股票代码：600985 股票简称：淮北矿业 编号：临 2026-002 一、主要运营数据 注：商品煤销量不含公司自用，含自用产销率为 100%；甲醇销量不含公司自用，含自用产 销率为 96.51%。 二、风险分析 以上数据源自公司内部统计，未经审计，与公司定期报告披露的数据可能存 在差异，最终数据以定期报告披露的数据为准。敬请广大投资者注意投资风险。 淮北矿业控股股份有限公司 2025 年度主要运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 经淮北矿业控股股份有限公司（以下简称"公司"）财务部门初步测算，公 司 2025 年度煤炭及煤化工业务主要运营数据如下表： | 指标项目 | 单位 | 2025 年度 | 2024 年度 | 变动比率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 一、煤炭业务 | | | | | | 商品煤产量 | 万吨 | 1,738.38 | 2,055.30 | -15.42 | | 商品煤销量 | 万吨 | 1,331.11 | 1,536.69 | ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损，区间在人民币-4,100万元至-2,800万元之间，与上年同期相比将出现亏损 [1] 业绩亏损原因：煤炭板块 - 部分矿井受地质条件变化影响，效益煤层占比下降 [1] - 煤炭市场需求持续下行，产品销售量价齐跌 [1] - 煤炭板块收入同比下降 [1] 业绩亏损原因：煤化工板块 - 主要产品价格同比下跌，整体收入减少 [1] - 产品毛利率下滑 [1] - 尽管公司积极推动生产原料等成本节支降耗，但仍受下游市场环境影响 [1]

2025年，公司部分矿井受地质条件变化影响，效益煤层占比下降，叠加煤炭市场需求持续下行，产品销 售量价齐跌，导致煤炭板块收入同比下降。另外，公司煤化工板块虽积极推动生产原料等成本节支降 耗，但受下游市场环境影响，主要产品价格同比下跌，整体收入减少，产品毛利率下滑。受上述因素综 合影响，公司经营业绩出现亏损。 智通财经APP讯，开滦股份(600997.SH)发布2025年年度业绩预亏公告，经公司财务部门初步测算，预 计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-4,100万元到-2,800万元，与上年同期相比，将出现亏 损。 ...

文章核心观点 - 由中国科学院工程热物理所与中合气化联合研发的循环流化床焚烧技术成功实现产业化应用 建成了全球单套处置规模最大的49万吨/年气流床气化灰渣焚烧装置 该装置已稳定运行288天 燃烧效率达99.45% 成功将煤化工气化灰渣转化为蒸汽和水泥原料 实现了“变废为宝”和资源的“吃干榨净” [1][3][4] 技术突破与项目详情 - 项目位于新疆石河子煤气化制乙二醇化工园区 用于处置园区内4台水煤浆气化炉产生的气化灰渣 年处置能力达49万吨 [1][2] - 所采用的气化灰渣循环流化床焚烧关键技术由工程热物理所自主研发 中合气化负责工程设计和建设 [1] - 该技术攻克了气化灰渣含水率高(约50%)、热值低、含碳量高、粒径超细等复杂特性带来的处理难题 实现了稳定纯烧 [2] - 2022年中试验证取得圆满成功 连续72小时试烧表明含水率约50%的气化灰渣可稳定高效纯烧 焚烧后飞灰无肉眼可见黑色颗粒 [2] - 项目于2021年12月启动设计 2023年5月建设 2024年6月完成焚烧炉安装 2025年1月投入试运行 [3] - 近一年运行结果表明项目稳定性强、可靠性好 焚烧产生的飞灰和底渣含碳量不高于0.4% 燃烧效率达99.45% 燃烧后灰渣可直接资源化利用 [3] 经济效益与资源化利用 - 该项目将过去难以处置、通常露天堆存的气化灰渣转化为园区企业生产所需的蒸汽 实现了“渣”里淘“金” [1][2][3] - 焚烧产生的热能用于加热给水、生产蒸汽 供园区其他生产单元使用 残渣则可作为水泥原料供下游企业使用 [4] - 技术核心在于彻底烧尽渣中残炭 实现化学能向热能的完全转化 将每一粒煤“吃干榨净” [3] 行业背景与市场需求 - 中国每年煤炭产量约45亿吨 其中约4亿吨用于煤化工 煤气化过程中产生的细粉灰与气化灰渣超过8000万吨/年 [5] - 若气化灰渣得不到有效利用 将造成资源浪费并带来环境负担 预计未来两到三年 气化细渣年产生量将突破1亿吨 高效利用技术需求更为迫切 [5] 技术发展前景与规划 - 针对流化床和气流床气化灰渣处置需求 工程热物理所已实现单套处理量为3万吨/年、9万吨/年、15万吨/年、49万吨/年系列焚烧炉的工程应用 [6] - 面向更大规模处置需求 未来将开展百万吨级气化灰渣焚烧炉工程示范 [6]

