市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期反弹阻力参考50天线约26,500点，自1月起营造头肩顶并于3月初跌穿26,300点颈线，近日考验25,000点见支持 [2] - 市场憧憬中东战事有望结束，但地缘政治不确定性持续，国际油价将剧烈波动，资金或再次流出亚洲股市 [2] - 美国前总统特朗普推动的15%全球关税可能即将实施，未来5个月内将恢复原有税率 [2] - 内地将今年经济增速目标小幅下调至“4.5%至5%”区间，符合预期，短期推刺激措施机会较低 [2] - 港股进入业绩期，企业业绩及展望将左右大市表现 [2] - 恒指周三(11日)高开后倒跌，收跌61点或0.2%，报25,898点，大市成交降至2,545亿元，北水净流入34亿元 [5] 宏观焦点 - 中国人民银行2026年科技工作会议要求深化业技融合，积极稳妥及安全有序推进金融领域人工智能(AI)应用 [6] - 国家超算互联网向平台全体OpenClaw用户免费发放每人限时2周总计1000万Tokens额度，并公布OpenClaw的Token续购价格最低0.1元人民币/百万Tokens [6] - 华为云正式上线OpenClaw体验计划，提供专属应用镜像，Flexus云服务器L实例2核2G配置首月9.9元人民币、首年68元 [6] - 工信部网络威胁和漏洞信息共享平台发布防范OpenClaw开源智能体安全风险的“六要六不要”建议 [6] - 据彭博报道，中国大型银行及政府机构被要求在办公网络环境下限制使用OpenClaw [6] - 据内媒报道，至少已有15家券商发布紧急通知，严禁未经许可在办公/业务网络及信息系统安装、部署、使用OpenClaw [6] - 苏州市人工智能行业协会倡议理性应用OpenClaw，不制造焦虑、不鼓吹神话 [6] - 全国政协委员阎峰建议适时分步下调港股通合格投资者准入门槛，将QDII和RQDII机制拓展至个人客户 [6] - 中国国铁集团1至2月全国铁路完成固定资产投资722亿元人民币，按年增长5.4% [7] - 中汽协数据显示，2月新能源汽车销量完成76.5万辆，按年下降14.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4% [7] - 美国2月CPI按年升2.4%，符合预期 [7] - 美国本财政年度迄今赤字总额为1.004万亿美元，比2025年同期减少约12%，关税收入总计为1510亿美元，较去年同期增加约1130亿美元，增幅达294% [7] - 美国对包括中国、欧盟、印度、韩国和日本在内的16个主要贸易伙伴的工业产能过剩情况启动新一轮301调查 [7] - 国际能源署成员国同意从应急储备中向市场释放4亿桶原油，规模为史上最大 [7] - 日本首相宣布最早将于下周一释放石油储备，截至去年底日本石油储备量约4.7亿桶 [7] - 石油输出国组织月度报告显示，沙特阿拉伯2月大幅增加石油产量至每日1088.2万桶，OPEC+在2月的平均产量为每日4272万桶，较1月增加44.5万桶 [8] - 伊朗军方警告任何属于美国、以色列及两国盟友的船只若途经霍尔木兹海峡将被视为合法打击目标，并称应做好油价急至每桶200美元的准备 [8] 企业消息：AI与科技 - 广合科技今日起招股，发售4600万股H股，每股招股价不高于71.88元，集资最多33.06亿元 [9] - 引力传媒拟发行H股并在香港联交所上市 [9] - 新乳业拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [9] - 腾讯控股旗下“小龍蝦”WorkBuddy支持后台自动化任务，每天自动生成日报、周报 [9] - 腾讯云回应OpenClaw费用问题，称安装本身免费，调用大模型会产生token费用 [9] - 腾讯云在2026年游戏开发者大会上发布全新AI游戏解决方案，升级游戏多媒体互动解决方案 [9] - 腾讯主席马化腾预告一批“龍蝦”产品将陆续推出 [9] - 智谱启动“龍蝦全国部署计划”，一键安装电脑版龍蝦“AutoClaw澳龍” [9] - 百度集团智能云发布零部署服务DuClaw，用户无需自行配置即可使用完整OpenClaw服务 [9] - 百度在北京举办“龍蝦”市集活动，吸引近千名用户到场，工程师一对一提供云端OpenClaw免费安装服务 [9] - 华为推出基于鸿蒙系统的小艺Claw，目前处于beta版本 [10] - 商汤旗下“办公小浣熊”针对OpenClaw推出双路径落地方案，覆盖个人开发者与小微团队需求 [10] - 美的集团计划未来三年再投入超过600亿元人民币，重点聚焦AI与具身智能等前沿领域，业务全面向AI化转型 [10] - 