报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱现货价格涨跌互现，当前供应端整体开工高位，需求端下游接货情绪一般，春节后现货采购或好转 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4992元/吨（+11）；华东基差 -212元/吨（-1）；华南基差 -102元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+10）；华南电石法报价4890元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利 -659元/吨（+86）；PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；PVC出口利润8.9美元/吨（+9.9） [1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2）；社会库存59.3万吨（+0.8）；电石法开工率80.37%（+0.39%）；乙烯法开工率73.25%（+2.64%）；开工率78.21%（+1.08%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1937元/吨（+75）；山东32%液碱基差 -100元/吨（-78） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价588元/吨（-1）；山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润821元/吨（-3）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）139.8元/吨（-203.1）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -542.21元/吨（-3.13）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨（+0.05）；开工率87.80%（+0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%）；印染华东开工率27.91%（-22.74%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强，近期出口签单回落，上游库存压力不大 [3] - 市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕，部分企业检修使供应量小幅下降，下游开工下降且后续有进一步下降预期，采购行为减弱，社会库存小幅累库且同比处于高位 [3] - 成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍处于亏损状态 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格涨跌互现，低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存去库 [3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，但后续采购行为减弱，出口订单小幅好转 [3] - 节前液氯下游开工下降，液氯价格下降，氯碱综合成本支撑走强，当前烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

烧碱周报 研究员：李轩怡 期货从业证号：F03108920 投资咨询资格证号：Z0018403 目录 | 第一章 | 综合分析与交易策略 | 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 核心逻辑分析 | 4 | | 第二章 | 周度数据追踪 | 9 | GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周出现华北地区某大型氧化铝厂2期焙烧炉全部停产检修、导致在产品库存积压，其前端投料暂停的各类传言。等待下周验证。 烧碱供需双弱。供应端装置负荷微降。氯碱开工负荷率下滑0.81个百分点至90.63%，烧碱折百产量88.14万吨，环比减少0.89%。虽 然部分装置检修带来供应微减，但整体供应依然充足。需求端分化运行，刚需收尾。主力下游氧化铝运行产能回落至75.42%（-2.34 个百分点），需求支撑减弱；粘胶短纤开工率虽提升至83.78%，但受春节临近影响，下游备货基本结束，整体接货意愿转淡。库存 去化，亏损扩大。上游压力缓解。山东32%液碱工厂库存降至10.98万吨，环比大幅下降8.88%。贸易商因避险情绪维持低库存，社 会库存变动不大。利润严重亏损，挺价意愿强。山东氯碱企 ...

报告行业投资评级 |品种|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |丙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |聚丙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |塑料|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |纯苯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |苯乙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PTA|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |乙二醇|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |短纤|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |瓶片|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |甲醇|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |尿素|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PVC|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |烧碱|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |纯碱|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |玻璃|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析，各品种受供应、需求、库存、成本等因素影响，走势和投资机会不同，临近春节假期各品种受假期因素影响明显，需关注节后市场变化[2][3][5][6][7][8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，虽供应有增量预期但节前供应偏紧难扭转，需求端以理性买盘为主[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，临近春节下游开工下滑、交易减少、采购意愿低，需求支撑减弱[2] 