股价与资金表现 - 1月23日盘中股价上涨2.10%至9.73元/股 成交额2.18亿元 换手率1.22% 总市值206.55亿元 [1] - 当日主力资金净流入855.87万元 其中特大单净流入641.24万元(买入1509.63万元占比6.93% 卖出868.39万元占比3.99%) 大单净流入214.63万元(买入4449.99万元占比20.44% 卖出4235.36万元占比19.45%) [1] - 年初以来股价上涨26.20% 近5日涨8.72% 近20日涨31.13% 近60日涨22.24% [1] 公司基本概况 - 公司全称为上海华谊集团股份有限公司 位于上海市静安区 成立于1992年8月5日 于1992年12月4日上市 [2] - 主营业务涉及轮胎的研发生产和销售 能源化工 精细化工和化工服务 [2] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 所属概念板块包括醋酸 甲醇概念 消毒液 轮胎 工业气体等 [2] 主营业务收入构成 - 精细化工业务合计收入占比最高 其中精细化工(未细分)占19.84% 丙烯及下游产品占12.20% 含氟材料占4.65% 试剂及中间体占1.18% 涂料及树脂占1.06% 其他精细化工占0.38% 颜料占0.36% [2] - 轮胎制造业务合计收入占比次之 其中轮胎制造(未细分)占12.51% 全钢丝载重子午线轮胎占10.97% 半钢丝子午线轮胎占1.54% [2] - 能源化工业务合计收入占比第三 其中能源化工(未细分)占8.71% 甲醇 醋酸及酯占4.68% 其他能源化工占2.78% 工业气体占1.24% [2] - 化工服务业务合计收入占比第四 其中化工服务(未细分)占6.50% 化工贸易占6.15% 其他化工服务业务占0.35% [2] - 其他业务(含日化产品及其他补充)合计占比约4.90% [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入357.08亿元 同比增长4.68% 归母净利润3.95亿元 同比减少34.50% [3] - 截至2025年9月30日股东户数为5.52万户 较上期减少4.81% [3] - A股上市后累计派现42.98亿元 近三年累计派现10.64亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司为第六大流通股东 持股1382.65万股 较上期增加317.68万股 [4] - 中证上海国企ETF(510810)为第十大流通股东 持股763.75万股 较上期减少98.23万股 [4] - 南方中证1000ETF(512100)退出十大流通股东之列 [4]

文章核心观点 河南省石油和化工行业在“十四五”期间围绕“双碳”目标与高质量发展战略 通过创新驱动、产业整合、布局优化和绿色转型 实现了产业升级与核心竞争力显著增强 书写了中西部石化产业转型升级的精彩篇章 [1] 创新驱动与研发 - 行业构建“产学研用”深度融合的创新体系 关键核心技术攻关取得重大突破 在洛阳、新乡、焦作、濮阳等地形成各具特色的创新集聚区 [2] - 平顶山尼龙新材料产业集群建成全省首个尼龙新材料中试基地 成功攻克己二腈、对位芳纶、氨基己腈等关键技术 [2] - 截至“十四五”末 全省规上化工企业研发投入占到主营业务收入的3%以上 在高端聚烯烃、电子化学品、锂电材料、生物基材料等领域攻克50项核心技术 [2] - 中国尼龙城园区集聚37个研发平台、26家高新技术企业 2024年研发投入达12.81亿元 研发活动覆盖率超90% [2] 产业整合与集群发展 - 行业加速整合 成功构建8个具有引领性的特色化工产业链 形成多点支撑、多极发力的产业发展格局 [3] - 石油化工领域整合原洛阳石化、中原石化及地方国资股份 形成千万吨级炼化一体化龙头 总投资278亿元的百万吨乙烯项目将补齐中西部石化产业链短板 [3] - 煤化工领域 河南能源与平煤神马两大集团于2025年9月整合 重组后资产规模将突破5500亿元 合并营收超2800亿元 [3] - 千亿级产业集群培育成效显著 以平顶山为核心的尼龙化工、以洛阳为核心的高端石化 