丘钛科技2月摄像头模组产品销售数量环比减少23.9%至3354.7万件，指纹识别模组产品销售数量同比减少23.5%及环比减少46.8%至1050.2万件 [10] - 汇量科技公布全年业绩，营业额20.47亿美元，按年升35.7%，纯利6161.9万美元，按年升291.5% [10] - 辉达推出开源模型Nemotron 3 Super，拥有1200亿个参数，在Blackwell架构上处理智能体AI系统时吞吐量最高可达前代模型的5倍，准确率提升2倍 [10] - 辉达将向Nebius投资20亿美元，作为开发和建设人工智能数据中心战略合作伙伴关系的一部分，计划在2030年底前部署超过5吉瓦的辉达系统 [10] - Meta收购专为人工智能代理打造的社交平台Moltbook，并发布四款自主研发AI芯片，首款MTIA 300已部署 [10] - 苹果MacBook Neo与iPhone 17e在内地开售，国家补贴后MacBook Neo价格首次跌破4000元人民币至3909元，iPhone 17e起售价降至3999元 [10] 企业消息：汽车、医疗与交通 - 小米集团旗下YU7在2月销量20,196辆，位列全国乘用车销量前三，并连续六个月蝉联全国中大型SUV销量冠军 [11] - 蔚来汽车创始人李斌表示，存储内存及其他原材料价格上涨对高端新能源车型的成本影响共计近万元人民币，公司暂无调价计划 [11] - 据内媒报道，理想汽车董事长李想近期正在考虑回购公司股份 [11] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示，在下个十年小鹏汽车将致力于成为全球规模的物理AI公司 [11] - 百度集团旗下萝卜快跑或首次搭载千线级激光雷达，独家前装定点由速腾聚创获得 [11] - 健康160宣布，2025年度“160AI医院”新增合作公立二甲及以上医院82家，较2024年同比增长超过720% [11] - 中国生物制药附属公司自主研发的国家1类创新药TQB3205获临床试验批准，拟用于治疗晚期恶性肿瘤 [11] - 恒瑞医药收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，注射用SHR-9803将于近期开展临床试验 [11] - 据报中远海控已暂停在巴拿马巴尔博亚港的营运 [11] - 国泰航空公布去年全年股东应占盈利108.28亿元，按年增长9.51%，全年共派息0.84元，按年增21.74% [11] 短期看好板块 - AI股：AI大模型密集升级，半导体行业高速增长 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 2026年政府工作报告基本延续了去年底中央经济工作会议对房地产的相关表述，无新增变化，政府政策思路具有一贯性，即防风险、保民生和去金融化 [4] - 下一阶段政策重心或将围绕城市更新和保障房展开，高能级城市购房门槛可能进一步松动，公积金贷款政策亦有望调整，但深度降息、大规模收储等政策落地难度较大 [4] - 由于过去5年量价的深度调整，参考国际经验国内多数基本面指标已回归均衡区间，即便没有超常规政策刺激，房地产市场也有望在1-2年内止跌回稳，建议市场关注点从政策博弈切换至景气度跟踪和周期拐点判断 [4] - 上海“沪七条”新政后楼市升温明显，二手房单日成交创近一年新高，叠加传统置业旺季，看好核心城市“小阳春”表现 [3][5][32] - 短期看好行业脉冲行情仍可持续，中期若小阳春后景气度回落，推荐把握三条结构性投资主线 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、市场表现 - A股房地产指数周跌幅4.09%，跑输沪深300指数 [9][10] - H股板块中，香港内房股指数周跌幅4.76%，港资房企指数周跌幅4.88%，均跑输恒生指数 [13][14] - A股个股中，西藏城投周涨幅11.65% [14] - H股香港内房股中，美的置业周涨幅7.11%；港资房企普跌，新世界发展周跌幅12.80% [15][16][17] 二、二手房周度跟踪 - **挂牌价**：一线城市挂牌价周环比下降0.2%，上海挂牌价周环比下降0.2%，降幅与上周持平 [5][19] - **挂牌量**：节后持续回升，一线城市挂牌量周环比+0.75%（涨幅扩大0.39个百分点），其中上海挂牌量周环比+1.82%（涨幅扩大0.63个百分点） [5][21] - **成交量**：新政叠加传统置业旺季，上海二手房市场活跃。