在资金投向方面，1—9月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施（27.7%）、交通基础设施 （18.2%）、土地储备（14.2%）、保障性安居工程（12.0%）四大领域。"从10月披露的发行计划看， 新增专项债重点支持基建项目建设，同时多地也加大了对房地产领域的支持力度，通过收购存量商品房 用作保障房等方式稳定市场。"上述财税人士分析。 在财政政策靠前发力背景下，2025年地方债发行节奏延续"早发力、强支撑"的态势。根据各地财政部门 披露的债券发行计划，今年前10个月全国发行地方政府债券合计超过9万亿元，同比增长约23%。 受此影响，进入四季度地方债发行也进入年末冲刺阶段。有关数据显示，10月各地披露的债券发行计划 为5406亿元，新增专项债占比达68%（3678亿元），其中10月28日至31日的专项债拟发行规模已超过当 月前19天总和。 总体看，地方债发行节奏与规模保持合理适度。经十四届全国人大三次会议批准，2025年全国地方政府 债务限额达579874.3亿元，其中一般债务限额180689.22亿元，专项债务限额399185.08亿元。截至今年9 月末，全国发行地方政府债券合计85457亿元，其中新增债 ...

比起传统基建，"新基建"的技术性、专业性以及市场不确定性相对较强，需要更加有效地发挥各方合力、集聚创新智慧 智能制造、工业互联网、远程办公，助力企业复工复产;在线逛街、网上购物、无人配送，点燃消费热情……突如其来的疫情，给经济社会发展带来一定 冲击，同时也带来了"云经济""宅经济"的走红，激发了数字经济的潜力，提高了全社会对信息网络、数据处理能力的需求。上海、广东、浙江等省市在今 年的重点建设项目中纷纷列入，涵盖5G、工业互联网、物联网等领域的新型基础设施备受关注。 新基建"是稳投资、扩内需、拉动经济增长的重要途径，也是促升级、优结构、提升经济发展质量的重要环节 消费，投资，出口，三驾马车，也是中央一直的基调，受疫情影响出口暂时受影响比较严重，国内现在着重推消费跟投资，消费就不用说了，吃穿住行， 各地方领导带头消费，有的城市发消费券等等，投资新基建是今年的重头戏，新基建基建的重心不再是房地产，而是城际交通、物流、市政基础设施，以 及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设 。 ...

中共二十届四中全会政策基调 - 全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [1] - 具体方向包括大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] 消费市场现状与政策核心 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [1] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9% [1] - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，服务消费增长快于商品消费，但9月餐饮收入增速仅0.9%显示国内大循环仍不畅 [4][5] - 政策核心是消费无条件优先，需用新需求带动新供给，再用新供给创造新需求 [5] 有效投资与新基建方向 - 投资必须有效，消费无条件优先，有效投资重点从传统基建转向新基建和战略性新兴产业 [6] - 有效投资案例包括保障电力供给以支持AI算力，算力中心、新型电力系统等新基建投资未来将持续增加 [6] - 项目筛选需看市场真实需求，明确债务红线，确保新基建有现金流，实现有效市场与有为政府结合 [7] - 5000亿元政策性金融工具重点投向新基建和硬科技，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，与传统基建几乎无关 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，"十五五"期间可能升至12%，公共消费将刚性扩张以兜牢养老、育幼等民生底线 [9] - 发展服务业是吸纳就业的关键，建议放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等成熟业态 [11] - 通过在国内放开高端服务供给，将高收入人群消费留在国内，可配套留住就业和税收 [11] 四季度政策预期与宏观指标 - 四季度仍可能推出增量政策，但政策见效需时间累积，应加总考虑各部委已出台及将出台的政策 [4][12] - PPI、CPI转正被视为需求上升、企业盈利增长、市场进入良性循环的关键信号 [12] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，以实现持续发力、适时加力 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美紧张局势大幅缓和，但关税扰动预计不会很快平息，市场或持续剧烈波动，建议轻仓参与，通过套利策略抵御风险，可多大盘蓝筹空小盘成长应对波动 [7] - 关注银行、燃气、电力等防御板块，以及政策受益的新基建与国产替代板块 [7] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 10月14日，万得全A高开后震荡回落，收涨0.17%，超3500支个股下跌；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌1.20%、0.21%、2.46%、1.95%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 指数期货表现整体弱于现货，IF、IH、IC、IM主力合约分别下跌1.21%、0.11%、3.06%、2.19%（按前一交易日收盘价为基准计算） [6] 后市展望 - 中美大幅缓和紧张局势，国内9月出口数据彰显韧性，但对美出口下滑，今年四季度出口同比数据或面临压力 [7] - A股此前低估值优势不再，科技板块高估值带来更高风险，预计关税扰动不会很快平息，市场波动或持续 [7] 行业要闻 - 10月14日央行开展910亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放910亿元 [25] - 商务部新闻发言人表明中方在关税战、贸易战上的立场，双方在经贸磋商机制框架下保持沟通，前一日进行了工作层会谈 [25] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持多领域节能降碳改造 [25]

