百利天恒 20250722 摘要 百利天恒战略转型创新药企，通过中美研发中心联动，构建双抗、多抗 ADC 技术平台，尤其在 C8 双抗平台和 GNC 多抗平台方面具备全球领 先优势，为成为跨国创新药企业奠定基础。 与 BMS 达成 80 多亿美元的合作协议，标志着中国 ADC 药物出海最高 价值交易，获得 8 亿美金启动资金，用于全球及中国临床推进，体现了 公司领导层高效的资金管理能力。 Isarbrand 作为 EGFR-HER2 双抗 ADC，通过独特的设计实现广覆盖和 减少靶向毒性，在实体瘤后线治疗中展现出显著有效性，尤其针对耐药 患者，有望成为重磅炸弹级产品。 公司已有近 20 款创新药进入临床阶段，Isarbrand 已启动多个注册性 临床，鼻咽癌适应症达到三期阶段性终点，预计明年起多个适应症将获 批上市，为公司带来销售增长。 在非小细胞肺癌领域，Isarbrand 对比安罗替尼 ORR 从 10%提升至 52%，PFS 达 6.8 个月，无需靶点检测即可广谱应用，有效性显著，有 望改变后线治疗格局。 Q&A 百利天恒公司在创新药领域的核心产品和研发管线有哪些？ 百利天恒公司的核心产品是双抗 ADC ...

港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技指数分别上涨0.54%和0.38%，创2022年以来新高 [1] - 港股通创新药ETF（520880）盘中涨幅超3%，收涨0.17%，成交额2.43亿元，环比增长47% [1] 创新药个股表现 - 丽珠医药领涨，盘中涨幅超15%，收涨9.37%，因其IL-17A/F单抗Ⅲ期临床试验达主要终点 [4] - 更開医药、联邦制药、康方生物分别上涨7.86%、6.36%、4.63% [2] - 金斯瑞生物科技、华润医药、诺诚健华涨幅分别为3.65%、2.04%、1.43% [2] 创新药行业分析 - 西南证券认为创新药行业受益于BD出海、研发商业化推进及政策支持，建议关注BD、研发突破等催化因素 [2] - 国金证券指出创新药是当前投资主线，重点关注双/多抗药物和慢病药管线，以及半年报潜在超预期机会 [3] - 港股创新药板块总市值占比达40%，高于A股的24%，且港股上市条件更宽松，吸引优质创新药企业 [3] 指数与权重股 - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨58.95%，超额跑赢恒指和恒科指 [5] - 该指数前十大成份股权重合计75.85%，龙头效应显著，信达生物、言深神州、药明生物权重居前 [5] - 成份股中仅两家在A股上市，其余为港股独有，稀缺性突出 [3] 创新药ETF跟踪指数 - 恒生港股通创新药精选指数基日为2020年12月31日，2021-2024年涨跌幅分别为-22.72%、-16.48%、-19.76%、-14.16% [7]

不同于其他硬科技企业，生物药企，尤其是创新药企因特殊的行业属性——产品在上市前需要经过严格的实验过程及审批路径，往往面临更长的投入期与更 大的不确定性，对资本的依赖程度也更高。 从A股生物医药企业上市实践看，截至2025年6月30日，109家登陆科创板的药企中，其中20家通过第五套标准上市，包括艾力斯、君实生物、荣昌生物、神 州细胞等；另有百济神州、百利天恒、诺诚健华3家上市时未盈利的创新药企业采用红筹企业等其他标准登陆科创板。 文 |谦同咨询 科创板自设立之初便立足于科创企业的发展实际，面向具有高成长性的科技企业设置了五套上市标准。其中，仅标准一对企业净利润提出要求，其余标准更 侧重于市值、营收、研发能力等维度，为尚未盈利但具备技术优势和发展潜力的企业提供了多元化的上市路径。 科创板第五套标准对盈利不做要求，核心是"预计市值不低于40亿元+阶段性研发成果"，适用于尚未商业化但技术领先、市场前景明确的创新企业。长期以 来，科创板第五套被视为未盈利生物医药企业的专属通道。按照第五套成功发行上市的20家企业全部为生物医药企业。 自2025年6月科创第五套重启以来，禾元生物已率先一步过会，并于7月18日快速获得注册 ...