3月8日上海二手房单日成交2053套，创近一年新高；“沪七条”颁布以来（2026/02/26-2026/03/08）二手房累计成交农历同比增长49.9%；分线城市成交回升，一线城市二手房成交周环比+83%、月同比+34%，二线城市周环比+62%、月同比+69%；北上广深二手房成交周环比分别增长82%、71%、118%、125% [5][32] - **议价率**：2026年1月，一线城市整体议价率月环比下降，北京、上海、深圳议价率月环比分别下降0.4、1.0、0.4个百分点，买卖双方趋于理性 [44][46] 三、新房周度跟踪 - **成交**：节后新房成交整体回暖，跟踪的十个样本城市新房成交周环比+91%，其中一线城市周环比+107%，上海周环比+86% [5][48][49] - **库存及去化**：十个样本城市新房库存面积7757.52万方，周环比微增0.1%；一线城市新房库存2990.78万方，周环比转正至0.2%，年同比-2.0% [50][51] 四、重点事件点评：两会地产无新增表述 - 2026年政府工作报告中房地产相关表述延续此前思路，无新增变化 [52][53] - 政策思路依旧是“保民生”和“防风险”，且“保民生”重要性提前 [54] - 需求端政策趋向精细化，与生育政策更多结合 [54] - 供给端政策是主要着力点，强调“因城施策控增量、去库存、优供给”，并探索盘活存量商品房用于保障房，但“鼓励”一词暗示收储政策力度不宜期待过高 [54][55] - “深化公积金制度改革”首次写入政府工作报告，预计是今年地产宽松重要着力点 [55] - 再次强调“好房子”建设，其重要性在政策端和需求端均不断提升 [56] - 城市更新的战略地位不断提升，更可能向修缮改建、提质增效方向演化 [56] 五、房企融资 - 上周有多家房企发行债券，其中杭州滨江房产集团股份有限公司（民企）发行2年期中期票据，发行总额6亿元，票面利率2.75% [58] 六、行业政策及新闻 - 两会召开，政府工作报告划定今年房地产发展重点 [60] - 深圳市印发通知进一步规范城市更新项目管理 [60] - 杭州市余杭区发布通知，在2026年3月31日前购买新建商品住宅给予每套5万元补助 [60] - 中国人民银行行长表示，1月新发放个人住房贷款加权平均利率为3.1%，处于历史低位 [60] 七、投资建议 - **短期**：政策博弈和基本面改善逻辑短期难以证伪，叠加4月政治局会议仍有政策预期，看好行业脉冲行情短期或仍可持续 [6][61] - **中期结构性主线**（若小阳春后景气度回落）：按确定性从高到低排序：1) 受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企；2) 受益于商业不动产REITs推出、利率下行趋势下商业地产价值重估，具备优秀运营能力的商业地产相关标的；3) 深耕产品力、去化及盈利能力更优的“好房子”企业 [6][61]

行业投资评级 - 对房地产行业维持“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告对房地产的表述基本延续了去年底中央经济工作会议内容，无新增变化，重申了防风险、保民生和去金融化的政策思路一贯性 [4] - 下一阶段政策重心或将围绕城市更新和保障房展开，结合部分高能级城市购房门槛松动（如社保年限、落户资格）及公积金政策调整，但深度降息、大规模收储等政策落地难度较大 [4] - 尽管缺乏超常规政策刺激，但由于过去5年量价深度调整，参考国际经验多数基本面指标已回归均衡区间，房地产市场有望在1-2年内止跌回稳，建议市场关注点从政策博弈转向景气度跟踪和周期拐点判断 [4] - 上海“沪七条”新政后楼市升温明显，叠加传统置业旺季，今年楼市“小阳春”行情确定性较高 [3][5] - 短期看好行业脉冲行情仍可持续，因政策博弈和基本面改善逻辑短期难以证伪，且4月政治局会议仍有政策预期 [6] - 中期若小阳春后景气度回落，推荐把握三条结构性主线，确定性从高到低依次为：1) 受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企；2) 受益于商业不动产REITs推出及利率下行下价值重估的商业地产运营商；3) 深耕产品力、去化与盈利能力更优的“好房子”企业 [6] 根据目录进行总结 一：市场表现 - **板块指数表现**：报告期内，A股申万房地产指数周跌幅为4.09%，跑输沪深300指数 [7][9]。H股方面，香港内房股指数周跌幅为4.76%，港资房企指数周跌幅为4.88%，均跑输恒生指数 [7][13] - **个股表现**：A股涨幅居前的为西藏城投（周涨幅11.65%），H股香港内房股中美的置业周涨幅7.11%，而港资房企普遍下跌，新世界发展周跌幅达12.80% [7][14][15][16][17] 二：二手房周度跟踪 - **挂牌价**：一线城市挂牌价周环比下降0.2%，其中上海挂牌价周环比下降0.2%，降幅与上周持平 [5][19] - **挂牌量**：节后挂牌量季节性回升，一线城市挂牌量周环比上涨0.75%，涨幅扩大0.39个百分点；其中上海挂牌量周环比上涨1.82%，涨幅扩大0.63个百分点 [5][21] - **成交量**：新政与旺季叠加，上海二手房市场活跃。