报告行业投资评级 - 绝对价格：谨慎偏多 [3] - 期权策略：卖出看跌 [4] 报告的核心观点 - 下游采购积极性有限，铅价暂陷震荡格局，国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，处于淡旺季交替之际，储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，其余板块蓄电池开工率也逐步回升，操作上建议以逢低买入套保为主 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 07，LME铅现货升水为 - 24.63美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 55.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至17050元/吨，铅精废价差较前一交易日持平为 - 50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均持平，分别为10300元/吨、10175元/吨、10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 07，沪铅主力合约开于17315元/吨，收于17210元/吨，较前一交易日降85元/吨，全天交易日成交29406手，较前一交易日增5076手，全天交易日持仓51045手，较前一交易日降627手，日内价格震荡，最高点17315元/吨，最低点17155元/吨，夜盘开于17180元/吨，收于17110元/吨，较昨日午后收盘下降0.58% [1] 库存方面 - 2025 - 07 - 07，SMM铅锭库存总量为5.8万吨，较上周同期变化0.10万吨，截止11月28日，LME铅库存为259975吨，较上一交易日降2625吨 [2] 报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2]

报告行业投资评级 - 强弱分析为偏强 [3] 报告的核心观点 - 再生铅炼厂亏损修复，原生铅云南等地炼厂维持检修，再生铅因废电池供应有限、价格上行，且再生铅价受提振更显著，部分炼厂有复产意愿 [6] - 消费旺季预期提振价格，但现实端补库相对刚需，中期三季度传统消费旺季需求有扩张空间 [6] - 三季度供需矛盾或显著，价格中期偏强运行，消费旺季或预期交易先行，不过现实消费可能拖累上行高度，需关注三季度旺季消费成色 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力上周收盘价17295，周涨幅0.99%，昨日夜盘收盘价17225，夜盘涨幅 -0.40% [7] - LmeS - 铅3上周收盘价1988.5，周涨幅 -2.60% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪铅主力上周五成交24330手，较前周变动 -16320手，上周持仓51672手，较前周变动 -128手 [7] - LmeS - 铅3上周五成交3570手，较前周变动 -1901手，上周持仓151720手，较前周变动614手 [7] 期现价差变化 - LME铅升贴水，上周五 -24.63，上上周五 -22.14，变动 -2.49 [7] - 保税区铅溢价，上周五105，上上周五105，变动0 [7] - 上海1铅现货升贴水，上周五 -35，上上周五 -35，变动0 [7] - 再生铅 - 原生铅价差，上周五 -50，上上周五 -50，变动0 [7] 库存变化 - 沪铅仓单库存上周46439吨，较前周变动554吨 [7] - 沪铅总库存上周53303吨，较前周变动1374吨 [7] - 社会库存上周56900吨，较前周变动900吨 [7] - LME铅库存上周263275吨，较前周变动 -10150吨，注销仓单占比25.59%，较前周变动 -0.26% [7] 基本面数据和信息 - 进口铅矿加工费上周五 -55美元/吨，上上周五 -55美元/吨，变化0 [7] - 进口铅矿冶炼利润上周五 -1688元/吨，上上周五 -1649元/吨，变化 -39元/吨 [7] - 国产铅矿加工费上周五550元/吨，上上周五550元/吨，变化0 [7] - 国产铅矿冶炼利润上周五 -2400元/吨，上上周五 -2400元/吨，变化0 [7] - 废白壳价格上周五10175元/吨，上上周五10150元/吨，变化25元/吨 [7] - 废黑壳价格上周五10525元/吨，上上周五10500元/吨，变化25元/吨 [7] - 再生铅盈利上周五 -35元/吨，上上周五 -21元/吨，变化 -14元/吨 [7] 内外价差变化 - 铅现货进口盈亏上周五 -806.26元/吨，上上周五 -758.44元/吨，变化 -47.82元/吨 [7] - 沪铅3M进口盈亏上周五 -676.87元/吨，上上周五 -595.77元/吨，变化 -81.10元/吨 [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差上周五 -55，上上周五 -50，价差变化 -5 [7] - 近月对连一跨期套利成本上周五74.37 [7] 铅供应 - 铅精矿进口量、中国铅精矿产量、银矿砂及其精矿进口量有不同年份数据展示 [24] - 铅精矿连云港库存、铅精矿开工率、国产和进口铅精矿加工费及利润有相关数据 [25] - 原生铅、再生铅及两者总产量有不同年份数据，还有各自开工率数据 [26] - 原生铅副产品白银产量、价格及华东地区98%硫酸价格有相关数据 [27] - 废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏及再生铅冶炼企业原料库存有相关数据 [28] - 铅锭出口量、进口盈亏、精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量有相关数据 [29] 铅需求 - 蓄电池出口量、铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数有相关数据 [32] - 