聚酯 - PX和PTA期价日内震荡，上半年PK偏多配但当前现实偏弱，PTA负荷提升、加工差回落，二季度关注PX加工差和月差正套机会[3] - 乙二醇产量升、需求弱，港口累库放缓，二季度供需或改善但长线承压[3] - 短纤供需格局好但下游订单弱，加工差震荡，价格随原料波动[3] - 瓶片加工差修复但产能压力仍在，短期随原料波动，中期关注春节后库存及月差正套机会[3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯主力合约回落、成交放缓，国内产量升、进口平稳、库存持平，春节前后供需预期改善[5] - 苯乙烯期货主力合约收跌，春节前供增需减，节后社会库存将累库[5] 煤化工 - 甲醇海外开工回落，沿海需求弱、去库难，国产开工升、主产区排库顺，基本面弱，短期受地缘影响，节后或缓慢去库[6] - 尿素日产高，春节订单推进，近期成交好、企业去库，春节后需求或回升、行情偏强[6] 氯碱 - PVC日内窄幅震荡，厂家库存降、社会库存增，开工维稳，内需不足、出口好，成本支撑强，预计重心上抬[7] - 烧碱日内强势，行业开工高位波动，库存有压力，成本支撑强但下游有负反馈，预计成本附近运行[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏弱运行，库存上涨、供给高位，下游采购不佳，浮法耗减降、光伏产能波动，短期关注宏观，长期过剩，可反弹高空，多玻璃空纯碱可持有[8] - 玻璃期价震荡偏强，库存小涨，春节有累库压力，产能压缩，加工订单低迷，低估值下关注低位买入机会[8]

文章核心观点 - 东方证券认为压制PVC行业景气度的因素已发生转变 未来PVC资产价值有望迎来重估 其核心逻辑在于需求结构转变和能源属性带来的价值锚 [1] 需求结构是重估驱动力 - PVC与电解铝均为典型高能耗产品 电力是最重要生产要素 在2022年前两者的度电产值基本一致 但2022年后发生显著分化 [1] - 到2026年 同样消耗一度电产生的产值 生产电解铝达到电石法PVC的一倍以上 [1] - 分化的主要原因是需求端变化 PVC受地产影响内需下滑 电解铝则受光伏产业拉动需求快速增长 [1] - 展望未来 PVC的需求结构已基本完成重大调整 只要新兴发展中国家保持增长势头 中国PVC需求有望重演2022年后电解铝的结构转变过程 资产价值随之重估 [1] 能源属性是重估价值锚 - 市场将国内电解铝景气度归因于“4500万吨产能红线”政策 PVC行业虽无明文规定 但政府已根据碳排放强度划下隐形红线 [2] - 电石法PVC当前单位碳排放的产值很低 未来绿色化改善空间小 且需求结构中有较大出口量 在双碳目标下是最不具备产业吸引力的产品之一 [2] - 乙烯法PVC能耗与碳排放低于电石法 但产能位于东部沿海 从全局看 地方政府将有限资源投入其的可能性很低 [2] - 海外PVC也有一条隐形产能红线即发电能力 中国的发电能力在世界其他地区难以复制 因此也难以发生PVC的产业转移 [2] - 测算电解铝典型企业在2024年的度电盈利已达0.21元 若PVC修复到相当水平 则意味着PVC双吨盈利将超过1500元 [2] 投资建议与相关标的 - 东方证券列出PVC行业相关标的 包括中泰化学 新疆天业 北元集团 鄂尔多斯 天原股份 嘉化能源 氯碱化工 万华化学 [3] - 这些企业大都属于PVC行业中竞争力较强的公司 但受行业景气度影响 目前PVC业务的盈利能力都较差 [3] - 例如 新疆天业预告2025年全年盈利还处于小幅亏损状态 [3] - 如果PVC盈利水平能达到上文预期 则这些企业的盈利都将得到明显提升 [3]

报告行业投资评级 - 震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格企稳，盘面价格震荡下跌，供给端检修减少产量上升但产能利用率微降，需求端氧化铝开工下滑、非铝需求疲软，库存偏空，基差中性，利润偏空，估值偏多，宏观政策暂无明显影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率87.4%，较上周环比-0.3%，分区域看华北、华中、华东氯碱负荷下降，西南四川部分负荷提升，山东周度产能利用率91.1%，环比-0.4% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率88.43%与上周持平，江浙地区综合开机率27.91%，环比上期-22.74%，2025年12月中国液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比+31.6% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨(湿吨)，环比下调9.41%，同比上调2.97%，本周全国液碱样本企业库容比27.47%，环比下调2.56%，华北、华东、华南库容比环比下跌，西北、华中、东北、西南库容比环比上涨，华中地区样本仓库库存较上期减少8.33%，华东地区样本仓库库存较上期增加8.47% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 18附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下行，能源成本持平，烧碱理论生产成本小幅减少，烧碱价格下行维持，液氯周均价下降，氯碱利润整体下行，本周山东液氯市场价格下调，区域内液氯均价调整为150元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格偏低，主力合约小幅升水 [3] - 宏观政策方面，暂无 [3] - 投资观点为短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] - 交易策略方面，单边暂无，套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格最新1862.0元/吨，上周1975.0元/吨，涨跌（幅） - 5.72% [5] - 中国产量最新86万吨，上周86万吨，涨跌（幅）0.12% [5] - 山东32碱价格最新1843.75元/吨，上周2000.00元/吨，涨跌（幅） - 7.81% [5] - 