报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶中长期看多逻辑未改，建议关注BR - NR价差 [3] 各部分内容总结 行情综述 - 国内盘面BR2605.SHF收盘价17335元/吨，涨3.28%；结算价17120元/吨，跌2.42%；持仓量65209手，降4.03%；成交量729962手，降22.04%；仓单数量48110手，降1.19% [3] - 月间价差方面，连一 - 连二为260元/吨，涨40.54%；连二 - 连三为285元/吨，涨21.05%；连一 - 连三为470元/吨，涨28.72%；连二 - 连四为600元/吨，跌2.50% [3] - 跨品种价差方面，BR - RU为265元/吨；BR - NR为3480元/吨，涨11.54%；BR/7.33*SC为1.1385，降0.82% [3] - 原油盘面价格，WTI为98.91美元/桶，降2.61%；Brent为100.24美元/桶，降3.18% [3] 现货市场 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格宽幅震荡，运行区间17000 - 18500元/吨，各地市场价有不同程度变化，如杭州降1.10%至18050元/吨，江苏降0.55%至18100元/吨，山东降0.85%至17550元/吨等 [3] - 原料丁二烯价格冲高回落，顺丁橡胶生产利润仍亏损，部分企业装置检修或降负荷，产能利用率下滑，供应存收紧预期，出厂价格上调，现货成本走高，商家低价惜售，市场报盘走高，周三后丁二烯市场下行，期货震荡偏弱，市场观望情绪浓，顺丁市场报价回落 [3] - 截止4月2日，两油资源价格区间17600 - 18000元/吨，民营资源商谈重心17400 - 17800元/吨附近 [3] 产业链情况 - 碳四抽提成本10857.32元/吨，降7.63%；碳四抽提利润7342.68元/吨，涨13.91%；氧化脱氢成本12090.00元/吨；氧化脱氢利润6010.00元/吨，降1.64% [3] - 顺丁橡胶产量10.62万吨，降1.96%；港库23000吨，涨19.13%；贸易商库存9250吨，降0.11% [3] - 顺丁橡胶成本21246元/吨；利润 - 1746元/吨，降22.26% [3] 价差情况 - 期现价差方面，高顺 - BR为265元/吨，降56.91%；丁苯 - BR为 - 950元/吨，降55.39% [3] - 现货价差方面，泰混 - 顺丁为 - 1700元/吨，涨3.03%；泰标 - 顺丁为 - 58.00元/吨，涨1.73%；老全乳 - 顺丁为 - 1000元/吨，涨 - 9.09%；越南3L - 丁苯为 - 1100元/吨，涨 - 35.29%；顺丁标准 - 非标为 - 6500元/吨，涨 - 2.31%；丁苯1502 - 1712为700元/吨 [3]

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多，BR中性 [11] 报告的核心观点 - 国内处于开割初期，4月海外也将开割，但短期供应回升压力不大，泰国产区降雨偏少，胶水价格回升，橡胶成本端支撑强；下游轮胎开工率小幅回升，内销改善和欧洲订单有支撑，但中东轮胎出口暂停，轮胎厂生产利润压缩，后期开工率难回升；合成橡胶价格高于天然橡胶，下游替换需求回升对天然橡胶有支撑；海外未开割，NR供应回升压力小，国内处于轮胎需求旺季，预计NR表现更好，RU与NR价差有望缩小 [11] - 顺丁橡胶供应端偏紧格局未缓解，生产处于亏损，上游装置负荷回升或提前结束检修概率低；海外工厂爆炸影响我国顺丁橡胶进口；顺丁橡胶供应端支撑强，但价格波动受伊朗冲突消息和下游丁二烯价格调整影响，成本端松动 [11] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约16700元/吨，较前一日变动+285元/吨；NR主力合约13855元/吨，较前一日变动+190元/吨；BR主力合约17335元/吨，较前一日变动+550元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰混15900元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2060美元/吨，较前一日变动+25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2020美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格19500元/吨，较前一日变动+500元/吨；浙江传化BR9000市场价17600元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] 市场资讯 - 2026年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比+13.07%，出口区域分化明显，出口重心向非洲、东南亚等新兴市场倾斜，发达区域出口相对偏弱 [2] - 2月我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [2] - 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4% [2] - 2026年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为45万吨，同比降15%，其中标胶出口24万吨，同比降22%；烟片胶出口8.3万吨，同比增15%；乳胶出口12.3万吨，同比降15% [2] - 2025年泰国天胶产量料增加0.6%至484万吨，全年收割面积料微降0.1%至2236万莱，全年亩产由215公斤/莱增加至216公斤/莱，提升0.5%；产量增加因足够降雨量、橡胶树落叶病爆发概率下降、亩产提升抵消收割面积缩减影响 [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2026 - 04 - 02，RU基差 - 100元/吨（+15），RU主力与混合胶价差800元/吨（+135），NR基差334.00元/吨（ - 48.00）；全乳胶16600元/吨（+300），混合胶15900元/吨（+150），3L现货17000元/吨（+200）；STR20报价2060美元/吨（+25），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差 - 3100元/吨（+150） [4][5] - 原料：泰国烟片81.29泰铢/公斤（+1.63），泰国胶水81.00泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶59.80泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶21.20泰铢/公斤（+0.30） [6] - 开工率：全钢胎开工率为72.07%（ - 0.17%），半钢胎开工率为78.25%（ - 1.12%） [7] - 库存：天然橡胶社会库存为691383吨（+5814），青岛港天然橡胶库存为1350096吨（ - 10709），RU期货库存为125410吨（ - 30），NR期货库存为43646吨（ - 4436） [7] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2026 - 04 - 02，BR基差165元/吨（ - 350），丁二烯中石化出厂价18200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价19500元/吨（+500），浙江传化BR9000报价17600元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶17400元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 4207元/吨（+169） [8] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为44.78%（ - 8.41%） [9] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为9250吨（ - 10），顺丁橡胶企业库存为30700吨（ - 1550） [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶处于季节性低产阶段，国内云南产区提前开割使新胶供给压力预期增加，压制胶价；当前国内产区处于开割初期产量少，泰国产区仍处低产季至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价相对坚挺；需求端全钢胎开工平稳，胶价面临新胶供应压力，受美伊局势影响化工品波动加大，天胶短期走势预计震荡调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RU主力前日收盘价16765元/吨，前2日收盘价16505元/吨，涨跌260元/吨，涨跌幅1.58%，成交量115145，持仓量119784，持仓量增减4514 [2] - NR主力前日收盘价13985元/吨，前2日收盘价13770元/吨，涨跌215元/吨，涨跌幅1.56%，成交量39530，持仓量55040，持仓量增减5494 [2] - BR主力前日收盘价17335元/吨，前2日收盘价16785元/吨，涨跌550元/吨，涨跌幅3.28%，成交量729962，持仓量62584，持仓量增减 -2625 [2] - RU - NR现值2780，前值2735，涨跌45；RU - BR现值 -570，前值 -280，涨跌 -290；NR - BR现值 -3350，前值 -3015，涨跌 -335 [2] - RU基差现值 -165，前值 -205；混合 - RU现值 -1065，前值 -855；烟片 - RU现值3235，前值3295 [2] 现货市场 - 全乳山东现值16500元/吨，前值16250元/吨，涨跌幅1.01%；全乳上海现值16600元/吨，前值16300元/吨，涨跌幅0.32%；全乳昆明现值16650元/吨，前值16350元/吨，涨跌幅1.54% [2] - 烟片山东现值20000元/吨，前值19800元/吨，涨跌幅1.84%；烟片上海现值20000元/吨，前值19800元/吨，涨跌幅1.83% [2] - 混合青岛现值15700元/吨，前值15650元/吨，涨跌幅1.01%；混合云南现值16450元/吨，前值16300元/吨，涨跌幅0.92% [2] 下游市场 - 泰国烟片现值81.29泰铢/千克，前值79.66泰铢/千克，涨跌幅2.05% [2] - 泰国杯胶现值61.75泰铢/千克，前值61.72泰铢/千克，涨跌幅0.05% [2] - 泰国乳胶现值81泰铢/千克，前值80.5泰铢/千克，涨跌幅0.62% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇方面，已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素方面，一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶方面，市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶看跌期权多头；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [9][12] - PVC 方面，企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需逐渐恢复但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，成本端电石、烧碱反弹，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [14][15][16] - 纯苯 & 