行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 政策驱动供给侧出清：2026年4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，提出强化工业节能降碳，全面提升建材等重点行业能效水平，并加强建筑节能降碳改造与管理，建议关注受益于降碳供给侧出清的水泥、玻璃行业 [4] - 行业指数表现：截至报告发布周，申万建筑材料行业指数过去一周（04.20–04.26）下跌0.67%，在申万31个一级子行业中排名第17位，同期上证指数上涨0.70%，深证成指上涨0.37%，创业板指下跌0.29%，沪深300上涨0.86% [6] - 行业指数点位：报告发布时，建筑材料行业收盘点位为6242.43，52周最高为6706.6，52周最低为4202.45 [1] 水泥行业分析 - 需求复苏缓慢：水泥仍处于需求复苏阶段，但出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般，基建端资金相对保障较好，房建需求仍有压力 [4][8] - 中期供给优化带来利润弹性：中期来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [4][8] - 关注公司：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [4] 玻璃行业分析 - 供需格局：近期产线冷修停产增多，但终端需求表现仍平淡，短期下游需求疲软叠加前期投机货源释放，导致价格表现仍偏弱 [5][13] - 潜在变化：需关注成本上升背景下可能导致的超预期减产情况 [5][13] - 关注公司：旗滨集团 [4][5] 玻纤行业分析 - 粗纱价格趋势：粗砂需求端表现尚可，受到结构性刚需支撑以及成本上涨影响，预计短期价格仍以上涨趋势为主 [5] - 电子纱景气度高：电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [5] - 关注公司：中国巨石、中材科技 [5] 消费建材行业分析 - 行业盈利触底：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [5] - 提价趋势：2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [5] - 关注公司：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 重点公司公告摘要 - **志特新材**：2025年实现营收29.68亿元，同比增长17.49%；归母净利润1.64亿元，同比增加121.98%，2026年第一季度实现营收6.77亿元，同比增加21.77%，归母净利润0.39亿元，同比增加56.44% [17] - **中材科技**：2025年实现营收301.95亿元，同比增长25.90%；归母净利润18.18亿元，同比增加103.82%，2026年第一季度实现营收68.54亿元，同比增加24.50%，归母净利润5.07亿元，同比增加40.15% [17] - **中国巨石**：2026年第一季度实现营收52.82亿元，同比增长17.93%；归母净利润12.67亿元，同比增长73.48% [18] - **科顺股份**：2025年全年收入60.44亿元，同比下降11.49%；归母净利润亏损5.35亿元，2026年第一季度收入14.56亿元，同比增长4.34%；归母净利润0.64亿元，同比增加56.9% [19][20]

建筑材料行业周报 看好电子布高景气度持续，关注"双碳" 政策带来的供给收缩 2026 年 04 月 26 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 证券分析师：闫广 证书编号：S1160526010004 联系人：陈怡洁 相对指数表现 -10% 4% 18% 32% 46% 60% 2025/4 2025/10 2026/4 建筑材料 沪深300 相关研究 《26 年城市更新开启，油价回落缓解成本 压力》 2026.04.19 《玻纤粗纱价格延续涨势，关注受益油价 回落的品种》 2026.04.12 《玻纤粗/细纱价格继续提涨，3 月重点城 市二手房成交回暖》 2026.04.06 《临近一季报窗口期，聚焦绩优股》 2026.03.29 《原油涨价对建材成本影响几何》 2026.03.23 行 业 研 究 / 建 筑 材 料 / 证 券 研 究 报 告 板块行情回顾：本周建材板块下跌 1.17%，跑输沪深 300 指数 2.0pct。 分子板块来看，水泥/玻璃 ...

核心观点 - 报告核心观点为“电子布高景气持续，玻璃基板产业化加速” [1] - 传统建材行业盈利已普遍见底，供给端改善为盈利修复提供支撑，结构性景气领域（如电子布、零售建材）存在机会，龙头公司盈利有望率先迎来拐点 [31] 一、电子布与玻璃基板 电子布高景气 - AI需求增长带来电子布需求结构升级，叠加织布机产能不足，导致特种电子布存在供需缺口，普通电子布供需紧张 [6][14] - 2026年以来电子布逐月涨价，1-4月7628厚布分别涨价0.2/0.5/0.5/0.5元/米，1080薄布涨价幅度更大，龙头企业库存较低，后续可能继续涨价 [6][14] - 考虑丰田织布机小幅扩产后，预计2026年及2027年织布机供需仍紧张，叠加电子纱新增产能有限，电子纱/布高景气度持续时间较长 [6][14] - 相关公司2026年一季度业绩大幅增长，中国巨石、中材科技、宏和科技26Q1归母净利润分别同比增长73%、40%、354% [14][17][20] 玻璃基板产业化 - 2026年4月，台积电管理层明确表示正同步推进CoPoS（面板级封装），相较于25Q1将其界定为可行性研究阶段，意味着CoPoS在台积电体系内进入更具可验证性的产业化导入阶段 [6][16] - 2026年1月，英特尔宣布玻璃芯载板实现量产，玻璃基板正从“远期概念”进入“产业验证期” [16] 二、建材行业基本面跟踪 消费建材 - 行业景气下行但龙头显现韧性，25Q1/Q2/Q3消费建材行业单季度收入分别同比-5.2%/-6.2%/-1.2%，降幅在Q3收窄 [36][38] - 25Q1/Q2/Q3消费建材行业扣非净利分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入，行业净利率在底部徘徊 [37][39] - 部分品类价格已见底，行业逐步迎来复价共识，未来业绩弹性大 [37] - 消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求），行业集中度持续提升，关注龙头公司阿尔法机会 [6][32][48] 水泥 - 截至2026年4月24日当周，全国水泥市场价格环比下跌1.4%，全国水泥含税终端均价328元/吨，环比-4.67元/吨，同比-62.67元/吨 [6][49] - 全国水泥出货率44.53%，环比+0.67个百分点，同比-2.87个百分点 [6][49] - 2024-2025年水泥盈利见底，2026年供给优化（如超产管控）有望带来盈利中枢提升 [57] - 行业估值处于历史底部，截至2026年4月24日，SW水泥行业PE（TTM）为16.13倍，PB（MRQ）为0.69倍 [57][62] 玻璃 - **浮法玻璃**：截至2026年4月23日，国内浮法玻璃均价1156元/吨，环比-1.5%，同比-13.1%；库存天数38.23天，较上期增加0.2天 [6][67] - **光伏玻璃**：截至2026年4月23日，2.0mm镀膜面板主流订单价格9.0-9.5元/平方米，环比下降2.63% [6][72] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，当前估值处于偏低水平 [35] 玻纤/碳基复材 - **粗纱**：截至2026年4月23日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3600-3900元/吨，环比持平，同比缩减1.10% [6][87] - **电子纱**：电子纱G75主流报价11800-12500元/吨，环比持平；7628电子布成交价格在6.0-6.3元/米 [6][87][89] - 玻纤行业形成稳定第一梯队竞争格局，龙头公司领先优势明显 [33] 三、2026年一季度业绩表现 - **业绩表现较好**： - **电子布相关公司**：中国巨石、中材科技、宏和科技26Q1归母净利润同比大幅增长 [14][17][20] - **消费建材龙头**：三棵树、东方雨虹26Q1收入分别同比增长14%、21%；防水公司利润增速更快 [17][20] - **海外水泥**：华新建材26Q1归母净利润预计5.2-7.2亿元，同比增长126%-213%，主要系海外业务量价齐升 [17][20] - **业绩表现较差**： - **国内水泥**：26Q1水泥产量同比-7%，水泥均价同比-13.5%，华润建材科技一季度亏损 [17][19] - **玻璃业务**：浮法玻璃和光伏玻璃行业均处底部，行业亏损，旗滨集团保持盈利但利润同比大幅下滑 [19][20] 四、地产成交高频数据 - **新房成交**：截至2026年4月22日，45城新房成交面积26年初至今累计同比-19.9%，但4月前22天同比+1.9%，最近7天同比+6.1% [22] - **二手房成交显现回暖**：13城二手房成交面积26年初至今累计同比+0.6%，4月前22天同比+13.9%，最近7天同比+14.5%；77城中介二手房认购套数26年初至今累计同比+17.0%，4月前22天同比+34.7% [22] 五、市场表现与估值 - 截至2026年4月26日，建筑材料行业指数相对市场表现（沪深300）在回顾期内呈现波动 [3][4] - 建材行业PB估值处于历史较低水平 [34]

建材行业电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：建材行业，重点包括**玻纤行业**、**消费建材板块**（含防水、涂料、石膏板等）、**非洲建材市场**[1] * **公司**：**中国巨石**、**中材科技**、**三棵树**、**北新建材**、**东方雨虹**、**科顺股份**、**华新建材**、**科达制造**[1] 二、 玻纤行业核心观点与论据 1 行业景气度上行，Q1产销平衡，库存微降 * 2026年Q1玻纤行业产销平衡，库存较2025年底减少约3,000吨，传统淡季未明显累库[1][3] * 缠绕直接纱Q1均价约3,600元/吨，环比提升约2%[3] * 风电纱和热塑纱年度长协价年初落地3%至4%涨幅[3] * 7,628电子布Q1含税均价约5.2元/米，同比提升约26%，环比提升18%[3] * 自2025年底至今，7,628电子布最新报价达6.2元/米（含税），累计涨幅达50%[3] 2 龙头公司业绩表现优异，盈利改善显著 * **中国巨石**：2026年Q1归母净利润12.7亿元，环比提升约77%[4] * 粗纱吨净利接近1,000元，较2025年Q4的750-800元区间显著提升[1][4] * 电子布单米净利当前时点已达约2.4元[1][4] * 毛利率环比提升约5个百分点，扣非净利率环比提升约7个百分点[4] * **中材科技**：2026年Q1扣非归母净利润约4.5亿元，环比增长超400%[1][7] * 粗纱吨净利在600-700元区间[7] * 特种布出货量逐季攀升，二代布和OCT单月合计出货量约20-30万米[7] 3 未来增长点与竞争优势 * **中国巨石**： * **短期**：普通电子布涨价弹性充足，织布机储备为行业最大，掌握稀缺产能资源[5] * **长期**：粗纱业务在2027年及以后仍有向上弹性，正在攻克池窑法特种电子布技术路线，具备期权价值[5][6] * **中材科技**： * 特种布领域实现全品类布局，卡位优势突出[8] * 受益于二代布和电子布的涨价逻辑，预计Q2开始涨价效应持续演绎[8] * 3,500万米新产能拟于Q3投产，预计将集中释放业绩弹性[1][8] 三、 消费建材板块核心观点与论据 1 板块进入供给收缩驱动的业绩拐点 * 2026年Q1消费建材板块呈现普遍好转迹象，进入业绩拐点[9] * 主要驱动力来自**供给端的持续收缩**，而非需求端显著复苏[9] * 行业盈利能力在经历调整后已开始触底回升[9] 