发行概况与核心亮点 - 沃尔核材于2026年2月5日启动全球发售，预计2月13日在港交所挂牌交易，最高发行价为20.09港元/股，基础发行1.4亿股，对应发行规模约为28.1亿港元 [1] - 公司是全球头部AI高速铜缆供应商，凭借224G产品卡位英伟达顶级供应链，且448G样品已进入客户验证阶段 [1] - 根据港股通规则，公司作为A to H上市公司，可在上市首日纳入港股通，为股价提供潜在流动性支撑，参考国恩科技和吉宏股份，上市首日分别上涨11.6%、39.1% [2] 发行定价与市场对比 - 港股最高发行价20.09港元/股，较A股2月10日收盘价28.41元/股折价约37.1% [1] - 参考2026年至今的10单A to H项目，该折扣水平吸引力有限，仅东鹏饮料（折扣15.5%）、豪威集团（27.1%）、牧原股份（23.9%）、先导智能（28.6%）4单项目的折扣小于沃尔核材，其余6单项目折扣均达40%以上 [1] - 本次发行未设置超额配售选择权（绿鞋机制），缺乏稳市资金，可能反映市场订单承接力度不足 [2] - 2025年以来登陆港股的A to H项目中，赛力斯、海天味业、中伟新材等均遭遇上市首日盘中破发，但均因设有绿鞋机制，保荐人动用稳市资金买入，最终实现收盘不破发 [2] 基石投资者分析 - 本次IPO共吸引16家基石投资者，合计认购1.24亿美元，占发行规模的34.5% [2] - 从2026年至今的A to H项目看，仅龙旗科技（27.2%）、国恩科技（29.6%）两单发行规模低于20亿港元的项目基石投资比例在30%以下，其余项目基石占比均达40%或接近50%，沃尔核材的34.5%处于相对偏低水平 [2] - 基石投资者包括中资私募高瓴（出资2500万美元，占基础发行规模6.9%）、景林（1800万美元，5.0%），惠州市政府背景的惠州惠联（2570万美元，7.1%），山东省政府背景的国惠香港（500万美元，1.4%），以及上游企业江西铜业（300万美元，0.8%）、新宙邦（710万美元，2.0%）[3][4] - 外资机构方面有Jump Trading、Factorial等对冲基金及私募基金参与，但缺乏具备充足影响力的长线外资机构 [3] 财务业绩表现 - 公司近年营收、利润稳步增长，2022-2024年及2025年前三季度，营业收入分别为53亿元、57亿元、69亿元、61亿元；归母净利润分别为6.1亿元、7.0亿元、8.5亿元、8.2亿元 [4] - 根据业绩预告，2025年全年归母净利润预计在11亿元-11.8亿元之间，同比增长29.79%-39.22%，但该预期低于此前卖方机构12.6亿元的预测值 [4] 业务与市场地位 - 公司核心业务为AI高速通信铜缆，224G高速通信铜缆已直接应用于AI数据中心 [5] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年五大高速铜缆通信电缆制造商的全球收入约为76亿元，占市场份额57.2%；沃尔核材以17亿元收入位列第三，市场份额12.7%，是2024年全球市场中规模最大的中国高速铜缆通信电缆制造商 [5][6] - 公司与全球连接器龙头安费诺合作深化，是打入英伟达AI供应链的重要纽带，2022年至2025年前三季度，来自安费诺的收入分别为1.38亿元、0.99亿元、2.80亿元、5.90亿元，占营收比例从2.6%提升至9.7% [7] - 公司已完成单通道448G高速通信线样品开发，正交付重点客户验证 [9] 面临的经营挑战 - 原材料成本压力显著，2022年至2025年前三季度，原材料成本占销售成本总额的比例分别为74.6%、72.9%、72.6%、72.1% [9] - 主要原材料铜价从2022年的59.2千元/公吨上涨至2025年前三季度的89.2千元/公吨，大幅推升成本，尽管EVA价格从22.2千元/公吨回落至9.9千元/公吨形成一定对冲 [9] - AI行业技术迭代带来需求变革风险，英伟达新一代AI服务器平台Vera Rubin采用无线缆方案，可能显著减少市场对传统铜缆的需求，此消息曾导致公司A股股价于1月28日跌停 [10] - 行业竞争日趋激烈，精达股份子公司恒丰特导已通过安费诺向英伟达供应高端铜线，市场亦有传言称神宇股份为间接供应商 [10] 估值水平 - 截至目前，沃尔核材总市值（含本次港股发行部分）约426亿港元，对应2025年、2026年预测市盈率分别为33.6倍、18.9倍 [10] - 该估值水平与A股可比公司精达股份（2025E市盈率31.2倍）、兆龙互连（69.4倍）、神宇股份（89.9倍）相比具有一定优势 [10][11] - 但港股市场对制造业标的普遍存在估值折价，相关标的的市场关注度与资金配置意愿相对偏低 [10]