股票转仓情况 - 股东于9月23日将股票由富中证券转入港股通(沪) [1] - 转仓市值为26.86亿港元 [1] - 转仓股份占比10.23% [1] 战略转型进展 - 公司自2021年开始从类金融投资向产业投资控股转型 [1] - 认购山高新能源56.97%股权 [1] - 认购世纪互联42.12%股权 [1] - 形成"新能源+新基建"双赛道布局 [1]

股权变动 - 山高控股股东于9月23日将市值26.86亿港元股票由富中证券转入港股通(沪) [1] - 转仓股份占公司总股本比例达10.23% [1] 战略转型 - 公司自2021年起从类金融投资转向产业投资控股转型 [1] - 通过认购山高新能源56.97%股权布局新能源赛道 [1] - 同步收购世纪互联42.12%股权切入新基建领域 [1] 业务布局 - 已形成"新能源+新基建"双赛道协同发展格局 [1] - 通过协同赋能与资产盘活实现产业投资控股模式 [1]

事件概述 - 香港证监会公告指出山高控股股权高度集中，由数目不多的股东持有92.46%股份，仅7.54%股份由其他股东持有[1][3] - 公告发布后，山高控股股价在9月19日持续下跌，最低跌至5.18港元/股，跌幅超过60%[1] - 公司股份收市价从2025年4月16日的5.82港元/股上升193.6%至2025年9月1日的17.09港元/股，2025年9月17日收报14.80港元/股，较4月16日高出154.3%[4] 股权结构详情 - 截至2025年9月1日，二十名股东合共持有公司14.45亿股股份，相当于已发行股份的24.00%[3] - 两名主要股东（山东高速集团及S High Speed Limited）持有41.21亿股股份，占已发行股份的68.46%[3][4] - 具体持股为：山东高速集团持股26.11亿股（43.37%），S High Speed Limited持股15.10亿股（25.09%），二十名股东持股14.45亿股（24.00%），其他股东持股4.54亿股（7.54%）[4] 公司业务与财务表现 - 公司是一家主要从事投资业务的投资控股公司，通过产业投资、非标准投资、牌照金融服务及标准投资四个部门运营[5] - 2025年上半年实现营业收入25.03亿元人民币，同比下降13.03%，但溢利达4.76亿元人民币，同比增长506%[5] - 公司正从类金融投资向产业投资控股转型，通过认购山高新能源56.97%股权与世纪互联42.12%股权，形成“新能源+新基建”赛道[6] - 公司强调“绿电+算力”双轮驱动的协同效应正在加速释放，致力于深化电算一体的产业协同，构建数字经济生态圈[5][6] 市场背景与影响分析 - 港股市场近期多次出现因被点名“股权集中”而股价暴跌的案例，例如中国星集团和众安智慧生活[7][8] - 中国星集团在2025年7月被通报股权集中达91.37%后，股价盘中暴跌超40%[7] - 众安智慧生活在2025年9月被通报股权集中达96.73%后，股价盘中暴跌超30%[8] - 市场分析认为，股权集中易引发散户恐慌性踩踏和程序化交易跟进，对冲基金也可能借机做空，由于流通盘小，容易导致股价暴跌[8] - 从公司治理角度看，股权集中可能导致决策过程缺乏广泛参与和监督，限制股份流通性，影响股价合理形成和市场活跃度[9]

