报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][25] 报告核心观点 - 2月CPI超预期回升，服务消费价格上涨显著，林清轩、老铺黄金等公司业绩预告亮眼 [2][3][23] - 投资建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][25] - 具体关注标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [5][25] 根据相关目录分别总结 1. 周行情回顾 - **市场整体表现**：本周（2026.03.09-2026.03.13），商贸零售指数下跌1.69%，社会服务指数下跌0.82%，美容护理指数下跌1.22%，在31个申万一级行业中分别排名第23、16、19位；同期上证综指下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，沪深300指数上涨0.19% [2][13] - **子板块表现**：细分子板块中，酒店餐饮和互联网电商涨幅居前，分别上涨1.46%和0.57%；饰品、专业服务、个护用品跌幅居前，分别下跌3.25%、2.50%和2.16% [2][16] - **个股表现**： - 商贸零售行业涨幅居前个股：新世界（+15.71%）、新迅达（+8.81%）、汇通能源（+6.60%）、国联股份（+6.15%）、天音控股（+5.53%）[20] - 社会服务行业涨幅居前个股：行动教育（+8.22%）、创业黑马（+7.88%）、三特索道（+7.12%）、黄山旅游（+6.57%）、中体产业（+4.32%）[20] - 美容护理行业涨幅居前个股：嘉亨家化（+7.10%）、锦盛新材（+2.52%）、华业香料（+2.04%）、上海家化（+1.26%）、稳健医疗（+1.17%）[20] 2. 重点行业数据及资讯 - **宏观经济数据**：受春节因素影响，2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，为近三年来最高同比涨幅；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%；服务价格同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [3][23] - **美护行业**： - 林清轩集团预计2025年实现收入24-24.5亿元，同比增长98.3%-102.5%；年内经调整溢利约3.96亿元-4.01亿元，同比增加97.8%-100.3% [3][23] - 逸仙电商发行1.2亿美元可转债，由创始人及信宸资本认购 [3][23] - 爱美客子公司拟向关联方Huons BP采购A型肉毒毒素产品，预计2026年交易金额不超过6000万元 [23] - 林清轩与美莱集团达成战略合作，探索“医研共创”护肤研发模式 [23] - **出行链**：2026年第11周（03月09日至03月15日）全国民航执行客运航班量近10.7万架次，日均15325架次，同比2025年上升8%，同比2019年上升11.9% [3][23] - **IP衍生品行业**： - 布鲁可2025年实现销售收入29.13亿元，同比增长30.0%；年内利润为6.34亿元，同比由亏转盈 [4][24] - 铜师傅正式通过港交所主板上市聆讯，2024年营收5.71亿元，年内利润7898.2万元 [24] - 乐高集团2025财年营收增长12%，达835亿丹麦克朗；营业利润增长18%，达220亿丹麦克朗 [4][24] - **零售行业**： - 春运期间（2月2日-3月12日）海南离岛免税购物金额近75亿元（74.9亿元），同比增长近40%（39.8%）[4][24] - 老铺黄金预计2025年度收入约270-280亿元，较2024年度增长约217%至229%；净利润约48-49亿元，同比增长约226%-233% [4][24] - 名创优品预计2025财年录得年内经调整净利润约28.90亿元至29亿元 [4][24] - 锅圈2025年实现收入78.1亿元，同比增长20.7%；净利润4.539亿元，同比增长88.2% [4][24]