2 防水行业：竞争格局优化，盈利改善明确且可持续 * 盈利能力已降至历史低位，企业“内卷”难以为继，率先实现盈利触底回升[10] * **竞争格局高度集中**：CR3（东方雨虹、科顺股份、北新建材）合计市占率达60%[1][10] * 东方雨虹市占率或已超40%，科顺股份约10%[10] * Q1盈利改善核心源于头部企业经营思路转变，**将利润作为全年最核心诉求**，主动减少价格竞争[11] * 盈利改善趋势预计将持续**1-3年**，因市占率快速提升和头部企业强烈的盈利意愿提供了根本保障[1][12] 3 重点公司分析：三棵树与北新建材 * **三棵树**： * **渠道结构优化**：零售业务占比从2021-2022年的个位数，提升至2026年Q1的约52%，预计2027年将达55%-60%[14] * **2026年业绩驱动力**： 1. **新业态高增长**：马上住、艺术漆等新业态Q1增速超50%，预计全年收入从2025年20亿元增长至30亿元，利润率高[12][14] 2. **产品提价**：上游原材料涨价带动终端提价，价差扩大[12][14] 3. **费用优化**：2025年启动的费用削减措施效果将在2026年逐步显现[12][14] * 预计2026年归母净利润约13亿元[1][12] * **北新建材**： * 2026年三大业务板块（石膏板、防水、涂料）预计同步实现利润修复[1] * 石膏板业务内部摩擦问题（BO事业部成立后）预计在2026年得到极大缓解，推动利润修复[15] * 防水与涂料两翼业务将受益于行业竞争格局优化[1][15] 4 板块投资价值判断 * 尽管2026年需求端（新开工、竣工）仍面临压力，但行业盈利能力已开始回升，且预计2027年及以后需求将回到上升通道[9] * 从利润同比回升视角看，板块已进入可长期布局阶段[9] * Q1良好季报后部分公司股价回调，主因交易短期业绩的资金离场，为长期投资者提供了逢低布局机会[9] 四、 非洲建材市场核心观点与论据 * 非洲市场景气度高涨，核心产品（水泥、瓷砖）实现**量价齐升**[1][16] * 竞争格局优于国内，龙头企业市占率高，普遍将利润置于首位，易于协同提价[1][16] * **华新建材**：业务专注，聚焦水泥单一品类，体现专业性[16] * **科达制造**：业务多元化，产品包括瓷砖、玻璃、洁具，并涉足负极材料和碳酸锂等非建材领域[16][17] * 若因非经营性因素（如海外意外损失）导致业绩波动和股价回撤，可能提供良好的长期布局时机[1][17] 五、 其他重要内容 * **中材科技**隔膜业务已对部分客户提价，盈利能力呈现边际改善[1][7] * **中国巨石**Q1受约7,000万元汇兑损失影响，若加回，实际经营性扣非业绩约13.5亿元[4] * 防水行业原材料涨价带动的产品提价在3月中下旬开始落地，对Q1出厂口径的正面影响有限，预计Q2将更充分体现[11][12] * 建筑涂料行业提价时点晚于防水行业，但竞争格局相对健康[14]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“标配”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 建材细分板块基本面分化，涨价品类行情继续走好 [2] - 在“反内卷”政策持续推动下，未来更多产品复价涨价可期 [5] - 尽管新建商品房市场仍在调整，但热点城市二手房成交回暖、存量房翻新、城市更新以及零售渠道崛起，将构成行业需求稳定的“压舱石” [5] - 行业需求结构改善，竞争格局优化，企业盈利有望持续修复，龙头企业将先于同行实现业绩修复 [5] 行情回顾 - 截至2026年4月17日，申万建筑材料板块近两周上涨7.67%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，在申万31个行业中排名第8位 [12] - 板块近一月上涨4.51%，年初至今累计上涨17.19% [12] - 细分板块表现分化：SW玻璃玻纤近两周大涨21.56%，SW装修建材上涨1.98%，SW水泥下跌1.92% [12] - 个股方面，近两周涨幅居前的公司包括法狮龙(上涨27.54%)、友邦吊顶(上涨24.85%)、国际复材(上涨23.57%)等 [18] 行业重要数据与细分板块分析 水泥 - 2026年1-3月，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1-2月扩大0.1个百分点 [3] - 同期基建投资同比增长8.95%，但水泥整体需求仍疲软，全国水泥市场拿货情况尚未乐观，水泥价格环比下降 [3] - 截至2026年4月中旬，全国水泥市场均价为302元/吨，较上周下调1元/吨，跌幅0.33% [21] - 北方地区市场恢复缓慢，多数地区只恢复正常水泥需求的6-7成，整体拿货量较去年同期下降2-3成 [21] - 预计全年水泥价格将呈震荡调整态势，价格恢复程度取决于供给端调控及政策落地成效 [3] - 中长期看，行业集中度将进一步提升，绿色转型与海外扩张将成为企业核心增长引擎 [3] - 建议关注基本面理想、股息率较高的上峰水泥、华新建材 [3] 玻璃玻纤 平板玻璃 - 2026年1-2月，全国平板玻璃产量为14561.0万重量箱，同比下降3.5% [3] - 2026年4月平板玻璃价格指数为1029点，较2025年12月下降约12%，显示价格持续下行趋势 [3] - 当前行业仍处于周期底部，需求疲软，价格下行，库存压力及贸易摩擦仍影响行业 [3] - 但光伏玻璃及汽车玻璃等工业消费领域保持较快增速，同时行业集中度持续提升 [3] - 中期头部企业通过技术升级和高端化转型巩固优势；长期需关注绿色建筑、汽车轻量化需求释放及海外产能落地进度 [3] 光伏玻璃 - 自2026年4月1日起，光伏产品增值税出口退税政策全面取消，可能推高出口成本5%-8%，对海外业务占比较高的企业构成短期冲击 [3] - 行业当前供需格局呈现供过于求特征，企业盈利持续受压，大部分企业处于亏损状态 [3] - 行业自律减产和行政指导等供给侧约束措施将影响行业未来盈利的修复进程 [3] - 根据中国光伏行业协会预测，2026-2030年光伏玻璃年均增速将达15%，占玻璃总需求比重从2023年的25%提升至40% [3] - 