汽车、摩托车产量及铅实际消费量有相关数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外美国参议院通过《大美丽法案》待众议院批准，特朗普关税表态影响市场，国内推进统一大市场等政策，6月财新制造业PMI回升，股债齐涨，市场处于短期题材博弈阶段[2][3] - 各商品走势分化，贵金属因避险情绪反弹，铜价受宏观和基本面推动向上突破，铝价受美指和低仓单影响偏好，氧化铝维持偏好震荡，锌价因海外炼厂复产回落，铅价因消费未兑现回落，锡价走势回补，工业硅因淡季需求降温反弹遇阻，碳酸锂情绪降温价格下行，镍价震荡，原油多空因素交织震荡，螺卷受限产消息刺激反弹，铁矿震荡承压，豆菜粕和棕榈油或震荡运行[4][6][8][11][12][14][16][17][19][21][23][24][26][27][29] 各品种总结 宏观 - 海外美国参议院通过《大美丽法案》待众议院批准，特朗普称美印或达成贸易协议，暗示对日进口商品关税或升至30%-35%，5月职位空缺数升至去年11月来新高，鲍威尔暗示若无关税因素原本将继续降息，美元延续弱势，美股走势分化，黄金、原油与铜价齐涨[2] - 国内习近平主持中央财经委会议强调推进统一大市场等，6月财新制造业PMI回升至50.4重返扩张区间，股债齐涨，A股缩量至1.5万亿，红利风格占优，市场处于短期题材博弈阶段，主线不明晰，缺乏增量资金推动指数上台阶[3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨1.28%报3349.90美元/盎司，COMEX白银期货涨0.20%报36.25美元/盎司，特朗普威胁对日本加征关税、美联储暗示可能降息及中东地缘风险推动避险资金流入，近期美国重要经济数据多，市场波动率可能加大，短期金银价格反弹持续性存疑[4][5] 铜 - 周二沪铜主力向上突破，伦铜强势上行逼近万元关口，国内近月B结构走扩，电解铜现货市场成交向好，下游加快补库节奏，内贸铜升水升至200元/吨，LME库存维持9.1万吨，宏观上美国制造业低迷通胀预期上行，鲍威尔表态若无关税影响美联储今年或已降息，产业上1-5月全国规模以上有色金属工业企业利润总额同比+17.2%，预计铜价短期震荡上行[6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20635元/吨，涨0.31%，伦铝收2602美元/吨，涨0.17%，近期美指回落铝价获提振，需关注参议院通过法案及7月9日贸易关税暂停期限影响，基本面沪铝仓单库存降至2.9万吨历史低点，短时支持铝价表现[8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2945元/吨，跌1.41%，现货氧化铝全国均价3121元/吨持平，升水56元/吨，上期所仓单库存2.2万吨减少8404吨，氧化铝仓单库存低位，短时间期价受流动性风险影响表现偏好，现货市场货源增量有限，成交持稳，预计延续偏好震荡格局[11] 锌 - 周二沪锌主力合约日内回落夜间窄幅震荡，伦锌延续跌势，现货市场成交好转，Nexa公司Cajamarquilla冶炼厂恢复运营，和田地区铅锌冶炼工程投产，中金岭南广西矿业盘龙铅锌矿采选扩产改造工程开工，美国参议院通过法案，6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩但5月JOLTS职位空缺大幅好于预期，鲍威尔松口不排除7月降息可能，美元探底回升，秘鲁炼厂复产供应扰动减弱，国内新项目投产远端供应压力预期仍存，锌价回落但下游逢低采买缓解跌势，短期回归偏弱走势[12][13] 铅 - 周二沪铅主力合约日内震荡偏弱夜间窄幅震荡，伦铅窄幅震荡，现货市场成交低迷，7月原生铅及再生铅炼厂供应有恢复预期，消费未明显起色，盘面价格高资金做多意愿减弱，部分获利离场，短期铅价震荡偏弱[14][15] 锡 - 周二沪锡主力合约日内震荡尾盘拉涨夜间冲高回落，伦锡先扬后抑，基本面无明显消息，成交量偏低，供需双弱，云南部分炼厂复产但原料有约束，下游光伏需求降幅明显，半导体电子消费稳中偏弱，累库缓慢兑现，基本面对高价锡支撑有限，27万整数附近有压力[16] 工业硅 - 周二工业硅主力合约低位震荡，华东部分主流牌号报价小幅上涨，上周社会库降至54.2万吨，供给端收缩令现货市场企稳反弹，新疆地区开工率维持7成，川滇地区丰水期开工率小幅反弹但增量有限，需求侧多晶硅、硅片、光伏电池、组件市场表现不佳，终端订单疲软，预计期价短期转入弱势调整[17][18] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格小幅上涨，早盘增仓下跌，午盘后大幅减仓，价格触及前高附近，尾盘收于5日均线上方，产业上海南矿业与旗下项目签订报销协议，宁德时代印尼电池工厂项目开工，情绪降温，下游补库暂告尾声，市场交投冷清，7月正极排产或超预期但供给也有增量，基本面边际改善预期有限，高库存或拖累锂价回归低位[19][20] 镍 - 周二镍价震荡运行，美国6月ISM制造业PMI录得49，5月JOLTs职位空缺776.9万人，中国6月财新制造业PMI录得50.4，鲍威尔表示需观望等待，美联储7月降息概率上升至25%附近，美元指数下行，印尼镍矿价格走弱，菲律宾矿价维持高位，成本端有松动迹象，镍铁价格同期走弱，印尼镍铁厂停止散单报价，正极厂排产略超预期，硫酸镍现货交投活跃，纯镍市场热度降温，价格上行导致观望情绪渐起，短期基本面暂无改善，镍价震荡[21][22] 原油 - 周二原油震荡运行，沪油夜盘收498元/桶涨跌幅约+0.2%，布伦特原油收67.28美元/桶，WTI原油活跃合约收64.25美元/桶，伊以冲突有平息但也门胡塞武装仍袭击以色列，欧佩克+或在本周末会议上维持增产计划，地缘热度未完全结束，供应端维持高增预期，基本面偏空预期未改，短期多空因素交织，油价震荡[23] 螺卷 - 