此外，材料ETF（159944）、稀有金属ETF（159608）、央企创新ETF（515600）等覆盖周期与基建主 线，单日涨幅均超2%。旗下领涨产品多点开花，充分展现出广发基金在指数业务领域的精细与多元布 局。 其中，广发基金旗下9只ETF单日涨幅超2%，数量位居行业第一梯队。其龙头产品基建50ETF （516970）单日大涨5.56%，单日成交额超11亿元，近4日累计涨超12%，规模与涨幅双优，最新规模近 30亿元，是全市场规模最大、交投最活跃的基建品种；工程机械ETF（560280）以4.9%的单日涨幅紧随 其后，其精准聚焦雅江项目机械设备需求，上一交易日获资金净买入2000万份，最新规模约1.78亿元， 同样是全市场规模最大的工程机械品种；受益于煤炭、电力板块强势表现，能源ETF广发（159945）则 同步涨超4.5%。 中证网讯 7月22日，A股延续强势格局，沪指五连阳再创年内新高，市场交投活跃，全天成交额达1.93 万亿元，较上一交易日放量2000亿元，全市场902只ETF上涨，占比达73.5%。盘面上，老基建、中字 头、能源资源板块集体爆发，资金持续涌入低估值周期品种，相关ETF表现亮眼，有10 ...

记者丨 杨坪 编辑丨朱益民 继7月10日重返3500点后，沪指继续上攻。 7月22日，市场全天震荡走高， 三大指数盘中均创年内新高， 截至收盘。沪指涨0.62%至 3581.86点，持续逼近2024年10月以来的最高点。A股全天成交1.93万亿元，较上日的1.73万亿 元继续增加。 年初至今，在政策红利释放、产业逻辑重构、资金面充裕的三重共振中，A股市场交投持续活 跃。 Wind 数据显示，今年以来，仅有三个交易日A股成交金额低于一万亿元，7月以来，A股 日成交金额更是长期居于1.2万亿元之上。7月21日，市场成交额更是突破1.7万亿元。 作为"市场风向标"之一，也是A股市场重要的增量资金，两融余额创下3个月来的新高。 截至7 月21日，最新两融余额为1.92万亿元，占A股流通市值2.25%。两融余额连续12个交易日增 加。 随着乐观情绪逐渐蔓延，投资者信心不断提振，不少机构喊出了新一轮牛市起点的"口号"。 前海开源基金预判下半年有望突破2024年10月的3700点高位；星石投资则指出，基本面内生 动能增强或催生"新一轮牛市起点"。 不过，也有市场人士认为，回顾A股历史，3500点并非是牛市全面启动的标志。全 ...