以及以濮阳、鹤壁、商丘、义马为主的生物降解材料和高端功能性新材料产业集群加速成形 推动全省规上石化企业营收朝6000亿元目标迈进 [3] 园区化与空间布局 - 产业持续向园区集聚 基地化、园区化、集群化水平实现质的飞跃 重点规划建设现代煤化工、盐化工、新型化工和生物基材料等一批特色鲜明的现代化工产业基地 [4] - “十四五”末 全省已认定化工园区50家 园区产值占行业总产值比重超70% 其中4家园区入围全国化工园区综合竞争力百强 [4] - 平顶山尼龙新材料开发区成功创建国家级绿色化工园区 位列全国化工园区综合竞争力百强榜第40位 [4] 绿色与数字化转型 - 行业将绿色低碳转型贯穿发展全过程 5年间污染物排放量持续下降 安全环保达标率持续提高 濮阳工业园区等7家园区成为全省首批国家D级低安全风险化工园区 [5] - 数字化与绿色化深度融合 重点领域企业主要生产装置的自控率达到95%以上 建成约3家智慧化工示范园区 数字化能碳管理中心实现精准管控 [5] - 绿色产品占比持续提升 可降解材料、生物基材料等绿色产业迅速发展 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1] 核心观点 - 报告看好2026年煤炭行业基本面改善、煤价中枢温和提高，而兖矿能源市场煤占比较高，具备弹性、成长性与高分红属性，预计2026年公司股票合理估值区间在15.9-17.2元之间，相对于2026年1月19日收盘价有15%-24%溢价空间 [2] 公司概况与发展战略 - 公司成立于1997年，是境内外六地上市的国际化能源集团，控股股东为山东能源集团，实控人是山东省国资委 [1][10] - 公司已形成“矿业、高端化工新材料、高端装备制造、智慧物流、新能源”五大主导产业，其中煤炭和煤化工业务毛利占比最大，2024年分别为84%和11% [2][29] - 公司通过持续的内增外延实现成长，例如2023年以264.31亿元收购鲁西矿业及新疆能化各51%股权，2025年以140.66亿元收购西北矿业51%股权 [22][24] - 公司制定了未来5-10年的战略发展纲要，目标包括：煤炭产量规模达到3亿吨/年，建成8座以上千万吨级绿色智能矿山；化工品年产量2000万吨以上；新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上；氢气供应能力超过10万吨/年 [21] 煤炭业务：资源与产能 - 截至2024年底，公司煤炭原地资源量464.3亿吨，可采储量60.05亿吨，生产煤矿34对，核定产能2.26亿吨/年 [2][55] - 公司煤矿分布广泛，主要位于山东、陕西、内蒙古、新疆及澳大利亚，产品涵盖动力煤、喷吹煤和焦煤，煤质具备“三低三高”优良特性 [2][55] - 当前公司在产、在建及规划矿井合计产能达3.2亿吨/年，预计将如期实现“原煤3亿吨”目标 [2] - 2025年商品煤产量将首次突破1.8亿吨，对应原煤产量约2.2亿吨 [2] - 2026年至2030年，煤炭产能增量总计约7000万吨，主要来自：陕蒙区域新建矿井产能3500万吨/年；新疆区域新增产能1700-1900万吨/年；甘肃区域马福川、毛家川两座煤矿建成后新增产能1500万吨/年 [2][66][67] 煤炭业务：经营与销售 - 煤炭业务是公司主要利润来源，2024年营收占比66%，毛利占比约84% [29] - 公司地理位置优越，国内基地紧靠经济发达的长江三角洲地区，运距优势显著；澳洲基地距离日本、韩国及中国台湾地区近，运输成本较低 [2][76] - 2024年公司商品煤销量中，中国地区占比81.6%，其中华东地区销量占比35.9%；境外销量中，日本占比7.3%，韩国占比3.9% [71] - 从下游行业看，2024年电力、冶金、化工、商贸销量占比分别为48.9%、14.1%、14.2%、18.2% [73] - 公司市场煤占比较高，吨煤售价波动较大，业绩受煤价影响显著，例如2024年秦皇岛5500K煤价中枢下滑11.4%，公司归母净利润同比下滑28% [26][28] 煤化工与其他业务 - 煤化工业务2024年营收占比约18%，毛利占比约11%，技术行业领先 [29] - 2026年公司计划建成投产荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目，聚甲醛产能将跃升国内第一 [2] - 非煤矿山方面，曹四天钼矿拥有钼矿石资源量10.4亿吨，计划于2026年上半年开工建设，2028年建成，具备年产3.52万吨钼精矿的技术条件 [2][68] - 公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权，已探明优质氯化钾资源量达17亿吨 [2] - 装备制造方面，公司掌握先进的深部矿井开采、智能化综采等技术，2024年收购德国沙尔夫公司52.66%股权，助力高端装备制造国际化发展 [2][23] - 智慧物流方面，2024年并购物泊科技45%股权，加速智慧物流产业的数字化转型，2023年物流货运能力达到3亿吨/年 [2][23] 兖煤澳洲业务 - 兖煤澳洲是澳大利亚最大的独立煤炭运营商之一，主要运营7座生产矿井，煤炭产能为9195万吨/年 [59][61] - 公司凭借“综采放顶煤”等技术优势开启境外收购，并通过一系列资本运作（如“凤凰”、“大圣”、“金帆”、“猎鹰”项目）扭转经营困局，2022年提前偿还债务成为净现金公司 [116][117][118] - 澳洲基地毛利水平较高，但较高的费用拖累盈利，其归母净利润在总利润中占比仅10%左右 [81] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1358亿元、1457亿元、1474亿元，归属母公司净利润分别为106亿元、133亿元、134亿元，对应PE为14.3倍、11.3倍、11.2倍 [2] - 公司保持较高分红率，2023-2025年各会计年度现金股利总额应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约60%，2024年分红率为53.6%，对应A股和H股股息率分别为4.1%和5.8% [52] - 截至2025年三季度，公司资产负债率为66.9%，有息负债率为31.9%，有息负债规模1378亿元，未来随着业绩增长和现金流充沛，资本结构有望优化 [43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格短期区间震荡，节前备货有支撑但成交活跃度将降，需关注保供稳价政策、需求力度和市场情绪等 [2] - 纯碱期货价格延续区间震荡，关注春节前中下游采购力度，需关注生产水平、下游产能、库存数据等 [2] - 玻璃供需颓势难改，短期关注节前备货支撑的阶段性反弹机会，需关注产能变化、成交氛围、库存数据等 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周三期货价格震荡偏强，主力05合约收盘价1779元/吨涨幅0.62%，现货多数持稳个别下调，供应窄幅波动后续或季节性回升，需求一般且分化，企业库存降4.07%，期货盘面短期区间震荡 [2] - 纯碱周三期货价格窄幅震荡，主力05合约收盘价1163元/吨跌幅1.61%，现货厂家报价稳定，近期企业装置复产多于短停，需求跟进情绪回落，市场压力加深，期货价格延续区间震荡 [2] - 玻璃周三期货价格跌势延续，主力05合约收盘价1039元/吨跌幅2.35%，现货价格再度转弱，供应稳定，需求端跟进情绪尚可，春节前中下游有补库预期但刚需将受压制，厂家存累库预期，关注节前备货反弹机会 [2] 市场信息 尿素 - 1月21日郑商所尿素期货仓单13340张较上日减15张，有效预报100张 [5] - 1月21日尿素行业日产20.51万吨较上日增0.27万吨，较去年同期增1.57万吨，开工率87.10%同比增2.52个百分点 [5] - 1月21日国内多地小颗粒尿素现货价格，山东1750持平，河南1740降10等 [6] - 1月21日尿素企业库存94.60万吨周降4.01万吨降4.07% [7] 纯碱&玻璃 - 1月21日郑商所纯碱期货仓单222张较上日减2210张，有效预报2047张；玻璃期货仓单533张较上日减1205张 [9] - 1月21日多地纯碱现货价，如华北轻碱1200重碱1250等 [9] - 1月21日纯碱行业开工率86.66%上一工作日84.94% [10] - 1月21日浮法玻璃市场均价1097元/吨日环比降2元/吨，日产量15.07万吨/天日环比稳定 [10] 图表分析 - 包含尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势、期货价差等图表 [12][14][16] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉 [27] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等研究，获多项荣誉 [27] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，获多项荣誉 [27]

