行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 报告核心观点是从涨价角度审视建材行业，关注供需改善、底部修复及成本下降带来的盈利修复机会 [4] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][7] - 同时，应关注“双碳”政策为传统建材行业带来的供给侧改革新机遇 [1][6] 从涨价角度审视建材行业 - **涨价逻辑**：2025年下半年以来部分周期品价格修复，建材行业盈利修复机会源于：1）供需改善（如电子布供给受限、防水行业供给出清）；2）底部修复（如水泥、玻璃部分企业亏现，消费建材盈利处历史低位）；3）成本下降（如防水受益于沥青价格同比下降）[4] - **玻纤**：电子布供给受织布机限制，预计2026年供需偏紧，2027年缺口加大，涨价趋势向好；AI布的量增通胀逻辑将持续；关注标的包括中国巨石、国际复材、中材科技等 [4] - **消费建材**：行业供给出清，且原料降价；防水及涂料等行业供给退出明显，防水同时受益于沥青价格同比下降；近期已发提价函的品种为防水和石膏板；关注标的包括东方雨虹、科顺股份、北新建材 [4] - **玻璃**：当前玻璃日熔量约**15万吨**，考虑到盈利亏现和窑龄限制，供给收缩将持续；假设竣工下滑**10%**，预计冷修至**14.5万吨**日熔量可实现供需平衡；关注底部标的旗滨集团、信义玻璃 [5] - **水泥**：2026年供需预计依然承压，但考虑到部分企业已亏现，价格底部扎实；行业变量在于超产治理执行以及碳排放政策；关注标的包括非洲龙头华新建材、国内海螺水泥 [5] “双碳”政策下的新机遇 - **政策背景**：国新办新闻发布会提出传统行业通过降碳推动供给侧改革；到**2027年**，碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，推进顺序为电力、钢铁、水泥、铝冶炼 [6][16] - **对水泥行业影响**：水泥是建材行业碳排放大户；未来**3-5年**以强度控制为主，到**2030年**过渡至“总量、强度双控”；强度控制阶段对企业单位能耗做差异化管控，可能推动行业成本曲线陡峭化，利好能耗控制较好的头部企业如华新建材、海螺水泥 [6] - **其他受益领域**：关注工业窑炉改造节能降碳相关的企业，如鲁阳节能 [6] 2026年三条投资主线 - **存量链**：随着存量需求登场，消费建材需求发生质变；当前住宅翻新需求占比约**50%**，预计**2030年**后能达到近**70%**；该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构；首推三棵树、兔宝宝、东方雨虹 [7] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，并阶段性受益美国降息周期；重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，这些企业国内业务筑底，海外业务快速增长 [7] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大；重点推荐中材科技；行业龙头中国巨石也明确在特种布领域加大布局 [7] 本周行业基本面数据 - **水泥**：本周全国水泥均价为**352.58元/吨**，环比持平，同比下降**52.10元/吨**；全国水泥库存为**58.03%**，环比上升**0.59**个百分点；受天气影响，国内重点地区水泥企业平均出货率降至**29%**，环比回落约**10**个百分点 [26][27][34] - **玻璃**：本周全国玻璃均价为**62.62元/重箱**，环比持平；全国玻璃库存（8省）为**4005万重箱**，环比下降**1万重箱**；在产日熔量共计**149535吨**；重点监测省份生产企业库存总量**4977万重量箱**，环比减少**9万重量箱** [37][40] - **玻纤**：本周无碱粗纱市场企业价格报稳；电子纱市场主流产品G75报价稳定，传统电子纱及电子布货源紧俏，中高端产品供不应求 [52]

核心观点 - 报告核心观点认为，热点主题交易热度有所回落，但商业航天、资源品与建材主题表现强势，增量政策将聚焦于扩大内需与科技新动能，具体看好城市更新、商业航天、国产算力及新型电网四大投资方向 [1][4] 主题温度计：市场交易热度与主题表现 - 上周热点主题日均成交额平均为11.4亿元，日均换手率为4.35%，两项指标均较上期有所回落 [4] - 市场结构呈现分化，光通信、金融等权重股走弱，而科技题材保持活跃 [4] - 在太空算力概念催化下，商业航天与光伏主题重回升势，资源品价格上行带动相关公司股价走强，城市更新热度提升则催化了建材、玻纤等相关主题大涨 [4] - 从主题表现看，航天装备、其他建材、黄金、铅锌矿、黄金珠宝、环氧丙烷、光伏、石化、玻璃纤维等主题走强，而光模块(CPO)、消费电子代工、央企银行等主题出现回调 [12] 重点推荐主题一：城市更新 - 政策层面持续强化，城市更新被视为稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，住建部部长发表署名文章，求是网连续发表多篇相关文章，自然资源部与住建部也联合发布支持城市更新行动的通知 [4][19][23] - 