公司业务进展 - 信维通信的子公司信维电科已完成国内大客户的产品验证[1] - 公司正在加快信维电科对其他大客户的拓展以及产能提升工作[1] 公司股权结构 - 信维通信目前直接持有信维电科15%的股份[1] - 信维电科目前暂未纳入信维通信的财务并表范围[1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 核心观点 - 公司业绩表现亮眼，AI算力硬件与AI算力服务业务双轮驱动 [1] - AI算力需求高景气度驱动全产业链“通胀”，从上游芯片、存储、CPU延伸至中游云计算和算力租赁环节，公司深度受益于存储与算力租赁需求上升 [5][6][7][8][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续高速增长，增长率分别为70.8%、60.6%、37.9% [14] 公司业绩与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69% [4] - 公司预计2025年实现扣非净利润10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24% [4] - 预测公司2025-2027年收入分别为116.33亿元、171.01亿元、225.74亿元，同比增长57.0%、47.0%、32.0% [12][14] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、18.98亿元、26.17亿元 [14] - 预测公司2025-2027年EPS分别为3.41元、5.48元、7.56元 [12] - 当前股价205.85元对应2025-2027年PE分别为60.3倍、37.5倍、27.2倍 [12] - 预测公司2025-2027年ROE分别为27.4%、31.2%、30.5% [14] AI算力行业趋势 - 生成式AI与大模型规模化落地驱动高性能AI算力需求旺盛，训练端与推理端形成双轮驱动 [5] - 训练端：多模态大模型对算力要求极高，例如Grok3训练动用了10万块英伟达H100芯片，预训练数据量达50万亿token [5] - 推理端：AI应用商业化落地催生海量持续性算力消耗，2025年谷歌Token日均调用量达16万亿，较2024年同期增长50倍；2025年5月，字节火山引擎Token日均调用量是2024年同期的137倍 [5] - 全球高端AI芯片供不应求，受先进制程（3nm）和先进封装（CoWoS）产能制约 [5] - AI算力需求旺盛带动全产业链涨价：存储端，DDR5内存颗粒价格自2025年9月以来上涨超300%；CPU端，因产能被GPU、ASIC等挤占导致价格上涨 [6] - 上游芯片涨价已传导至中游云厂商：2026年1月，AWS上调其EC2机器学习容量块价格约15%；谷歌云宣布自2026年5月1日起上调三类数据传输服务价格，北美地区价格从0.04美元/GiB涨至0.08美元/GiB [7] - 海外云厂商提价有望为算力租赁市场打开涨价空间 [8] - 英伟达公司宣布向云计算服务商CoreWeave Inc.追加投资20亿美元，支持其在2030年增加超过5吉瓦的AI算力基础建设 [8] 公司业务分析 - 公司以“物联生态”为核心，构建“算力底座 + 云端服务 + 智能终端”三位一体的全球化产业体系，业务分为AI智能硬件和AI算力服务两大板块 [9] - **AI智能硬件板块**： - 存储业务：公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，受益于存储涨价趋势 [9] - 服务器再造业务：受益于全球服务器再制造市场由“处置为主”转向“合规翻新+性能升级”的新趋势，公司建立了全套自动化生产设备并引入人工智能技术提升竞争力 [9] - 公司以第一主办单位身份参与《服务器再制造技术规范》的制定 [9] - **AI算力服务板块**： - 核心业务为算力租赁，向客户提供共享、按需付费、弹性伸缩的GPU、CPU等计算资源使用权 [11] - 公司持续迭代升级算力服务平台，实现异构算力纳管与统一调度、算力资源实时调度、适配主流AI模型快速部署、高速网络运维调优及全生命周期服务支撑 [11] - 目前，公司AI算力服务已深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [11]