市场整体表现 - 3月17日A股市场整体下跌，上证指数收报4049.91点，下跌0.85%；深证成指收报14039.73点，下跌1.87%；创业板指收报3280.06点，下跌2.29% [1] - 两市合计成交22078.61亿元，较上一交易日减少1174.7亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出603.73亿元，其中开盘净流出61.09亿元，尾盘净流出149.2亿元 [2] - 最近五个交易日（3月11日至3月17日），主力资金持续净流出，净流出金额分别为-192.57亿元、-511.76亿元、-400.95亿元、-167.22亿元和-603.73亿元 [3] - 同期超大单资金也持续净卖出，金额分别为-48.66亿元、-245.51亿元、-156.56亿元、-82.65亿元和-327.23亿元 [3] 主要板块资金流向 - 沪深300指数主力资金净流出142.07亿元，创业板主力资金净流出285.82亿元，科创板主力资金则实现净流入1.51亿元 [4][5] - 从板块尾盘资金看，3月17日沪深300尾盘净流出35.97亿元，创业板尾盘净流出57.76亿元，科创板尾盘净流出7.09亿元 [5] - 最近五个交易日数据显示，创业板主力资金持续净流出，而沪深300在3月11日曾有7.65亿元的净流入 [5] 行业资金流向 - 银行、非银金融、房地产、食品饮料行业实现主力资金净流入，金额分别为54.59亿元、43.21亿元、6.33亿元和4.72亿元，对应行业涨跌幅分别为0.68%、0.48%、0.60%和-0.77% [6] - 资金流入较多个股包括平安银行（银行）、东方财富（非银金融）、万科A（房地产）和贵州茅台（食品饮料） [6] - 美容护理行业资金净流出2.66亿元，行业下跌1.00%，登康口腔是资金流出较多个股 [6] 机构龙虎榜 - 机构净买入额居前的个股包括：星环科技（净买入11925.26万元，日跌20.00%）、祥明智能（净买入7718.96万元，日涨20.01%）、顺钠股份（净买入6892.39万元，日涨10.02%） [10] - 机构净卖出额居前的个股包括：昭衍新药（净卖出20236.57万元，日跌10.01%）、中瓷电子（净卖出7624.03万元，日跌9.94%）、中复神鹰（净卖出6782.14万元，日涨20.00%） [10] 机构最新关注 - 国泰海通给予中国中免“增持”评级，目标价102.80元，较最新收盘价75.35元有36.43%的上涨空间 [12] - 国投证券给予矩光科技“买入”评级，目标价410.00元，较最新收盘价287.99元有42.37%的上涨空间 [12] - 国泰海通给予欧陆道“增持”评级，目标价305.43元，较最新收盘价247.51元有23.40%的上涨空间；给予国能日新“增持”评级，目标价89.48元，较最新收盘价68.99元有29.70%的上涨空间 [12] - 国等证动给予渤海租赁“买入”评级，目标价5.75元，较最新收盘价4.43元有29.80%的上涨空间 [12]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][25] 报告核心观点 - 2月CPI超预期回升，服务消费价格上涨显著，林清轩、老铺黄金等公司业绩预告表现亮眼 [2][3] - 投资建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][25] - 具体关注标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [5][25] 周行情回顾 - 本周（2026.03.09-2026.03.13）商贸零售、社会服务、美容护理指数分别下跌1.69%、0.82%、1.22%，在31个一级行业中排名第23、16、19位 [2][13] - 同期上证综指下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，沪深300指数上涨0.19% [2][13] - 细分子板块中，酒店餐饮、互联网电商涨幅居前，分别上涨1.46%、0.57%；饰品、专业服务、个护用品跌幅居前，分别下跌3.25%、2.50%、2.16% [2][16] - 个股方面，商贸零售行业中新世界（+15.71%）、新迅达（+8.81%）涨幅居前；社会服务行业中行动教育（+8.22%）、创业黑马（+7.88%）涨幅居前；美容护理行业中嘉亨家化（+7.10%）、锦盛新材（+2.52%）涨幅居前 [19][20] 重点行业数据及资讯 - **宏观经济**：受春节因素影响，2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，为近三年来最高；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%；服务价格同比上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [3][23] - **美护行业**： - 林清轩集团预计2025年实现收入24-24.5亿元，同比增长98.3%-102.5%；年内经调整溢利约3.96-4.01亿元，同比增加97.8%-100.3% [3][23] - 逸仙电商发行1.2亿美元可转债，由创始人及信宸资本认购 [3][23] - 爱美客子公司拟向关联方采购A型肉毒毒素产品，2026年度交易金额不超过6000万元 [3][23] - 林清轩与美莱集团达成战略合作，探索“医研共创”护肤研发模式 [3][23] - **出行链**：2026年第11周（03月09日至03月15日）全国民航执行客运航班量近10.7万架次，日均15325架次，同比2025年上升8%，同比2019年上升11.9% [3][23] - **IP衍生品行业**： - 布鲁可2025年实现销售收入29.13亿元，同比增长30.0%；年内利润为6.34亿元，同比由亏转盈 [4][24] - 铜师傅通过港交所主板上市聆讯，2024年营收5.71亿元，年内利润7898.2万元 [4][24] - 乐高集团2025财年营收增长12%，达835亿丹麦克朗；营业利润增长18%，达220亿丹麦克朗 [4][24] - **零售行业**： - 春运期间（2月2日-3月12日）海南离岛免税购物金额近74.9亿元，同比增长39.8% [4][24] - 老铺黄金预计2025年度收入约270-280亿元，同比增长约217%至229%；净利润约48-49亿元，同比增长约226%-233% [4][24] - 锅圈2025年实现收入78.1亿元，同比增长20.7%；净利润4.539亿元，同比增长88.2% [4][24] - 名创优品预计2025财年录得年内经调整净利润约28.90亿元至29亿元 [4][24]

报告行业投资评级 - 对可选消费行业维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%至8.6万亿元，高于市场预期，主要得益于春节超长假期及促消费政策带动 [8] - 服务类、改善升级类消费景气度较高，下沉市场表现较优 [3] - 新一轮消费品以旧换新政策更加聚焦提质增效和升级品类，十五五规划继续强调大力提振消费，政策端稳步发力有望助力内需持续修复 [3] - 建议关注高景气消费赛道的结构性机会，重点推荐AI科技消费、情绪消费、国货崛起等布局机遇 [3] 1-2月社零数据与结构分析 - **总体数据**：1-2月社零总额同比增长2.8%至8.6万亿元，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [8] - **分业态**：服务零售额同比增长5.6%，商品零售额同比增长2.5% [4] - **分地区**：城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村消费品零售额同比增长3.2%，下沉市场表现更优 [4] - **分渠道**：全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%至3.3万亿元，其中网上商品零售额同比增长10.3%，网上服务零售额同比增长7.3% [4] - **线下渠道**：便利店/超市/百货店/专业店零售额分别同比增长6.4%/4.9%/1.0%/0.2%，即时零售继续助力便利店、超市渠道 [4] 主要消费品类表现 - **国补相关品类**：家电类零售额同比增长3.3%，增速环比2025年12月提升22.0个百分点；家具类零售额同比增长8.8%，增速环比提升11.0个百分点；通讯器材类零售额同比增长17.8% [5] - **金银珠宝类**：零售额同比增长13.0%，增速环比2025年12月提升7.1个百分点，金价上行带来保值需求支撑 [5] - **体育娱乐与美妆服饰**：体育娱乐用品零售额同比增长4.1%；化妆品零售额同比增长4.5%；纺织服装类零售额同比增长10.4%，或受暖冬使春装购买前置带动 [5] - **日常消费**：粮油食品类零售额同比增长10.2%；饮料类零售额同比增长6.0%；烟酒类零售额同比增长19.1%，品质升级带动明显 [5] 价格指数与政策方向 - **CPI数据**：2026年2月CPI同比上涨1.3%，增速环比扩大1.1个百分点，回升至近三年最高水平，其中服务价格同比上涨1.6%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [6] - **政策方向**：十五五规划纲要提出坚持扩大内需的战略基点，将“居民消费率明显提高”作为主要目标之一 [6] - **重点方向**：1) 扩大服务消费，包括文体旅游、养老家政、低空消费等；2) 实施数字消费提升行动，推动智能新产品应用，发展绿色消费；3) 培育中高端消费新增长点，发展周边衍生品消费及推进首发经济等 [6] 投资建议与重点公司 - **情绪及体验消费**：推荐泡泡玛特、鸣鸣很忙、古茗、蜜雪集团、布鲁可、百胜中国、海底捞、万辰集团、思摩尔国际、亚朵、华住集团、金沙中国、银河娱乐、亚玛芬体育 [7] - **国货崛起与品牌全球化**：推荐老铺黄金、上美股份、毛戈平、林清轩、巨子生物、安踏体育、乐舒适、名创优品、颐海国际、上海家化、贝泰妮 [7] - **AI科技消费**：推荐美的集团、TCL电子、安克创新、康耐特光学、石头科技、萤石网络、极米科技 [7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * AI硬件场景化落地加速，具身智能机器人与AI眼镜成为AWE 2026展会核心主线，标志着AI硬件从技术研发迈入场景商用落地期，赛道成长空间打开 [2] * 上下政策协同释放消费红利，地方消费券精准聚焦餐饮等核心场景，叠加国家层面扩大内需政策，餐饮板块复苏具备多重支撑 [2] * 上周大消费板块表现分化，家用电器、食品饮料板块录得上涨，而美容护理、商贸零售等板块下跌 [2] 市场周度回顾 * 上周申万一级行业中，煤炭、电力设备、建筑装饰、公用事业、银行涨幅居前 [8] * 上周大消费二级子行业中，厨卫电器、酒店餐饮、白色家电、黑色家电、白酒等板块涨幅居前 [10] * 上周家用电器板块周涨跌幅为+0.52%，食品饮料板块为+0.27%，纺织服饰板块为-0.57%，社会服务板块为-0.82%，美容护理板块为-1.22%，商贸零售板块为-1.69% [2] * 食品饮料板块领涨个股为金字火腿，周涨幅+7.25% [2][12] * 家用电器板块领涨个股为勤上股份，周涨幅+14.53% [2][12] * 纺织服饰板块领涨个股为真爱美家，周涨幅+32.92% [2][12] * 商贸零售板块领涨个股为新世界，周涨幅+15.71% [2][12] * 社会服务板块领涨个股为行动教育，周涨幅+8.22% [2][12] * 美容护理板块领涨个股为嘉亨家化，周涨幅+7.10% [2][12] * 食品饮料板块领跌个股为ST春天，周跌幅-12.42% [2][13] * 家用电器板块领跌个股为四川九洲，周跌幅-8.49% [2][13] * 纺织服饰板块领跌个股为聚杰微纤，周跌幅-10.99% [2][13] * 商贸零售板块领跌个股为苏美达，周跌幅-10.13% [2][13] * 社会服务板块领跌个股为电科院，周跌幅-8.43% [2][13] * 美容护理板块领跌个股为延江股份，周跌幅-12.16% [2][13] 行业要闻及重点公司公告 * 太古公司2025年营业收入达904.67亿港元，较2024年增长10%，旗下太古可口可乐收益总额419.76亿港元 [14] * 2026年国家消费补贴政策正式回暖，3月11日起全国多地区陆续恢复手机、家电、汽车三大品类的国补申领工作 [14] * 君佩珠宝完成2026年首轮调价，据媒体报道部分产品涨幅超过46%，例如一只约50克重的竹节手镯从97530元涨至143080元 [16] * 国家统计局数据显示，2月份CPI环比上涨1%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9% [16] * 小熊电器2025年度营业总收入52.35亿元，同比增长10.02%；净利润4.01亿元，同比增长39.17% [16] * 南侨食品2026年2月合并营业收入为19832.86万元，同比减少6.20% [16] * 克明食品控股子公司兴疆牧歌2026年2月销售生猪4.94万头，销量环比下降31.90%，同比增长49.34%；销售收入4764.05万元，环比下降29.94%，同比增长20.27% [16] AWE展会亮点与AI硬件趋势 * AWE 2026聚焦AI科技与智慧生活，具身智能机器人品类迎来密集首展，包括科沃斯首款具身智能产品、石头科技全球首创双轮腿爬楼扫地机器人G-Rover、格力高精度协作机器人、特斯拉人形机器人、海尔智家L4级智能体家电Seeker套系 [2] * AI眼镜成为消费端核心爆点，阿里千问AI眼镜国内线下首开体验，TCL雷鸟创新首发AR智慧生活服务，韶音、BleeqUp多款新品国内首展，产品从单一显示升级为随身AI助理 [2] * 报告建议重点布局家用服务机器人龙头及核心零部件配套企业、AI眼镜光学模组厂家及品牌整机龙头、全屋智能及AI消费硬件一体化布局企业 [2] 消费政策与餐饮复苏 * 3月份以来，云南、河南、江西、福建、湖北等多地密集发放新一轮消费券，补贴力度可观且精准聚焦餐饮等核心消费场景 [2] * 2026年政府工作报告将扩大内需置于年度工作任务首位，提出深入实施提振消费专项行动，与地方消费券发放形成上下协同的政策合力 [2] * 餐饮消费终端需求展现较强韧性，春节旺季表现亮眼，餐饮供应链企业迎来基本面边际改善 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出针对“大消费”行业的整体投资评级 报告核心观点 - AI硬件场景化落地加速，具身智能与AI眼镜成为核心投资主线，标志着AI硬件从技术研发迈入场景商用落地期 [2] - 上下协同政策释放消费红利，餐饮板块复苏具备多重支撑，建议关注相关投资机会 [2] - 大消费板块上周表现分化，家用电器和食品饮料板块录得上涨，而美容护理和商贸零售板块跌幅居前 [2] 市场周度回顾总结 - **板块表现**：上周（3月9日至3月13日）大消费子板块表现分化。