股价与市场表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.05%，报9.46元/股，总市值200.82亿元，成交额1.71亿元，换手率0.98% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入287.43万元，其中特大单净买入21.82万元，大单净买入265.62万元 [1] - 公司股价年初以来上涨22.70%，近5个交易日上涨15.51%，近20日上涨27.32%，近60日上涨20.36% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务涉及轮胎的研发生产和销售、能源化工、精细化工和化工服务 [2] - 主营业务收入构成中，精细化工占比最高为19.84%，轮胎制造合计占比约24.02%，能源化工合计占比约17.41%，化工服务合计占比约13.00% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括醋酸、消毒液、甲醇概念、煤化工、轮胎等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入357.08亿元，同比增长4.68%，归母净利润3.95亿元，同比减少34.50% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5.52万户，较上期减少4.81% [3] - 公司A股上市后累计派现42.98亿元，近三年累计派现10.64亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1382.65万股，较上期增加317.68万股 [4] - 中证上海国企ETF为第十大流通股东，持股763.75万股，较上期减少98.23万股 [4] - 南方中证1000ETF已退出十大流通股东之列 [4]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.08%至22.10元/股，成交额5.76亿元，换手率0.36%，总市值1620.67亿元 [1] - 当日主力资金净流入3071.84万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入2871.35万元（占比4.98%），卖出3251.99万元（占比5.64%）；大单买入1.77亿元（占比30.64%），卖出1.42亿元（占比24.65%） [1] - 公司股价年初以来上涨12.58%，近5日、20日、60日分别上涨4.89%、20.63%、22.57% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为煤制烯烃，主营业务收入构成为：主要产品85.00%，其他产品14.96%，租赁收入0.04% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，所属概念板块包括沥青概念、甲醇概念、POE胶膜、煤化工、主营聚乙烯等 [1] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%；归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [2] - 公司A股上市后累计派现173.48亿元，近三年累计派现81.21亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.54万户，较上期增加3.70%；人均流通股112,206股，较上期减少3.57% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1.77亿股，较上期减少2562.41万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第八大股东，持股3728.15万股，较上期减少193.12万股；化工ETF为新进第十大股东，持股3298.71万股；易方达沪深300ETF退出十大股东之列 [3]