公司上市与招股信息 - 公司计划于2026年2月5日至10日进行全球招股，预计发行约1.40亿股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价定为20.09港元，每手交易单位为200股，预期股份将于2026年2月13日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为每股20.09港元，公司预计全球发售所得款项净额约为27.34亿港元 [4] 公司主营业务构成 - 公司业务主要分为三部分：电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [1] - 电子通信业务包括通信电缆产品（如高速铜缆、消费及工业线缆）以及电子材料的开发、制造和销售 [1] - 电力传输业务包括新能源汽车电力传输产品（如充电类产品及动力电池安全防护产品）以及电缆附件的开发、制造和销售 [1] - 其他业务主要包括风力发电业务，在业务纪录期内，热缩材料销售额占电子材料收入的绝大部分 [1] 市场地位与行业排名 - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，占据全球市场份额的12.7% [2] - 公司在全球热缩材料行业中排名第一，按2024年全球收入计，占据全球市场份额的20.6% [2] - 在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，按2024年全球收入计，占据全球市场份额的1.9% [2] - 在全球电缆附件行业中排名第七，按2024年全球收入计，占据全球市场份额的2.5% [2] 财务表现与增长 - 公司收入持续增长，从2022年的人民币53.37亿元增至2023年的人民币57.19亿元，并进一步增至2024年的人民币69.20亿元 [2] - 公司净利润同步增长，从2022年的人民币6.6亿元增至2023年的人民币7.58亿元，并进一步增至2024年的人民币9.21亿元 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入及净利润分别为人民币60.77亿元及人民币8.83亿元 [2] 研发实力与创新 - 公司认为其市场地位源于对产品创新的持续投资，截至2025年9月30日，公司持有547项发明专利 [2] 基石投资者情况 - 公司已与多家机构投资者订立基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购或促使其指定实体认购总额约1.24亿美元（或9.69亿港元）的发售股份 [3] 募集资金用途规划 - 公司计划将全球发售所得款项净额（约27.34亿港元）按以下比例分配：45%用于产品组合多元化及升级以扩展业务并巩固行业领先地位 [4] - 27%的募集资金将用于拓展全球业务版图、提升中国及马来西亚产能，以满足海外市场需求 [4] - 18%的募集资金将用于潜在战略投资及/或收购，以拓展研发能力、强化价值链地位并确保供应链稳定性 [4] - 10%的募集资金将用于营运资金及一般企业用途 [4]

公司H股发行计划 - 公司拟全球发售约1.40亿股H股，其中中国香港发售1399.9万股，国际发售约1.26亿股 [1] - 招股期为2026年2月5日至2月10日，预期定价日为2月11日，H股预计于2026年2月13日开始在联交所买卖 [1] - 发售价将不超过每股20.09港元，每手买卖单位为200股，联席保荐人为中信建投国际及招商证券国际 [1] 公司业务构成 - 公司主要业务分为三部分：电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [1] - 电子通信业务包括通信电缆产品（如高速铜缆、消费及工业线缆）及电子材料的开发、制造与销售 [1] - 电力传输业务包括新能源汽车电力传输产品（如充电类产品及动力电池安全防护产品）及电缆附件的开发、制造与销售 [1] - 其他业务主要包括风力发电业务，在业务纪录期内，热缩材料销售额占电子材料收入的绝大部分 [1] 行业市场地位 - 按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，占全球市场份额的12.7% [2] - 公司在全球热缩材料行业中排名第一，按2024年全球收入计，占全球市场份额的20.6% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球新能源汽车电力传输产品行业中排名第九，占全球市场份额的1.9% [2] - 按2024年全球收入计，公司在全球电缆附件行业中排名第七，占全球市场份额的2.5% [2] 基石投资者情况 - 