碳中和政策推动双玻组件渗透率提升，长期需求确定性强 [3] 玻纤 - 2026年4月玻纤继续提价，特别是电子布领域，价格持续上涨，主要受AI算力需求爆发、供需紧张及成本支撑驱动 [3] - AI服务器PCB层数增至16-24层，单台玻纤布用量大幅提升，推高高端玻纤布需求 [3] - 高端玻纤挤占传统产能，导致提价从高端向普通产品蔓延 [3] - 预计2026年玻纤行业将呈现供需紧俏、价格持续上涨、高端需求爆发、行业集中度加速提升的特征 [3] - 建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技 [3] 消费建材 - 2026年4月建材板块继续有企业发布提价函，涨价动因为成本高压与“反内卷”的双重驱动 [3] - 短期需关注原材料成本传导及涨价落地情况 [3] - 龙头企业凭借品牌及服务体系优势，通过优化渠道、产品结构升级、拓展C端及零售业务、积极出海等提升经营质量与市场份额 [5] - 建议关注北新建材、三棵树等 [5] 行业及公司新闻摘要 - 国务院国资委正式挂牌设立境外国资工作局，将推动中国建筑等央国企出海迈入规范化、高质量发展新阶段 [37] - 东方雨虹拟以约1.6410亿港元收购世界五金塑胶厂有限公司100%股权，是其切入香港及东南亚市场的重大举措 [37] - 北京新房市场部分刚需或首改项目开盘去化率超80%甚至90%，市场点状回暖明显 [37] - 2026年一季度，房地产相关专项债券发行2250亿元，同比增长42% [38] - 海南省集中推出60个城市更新重点项目，计划总投资约2600亿元 [38] - 工信部发布通知，建材行业质量工作将聚焦标准升级、提高强制性要求、推进绿色认证三大核心任务 [37] 建议关注标的及推荐理由 - **上峰水泥 (000672)**：核心盈利指标常年位居行业前列，新经济股权投资进入收获期，“新质材料”业务打开长期成长空间，积极现金分红 [41] - **华新建材 (600801)**：以建设全球领先跨国建材企业为目标，在行业下行周期中表现出较强的业绩韧性及高盈利能力，积极布局海外，维持稳定高分红 [41] - **中国巨石 (600176)**：全球最大的玻璃纤维专业制造企业之一，市占率约24%，具备自主知识产权和全球竞争力，受益于行业结构性复苏 [43] - **中材科技 (002080)**：全球领先的玻璃纤维、风电叶片、锂电池隔膜三大产业龙头，凭借技术壁垒、高端化战略和全球化布局持续领跑 [43] - **宏和科技 (603256)**：主营中高端电子级玻璃纤维布，凭借技术壁垒和AI算力需求红利实现业绩快速增长，新增产能释放将提升市场占有率 [43] - **北新建材 (000786)**：石膏板国内市场占有率超过60%，盈利能力强，正加速向消费类建材综合制造商和服务商转型，全球化布局带来成长空间 [43] - **三棵树 (603737)**：中国涂料第一品牌，产品线不断延伸，凭借产品、品牌、渠道等竞争优势构建坚固护城河，持续优化渠道结构并发力零售市场 [43]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“标配”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 建材细分板块基本面呈现分化格局，其中具备涨价逻辑的品类行情继续走好 [2] - 行业整体在“反内卷”政策推动、需求结构改善及竞争格局优化的背景下，企业盈利有望持续修复，龙头企业凭借综合优势将率先实现业绩修复 [3][4][39] 一、行情回顾 - 截至2026年4月17日，申万建筑材料板块近两周上涨**7.67%**，跑赢沪深300指数**2.09**个百分点，在申万31个行业中排名第**8**位 [11] - 板块年初至今累计上涨**17.19%** [11] - 细分板块表现显著分化：近两周SW玻璃玻纤板块大幅上涨**21.56%**，SW装修建材上涨**1.98%**，而SW水泥板块下跌**1.92%** [11][16] - 个股方面，法狮龙、友邦吊顶、国际复材、雄塑科技、帝欧家居近两周涨幅居前，其中法狮龙涨幅达**27.54%**，友邦吊顶涨幅达**24.85%** [16][17] 二、行业重要数据 - **水泥**：本周（2026.4.10-4.16）全国水泥市场均价为**302元/吨**，环比下调**1元/吨**，跌幅**0.33%** [20] 整体需求疲软，北方地区市场恢复至正常水平的**6-7成**，整体拿货量较去年同期下降**2-3成** [20] 1-3月全国房地产开发投资**17720亿元**，同比下降**11.2%**，而基建投资同比增长**8.95%** [3][37] - **平板玻璃**：2026年1-2月全国平板玻璃产量为**14561.0万重量箱**，同比下降**3.5%** [3] 2026年4月平板玻璃价格指数为**1029点**，较2025年12月下降约**12%** [3] 本周市场成交偏弱，部分厂家产销维持在**5-7成**附近 [25] - **光伏玻璃**：截至2026年4月16日，2.0mm镀膜光伏玻璃均价**9.25元/平方米**，3.2mm镀膜均价**16元/平方米**，价格维持弱势运行 [30] - **玻纤**：4月玻纤继续提价，特别是电子布领域，价格持续上涨 [3] 三、行业及公司新闻 - **政策与监管**：国务院国资委挂牌设立境外国资工作局，将推动央企海外资产监管变革及建筑基建行业出海模式规范化 [36] 工信部发布2026年质量工作通知，将聚焦建材行业标准升级、提高强制性要求及推进绿色产品认证 [36] - **企业动态**：东方雨虹拟以约**1.6410亿港元**收购世界五金塑胶厂有限公司**100%**股权，加速切入香港及东南亚市场 [36] 上峰水泥控股股东增持计划实施完毕，累计增持**1.2亿元**股份 [37] - **市场数据**：2026年一季度房地产相关专项债券发行**2250亿元**，同比增长**42%** [37] 海南省集中推出**60个**城市更新重点项目，计划总投资约**2600亿元** [37] 3月一线城市住宅租金环比上涨，北上深涨幅约**0.4%** [36] 