苯乙烯方面，中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降，建议空仓观望 [18][19] - 聚乙烯方面，中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，供应端上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21][22] - 聚丙烯方面，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25][26] - PX 方面，PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27][28] - PTA 方面，随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30][31] - 乙二醇方面，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降，目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [33][34] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 25.50 元/桶，涨幅 3.66%，报 721.30 元/桶；高硫燃料油收涨 154.00 元/吨，涨幅 3.64%，报 4385.00 元/吨；低硫燃料油收涨 103.00 元/吨，涨幅 2.05%，报 5134.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 89.00 元/吨，报 3246 元/吨，MTO 利润变动 - 330 元 [3] - 策略观点：已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动 0 元/吨，河南变动 10 元/吨，河北变动 10 元/吨，湖北变动 0 元/吨，江苏变动 0 元/吨，山西变动 0 元/吨，东北变动 0 元/吨；主力期货主力合约变动 - 1 元/吨，报 1850 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：考虑丁二烯涨幅巨大且变化快，建议买入丁二烯橡胶看跌期权；市场整体变化快，多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好、天然橡胶替代合成橡胶等，空头认为宏观预期边际转差、供应增加、需求季节性淡季；截至 2026 年 3 月 26 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.26%，较上周小幅走高 0.04 个百分点，较去年同期走高 1.17 个百分点，库存正常，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.10%，较上周小幅走低 0.07 个百分点，较去年同期走低 5.52 个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至 2026 年 3 月 22 日，中国天然橡胶社会库存 136 万吨，环比下降 0.4 万吨，降幅 0.3%，中国深色胶社会总库存为 92.1 万吨，增 0.1%，中国浅色胶社会总库存为 43.9 万吨，环比降 1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 68.56 万吨，环比上期增加 0.8 万吨，增幅 1.18%；现货方面，泰标混合胶 15700（+50）元，STR20 报 2025（+10）美元，STR20 混合 2025（+10）美元，山东沿海丁二烯 17150（-350），山东丁二烯 17500（0）元，江浙丁二烯 18200（+400）元，华北顺丁 17200（-250）元 [9][10][11] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶看跌期权多头；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 238 元，报 5494 元，常州 SG - 5 现货价 5340（+190）元/吨，基差 - 154（-48）元/吨，5 - 9 价差 - 81（+32）元/吨；成本端电石乌海报价 2700（-50）元/吨，兰炭中料价格 820（0）元/吨，乙烯 1440（-60）美元/吨，烧碱现货 737（0）元/吨；PVC 整体开工率 80.9%，环比上升 0.8%，其中电石法 85.2%，环比上升 0.5%，乙烯法 70.7%，环比上升 1.5%；需求端整体下游开工 46%，环比上升 4.3%；厂内库存 33.9 万吨（-2.7），社会库存 137.4 万吨（+0.3） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需逐渐恢复但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，成本端电石、烧碱反弹，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8200 元/吨，无变动 0 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 8659 元/吨，无变动 0 元/吨；纯苯基差 - 459 元/吨，缩小 469 元/吨；期现端苯乙烯现货 10300 元/吨，下跌 450 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10331 元/吨，上涨 475 元/吨；基差 - 31 元/吨，走弱 925 元/吨；BZN 价差 - 4.5 元/吨，上涨 58 元/吨；EB 非一体化装置利润 261 元/吨，上涨 460 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 