公司已与基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总额约1.243亿美元（或9.689亿港元）的股份 [3] - 按最高发售价每股20.09港元计算，基石投资者将认购总计4822.88万股发售股份 [3] - 基石投资者名单包括HHLR Advisors, Ltd、上海景林、华泰资本投资、Jump Trading Pacific Pte. Ltd、惠州市惠联投资合伙企业、江西铜业、国泰君安证券投资(香港)有限公司、深圳市新世界投资(香港)有限公司、高时发展有限公司、雾凇资本有限公司、SCV Alpha LP、Yield Royal Investment Holding (Singapore)PTE. LTD、国惠(香港)控股有限公司、璞信国泰君安证券投资(香港)有限公司、新宙邦(香港)有限公司、易亚投资管理有限公司、Factorial Master Fund、前海辰星投资 [3] 募集资金用途 - 假设按最高发售价每股20.09港元计算，公司全球发售所得款项净额估计约为27.336亿港元 [4] - 约45%的募集资金将用于产品组合多元化及升级，以扩展业务范围、增加市场份额及渗透率，巩固公司在电子通信及电力传输行业的领先地位 [4] - 约27%的募集资金将用于拓展全球业务版图，提升中国及马来西亚产能，以满足快速增长的海外市场需求 [4] - 约18%的募集资金将用于潜在战略投资及╱或收购 [4] - 约10%的募集资金将用于营运资金及一般企业用途 [4]

业绩总结 - 2022 - 2025年收入分别为53.37亿、57.19亿、69.20亿、60.77亿元[1][2][3] - 2022 - 2025年毛利分别为16.12亿、17.89亿、21.10亿、18.78亿元，毛利率分别为30.2%、31.3%、30.5%、30.9%[1][63] - 2022 - 2024年净利润分别为6.602亿、7.577亿、9.205亿元，截至2024年和2025年9月30日止九个月净利润分别为7.092亿、8.833亿元[64] - 2022 - 2025年经营活动所得现金流量净额分别为10.36亿、8.60亿、9.43亿、8.86亿元[69] - 2022 - 2025年分别派付末期股息4410万、5040万、2.119亿、1.707亿元[72] 市场地位 - 2024年公司在通信电缆制造商中全球收入排名第五，占全球市场份额12.7%[34] - 2024年公司在全球热缩材料行业中全球收入排名第一，占全球市场份额20.6%，在中国市场份额占58.5%[34][41] - 2024年公司在全球新能源汽车电力传输产品行业中全球收入排名第九，占全球市场份额1.9%[34] - 2024年公司在全球电缆附件行业中全球收入排名第七，占全球市场份额2.5%[34] 业务数据 - 2024年电子通信业务收入占比62.2%，电力传输产品业务收入占比33.4%[39] - 2022 - 2025年电子通信业务收入分别为34.67亿、33.63亿、43.02亿、39.38亿元，占比分别为65.0%、58.8%、62.2%、64.8%[2] - 2022 - 2025年电力传输产品业务收入分别为16.05亿、20.36亿、23.08亿、19.01亿元，占比分别为30.0%、35.6%、33.4%、31.3%[2] 资产与财务指标 - 截至2022 - 2025年9月30日，总资产分别为83.19亿、89.80亿、102.30亿、116.36亿元[67] - 截至2022 - 2025年9月30日，资产净值分别为47.99亿、54.63亿、61.28亿、64.66亿元[67] - 2022 - 2025年及截至2025年9月30日止九个月，毛利率分别为30.2%、31.3%、30.5%、30.9%；净利率分别为12.3%、13.2%、13.3%、14.5%[71] 全球发售 - 全球发售包括香港公开发售1399.9万股H股及国际发售1.2599亿股H股[74] - 最高发售价为每股H股20.09港元，假设全球发售完成发行1.3999亿股发售股份，按最高发售价计算，H股市值为28.124亿港元，全球发售完成后股份市值为471.862亿港元[75] - 假设发售价为每股20.09港元，全球发售所得款项净额约为27.336亿港元[79] 未来展望 - 截至2025年12月31日止年度，公司拥有人应占未经审核合并溢利估计不少于11亿元[77] - 公司计划于2026年4月2日进行“Project Global Wire” IPO[105][107][111] 新产品和新技术研发 - 