核心观点 - 2025年是小核酸药物投资重要年份，技术、适应症、商业化和临床数据等方面有催化，行业迎来重大投资机会，建议关注国内外相关企业 [2] - 看好双抗迭代PD - 1产业趋势，中长期建议关注Biopharma、一/二线龙头标的创新药及产业链CRO板块 [4] 周专题：三大产业趋势下，小核酸行业迎来重大投资机会 产业趋势与股价表现 - 2025年是小核酸大年，技术上GalNac递送成熟、肝外平台验证，应用从罕见病到常见病，迎来商业化和数据读出催化 [12] - 美股小核酸企业近期涨幅高，Alnylam、Arrowhead和Ionis从4月股价最低点到7月18日分别上涨39.6%、63.9%、59.9%，跑赢xbi指数（26.4%） [12] 小核酸优势 - 小核酸药物长度小于30nt，作用于mRNA干预靶标基因表达，相比抗体和小分子有研发周期短、靶点丰富、效果持久、成功率高优势 [13] 趋势1：平台价值 - GalNac用于靶向肝脏，有高效肝细胞靶向性等优势，Alnynam是先驱，已有6款siRNA药物商业化 [21] - Alnylam的C16、Arrowhead的TrimTM、Avidity的AOC等肝外递送平台有部分适应症数据读出预期 [24] 趋势2：重磅产品商业化 - 诺华inclisiran销量上升，2025Q2销售额2.98亿美元，同比增长61%，全年有望超10亿美金 [27] - Alnylam核心产品amvuttra获批新适应症，TTR赛道有数十亿美金市场潜力 [27] 趋势3：大适应症数据 - 诺华pelacarsen预计2026年披露数据，若阳性将为lp（a）靶点赛道带来投资机会 [31] - Alnylam预计2025H2披露Zilebesiran第三项临床2期试验数据 [31] - Arrowhead重点布局减肥增肌产品，CNS领域多家企业有项目进展 [34] 小核酸行业特点 - MNC如礼来、诺华等入局，关注降血脂、代谢等领域，很多项目临床1期甚至临床前就授权交易 [37] - Alnylam创新药研发成功率高，递送技术平台化，后续研发速度加快 [38] 投资建议 - 关注恒瑞医药等积极布局的大Pharma企业 [46] - 关注成都先导等有差异化布局或产品进度领先的公司 [46] 周专题：OS终点失败的3期临床试验有哪些潜在原因 - 报告未提及该专题具体内容 行情回顾 上周组合表现 - 周度组合算数平均涨跌幅18.2%，相对A股创新药指数收益率12.1%，相对港股创新药指数收益率5.1%，相对大盘收益率17.1% [51] 本周A股创新药 - 总市值TOP20中，百利天恒涨幅14.1%较高，恒瑞医药总市值3900亿元居前 [53] - 涨幅前三为奥赛康（+32.8%）、昂利康（+29.5%）、首药控股（25.1%） [57] 本周H股创新药 - 总市值TOP20中，康方生物涨幅24.3%较高，恒瑞医药总市值4303亿港元居前 [55] - 涨幅前三为乐普生物 - B（+62.0%）、德琪医药（+47.0%）、开拓药业 - B（+42.0%） [60] 每周更新 本周创新药对外交易授权 - 涉及青光眼、非小细胞肺癌等多种疾病，交易权益包括研发、生产、商业化等 [67] 本周批准上市/申请上市的创新药 - 中国NMPA有塔拉妥单抗等申请上市，OsrHSA等批准上市 [69] - 有多个药品申报临床，涉及子宫内膜异位、癌症等疾病 [73]

今年以来，港股强势反攻，公募基金南下抢筹的趋势越来越明显。 最新披露的公募基金2025年二季报显示，全市场有近1800只基金在二季度提高了港股仓位，部分基金的增持幅 度超过50个百分点，以创新药为代表的高成长方向，和以银行股为代表的高股息方向，成为基金加仓港股的两 大"心头好"。 近1800只基金提高港股仓位 从基金二季报来看，可投资港股的港股通基金、QDII基金普遍提高了港股仓位。 比如，格林港股通臻选A的调仓颇具代表性，该基金在一季度末的港股仓位仅有37%。但最新的二季报显示， 其港股仓位大幅提升至94.87%，相比一季度提高了近60个百分点，其中前十大重仓股已经全部为港股，合计 仓位87.12%。 重点增配创新药和银行股 鹏华沪深港互联网也在二季度加大了对港股的配置，相关仓位从一季度末的22.87%提升至二季度末的 77.85%。二季报显示，该基金在一季度仅重仓了3只港股，但二季度末的前十大重仓股中有9只均是港股，前 三大重仓股分别为金蝶国际、中芯国际和快手。 诺德兴新趋势A加仓港股同样十分明显，一季报的前十大重仓全部为A股，但二季报的前十大重仓中已经出现 了美图公司、快手、高伟电子等4只港股，港股仓位 ...