3月8日上海二手房单日成交2053套，创近一年新高 [5][32]。“沪七条”颁布以来（2026/02/26-2026/03/08），二手房累计成交农历同比增长49.9% [5][32]。分线城市看，一线城市二手房成交周环比增长83%，月同比增长34%；二线城市周环比增长62%，月同比增长69% [5][32]。北上广深周环比分别增长82%、71%、118%、125% [5][32] - **议价率**：2026年1月，一线城市整体议价率月环比下降，北京、上海、深圳分别下降0.4、1.0、0.4个百分点，显示买卖双方趋于理性 [44][46] 三：新房周度跟踪 - **成交量**：节后新房成交整体回暖。跟踪的十个样本城市新房成交周环比增长91% [5][48]。其中一线城市周环比增长107%，上海周环比增长86% [5][48]。上海年初至今累计成交同比微增3% [48] - **库存及去化**：十个样本城市新房库存面积7757.52万平方米，周环比微增0.1% [50][51]。一线城市库存2990.78万平方米，周环比转正至0.2%，年同比下降2.0% [50][51]。十大城市去化周期为37.2个月 [51] 四：重点事件点评（两会政策） - **政策定调**：2026年政府工作报告中房地产相关表述分布于“推动新型城镇化和区域协调发展”、“更大力度保障和改善民生”、“加强重点领域风险防范化解和安全能力建设”三个章节，延续了“保民生”和“防风险”的一贯思路 [52][54] - **具体方向**： 1. **需求端精细化**：提及加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求，未来政策或与生育政策更多结合 [54] 2. **供给端去库存**：强调“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房用于保障性住房 [52][54]。但“鼓励”一词暗示收储仍以地方政府为主导，市场不宜对力度期待过高 [55] 3. **公积金制度改革**：政府工作报告首次提出“深化住房公积金制度改革”，预计将成为今年政策宽松的重要着力点，方向可能包括提高贷款额度、扩大使用范围等 [55] 4. **“好房子”建设**：再次强调有序推动“好房子”建设，在房地产金融属性削弱、商品属性增强的背景下，产品力重要性提升 [56] 5. **城市更新**：战略地位提升，但更可能的方向是修缮改建、提质增效，而非大规模拆建 [56] 五：房企融资 - 报告期内，多家房企发行债券。其中，杭州滨江房产集团股份有限公司（民企）发行2年期中期票据，发行总额6亿元，票面利率2.75% [58] 六：行业政策及新闻 - 主要事件包括：深圳市发布规范城市更新项目管理的通知（3月16日生效）[60]；2026年政府工作报告发布 [60]；杭州市余杭区发布鼓励住房消费通知，在2026年3月31日前购买新建商品住宅可获每套5万元补助 [60]；中国人民银行行长潘功胜表示，1月新发放个人住房贷款利率为3.1%，处于历史低位 [60]

点击图片▲立即查看 " 我们选取沪深 300 指数、科创 50 指数、恒生指数、美股、美元指数、黄金价格、一线城市房价、原油价格作为对后市判断的基准，并分别让 8 位理财专家进行趋势投 票。 " 文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 全国两会，今日闭幕，资本市场的气候也将有所不同。 一方面，随着国家的"年度预算""经济KPI"以及重点扶持的产业等政策尘埃落定，部分资金提前落袋为安，最近六年，两会召开期间的大盘胜率都 较前一周有所下降。 另一方面，在会议结束后，市场则进入"真实发力"期，政策红包中重点提及的产业方向，往往在后续行情中持续演绎，市场胜率有所回升。 那么，"两会"过后，市场怎么走？投资怎么做？ 两会期间，我们综合了9位经济学者、理财专家的意见，制作了一份《吴晓波频道2026年3月财富增长 报告》 【成为吴晓波财富增长课用户，获取 完整版报告】 这份万字报告旨在从两个方面入手，为大家3月投资进行"导航"。 其一，两会后，还有哪些关键窗口期值得关注？ 其二，在这样的背景下，我们对后市的判断和建议又如何？ 关键而敏感的3月 从时间节点看，3月是一年财富落子的关键窗口期。 投资者们在送走"全国两会"后，就 ...