截至2025年9月30日，研发团队超880名员工[54] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，研发开支分别为3.058亿、3.1亿、3.487亿及3.257亿元[154] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月30日，公司在中国拥有九个制造基地，在越南拥有一个海外工厂，已购买马来西亚16万平方米土地建基地[53] - 约45%（12.408亿港元）所得款项用于产品组合多元化及升级以扩展业务[81] - 约27%（7.274亿港元）所得款项用于拓展全球业务版图及提升产能[81] - 约18%（4.92亿港元）所得款项用于潜在战略投资及收购[81] 其他新策略 - 公司曾启动分拆上海科特及惠州乐庭的前期筹备工作，希望上市后三年内保留分拆沃尔新能源的可能性[78]

一号文件与种业 - 一号文件有望发布，市场关注农业相关板块 [2] - 音海种业是国内杂交玉米种子龙头企业 [2] - 万向德农是国内采用单倍体育种技术领先供应商 [2] - 敦煌种业是国家育繁推一体化企业，核心产品为玉米种子 [2] - 农发种业是中国农业发展集团旗下国内优质育繁推一体化种子生产商，核心产品是玉米种子、小麦种子和水稻种子，拥有50万亩耕地、90万亩林地和180万亩草地，种业综合实力位居行业前列 [2] 半导体与存储 - 美股存储公司闪迪业绩超预期，盘后涨超17% [2] - 相诚股份是我国洁净室行业头部企业之一，长鑫为公司客户 [2] - 太极实业是DRAM封装龙头，子公司海太半导体的封测业务主要为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务，对12英寸1Z纳米级晶圆进行集成电路封装 [2] - 实益达向ASM PT等全球头部客户提供半导体封装测试设备部件，并切入ABL、Signify供应链 [2] - 日本半导体材料厂调涨CCL、黏合胶片等PCB材料售价30%以上 [5] 机器人 - 北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动 [2] - 百达精工已布局人形机器人灵巧手指部关节模组及具身机器人关节铝制结构件等核心零部件 [2] - 字树科技、国网杭州供电等签署“电力+具身智能”框架合作协议 [3] - 天奇股份与银河通用、优必选科技等提供包括轮式、双足等多品类机器人产品及差异化智能制造解决方案，银河通用成为2026春晚指定具身大模型机器人 [3] 大消费与服务 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [3] - 横店影视是国内领先的民营院线及影院投资公司 [3] - 皇台酒业是甘肃小型白酒企业，拥有“皇台”和“凉州皇台”两大品牌 [3] - 中信尼雅主营葡萄酒生产和销售，通过西藏国中安信私募基金间接参股乐聚机器人 [3] - 倍加洁主要从事口腔护理类和个人湿巾类产品的研发、生产和销售 [3] 业绩预增与扭亏 - 盘江股份预计2025年净利同比增长205.3%-264.83% [3] - 引力传媒预计2025年盈利1400万元-2000万元，同比扭亏 [3] - 利通电子三季报净利润同比增长309.76%，算力业务的生产订单增加带动了整体营业收入增长 [4] - 杰普特2025年净利同比预增98%-133% [4] - 精进电动预计2025年盈利1.37亿元-1.85亿元，同比扭亏 [4] - 电魂股份预计2025年净利润同比增长135.03%-177.77% [4] 算力与数据中心 - 谷歌云宣布涨价 [4] - 城地香江为上海电信客户字节提供定制化数据中心服务，合计实现计费销售18兆瓦，子公司香江科技与华为签署全面合作协议 [4] - 白云电器已完成数据中心智能小母线及一体化电力模块研发，750V直流方案已在园区、楼宇、地铁落地，并储备800VHVDC技术，服务中国联通、佛山开普勒等算力中心 [4] - 科创新源全资子公司创源智热2025年下半年已向台系散热结构件厂商、大陆云计算服务商等数据中心客户批量交付虹吸式散热模组、液冷板 [4] - 品量股份拟收购武桐高新39.23%的股权，标的主要从事AIDC算力服务器与集群综合解决方案服务业务 [4] 航天与卫星通信 - 上海市商业航天“火箭星城”建设方案发布 [4] - 思看科技相关产品应用于“中国空间站”在轨实验及“C919大飞机”项目 [5] - 长江通信将低轨卫星通信作为重点开拓的新行业之一，背靠中国信科，其在星地融合标准制定上累计牵头16项，是全球牵头卫星NTN立项最多的公司 [5] - 天通股份子公司天通精电展示商业卫星数字化批量电装技术，公司生产的钽酸锂晶体材料是铌酸锂电光调制芯片及器件的上游关键原材料 [5] 化工与材料 - 百川股份从事醋酸酯类、偏苯三酸酐及酯类等化工产品的研产销，并积极布局锂电材料产业链 [5] - 红宝丽主要从事环氧丙烷衍生品，一异丙醇胺可用于电子化学品之光刻胶清洗剂 [5] - 东材科技业务聚焦于电子级树脂材料，如双马树脂、活性酯等，是制造高频高速PCB的核心原材料，并与合作伙伴成立公司重点开展高端光刻胶项目 [5] - 今年以来分散染料核心中间体还原物价格飙涨50% [5] - 万丰股份主要从事分散染料及其滤饼，产品以中高端分散染料为主 [5] 贵金属 - 美元汇率跌至四年来最低谷，现货黄金首次突破5300美元/盎司，现货白银突破120美元/盎司 [5] - 湖南黄金拟购买黄金天岳及中南冶炼100%股权，黄金天岳主要从事金矿的采选及销售，中南冶炼主营业务聚焦难处理金精矿的专业化冶炼加工 [6] 其他行业与公司动态 - 中水海业是中国农业发展集团旗下公司，主营远洋水产品，有金枪饺子、金枪鱼圈等预制食品 [2] - 实益达主营LED智能照明产品、智能可穿戴等产品，海外销售占比超7成 [2] - 众望布艺主营中高档装饰面料及制品，产品主要销往美国地区 [3] - 松炀资源主要从事环保再生纸的研产销，正在海南推进视频即开彩票业务 [3] - 名雕股份全资持股新成立的广东云犀互动传媒，含多项AI业务，经营范围涵盖人工智能基础软件开发、应用软件开发 [6] - 西上海的座椅盖板等汽车零部件参与应用于赛力斯问界系列车型 [6] - 亚世光电的VR相关产品为液晶显示模组的VR应用产品 [6] - 力聚热能在热水锅炉细分领域市占率国内第一 [6] - 万盛股份是磷系阻燃剂全球龙头，大股东旗下有昇显微电子资产 [6] - 天地在线持有艺莲文创16.67%的股权，李亚鹏担任艺莲文创法定代表人及董事长 [6]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归母净利润11亿元至11.8亿元，同比增长29.79%至39.22% [1] - 预计2025年度实现扣非净利润10.36亿元至11.12亿元，同比增长29.79%至39.22% [2] - 2025年前三季度实现营业收入60.82亿元，同比增长26.17%，归母净利润约8.22亿元，同比增长25.45% [2] - 2025年第四季度归母净利润预计为2.78亿元至3.58亿元，同比增长44.5%至86.1% [2] - 2025年归母净利润与扣非净利润均将创年度新高，并首次突破十亿规模 [3] 历史盈利表现与成长性 - 公司归母净利润自2019年至2025年已连续七年保持正增长 [1][3] - 2019年至2024年归母净利润分别为2.1亿元、3.96亿元、5.53亿元、6.15亿元、7.00亿元、8.48亿元，同比增速分别为921.69%、88.82%、39.66%、11.20%、13.97%、21.00% [3] - 同期扣非净利润分别为1.81亿元、3.47亿元、5.28亿元、5.63亿元、6.47亿元、7.99亿元，同比增速分别为92.27%、91.42%、52.20%、6.78%、14.89%、23.35% [3] 业务增长驱动因素 - 2025年电子材料、通信线缆、电力产品及新能源汽车产品的市场需求持续提升，各业务板块营业收入均实现不同程度增长 [1][4] - 通信线缆与新能源汽车产品业务板块增速较快 [4] - 通信线缆业务受益于数据通信等下游行业需求快速释放 [4] - 新能源汽车产品业务在产业政策推动下保持良好增长态势 [4] - 公司通过提升自动化水平、提高生产效率、优化产品结构等措施持续增强盈利能力 [4] 研发与技术创新 - 截至2025年6月30日，公司拥有有效专利2100余项，其中发明专利500余项，拥有有效注册商标800余项，其中境内近700项 [4] - 2021年至2024年，研发费用金额均超过3亿元，占营业收入比重均超过5% [4] - 2025年前三季度研发费用为3.26亿元，同比增长26.86%，占营业收入比重达5.35% [4] 全球化战略与产能扩张 - 公司加速推进全球化战略布局，提升国际品牌形象和核心竞争力 [6] - 2025年上半年海外地区实现营业收入5.07亿元，同比增长32.38%，占营业收入比重12.85%，海外业务毛利率为29.78%，同比增加0.94个百分点 [6] - 2025年12月，公司计划使用不超过10亿元人民币在越南和马来西亚投资建设生产基地，各投资不超过5亿元人民币 [7] - 公司于2026年1月27日通过港交所主板上市聆讯，即将在港股上市，成为“A+H”上市公司 [1][7][8] - 