事件概述 - 香港证监会于9月18日发布公告，指出山高控股股权高度集中于数目不多的股东，合计持股占比达92.46%，仅7.54%股份由其他股东持有 [1][4] - 公告发布后，山高控股股价于9月19日持续下跌，最低跌至5.18港元/股，跌幅超过60% [2] 股权集中详情 - 截至2025年9月1日，两名主要股东（山东高速集团及JS High Speed Limited）合计持有41.21亿股，占已发行股份的68.46% [4][5] - 另有二十名股东合共持有14.45亿股，占已发行股份的24.00% [4][5] - 其他股东仅持有4.54亿股，占已发行股份的7.54% [4][5] - 公司股份收市价从2025年4月16日的5.82港元/股上升193.6%至2025年9月1日的17.09港元/股 [5] 公司业务与业绩 - 公司是一家主要从事投资业务的投资控股公司，业务分为产业投资、非标准投资、牌照金融服务及标准投资四个部门 [6][7] - 今年上半年，公司实现营业收入25.03亿元，同比下降13.03%；溢利4.76亿元人民币，同比增长506% [7] - 公司表示"绿电+算力"双轮驱动的协同效应正在加速释放，并自2021年开始从类金融投资向产业投资控股转型，认购山高新能源56.97%股权与世纪互联42.12%股权 [7] 行业现象与市场影响 - 港股市场类似因被点名"股权集中"而出现股价暴跌的现象并不罕见，例如中国星集团和众安智慧生活均曾发生类似情况 [9][10][11] - 市场分析认为，此类消息易引发散户恐慌性踩踏及程序化交易跟进，对冲基金也会借此做空，由于流通盘小，容易引发股价暴跌 [11] - 股权集中可能导致公司决策过程缺乏广泛参与和监督，并限制股份流通性，影响股价合理形成和市场活跃度 [11]

市场整体态势 - 上证指数在3900点附近蓄势，两市成交额连续15日维持在2万亿元以上[1] - 市场正从流动性驱动转向政策与盈利双轮驱动的新阶段[1] - 当前市场呈现"强预期 + 弱现实"的平衡态[1] 宏观经济指标 - 9月制造业PMI升至50.2，六个月来首返扩张区间[1] - 9月非制造业PMI达51.7，连续两月回升[1] - 美联储今夜大概率降息25个基点[1] 政策与流动性 - 央行通过1万亿元买断式逆回购和MLF加量续作，将市场利率稳定在政策利率下方[1] - 反内卷已进入政策深化期，《依法治理低价无序竞争》政策落地，落后产能加速出清[1] - 专项债资金向头部企业倾斜，剩余1.02万亿元额度将集中投放[1][2] 行业结构与竞争格局 - 新基建、高端制造等领域行业集中度提升，CR5企业市场份额环比提升3-5个百分点[1] - 资源正流向具备技术壁垒和规模优势的企业[1] - 超六成个股未跑赢指数，资金向政策扶持领域集中的特征明显[1] 投资策略与方向 - 投资策略需明确"舍与得"，应放弃单纯概念炒作，远离缺乏业绩支撑的题材股，这类标的在近期调整中跌幅普遍超15%[1] - 坚守两大方向：政策强支持的科技制造，受益于设备更新和国产替代；盈利确定性高的消费升级领域[2] - 采用"核心 + 卫星"配置，核心仓位持有高股息蓝筹，卫星仓位捕捉产业政策催化的细分赛道机会[2] 超额收益逻辑 - 跟踪专项债落地节奏，关注项目开工率超60%的领域[2] - 布局流动性敏感板块，历史数据显示美联储降息周期中科技成长股超额收益显著[2] - 相关板块北向资金近期持续加仓，与政策导向形成共振[2]

投资事件概述 - 阿布扎比投资局全资子公司向普洛斯集团提供15亿美元战略投资 首期部署5亿美元 [1] 新基建行业前景 - 2025年全球新基建市场规模预计突破3.8万亿美元 [2] - 中国新基建市场规模达1.33万亿美元 占全球35%份额 [7] - 行业受数字经济浪潮与ESG理念双重驱动 涵盖物流制造研发设施、算力数据中心及新能源领域 [1] 主权财富基金投资策略转变 - ADIA从基金出资人(LP)转变为战略投资者 反映其加大全球新基建投资力度的新探索 [3] - 投资角色转变旨在增厚收益、借助专业团队捕捉机会 并实现多资产多策略的分散配置 [3] - 新基建从"卫星策略"转向"核心策略" 成为长期资产配置底仓 [6] 普洛斯核心竞争优势 - 全球资产管理规模达800亿美元 覆盖物流仓储、智慧冷链、算力基建及新能源产业 [5] - 在中国运营400多个园区 覆盖70个区域市场 运营面积超3000万平方米 [8] - 算力设施覆盖四大核心区域 提供1400MW IT负载 新能源开发规模超2GW [8] - 具备链接多方资源与精益运营能力 2022年对中国市场新增资本金22.4亿美元 [5][8] 战略投资协同效应 - 投资强化普洛斯财务实力 为业务扩展提供资本支持 [11] - 普洛斯作为全球资本挖掘中国新经济机会的桥梁 双方认可中国新基建长期潜力 [7][8] - ADIA可通过投资汲取中国新基建开发运营经验 推动中东当地产业发展 [10] 投资回报预期 - 算力数据中心精益运营年化收益率超10% 仓储物流Pre-REITs年化收益率超7% [10] - ADIA近20年与30年年化回报率分别为6.4%和6.8% [10]