实践层面，2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元，中央财政支持的城市更新示范工作已覆盖两批共35个城市 [4][19][25] - “十四五”期间，全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人，更新改造地下管网84万公里，实施城中村改造项目2387个 [26] - 投资方向主要围绕两个方向：一是受益于老旧小区、城中村改造的消费建材，如防水、管材、涂料等；二是受益于城市基础设施与公共空间更新的领域，如地下管网、园林绿化等 [4][20] 重点推荐主题二：商业航天 - 产业催化密集，特斯拉CEO埃隆·马斯克指出，未来2-3年内太空将成为部署AI数据中心成本最低的地方，若星舰实现完全可复用，将使太空准入成本下降100倍，每磅运费不足100美元 [4][21][36] - 中国信通院即将召开“星算·智联”太空算力研讨会，系统研讨发展核心议题与协作路径，预计我国将在2030年前建成世界领先的太空计算中心 [4][21][36] - 太空算力旨在解决地面数据中心的高能耗、高碳排放及服务覆盖范围有限等问题，是基于空间太阳能的绿色低碳计算中心方案 [4][36] - 据赛迪智库预测，2025年我国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，并已形成京津冀、长三角、珠三角三大产业集群 [44][45] - 投资方向包括：一是受益于太空算力发展前景的光伏电池技术，如砷化镓、异质结、钙钛矿电池；二是中大型可复用液体火箭制造与发射服务产业链 [4][21] 重点推荐主题三：国产算力 - 全球半导体制造龙头台积电2025年第四季度净利润同比增长35%，并预计2026年资本支出最高将达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创历史新高，这提振了算力领域半导体先进制造产业链的需求预期 [4][21][48] - 国内AI应用产品加速迭代并激发需求，阿里巴巴千问APP全面接入阿里生态，上线400多项新功能，火山引擎的豆包大模型日均调用量已达63万亿Tokens，保持中国第一、全球前三 [4][21][48] - 成熟AI应用产品性能跃升带动用户数与数据调用量激增，有望进一步拉动国产算力相关的资本开支增长 [4][21] - 投资方向包括：一是国内主流应用产品成熟度跃升带动的资本开支与国产算力芯片渗透率提升；二是受益于国内智能算力投资加码的AIDC（人工智能数据中心）及数据中心电力设备 [4][22] 重点推荐主题四：新型电网 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，资金将用于新型电力系统建设 [4][22][52] - “十四五”期间南方电网完成固定资产投资超7300亿元，较“十三五”增长23% [4][22] - 政策目标明确，依据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，2030年该比重有望进一步提升至25% [4][22][58] - 新型电力系统建设将加速，国家电网计划初步建成主配微协同的新型电网平台，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [54] - 投资方向包括：一是受益于电力投资加码与跨区域输电的特高压、配电设备及新型储能；二是受益于电网智能化水平提升的智能电网等数智基础设施 [4][22]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，受防水材料涨价及市场风格切换影响，建材板块近期表现较好，尤其内需涨价逻辑相关标的涨幅居前 [3] - 展望2026年，消费建材行业弹性明显，防水、涂料、石膏板等行业均有持续涨价预期，在竞争格局改善及反内卷政策环境下，行业将持续延续涨价逻辑 [3] - 水泥行业中期维度看，在限制超产政策下产能有望持续下降，产能利用率将大幅提升并带来利润弹性 [3] - 玻璃行业短期供需矛盾仍存，价格预计保持低位震荡 [4] - 玻纤行业受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] - 消费建材行业盈利已触底，价格无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年01月19日至01月25日），申万建筑材料行业指数上涨9.23%，在申万31个一级子行业指数中排名第1位 [5] - 同期，上证指数上涨0.83%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62% [5] 水泥行业分析 - 年末全国水泥市场逐步进入淡季，全国需求呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [3][8] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [8] - 未来两周，受降温天气及春节临近工人返乡影响，水泥需求预计明显减弱，后期价格将以弱稳运行为主 [8] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [4] - 短期来看，传统旺季订单改善力度一般，中间商库存相对较高，下游终端需求改善有限 [4][14] - 供给端，近期（2025年12月下旬）多条产线冷修，但考虑到整体供需压力仍存，价格短期预计保持低位震荡 [4][14] 玻纤行业分析 - 需求端，临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [4] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕并重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，产品结构升级明确（一代、二代及三代Q布），行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间 [4] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 [4] - 2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 关注公司 - 报告建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、北新建材 [3][4] - 报告建议关注的水泥公司包括：海螺水泥、华新建材 [3] - 报告建议关注的玻璃公司包括：旗滨集团 [4] - 报告建议关注的玻纤公司包括：中国巨石、中材科技 [4] 本周重点公告摘要 - **青龙管业**：发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.25至1.80亿元，同比下滑53.31%至32.77% [16] - **韩建河山**：发布筹划重大资产重组停牌公告，拟以发行股份及支付现金方式收购辽宁兴福新材料股份有限公司52.51%股权 [16] - **西部建设**：发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为-5.5至-8.8亿元 [16] - **蒙娜丽莎**：发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为0.45至0.66亿元 [17]

涉及的行业与公司 * **行业**：建材行业，具体包括消费建材（防水材料、涂料、石膏板）、玻纤（电子布、粗纱）、玻璃、水泥[2] * **公司**：三棵树（涂料龙头）、东方雨虹（防水龙头）、科顺股份（防水）、北新建材（石膏板等）、兔宝宝（家居产业链上游）[2][8][9] 核心观点与论据 * **板块整体逻辑**：建材板块正经历价格修复，2026年具备涨价前提条件，整体方向是涨价势不可挡[2][3][5] * **涨价持续性验证**：涨价持续性需等待3月底至4月施工旺季来临后验证，当前淡季是观察窗口期[2][4] * **消费建材提价动态**： * 防水材料与涂料已启动价格调整，防水龙头企业自2025年7月起多次发布涨价函[2][3][6] * 石膏板多次尝试提价但效果不一，预计2026年因市场主要矛盾从需求转向供给，提价效果将更明显[2][6] * **防水行业挑战与应对**：行业面临利润率低、竞争激烈挑战，企业通过发布联合涨价函应对，自2024年6-7月以来产品价格未再环比下降，龙头企业利润诉求趋于一致[2][7] * **玻纤/电子布提价逻辑**：是最早具备提价基础的品种之一，逻辑类似存储器和CPU，即AI需求挤占传统供给，织布机改造用于AI生产导致传统电子布供应减少[2][10] * **电子布价格趋势**：市场价格在传统淡季的12月和1月显著上涨，由于库存处于低位且下游无明显囤货周期，预计2026年上半年趋势将持续，7,628电子布是涨价确定性最高的环节[4][11] * **玻璃价格展望**：2026年二、三季度可能出现较大价格弹性，当前全国日熔量14.9万吨，若春节后需求下滑导致累库压力增大，可能促使更多冷修，预计四五月形成阶段性供需错配推动价格上涨[14] * **水泥行业前景**：短期内强驱动因素不如玻璃，但中长期供给出清变量发生积极变化（如查超产、碳排放交易市场纳入），将推动供给持续收缩，价格呈震荡上行趋势[4][15] 其他重要内容 * **投资建议**：消费建材板块经历多年市场出清，估值处于历史低位，投资价值凸显，建议关注相关龙头及上游公司[2][8] * **玻纤粗纱市场**：2026年是玻纤供给小年，市占率和集中度高，央国企占比大，企业扩产意愿不强，供给端不是主要担忧点，需求需关注风电、汽车、家电及外需[12] * **风电领域**：需关注风电砂和下游谈单情况，2026年风电需求可能受一定影响，但仍有潜在增长空间[13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告的核心观点 - 新一轮城市更新开启，存量市场空间广阔，将逐步对冲新房市场下行带来的冲击，关注消费建材板块底部向上的弹性 [1][8] - 地产产业链在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点 [8] - 持续看好2026年玻纤板块景气度向上，电子布后市仍有提价预期，粗纱供需格局有望边际向好 [8] - 玻璃行业因冷修加速、产能退出，或率先迎来触底企稳 [8] - 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年1月23日）建材板块上涨7.69%，跑赢沪深300指数8.3个百分点 [18] - 年初至1月16日收盘，建材板块上涨10.5%，跑赢沪深300指数约8.9个百分点 [18] - 子板块表现：装修建材板块+11.4%，玻璃板块+10.0%，玻纤板块+9.4%，水泥板块+6.7% [18] 2. 