核心观点 报告认为，在宏观经济与政策背景下，多个行业呈现出结构性投资机会，重点关注方向包括：固定收益领域的中短端信用债与银行资本债配置价值；基建投资虽短期探底但有望企稳修复，建筑企业新签订单结构分化；以AI、商业航天、手术机器人为代表的新兴科技产业加速发展；以及国货品牌在AI+智能硬件领域的全球竞争力提升 固定收益 - 本周信用债市场活跃度显著提升，主要受结构性降息落地及MLF超量续作影响，万科11亿元债券展期获高票通过[2][9] - 二级市场方面，信用债收益率继续下行，成交量环比上周增加1350亿元，城投债、产业债及银行二永债信用利差持续压降[2][10][11] - 信用利差表现分化，AA+电子、非银金融行业信用利差较上周分别大幅走扩16BP和11BP，而AA+医药生物行业信用利差压缩6BP，其余行业波动多不超过5BP[2][10] - 展望2026年第一季度，中短端信用债或仍为债基避险打底仓的优选标的，建议关注3-5年期银行资本债的配置价值[2][12] 机械/建材建筑 - 2025年基建投资增速首次转负，全年狭义基建累计完成18.08万亿元，同比-2.20%，广义基建累计24.50万亿元，同比-1.48%，为2004年有统计数据以来首次全年累计同比负增长[2][14] - 展望“十五五”规划周期，雅江水电站、新藏铁路等一批重大战略工程具备持续推进基础，基建投资有望在低位逐步企稳并迎来修复[2][14] - 2025年建筑企业新签订单呈现“央企稳、地方分化、海外偏强、细分制造相对稳健”的特征，中国建筑、中国中铁等央企新签同比增速在1%-5%区间，四川路桥作为地方国企新签2034.61亿元，同比大幅增长47%[15] - 本周申万建筑装饰指数上涨1.88%，其中化学工程、钢结构、国际工程子板块涨幅居前，分别为+10.70%、+7.71%、+4.49%[17] 北交所/商业航天 - 商业航天公司IPO进程推进，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”，中科宇航已完成IPO辅导[2][21] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”卫星通信系统，新一代系统整体容量将较第一代提升超100倍，数据吞吐能力提高20倍以上[2][21] - 基于大型星座组网建设趋势，预计到2032年全球火箭发射服务市场规模将突破500亿美元，2023-2032年复合年增长率达13%[21] - 报告梳理出北交所火箭产业链企业共6家，包括星图测控、民士达、苏轴股份等[2][21] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为+1.25%，153家核心标的中上涨公司达108家，占比71%[22] 医药 - 本周医药市场行情相对平淡，周五医药指数上涨1.26%，脑机接口、AI医疗等主题板块有一定表现[4][25] - 国家医保局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，明确了手术机器人收费模式，有望驱动国内手术机器人行业进入良性循环的商业模式[27] - 2025年国内腔镜机器人中标市场中，国产品牌占比达到58%，随着服务价格明晰，相关公司有望受益于行业提速与进口替代共振[27] - 报告建议关注创新药、脑机接口、AI医疗等主线，本周建议关注组合包括中国生物制药、上海谊众、福元医药等[4][25][30] 传媒互联网 - 快手旗下视频生成大模型可灵AI月活跃用户在2026年1月突破1200万[2][32] - AI陪伴公司“自然选择”完成新一轮融资，金额超3000万美元，投资方包括阿里巴巴、蚂蚁集团等[2][32] - 报告建议重视产品落地且有收入结构的AI应用方向，包括AI营销、AI短剧、AI电商、AI陪伴+游戏化等[2][32] - 游戏方面，《三角洲行动》日活跃用户数已突破4100万，基于新产品周期开启，部分公司可能存在投资机会[33] 电子 - 台积电2025年第四季度实现营业收入337亿美元，同比增长25.5%，主要受益于AI芯片需求驱动，公司预计2026年第一季度营收346-358亿美元，同比增长超36%，并将年度资本开支上修至520-560亿美元，同比增长27-37%[42] - 