山东50碱价格最新1010.00元/吨，上周1010.00元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 江苏32碱价格最新800.00元/吨，上周800.00元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 江苏48碱价格最新1600.00元/吨，上周1600.00元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 内蒙99碱价格最新2600元/吨，上周2600元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 新疆99碱价格最新2400元/吨，上周2400元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 下游采购价最新740元/吨，上周750元/吨，涨跌（幅） - 1.33% [5] - 基差最新 - 18.25元/吨，上周25.00元/吨，涨跌（幅） - 173.00% [5] - 近月 - 连1价差最新118元/吨，上周 - 28元/吨，涨跌（幅） - 521.43% [5] - 主力 - 次主力价差最新 - 225元/吨，上周 - 226元/吨，涨跌（幅） - 0.44% [5] - 近月 - 主力价差最新118元/吨，上周 - 28元/吨，涨跌（幅） - 521.43% [5] - 32 - 50价差最新176.25元/吨，上周176.25元/吨，涨跌（幅）0.00% [5] - 品种价差50 - 99最新1630.00元/吨，上周1030.00元/吨，涨跌（幅）58.25% [5] - 纯碱 - 液碱价差最新146.88元/吨，上周 - 209.38元/吨，涨跌（幅） - 170.15% [5] - 外贸 - 内贸价差最新134.9335元/吨，上周172.524元/吨，涨跌（幅） - 21.79% [5] - 山东氯碱利润最新 - 178.5913993元/吨，上周 - 109.343612元/吨，涨跌（幅）63.33% [5] - 西北氯碱利润最新468.05元/吨，上周498.65元/吨，涨跌（幅） - 6.14% [5] - 液碱库存最新47.14万吨，上周52.0万吨，涨跌（幅） - 9.40% [5] - 片碱库存最新2.71万吨，上周2.79万吨，涨跌（幅） - 2.87% [5] - 山东库存最新56600吨，上周50600吨，涨跌（幅）11.86% [5] - 仓单最新895手，上周80手，涨跌（幅）1018.75% [5] - 山东氧化铝开工最新87.64%，上周86.41%，涨跌（幅）1.42% [5] - 氧化铝开工最新84.06%，上周84.77%，涨跌（幅） - 0.84% [5] - 粘胶短纤开工最新88.43%，上周88.43%，涨跌（幅）0.00% [5] - 化机浆开工最新91%，上周90.1%，涨跌（幅）1.00% [5] - 印染开机率最新27.91%，上周50.65%，涨跌（幅） - 44.90% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货企稳，期货震荡偏弱，盘面价格震荡下跌 [7] - 供给端液氯下跌，氯碱综合利润亏损，检修较少，企业降负荷情况较少，总体供应偏高 [7] - 需求端处于季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性较弱，出口成交一般，山东地区面临较大累库压力，现货价格仍有下降压力，当下交易围绕成本进行博弈，液氯波动较大，导致烧碱价格易反复，向下空间有限，向上面临仓单压制，建议投资者保持观望 [7] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [36] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较差但尚未大幅减产，铝土矿流入国内供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][65] - 非铝需求方面，开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季，开工下滑，印染市场开工偏弱，行情恢复乏力 [66][67] - 液氯下游方面，开工率反弹 [74]

化工板块市场表现 - 2026年2月6日，化工板块逆市上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中最高涨幅达**3.45%**，最终收涨**2.37%** [1][7] - 成分股中，锂电、磷化工、石化等板块个股涨幅居前，恩捷股份涨停，宏达股份、浙江龙盛、天赐材料等大涨超**6%**，恒逸石化、荣盛石化、华峰化学等亦涨幅居前 [1][7] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入额高达**199.18亿元**，净流入额在30个中信一级行业中高居首位 [2][8] 化工ETF产品详情 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成分股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3][9] - 该ETF当日成交活跃，总成交量达**471.22万手**，成交额约为**4.46亿元** [2][8] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [3][9] 行业驱动因素与前景 - 细分行业方面，锂电池板块迎来量价齐升的向上周期，估值修复行情启动，直接拉动了磷酸铁锂、六氟磷酸锂等上游关键化工材料的需求 [3][9] - 政策导向推动供给侧优化，龙头企业竞争优势凸显，同时化工行业呈现“东升西落”格局，国内化工企业全球竞争力持续增强 [3][9] - 展望后市，随着反内卷政策持续推进，行业供给端约束有望明显加强，氯碱、农药、涤纶长丝及受益油价上涨的煤化工等子行业被看好 