周二钢材期货宽幅震荡，现货市场成交10.1万吨，唐山钢坯价格2900元/吨，上海螺纹报价3120元/吨，上海热卷3200元/吨，针对唐山限产消息，厂家表示基本延续6月下旬管控，烧结限产30%，部分高炉未满产，整体对产量影响有限，盘面受限产传闻影响钢材强于原料，螺纹震荡反弹，供应端产量低位持稳，7月唐山继续限产短时提振市场情绪，需求端进入高温期户外施工受限，预计钢价震荡[24][25] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡调整，港口现货成交106万吨，6月30日中国47港进口铁矿石库存总量14465.77万吨较上周一下降28.74万吨，45港库存总量13869.81万吨环比下降98.21万吨，6月23 - 29日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1238.4万吨环比下降18.8万吨，本周港口库存小幅回落因海外发运与到港环比回落但发运绝对量处于近三年同期最高水平，供应压力不减，需求端铁水产量连续回升但唐山限产预计铁水产量回落，预计铁矿震荡承压[26] 豆菜粕 - 周二豆粕09合约收于2961元/吨持平，华南豆粕现货跌10收于2810元/吨，菜粕09合约涨14收于2586元/吨，广西菜粕现货涨20收于2470元/吨，CBOT美豆11月合约收于1027.5美分/蒲式耳持平，5月美国大豆压榨量为611.0万吨，StoneX上调巴西2024/25年度大豆产量预测，巴西全国谷物出口商协会预计6月大豆出口将达1393万吨，未来15天美豆产区累计降水量在常态水平，美豆5月压榨量符合年度预期，产区未来降水有转干预期，关注天气、中加关系和中美贸易进展，国内豆粕累库加快，短期连粕或震荡运行[27][28] 棕榈油 - 周二棕榈油09合约涨6收于8336元/吨，豆油09合约跌12收于7972元/吨，菜油09合约涨62收于9477元/吨，BMD马棕油主连跌17收于3970林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.9收于53.65美分/磅，6月马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期减少，印尼5月毛棕榈油和精炼棕榈油出口较上年同期大涨53%，美国经济数据影响降息预期，美元指数震荡偏弱，美参议院通过法案含生物柴油政策支持条款，油价震荡，6月马棕油产量放缓，等待MPOB报告，印尼出口需求增加预计国内库存下滑，短期棕榈油或震荡运行[29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，指出各金属市场在供应、需求、库存等方面的情况及面临的问题，给出相应交易策略，如铜关注LME交割风险，氧化铝价格低位震荡，铝价宽幅震荡等[7][15][24]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：期货沪铜2507合约收于78640元/吨，涨幅0.4%，指数增仓10391手至53.56万手；现货升水下跌，上海报升水40元/吨，较上一交易日下跌50元/吨[2]。 - 重要资讯：第一量子矿业公司暂停赞比亚Trident项目事故区域作业，Sentinel铜矿2025年铜指导产量20 - 23万吨；江西上鑫金属材料有限公司年产8万吨铜制品加工项目环评拟受理；艾芬豪电气亚利桑那州Santa cruz铜矿项目预计2028年开始生产[3][4]。 - 逻辑分析：供应方面安托坚持 - 15美元/吨长单加工费，本周冶炼厂展开第三轮谈判，LME库存减少，低库存下交割风险高，国内需求走弱，比值或走低，现货升水下跌，铜价上方空间受限[7]。 - 交易策略：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望[8][9][10]。 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2509合约环比下跌4元至2903元/吨，持仓环比减少3792手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3090元跌20元等[11]。 - 相关资讯：印度成交3万吨氧化铝，离岸价366美元/吨；预计月底前氧化铝运行产能升至9350 - 9400万吨；新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价3350元/吨；云铝股份将提升铝土矿资源保障能力[12]。 - 逻辑分析：前期预计产能提升，但短期检修产能增加，现货货源偏紧、招标价格企稳，铝土矿短期过剩，预计氧化铝价格在高成本产能完全成本至现金成本区间运行[15]。 - 交易策略：单边价格低位震荡；套利和期权暂时观望[16][17]。 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2508合约环比下跌105元/吨至20315元/吨，加权持仓环比减少15700手；现货6月24日A00铝锭现货价华东20540，跌120等[19]。 - 相关资讯：特朗普发文称以色列和伊朗全面停火；美国6月Markit制造业PMI初值52；欧元区6月制造业PMI初值49.4；2025年5月中国光伏新增装机92.92GW，同比增长388.03%；6月24日主要市场电解铝库存增0.5万吨；通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目进入核心设备安装阶段[20][21]。 - 交易逻辑：铝价高位带动库存增加，预计7月上旬铝锭社会库存维持50万吨以下，低库存及中东局势不确定影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期[24]。 - 交易策略：单边宽幅震荡运行；套利后续择机考虑9 - 12正套；期权暂时观望[25]。 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2511合约下跌70元至19625元/吨，持仓环比减少192手；现货6月23日ADC12铝合金锭现货价华东19600等持平[27]。 - 相关资讯：5月汽车产销环比和同比均增长，新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9%；贵州广裕铝业拟建年产20万吨再生铝项目（一期）；6月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存增34吨[27][28]。 - 交易逻辑：国内再生铸造铝合金产量微降但库存压力有限，进口锭补充不足，压铸行业采购谨慎，市场缺乏持续性驱动，绝对价随铝价宽幅震荡[29]。 - 交易策略：单边随铝价宽幅震荡；套利铝合金与铝价价差在 - 200至 - 1000元之间考虑；期权暂时观望[30][31]。 锌 - 市场回顾：期货沪锌2508涨0.85%至21920元/吨，指数持仓减少3713手至25.59万手；现货上海地区0锌主流成交价集中在22170 - 22275元/吨，现货升水持稳，下游接货意愿低[34]。 - 相关资讯：截至6月23日，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较6月16日减少0.10万吨；华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨影响运输受限[35]。 - 逻辑分析：宏观影响下锌价或反复，国内锌消费处淡季，下游新增订单未见好转，供应端冶炼厂积极生产，进口货源流入，预计后期库存累库，锌价下行[36]。 - 交易策略：单边逢高布局远月空头，警惕宏观风险；套利和期权暂时观望[37][39]。 铅 - 市场回顾：期货沪铅2508涨0.44%至16960元/吨，指数持仓减少1568手至7.94万手；现货SMM1铅均价较昨日涨25元/吨为16750元/吨，下游电池生产企业刚需补库[38]。 - 相关资讯：截至6月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.57万吨，较6月16日减少约700吨[39][41]。 - 逻辑分析：近期原生铅冶炼厂开工率维持高位，进口铅精矿减少，加工费下调，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，7 - 8月铅蓄电池传统旺季将至，但当前仍处淡季，供需两弱，铅价区间震荡[42]。 - 交易策略：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权暂时观望[43]。 镍 - 市场回顾：盘面沪镍主力合约NI2508下跌420至117630元/吨，指数持仓减少3093手；现货金川升水环比上调250至3000元/吨，俄镍升水环比持平于500元/吨，电积镍升水环比上调50至250元/吨[45]。 - 相关资讯：力勤资源印尼湿法三期ONC项目1号尾渣库竣工；LME发布借出规则修订通知；伊朗和以色列宣布停火[46][47]。 - 逻辑分析：中东战局缓和，原油大跌，商品情绪降温，精炼镍6月需求放缓，供应可能略降，供需两弱格局延续，LME库存重返20万吨上方，镍价震荡下行，二次探底[48]。 - 交易策略：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利暂时观望；期权考虑卖出看涨期权策略[49][51][52]。 不锈钢 - 市场回顾：盘面主力SS2508合约下跌35至12440元/吨，指数持仓减少52手；现货冷轧12200 - 12400元/吨，热轧11900 - 12100元/吨[54]。 - 重要资讯：2025年第一季度不锈钢粗钢产量1554.7万吨，累计同比增长6.2%；青山佛山新增公仓；青山集团2025年7月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨[55]。 - 逻辑分析：美国对多种钢制家电加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但头部大厂300系减量不足，需求转入淡季，库存难去化，镍矿价格坚挺但NPI价格下行，关注钢厂开工情况[56]。 - 交易策略：单边延续下行；套利暂时观望[57][58]。 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2507收于263800元/吨，上涨780元/吨或0.3%，持仓增加1507手至49017手；现货6月24日上海锡锭价格263000 - 265000元/吨，均价264000元/吨，较6月23日涨2000元/吨，市场交投冷清[60][61]。 - 相关资讯：6月23日特朗普发文称以色列和伊朗停火；美国6月Markit制造业、服务业、综合PMI数据；欧元区综合PMI降至50.8[62]。 - 逻辑分析：沪锡增仓收阳，延续区间震荡，刚果金与卢旺达将签署和平协议，矿端供应暂未兑现，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，国内库存缓慢去库，LME库存增加，需求进入淡季[63]。 - 交易策略：单边60日均线压力明显，关注锡矿复产节奏；期权暂时观望[64][65]。 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于7485元/吨，涨1.08%；现货下游采购好转，价格暂稳[66][67]。 - 相关资讯：5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%[68]。 - 综合分析：6月工业硅需求环比增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，供需过剩格局未改变，近期期货价格反弹因商品情绪好转和下游采购增加，现货价格可能下跌，期货价格超7600元/吨面临抛盘压力[71]。 - 策略：单边短期空单规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与[71]。 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于31085元/吨，涨0.48%；现货n型复投料成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%，n型颗粒硅成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%[73]。 - 相关资讯：2025年1 - 5月，国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%；新增风电装机46.28GW，同比增长134%[74]。 - 综合分析：6月硅片排产与5月差异不大，多晶硅产量增加，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，1 - 5月新增光伏装机透支下半年需求，期货价格或下跌[75]。 - 策略：单边短线空单参与；期权和套利暂时观望[78]。 碳酸锂 - 市场回顾：盘面主力2509合约上涨1800至60700元/吨，指数持仓减少25081手，广期所仓单减少4404至22375吨；现货SMM报价电碳环比下调50至59900元/吨、工碳环比下调50至58300元/吨[79]。 - 重要资讯：IEA预计到2040年锂需求增长400%以上；三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会；商务部组织新能源汽车消费季活动；西藏阿里麻米措矿业开发公司锂硼矿开采项目获立项核准[80][81]。 - 逻辑分析：今日市场利多传闻叠加仓单注销，07合约存在挤仓风险，价格大幅反弹，新能源汽车下乡等政策可能刺激销售，但同比增速或在8月后放缓，7月锂盐厂复产概率大，下游需求进入淡季，预计累库加速，反弹是沽空机会[82]。 - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[83]。

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，铅短期供需双弱下横盘，中期偏多 [3] 报告的核心观点 - 再生铅亏损严重、开工率偏低，废电池价格受需求负反馈压制，原生铅供应在历史同期偏高位维稳，短期内再生铅复产意愿偏小 [4][5] - 消费处于淡季，铅锭需求空间受限，电池端消费淡季，终端经销商电池库存高位，下游采购铅锭空间不足 [5] - 短期铅市供需双弱，铅价窄幅调整，供应端减量对下方形成限制，替换消费偏弱使大幅上行驱动有限，中长周期多头盈亏比较好，后续消费走强有望提供支撑，关注三季度旺季消费成色 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力上周收盘价16810元，周涨幅 -0.80%，昨日夜盘收盘价16875元，夜盘涨幅0.39%；LmeS - 铅3上周收盘价1981美元，周涨幅 -0.58% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪铅主力上周五成交26878手，较前周减少5836手，上周持仓34107手，较前周减少9497手；LmeS - 铅3上周五成交3836手，较前周减少1273手，上周持仓154029手，较前周增加7000手 [6] 期现价差变化 - LME铅升贴水从上上周五的 -25.93美元变为上周五的 -28.49美元，变动 -2.56美元；保税区铅溢价上周五和上上周五均为115美元，无变动；上海1铅现货升贴水从上上周五的 -35元变为上周五的 -25元，变动10元；再生铅 - 原生铅价差从上上周五的 -50元变为上周五的 -25元，变动25元 [6] 库存变化 - 沪铅仓单库存上周为43860吨，较前周减少369吨；沪铅总库存上周为51291吨，较前周增加1480吨；社会库存上周为56000吨，较前周增加1300吨；LME铅库存上周为284075吨，较前周增加19100吨，注销仓单占比25.25%，较前周减少4.36% [6] 基本面数据和信息 - 进口铅矿加工费从上上周五的 -45美元/吨变为上周五的 -55美元/吨，变动 -10美元/吨；进口铅矿冶炼利润从上上周五的 -1369元/吨变为上周五的 -1531元/吨，变动 -162元/吨；国产铅矿加工费从上上周五的600元/吨变为上周五的550元/吨，变动 -50元/吨；国产铅矿冶炼利润从上上周五的 -2300元/吨变为上周五的 -2400元/吨，变动 -100元/吨；废白壳价格从上上周五的10075元/吨变为上周五的10125元/吨，变动50元/吨；废黑壳价格从上上周五的10425元/吨变为上周五的10450元/吨，变动25元/吨；再生铅盈利从上上周五的 -85元/吨变为上周五的 -193元/吨，变动 -107元/吨 [6] 内外价差变化 - 铅现货进口盈亏从上上周五的 -677.19元变为上周五的 -671.53元，变动5.66元；沪铅3M进口盈亏从上上周五的 -582.42元变为上周五的 -635.12元，变动 -52.70元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌，受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加，海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响，从技术面看目前处于整理结构，预计还有一段时间盘整，操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16845元/吨，环比-35；LME3个月铅报价1988美元/吨，环比14 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为5元/吨，环比10；沪铅持仓量80384手，环比-6808 [2] - 沪铅前20名净持仓-1179手，环比-2189；沪铅仓单42198吨，环比399 [2] - 上期所库存47936吨，环比1436；LME铅库存279975吨，环比-1300 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16625元/吨，环比0；长江有色市场1铅现货价16830元/吨，环比110 [2] - 铅主力合约基差-220元/吨，环比35；LME铅升贴水(0 - 3)-27.95美元/吨，环比-0.97 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为15796，环比92；国产再生铅≥98.5%价格16570元/吨，环比60 