家用电器板块上涨0.52%，食品饮料板块上涨0.27%，纺织服饰板块下跌0.57%，社会服务板块下跌0.82%，美容护理板块下跌1.22%，商贸零售板块下跌1.69% [2] - **领涨个股**： - 食品饮料板块：金字火腿（+7.25%）[2] - 家用电器板块：勤上股份（+14.53%）[2] - 纺织服饰板块：真爱美家（+32.92%）[2] - 商贸零售板块：新世界（+15.71%）[2] - 社会服务板块：行动教育（+8.22%）[2] - 美容护理板块：嘉亨家化（+7.10%）[2] - **领跌个股**： - 食品饮料板块：ST春天（-12.42%）[2] - 家用电器板块：四川九洲（-8.49%）[2] - 纺织服饰板块：聚杰微纤（-10.99%）[2] - 商贸零售板块：苏美达（-10.13%）[2] - 社会服务板块：电科院（-8.43%）[2] - 美容护理板块：延江股份（-12.16%）[2] 行业要闻及重点公司公告总结 - **行业要闻**： - AWE2026展会聚焦AI科技与智慧生活，具身智能机器人与AI眼镜两大品类迎来密集发布，赛道成长空间打开 [2] - 具身智能赛道全面爆发，科沃斯、石头科技、格力、特斯拉、海尔智家等公司集中推出新产品，功能从单一清洁向自主决策升级 [2] - AI眼镜成为消费端核心爆点，阿里、TCL雷鸟创新、韶音等品牌推出新品，产品升级为随身AI助理，行业迈入规模化渗透临界点 [2] - 报告建议重点布局家用服务机器人龙头及核心零部件、AI眼镜光学模组及品牌整机、全屋智能及AI消费硬件一体化布局三类企业 [2] - 3月以来，云南、河南等多地密集发放新一轮消费券，精准聚焦餐饮等核心消费场景 [2] - 2026年政府工作报告将扩大内需置于年度工作任务首位，提出深入实施提振消费专项行动，与地方政策形成合力 [2] - 太古股份有限公司2025年营业收入达904.67亿港元，同比增长10%；旗下太古可口可乐收益总额419.76亿港元 [14] - 2026年国家消费补贴政策回暖，3月11日起全国多地区陆续恢复手机、家电、汽车三大品类的国补申领工作 [14] - **重点公司公告**： - 君佩珠宝完成2026年首轮调价，部分产品涨幅超过46%，例如一只约50克重的竹节手镯从97530元涨至143080元 [16] - 国家统计局数据显示，2月份CPI环比上涨1%，同比上涨1.3%；核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9% [16] - 小熊电器2025年度营业总收入52.35亿元，同比增长10.02%；净利润4.01亿元，同比增长39.17% [16] - 南侨食品2026年2月合并营业收入为1.98亿元，同比减少6.20% [16] - 克明食品控股子公司兴疆牧歌2026年2月销售生猪4.94万头，销量环比下降31.90%，同比增长49.34%；销售收入4764.05万元，环比下降29.94%，同比增长20.27% [16]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“优于大势” [7] 核心观点 - 高端消费复苏持续，2025年中国大陆地区高端消费回暖趋势得到验证 [1] - 奢侈品集团在2025年第四季度整体保持正的有机增长，且各大集团对2026年表现出了谨慎乐观预期 [2][16] - 高端商业地产销售额恢复提速，验证了高端消费恢复趋势 [3][21] - 报告基于高端消费的复苏趋势，在美容护理、黄金珠宝、跨境电商、商超百货等细分板块给出了具体的投资建议 [5][29] 按报告目录总结 1. 高端消费复苏持续 - **奢侈品集团业绩**：2025年第四季度，LVMH、爱马仕、开云、历峰集团在亚太地区的有机增长分别为1%、8%、-6%、6%，除开云外全部实现正增长，且开云降幅收窄 [2][15][16] - **管理层指引**：自2025年第三季度起，各奢侈品集团在财报电话会上均表达需求改善，LVMH表态由“受亚洲拖累”转为“亚洲趋势改善”，对2026年持谨慎乐观预期 [2][16][18][20] - **供给端布局**：多家奢侈品牌加速在中国市场布局，宝诗龙在上海新天地开设全球第三家及中国首家门店，LV、蒂芙尼、Dior在北京三里屯开设新店或旗舰店，香奈儿在上海恒隆广场开设全球首家提供完整生态系统的门店 [2][17] - **高端商业地产业绩**：恒隆地产总收入降幅明显收窄，太古地产2025年全年保持正增长 [3][21] - **商户销售数据**：恒隆地产旗下上海港汇恒隆广场商户销售额在2025年下半年同比增长20%，增速领先；太古地产旗下主要项目（如北京三里屯太古里、上海兴业太古汇等）商户销售额在2025年下半年全面实现正增长，其中上海兴业太古汇同比增长50% [21][22] - **地产集团信心**：高端地产集团自2025年起表态中国大陆销售企稳并驱动公司增长，对2026年延续较高的恢复信心 [3][23][24][25] 2. 