大模型迭代提振上游供应链扩产动能，海外半导体供应链进入业绩加速上行周期，同时国内先进存储及制程国产化有望带动上游产业链[42] - 颖崴2025年12月单月收入创历史新高，达2.07亿元，同比增长103.8%，环比增长48%，AI芯片复杂度提升带动芯片测试产业链进入“量价齐升”的“通胀”周期[43] - 2025年第四季度全球智能手机出货量约3.36亿部，同比增长2.3%，但上游存储芯片价格上涨压缩手机厂商利润空间[44] 公用环保/大能源 - 煤炭方面，2025年12月全国原煤产量为43704万吨，同比下降1.0%，降幅扩大，煤价因需求偏弱持续承压[5][47] - 2026年1月初，部分省份推动煤炭部分保供产能退出，若全国铺开预计退出规模较大，当前煤炭年度宽松约1亿吨，若产能退出落地有望大幅改善供需，推动2026年煤价弹性[5][47] - 天然气方面，2025年我国规上工业天然气产量2619亿立方米，同比增长6.2%，国产气占总供给比重提升至59.6%[49] - 寒潮带动欧美气价大幅上涨，2026年1月23日HenryHub天然气期货价格环比上周上涨70.0%，荷兰TTF天然气期货价格2026年以来上涨43.2%[5][50] 家电 - 国货品牌在AI+智能硬件领域实现从追随者到引领者的跨越，全球拓展高歌猛进，看好影石创新、安克创新、极米科技等公司[7][52] - 具体产品落地迅速：影石全景无人机2025年12月发布后首月出货超3万台；安克与飞书合作推出AI录音豆；安克推出具备AI脑波音频生成功能的助眠耳机及AI家庭安防系统；极米等多家企业推出AI眼镜产品[7][52][53][54] - 面对激烈竞争，轻量化、高实用性的产品路线或具备显著市场潜力[7] - 投资建议关注三条主线：内销格局出清有望反转的公司、出海重新定义产品的公司、以及低估值高股息的“质量红利”标的[55]

从股票 ETF 二级市场表现看，光伏、卫星板块领涨。当日涨幅前十大股票 ETF 中，光伏新能源板块占据 4 席，卫星占据 6 席。 具体而言，当日有 21 只股票 ETF 上涨幅度超过 8% ，科创板新能源 ETF 、卫星 ETF 、光伏 ETF 易方达、卫星产业 ETF 涨幅均达到 10% 。 【导读】上周五股票 ETF 资金净流出超 700 亿元 中国基金报记者 天心 上周五（ 1 月 23 日）， A 股市场呈现普涨格局，三大指数集体收涨，两市成交额重回 3 万亿元以上。 部分资金继续选择兑现离场。上周五全市场股票 ETF （含跨境 ETF ）资金净流出超 717 亿元。沪深 300 、上证 50 、中证 1000 等宽 基 ETF 是资金净流出较多的品种， 4 只单日净流出超 100 亿元，最大单只单日净流出超 200 亿元。 实际上，过去一周，由于 部分宽基 ETF 出现较大规模 " 失血 "，股票 ETF 连续五个交易日资金净流出，合计净流出近 4500 亿元。 光伏、卫星板块 ETF 领涨 Wind 数据显示，截至 2026 年 1 月 23 日，全市场 1315 只股票 ETF 总规模达 4. ...

市场整体表现 - 昨日三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01% [1] - 沪深两市成交额达2.69万亿元，较上一交易日放量910亿元 [1] - 市场超3500只个股上涨，热点快速轮动 [1] 行业板块动态 - 商业航天概念爆发，近二十只成分股涨停，巨力索具2连板，顺灏股份、中超控股、西部材料涨停 [1] - 机器人概念反复走强，福莱新材、毅昌科技涨停 [1] - 油气概念延续强势，洲际油气2连板 [1] - 煤炭板块表现活跃，大有能源3天2板 [1] - PCB概念快速拉升，鹏鼎控股等多股涨停 [1] - 保险、半导体、医药等板块跌幅居前，其中创新药概念集体下挫，艾迪药业、回盛生物大跌 [1] 商业航天行业观点 - 商业航天产业正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代 [2] - 