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡-1.87万吨，环比0.71；再生铅生产企业数量68家，环比0 [2] - 再生铅产能利用率51.28%，环比-3.13；再生铅当月产量22.42万吨，环比-6.75 [2] - 原生铅开工率平均值70.88%，环比0.31；原生铅当周产量3.5万吨，环比0.11 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口-30美元/千吨，环比0；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比-3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比-1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比0 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比223.33；废电瓶市场均价10073.21元/吨，环比23.21 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比-425；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1690.34点，环比-4.16 [2] - 汽车产量260.4万辆，环比-44.06；新能源汽车产量164.7万辆，环比7.3 [2] 行业消息 - 印度和美国有望月底前达成临时贸易协议，美墨接近就钢铁进口关税达成协议 [2] - 特朗普称洛杉矶骚乱事件是“外国入侵”，美法官驳回加州阻止特朗普政府派兵请求 [2] - 白宫辟谣财长贝森特是下一届美联储主席人选 [2] - 欧盟提议下调俄油价格上限至45美元，普京宣布延长反制措施 [2] - 俄美新一轮会谈将在莫斯科举行 [2] - 英国等五国制裁2名以色列极右翼部长 [2] - 英国5月就业人数创2020年以来最大降幅，交易员定价英国央行年内再降息两次 [2] 观点总结 - 美国5月新增非农就业略好于预期，前两月数据下修，失业率稳定，平均时薪好于预期，美联储降息押注减少，美国内乱或影响铅需求 [2] - 原生铅炼厂受铅价格不明朗影响，开工率和产量下滑，再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，废电瓶价格本周持平 [2] - 二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅提产难度加大，供应增量有限 [2] - 今日1铅价格持平，部分企业废电瓶上调30 - 100元/吨，市场成交偏淡，对铅价支撑有限 [2] - 充电桩和汽车需求放缓，海外库存小幅下滑但仍处高位，需求受关税影响明显，国内库存下滑因产量下滑，海外价格压制国内价格上行空间 [2] - 铅精矿加工费维持低位，影响再生铅和原生铅复工，沪铅整体供应下滑支撑价格，但受需求减弱和库存影响继续承压下跌 [2] - 技术面处于整理结构，预计盘整一段时间，操作建议逢高空为主 [2]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，铅短期供需双弱下震荡，中期可关注低多 [3] 报告的核心观点 - 废电池价格受需求负反馈压制，再生铅盈亏处历史最低位，原生铅供应相对刚性，再生铅亏损显著、开工率下调，导致再生铅与原生铅价格倒挂 [7] - 消费处于淡季，铅锭需求空间受限，电池端进入消费淡季，蓄电池企业和终端经销商成品库存难消耗，下游开工率承压，采购铅锭空间不足 [7] - 短期铅市供需双弱，铅价窄幅调整，再生铅炼厂深度亏损、供应端边际减量和精废倒挂限制铅价下跌，替换消费偏弱限制铅价大幅上行；中长期多头盈亏比较好，后续消费走强有望提供支撑，关注6月年中冲量和三季度旺季消费情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力上周收盘价16780，周涨幅0.96%，昨日夜盘收盘价16710，夜盘涨幅 -0.42%；LmeS - 铅3上周收盘价1978.5，周涨幅0.74% [8] 期货成交及持仓变动 - 沪铅主力上周五成交30853手，较前周变动 -22078手，上周持仓49975手，较前周变动 -3355手；LmeS - 铅3上周五成交4570手，较前周变动 -2201手，上周持仓147151手，较前周变动2190手 [8] 期现价差变化 - 上周五LME铅升贴水 -26.98，较上上周五变动 -2.72；保税区铅溢价115，较上上周五无变动；上海1铅现货升贴水 -15，较上上周五变动5；再生铅 - 原生铅价差25，较上上周五变动 -50 [8] 库存变化 - 沪铅仓单库存上周41799吨，较前周变动2380吨；沪铅总库存上周47936吨，较前周变动1436吨；社会库存上周53900吨，较前周变动4500吨；LME铅库存上周281275吨，较前周变动 -4900吨，注销仓单占比16.00%，较前周变动 -2.33% [8] 基本面数据和信息 - 进口铅矿加工费上周五 -45美元/吨，较上上周五变动 -10；进口铅矿冶炼利润上周五 -1568元/吨，较上上周五变动 -159；国产铅矿加工费上周五600元/吨，较上上周五无变动；国产铅矿冶炼利润上周五 -2300元/吨，较上上周五无变动；废白壳价格上周五10025元/吨，较上上周五变动 -50；废黑壳价格上周五10325元/吨，较上上周五变动 -50；再生铅盈利上周五 -206元/吨，较上上周五变动178 [8] 铅供应 - 铅精矿进口量、中国铅精矿产量、银矿砂及其精矿进口量有不同时间序列数据展示 [26] - 铅精矿连云港库存、铅精矿开工率、国产和进口铅精矿加工费及利润有不同时间序列数据展示 [27] - 原生铅产量、周度开工率，再生铅产量、开工率，原生铅 + 再生铅产量有不同时间序列数据展示 [28] - 原生铅副产品1银价格、华东地区98%硫酸价格、白银副产品产量有不同时间序列数据展示 [29] - 废电动车电池价格、再生铅成本、再生铅盈亏、再生铅冶炼企业原料库存有不同时间序列数据展示 [30] - 铅锭出口量、进口盈亏、精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量有不同时间序列数据展示 [31] 铅需求 - 蓄电池出口量、铅蓄电池开工率、铅蓄电池企业和经销商月度成品库存天数有不同时间序列数据展示 [34] - 汽车产量、摩托车产量、铅实际消费量有不同时间序列数据展示 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌，库存虽有下滑但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响；从技术面看目前正在走三角形整理结构，今日有小幅反弹，操作上建议短期考虑多头，中长线逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16670元/吨，环比涨100；LME3个月铅报价1981美元/吨，环比涨17 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为0元/吨，环比降10；沪铅持仓量90698手，环比增4827 [2] - 沪铅前20名净持仓1338手，环比增236；沪铅仓单40316吨，环比增897 [2] - 上期所库存46500吨，环比降1928；LME铅库存284150吨，环比降2025 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16425元/吨，环比涨50；长江有色市场1铅现货价16580元/吨，环比降50 [2] - 铅主力合约基差 - 245元/吨，环比降50；LME铅升贴水(0 - 3) - 22.17美元/吨，环比涨2.09 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为15704，环比降241；国产再生铅≥98.5%价格16420元/吨，环比降20 [2] - WBMS铅供需平衡 - 1.87万吨，环比增0.71；再生铅生产企业数量68家，环比持平 [2] - 再生铅产能利用率51.28%，环比降3.13；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值70.57%，环比降3.31；原生铅当周产量3.39万吨，环比降0.04 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口 - 30美元/千吨，环比降10；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33；废电瓶市场均价9946.43元/吨，环比降23.21 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价20175元/吨，环比持平 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1655.35点，环比降1.98；汽车产量260.4万辆，环比降44.06 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3 [2] 行业消息 - 关税方面，特朗普政府上调钢铝关税至50%于4日起效，美国在关税谈判中向越南提苛刻要求清单，欧盟未收到美要求提供“最佳贸易报价”信件，巴西总统称若未与美就关税达成协议将诉诸世贸组织或采取对等措施，印度 - 欧盟自贸协定加速推进近半议题已达成共识 [2] - 美联储方面，洛根表示应专注实现2%通胀目标，博斯蒂克认为今年可能会有一次降息 [2] - 美国4月空缺职位意外大增，4月工厂订单月率录得2024年1月以来最大降幅；美国劳工局将于周五修正4月就业报告，失业率等大部分指标未受影响 [2] 观点总结 宏观面特朗普政府上调钢铝关税至50%于4日起效；供应端原生铅炼厂受铅价格不明朗影响开工率和产量下滑，铅价下跌使再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，二季度进入传统淡季电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大供应增量有限；今日1铅价格涨50元/吨报16425元/吨，废电瓶价格持稳运行；需求端市场成交偏淡对铅价支撑有限，充电桩及汽车需求斜率放缓；库存方面海外库存小幅下滑但仍处高位，需求受关税影响明显，国内库存下滑明显主要因产量下滑，海外价格压制国内价格上行空间；铅精矿加工费维持低位对后续再生铅和原生铅复工有部分影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响价格继续承压下跌，库存方面虽有下滑但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响，技术面呈三角形整理结构、交易量减少，可考虑做多期权波动率策略，操作上建议逢高空为主 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16570元/吨，环比降50元/吨；LME3个月铅报价1981美元/吨，环比升17美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差为0元/吨，环比降10元/吨；沪铅持仓量90698手，环比增4827手 [2] - 沪铅前20名净持仓1338手，环比增236手；沪铅仓单40316吨，环比增897吨 [2] - 上期所库存46500吨，环比降1928吨；LME铅库存284150吨，环比降2025吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16375元/吨，环比降25元/吨；长江有色市场1铅现货价16580元/吨，环比降50元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 195元/吨，环比升25元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 