69.95%，下降 0.51 %；江苏港口库存 16.06 万吨，去库 0.78 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.67 %，下降 0.27 %，PS 开工率 51.40 %，下降 0.20 %，EPS 开工率 63.27 %，上涨 2.27 %，ABS 开工率 62.60 %，下降 4.50 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8625 元/吨，上涨 245 元/吨，现货 8575 元/吨，上涨 50 元/吨，基差 - 50 元/吨，走弱 195 元/吨；上游开工 71.95%，环比下降 1.24 %；周度库存方面，生产企业库存 51.48 万吨，环比去库 7.31 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比去库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25 %；LL5 - 9 价差 190 元/吨，环比缩小 37 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，供应端上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9130 元/吨，上涨 366 元/吨，现货 9350 元/吨，上涨 50 元/吨，基差 220 元/吨，走弱 316 元/吨；上游开工 65.5%，环比下降 0.94%；周度库存方面，生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 505 元/吨，环比缩小 121 元/吨；PP5 - 9 价差 467 元/吨，环比扩大 24 元/吨 [25] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] PX - 行情资讯：PX05 合约上涨 530 元，报 9720 元，5 - 7 价差 50 元（+18）；PX 负荷上看，中国负荷 81%，环比下降 3%；亚洲负荷 69.5%，环比下降 3.2%；装置方面，青岛丽东检修，广东石化负荷下降，海外韩国 SKGC 检修；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，装置方面，逸盛新材料、百宏降负；进口方面，3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；库存方面，2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 45 美元（-25），韩国 PX - MX 为 97 美元（+6），石脑油裂差 449 美元（+41） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 490 元，报 6856 元，5 - 9 价差 270 元（+140）；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，装置方面，逸盛新材料、百宏降负；下游负荷 86.6%，环比上升 0.1%，装置方面，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；库存方面，3 月 27 日社会库存 280 万吨，环比累库 6.9 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 142 元，至 480 元 [30] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 289 元，报 5152 元，5 - 9 价差 188 元（+62）；供给端，乙二醇负荷 63.9%，环比下降 2%，其中合成气制 74.8%，环比上升 1.5%，乙烯制负荷 57.8%，环比下降 3.9%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修，通辽金煤短停；油化工方面，中化泉州跳停；海外方面，沙特 Sharq 3 和 4、中国台湾南亚、韩国 KPIC、马来西亚石油停车；下游负荷 86.6%，环比上升 0.1%，装置方面，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 4 月 1 日 0.98 万吨；港口库存 107.5 万吨，环比累库 3.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3346 元，国内乙烯制利润 - 2771 元，煤制利润 1176 元；成本端乙烯下跌至 1440 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 690 元 [33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周四沪胶期货2605合约缩量减仓，震荡企稳略微收涨，收涨0.21%至16700元/吨，5 - 9月差贴水幅度缩小至65元/吨，随着新一轮割胶期临近，供应预期增强，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 本周四甲醇期货2605合约缩量增仓，低开高走，震荡上行大幅收涨，最高涨至3285元/吨，最低下探至3049元/吨，收盘大幅收涨2.82%至3246元/吨，5 - 9月差升水幅度扩大至303元/吨，因短期地缘风险升温，甲醇再度反弹，预计后市维持高位震荡走势 [7] - 本周四原油期货2605合约缩量减仓，低开高走，震荡偏强大幅收涨，最高涨至735.5元/桶，最低下跌至649.1元/桶，收盘大幅收涨3.66%至721.3元/桶，因短期中东地缘风险升温，伊朗半封锁霍尔木兹海峡，美伊相互袭击，预计后市国内原油期货价格维持高位震荡走势 [7] 产业动态 橡胶 - 