北京部分新房项目开盘去化率超**80%**甚至**90%** [36] 四、建材周观点（细分板块） - **水泥**：预计全年水泥价格将呈震荡调整态势，价格恢复取决于供给端调控及政策落地成效 [3] 中长期行业集中度将提升，绿色转型与海外扩张成为企业核心增长引擎 [3] 建议关注基本面理想、股息率较高的上峰水泥、华新建材 [3] - **玻璃玻纤**： - **平板玻璃**：行业仍处于周期底部，需求疲软，价格下行 [3] 但光伏玻璃及汽车玻璃等工业消费领域保持较快增速，行业集中度持续提升 [3] 中期头部企业通过技术升级和高端化转型巩固优势 [3] - **光伏玻璃**：自4月1日起，光伏产品增值税出口退税政策全面取消，可能推高出口成本**5%-8%**，对海外业务占比高的企业构成短期冲击 [3][38] 行业供需格局供过于求，大部分企业处于亏损状态 [3] 中长期看，据中国光伏行业协会预测，2026-2030年光伏玻璃年均增速将达**15%**，占玻璃总需求比重将从2023年的**25%**提升至**40%** [3] - **玻纤**：提价主要受AI算力需求爆发、供需紧张驱动 [3] AI服务器PCB层数增至**16-24层**，单台玻纤布用量大幅提升 [3] 预计2026年行业将呈现供需紧俏、价格持续上涨、高端需求爆发、集中度加速提升的特征 [3] 建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技 [3] - **消费建材**：4月继续有企业发布提价函，动因是成本高压与“反内卷”政策驱动 [3][39] 尽管新建商品房市场调整，但热点城市二手房成交回暖，存量房翻新、城市更新及零售渠道崛起构成需求稳定的“压舱石” [4][39] 龙头企业通过优化渠道、产品升级、拓展C端及出海等，将先于同行实现业绩修复 [4][39] 建议关注北新建材、三棵树 [4] 五、建议关注标的推荐理由 - **上峰水泥 (000672)**：核心盈利指标位居行业前列，新经济股权投资进入收获期，“新质材料”业务布局打开长期成长空间，积极现金分红 [40] - **华新建材 (600801)**：以建设全球领先跨国建材企业为目标，在行业下行周期中表现出较强的业绩韧性及高盈利能力，积极布局海外，维持稳定高分红 [40] - **中国巨石 (600176)**：全球最大玻纤制造企业之一，市占率约**24%**，具备核心技术及全球竞争力，受益于行业结构性复苏及价格改善 [42] - **中材科技 (002080)**：全球领先的玻璃纤维、风电叶片、锂电池隔膜三大产业龙头，技术壁垒高，实施高端化战略与全球化布局 [42] - **宏和科技 (603256)**：主营中高端电子级玻璃纤维布，受益于AI算力需求红利，业绩快速增长，新增产能释放将提升市场占有率及盈利规模 [42] - **北新建材 (000786)**：石膏板国内市场占有率超**60%**，盈利能力强，正加速向消费类建材综合制造商和服务商转型，全球化布局带来成长空间 [42] - **三棵树 (603737)**：中国涂料第一品牌，产品线持续拓展，凭借产品、品牌、渠道等综合优势构建坚固护城河，渠道结构持续优化，销售规模增长较快 [42]

核心观点 - 消费建材龙头盈利弹性有望释放，Low-CTE电子布供需差拉大 [2][7] - 原油价格回落显著降低生产成本，同时产品提价，龙头企业盈利空间得到明显改善 [7][16] - Low-CTE电子布因AI算力需求放量，2026年将出现结构性极度紧缺 [7][21] - 建材行业各子行业已过盈利底部，供给端改善为盈利修复提供支撑，关注龙头公司的阿尔法机会 [35] 消费建材 - **成本与盈利**：4月17日布伦特原油现货价格为116.61美元/桶，较前期高点下降19%，显著降低了防水、涂料、管材等细分领域成本 [7][16] - **价格与格局**：在成本压力趋缓的同时，防水、涂料等产品价格有所提涨，龙头企业盈利弹性有望释放 [7][16]；中小企业在前期成本压力下出清，行业集中度提升，有利于头部企业 [17] - **行业数据**：2025年前三季度消费建材行业收入同比-4.2%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-5.2%、-6.2%、-1.2% [40]；扣非净利润同比-19%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-12%、-27%、-9% [41] - **地产数据**：2026年4月前16天，45城新房成交面积同比-1.6%，但最近7天同比+2.2% [22]；13城二手房成交面积同比+13.7%，最近7天同比+18.5% [22] - **关注公司**：三棵树、兔宝宝、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居等 [7][36][54] 水泥 - **价格与市场**：截至2026年4月17日，全国水泥含税终端均价333元/吨，环比下降0.3%（-1.17元/吨），同比-59.83元/吨 [7][55] - **库存与出货**：全国水泥库容比67.44%，环比+1.69个百分点；出货率43.87%，环比+2.53个百分点 [55] - **行业展望**：2024-2025年行业盈利见底，2026年供给优化（如超产管控）有望带来盈利中枢提升 [65]；行业估值处于历史底部，SW水泥行业PE(TTM)为16.34倍，PB(MRQ)为0.70倍 [65] - **关注公司**：华新建材、海螺水泥、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [7][36][72] 玻璃 - **浮法玻璃**：截至2026年4月16日，国内浮法玻璃均价1174元/吨，环比-1.1%，同比-11.8%；库存天数38.04天，环比增加0.14天 [7][75] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格9.2-9.8元/平方米，环比下降0.52%；样本库存天数约46.30天，环比增加2.54% [7][83] - **关注公司**：旗滨集团、信义光能、福莱特、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [7][39][97] 