文章核心观点 文章核心观点认为，2026年1-2月经济数据受到显著的“春节错位”效应扰动，特别是今年“更早返乡”现象放大了这一影响，导致同比数据被阶段性推高，需剔除该效应以观察真实经济趋势[1][10][32]。在剔除春节因素后，实际生产与出口景气度出现积极改善，消费数据亦好于市场悲观预期，但投资端反弹动能仍显不足，整体呈现生产、出口、消费或超预期，而投资弹性有限的分化格局[4][5][6][7]。 一问：“春节错位”影响几何？ - 春节作为“移动假日”，其影响周期长、范围广，会显著扰动每年1-3月经济数据的同比增速，部分年份波动幅度甚至达到40个百分点，即使观察1-2月合计数据，波动问题依然存在[2][11] - 影响模式上，“春节错位”对供给侧（如工业、出口）的影响大于需求侧，影响周期往往长达1个月以上，存在“节前赶工-节中停工-节后复工”三个阶段，例如春节当周工业生产强度会下滑至正常水平的65.5%，而出口受影响的周期更长，达45天[2][18] - 今年春节呈现“更早返乡”现象，进一步拉长了影响周期，根据“春节调整因子”测算，春节错位将导致出口增速在1-2月冲高8.4个百分点，在3月回落18.6个百分点，对同期工业增加值增速的影响则在0.7-0.8个百分点之间[3][35] 二问：“实际复工”成色几何？ - **工业生产**：剔除春节错位影响后，上中下游生产均出现改善，景气度好于2025年12月底，1-2月高炉开工率同比上行2.3个百分点至1.1%，PTA开工率同比上行4.3个百分点至-5.5%，高速公路货车通行量同比上行1.7个百分点至1.0%，六大发电集团日均耗煤量同比上行4.5个百分点至0.6%[4][46] - **出口**：港口外贸货运量与出口链生产均有改善，景气度好于2025年12月，2026年1-2月监测港口完成货物吞吐量同比上行7.4个百分点至9.3%，对齐春节后，监测港口完成集装箱吞吐量同比上行4.9个百分点至15.3%，出口链生产同比为0.6%，较2025年12月上行2.3个百分点[4][64] - **内需**：消费高频数据积极修复，但投资高频表现分化，对齐春节后，全国迁徙规模指数同比上行7.7个百分点至23.7%，乘用车零售销量同比上行7.8个百分点至-3.1%，但水泥出货率同比下行2.1个百分点至-3.9%，玻璃周表观消费同比下行6.1个百分点至-8.8%[5][70][82] 三问：“经济开门红”如何演绎？ - **生产与出口**：在“春节错位”与实际改善共同作用下，预计1-2月工业增加值同比为6.0%，出口同比回升至21.8%，但需关注3月出口读数因春节效应消退而回落的风险[6][99][117] - **消费**：消费数据表现或好于市场悲观预期，结构上服务消费延续好于商品消费的趋势，预计1-2月社会消费品零售总额同比回升至3.0%左右，服务零售额同比增速或上升至5.5%以上[7][116][117] - **投资**：化债“挤出效应”缓和或推动固定资产投资增速好于2025年12月，但反弹幅度相对有限，基建投资当月同比有望修复，但地产投资受制于房企融资压力预计仍然偏弱，制造业投资也受前期盈利走弱影响，预计1-2月整体固定资产投资同比处于-5%至-10%区间[7][105][117]

迪拜的崛起模式与核心吸引力 - 迪拜通过数十年时间，将自己从依赖珍珠捕捞和转口贸易的小港口，打造为全球资源流动的必经之地和资本中枢[1] - 其模式核心是流量经济，以低税率、资本自由流动、监管宽松、开放的城市形象吸引高净值人士及资本聚集[8] - 关键举措包括1979年开港杰贝阿里港、1985年创立免税的杰贝阿里自由区，以及2000年后建设帆船酒店、棕榈岛、哈利法塔等地标[1] 人口与经济增长 - 2025年迪拜人口超过400万，是15年前的两倍，其中90%为外国人[3] - 2025年阿联酋以净流入近万名百万富翁的佳绩，登顶全球财富迁移榜首[8] - 同年，迪拜在《全球金融中心指数》（GFCI）中被评为全球四大金融科技中心之一[8] 房地产市场表现 - 