截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存69.14万吨，环比增0.58万吨，增幅0.85%，保税区库存12.01万吨，降幅1.62%，一般贸易库存57.13万吨，增幅1.38%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减1.10个百分点，出库率增1.17个百分点，一般贸易仓库入库率增0.48个百分点，出库率增0.36个百分点 [9] - 截至2026年3月27日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率79.37%，环比+0.05个百分点，同比+1.18个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率72.24%，环比+0.03个百分点，同比+3.88个百分点，预计下周期样本企业产能利用率存小幅走低预期 [10] - 2026年2月，我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别降31.7%和23.1%，同比分别降20.5%和15.2%，1至2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别降9.5%和8.8%，2月汽车出口同比增长52.4% [10] - 2026年2月，我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%，1 - 2月，重卡行业累计销量超18万辆，同比增长约17% [11] 甲醇 - 截至2026年3月27日当周，国内甲醇平均开工率87.66%，周环比增2.05%，月环比增0.25%，较去年同期增11.99%，周度产量均值207.17万吨，周环比减0.32万吨，月环比减0.15万吨，较去年同期增24.48万吨 [12] - 截至2026年3月27日当周，国内甲醛开工率34.10%，周环比增0.13%，二甲醚开工率8.68%，周环比减1.45%，醋酸开工率86.64%，周环比减1.66%，MTBE开工率57.31%，周环比增0.11% [12] - 截至2026年3月27日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.35%，周环比增0.09个百分点，月环比增1.7%，甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 532元/吨，周环比回落155元/吨，月环比回落606元/吨 [12] - 截至2026年3月27日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存75.57万吨，周环比减7.10万吨，月环比减21.96万吨，较去年同期增15.03万吨，截至2026年4月2日当周，内陆甲醇库存41.40万吨，周环比减2.10万吨，月环比减13.84万吨，较去年同期增10.24万吨 [13] 原油 - 截至2026年3月27日当周，美国石油活跃钻井平台数量409座，周环比减5座，较去年同期回落75座，美国原油日均产量1365.7万桶，周环比持平，同比增7.7万桶/日 [13] - 截至2026年3月27日当周，美国商业原油库存4.616亿桶，周环比增545.1万桶，较去年同期增2184.4万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存3146.5万桶，周环比增52万桶，美国战略石油储备库存4.151亿桶，周环比降37.8万桶，美国炼厂开工率92.1%，周环比回落0.8个百分点，月环比增2.9个百分点，同比增6.1个百分点 [14] - 截至2026年3月24日，WTI原油非商业净多持仓量平均223620张，周环比增14923张，较2月均值增84511张，增幅60.75%，Brent原油期货基金净多持仓量平均315830张，周环比减12874张，较2月均值增154436张，增幅95.69% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16650元/吨|+350元/吨|16700元/吨|-140元/吨|-50元/吨|+140元/吨| |甲醇|3210元/吨|-190元/吨|3246元/吨|+63元/吨|-36元/吨|-63元/吨| |原油|679.0元/桶|-1.5元/桶|721.3元/桶|+29.8元/桶|+42.3元/桶|-31.2元/桶|[16] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差图 [17] - 橡胶5 - 9月差图 [29] - 上期所橡胶期货库存图 [19] - 青岛保税区橡胶库存图 [25] - 全钢胎开工率走势图 [21] - 半钢胎开工率走势图 [27] 甲醇 - 甲醇基差图 [30] - 甲醇5 - 9月差图 [36] - 甲醇国内港口库存图 [32] - 甲醇内陆社会库存图 [38] - 甲醇制烯烃开工率变化图 [34] - 煤制甲醇成本核算图 [40] 原油 - 原油基差图 [42] - 上期所原油期货库存图 [48] - 美国原油商业库存图 [44] - 美国炼厂开工率图 [50] - WTI原油净头寸持仓变化图 [46] - 布伦特原油净头寸持仓变化图 [52]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 17335 | 550 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 62584 | -2625 | | | 合成橡胶5-6价差(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 | 260 | 75 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 24700 | -280 | | 现货市场 | | 17600 | -300 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 | 17600 | -200 | | | 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 | 17550 | 东(日,元/吨) -250 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 | 17900 | -100 | | | 海(日,元/吨) | | 东(日,元/吨) | | | | | 基差:合成橡胶(日,元/吨) 布伦特原油(日,美元/桶) | 1415 112.78 | 765 0.21 ...