玻纤/碳基复合材料 - **市场价格**：截至2026年4月16日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3600-3900元/吨；电子纱G75主流报价11800-12500元/吨 [7][98] - **行业趋势**：粗纱市场报价稳中有涨，电子纱新价推进良好；高端电子布（如Low-CTE）因AI服务器需求而紧缺 [7][21][98] - **关注公司**：中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份、国际复材 [7][37][98] 市场表现与估值 - **板块表现**：美伊冲突以来（3月2日至4月17日），玻纤板块涨幅居前，消费建材、玻璃等跌幅居前 [16]；例如宏和科技期间股价上涨35%，中国巨石上涨18% [18] - **行业估值**：建材行业估值处于历史底部区域 [35]；水泥行业PB估值在历史底部 [65] - **盈利修复**：过去几年各子行业均在过去两年见到盈利底部，供给端改善对盈利修复形成有力支撑，2025年板块盈利有所改善，预计2026年趋势将继续 [35]

宏观：外需和政策前置支撑一季度经济 - 2026年一季度GDP同比增速为5.0%，较2025年四季度的4.5%上升0.5个百分点，季调环比增速为1.3%，较上季度的1.2%上升0.1个百分点，GDP平减指数同比为-0.1%，较上季度的-1.0%有所上升 [4] - 分产业看，第一、二、三产业GDP同比增速分别为3.8%、4.9%、5.2%，第二产业是推动一季度GDP增速改善的主要力量，其增速较2025年四季度的3.4%显著提升 [4] - 3月规模以上工业增加值同比增速为5.7%，较1-2月的6.3%小幅回落，但外需相关的汽车、运输设备、电子等行业增速高于整体，出口交货值同比增速为8.7%，较1-2月的6.3%继续上升，显示外需仍有韧性 [5] - 1-3月固定资产投资累计名义同比增速为1.7%，较1-2月的1.8%小幅下降0.1个百分点，但考虑到PPI回升，实际增速或下降更多，其中建安投资累计同比为-0.4%，设备工器具投资累计同比为13.9% [6] - 1-3月广义基建投资累计同比增速放缓至8.9%，较1-2月回落2.5个百分点，制造业投资累计同比增速为4.1%，较1-2月的3.1%上升1.0个百分点 [7] - 3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，比1-2月增速下滑1.1个百分点，汽车类零售额同比-11.8%，为2022年下半年以来最低增速，拖累社零增速下滑0.4-0.5个百分点 [9] 固收：工业生产增速仍高于内需增速，仍需提振内需 - 一季度实际GDP同比反弹至5.0%，但消费和投资有所走弱，内需不足仍是主要困扰，3月工业产出偏高，但消费总体运行偏弱 [11] - 第二产业增加值同比从去年四季度的3.4%升至4.9%，是支撑GDP反弹的主要力量，3月中东地缘冲突导致油价上涨，推升PPI并支撑CPI，使得GDP平减指数同比从去年四季度的-0.6%升至0附近 [11] - 预计二季度国内经济可能边际走弱，出口增长可能放缓，财政发力空间可能减小，货币政策放松可能有所加快，不排除央行在年中前后启动降准或降息 [12] 大宗商品：地缘扰动影响初步显现 - **能源**：3月我国原油加工量录得1458万桶/天，同比-2.2%，较上月减少约65万桶/天，降幅高于季节性，主营炼厂开工率78.26%，环比下降5.44个百分点，3月天然气净进口量同比-10.8% [14] - **煤炭**：3月原煤产量4.4亿吨，同比持平，日均产量1421万吨，进口3905.9万吨，同比增长0.8%，火电发电量同比增长4.2% [15] - **黑色金属**：3月中国粗钢产量8704万吨，同比下降6.3%，日均产量280.8万吨，钢材出口913.5万吨，同比下降12.6%，1-3月累计进口铁矿砂及其精矿3.15亿吨，同比增长10.5% [16] - **铜**：3月中国精炼铜产量120.6万吨，同比增长7.5%，一季度累计产量352.8万吨，同比增长10.5%，3月未锻轧铜及铜材进口41.6万吨，同比下降10.9% [17] - **铝**：3月中国电解铝产量383.1万吨，同比增长3.1%，一季度累计产量1109万吨，同比增长3.2%，3月未锻轧铝及铝材出口48.5万吨，同比下降4.2% [18] - **农产品**：3月全国外三元生猪均价跌至9.42元/Kg，同比下降35%，3月重点养殖企业生猪实际出栏量1382.64万头，较去年同期增加10.46% [21] 银行：居民继续缩表，存款搬家活跃 - 3月新增社会融资规模5.2万亿元，同比少增6700亿元，存量同比增速下行至7.9%，新增人民币贷款3万亿元，同比少增6500亿元，存量同比增速回落至5.7% [23] - 3月居民信贷新增4910亿元，同比少增4949亿元，同比下降0.4%，是过去二十年来首次居民信贷余额增速降至负区间 [24] - 3月M2同比增速回落至8.5%，M1同比增速回落至5.1%，居民存款同比少增约6500亿元，部分资金流向资本市场，非银存款同比多增6010亿元 [24] 地产：3月全国新房销量同比降幅收窄 - 3月全国新建商品房销售面积和金额同比跌幅收窄至-7.4%和-13.3%（1-2月分别为-13.5%和-20.2%） [27] - 3月房地产投资同比下降11.3%（1-2月为-11.1%），新开工面积同比降幅收窄至-17%（1-2月为-23%），竣工面积同比降幅收窄至-19%（1-2月为-28%） [28] - 3月房企到位资金同比降幅略走阔至-19%（1-2月为-16%），但自筹资金及销售回款同比降幅均有所收窄 [28] 建材：建议关注水泥供需改善，玻璃亏损冷修加速 - 1-3月全国水泥产量3.01亿吨，同比-7.1%，其中3月单月水泥产量同比-20%以上，一季度国内水泥含税均价达259元/吨 [31] - 1-3月平板玻璃产量2.24亿重量箱，同比-4.9%，截至3月底全国浮法玻璃含税均价1197元，燃料成本上升带动亏损扩大 [32] - 截至4月9日浮法玻璃日熔量降至14.5万吨，较年初减少6720吨/天，石油焦燃料对应玻璃亏损严重，或加速产线冷修 [32] 零售、轻工日化：3月社零同增1.7%，关注国补支撑内需回暖 - 3月社会消费品零售总额4.16万亿元，同比+1.7%，增速环比放缓1.1个百分点，其中商品零售、餐饮收入分别同增1.5%、2.9% [35] - 1-3月网上商品和服务零售额同增8.0%，线上渗透率达24.8%，同增0.8个百分点 [35] - 结构上，通讯器材、文化办公用品分别同增27.3%、15.0%，化妆品、金银珠宝同增8.3%、11.7%，家电、家具类同比-5.0%、-8.7%，汽车类同比-11.8% [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 玻纤电子布持续高景气，普通布大幅提价，特种布加速放量，产业链各环节迎来提价机会，景气有望持续 [2][3] - 消费建材行业格局改善，一季度量价齐升，但3月后成本压力显现，行业集中度加速上行 [3] - 国内水泥行业盈利降至历史底部，海外水泥业务进入收获期，混凝土行业因税收政策变化利好头部企业 [3] - 玻璃行业处于周期底部，供给正逐步出清 [3] - 投资建议关注高景气玻纤板块、消费建材底部复苏与强阿尔法个股、水泥板块头部企业 [3] 玻纤行业 - 2026年一季度玻纤电子布7628型号均价5.2元/米，环比上涨0.9元/米，同比上涨1.3元/米 [3] - 低介电一代布、低介电二代布、低热膨胀系数布与Q布等特种布供给持续紧缺，头部企业产销率增加 [3] - 织布机供应不足，特种布抢占普通布织机，加剧普通布短缺 [3] - 粗纱方面，2026年一季度粗纱均价3832.7元/吨，环比上涨25.4元/吨，同比下降51.3元/吨，表现总体平稳 [3] - 预计玻纤电子布相关企业中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技、建滔积层板表现将相对较好，粗纱相关的长海股份、山东玻纤或将总体平稳 [3] - 中国巨石2026年一季度归母净利润预计为11.5亿元，同比增长57% [4] - 中材科技2026年一季度归母净利润预计为5.5亿元，同比增长52% [4] - 国际复材2026年一季度归母净利润预计为2.5亿元，同比增长375% [4] - 宏和科技2026年一季度归母净利润预计为1.5亿元，同比增长386% [4] 消费建材行业 - 行业经历多年调整，格局改善盈利迎来提升，叠加二手房成交活跃，一季度总体预期较强 [3] - 3月以来油价持续上行对防水、涂料、管道等板块成本产生较大冲击，加快了提价节奏 [3] - 提价导致下游在提价函落地前加速备货，刺激了Q1发货量上行 [3] - 品牌与渠道较弱的中小企业顺价难度大，被迫放弃高成本订单，加速行业集中度上行 [3] - 预计部分企业Q1实现量价齐升，但Q2原材料冬储消耗后，成本压力与透支效应体现后或有所回落 [3] - 北新建材2026年一季度归母净利润预计为8.5亿元，同比增长1% [4] - 三棵树2026年一季度归母净利润预计为1.3亿元，同比增长24% [4] - 东方雨虹2026年一季度归母净利润预计为3.0亿元，同比增长56% [4] - 科顺股份2026年一季度归母净利润预计为0.5亿元，同比增长23% [4] - 兔宝宝2026年一季度归母净利润预计为1.2亿元，同比增长19% [4] - 悍高集团2026年一季度归母净利润预计为1.5亿元，同比增长30% [4] 水泥行业 - 2026年一季度全国水泥均价349元/吨，环比下降9元/吨，同比下降52元/吨，处于近年新低 [3] - 预计国内水泥板块盈利将弱于去年同期，国内骨料业务或也有所回落 [3] - 中国企业的海外水泥布局在2025年逐步进入收获期，有望迎来量价齐升 [3] - 海螺水泥2026年一季度归母净利润预计为13.5亿元，同比下降25% [4] - 华新建材2026年一季度归母净利润预计为6.2亿元，同比增长165% [4] 混凝土行业 - 2026年1月1日新增值税法执行，混凝土行业未列入简易征收项目，原3%简易计税取消，强制改为13%一般计税 [3] - 中小混凝土搅拌站缺少进项税抵扣，税负增加，盈利能力大幅下滑 [3] - 税收政策变化将推动混凝土头部企业、具备规范进项税抵扣的企业市占率提升，利好规模较大的上市企业 [3] 玻璃行业 - 一季度平板玻璃均价1217元/吨，同比下降226元/吨，环比下降26元/吨 [3] - 光伏玻璃2.0mm镀膜均价10.6元/米，环比下降2.0元/米，同比下降2.0元/米 [3] - 光伏玻璃与平板玻璃均处于周期底部，供给正逐步出清 [3] 其他重点公司业绩预测 - 科达制造2026年一季度归母净利润预计为4.5亿元，同比增长30% [4] - 长海股份2026年一季度归母净利润预计为1.0亿元，同比增长22% [4] - 旗滨集团2026年一季度归母净利润预计为0.0亿元，同比下降100% [4] - 苏博特2026年一季度归母净利润预计为0.3亿元，同比增长23% [4] 投资分析意见 - 建议关注高景气度的玻纤板块，关注中国巨石、国际复材、宏和科技、中材科技、建滔积层板等个股 [3] - 建议关注消费建材底部复苏与强阿尔法相关个股，关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、中国联塑、科达制造、悍高集团等 [3] - 建议关注水泥板块头部企业海螺水泥、华新建材等 [3]