2025年迪拜房地产成交额达9170亿迪拉姆（约合人民币1.73万亿元），同比增长超20%，销售交易量21.57万笔，同比增长18.7%，均创历史新高[4] - 2025年中国买家进入迪拜房地产海外投资者前三，占比14%，在部分热门楼盘占比达20%—30%[4] - 当地租金回报率维持在4%—7%且无所得税，租售比优势明显[4] “黄金签证”政策 - 购买价值不低于200万迪拉姆（约合人民币390万元）的房产即可自动获得10年迪拜黄金签证[5] - 该签证无首付限制，期房凭合同即可申请，支持多套房产价值合并计算，且不设居住时长限制[5] - 投资避险、免税、投资回报高、黄金签证是购房者选择迪拜的主要原因[5] 冲突事件的影响 - 2026年3月，美伊冲突升级，导弹袭击波及迪拜国际机场、帆船酒店及哈利法塔，冲击了迪拜的安全形象[7] - 冲突期间，迪拜房产过户量出现明显下跌，3月1日仅有23套成交，而两天前（2月27日）成交量超过800套[10] - 事件发生后，关于将资产从阿联酋撤回新加坡的家办咨询量激增，有迪拜客户计划立即转移资产[10] 市场反应与政府应对 - 迪拜政府第一时间推出一系列维稳举措，保障社会秩序和民生安全，强化安全防控，并出台政策维护金融、房产市场平稳运行[12] - 受访投资者表示，当地社会生活很快恢复正常，金融和房产市场的短期波动快速平复[12] - 房产中介表示，最热门的别墅资产价格没有太大波动，持有者实力强且资产稀缺，不认为会降价出售[12] 投资者情绪与市场展望 - 冲突初期投资者有担忧，但情绪逐渐平静，认为冲突更像是短期外部事件，城市运转和经济活动未出现特别大波动[12] - 有老投资者认为冲突提供了绝佳的投资机会，可以加仓，因为迪拜的核心投资优势（低税、资本自由、黄金签证）未改变[13] - 中介预估局势对房产市场的影响会持续1—3个月，期待下半年恢复正常，并指出俄乌冲突期间迪拜房价曾创下史上最高峰，显示市场韧性[14]

美国经济现状 - 2025年第四季度美国GDP环比折年率显著放缓至1.4%，全年增速回落至2.2%，政府关门拖累近1个百分点[16] - AI相关投资（研发、软件、信息处理设备及数据中心）对GDP环比折年率的拉动在2025年Q1、Q2、Q4均超过1个百分点，分别达1.29%、1.17%和1.16%[2][19] - 2026年报税季，在平均退税增速15%和25%的假设下，总退税规模预计达3162亿至3437亿美元，较2025年的2750亿美元增加413亿至688亿美元[3][37] 劳动力与通胀 - 2026年2月非农就业人数超预期下降9.2万人，失业率升至4.4%，但平均时薪环比增长0.4%仍超预期[44] - 2026年1月美国CPI同比降至2.4%，但超核心CPI（非住房核心服务）环比强劲增长0.59%，显示通胀粘性仍强[5][52] - 核心通胀结构中，核心商品权重24.2%，住房权重44.3%，非住房核心服务（超核心）权重31.5%，后者是决定后续通胀路径的关键[5][67] 货币政策与财政政策 - 美联储内部对政策走向分歧加大，部分官员强调“双向可能性”，政策空间的真正变化节点可能在2026年5月主席换届之后[7] - 2026年第一季度，美国财政政策预计将为GDP增长贡献约2个百分点，但边际支撑将在后续季度明显回落[7] 政府战略与产业政策 - 特朗普政府对外战略呈现“新门罗主义”，优先西半球，并在其他区域采取“选择性介入”[9][10] - 最高法院裁定IEEPA关税违宪后，特朗普政府随即宣布新增10%的“122关税”作为替代，并声称将税率提高至15%[10] - 美国能源部启动“创世纪计划”，旨在通过人工智能加速26项国家科技挑战的研发，以提升科研效率和技术领先地位[11] - 美国“金库计划”旨在强化关键矿产供应链，在USGS清单的60种关键矿产中，有16种100%依赖进口，54种依赖度超过50%[12]