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场整体供需格局延续弱势，出口订单签单环比走弱但保持相对韧性，预期偏强；烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，远期需求预期下降[3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5052元/吨（-103），华东基差-202元/吨（+83），华南基差-182元/吨（+33）[1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（-20），华南电石法报价4870元/吨（-70）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-659元/吨（+86），PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82），PVC出口利润-3.6美元/吨（-11.9）[1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2），社会库存59.3万吨（+0.8），电石法开工率80.37%（+0.39%），乙烯法开工率73.25%（+2.64%），开工率78.21%（+1.08%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1917元/吨（-61），山东32%液碱基差-76元/吨（+58）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价589元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润824元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）342.9元/吨（+76.9），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-479.08元/吨（-23.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+40.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89），片碱工厂库存2.76万吨（+0.05），开工率87.80%（+0.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率27.91%（-22.74%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 出口退税取消后“抢出口”使出口订单高位，本周签单环比走弱但保持相对韧性[3] - 供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工下降且有进一步下降预期，社会库存小幅累库且同比高位[3] - 成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润亏损[3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存本周去库[3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业[3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，氧化铝再提反内卷导致远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足[3] - 非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，出口订单延续低迷[3] - 液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制[3] 策略 PVC - 单边：震荡[4] - 跨期：V05 - 09逢低正套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡[5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套[5] - 跨品种：无[5]

天然橡胶 - 周四现货价格下跌，国产全乳胶报16000元/吨，环比下跌200元/吨，泰国20号混合胶报15180元/吨，环比下跌120元/吨 [4] - 原料端泰国胶水价格报59.0泰铢/公斤，杯胶价格报54.0泰铢/公斤，均环比上涨0.2泰铢/公斤，国内云南海南产区停割 [4] - 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存为128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7% [4] - 深色胶社会总库存85.3万吨，增0.7%，其中青岛现货库存增1.2%，云南降0.8%，越南10增2%，NR库存小计降0.5% [4] - 浅色胶社会总库存42.8万吨，环比增0.8%，其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比增5%，RU库存小计增1.4% [4] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格高位震荡 [5] - 展望2026年，全球轮胎等橡胶制品需求预计温和增长，但受限于增长时间和未完全消除的全球贸易壁垒，需求增长量级或受限，市场预期降温后RU和NR迎来回调 [5] 对二甲苯 - 供需面供稳需增，中国PX行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲行业负荷环比增加0.8个百分点至82.4%，整体供应预计保持充裕 [6] - 需求端，下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年高位，其检修计划是否推迟将成为影响PX需求的关键变量 [6] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，贵金属抛售、美元强势及地缘政治风险降温预期导致布伦特原油价格与月差同步下跌，沙特降低对亚洲买家原油价格强化看空情绪 [6] - 终端需求呈季节性走弱，预计一季度产业链面临累库压力，成本端支撑仍存，PX 5月期价预计震荡运行，可关注价格回调至7050-7150区域后的中线做多机会 [6] - 装置方面，中化泉州80万吨装置于2025年11月停车检修，目前重启中，预计近日出产品，该装置全国产能占比1.8% [7] 精对苯二甲酸 - 供需面供增需减，受四川能投重启影响，PTA行业负荷环比增加1.0个百分点至77.6%，但仍处历年同期偏低水平，一季度检修计划较多预计供应将趋于收紧 [8] - 需求端，江浙终端开工已进入春节模式，坯布有价无市，预计本周末企业普遍进入假期，目前终端企业原料备货水平偏低 [8] - 聚酯行业负荷环比减少4.9个百分点至79.3%，预计行业开工将加速下滑，终端需求走弱压制基本面，一季度产业链面临累库压力 [8] - 成本端支撑仍存，TA 5月期价预计震荡运行，中线投资者可等待价格回调至5000-5100区域做多 [8] - PTA装置方面，四川能投100万吨装置于2025年11月8日检修，2月初重启，目前负荷9成，全国产能占比1.1% [9] - 聚酯装置方面，多家企业于2月初检修或1月底减产，涉及产能占比5.6% [9] - 江浙涤丝周四产销整体清淡，下午4点附近平均产销估算在2成左右 [9] 乙二醇 - 供需面供增需减，国内乙二醇行业负荷环比增加1.8个百分点至76.2%，其中合成气制负荷环比减少5.0个百分点至76.8%，处于历年同期高位 [10] - 当前价格尚不足以引发大规模减产，虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但价格上移吸引了部分中国台湾等地货源，加之国内供应充足，整体压力依旧，现货基差偏弱 [10] - 预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，现实与预期基本面均不佳 [10] - 乙二醇估值已再度进入低位区间，可考虑逢低布局多单，乙二醇5月合约关注支撑区域3650-3750 [10] - 装置方面，油制与合成气制有多套装置处于重启、负荷提升、计划检修或降负荷运行状态，变动装置涉及全球产能占比25.2% [11] 涤纶短纤 - 供需面供需双减，纺纱用直纺涤短负荷环比减少3.1个百分点至96.0%，部分工厂已按春节计划减停产 [12] - 需求端，终端疲软未改，下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比减少2.5个百分点至56.5%，预计将加速下滑，进而抑制对短纤的需求，后续采购意愿不足，加工差预计承压 [12] - 终端需求偏弱继续压制价格，成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，中线可回调做多，支撑区域6500-6600 [12] - 周四直纺涤短工厂产销高低分化，截止下午3点附近，平均产销45% [13] 聚酯瓶片 - 供需面供稳需弱，供应端瓶片行业负荷环比减少0.3个百分点至66.1%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩为加工费提供关键支撑 [15] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限 [15] - 行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧推动基差走强，瓶片加工费修复至近一年高位 [15] - 供应端持续收缩构筑价格底部支撑，但难以驱动独立上涨行情，成本端支撑仍存，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200 [15] 纯碱 - 周四纯碱期货小幅下跌，现货持稳，商品市场情绪转弱 [15] - 基本面看，近期检修少，本周产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，但近期产量高位运行，供应端压力增加 [15] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比本周一增加2.1万吨至158.1万吨，最新交割库库存较前一周减少4.3万吨至33.0万吨 [15] - 本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃产线无变动，浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [15] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [15] - 宏观方面，国内房地产销售数据环比略升但低于去年同期，国外宏观影响偏中性，国内政策扰动减弱 [15] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，价格暂时低位震荡，周四仓单持稳至2898张 [15] - 短期纯碱期价区间震荡，SA2605合约日内参考区间1180-1220 [16] 玻璃 - 周四玻璃期货小幅下跌，现货持稳，短期基本面供需双弱，供应压力减弱 [17] - 本周玻璃产量环比下降，下游采购积极性下降，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8% [17] - 本周玻璃冷修2条产线，近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为149795吨/日，同比下降约3.8% [17] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略升但低于去年同期，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [17] - 短期玻璃供应下降，部分产线冷修预期支撑价格，期价整体震荡，FG2605合约日内参考区间1060-1100 [18] 烧碱 - 截至2026年2月5日日盘收盘，SH2603合约日度下跌61元/吨至1917元/吨 [19] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格560-685元/吨，较上一工作日持稳，当地某大型氧化铝工厂液碱采购价590元/吨 [19] - 50%离子膜碱主流成交价格990-1020元/吨，较上一工作日下降5元/吨，需求平淡，但企业库存压力缓解且盈利不佳，存挺价意愿，市场价格稳中有降 [19] - ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强且利润走弱给估值偏低及减产预期带来支撑，短期价格偏底部，但上行驱动有限，预计宽幅震荡运行 [20] - 策略为单边震荡，主力SH2603合约参考价格区间1900-2100元/吨 [21] 聚氯乙烯 - 至2026年2月5日日盘收盘，PVC2605合约日度下跌103元/吨至5052元/吨 [22] - 现货基差方面，山东基差-232元/吨（日度走弱53元/吨），华北基差-472元/吨（日度走强83元/吨），华南基差-172元/吨（日度走强13元/吨） [22] - 短期现实与预期博弈，供应端开工率环比高位，压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [22] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策使得短期出口签单大幅放量，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [22] - 策略为宽幅震荡，主力V2605合约参考价格区间4700-5100元/吨 [23] 聚烯烃 - 截至2月5日日盘收盘，L主力合约下跌141元/吨至6777元/吨，LLDPE华东基差日度走强93元/吨至148元/吨 [24] - PP主力合约日度下跌125元/吨至6676元/吨，PP拉丝华东基差日度走强109元/吨至-34元/吨 [24] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比高位，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [24] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [24] - 短期地缘情绪溢价超过原油供需基本面偏弱压力，美元指数回落支撑海外油价，短期底部存在成本支撑，上下驱动均相对有限 [24] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC偏强震荡，盘面波动大需谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平；临近春节，下游开工率环比下降0.11个百分点，主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响出现抢出口现象，美国面临寒潮冲击，企业提前预售，出口签单环比走高，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 12月房地产在调整阶段，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期偏低水平 [1] - 氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，2月是传统需求淡季，社会库存继续增加；生态环境部推动行业无汞化转型，抢出口延续，现货跌幅较小 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价5018元/吨，最高价5146元/吨，收盘于5152元/吨，在20日均线上方，跌幅1.10%，持仓量减少27421手至1124839手 [2] 基差方面 - 2月5日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4860元/吨，V2605合约期货收盘价5052元/吨，基差-192元/吨，走强38元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受宜宾天原、新疆天业等装置影响，PVC开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望均在2025年下半年投产，嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] - 需求端，2025年1 - 12月房地产多项指标同比降幅大，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；销售额83937亿元，下降12.6%等 [5] - 截至2月1日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升22.42%，处于近年农历同期偏低水平 [5] - 库存上，截至1月29日当周，PVC社会库存环比增加2.45%至120.64万吨，比去年同期增加60.54%，社会库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，近期抢出口情绪对现货有支撑，生态环境部再提无汞化转型使市场对PVC远期成本预期提升，推动价格偏强运行，后续关注现货价格市场接受度和库存去化情况 [3] - 烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，山东、江苏烧碱库存本周去库，关注下游采购节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面，主力收盘价5155元/吨（+84），华东基差 -285元/吨（+6），华南基差 -215元/吨（-14） [1] - 现货价格方面，华东电石法报价4870元/吨（+90），华南电石法报价4940元/吨（+70） [1] - 上游生产利润方面，兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润8.3美元/吨（+20.3） [1] - 库存与开工方面，厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%） [1] - 下游订单方面，生产企业预售量96.0万吨（+7.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差方面，SH主力收盘价1978元/吨（+9），山东32%液碱基差 -134元/吨（-9） [1] - 现货价格方面，山东32%液碱报价590元/吨（+0），山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润方面，山东烧碱单品种利润827元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）266.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -455.96元/吨（+80.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）700.29元/吨（+50.00） [2] - 库存与开工方面，液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%） [2] - 下游开工方面，氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使出口订单延续高位，整体供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工管材型材持平、薄膜下降，后续有春节下降预期，社会库存小幅累库且同比高位 [3] - 成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格小幅下跌，电石利润好转，兰炭利润仍亏损，PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存本周去库 [3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工较稳定，卸货效率一般，部分地区氧化铝厂碱采购价下调 [3] - 氧化铝再提反内卷使远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足，非铝进入季节性淡季，价格低位有部分春节前备货采购，出口订单延续低迷 [3] - 液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边震荡偏强，跨期V05 - 09逢低正套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边震荡，跨期SH04 - 05逢低正套，跨品种无 [5]