港股IPO募集资金拟用于拓展全球业务版图、提升中国及马来西亚产能、潜在战略投资或收购以及营运资金 [8] 公司基本情况与市场表现 - 公司成立于1998年6月，于2007年4月在深交所上市，是领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商 [6] - 主营业务聚焦电子通信和新能源电力行业，具体分为电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类业务 [6] - 公司在国内华南、华东、华中、华北地区均设有生产基地，营销网络遍及全国，产品远销全球 [6] - 截至2025年1月29日，公司A股收盘价为27.43元/股，总市值为345.6亿元 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为600万元至800万元，同比预增17.39%至56.52% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-650万元至-450万元 [1] 公司整体经营策略与成果 - 公司紧紧围绕年度经营目标，全力以赴、齐心协力，加大产品研发投入，积极拓展国内市场和国际市场 [1] - 各业务板块营业收入较去年同期均有所增长 [1] 电子通信业务板块表现 - 因客户需求增加，同时加大业务开拓，手机整机订单有所增加 [1] 车载电子业务板块表现 - 因国产汽车市场销量增加及公司加大市场开拓，车载中控产品销量稳步提升 [1] - 两轮车智能仪表产品开始批量出货 [1] 智能设备业务板块表现 - 深圳子公司积极开发新产品、拓展销售渠道，销售规模有较大幅度增长 [1] - 2024年底公司增资控股的重庆子公司，其从事的公共安全智能设备业务2025年收入稳定增长，并且全年度收入纳入公司合并范围 [1] IoT(物联网)模块加工业务表现 - 产品质量和交付效率得到了客户认可，加工份额持续增加，加工收入相应增长 [1]

2025年市场表现与行业分化回顾 - 2025年万得全A指数全年上涨27.6%，超额收益集中在有色金属(上涨94.7%)、电子(上涨47.9%)、通信(上涨84.8%)、电力设备(上涨41.8%)、机械设备(上涨41.7%)、国防军工(上涨34.3%)、基础化工(上涨33.3%)等行业[3] - 规上工业企业利润在2025年1-11月累计同比微增0.1%，利润增速领先的行业包括有色采选(+32.3%)、计算机通信电子(+15.0%)、交运设备(+27.8%)、电热供应(+13.1%)，而煤炭(-47.3%)、纺服(-27.1%)等行业利润大幅下滑[4] - 2025年需求主要由“高端产品出口+国内‘两新’(设备更新、以旧换新)政策红利”驱动，导致企业盈利呈现“高端制造+关联原材料”占优的显著“温差”[5] 2025年价格、库存与供需特征 - 2025年全年PPI同比下降2.6%，价格下跌主要集中在上游传统原材料(贡献下跌的66%)和中游新兴制造(贡献下跌的23%)共8大行业，合计贡献PPI同比跌幅的89%[8][9] - 2025年下半年“反内卷”政策推动PPI环比企稳回升，7-12月环比均值由上半年的-0.32%改善至0.1%，煤炭、有色、造纸等行业环比涨幅显著[9][10] - 工业部门库存销售比持续上行，截至2025年11月规上工业企业库存销售比为0.58，高于2022-2024年均值，行业库存普遍位于高位，仅汽车、交运设备、电气机械等少数行业库销比分位值偏低[11][12] 2026年宏观政策核心与产业线索展望 - 2026年政策核心思路是“需求补短板”，旨在优化供需关系，基准假设下若固定资产投资修复至3.8%左右，经济“供需比”指标有望从2025年的5.6降至1.2左右，从而带动价格中枢优化[13][14] - 出口结构亮点预计仍将集中在中游制造领域，如船舶、汽车、风力发电机组、集成电路等；同时，出口区域持续向东盟(占出口17.6%，较2018年+4.8个百分点)、非洲等“南方国家”切换[15][18] - 投资修复是2026年需求端主要弹性所在，政策明确“投资止跌回稳”，2026年提前批“两重”和中央预算内投资下达资金规模达2950亿元，较2025年提前批的2000亿元显著增长[23] - “十五五”规划将培育新兴产业和未来产业，人工智能与数字经济、空天和深海等领域是重点，2025年无人机飞行时速同比增近70%，卫星通信相关企业注册量同比增48.6%[25][26] - 政策将推动“新资产”与“老资产”利润收敛，通过优化提升传统产业、深化供给侧改革与“反内卷”，以及发力服务消费等领域，实现经济结构性再平衡[30][31]