卫星发射领域：民营火箭公司发展迅速，产业链处于国家航天向商业航天的转变阶段，建议关注结构件供应商 [2] - 卫星制造领域：当前低轨卫星建设聚焦于空间段及地面段基础设施，短期聚焦卫星制造，上中游分系统及材料端因直接支撑卫星量产有望率先受益 [2] 家电行业观点 - 在政策支持下，“耐心资本”保险资金入市比例逐步提升，其长期投资属性正深刻影响A股市场风格 [3] - OCI账户扩容应用能有效平滑利润表波动，提升了保险资金对红利低波股票的趋势性配置需求 [3] - 家电龙头标的具备高分红、稳成长、低估值等稀缺优势，深度契合险资OCI账户配置逻辑，有望承接保险扩容资金流入，实现估值中枢稳步抬升与价值重估 [3] 房地产行业观点 - 龙头房企偿债方案落地标志着市场信用方面压力得到短期纾解，叠加地产政策预期升温，有助于带来地产股估值修复机遇 [4] - 重点推荐四类标的：兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股；依靠运营能力掌握现金流生命线的房企；受益于香港市场复苏的香港本地房企；受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业 [4]

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韩国推迟对美投资以稳定韩元汇率 - 鉴于韩元持续面临贬值压力，韩国决定推迟原定今年向美国执行的高达200亿美元的投资承诺，该笔投资将推迟至外汇市场趋于稳定后再行推进 [1] - 在暂缓投资的消息公布后，韩元兑美元汇率跌幅明显收窄，截至发稿时，韩元兑美元报1476.05 [2] 韩元汇率表现与市场压力 - 自2025年下半年以来，韩元兑美元已累计下跌超过8%，尽管当局多次进行市场干预，仍未能阻止其跌向全球金融危机以来的最低水平 [1] - 韩元兑美元汇率持续面临贬值压力，盘中一度接近1美元兑1600韩元的关键心理关口 [5] - 美国财长斯科特·贝森特曾表态称“韩元疲软与该国强劲的经济基本面不符”，其言论在1月14日带动韩元出现单日明显回升，然而随后两个交易日汇率再度走低 [5][6] 韩美贸易协议与投资安排 - 韩国和美国正式签署总额达3500亿美元的韩国对美投资协议，其中1500亿美元将投资于美国的造船业，另外2000亿美元投资将涵盖能源、半导体、医药、关键矿物以及人工智能等高科技领域 [4] - 协议设有关键限制：韩国每年对美资本流出规模不得超过200亿美元，美国同意设定这一年度资本流出上限，并允许韩国在外汇市场出现不稳定时灵活调节资金流出节奏 [4] - 韩国财政部明确指出总额3500亿美元的对美投资计划在2026年上半年启动的可能性较低 [4] 资本流动与市场担忧 - 当前企业和个人投资者的资本外流对韩元形成明显压力 [1] - 韩国此前承诺作为贸易协议的一部分向美国总计投资3500亿美元，这一长期资本流出计划进一步引发了市场对其融资能力与货币稳定性的担忧 [1]

同年9月19日，兰考县检察院与县发改委联合出台《兰考县社会信用修复工作协作机制》，成立联合领 导小组，将信用信息归集、公示、修复、监督等环节纳入规范化轨道，打破部门"单兵作战"模式，构 建"协同共治"格局。这一长效"防火墙"的建立，不仅为企业扫清信用障碍，更以检察履职为社会信用体 系建设注入法治力量。 例如，2023年4月，5家未规范登记消费者身份证的网吧被处以"警告并罚款1000元"的行政处罚，依据 《国家发展改革委办公厅关于进一步完善"信用中国"网站及地方信用门户网站行政处罚信息信用修复机 制的通知》第二条规定，此类一般违法行为最长公示期应为一年，却被统一设为三年；王先生所在公司 的罚款事项，按照该规定最长公示期亦为一年，却被标注为五年。这些超期公示的信息，成为企业整改 后的"信用包袱"，直接影响正常经营。 查清问题后，兰考县检察院迅速厘清监管责任，明确县发改委负社会信用体系综合协调与监管职责。 2025年8月6日，该院组织召开专题座谈会，邀请县发改委、市场监管局等相关单位负责人，及人大代 表、政协委员、人民监督员共同"会诊"。各方达成共识：信用惩戒的核心是督促守法经营，超期公示违 背初衷、挫伤企业积极性 ...