重点公司公告和行业新闻 - **老铺黄金**：2025年实现收入270-280亿元人民币，同比增长217%-229%；净利润48-49亿元人民币，同比增长226%-233% [4][26] - **汇量科技**：2025年实现收入20.47亿美元，经调整后利润净额0.95亿美元 [4][26] - **名创优品**：2025年实现收入214.40-214.45亿元人民币，同比增长约26%；经调整净利润28.9-29.0亿元人民币 [4][26] - **布鲁可**：2025年实现收入29.13亿元人民币，同比增长30.0%；经调整年度利润6.75亿元人民币，同比增长15.5% [4][27] - **毛戈平**：完成H股全流通，2.29亿股未上市股份于2026年3月12日在联交所上市 [4][26] - **行业新闻摘要**：Shopee母公司2025年第四季度总收入同比增长38.4%至69亿美元；宝马预计其2026年在华销量有望恢复至去年水平；中美将在法国举行经贸磋商；拓竹科技寻求与泡泡玛特和解合作；星巴克将其中国业务多数股权出售给博裕投资，交易企业价值约40亿美元 [4][28] 3. 投资建议 - **美容护理板块**：推荐组织架构、管理能力突出的公司，如毛戈平、上美股份、若羽臣 [5][29] - **黄金珠宝板块**：看好精品饰品，推荐具备工艺壁垒和强品牌势能的公司，如老铺黄金、潮宏基 [5][29] - **跨境电商板块**：基于贸易冲突缓和、美联储降息预期及AI赋能，推荐小商品城、焦点科技 [5][29] - **商超百货板块**：看好门店调改成效，建议关注名创优品、永辉超市、汇嘉时代、孩子王 [5][29]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][27] 报告核心观点 - 政策环境持续利好内需与消费，2026年政府工作报告将扩大内需列为首要任务，并安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [3][25] - 证监会明确支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，为相关行业企业拓宽了融资渠道 [3][25] - 报告建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，并列出相关关注标的 [6][27] 周行情回顾 - 报告期内（2026.03.02-2026.03.06），商贸零售、社会服务、美容护理板块分别下跌3.91%、3.63%、3.04%，在31个申万一级行业中排名第25、23、21位，表现跑输大盘 [2][16] - 同期上证综指下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300指数下跌1.07% [2][16] - 细分子板块普跌，其中专业连锁、互联网电商、教育板块跌幅居前，分别下跌7.56%、5.22%、4.96% [19] 重点行业数据及资讯 **美护行业** - 2026年2月抖音美妆品牌排行榜前五名为韩束、谷雨、欧莱雅、科兰黎、兰蔻 [4][25] - **上美股份**预计2025年实现营收91至92亿元，同比增长34.0%至35.4%，净利润11.40至11.60亿元，同比增长41.9%至44.4% [4][25] - **逸仙电商**2025年实现营收43亿元，同比增长26.7%，全年Non-GAAP净利润首次转正，为840万元人民币 [4][25] - **高德美**2025年净销售额达52.07亿美元，同比增长18.1%，其中注射美学品类收入同比增长11.9%，皮肤科护肤品类收入同比增长8.9% [4][25] **出行链** - 2025年国内居民出游人次超65亿，同比增长16%以上，花费6.3万亿元，同比增长9.5% [26] - 2026年春节假期国内旅游人次达5.96亿，花费超8000亿元，均创历史新高 [26] - 2026年第10周（03月02日至03月08日）全国民航执行客运航班量近11.3万架次，日均航班量16197架次，同比2025年上升15.8%，同比2019年上升16.4% [4][26] **IP衍生品** - **泡泡玛特**官宣Labubu与三丽鸥合作系列产品定档3月12日开售 [4][26] - 阿里巴巴集团旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已在北京正式落地 [4][26] **零售行业** - **老凤祥**2025年实现营收528.23亿元，同比下降6.99%，归母净利润17.55亿元，同比下降9.99% [5][26] - **京东集团**2025年收入为13091亿元，同比增长13%，年度活跃用户超7亿 [5][26] - 淘宝闪购上线“门店立减”工具，支持SKU级别的分门店差异化定价运营 [5][26] 投资建议与关注标的 - 报告维持行业“推荐”评级，建议重点关注服务消费、美护、IP衍生品及黄金珠宝板块 [6][27] - 具体关注标的包括：**若羽臣**、**毛戈平**、**上美股份**、**泡泡玛特**、**潮宏基**、**老铺黄金**等 [6][27] - 报告附有重点公司的盈利预测表，涵盖珀莱雅、贝泰妮、爱美客、上海家化、巨子生物、华熙生物、周大生等多家公司 [12]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级[6][8][27] 报告核心观点 - 政策层面持续加码促内需，2026年政府工作报告将扩大内需列为首要任务，并配套超长期特别国债及专项资金支持[3][25] - 证监会明确将在创业板增设更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质企业上市，为行业带来直接融资利好[3][25] - 报告建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，并列出具体关注标的[6][27] 周行情回顾 - 本周（2026.03.02-2026.03.06），商贸零售、社会服务、美容护理指数分别下跌3.91%、3.63%、3.04%，在31个申万一级行业中排名第25、23、21位[2][16] - 同期主要市场指数表现：上证综指下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300指数下跌1.07%[2][16] - 细分子板块普跌，其中专业连锁、互联网电商、教育板块跌幅居前，分别下跌7.56%、5.22%、4.96%[19] 重点行业数据及资讯 宏观与政策 - **2026年政府工作报告**：安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[3][25] - **服务消费**：首次提出支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度[3][25] - **证监会表态**：商务部部长王文涛表示将出台商品消费扩容升级、离境退税2.0版等政策；证监会主席吴清表示将支持新型消费、现代服务业企业在创业板上市[3][25] 美护行业 - **抖音美妆榜单**：2026年2月抖音美妆TOP20前五名为韩束、谷雨、欧莱雅、科兰黎、兰蔻[4][25] - **上美股份业绩预告**：预计2025年营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润11.40-11.60亿元，同比增长41.9%-44.4%[4][25] - **逸仙电商2025年报**：营收43亿元，同比增长26.7%；全年Non-GAAP净利润首次转正，为840万元人民币[4][25] - **高德美2025年报**：净销售额52.07亿美元，同比增长18.1%；注射美学品类收入同比增长11.9%，皮肤科护肤品类收入同比增长8.9%[4][25] - **产品进展**：南京迈诺威医药去氧胆酸注射液新适应症（用于脂肪瘤治疗）获批临床[4][26] 出行链 - **旅游数据**：2025年国内居民出游超65亿人次，同比增长16%以上，花费6.3万亿元；2026年春节假期国内旅游5.96亿人次，花费超8000亿元，均创历史新高[4][26] - **民航数据**：2026年第10周（03.02-03.08）全国民航执行客运航班量近11.3万架次，日均航班量同比2025年上升15.8%，同比2019年上升16.4%[4][26] IP衍生品 - **泡泡玛特**：官宣Labubu与三丽鸥合作，新品定档3月12日开售[4][26] - **阿里巴巴**：旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”正式落地北京[4][26] 零售行业 - **老凤祥业绩快报**：2025年营收528.23亿元，同比下降6.99%；归母净利润17.55亿元，同比下降9.99%；期末境内外营销网点共5355家[5][26] - **京东集团2025年报**：收入13091亿元，同比增长13%；年度活跃用户超7亿；Non-GAAP净利润270亿元[5][26] - **淘宝工具更新**：闪购上线“门店立减”工具，支持SKU级分门店差异化定价[5][26] 投资建议与关注标的 - 报告维持行业“推荐”评级，建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块[6][27] - 具体关注标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等[6][27] - 