记者丨唐韶葵 编辑丨张敏 张伟贤 刘雪莹 "沪七条"新政的政策红利正全面释放，经过节后修复期，上海二手房市场成交量开始走高。 网上房地产数据显示，3月7日（周六）， 上海二手房单日网签1324套，时隔315天，创单日最 高纪录。 上海二手房网签量上一次达到这一量级是2025年4月26日，网签1419套。 3月8日，上海二手房市场热度不减，单日成交1179套，周末两天连续站上千套关口。3月9 日，虽已进入工作日，上海二手房仍保持870套的高位成交。 网上房地产数据显示，3月1日—3月10日，上海二手房网签总套数为8467套。业内人士预测， 按此节奏， 上海二手房全月成交量有望冲击2.5万套，市场或迎筑底企稳行情。 图源：资料图 上海易居房地产研究院副院长严跃进分析认为，春节后，上海二手房交易持续保持活跃态势， 周末交易表现尤为突出。除了上海，其他重点城市二手房市场也有积极表现。一个核心原因在 于，当前购房成本已处于相对低位，叠加各类楼市利好政策的持续发力，以及市场对房价企稳 的预期不断增强，多重因素共振推动市场交易进一步活跃。 他表示，部分二手房撤销挂牌后，上海市场供求矛盾得到缓解，进一步强化了市场向好预期， ...

核心观点 - 尽管消费板块近期表现低迷，但多家机构正日益看好其前景，认为当前可能处于消费倾向“U型”反转的起点，内需结构复苏信号已现，消费板块的改善将成为中国股市“转型牛”的重要支撑 [1][2][7] 机构观点与宏观分析 - 申万宏源、国泰海通研究所等机构团队密集发声，明确看好消费板块改善 [2] - 申万宏源首席经济学家赵伟认为，中国或处于消费倾向“U型”反转的起点，国际经验显示地产调整后半程消费倾向会率先趋势性抬升 [3] - 赵伟分析，2015年是房地产对宏观经济影响的重要转折年，此前房价上涨以“收入效应”与“财富效应”主导，之后则“挤出效应”占主导 [3] - 2026年前后，伴随“挤出效应”显著弱化，或迎来消费倾向提升的“新周期”启动，全国房价收入比等指标已跌回2015年之前 [3] - 省际数据显示，2022-2024年房价跌幅明显的部分地区（如福建、浙江、河北、湖南等地），消费倾向在2024年以来已积极改善，中西部甚至恢复到历史高位 [3] 房地产行业现状 - 房地产行业经过多年下行，已完成深度调整，步入底部区间 [4] - 截至2025年四季度，地产销售面积较高点下滑约51%、新开工面积较高点下滑约74% [4] - 住宅投资占GDP比重较高点回落5.6%，绝对值与下滑幅度均接近全球小型泡沫经验水平，房价回落幅度逼近底部 [4] - 行业基本面出清较为充分，步入探底磨底区间 [2][4] - 房地产市场稳步筑底，内需地产链将成为中国股市“转型牛”的重要动力 [2] 内需复苏信号与政策支持 - 内需结构复苏信号已现，物价回升将畅通内需循环 [5] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI连续四个月超1% [5] - CPI与核心CPI持续回暖，有望推动内需走出“低物价—低利润—弱需求”的恶性循环，进入“价格回暖—盈利改善—收入提升—消费扩张”的正向循环 [5] - 新一轮政策直击长期制约消费的痛点，包括：大规模“以旧换新”激活大宗消费；落实带薪休假与春秋假制度释放服务消费潜力；完善社保与户籍制度改革解决“不敢消费”难题；建设全国统一大市场消除“不能消费”障碍；利用货币金融工具降低融资成本 [5] - 针对1.7亿农业转移人口的公共服务均等化，将释放数万亿元的消费增量 [5] - 2024年底以来，疫后“疤痕效应”快速退潮迹象显现，人流出行数据持续改善、部分可选消费品价格见底回升，显示消费行为筑底改善已然启动 [6] - 国际经验显示，人均GDP达1万美元以上、城镇化率达70%以上后，服务业消费供需两端会快速增长，带动消费结构升级与空间打开，中国已接近该阶段 [6] - “十五五”开局之年，中央、部委和地方政策部署聚焦扩内需、促消费，如优化个人消费贷款贴息等政策 [6][7] - 对内“投资于人”与对外服务业开放政策部署，将持续打开服务消费空间 [7] - 