水泥：市场逐步进入淡季，预计需求将环比走弱 - **市场现状**：1月下旬，受全国大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，国内重点地区水泥企业平均出货率降至29%，环比回落约10个百分点 [27][34] - **价格与库存**：本周全国水泥市场价格约353元/吨，环比持平；全国水泥平均库容比约59%，环比上升0.5个百分点 [27][32] - **成本端**：秦港Q5500动力煤平仓价686元/吨，周环比下降2元/吨 [32] - **行业观点**：临近春节，水泥需求将逐步走弱，进入传统淡季，价格端将大稳小动。春节后作为“十五五”第一年，或迎来新的重点工程落地，水泥价格底部筑底，“反内卷”背景下价格易涨难跌 [34][37] - **建议关注**：华新建材、海螺水泥；塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [37] 3. 玻璃：需求逐步进入淡季，供给收缩仍有预期 - **浮法玻璃现状**：截至1月22日，浮法玻璃日熔量约14.95万吨；企业库存约4，977万重箱，周环比下降0.2%；均价1，139元/吨，周环比上升1元/吨；行业平均利润约-77元/吨 [38] - **光伏玻璃现状**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，价格均环比持平；全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计87，620吨/日，环比持平 [48][50] - **行业观点**：临近春节，市场需求缩量加快，价格端或继续承压。行业盈利持续亏损导致生产线冷修加速，在产产能已降至近年来低位（14.95万吨/日），叠加春节淡季累库压力，或加快产能出清，玻璃或率先迎来触底企稳 [11][53] - **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃 [11][53] 4. 玻纤：粗纱价格稳定，电子布提价后暂稳 - **市场现状**： - **粗纱**：华东无碱玻纤粗纱均价3，475元/吨，价格环比持平 [55] - **电子布**：7628电子布价格约4.4-4.85元/米；G75电子纱主流报价9，300-9，700元/吨 [56] - **出口**：2025年12月玻纤出口量176，820吨，环比增加4.4%，同比增加0.8% [56] - **供给与库存**：截至1月22日，国内池窑在产产能达859.4万吨/年，同比涨幅达9.79%；企业整体库存仍处高位 [59] - **行业观点**：受产品结构调整及中高端产品供不应求支撑，2026年继续看好电子布高景气度，后市仍有提价预期。粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，2026年供需格局相较2025年边际向好 [11][60] - **重点推荐/建议关注**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [11][60] 5. 碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压 - **市场现状**：本周碳纤维市场价格维稳运行，例如国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克 [61] - **供给与需求**：行业开工率约为76.28%，环比持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10，736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [63][65] - **成本利润**：PAN基T300-12K碳纤维利润约5.03元/千克，T300-24K利润约-4.97元/千克，T700-12K利润约-12.38元/千克 [67] - **行业观点**：价格在持续下行后企稳，或在部分领域体现性价比。2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [11][69] - **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [11][69] 6. 成本端：原燃料价格整体处于低位 - 截至1月25日，除PPR、不锈钢、铝合金外，大部分建材原材料价格同比下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [72] - 随着企业库存成本逐步降低，2026年企业盈利端或逐步形成利好，对业绩形成支撑 [72] 消费建材（核心主线） - **核心逻辑**：新一轮城市更新（老旧小区改造、地下管网建设等）开启，存量市场空间广阔，有效对冲新房市场需求下滑 [8] - **行业格局**：经过24-25年地产下行周期，中小企业加速出清，行业集中度进一步向龙头集中。