报告附有重点公司盈利预测表，涵盖若羽臣、泡泡玛特、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、潮宏基等多家公司[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘局势或有变化可关注股指反弹机会；近期原油与其他资产间跷跷板效应突出，当前地缘局势或缓和可能推动其他资产价格反弹，但后续仍存在“余震”风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 宏观情况 国内2月CPI同比上涨1.3%为近三年来最高，核心CPI同比上涨1.8%，全国PPI同比下降0.9%且连续3个月降幅收窄；海外特朗普称美国对伊朗战争可能很快结束，霍尔木兹海峡往来船只增多，其考虑接管该海峡 [2] 现货市场 A股三大指数低开高走，上证指数跌0.67%收于4096.6点，创业板指跌0.64%；板块指数跌多涨少，煤炭、计算机、电力设备行业领涨，通信、交通运输、美容护理、国防军工行业跌幅超2%；当日市场成交额约为2.7万亿元；海外美国三大股指全线收涨，纳指涨1.38%报22695.95点 [2] 期货市场 IC、IM所有合约基差回升；期指成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 当前地缘局势或缓和推动其他资产价格反弹，但需警惕后续“余震”风险 [3] 宏观经济图表 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][10] 现货市场跟踪图表 国内主要股票指数日度表现 上证综指4096.60（-0.67%）、深证成指14067.50（-0.74%）、创业板指3208.58（-0.64%）、沪深300指数4615.46（-0.97%）、上证50指数2962.99（-0.99%）、中证500指数8279.48（-0.97%）、中证1000指数8203.87（-0.55%），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [13] 其他图表 沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 持仓量和成交量 IF持仓量147766（+53708）、成交量290004（+18910）；IH持仓量64688（+21193）、成交量111606（+4497）；IC持仓量203367（+66844）、成交量302124（+18937）；IM持仓量274410（+98751）、成交量399385（+31272），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [17] 基差 IF当月合约基差-16.26（-1.82）、次月合约基差-35.26（-7.62）、当季合约基差-78.46（-1.02）、下季合约基差-150.86（-2.62）；IH当月合约基差-0.59（+2.11）、次月合约基差-4.99（-0.29）、当季合约基差-11.19（+4.11）、下季合约基差-50.39（+3.31）；IC当月合约基差-12.48（+25.25）、次月合约基差-59.48（+17.65）、当季合约基差-197.68（+11.85）、下季合约基差-377.68（+4.85）；IM当月合约基差-12.87（+24.19）、次月合约基差-73.67（+14.59）、当季合约基差-233.07（+13.79）、下季合约基差-438.87（+7.99），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34] 跨期价差 次月 - 当月：IF -19.00（-5.80）、IH -4.40（-2.40）、IC -47.00（-7.60）、IM -60.80（-9.60）；下季 - 当月：IF -62.20（+0.80）、IH -10.60（+2.00）、IC -185.20（-13.40）、IM -220.20（-10.40）；隔季 - 当月：IF -134.60（-0.80）、IH -49.80（+1.20）、IC -365.20（-20.40）、IM -426.00（-16.20）；下季 - 次月：IF -43.20（+6.60）、IH -6.20（+4.40）、IC -138.20（-5.80）、IM -159.40（-0.80）；隔季 - 次月：IF -115.60（+5.00）、IH -45.40（+3.60）、IC -318.20（-12.80）、IM -365.20（-6.60）；隔季 - 下季：IF -72.40（-1.60）、IH -39.20（-0.80）、IC -180.00（-7.00）、IM -205.80（-5.80），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [39][47]