部分创新性手段（如一次性信用修复、有奖发票）有利于居民消费信心修复 [7] 投资机遇 - 当前中国经济工作重心正转向内需主导，扩大内需迎来历史拐点 [7] - 内需地产链估值与持仓双双处于历史低位，在政策持续发力、基本面边际改善的背景下，正迎来布局良机 [7] - 消费板块的复苏和改善是中国股票市场“转型牛”的重要支撑，为资本市场勾勒出清晰的投资主线 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中观行业呈现地产下游季节性回落、能化上游持续上行态势 ，其中生产行业受霍尔木兹海峡断航影响中东产油国减产，服务行业2026年国防支出预算增长 [1] 各目录总结 中观事件总览 - 生产行业：霍尔木兹海峡航运停滞，中东四大原油出口国受断航影响减产规模达670万桶/天，占四国总产量超三分之一，全球石油供应量减少约6%，沙特、阿联酋、科威特、伊拉克分别减产200 - 250万、50 - 80万、约50万、约290万桶/天 [1] - 服务行业：2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，比上年执行数增长6.9%，中央本级支出1.91万亿元，比上年执行数增长7% [1] 行业总览 上游 - 能源：国际原油、液化天然气价格持续回升 [2] - 农业：鸡蛋、棕榈油价格回升 [2] - 化工：聚乙烯、PTA价格持续升高 [2] 中游 - 化工：PX、尿素开工率延续高位 [3] - 能源：电厂耗煤量降低 [3] - 基建：道路沥青开工低位 [3] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务：国内航班班次高位震荡 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|3月10日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2322.9元/吨|1.06%| |农业|现货价:鸡蛋|6.6元/公斤|4.30%| |农业|现货价:棕榈油|9340.0元/吨|4.24%| |农业|现货价:棉花|16738.2元/吨|0.94%| |农业|平均批发价:猪肉|16.9元/公斤|-1.74%| |有色金属|现货价:铜|101503.3元/吨|-0.31%| |有色金属|现货价:锌|24202.0元/吨|-0.75%| |有色金属|现货价:铝|24483.3元/吨|2.16%| |有色金属|现货价:镍|141633.3元/吨|0.53%| |有色金属|现货价:铝|16606.3元/吨|-0.37%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3160.7元/吨|0.71%| |黑色金属|现货价:铁矿石|794.1元/吨|3.18%| |黑色金属|现货价:线材|3342.5元/吨|0.53%| |黑色金属|现货价:玻璃|13.5元/平方米|0.75%| |非金属|现货价:天然橡胶|16908.3元/吨|0.25%| |非金属|中国塑料城价格指数|960.8|18.74%| |能源|现货价:WTI原油|94.8美元/桶|33.05%| |能源|现货价:Brent原油|99.0美元/桶|27.30%| |能源|现货价:液化天然气|4426.0元/吨|30.71%| |能源|煤炭价格:煤炭|791.0元/吨|-0.25%| |化工|现货价:PTA|5789.9元/吨|7.30%| |化工|现货价:聚乙烯|8008.3元/吨|12.40%| |化工|现货价:尿素|1880.0元/吨|1.14%| |化工|现货价:纯碱|1235.7元/吨|2.73%| |地产|水泥价格指数:全国|126.6| -1.10%| |地产|建材综合指数|114.1点|0.36%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|89.8点|0.00%| [37]