市场走势分析 - 指数分化明显 本周关注3500点关键点位能否守住 投资者可精选个股参与 操作需根据个股走势进行[1] - 市场呈现结构性行情 需通过调仓换股把握机会[1] 板块轮动情况 - 上周科技相关板块出现调整 今日建材水泥等蓝筹板块因雅鲁藏布江下游水电工程开工利好表现突出[1] - 创新药 军工 稀土 人形机器人 光伏 核能等题材板块保持活跃[1] - 板块快速轮动特征明显 涉及科技 建材水泥 水利建设 地下管网 工程建设等多个领域[6] 个股表现 - 上周实战班个股表现亮眼 今日新开仓一只水泥股[1] - 文中提及"xx电工" "雄帝" "恒宝"等个股名称[6] 市场情绪 - 整体对A股市场持积极态度 建议精选个股做多[6] - 多个板块表现活跃 部分个股涨幅可观 显示市场热度较高[6] 特殊事件 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工对建材水泥板块形成直接利好[1] - 文操胜券8周年庆典活动即将举行 7月将推出宠粉福利[1]

今年以来，创新药成为公募基金收益来源的关键 "胜负手"。 港股创新药表现尤为突出。据 Choice数据统计，截至7月21日，国证港股通创新药指数（987018.SZ） （在港股通范围内选择业务涉及创新药研发生产的 50只代表性股票，主要聚焦其他生物制品、化学制剂两大领域） 暴涨 93.94%。 部分 "先手"玩家，一扫过去4年的低迷，包揽业绩排行榜的金字塔尖。 据 Choice数据统计，截至7月21日，年内已有6只基金收益翻倍（涨超100%），均为 重仓 创新药 的主动权益 基金。 此外，在 30只年内收益超80%的基金中，29只为配置创新药行业的主动或被动产品。 | 证券代码 | 证券名称 | 东财基金三级分类 | 量经经理 | 任职日期 | 今年以来回报 | 2024年回报 | 近3年回报 | 近5年回报 | 高会规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | [单位]% | [章位]% | [单位]% | [单位]% | [单位]亿元 | | 470888.OF | 汇添富香港优势精选混合(QD ...

券商资管公募权益类基金表现 - 上半年A股市场交投活跃，AI、机器人、创新药、港股消费等板块表现突出，部分券商资管权益基金经理净值创新高 [2] - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [2] - 截至二季度末，券商资管有三位权益类基金经理管理规模超百亿元：李竞（181.61亿元）、周云（152.66亿元）、姜诚（126.06亿元） [3] 创新药行业投资机会 - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，主要得益于2023年底坚持创新药方向布局，重仓股表现良好 [4] - 基金股票仓位90.37%，前十大重仓股包括百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B等创新药企业 [4] - 创新药行业进入收获期，预计2025-2029年为第一阶段收获期，中国临床资源、融资能力及政策支持将推动行业发展 [5][6] 低利率环境与"反内卷"影响 - 东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，股票仓位77.39%，重仓股包括隆基绿能、立讯精密等 [7] - 低利率时代下优质公司股息率和成长性高于存款利率，居民财富或向股权类资产转移 [7] - "反内卷"政策提升资本回报与劳动力报酬，国内GDP增速可能放缓但ROE回报将系统性上升 [7] 宏观与微观投资策略 - 中泰星元灵活配置混合A二季度净值增长0.3%，股票仓位85.77%，重仓股包括华鲁恒升、太阳纸业等 [8] - 宏观上乐观，微观个股层面需谨慎，组合受益于银行等红利资产表现，但受顺周期行业拖累 [8] - 中泰星宇价值成长混合A二季度净值下跌1.91%，股票仓位92.51%，重仓股包括思瑞浦、五粮液等 [8][9] 高端白酒行业前景 - 高端白酒政务需求占比已较小，商务需求是重要驱动力，与国民经济活跃程度正相关 [9] - 结合估值及品牌稀缺性，仍看好高端白酒，维持较高仓位 [9]