22.17美元/吨，环比升2.09美元/吨 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格15704元/吨，环比降241元/吨；国产再生铅≥98.5%价格16420元/吨，环比降20元/吨 [2] - 再生铅生产企业数量68家，环比无变化；产能利用率51.28%，环比降3.13%；产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值73.88%，环比降0.78%；产量当周值3.43万吨，环比降0.02万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口 - 30美元/千吨，环比降10美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比无变化 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价9946.43元/吨，环比降23.21元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金平均价20175元/吨，环比降125元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1657.33点，环比降7.41点；汽车产量260.4万辆，环比降44.06万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - Teck资源公司位于智利的Carmen de Andacollo露天铜矿因机械故障将暂停生产约一个月，预计不会对2025年产量产生重大影响，该矿今年计划产铜4.5万 - 5.5万吨，公司今年计划产铜49万 - 56.5万吨 [2] - 欧美贸易官员周三将会面，欧盟重申关税反制警告 [2] 观点总结 - 宏观面欧美贸易官员会面、欧盟关税反制警告；供应端原生铅开工率和产量下滑，再生铅供应增量有限，1铅价跌25元/吨，废电瓶价格调整50 - 200元/吨 [2] - 需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限，充电桩和汽车需求斜率放缓；库存方面海外库存高位下滑、需求受关税影响，国内库存因产量下滑明显，海外价格压制国内价格上行 [2] - 铅精矿加工费维持低位，对后续再生铅和原生铅复工有部分影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端原生铅炼厂受铅价格不明朗影响开工率和产量下滑 ，铅价下跌使再生铅亏损压力扩大，再生铅炼厂受亏损及原料制约下调开工率；需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限；库存方面海外库存去库幅度小，需求受关税影响明显，国内库存小幅增加，海外价格压制国内价格上行空间；铅精矿加工费维持低位影响后续再生铅和原生铅复工；操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16860元/吨，环比降10元/吨；LME3个月铅报价2000美元/吨，环比降4.5美元/吨 [2] - 06 - 07月合约价差沪铅为 - 25元/吨，环比降25元/吨；沪铅持仓量68494手，环比增835手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 1875手，环比增3手；沪铅仓单49921吨，环比增502吨 [2] - 上期所库存55472吨，环比增5968吨；LME铅库存248850吨，环比降1825吨 [2] - 上海有色网1铅现货价16725元/吨，环比降50元/吨；长江有色市场1铅现货价16890元/吨，环比降60元/吨 [2] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 135元/吨，环比降40元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 4.45美元/吨，环比增0.38美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16078，环比增149；国产再生铅≥98.5%为16630元/吨，环比降80元/吨 [2] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅生产企业数量68家，环比增3家 [2] - 再生铅产能利用率54.41%，环比增18.29%；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值74.66%，环比降2.85%；原生铅当周产量3.45万吨，环比降0.08万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 20美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10082.14元/吨，环比降46.43元/吨 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1647.12点，环比增2.61点 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比降45.4万辆；新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 2025年4月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增7.5%，1 - 4月累计增加值同比增6.9%；4月十种有色金属产量676万吨，同比增3.1%，1 - 4月累计产量2660万吨，累计同比增2.3% [2] - 4月电解铝产量375万吨，同比增4.2%；1 - 4月电解铝产量1479万吨，累计同比增3.4% [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望从“负面”调整为“稳定” [2]