投资评级与核心观点 - 报告对黑猫股份（002068.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][6] - 报告核心观点认为，公司作为炭黑龙头，其业绩或已见底，在高油价背景下有望受益，同时其导电炭黑业务将受益于动力及储能电池需求增长 [1][6] 公司业绩与财务预测 - 2025年公司实现营业收入86.85亿元，同比下降14.28%，实现归母净利润-4.63亿元，同比由盈转亏 [6] - 2025年第四季度单季度归母净利润为-2.52亿元，亏损幅度环比加大 [6] - 报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.06亿元、2.14亿元、3.29亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.14元、0.29元、0.45元 [6] - 以当前股价8.62元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为59.7倍、29.6倍、19.3倍 [6] - 财务预测显示，公司毛利率预计将从2025年的1.6%逐步修复至2028年的9.9% [10][13] 行业与市场分析 - 2025年炭黑行业景气承压，上游煤焦油均价为3,348元/吨，同比下跌16.20%，炭黑均价为6,934元/吨，同比下跌16.98%，炭黑平均价差为1,911元/吨，同比收窄18.97% [7] - 2026年第一季度，受国际油价上涨带动，煤焦油均价环比上涨18.11%至3,701元/吨，炭黑均价环比上涨15.69%至7,324元/吨，炭黑平均价差环比扩大8.72%至1,772元/吨 [7] - 报告认为，若未来油价持续高位或海外订单流入，公司作为采用煤焦油工艺的炭黑龙头将充分受益，业绩有望环比修复 [7] 公司业务与发展战略 - 公司正大力发展特种炭黑业务，在青岛设有碳基材料研究机构，在合肥设有特种炭黑后处理基地 [8] - 公司布局了锂电池用导电炭黑产能，并在辽宁建设了复合母胶生产基地 [8] - 报告认为，未来绿色低碳、高附加值产品将成为行业竞争核心，公司凭借技术优势和规模优势，有望在激烈竞争中脱颖而出，并受益于锂电、储能等行业的发展 [8] 股价与估值信息 - 报告发布日（2026年4月1日）公司当前股价为8.62元，总市值为63.39亿元，流通市值为63.36亿元 [1] - 公司股价近一年最高价为12.83元，最低价为8.13元 [1] - 近3个月换手率为205.62% [1]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果、天然橡胶、20号胶操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主；木材操作评级未明确标注星级 [1] 报告的核心观点 - 各软商品市场表现不一，需关注不同因素对价格的影响，部分品种短期建议观望，部分品种可把握跨品种套利机会 [1][2][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，美棉冲高回落，2026年棉花种植面积预估为964.0万英亩，高于市场预期和2025年实际种植面积 [1] - 国内能源价格下跌，美伊战争有趋缓传言，现货基差总体持稳，成交需求偏弱，市场担忧消费提前透支 [1] - 截至3月15日全国棉花商业库存523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，高于去年同期5.31万吨，库存由同比偏低转为偏多 [1] - 国内旺季表现偏好，开机回升，棉纱和坯布库存消化良好，但近期轮棉纱走货放缓，短期暂时观望 [1] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部主产区降雨偏少，新榨季制糖比预计下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [2] - 国内广西今年生产进度慢，产量同比偏低，但25/26榨季增产预期强，国产糖供应充足 [2] - 今年糖厂销量差，市场看空预期强，买涨不买跌，25/26榨季国内供需偏宽松，预计短期糖价维持震荡 [2] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，西北产区客商采购积极性下降，山东地区成交不多 [3] - 截至3月26日，全国冷库苹果库存为389.47万吨，同比下降5%，上周出库量为29.45万吨，同比下降9.66% [3] - 市场交易主线在需求端，西北产区需求好价格偏强，山东地区苹果质量差但收购价高，可能影响去库速度 [3] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶M和丁二烯橡胶BR期货价格均冲高回落，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯塔口价格稳定 [4] - 全球天然橡胶供应由低产期进入增产期，云南产区率先开割，关注产区天气和病虫害状况 [4] - 上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率继续下降 [4] - 上周国内轮胎开工率微升，山东轮胎产成品库存全钢胎加速下降，半钢胎重新下降 [4] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增加至69.14万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.7万吨，上游中国丁二烯港口库存下降至2.3万吨 [4] - 地缘风险犹存，成本驱动为主，需求相对平稳，天胶供应预增且库存增加，合成供应大降且库存下降，策略上观望，把握跨品种套利机会 [4] 纸浆 - 纸浆期货反弹受阻连续下跌，基本面一般，国内纸浆港口库存仍在高位 [5] - 截至2026年3月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3% [5] - 纸浆海外报价偏强，远期成本有一定支撑，阔叶浆3月海外报价上调，针叶浆海外报价下调 [5] - 国内纸浆需求总体表现一般，对高价阔叶浆采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳，短期或维持低位区间震荡 [5] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价大幅上涨，国内现货价格相对偏弱，后期到港量或偏低 [6] - 下游需求增加，港口出库量增加，上周全国港口日均出库量为6.14万方，同比下降8.36% [6] - 截至3月27日，全国港口原木总库存为289万方，同比下降19.72%，库存总量偏低，压力较小，操作上暂时观望 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对黑猫股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] - 报告核心观点认为，公司作为炭黑龙头，其业绩或已见底，在高油价环境下有望受益，同时其导电炭黑业务将受益于动力、储能电池需求增长 [1][6] 公司财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入86.85亿元，同比下降14.28% [6] - 2025年公司归母净利润为-4.63亿元，同比转亏，其中第四季度单季亏损2.52亿元，环比亏损加大 [6] - 报告下调了公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.06亿元、2.14亿元、3.29亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.14元、0.29元、0.45元 [6] - 基于当前股价8.62元，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为59.7倍、29.6倍、19.3倍 [6] - 财务预测显示，公司毛利率预计将从2025年的1.6%逐步回升至2028年的9.9% [10][13] 行业与市场分析 - 2025年炭黑行业景气承压，上游煤焦油均价为3,348元/吨，同比下降16.20%，炭黑均价为6,934元/吨，同比下降16.98%，炭黑平均价差为1,911元/吨，同比下降18.97% [7] - 2026年第一季度，受国际油价上涨带动，煤焦油均价环比上涨18.11%至3,701元/吨，炭黑均价环比上涨15.69%至7,324元/吨，炭黑平均价差环比扩大8.72%至1,772元/吨 [7] - 报告认为，若未来油价持续高位或海外订单流入，公司作为煤焦油工艺的炭黑龙头将充分受益，业绩有望环比修复 [7] 公司业务与发展战略 - 公司正大力发展特种炭黑，在青岛设有碳基材料研究机构，在合肥设有特种炭黑后处理基地，并布局了锂电池用导电炭黑产能 [8] - 公司在辽宁建设了复合母胶生产基地 [8] - 报告认为，未来绿色低碳、高附加值产品是行业竞争核心，公司凭借技术、规模优势及顺应政策导向，有望在激烈竞争中脱颖而出，受益于锂电、储能等行业的发展 [8] 股价与估值信息 - 报告发布日（2026年4月1日）公司当前股价为8.62元，总市值为63.39亿元，流通市值为63.36亿元 [1] - 公司近一年股价最高为12.83元，最低为8.13元 [1] - 近3个月换手率为205.62% [1] - 报告提供了详细的财务预测摘要，包括资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 [12]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计BR合成橡胶期货短期将维持偏强震荡走势，受成本端原油价格支撑及供应紧张预期影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2026年3月30日，合成橡胶主力合约开盘价18160元/吨，盘中最高18170元/吨，最低17520元/吨，收盘价17725元/吨，较前一交易日下跌2.4%，当日成交量800879手，持仓量87205手，市场交投活跃 [1] 现货市场表现 - 3月29日，山东地区大庆石化顺丁橡胶现货报价17900 - 18100元/吨，山东民营顺丁报17600 - 18000元/吨，华东市场扬子石化顺丁报17900 - 18000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报18000元/吨 [1] - 3月29日，华北地区原料丁二烯市场价18140元/吨，华东地区18210元/吨，保持高位运行，对合成橡胶成本端形成有力支撑 [1] 当日主要影响因素 - 上游成本支撑：INE原油主力合约当日上涨3.11%，收盘价763.5元/桶，受中东地缘政治紧张影响，国际油价持续攀升，带动合成橡胶成本端上行 [1] - 供应端因素：市场关注BR仓库仓单累库情况，亚洲乙烯裂解装置因原料短缺和成本压力开工率降至历史低位，丁二烯作为副产品供应弹性低，加剧合成橡胶供应紧张预期 [2] - 宏观与地缘因素：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡关闭导致原油运输受阻，市场对能源供应中断的担忧加剧，推动石油及相关化工品价格上涨 [2]