关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**消费建材行业**，具体包括防水、涂料、管材、石膏板等子行业[1][15][16] * 涉及的公司包括：**北新建材、兔宝宝、三棵树、东方雨虹、科顺股份、立邦、巴德士**等[1][15][17][21] 二、 宏观与地缘政治核心观点 * **美伊冲突前景**：冲突降温为大概率事件，地面战可能性极低[1][3][6] 冲突长期化可能性低，伊朗因持续军事打击（如德黑兰停电）和巨大国际外交压力（封锁霍尔木兹海峡）有谈判动因[3][4] * **原油价格走势**：油价上涨势头或已接近尾声，不建议追高[3] 亚洲现货价格一度飙升至170美元/桶主要因道达尔大量买入（69船，占亚洲年交易量20%）的逼仓行为，缺乏基本面支撑[4] 油价中枢预计抬升至80-85美元/桶，即便和谈成功，因伊朗收取过路费（每船约200万美元，折合每桶增1美元）、保险费上涨及补库需求，油价难回低位[1][7] * **关键时间节点**：4月中旬是原油市场关键节点[1] 当前全球海上浮仓约2.6亿桶，可支撑霍尔木兹海峡封锁下约20天供应（日损失约1000万桶）[1][4] 若4月中旬前僵局未破，浮仓耗尽将引发真实供需缺口，油价或出现实质性逼仓上涨[1][4][5] * **对全球经济影响**：若冲突在4月中旬前解决，对2026年全年经济及投资主线影响微乎其微[1][7] 根据美联储经验法则，油价年均中枢每上涨10美元，才会导致GDP下降0.1个百分点[7] 若僵持至4月中旬后，油价可能持续上涨，需重新评估市场观点[7] * **美国战略与特朗普利益**：特朗普核心利益在于抑制油价以保连任[1][3] 发动地面战将摧毁国家信誉、陷入战争泥潭、导致核心支持群体“MAGA”崩盘，连任希望彻底断绝[6][8] 美国在中东已不具备维持霸权的实际能力（需20万部队，现仅部署2万）[8] 和谈成功对美国是战略失败，将削弱美国在中东影响力，加速弱美元趋势[7][8] 三、 金融市场与资产配置 * **黄金定价逻辑**：核心在于美债利率而非通胀[1] 黄金与实际利率呈高度负相关[12] 近期油价涨金价跌，核心原因是市场对流动性收紧（加息预期）的定价超过了对通胀的定价[1][12] * **美债利率与市场情绪**：前两周市场悲观情绪推动10年期美债收益率一度触及4.5%，该水平被认为过高[12][13] 自上周五起美债利率已开始回调，若继续下行，资金有望重新流向权益资产和金属资产[13] * **板块轮动规律**： * 油价上涨阶段：股市整体承压，防御性板块（如公用事业、通信）相对抗跌；不应追高能源股（石油、石化、煤炭），因经济衰退预期压制需求、伴随流动性紧缩、且对油气公司全年每股收益影响有限[11] * 油价下跌/局势缓和阶段：前期跌幅最深的板块反弹最强，如信息技术、可选消费、工业、原材料（有色金属）[11] 若4月局势缓和，资金将迅速回流至前期超跌的主线板块，如AI基础设施和有色金属板块[11] * **2026年投资主线**：预计将回归基本面，成为“业绩市”[14] 投资重点应关注每股收益表现良好、可能实现戴维斯双击的板块，如**有色金属板块**以及**科技板块中有业绩支撑的领域**[11][14] 四、 消费建材行业投资策略 * **总体思路**：在高油价背景下，推荐**成本避险**与**C端龙头**[1][15] * **具体推荐方向**： 1. **原材料成本不受油价影响的公司**：首选**北新建材**（石膏板，主要原材料为煤炭和石膏）、**兔宝宝**（主要原材料为木板）[1][15][18] 2. **C端占比高、价格传导力强的公司**：推荐**三棵树**，其服务化模式可有效对冲成本压力[1][15][18] 3. **若未来油价回落，当前受负面影响的标的也可能迎来基本面改善机会**[15] 五、 消费建材行业基本面分析 * **成本压力**：材料成本约占总成本的90%[16] 截至3月末，主要原材料月环比涨幅显著：沥青上涨约40-50%，丙烯酸丁酯约60%，苯乙烯近40%，PVC约45%[16] 按原材料占总成本30%-40%测算，当前涨幅已带来约15个百分点的成本上涨压力[16] * **企业应对措施**：普遍发布涨价函[17] * 防水领域：2月末至3月初，东方雨虹、北新防水、科顺股份、三棵树防水等头部企业宣布涨价5%-10%，并于3月15日执行；随后多家企业发布第二轮涨价[17] * 涂料领域：立邦、三棵树、巴德士等在3月13日至15日密集发布涨价函，涨幅3%-10%不等[17] * 理论上多轮涨价若能成功落地，可覆盖10%-15%的成本压力，但效果需观察执行情况[17] * **需求端改善**： * **地产**：2026年一季度（特别是3月）新房和二手房成交面积已实现由负转正的个位数同比增长（2025年同比降幅约30%）[20] 存量房更新需求提供坚实托底：城镇住宅存量达350亿平方米，按2%折旧率计算，每年可创造7亿平方米更新需求，与新房竣工面积量级相当，新房在总装修需求中占比已降至一半以下[20] * **基建**：2026年前两个月投资增速恢复至10%左右（2025年下半年每月下滑5%-10%）[20] 作为“十五”规划第一年，2026年基建需求在低基数上有较好支撑[20] * **其他积极变化**： * **出海业务高增长**：头部企业海外市场寻求高增长，利润率普遍高于国内[21] 例如：东方雨虹2025年海外收入16亿元，同比翻倍增长，2026年目标45亿元，收入占比预计从5%提升至15%；北新建材2025年上半年海外业务增速达70%；兔宝宝海外增长超30%[21] * **坏账计提压力减小**：大部分公司在2025年已完成大额计提，2026年此项拖累将大幅减小[2][21] 例如：东方雨虹2025年坏账计提近15亿元，2026年预计降至小几个亿[21] 随着地产成交回暖，“工抵房”处置速度和折扣率有望改善，减少2026年大额计提需要[21] 六、 重点公司分析 * **北新建材**： * **成本优势**：主要原材料覆面纸（自给率高）和煤炭受油价冲击小；燃料煤炭在生产成本中占比约20%，价格涨幅远小于油价[18] * **盈利改善计划**：规划2026年提价约0.2元/平方米，同时成本端再下降0.1元/平方米，预计带来0.3元/平方米的盈利提升[18] 若涨价完全落地，2026年石膏板主业盈利有望从2025年的0.55元/平方米恢复至0.6元/平方米以上，实现至少两位数同比增长[18] * **三棵树**： * **价格传导能力**：2025年C端业务收入占比近一半，利润贡献占比达40%-80%（C端利润率远高于B端）[18] 个人消费者对价格敏感度相对较低，品牌忠诚度高[18] * **服务化模式**：推广“美丽乡村”、“艺术漆”、“马上住”三大新业态，业务模式嵌入服务[18] 例如“马上住”客单价约1.4万至1.5万元，材料成本仅占约四分之一，材料端小幅涨价对消费者总支出影响小，接受度高[19]