部分防水、涂料、石膏板企业相继发布涨价函，龙头企业已率先走出盈利拐点 [8] - **投资建议**： - **推荐**：稳健增长、率先走出盈利拐点的三棵树、兔宝宝 [8] - **建议关注**：悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份等 [8][11] 本周配置建议（投资主线） 1. **主线一：玻纤景气度向上**。重点推荐【中国巨石】，建议关注【国际复材】、【长海股份】、【中材科技】 [11] 2. **主线二：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近**。建议关注【旗滨集团】、【信义玻璃】 [11] 3. **主线三：新一轮城市更新开启，关注优质消费建材企业底部向上的弹性**。推荐【三棵树】、【兔宝宝】，建议关注【悍高集团】、【伟星新材】、【东方雨虹】、【北新建材】、【科顺股份】等 [11]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：建材行业，具体包括**消费建材**和**玻纤**（特别是**电子布**）两大板块 [1][2] * **公司**： * **消费建材**：东方雨虹、三棵树、兔宝宝、汉高、伟星、东鹏 [5][7][8] * **玻纤/电子布**：中国巨石、中材科技、国际复材 [2][3][10][14] 核心观点与论据 消费建材行业：需求结构优化，龙头企稳回升 * **需求侧结构变化**：房地产新建项目需求占比从顶峰**35%** 下降至**20%-25%**，但二手房翻新需求增长显著 [3]；**2025年**二手房成交面积预计达**6-7亿平米**，已接近新房市场规模（约**7亿平米**），存量市场潜力显现 [1][2] * **供给侧深度收缩**：大部分品类产销量自**2021年**以来累计下滑约**30%**，但价格仅下跌**15%**，总体市场规模下滑**40%-50%**，其中防水材料下滑近**50%** [1][4]；供给退出有利于龙头企业通过规模效应巩固市场地位 [1][4] * **龙头公司经营拐点已现**：部分公司已走出经营底部，展现明确增长拐点 [5]；例如东方雨虹现金流自**2024年**显著改善，预计**2025年第三季度**收入转正，在C端市占率超**40%** [1][6] 玻纤及电子布行业：盈利触底，供需改善驱动提价 * **传统玻纤盈利触底**：截至**2025年下半年**，单位盈利处于历史偏底部，但龙头企业仍保持盈利 [1][9]；预计**2026年**需求增速**4-5%**，供给增速低于**4%**，粗砂价格或稳中向上 [1][9] * **电子布为提价概率最大板块**： * **普通电子布供需存在缺口**：预计**2026年**供需缺口较**2025年**扩大 [3]；中国巨石库存从**2025年**初接近两个月降至年底不到一个月，相当于减少约**8万吨**库存，印证行业缺口 [11]；织布机供应受限（全球约**2000台**，且**2026年**产能已被主要企业锁定），将延续提价趋势 [12] * **高端电子布迎来升级机遇**：**2026年**被视为**Q布**应用元年，**二代布**将大规模应用 [1][10]；行业升级将利好具备全套技术的中材科技等公司 [1][10] 重点公司前景与机会 * **东方雨虹**：除C端优势外，正积极进行海外扩张（美国、东南亚、中东投产，收购智利和巴西企业），预计将显著增厚收入，推动**2026年**业绩增长超**30%** [1][6] * **中国巨石**：电子布产能约**11亿米到12亿米**，若单位盈利达**1.5元**，该部分业绩支撑可达十几亿元，叠加粗砂利润，总体利润可达**45亿到50亿元**，估值有提升空间 [3][14] * **中材科技**：在AI电子布（高端电子布）领域表现出色，且具备全套技术，将受益于行业升级 [10][14] * **其他消费建材公司**：三棵树依托存量市场新业态实现门店快速增长；兔宝宝、汉高通过品牌提升市占率；伟星、东鹏等公司仍有配置价值 [5][7][8] 其他重要内容 * **投资热点**：近期集中在**AI电子布**和**消费建材**两个板块 [2]；AI电子布板块具备类似化工的逻辑和估值弹性 [2] * **投资策略建议**：在消费建材板块中，应关注已走出经营底部、具备品牌和规模优势的龙头企业，其中防水材料板块弹性更大 [7]；在电子布板块，需关注提价的持续性及由织布机供应瓶颈带来的机会 [12][13] * **风险提示隐含**：普通电子布市场依赖进口设备（日本丰田），国产设备尚未能替代，这是供给受限和提价持续性的关键原因之一 [13]；若**2027年**销售面积稳定，普通电子布供需缺口可能全面放大 [3][12]

公司股价表现 - 中国联塑股价单日上涨7.13%，报收5.41港元，成交额达9317.07万港元 [1] - 公司股价近三个交易日累计涨幅超过10% [1] 行业观点与催化剂 - 申万宏源指出，2026年看好地产开工端，因市场对此预期较低 [1] - 防水、塑料管等开工端建材估值处于相对低位，在政策催化下易产生超预期表现 [1] - 广发证券认为，消费建材行业长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局良好 [1] 公司及行业中长期前景 - 中长期看好存量翻新市场，居民改善居住条件的诉求将随收入预期好转而逐步体现 [1] - 消费建材领域的优质龙头公司中长期成长空间仍然很大 [1] - 券商建议关注中国联塑等消费建材个股 [1]