文章核心观点 - “十四五”期间西藏资本市场实现高质量发展，上市公司量质齐升、创新投入加大、投资者回报机制完善、风险防控有力，为“十五五”持续增长奠定基础 [1] 上市公司规模与质量 - 截至2025年三季度末，西藏A股上市公司达22家，较2021年初增加2家，总市值从2000多亿元跃升至3200亿元，14家企业市值超百亿，占比近六成 [2] - 2025年前三季度，22家上市公司合计营业收入409.8亿元，同比增长4.96%，合计归母净利润66.3亿元，同比增长37.2%，增速分别为全国平均水平的3.8倍和6.7倍 [2] - 医药和有色金属是核心产业集群，医药行业有8家上市公司，有色金属有3家 [2] - 2025年上半年，8家生物医药企业中有7家扣非净利润同比增长 [2] - 西藏珠峰2025年前三季度营业收入17.24亿元，同比增长46.08%，归母净利润4.37亿元，同比激增99.13%，2020年至2024年归母净利润从0.26亿元增至2.30亿元，增长近8倍 [3] - 华钰矿业市值从2020年末的60.34亿元增至2025年三季度末的223.93亿元，成为市值增长最快的西藏上市公司 [3] 研发与创新投入 - 2024年，西藏上市公司研发费用总额达22.06亿元，较2020年的14.41亿元增长53.09%，研发强度提升至4.06%，较全国平均水平高出约2个百分点 [4] - 2025年前三季度，研发费用总额17.4亿元，同比增长18.8%，研发强度升至4.24%，是全国平均水平近2倍 [4] - 海思科是研发投入最高的西藏上市公司，2024年研发费用达6.24亿元，2023年2月通过定增募集资金8亿元，拥有覆盖麻醉镇痛、神经系统等领域的40余个药物品种 [4] 投资者回报与公司治理 - “十四五”时期西藏上市公司累计现金分红170.12亿元，较“十三五”时期增长28.79% [6] - 梅花生物是分红金额最高的西藏上市公司，“十四五”时期累计分红62.18亿元，2024年营业收入达250.69亿元 [6] - 西藏城投自2011年以来坚持每年现金分红，最近三年年均现金分红比例达50.28% [6] - 西藏珠峰2024年修订《公司章程》并披露股东回报规划，明确“成熟期且无重大资金支出时，现金分红比例最低提升至80%” [6] - “十四五”时期，西藏上市公司累计股票回购34.24亿元，较“十三五”时期增长391.24% [6] - 2024年以来，11家上市公司累计投入13.17亿元回购股票 [6] 融资渠道与资本市场建设 - “十四五”时期，西藏市场主体直接融资额从2021年的139.2亿元增长至2024年的255.28亿元，年均复合增长率达22.40% [7] - 2024年，一家地方国有企业发行7只资产证券化产品，实现西藏ABS发行“零突破” [7] - 2025年，西藏首只科技创新公司债券注册申请获证监会批复 [7] - 截至2025年三季度，西藏共有私募基金管理机构120家，居全国第22位，备案基金产品1125只，在管基金规模2609.71亿元 [7] - 监管部门联合地方政府推出“格桑花行动”，制定《西藏自治区重点上市后备企业资源库管理办法》，累计调研50家重点后备企业，举办对接会、培训班等13场，对100余家拟上市企业开展政策宣讲，培育6家企业进入辅导期，其中5家完成辅导验收 [7] 风险防控与市场监管 - “十四五”时期累计查办资本市场违法违规案件13起，已作出行政处罚12起，处罚金额超3000万元，移送公安机关2起 [8] - 持续开展私募风险分类整治，督促52家私募机构规范整改，推动162家已注销私募基金管理人资格企业实现“双出清”，出清率达83.5% [8] - 联合网信部门、证券业协会开展2次涉非网络信息排查清理，处置1次非持牌机构涉非涉诈风险 [8] - “十四五”时期西藏无退市公司，无重大退市风险企业，且成为全国为数不多的公司债券“零违约”省区之一 [9] 投资者教育与人才培育 - 培育“卓玛侃”等藏语投教品牌，发布6期短视频，在线点击超20万次 [9] - 编制《证券行业名词汉藏对照词典》，成为首本少数民族地区证券行业双语工具书 [9] - 与西藏民族大学、西藏大学等合作开展7期“高校证券人才订单班” [9] “十五五”展望与发展重点 - 监管部门已实现上市公司走访“全覆盖”，建立诉求台账并跟踪解决 [10] - 依托政府引导基金与创投基金，引导资本流向优势产业，强化“一企一策”辅导监管，加快医药、新材料、新能源等领域优质企业培育 [10] - 发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持上市公司注入优质资产，例如西藏发展推进拉萨啤酒另外50%股权收购 [10] - 鼓励上市公司加大研发投入，构建更具竞争力的产业体系 [10] - 监管部门将紧盯重点公司和领域的风险，加大对财务造假、资金占用等打击力度，持续清理整治注销私募管理人资格企业及“伪私募” [10] - 督促上市公司健全公司治理与内控制度，鼓励通过现金分红、股票回购等方式积极回报投资者 [10]

