关注有色金属、煤炭和美容护理行业，对应的ETF分别为其行业ETF[13]

机械行业核心观点 - 2025年8月金属切削机床产量7.1万台，同比增长16.4%，1-8月累计产量56.4万台，同比增长14.6% [2] - 2025年8月工业机器人产量6.4万台，同比增长14.4%，1-8月累计产量52.1万台，同比增长29.9% [2] - 1-8月制造业固定资产投资同比增长5.1%，累计出口额同比增长5.9%，验证下游制造业需求复苏 [2] - 8月新能源汽车销量139.5万辆，同比增长26.8%，1-8月总销量962.0万辆，同比增长36.7% [3] - 8月动力电池装车量62.5Gwh（同比+32.4%），产量139.6Gwh（同比+37.3%）；1-8月装车量417.9Gwh（同比+43.1%），产量970.7Gwh（同比+54.3%） [3] - 8月制造业PMI环比回升0.1pct至49.4%，生产/新订单/在手订单分项指数均回升 [4] - 建议关注通用自动化板块（豪迈科技等）及锂电设备板块（先导智能、杭可科技等） [5] ETF市场概况 - 截至2025年9月19日，沪深两市ETF总数1312只，资产管理总规模53110.32亿元，其中股票型ETF占比66.4%（1033只/35281.80亿元） [7] - 2025年9月15-19日新上市8只股票型ETF，新成立19只ETF（含14只科创债ETF），总发行规模423.45亿元 [8] - 上周股票型ETF涨跌幅中位数0.08%，科创半导体ETF涨7.83%表现最佳，工业有色ETF跌5.38%表现最差 [9] - 股票型ETF份额平均增加1040.85万份，券商ETF份额增38.20亿份最多，科创50ETF份额减29.97亿份最多 [9] - 债券型ETF涨跌幅中位数0.01%，跨境ETF涨跌幅中位数0.46%，纳指科技ETF涨4.97%最佳 [9] PB-ROE策略表现 - 第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE）为重点关注领域，2017-2024年回测超额收益分别为4.27%和1.55% [10][11] - 补充行情指标/资金强度/预期指标/财务纵比维度后，策略年化收益率11.93%，超额收益率13.22% [12] - 上周策略关注汽车/煤炭/基础化工行业，累计收益率-0.19%，超额沪深300指数0.25pct；2023年以来累计收益率26.61%，超额收益10.33pct [12] - 本周策略继续推荐关注汽车、煤炭和基础化工行业ETF [13]