公司股价表现 - 中国联塑(2128.HK)股价于1月22日高开高走，上涨3.96%至5.25港元，公司总市值达162.88亿港元 [1] - 公司股价在最近3个交易日内累计涨幅接近10% [1] 行业核心观点 - 消费建材行业龙头公司的收入和利润已率先修复，存在阿尔法投资机会 [1] - 消费建材行业长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局良好，优质龙头中长期成长空间很大 [1] - 下游地产行业仍在寻底，等待销售企稳好转，但核心龙头公司经营韧性强 [1] - 建议重视当前的地产链行情，看好消费建材核心标的 [1] 细分领域与投资逻辑 - 针对2026年，看好地产开工端，市场对开工端预期较低，防水、塑料管等开工端建材估值处于相对低位，在政策催化下易产生超预期表现 [1] - 中长期看好存量翻新市场，居民改善居住条件的诉求将随收入预期好转而逐步体现 [1] - 后周期的涂料、五金、瓷砖、板材等品类将充分受益于存量翻新趋势 [1] 机构关注标的 - 广发证券研报建议关注东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材等公司 [1] - 上海申银万国证券研报同样建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国联塑等消费建材个股 [1]

公司股价与市场表现 - 中国联塑(2128.HK)股价当日高开高走，上涨3.96%至5.25港元，公司总市值达162.88亿港元 [1] - 公司股价在最近3个交易日内累计涨幅接近10% [1] 行业观点与投资逻辑 - 消费建材行业龙头公司的收入和利润已率先修复，存在阿尔法投资机会 [1] - 消费建材行业长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局良好，优质龙头中长期成长空间很大 [1] - 下游地产行业仍在寻底，等待销售企稳好转，但核心龙头公司经营韧性强 [1] - 应重视当前的地产链行情，看好消费建材核心标的 [1] - 2026年看好地产开工端，因市场对开工端预期较低，防水、塑料管等开工端建材估值处于相对低位，在政策催化下易产生超预期表现 [1] - 中长期看好存量翻新市场，居民改善居住条件的诉求将随收入预期好转而逐步体现 [1] - 后周期建材如涂料、五金、瓷砖、板材等将充分受益 [1] 机构关注标的 - 广发证券研报建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材 [1] - 上海申银万国证券研报建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国联塑 [1]

行业与公司 * **行业**：消费建材（地产链）[1][2] * **涉及公司**：三棵树、东方雨虹、汉高集团、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东盟控股等[12] 核心观点与论据 * **行业拐点显现**：消费建材板块经历四年调整后，龙头企业于2025年三季度迎来拐点，四季度收入利润同比转正[1][2] * **独立增长路径**：龙头企业通过存量翻新、渠道下沉（县乡市场）和出海等策略，找到了独立于地产周期的增长点[1][2] * **供给格局改善**：供给端出现显著变化，包括企业资产减值减少、同行退出或转型、龙头企业间竞争放缓[1][3][4] * **价格传导机制恢复**：细分领域出现提价，如涂料在2025年一季度涨价、防水材料在2025年下半年涨价、石膏板有望在2026年提价，反映需求端压力向供给端转移，龙头企业定价能力恢复[4][6] * **城市更新提供需求支撑**：全国城乡住房总套数达4.2亿套，总建筑面积超500亿平方米，城市更新政策将加速存量市场转化，为建材行业提供持续需求[5] * **公司战略转型**：建材公司普遍从依赖大B客户（房地产集采）向小B和C端客户（零售市场）转型，通过渠道调整和产品升级提高毛利率[1][7] * **降本增效效果显现**：自2021年以来的降本增效措施，因收入降幅收窄，从2025年开始效果逐渐显现，费用率明显下降，财务状况改善[7] * **当前估值较低**：消费建材板块目前估值较低，多数龙头公司已走出最困难时期，预计2026年延续增长，是较好的投资时机[3][8] * **需求端存在结构性亮点**：市场预期较低，但需求端存在企稳和分化亮点，如涂料企业挖掘二手房市场，管材和防水材料企业拓展旧改基建和农村市场[9] * **市场份额向头部集中**：行业深度调整后，中小产能加速退出，未来市场份额将进一步向具备品牌、渠道、资源资金优势的头部公司集中[11] 其他重要内容 * **具体细分领域表现**：涂料自2021年以来多次提价；防水材料在2025年6-7月发出涨价函；石膏板在2025年已发布三至四轮提价函[6] * **产品升级方向**：板材和五金龙头企业向中小家居厂转型，提供高性价比材料[9][10] * **未来展望**：对需求快速回暖不抱过高预期，但相信随着时间推移会看到更多公司的修复机会，预计2026年会有更多子板块实现企稳性修复[13]