公司业务与客户 - 公司与海外多个药企有合作 [1] - 主要合作涉及美国、日本、韩国等市场 [1]

制造业PMI总体表现 - 2025年12月制造业PMI环比上升0.9个百分点至50.1，重返扩张区间[3] - 此次回升显著反季节性，过去10年（2015-2024年）12月PMI环比均值下降0.3个百分点[3] - 制造业整体景气面收窄，15个细分行业中位于扩张区间的行业个数为4个，较11月减少4个[3] 制造业结构分化 - 高技术制造业是主要拉动力量，其PMI为52.5，环比上升2.4个百分点[3] - 装备制造业和消费品行业PMI均为50.4，分别环比上升0.6和1.0个百分点[3] - 高耗能行业PMI为48.9，仍处收缩区间，环比上升0.5个百分点[3] 行业景气度排名（绝对值） - 医药、纺织服装、汽车行业景气度最高，PMI位于55-60之间[3] - 计算机通信电子行业PMI位于50-55之间，且已连续5个月高于52[3] - 化工、金属制品等10个行业PMI位于45-50的收缩区间[3] 行业景气度排名（历史分位） - 医药、纺织服装、汽车、计算机通信电子、非金属矿制品景气分位值位于过去4年60%以上[4] - 通用设备行业景气分位值创过去4年历史新低[4] 行业景气环比变化 - 景气环比改善的5个行业：石油加工（+4.7pct）、纺织服装（+4.5pct）、电气机械（+1.3pct）、医药（+0.9pct）、金属制品（+0.6pct）[6] - 景气环比下降的10个行业：非金属矿制品（-9.1pct）、通用设备（-7.4pct）、有色金属冶炼（-6.1pct）、汽车（-5.8pct）等[6] 新兴产业表现 - 生物产业景气度最高，PMI位于60，环比上升2.7个百分点，且高于季节性均值1.5个点[7] - 新能源汽车、新一代信息技术PMI位于50-55之间[7] - 其余4个新兴产业（高端装备、节能环保等）PMI均位于收缩区间，且环比下降或低于季节性均值[7] 建筑业显著回暖 - 12月建筑业PMI环比大幅上升3.2个百分点至52.9，时隔4个月重回景气扩张[8][9] - 细分行业中，土木工程景气最高（>53），房建（>52）和建安（51-52）次之[9] - 房建新订单环比大幅上升8.2个百分点[10] 服务业小幅波动 - 12月服务业PMI环比微升0.2个百分点至49.7，仍处收缩区间[12] - 电信广播、邮政、互联网软件、水上运输景气领先（PMI>53）[12] - 住宿、餐饮景气度最低（PMI位于40-45），且环比下降[12][13] 经济驱动线索总结 - 制造业景气集中于AI产业（计算机通信电子）、政策刺激（汽车、电气机械“两新”）、出口链（纺织服装、医药）[14] - 服务业景气集中于互联网、金融、以及受出口和入境游影响的水运和航空[14] - 边际变化包括地产施工竣工端及基建活动好转，受政策性金融工具和“两重”项目提前批（2950亿元）推动[8][14]

会议概况 - 金融界于12月26日在北京主办“启航·2025金融年会”系列活动，其核心环节“启航·2025上市公司高质量发展年会”主题为“穿越周期，韧性成长” [1] - 会议汇聚了监管部门、行业协会、金融机构相关领导及上市公司优秀代表，旨在共商发展大计，为资本市场高质量发展注入活力 [1] - 金融界集团CFO表示上市公司是中国经济的中坚力量，其发展质量直接关系中国式现代化建设成效，金融界愿发挥平台优势搭建合作桥梁 [1] 核心讨论赛道 - 本次年会聚焦科技、消费、医药三大关键赛道，并开设了对应的三场圆桌论坛 [1] - “科技新浪潮”论坛探讨未来五年人工智能新浪潮对生活生产的影响及对上市公司的启示，涉及人工智能全面应用、具身智能赛道前景、半导体先进封装空间等话题 [2] - “消费新动能”论坛聚焦消费市场新趋势、新机遇及下沉市场潜力，探讨上市公司把握消费升级脉搏、实现高质量增长的路径 [2] - “医药新时代”论坛围绕医药创新、产业升级、资本赋能、出海机遇、打破内卷等核心话题展开，为医药行业“十五五”期间高质量发展建言献策 [3] 参与方与嘉宾 - “科技新浪潮”圆桌由中信建投机构业务部交易负责人主持，参与嘉宾包括沃格光电董事长、海尔智家副总裁兼数字化转型总经理及首席数字官、千寻智能联合创始人、传神语联创始人等 [2] - “消费新动能”圆桌由华泰联合证券消费行业部副主管、保荐代表人主持，参与嘉宾包括东百集团副总裁、多点数智副总裁、奇梦岛集团执行总裁兼联合创始人等 [2] - “医药新时代”圆桌由金融界董事长助理、上市公司研究院院长主持，参与嘉宾包括迈胜医疗董事长、思路迪医药股份副总裁兼董事会秘书、进化医疗COO、约印医疗基金顾问委员会主席等 [3] 同期活动 - 同期正式公布了2025第十四届金融界“金智奖”年度评选结果 [4]